當(dāng)前形勢下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

當(dāng)前形勢下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

去年對比來看，中國消費(fèi)者的價(jià)格水平比去年繼續(xù)上漲8%，比去年同步上漲5.3個(gè)百分點(diǎn)。如果按照今年初確定的4.8%的目標(biāo),則意味著以后每個(gè)季度,價(jià)格指數(shù)平均需要下降1.3個(gè)百分點(diǎn)才能達(dá)到。顯然,目前在利用貨幣政策實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)問題上,還存在較大差距。因此,應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政政策作用,實(shí)現(xiàn)財(cái)政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合,找準(zhǔn)解決問題的切入點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的主要問題及其原因首先,投資與消費(fèi)失衡。在我國投資、出口、消費(fèi)這三大引擎中,經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)常靠啟動投資這個(gè)引擎,其次是出口,而消費(fèi)則一直處于啟而不動的狀態(tài)。經(jīng)驗(yàn)表明,投資是最容易啟動,也是最容易提速的,而消費(fèi)則不容易啟動起來,私人消費(fèi)更是如此。即使在特殊情況下,通過擴(kuò)大政府支出來提高內(nèi)需,往往也只是一種權(quán)宜之計(jì)。因而,在內(nèi)需不足的情況下,依靠出口擴(kuò)大外需,就成了一種必然的選擇。我國社會經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期呈現(xiàn)出的“兩高一低”(高投資、高儲蓄、低消費(fèi))現(xiàn)象,在世界上是極為少見的。我國投資率很高,但消費(fèi)率卻很低。消費(fèi)占GDP的比重,不僅低于發(fā)達(dá)國家,也低于東南亞某些發(fā)展中國家。投資、消費(fèi)失衡的主要表現(xiàn)是:一方面,供給或者說是無效供給不斷增加;另一方面,需求相對不足。其次,內(nèi)需與外需失衡。改革開放以來,出口對我國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用是巨大的,也為彌補(bǔ)我國外匯缺口作出了積極的貢獻(xiàn)。但隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的逐步提高和整體國力的不斷增強(qiáng),原來過度依賴外需發(fā)展經(jīng)濟(jì)的策略并沒有及時(shí)得到調(diào)整,以致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于內(nèi)外失衡狀態(tài)。同時(shí),在外需導(dǎo)向模式下,出于地方利益的考慮,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象屢見不鮮,從而導(dǎo)致某些行業(yè)產(chǎn)能過剩,在內(nèi)需相對不足的情況下,只能依靠擴(kuò)大出口來緩解生產(chǎn)過剩的問題,進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易順差的不斷累積和增加。而且投資過熱,內(nèi)需疲軟,還給宏觀調(diào)控帶來了較大的壓力。貨幣政策之困針對流動性過剩、信貸擴(kuò)張過快,以及物價(jià)上漲壓力不斷增加的現(xiàn)實(shí),從2007年至今,我國貨幣政策逐步由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“從緊”。在實(shí)施從緊貨幣政策的過程中,中央銀行采取了價(jià)格型與數(shù)量型貨幣工具兼用,并輔之以“窗口”勸說的對策,以求達(dá)到回收流動性、控制物價(jià)過快上漲的目的。在實(shí)施一系列措施后,雖然信貸擴(kuò)張沖動得到了一定程度的控制,過剩的流動性得到了部分對沖,投資增長過快勢頭有所緩解,但投資過熱、物價(jià)持續(xù)上漲的壓力依然較大,貨幣政策陷入了進(jìn)退兩難的境地。(一)從存款準(zhǔn)備金率來看2007年初以來,中央銀行使用的貨幣政策工具或手段如下:提高存貸款基準(zhǔn)利率。2007年共6次提高存貸款基準(zhǔn)利率。