專題六現(xiàn)金流量分析(XXXX)

1專題六現(xiàn)金流量分析2一個公司是否有足夠的現(xiàn)金流入是至關重要的，這不僅關系到其支付股利、償還債務的能力，還關系到公司的生存和發(fā)展?，F(xiàn)金流量表從各種活動引起的現(xiàn)金流量變化及各種活動引起的現(xiàn)金流量占企業(yè)現(xiàn)金流量總額的比重等方面反映企業(yè)現(xiàn)金流轉的動態(tài)信息。因此，投資者在分析企業(yè)時，將現(xiàn)金流量表與其他財務報表結合起來分析，能夠更加全面了解企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。3一、現(xiàn)金流量表的內容與結構4（一）現(xiàn)金流量表的內容現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會計期間內現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入、流出信息的會計報表。本表所指現(xiàn)金，是指企業(yè)庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款，包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金等價物，是指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資。5經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量——工資收入30萬經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量——日常生活開支-10萬經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量20萬投資活動現(xiàn)金流入量——處置小房子80萬投資活動現(xiàn)金流出量——買別墅首付-100萬投資活動現(xiàn)金流出量——買SUV車-28萬投資活動現(xiàn)金凈流量-48萬籌資活動現(xiàn)金流入量——銀行貸款20萬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加凈額-8萬年初貨幣資金余額25萬年末貨幣資金余額？用家庭現(xiàn)金收支情況說明現(xiàn)金流量表6現(xiàn)金流量表可以說明企業(yè)財務狀況變化的原因。根據(jù)現(xiàn)金流量表可以分析了解財務狀況和利潤總額之間存在差異的原因和發(fā)展趨勢。現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金流量表的編制彌補了資產(chǎn)負債表和利潤表的不足，它從現(xiàn)金的角度反映了企業(yè)收益的實現(xiàn)，進一步補充了對企業(yè)盈利能力的評價，全面地反映了企業(yè)的償債能力和經(jīng)營狀況。7根據(jù)不同現(xiàn)金流量的不同表現(xiàn)，將現(xiàn)金流量結構分為八類：根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的表現(xiàn)，結合資產(chǎn)負債表和利潤表，可以大致推斷出企業(yè)的財務表現(xiàn)和經(jīng)營中面臨的財務問題?，F(xiàn)金流量類別12345678經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量++++----投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量++--++--籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+-+-+-+-（二）現(xiàn)金流量結構分析8在分析現(xiàn)金流量結構時，應該注意利潤表中“營業(yè)利潤”與現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量”的不可比性：營業(yè)利潤中包括了投資收益，但是企業(yè)收到被投資方支付的利息或股利應該屬于投資活動的現(xiàn)金流入；營業(yè)利潤中扣除了財務費用，但是企業(yè)支付的財務費用應該屬于籌資活動的現(xiàn)金流出；應該使用不包括投資收益、未扣除財務費用的“經(jīng)營利潤”與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進行比較：經(jīng)營利潤=主營業(yè)務利潤-三項期間費用未扣除財務費用的經(jīng)營利潤=經(jīng)營利潤+財務費用91.三類活動的現(xiàn)金流量均為正值（+++）企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務的現(xiàn)金流量為正，有兩種可能：第一種，經(jīng)營活動的現(xiàn)金收支相抵后等于或低于經(jīng)營利潤，第二種，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入高于經(jīng)營利潤；投資活動的現(xiàn)金流量為正，有兩種可能：投資活動現(xiàn)金流量主要來自于投資收益，或者是轉讓原有的投資項目?；I資活動的現(xiàn)金流量為正，有兩種可能：公司當期配股增發(fā)，或者舉借債務。西藏藥業(yè)（600211）10西藏藥業(yè)2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額經(jīng)營活動12,090,452.23投資活動17,093,712.66籌資活動28,607,018.00匯率變動影響-4,511.16合計57,786,671.73西藏藥業(yè)2011年“不扣財務費用、不含投資收益”的經(jīng)營利潤（下同,不另說明）1049萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1209萬元,占經(jīng)營利潤的116%；。公司經(jīng)營利潤有充足的現(xiàn)金保障。112.經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量為正，籌資活動的現(xiàn)金流量為負值。（++-）企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務和投資活動的現(xiàn)金流量為正，原因同前；籌資活動的現(xiàn)金流量為負，表明企業(yè)的籌資規(guī)模不再擴大，少量的負數(shù)可能是償還利息和小額派現(xiàn)，大額的負數(shù)多由于償還債務本金或支付巨額股利導致。中國醫(yī)藥（600056）12中國醫(yī)藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額經(jīng)營活動55,431,846.93投資活動5,076,109.32籌資活動-24,510,882.50

