第2章2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基本指標(biāo)

第二節(jié)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)主要內(nèi)容：判斷工程技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)劣需要根據(jù)具體的指標(biāo)來(lái)衡量。工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期，2023/11/111東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期投資收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值動(dòng)態(tài)投資回收期考慮資金的時(shí)間價(jià)值2023/11/112東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)1.1方案計(jì)算期的確定方案計(jì)算期也稱為方案的經(jīng)濟(jì)壽命期，它是對(duì)擬建方案進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)應(yīng)確定的項(xiàng)目服務(wù)年限。對(duì)建設(shè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目計(jì)算期分為建設(shè)期和生產(chǎn)期兩個(gè)階段。項(xiàng)目建設(shè)期是指從開始施工階段至全部建成投產(chǎn)所需要的時(shí)間。項(xiàng)目生產(chǎn)期是指項(xiàng)目從建成到固定資產(chǎn)報(bào)廢為止所經(jīng)歷的時(shí)間。對(duì)項(xiàng)目壽命期的確定，主要考慮主體結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)性、維護(hù)的可行性、關(guān)聯(lián)設(shè)施的實(shí)用性、經(jīng)濟(jì)計(jì)劃管理的適應(yīng)性及預(yù)測(cè)精度等方面綜合確定。2023/11/113東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙基準(zhǔn)投資收益率又稱為基準(zhǔn)收益率、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、目標(biāo)收益率、最低期望收益率，是決策者對(duì)技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的估算，或行業(yè)的平均收益率水平。影響基準(zhǔn)收益率的主要因素有資金的財(cái)務(wù)費(fèi)用率、資金的機(jī)會(huì)成本、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率水平和通貨膨脹率等。1.2基準(zhǔn)投資收益率2023/11/114東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙1.3靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期：指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，用技術(shù)方案的年凈收益回收其全部投資所需時(shí)間。在靜態(tài)條件下討論投資回收期是不考慮資金的利率的，也就是在任何時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流是等效的。靜態(tài)投資回收期可以自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)開始算起，但應(yīng)予以注明。2023/11/115東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙30030053003004500300100-900方案乙300300300-900方案甲3210年份012453900100300500300300方案乙012453900300300300300方案甲300雖然方案甲與方案乙的現(xiàn)金流量不同，但是它們的靜態(tài)投資回收期相同，均為3年。2023/11/116東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙靜態(tài)投資回收期的計(jì)算靜態(tài)投資回收期現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量第t年的凈現(xiàn)金流量2023/11/117東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙項(xiàng)目投入的全部資金每年的凈現(xiàn)金流量2）項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則判斷準(zhǔn)則：Pt≤Pc,則方案可行；Pt＞Pc,則方案不可行；1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則2023/11/118東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙例題：基準(zhǔn)投資回收期為9年，計(jì)算如下方案的靜態(tài)投資回收期，并判斷方案是否可行？Pt＝6.38≤Pc＝9,則方案可行；2023/11/119東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)和應(yīng)用?靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)：1、概念清晰，反映問(wèn)題直觀，計(jì)算方法簡(jiǎn)單；2、該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。項(xiàng)目決策面臨著未來(lái)的不確定性因素的挑戰(zhàn)，這種不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加，因?yàn)殡x現(xiàn)時(shí)越來(lái)越遠(yuǎn)，人們所能確知的東西就越少。為了減少這種風(fēng)險(xiǎn)，就必然希望投資回收期越短越好。因此，作為能夠反映一定經(jīng)濟(jì)性和風(fēng)險(xiǎn)性的投資回收期指標(biāo)，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中具有獨(dú)特的地位和作用，被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助性指標(biāo)。?靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)：1、沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；2、沒(méi)有考慮回收以后的情況，不能全面反映項(xiàng)目壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對(duì)不同方案的比較作出正確的選擇。2023/11/1110東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙投資收益率投資收益率：也叫投資效果系數(shù)，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的項(xiàng)目，則應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年平均凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。投資收益率法適用于項(xiàng)目處在初期勘察階段或者項(xiàng)目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)盈利性分析。2023/11/1111東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙投資收益率的計(jì)算投資收益率沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完善的初步可行性研究階段。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常年份的凈收益或平均收益，包括企業(yè)利潤(rùn)和折舊。投資總額，包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金等。判斷準(zhǔn)則：R≥Rb,則方案可行；R＜Rb則方案不可行。2023/11/1112東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙靜態(tài)評(píng)價(jià)方法小結(jié)1、工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是一種在世界范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用的方法，它的最大優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便、直觀，主要適用于方案的粗略評(píng)價(jià)。2、靜態(tài)投資回收期、投資收益率等指標(biāo)都要與相應(yīng)的基準(zhǔn)值比較，由此形成評(píng)價(jià)方案的約束條件。3、靜態(tài)投資回收期和投資收益率是絕對(duì)指標(biāo)，即只能判斷方案可行與否，不能判斷兩個(gè)方案孰優(yōu)孰劣。4、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法的缺點(diǎn)：1）不能客觀地反映方案在壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)效果。2）未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期的差異對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的影響。3）沒(méi)有引入資金的時(shí)間因素，當(dāng)項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)時(shí)，不宜用這種方法進(jìn)行評(píng)價(jià)。2023/11/1113東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙1.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、動(dòng)態(tài)投資回收期：是在給定的基準(zhǔn)收益率下,用方案各年凈收益的現(xiàn)值來(lái)回收全部投資現(xiàn)值所需的時(shí)間,即項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流的現(xiàn)值正好等于零的時(shí)間?；鶞?zhǔn)收益率判斷準(zhǔn)則：2023/11/1114東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙例題：項(xiàng)目計(jì)算期為10年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8％，計(jì)算如下方案的動(dòng)態(tài)投資回收期，并判斷方案是否可行？2023/11/1115東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙2、凈現(xiàn)值（NetPresentValue簡(jiǎn)寫NPV）：將方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個(gè)給定的折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值的代數(shù)和?！?n01234n-2n-1CI3CI4CIn-2CIn-1CInCO1CO0CO2CO3CO4COn-2COn-1COnNPV判斷準(zhǔn)則：NPV≥0基準(zhǔn)折現(xiàn)率2023/11/1116東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙例題：某項(xiàng)目于第0年末投資1000萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，在壽命期4年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為400萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。NPV=?012341000400400400400i=10%解：NPV=-1000+400(P/A,10%,4)=268（萬(wàn)元）2023/11/1117東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙

i010%20%22%23%30%40%50%∞NPV600268350-20.7-133-260-358-1000i′600-1000NPVi（％）0302040506010NPV=?012341000400400400400同一現(xiàn)金流量，不同折現(xiàn)率所計(jì)算的NPV比較2023/11/1118東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的特點(diǎn)：?凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)容易確定，判斷直觀。?凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：必須確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往比較復(fù)雜。對(duì)壽命期不同的互斥項(xiàng)目，必須構(gòu)建一個(gè)相同的研究周期，才能進(jìn)行比較。不能反映單位投資的使用效率，不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果。2023/11/1119東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙凈現(xiàn)值（NPV）函數(shù)的分析對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列A的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。由凈現(xiàn)值的計(jì)算公式可知：若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。2023/11/1120東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙設(shè)At表示第t年的凈現(xiàn)金流量，考慮常規(guī)投資項(xiàng)目的簡(jiǎn)單情形：A0<0,而其他At>0，則當(dāng)0≤i＜∞時(shí)，有：若i在0≤i＜∞上是連續(xù)的，則NPV(i)是i的連續(xù)函數(shù)，可以求導(dǎo)。一階導(dǎo)數(shù)二階導(dǎo)數(shù)2023/11/1121東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙i*NPVi0i1NPV1NPV2i2因此可知，這個(gè)簡(jiǎn)單的常規(guī)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線是單調(diào)下降的，且遞減率逐漸減小。即隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)。

基準(zhǔn)收益率確定得合理與否，對(duì)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)結(jié)論有直接的影響，定得過(guò)高，會(huì)使本來(lái)有價(jià)值的投資方案被否決，定得過(guò)低，會(huì)使效益不太好的方案也入選。凈現(xiàn)值函數(shù)曲線2023/11/1122東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙凈將來(lái)值（NFV）與年值（AW）凈將來(lái)值：也叫做凈終值。是計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折算到計(jì)算期末的代數(shù)和。NFV=NPV(F/P,i,n)