目前,1年期存款基準(zhǔn)利率為4.14%,較當(dāng)年年初提升了1.62個(gè)百分點(diǎn);同時(shí),1年期貸款基準(zhǔn)利率為7.47%,比當(dāng)年年初上調(diào)了1.35個(gè)百分點(diǎn)。提高存款準(zhǔn)備金率。為了抑制銀行體系的貨幣創(chuàng)造能力,對沖過剩的流動性,中央銀行在2007年先后10次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共5.5個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到了14.5%。2008年,又相繼3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1.5個(gè)百分點(diǎn)。至此,一般金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到16%。擴(kuò)大中央銀行票據(jù)發(fā)行規(guī)模。2007年,中央銀行累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)4.07萬億元,當(dāng)年年末央行票據(jù)余額為3.49萬億元,較年初增加4600億元。除此之外,中央銀行還借助特別國債,加大了正回購操作力度,并重新啟動了3年期的央行票據(jù)的發(fā)行,以求更為深度地凍結(jié)銀行體系的流動性。強(qiáng)化“窗口指導(dǎo)”,實(shí)施道義勸說。為了控制銀行機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張規(guī)模,中央銀行在加息的同時(shí),還加大了對其道義勸說的力度,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)控制信貸投放規(guī)模與節(jié)奏。在采取一系列措施后,僅就2007年的貨幣政策執(zhí)行結(jié)果來看,當(dāng)年年末,廣義貨幣M2余額為40.3萬億元,同比增長16.7%,現(xiàn)金M0余額為3萬億元,同比增長12.1%。雖然二者的增速都有所減緩,分別較上年低0.2和0.6個(gè)百分點(diǎn),但狹義貨幣M1的增速卻比上年明顯高出3.5個(gè)百分點(diǎn),同時(shí),也比同期M2的增速高4.3個(gè)百分點(diǎn),表明銀行體系的流動性仍在不斷增強(qiáng)。對于通貨膨脹或需求拉動引起的物價(jià)上漲,可以通過緊縮銀根加以治理,而對于由其他因素導(dǎo)致的物價(jià)上漲,貨幣政策則顯得無能為力。同時(shí),由于貨幣政策一般都是通過采取調(diào)控總量的辦法來給經(jīng)濟(jì)降溫,但這種“一刀切”的政策,很難兼顧到因地區(qū)差異、行業(yè)差異等造成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展冷熱不均的問題。(二)市場主導(dǎo)的貨幣政策目標(biāo)作用不大由于我國市場經(jīng)濟(jì)體制建立的時(shí)間不長,市場廣度與深度還很不夠,“新興”加“轉(zhuǎn)軌”構(gòu)成了我國經(jīng)濟(jì)的基本特征。與之對應(yīng)的是,貨幣政策在對市場主體行為進(jìn)行調(diào)控時(shí),必然要受眾多因素的制約。出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長模式造成外貿(mào)盈余逐年增加。在1990年~2007年的18年中,除了個(gè)別年份外,我國對外貿(mào)易基本上保持了連續(xù)順差的態(tài)勢,其中,貿(mào)易順差的最高峰年份是2007年,達(dá)2600多億美元。僅就近9年的貿(mào)易順差數(shù)字比較,2007年比2006年增長了47%,比2001年225億美元的順差增長了11倍。雖然順差的出現(xiàn)對資金匱乏的我國來說一件好事,但它也帶來了三個(gè)不容忽視的問題。首先,國際貿(mào)易摩擦增多;其次,人民幣升值壓力增加;第三,引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹壓力,限制了貨幣政策調(diào)整的自由度。一方面,需要中央銀行不斷地向市場投放人民幣以吸收過多的外匯供給;另一方面,為了控制物價(jià),又需要緊縮銀根。貨幣政策陷入了“一手硬,一手軟”的矛盾境地。價(jià)格扭曲,企業(yè)成本存在外部化問題,對中央銀行加息敏感度低。目前,我國大部分商品及服務(wù)的價(jià)格已市場化,但礦藏、土地、資本、人力等很多生產(chǎn)要素及基礎(chǔ)性行業(yè)的價(jià)格,仍處于市場化程度較低或管制的狀態(tài)。