匯率變動影響-328,846.30

合計35,668,227.45中國醫(yī)藥2011年經(jīng)營利潤41,742萬，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量5543萬，僅占經(jīng)營利潤的13.3%；原因：應收14個億，比上年增加將近5個億、存貨占25個億，增加3個億。權益乘數(shù)高，歸還銀行長期借款導致現(xiàn)金流出。133.經(jīng)營活動和籌資活動的現(xiàn)金流量為正，投資活動的現(xiàn)金流量為負；（+-+）企業(yè)經(jīng)營活動的資金流轉順暢，資金回籠快；投資活動的現(xiàn)金流量為負，說明企業(yè)還在擴大經(jīng)營規(guī)模階段或者處于固定資產(chǎn)更新改造階段，因而需要大量的資金投入；籌資活動的現(xiàn)金流量為正，說明經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量不能滿足企業(yè)擴大經(jīng)營的資金需求，需通過籌資來解決。復星醫(yī)藥（600196）14復星醫(yī)藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額經(jīng)營活動316,649,971.37投資活動-1,766,546,072.03

籌資活動913,003,708.99匯率變動影響-6,018,999.50

合計-542,911,391.17復星醫(yī)藥2011年經(jīng)營利潤18,463萬,經(jīng)營活動現(xiàn)凈金流量31,665萬,占經(jīng)營利潤的172%；對外投資和購建固定資產(chǎn)占用17億現(xiàn)金;經(jīng)營活動現(xiàn)金周轉順暢,部分依靠貸款支持投資項目。154.經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量為正，投資和籌資活動的現(xiàn)金流量均為負值；（+--）這種情況下企業(yè)還在繼續(xù)投資，但是籌資規(guī)模的擴大趨勢已經(jīng)停止。因此，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為企業(yè)擴大投資的主要資金來源。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量在一定程度上決定了企業(yè)的命運。浙江醫(yī)藥（600216）16浙江醫(yī)藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動912,753,822.66投資活動-409,782,525.61

籌資活動-308,462,086.38

匯率變動影響-45,021,175.02

合計149,488,035.65浙江醫(yī)藥2011年的經(jīng)營利潤120,997萬，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量91,275萬，達到經(jīng)營利潤的75.4%。用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量支持投資需求和償還到期債務和發(fā)放股利；總體現(xiàn)金充裕，財務穩(wěn)定。175.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均為正。（-++）企業(yè)的經(jīng)營活動資金短缺，需要靠借款來維持經(jīng)營周轉，財務狀況可能惡化。應特別注意分析投資活動的現(xiàn)金流量來源，是來自投資收益還是投資收回；如果是投資收回，說明企業(yè)需要依靠處置長期資產(chǎn)來獲取必要的現(xiàn)金流量，財務狀況比較嚴峻。海王生物(000078)18海王生物2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-190,334,819.81

投資活動167,218,138.12籌資活動132,707,456.69匯率變動影響合計109,590,775.00海王生物2011年的經(jīng)營利潤21,361萬元，但經(jīng)營活動形成的現(xiàn)金凈流量為-19,033萬元；經(jīng)營業(yè)務中現(xiàn)金嚴重不足,通過借款和處置投資和固定資產(chǎn)來滿足日常經(jīng)營的資金需求。196.經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量和籌資活動的現(xiàn)金流量均為負值，投資活動的現(xiàn)金流量為正；（-+-）經(jīng)營活動中的資金不能順利回籠，已經(jīng)發(fā)出危險信號?；I資活動不能解決經(jīng)營活動的資金短缺，甚至需要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量還本付息，財務壓力較大。如果投資活動的現(xiàn)金流量主要來自于投資收回，無異于飲鴆止渴；企業(yè)要承受經(jīng)營困難和財務危機的雙重壓力.通化東寶(600867)20通化東寶2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-55,073,617.35

