第5講外匯市場

國際金融學(xué)INTERNATIONALFINANCE徐元棟

電子信箱：xyd2003@163.com熱誠歡迎各位致信、致電指教、討論本課程的任何問題、任何話題！2004年1科學(xué)是常識玻鉑證偽原理：原理只能證偽不能證實;凡事不要抱絕對肯定的態(tài)度，因為世上沒有絕對正確的東西;不用盲目地崇拜任何權(quán)威，因為你總能找到相反的權(quán)威；不要為自己持獨特看法而感到害怕，因為我們現(xiàn)在所接受的常識都曾是獨特看法；

科學(xué)是對常識的固化：這一點對于經(jīng)濟、管理的學(xué)習(xí)是至關(guān)重要的2004年2第五章外匯市場ForeignExchangeMarket2004年3教學(xué)要點了解外匯市場的起源、功能和特點掌握外匯市場結(jié)構(gòu)熟悉外匯市場交易產(chǎn)品2004年4外匯市場起源外匯市場是專門從事外匯交易的場所通常認(rèn)為國際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場建立的最主要原因。2004年5外匯市場起源外匯交易量的大部分卻被用來支持國際貿(mào)易而存在。消費者在美國購買三菱汽車時,會直接支付美元.但三菱公司在支付日本工廠工人的工資時,需要支付日元。于是,在某個時間點,貨幣的兌換就需要發(fā)生。在很多情況下,這些跨國企業(yè),對貨幣兌換錯綜復(fù)雜的關(guān)系并不在行。于是銀行作為這些企業(yè)貨幣的保存機構(gòu),便自然的承擔(dān)了幫助完成貨幣交換的任務(wù)。于是最初的模式,某個銀行往往通過一個電話,將庫存積累的某種貨幣和另一個外國銀行兌換。銀行會以一定的匯率購買某種貨幣,然后加上一定的利潤,再賣給他的客戶。由此,外匯交易的點差概念產(chǎn)生了。外幣兌換業(yè)務(wù)的副產(chǎn)品,銀行逐漸形成了預(yù)測未來貨幣匯率的能力。銀行最終將貨幣兌換業(yè)務(wù)向非銀行機構(gòu)開放。

2004年6外匯市場功能反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價格體系結(jié)清債權(quán)債務(wù)關(guān)系提供外匯資金融通渠道進(jìn)行外匯衍生產(chǎn)品交易，防范匯率風(fēng)險2004年7現(xiàn)代外匯市場特點由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易2004年8外匯市場全球一體化

北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2004年9現(xiàn)代外匯市場特點交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強2004年10現(xiàn)代外匯市場特點電子經(jīng)紀(jì)的市場份額和影響提升交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低套匯交易使全球市場的匯率趨向一致2004年11套匯交易空間套匯

紐約市場報丹麥克朗兌美元匯率8.0750kr/$，倫敦市場報價8.0580kr/$。不考慮交易成本，100萬美元的套匯利潤是多少？2004年12套匯交易三角套匯

紐約市場的丹麥克朗兌美元匯率8.0750kr/$，英鎊兌美元匯率報0.6615￡/$；當(dāng)天倫敦市場的丹麥克朗兌英鎊匯率12.1025kr/￡。不考慮交易成本，100萬美元的套匯利潤是多少？2004年13外匯市場參與者商業(yè)銀行代理自營中央銀行及政府主管外匯的機構(gòu)儲備管理匯率管理2004年14外匯市場參與者外匯經(jīng)紀(jì)商(收取傭金或手續(xù)費）介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商專門借大額外匯買賣贏利外匯的實際供應(yīng)者與需求者外匯投機者2004年15外匯市場層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報價雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價差2004年16外匯市場層次銀行與顧客之間的外匯交易銀行同業(yè)買賣平衡投機、套利商業(yè)銀行與中央銀行2004年17外匯市場結(jié)構(gòu)2004年18外匯市場交易產(chǎn)品即期交易遠(yuǎn)期交易掉期交易2004年19即期交易指在買賣成交后2個工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價＋手續(xù)費包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口付匯等強制結(jié)售匯制2004年20遠(yuǎn)期交易交易貨幣的交割在2個工作日以后進(jìn)行期限以1－3個月居多，最長可以做到1年使用遠(yuǎn)期匯率(forwardexchangerate)由雙方在遠(yuǎn)期合約成交時確定下來是約定日期交割約定金額貨幣的價格依據(jù)遠(yuǎn)期匯率報價：即期匯率±貼水2004年21掉期交易1外匯掉期交易的定義很簡單：是即期賣出一種貨幣同時遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。掉期交易的目的在于滿足人們對不同資金的需求，與此同時做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險。2004年22掉期交易的案例1甲出口企業(yè)收到國外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬美元,該企業(yè)需要將貨款結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)支出,但同時該企業(yè)需要進(jìn)口原材料并將于3個月之后支付500萬美元的貨款。此時,該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù):即期賣出500萬美元,取得相應(yīng)的人民幣,3個月遠(yuǎn)期以人民幣買入500萬美元。通過上述的交易,該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口,達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。2004年23掉期交易的案例2美國一家銀行某日向客戶按US$1＝DMl.68的匯率，賣出336萬馬克，收入200萬美元。為防止將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣出即期馬克的同時，又買進(jìn)3個月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為US$1＝DMl.78。這樣，雖然賣出了即期馬克，但又補進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠(yuǎn)期買賣中該行要損失若干馬克的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣差價中得到補償。

即期對遠(yuǎn)期的掉期交易(spot-forwardswaps)即期對遠(yuǎn)期的掉期交易，指買進(jìn)或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。

2004年24掉期交易的案例3美國某銀行在3個月后應(yīng)向外支付100萬英鎊，同時在1個月后又將收到另一筆100萬英鎊的收入。如果市場上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場匯率為：即期匯率：￡l=US$1.5960／1.59701個月遠(yuǎn)期匯率：￡1＝US$1.5868／1.58803個月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$1.5729／1.5742這時該銀行可作如下兩種掉期交易：(1)進(jìn)行兩次“即期對遠(yuǎn)期”的掉期交易。即將3個月后應(yīng)支付的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場上買入(期限3個月，匯率為1.5742美元)，再在即期市場上將其賣出(匯率為1.5960美元)。這樣，每英鎊可得益0.0218美元。同時，將一個月后將要收到的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場上賣出(期限1個月，匯率為1.5868美元)，并在即期市場上買入(匯率為1.5970美元)。這樣，每英鎊須貼出0.0102美元。兩筆交易合計，每英鎊可獲得收益0.0116美元。(2)直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。即買入3個月的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5742美元)，再賣出1個月期的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5868美元)，每英鎊可獲凈收益0.0126美元?？梢?，這種交易比上一種交易較為有利。2004年25掉期交易2遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易(forward-forwardswaps)。遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易，指買進(jìn)并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。2004年26衍生產(chǎn)品交易期貨交易期權(quán)交易互換2004