對于國有壟斷或控股的大型企業(yè)而言,因其產(chǎn)品關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)命脈,它們所需要的土地、資金等生產(chǎn)要素總可以得到優(yōu)先保障,甚至可以低于市場成本的方式取得。另外,長期以來,國有企業(yè)積累了大量可以隨時(shí)用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的資金。因此,利率的調(diào)升有時(shí)并不能觸動其成本。即使對某些中小企業(yè)而言,雖然不具有國有企業(yè)的一些優(yōu)勢,但也可以通過將生產(chǎn)成本外化的方式,來抵消或降低國家宏觀調(diào)控帶來的成本。銀行業(yè)“脫媒”趨勢日顯,貨幣政策工具效力下降。隨著我國資本市場的快速發(fā)展,企業(yè)通過發(fā)行證券直接融資的活動將成為一種常態(tài)。幾年前,企業(yè)通過股市融資僅占其全部外部融資的1%~2%,2007年這一比例就上升到10%左右。銀行貸款占全社會固定資產(chǎn)投資的比重正逐漸下降,與此對應(yīng),在銀行業(yè)的資產(chǎn)中,其貸款所形成的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也在下降。在資本市場有了一定的發(fā)展,銀行大多實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作,且其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化的情況下,貨幣政策實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果難度加大。因?yàn)?即使中央銀行可以通過窗口指導(dǎo),對商業(yè)銀行的信貸行為進(jìn)行一定程度的約束,但企業(yè)還可以通過資本市場、私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金乃至境外非法渠道獲得資金來源。對成本推動的物價(jià)上漲壓力,貨幣政策作用不大。從去年年底至今年年初,我國進(jìn)口原材料的數(shù)量沒有大的變化,但其名義價(jià)值卻在大幅上漲,這說明在一定意義上我國正經(jīng)歷著輸入型通脹期。同時(shí),國內(nèi)的糧價(jià)、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也在高位運(yùn)行,說明我國已進(jìn)入了成本推動物價(jià)上漲的時(shí)期。而從緊的貨幣政策旨在通過抑制總需求的方式,來促進(jìn)供求平衡,進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)的目的,但對于由成本推動的物價(jià)上漲壓力,實(shí)難通過加息的方式來消除。隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的逐漸提高,貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的作用日漸式微。我國將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)已有10多年的歷史。然而,近幾年來,貨幣供應(yīng)量(包括M1、M2)屢屢較大幅度地突破預(yù)定目標(biāo),表明貨幣供應(yīng)量這一貨幣政策的一個(gè)中間監(jiān)控變量作用在減弱。原因主要在于,隨著經(jīng)濟(jì)市場化、貨幣化,以及虛擬化程度的提高,隨著城市化、工業(yè)化進(jìn)程的加快,以及大量農(nóng)村人口向大中城市的遷移與集聚,市場主體之間經(jīng)濟(jì)交往頻率不斷提高,作為交易媒介及支付手段的貨幣,其供應(yīng)量、流速都會大幅度增加。另外,隨著資本市場的建立與發(fā)展,除了銀行存款、國庫券等傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品外,股票、債券、基金等各種金融產(chǎn)品,以及它們的衍生產(chǎn)品將日趨豐富,投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品的余地也將不斷增加。我國經(jīng)濟(jì)的同質(zhì)性差,貨幣政策實(shí)施總量調(diào)控的市場基礎(chǔ)薄弱。所謂經(jīng)濟(jì)同質(zhì)性差是由地區(qū)差異、行業(yè)差異而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一致的現(xiàn)象。與這種特征相對應(yīng)的流動性過剩問題,實(shí)質(zhì)上是工業(yè)部門的過剩、農(nóng)業(yè)部門的不足,發(fā)達(dá)地區(qū)的過剩、欠發(fā)達(dá)地區(qū)的不足,城市的過剩、農(nóng)村的不足。