投資活動367,425,529.11籌資活動-125,411,035.49匯率變動影響-5,748,159.35合計181,192,716.92通化東寶2011年的經(jīng)營利潤3,126萬，經(jīng)營現(xiàn)金流量-5,507萬元。經(jīng)營資金不足，依靠處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺及償還債務的資金需求。217.經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量為負，籌資活動的現(xiàn)金流量為正。（--+）企業(yè)依靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴大；財務狀況很不穩(wěn)定。如果企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期或擴張期，一旦渡過難關，還有發(fā)展空間。如果企業(yè)處于成長期或成熟期，則比較危險。信邦制藥(002390)22信邦制藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-39,866,590.47投資活動-102,530,704.71籌資活動26,507,896.46匯率變動影響合計-115,889,398.72信邦制藥2011年實現(xiàn)經(jīng)營利潤4024萬，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-3987萬；應收帳款、預付帳款、其他應收、存貨均占壓大量資金；企業(yè)通過大量借款緩解資金緊缺。238.三種活動的現(xiàn)金流量均為負。（---）企業(yè)的資金可能出現(xiàn)短缺，必須及時扭轉。這種情況通常發(fā)生在高度擴張時期，由于市場變化導致資金短缺，加上擴張時投入大量資金，同時還需要支付債務的利息，如果不能及時扭轉，企業(yè)的財務可能會陷入困境。云南白藥(000538)24云南白藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-447,788,107.10投資活動-334,571,428.85籌資活動-70,057,360.96匯率變動影響165,832.50合計-852,251,064.41云南白藥2011年的經(jīng)營利潤4024萬，經(jīng)營現(xiàn)金流量-44779萬。經(jīng)營活動現(xiàn)金收不抵支，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加17億，應收票據(jù)增加11億，存貨增加增加8億，投資占用部分現(xiàn)金。25（三）現(xiàn)金流量表的結構比分析現(xiàn)金流量表的結構比是指現(xiàn)金流入量內部結構、流出量內部結構、流入量與流出量的比例結構。對現(xiàn)金流量的結構比分析，能夠進一步了解企業(yè)現(xiàn)金富余、短缺的原因，認識企業(yè)財務狀況變動原因和發(fā)展趨勢。26天藥股份2012年現(xiàn)金流量屬于“+-+”結構問題：經(jīng)營利潤連續(xù)三年增加，經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年下降，原因？27天藥股份2006-2012凈利潤與現(xiàn)金流量走勢圖28天藥股份2006-2012年分類現(xiàn)金流量走勢圖29二、企業(yè)生命周期與現(xiàn)金流量30在現(xiàn)金流量表的分析中，可能出現(xiàn)高盈利企業(yè)的現(xiàn)金凈流量很低，甚至是負數(shù)，而微利企業(yè)的現(xiàn)金凈流量卻很充裕的情況。行業(yè)或產(chǎn)品的生命周期與現(xiàn)金流量有明顯的關系。經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量通常會隨著產(chǎn)品生命周期或公司生命周期而變化。企業(yè)的生命周期是指企業(yè)從誕生到消亡的全過程。一般將企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。企業(yè)生命周期各階段現(xiàn)金流量特點311.創(chuàng)業(yè)企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的現(xiàn)金比較緊張。它們需要現(xiàn)金支付雇員工資、購買設備和原材料，加快生產(chǎn)產(chǎn)品和開拓市場。由于市場尚未打開，產(chǎn)品質量和品牌知名度不高，資金周轉困難，企業(yè)面臨的經(jīng)營風險和財務風險都很高。32創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的主要財務特征：（1）沒有銷售收入或只有少量的銷售收入；（2）經(jīng)營虧損或勉強盈利；（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金入不敷出；（4）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出金額巨大；（5）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是維系企業(yè)正常運轉的主要資金來源。332.成長企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析企業(yè)的成長階段可以分為兩個時期。第一階段是新興成長時期。這是生存下來的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展進程的轉折點。在這一時期，企業(yè)產(chǎn)品或服務得到市場的認可，產(chǎn)品市場快速成長。但是尚未實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，還需要投入大量的資本支出。這個階段的企業(yè)的財務特征：(1)企業(yè)的開始盈利；(2)銷售收入的增加和貨款資金回籠以及應付帳款增加使得現(xiàn)金短缺得以緩解;(3)大量資本支出需要外部融資的支持。34第二階段是高速成長時期。這一時期企業(yè)的市場占有率迅速擴大，投資回報豐厚。這一時期企業(yè)的財務特征：（1）銷售收入快速增長；（2）經(jīng)營利潤大幅度提升；（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量迅速增加；（4）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出趨勢呈現(xiàn)減緩趨勢；（5）對籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的依賴性大大降低。353.成熟期企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析進入成熟期后，市場容量趨于飽和，企業(yè)面臨的市場競爭日益白熱化。企業(yè)的市場占有率在競爭中隨時可能被競爭者蠶食，經(jīng)營風險加大，投資回報率下降。36成熟階段企業(yè)的財務特征：（1）銷售收入增長緩慢或開始下降；（2）經(jīng)營利潤停滯不前；（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量十分充裕；（4）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量大幅度下降，因為此時的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)達到既定規(guī)模，且受市場容量的限制，不適合再擴大規(guī)模；（5）對籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量的依賴性明顯下降，企業(yè)由于資金寬裕，常常提前償還債務，回購股份，提高派現(xiàn)比例。374.衰退企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析處于衰退期的企業(yè)，競爭格外激烈。產(chǎn)品面臨被淘汰或被新產(chǎn)品替代的局面，經(jīng)營風險和投資風險居高不下。在這一階段，企業(yè)的財務特征主要表現(xiàn)為(1)銷售收入急劇萎縮;(2)經(jīng)營虧損;(3)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量急劇下降;(4)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量因企業(yè)的戰(zhàn)略撤退而持續(xù)下降;(5)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量因收縮經(jīng)營規(guī)模而日趨枯竭。38營業(yè)收入、營業(yè)利潤與產(chǎn)品生命周期圖金額導入期成長期成熟期衰退期生命周期營業(yè)收入線營業(yè)利潤線39在導入期，營業(yè)收入隨著產(chǎn)品生命周期的推進而逐步增加，到了成熟期之后，收入開始逐步減少；在產(chǎn)品的導入期和成長期的前期階段，通常會發(fā)生虧損。因為現(xiàn)有產(chǎn)品所帶來的銷售收入不足以彌補產(chǎn)品設計以及新產(chǎn)品推廣所發(fā)生的費用。在成熟期，凈利潤達到最高峰。隨后隨著產(chǎn)品進入衰退期，營業(yè)利潤和營業(yè)收入同步下降。40現(xiàn)金流量導入期成長期成熟期衰退期生命周期籌資活動現(xiàn)金流量線經(jīng)營活動現(xiàn)金流量線投資活動現(xiàn)金流量線現(xiàn)金流量與產(chǎn)品生命周期圖41在導入期和成長期的早期階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量通常為負值。因為企業(yè)為推出新產(chǎn)品需要消耗大量的現(xiàn)金，同時企業(yè)還要投資于生產(chǎn)設施的建設。投資活動現(xiàn)金流量負值金額和持續(xù)時間取決于相應業(yè)務的資金密集程度。在導入期和成長期的早期階段，企業(yè)必須從外部渠道（負債或者所有者投資）獲得現(xiàn)金，以支持企業(yè)的經(jīng)營活動和投資活動。42隨著成長期的深入發(fā)展，經(jīng)營活動盈利狀況不斷改善，并開始產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量。然而，企業(yè)為了爭取更多的市場份額以獲得更多的銷售收入，需要更多的現(xiàn)金來支持應收賬款和存貨的增加。因此，凈利潤通常比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量更早地從負值轉為正值。隨著企業(yè)產(chǎn)品進入成熟期，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量達到頂峰。43成熟期的標志：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正值并成為現(xiàn)金流量的主要提供者。這是因為市場已經(jīng)接受了企業(yè)的產(chǎn)品，企業(yè)對營運資本的需求趨向平穩(wěn)，同時隨著銷售收入的增加，企業(yè)只需要使用和維持現(xiàn)有產(chǎn)能而不需要再投資增加產(chǎn)能。企業(yè)從經(jīng)營活動中獲得了充裕的現(xiàn)金流量，可以用這些現(xiàn)金流量歸還在導入期和成長期借入的債務并發(fā)放股利。隨著時間的推移，產(chǎn)品進入衰退期，銷售收入逐步減少，經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量明顯下降。44企業(yè)應該力求合理地安排現(xiàn)金的流量和流向，使得企業(yè)的現(xiàn)金流入量和流出量在數(shù)額、時間、幣種和利率等方面實現(xiàn)均衡匹配。現(xiàn)金流量最終會影響資產(chǎn)負債表上的財務結構，進而會影響利潤表上的盈利水平。在分析現(xiàn)金流量表時，不僅要關注流量的金額和方向，還應該了解流量的金額和方向與企業(yè)產(chǎn)品的生命周期是否相吻合。45京新藥業(yè)（2004年中小板上市）利潤現(xiàn)金流量走勢圖（計量單位：萬元）46京新藥業(yè)分類現(xiàn)金流量走勢圖47沃華醫(yī)藥（2007年中小板上市）利潤現(xiàn)金流量走勢圖48沃華醫(yī)藥分類現(xiàn)金流量走勢圖49三、現(xiàn)金流量的比率分析50現(xiàn)金流量的信息既可以用于流動性的補充分析，也可以用于盈利能力的拓展分析；還可以將現(xiàn)金流量信息與資產(chǎn)負債表、利潤表信息相結合，分析企業(yè)的財務彈性?，F(xiàn)金流量的比率分析主要包括：流動性分析獲取現(xiàn)金能力分析財務彈性分析51現(xiàn)金流動負債保障率