如果縮緊銀根對流動性過剩的行業(yè)或地區(qū)可以起到“抽脂減肥”的效果,那么,從緊的貨幣政策將會對流動性不足的落后行業(yè)或地區(qū)產(chǎn)生“斷奶待哺”的后果。因此,這種總量調(diào)控“一刀切”的貨幣政策,對落后行業(yè)或地區(qū)造成的傷害是不言而喻的,同時(shí),也與國家鼓勵(lì)支持落后地區(qū)迅速崛起、振興的大政方針相違背。從緊貨幣政策遭遇地方政府的壓力。我國不少地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長是資金推動型的,是粗放式的,而這種經(jīng)濟(jì)增長模式與地方官員的考核方式又有著某種內(nèi)在的一致性。2007年底,當(dāng)中央經(jīng)濟(jì)工作會議將今年的貨幣政策定調(diào)為“從緊”之后,一些依賴銀行資金發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)的地方政府產(chǎn)生了不小的憂慮。隨著地方政府主要官員改選、調(diào)整完畢,更多新項(xiàng)目的上馬,銀行會感受到來自地方不斷擴(kuò)張的資金需求壓力。除了上述涉及的國內(nèi)因素外,還有一些制約貨幣政策的境外因素,也不可忽視。如,為了拯救經(jīng)濟(jì),美國放任美元貶值的做法,引起了國際大宗商品價(jià)格的不斷攀升,其中,礦產(chǎn)、能源進(jìn)口品價(jià)格的上漲,是導(dǎo)致我國物價(jià)上漲的因素之一。因此,目前的通脹具有外部輸入特征。同時(shí),人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng),國際熱錢大量涌入,也增加了執(zhí)行從緊貨幣政策的難度。由于這些境外因素都超出了貨幣政策的作用邊界,自然也就成了貨幣政策的盲區(qū)。財(cái)政政策之為針對宏觀經(jīng)濟(jì)主要矛盾所呈現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性、局部性特征,應(yīng)積極拓展財(cái)政政策的作為空間。一方面,需采取措施以對沖緊縮性貨幣政策帶來的負(fù)面影響;另一方,還要采取措施為擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做好鋪墊性工作。(一)對中小企業(yè)適度減稅,對沖利息上升造成的影響從緊貨幣政策導(dǎo)致資金價(jià)格上漲,目前,原材料、勞動力等要素價(jià)格都在上漲,同時(shí),對于一些從事出口貿(mào)易的企業(yè),還要承受人民幣升值的壓力。為維持中小企業(yè)的生存與發(fā)展,有必要對其中符合國家產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施適度減稅的政策。(二)增加對中低收入家庭的補(bǔ)貼,對沖資源價(jià)、稅改革的影響為了杜絕這種現(xiàn)象的繼續(xù)發(fā)展,有必要加快資源稅改革步伐以及資源定價(jià)市場化改革步伐。資源稅從短期看,改革雖然會增加物價(jià)上漲的壓力,加重低收入家庭的生活負(fù)擔(dān);但從長遠(yuǎn)來看,可以提高資源利用效率,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。為了減輕物價(jià)上漲的“陣痛”,政府應(yīng)加大對低收入家庭的補(bǔ)貼,使其生活不致受太大的影響。(三)人民幣責(zé)任不斷降低所謂“托賓稅”,是指為了限制短期國際資本流動而對資本交易征收的一種稅賦。近幾年來,通過各種渠道進(jìn)入我國的國際熱錢,給我國金融市場乃至經(jīng)濟(jì)的長期平穩(wěn)發(fā)展帶來了隱患。特別是在我國經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長的前提下,人民幣升值預(yù)期不斷被強(qiáng)化。為了抑制目前居高不下的物價(jià),中央銀行多次提高利率,而一些西方大國為了拯救其國內(nèi)疲軟的經(jīng)濟(jì),不斷調(diào)低利率,造成了國際資本進(jìn)入我國不僅可以獲得人民幣升值收益,還可以獲得較大的利差。因此,建議對短期國際資本流動征收“托賓稅”,以提高國際資本的套利成本,為我國實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策留出足夠的空間。開征這一稅種時(shí),可以確定每日交易的最低稅率,實(shí)施從價(jià)征收,交易頻率越小,則承擔(dān)的稅收成本較低,否則,就需要承擔(dān)過高的稅收成本。(四)調(diào)整出口退政策我國的出口退稅政策自1985年開始實(shí)施。從1994年起,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的需要,國家對出口退稅政策作了幾次大的調(diào)整。