這個指標衡量企業(yè)利用經(jīng)營中創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償還流動負債的能力。由于大部分的流動負債需要用現(xiàn)金償還，而企業(yè)經(jīng)營過程是創(chuàng)造現(xiàn)金的主要來源。相對于流動比率和速動比率而言，這個指標所反映的償債能力更客觀，也更有意義。（一）流動性分析現(xiàn)金流動負債保障率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額流動負債52天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金對流動負債保障率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682流動負債總額（2）19,32771,28768,679流動負債保障率（3）=（1）/（2）6.9%11.00%17.00%天藥股份2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量顯著下降，只達到上年的68.17%(7,847/11,682),說明當年經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力急劇下降;2012年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量繼續(xù)減少，只達到上年的16.8%（1,323/7,874）。由于流動負債減少，所以不存在債務危機。53（二）獲取現(xiàn)金能力分析一個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營正常，投資和籌資規(guī)模不變的情況下，現(xiàn)金凈增加額越大，企業(yè)活力越強。換言之，如果企業(yè)的現(xiàn)金凈增加額主要來自生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，說明該企業(yè)收現(xiàn)能力強，壞賬風險小，其營銷能力較強；54如果企業(yè)的現(xiàn)金凈額主要是投資活動產(chǎn)生的，甚至是由處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)而形成的，這可能反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力被削弱，從而依靠處置非流動資產(chǎn)以緩解資金矛盾，但也可能是企業(yè)為了走出困境而調整資產(chǎn)結構；如果企業(yè)現(xiàn)金凈增加額主要是由于籌資活動引起的，意味著企業(yè)將支付更多的利息或股利，它未來的現(xiàn)金流量凈增加額必須更大，才能滿足償付的需要，否則，企業(yè)就可能承受較大的財務風險。55現(xiàn)金流量凈增加額也可能是負值，即現(xiàn)金流量凈額減少，這意味企業(yè)短期內的支付能力會受到影響，需要深入分析。如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是正數(shù)，且數(shù)額較大，而企業(yè)整體上現(xiàn)金流量凈減少主要是購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)引起的，或主要是對外投資所引起，這一般是由于企業(yè)進行設備更新或擴大生產(chǎn)能力或投資開拓市場，這種現(xiàn)金流量凈減少并不說明企業(yè)經(jīng)營能力不佳，而是意味著企業(yè)未來可能有更大的現(xiàn)金流入。56如果企業(yè)現(xiàn)金流量凈減少主要是由于償還債務及利息引起的，這就意味著企業(yè)未來用于滿足支付需要的現(xiàn)金可能將減少，企業(yè)財務風險變小，只要企業(yè)營銷狀況正常，企業(yè)不一定就會走向衰退。需要注意，短時期內使用過多的現(xiàn)金用于償債，可能引起企業(yè)資金周轉困難。常用的評價創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力的指標如下：571.銷售現(xiàn)金比率（營業(yè)現(xiàn)金回籠率）這個指標應該比銷售利潤率大？??？還是相等？2010、2011、2012年度銷售現(xiàn)金比計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682銷售（營業(yè)）收入總額（2）154,253141,838112,813銷售現(xiàn)金比（3）=（1）/（2）0.8%5.53%10.36%銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量銷售（營業(yè)）收入總額582.每股經(jīng)營現(xiàn)金流量這個指標反映企業(yè)使用經(jīng)營中創(chuàng)造現(xiàn)金分派股利的最大能力；超過此限度，意味需要動用以前年度的現(xiàn)金余額或需要要借款分紅。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量

發(fā)行在外普通股股數(shù)59天藥股份2010、2011、2012年度每股經(jīng)營現(xiàn)金流量計算表項目/年度201120102009經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682發(fā)行在外普通股股數(shù)（2）542,889,973每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（3）=（1）/（2）0.02440.14450.2152這個指標說明了企業(yè)使用當年經(jīng)營回籠現(xiàn)金發(fā)放股利的最高限；超過這個限額發(fā)放股利就意味著公司是在借錢派現(xiàn)，或者用以前年度的現(xiàn)金余額派現(xiàn)。603.資產(chǎn)現(xiàn)金回收率這個指標是對資產(chǎn)利用效率的另一種評價方法。它反映了每一元資產(chǎn)所能夠獲得的經(jīng)營現(xiàn)金流量，從經(jīng)營現(xiàn)金流量的角度說明了資產(chǎn)的周轉速度。這個指標應大致與資產(chǎn)利潤率相等。如果在實際工作計算出這個指標低于資產(chǎn)利潤率，就說明銷售收入中有較大比重被現(xiàn)金以外的其它資產(chǎn)所占用。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量平均資產(chǎn)總額61天藥股份2010、2011、2012年度資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682平均資產(chǎn)總額（2）245,434266,824277,163資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（3）=（1）/（2）0.54%2.94%4.21%天藥股份2012年的銷售現(xiàn)金比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率均比2011年大幅度下降，下降幅度大于銷售利潤率下降幅度。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的急劇減少，需要考慮收入確認標準、貨款回籠、存貨周轉方面是否存在問題。62（三）財務彈性分析財務彈性是指企業(yè)適應經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力，具體是指公司動用閑置資金，應對可能發(fā)生的或無法預見的緊急情況，以及把握未來投資機會的能力，是公司資金對內外環(huán)境的反應能力、適應程度及調整的余地。財務彈性來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。當企業(yè)的現(xiàn)金流量超過支付現(xiàn)金的需要而有剩余時，企業(yè)適應性就強。因此，通常用經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求（指投資需求或承諾支付等）進行比較來衡量企業(yè)的財務彈性。631.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)該比率反映企業(yè)對利息支付的保障程度，該比率越大，表明企業(yè)利息支付的保障能力越強。如果有足夠的經(jīng)營性現(xiàn)金流量用于利息支出，企業(yè)就可以防止債權人要求提前還貸的壓力?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)也常被用做評價財務彈性的指標。現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量利息支出64天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682當年的利息費用（2）2,6923,1092,586現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（4）=（1）/（2）0.492.524.52652.現(xiàn)金投融資滿足率現(xiàn)金投融資滿足率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/（資本性支出+現(xiàn)金支付的股利、利息）這個比率越大，說明企業(yè)投資融資所需要的現(xiàn)金自給率越高，從而對投資機會的把握能力就越大；但是評價這個指標并非越高越好。如果這個指標高于行業(yè)平均水平的若干倍，既說明企業(yè)的現(xiàn)金非常充裕，但也可能暗示企業(yè)沒有理想的投資項目或者沒有抓住好的投資機會。66天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金投融資滿足率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682構建固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出（2）7,5596,27614,776支付股利、利息的現(xiàn)金流出（3）4,5376,3405,962投融資性現(xiàn)金流出合計（4）12,09612,61620,738投融資滿足率（5）=（1）/（4）10.94%62.20%56.33%673.現(xiàn)金流量充裕率現(xiàn)金流量充裕率大于1，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以更換陳舊、報廢的固定資產(chǎn)、償還債務和發(fā)放現(xiàn)金股利。正常經(jīng)營企業(yè)使用債務資本，能夠提高所有者權益報酬率。如果能夠及時支付利息，債務本金可以連續(xù)使用。這個指標是對現(xiàn)金流量是否滿足需要的保守評價。現(xiàn)金流量充裕率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量構建固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出+還貸現(xiàn)金流出+支付現(xiàn)金股利和利息68天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金流量充裕率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682構建固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出（2）7,5596,27614,776支付股利、利息現(xiàn)金流出（3）4,5376,3405,962償還借款現(xiàn)金流出（4）97,300117,898174,826（5）=（2）+（3）+（4）109,396130,514195,564現(xiàn)金流量充裕率（6）=（1）/（5）1.21%6.01%5.97%69（四）OPM策略對現(xiàn)金流量和財務彈性的影響在分析財務彈性和現(xiàn)金流量之間關系時，還應考慮企業(yè)運營資本管理中OPM（otherpeople’smoney)策略的影響。OPM策略是指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強與供應商的討價還價的能力，將占用在存貨和應收帳款上的資金及成本轉嫁給供應商的運營資本管理策略。OPM策略本質上是利用供應商的資金開展經(jīng)營。70衡量OPM策略是否有效的關鍵指標是現(xiàn)金轉化周期?，F(xiàn)金轉化周期