目前,再度提及出口退稅政策改革問題,目的在于促進(jìn)貿(mào)易平衡發(fā)展,緩解流動性過剩帶來的通脹壓力。在進(jìn)一步梳理出口退政策時(shí),對一些高能耗、高污染行業(yè)的產(chǎn)品,以及資源性產(chǎn)品,要繼續(xù)下調(diào)其出口退稅率,直至完全取消出口退稅。在必要的情況下,可以考慮對污染嚴(yán)重和能耗高的出口產(chǎn)品征收出口稅。(五)政支出關(guān)注的重點(diǎn)目前,需要對現(xiàn)行的公共財(cái)政支出模式作出改革,即在全社會投資過熱的情況下,財(cái)政支出應(yīng)更多地由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi),盡快地退出競爭性投資領(lǐng)域,將更多的財(cái)力用于公共產(chǎn)品的生產(chǎn)及服務(wù)的提供上。增加公共財(cái)政支出關(guān)注重點(diǎn)的領(lǐng)域是:首先,針對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展而需要增加政府消費(fèi)支出領(lǐng)域,如,基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、科學(xué)研究、公共衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè),以及生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等;其次,增加財(cái)政對城市醫(yī)療、養(yǎng)老等社會保障方面的支出,以期降低城市居民的長期預(yù)算,進(jìn)而降低儲蓄,擴(kuò)大消費(fèi);第三,加強(qiáng)對“三農(nóng)”的支持力度。公共財(cái)政的支持重點(diǎn)要逐漸由城市向農(nóng)村轉(zhuǎn)移,將更多的財(cái)力用于包括農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村義務(wù)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè)。通過由農(nóng)業(yè)免稅到農(nóng)民免稅的改革試點(diǎn)工作,加大對種糧農(nóng)民進(jìn)行直補(bǔ)力度等措施,提高農(nóng)民的收入水平,以期啟動農(nóng)村消費(fèi)存量,由此消化掉部分工業(yè)領(lǐng)域的過剩生產(chǎn)能力。(六)調(diào)整氣分配結(jié)構(gòu)在國民收入分配中,要適當(dāng)向個(gè)人傾斜,通過進(jìn)一步調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)。同時(shí),還要按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,適時(shí)調(diào)整城鎮(zhèn)居民的工資報(bào)酬,建立起職工工資穩(wěn)定增長的機(jī)制,真正做到藏富于民,進(jìn)而擴(kuò)大居民消費(fèi)需求。(七)構(gòu)筑新農(nóng)保資金運(yùn)作平臺,不斷提高農(nóng)民增收的長效機(jī)制要對財(cái)政支農(nóng)資金進(jìn)行如下的改革:(1)實(shí)施財(cái)政支農(nóng)資金的統(tǒng)一管理與考核。改變目前支農(nóng)資金多部門平行管理的狀況,建立統(tǒng)一的支農(nóng)資金管理機(jī)構(gòu),完善績效評估指標(biāo)體系,實(shí)施統(tǒng)一考核。(2)構(gòu)筑支農(nóng)資金的運(yùn)作平臺。以農(nóng)村經(jīng)濟(jì)合作組織或各種專業(yè)協(xié)會為財(cái)政支農(nóng)資金的投放平臺,發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用,最終形成政府、社會、農(nóng)民三方共同投入、共同建設(shè)社會主義新農(nóng)村的長效機(jī)制。(3)逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)政支農(nóng)資金的有償與循環(huán)使用。對于通過政府財(cái)力先期投入,能夠形成自我持續(xù)發(fā)展的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目或農(nóng)業(yè)企業(yè),要逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的有償及循環(huán)使用,改變目前無償支援