=應收帳款周轉期+存貨周轉期-應付帳款周轉期現(xiàn)金轉化周期越短，表明企業(yè)在運營資本管理中所采用的OPM策略越成功。成功的OPM策略不僅有助于增強企業(yè)的財務彈性，還可增加經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。Dell公司實行OPM策略，2001-2009年的現(xiàn)金轉化期保持在小于-20天的水平，2007年達到-48天。71其中：應付賬款周轉期指從采購存貨到付款的時期。應付賬款周轉期=365/應付賬款周轉率應付賬款平均余額

=（應付賬款期末余額+應付賬款期初余額）/2此處的應付賬款是廣義的，含：應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款。應付賬款周轉率=主營業(yè)務成本+期末存貨成本-期初存貨成本應付賬款平均余額72天藥股份2010、2011、2012年度應付賬款周轉率應付賬款平均余額⑩=(④+⑤+⑥+⑦+⑧+⑨)/273天藥股份2010年度應付賬款周轉期=365/2.81=129.9天天藥股份2011年度應付賬款周轉期=365/3.76=97.1天天藥股份2012年度應付賬款周轉期=365/8.29=44.0天應付賬款周轉期越長，說明公司可以更多的占用供應商貨款來補充營運資本而無需向銀行短期借款。在同行業(yè)中，該比率較高的公司通常是市場地位較強，在行業(yè)內采購量巨大的公司，且信譽良好，所以才能在占用貨款上擁有主動權。74天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金轉化周期對比分析項目/年度201220112010應收帳款周轉期（1）29.821.427.5存貨周轉期（2）163207256應付帳款周轉期（3）44.097.1129.9現(xiàn)金轉化期（4）=（1）+（2）-（3）148.8131.3153.6天藥股份2012年應收賬款周轉期增加8.4天，存貨周轉期縮短44天，增減相抵后凈減