年值：是年度等值的簡(jiǎn)稱。指方案計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的年度等值。AW=NPV(A/P,i,n)AW、NFV、NPV都是價(jià)值性評(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)于特定的評(píng)價(jià)方案，三者是等效的，無(wú)論采用哪一種指標(biāo)，對(duì)方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)估結(jié)論是一致的。在實(shí)際使用中，一般使用NPV指標(biāo)；NFV指標(biāo)反映的是計(jì)算期末的價(jià)值，一般不使用；AW指標(biāo)常用在計(jì)算期不等方案的經(jīng)濟(jì)比較中。2023/11/1123東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙當(dāng)給定的貼現(xiàn)率不同時(shí)，同一方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值比都將會(huì)不同，可能使可行的方案變成不可行，或者使不可行的方案變成可行?，F(xiàn)在的問(wèn)題是否能找到一種判據(jù),只要一個(gè)方案計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流不變,則它的結(jié)果就是一定的，而與外界給定的貼現(xiàn)率無(wú)關(guān)。一般的投資項(xiàng)目在各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流確定之后，貼現(xiàn)率越大，其凈現(xiàn)值則越小，并由原來(lái)的正值變?yōu)樨?fù)值.在這種情況下,必然會(huì)有一個(gè)貼現(xiàn)率對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值為零。這個(gè)貼現(xiàn)率是該項(xiàng)目特有的.與外界給定的貼現(xiàn)率無(wú)關(guān)。LOOKINGFOR......2023/11/1124東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙3、內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn簡(jiǎn)稱IRR）:

是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。也就是說(shuō)，在這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。它所反映的是方案所能達(dá)到的收益率水平，其大小完全取決于方案本身，因而稱為內(nèi)部收益率。InternalRateofReturn判斷準(zhǔn)則：IRR≥ic2023/11/1125東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙內(nèi)部收益率的近似求法由凈現(xiàn)值的計(jì)算公式可知，凈現(xiàn)值是關(guān)于i′的高次方程，因此，計(jì)算IRR是比較復(fù)雜的。實(shí)踐中一般都是通過(guò)逼近法近似求解。所謂的逼近法就是通過(guò)將IRR的取值由小到大，使得凈現(xiàn)值從正負(fù)兩個(gè)方向接近于零，然后用內(nèi)插法求出近似的IRR

。2023/11/1126東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙∵

△IRRi1NPV1與△IRRi2NPV2相似∴NPV1/NPV2=（IRR-i1）/（i2-IRR）即:NPV1(i2-IRR)

=NPV2(IRR-i1)NPV1i2-NPV1IRR

=NPV2IRR-NPV2i1IRR=(NPV1i2+

NPV2i1)/(NPV1+NPV2)

+(

NPV1i1-NPV1i1)/(NPV1+NPV2)∴IRR=i1+NPV1(

i2-

i1)

/（NPV1+NPV2)NPV1NPV2i1i2NPVIRR內(nèi)部收益率的近似求法2023/11/1127東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙IRR在應(yīng)用中應(yīng)注意…IRR=i1+NPV1(

i2-

i1)

/（NPV1+NPV2)在上式中,NPV1與NPV2是作為相似三角形的對(duì)應(yīng)邊出現(xiàn)的,所以應(yīng)取其絕對(duì)值。凈現(xiàn)值—貼現(xiàn)率曲線是非線性的,只有當(dāng)i2-

i1足夠小時(shí),才能近似地把在這個(gè)區(qū)間里的凈現(xiàn)值—貼現(xiàn)率關(guān)系看作是線性關(guān)系.一般應(yīng)取

i2-

i1≤1%

或:|NPV2-NPV1|/NPV1≤5%2023/11/1128東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙IRR完全取決于項(xiàng)目的本身壽命期內(nèi)各點(diǎn)的現(xiàn)金流,而不受給定的貼現(xiàn)率影響;IRR低的方案，在貼現(xiàn)率的一定范圍內(nèi),凈現(xiàn)值可能是較高的,也即，IRR高的方案在特定的貼現(xiàn)率下凈現(xiàn)值不一定是最高的；當(dāng)方案的壽命期不同時(shí),即使IRR相同,效益也會(huì)相差甚遠(yuǎn)。IRR指標(biāo)的特點(diǎn)…2023/11/1129東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙IRR指標(biāo)的特點(diǎn)…并非每個(gè)項(xiàng)目都存在IRR，因?yàn)?沒(méi)有投資或投資很小,即凈現(xiàn)金流大于零的項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值永遠(yuǎn)為正值；當(dāng)只有投資而無(wú)收益或收益很小,即凈現(xiàn)金流小于零的項(xiàng)目,凈現(xiàn)值永遠(yuǎn)為負(fù)值；先有收益，后為支出的項(xiàng)目，凈現(xiàn)值將隨i的增大而增大；即使是一般的投資項(xiàng)目，當(dāng)中間有重大的更新改造或大修時(shí)就可能會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)凈現(xiàn)值等于零的點(diǎn),即IRR可能不止一個(gè)。2023/11/1130東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙例題：某廠租用生產(chǎn)設(shè)備一臺(tái)，租期20年，預(yù)計(jì)設(shè)備提供的凈收入每年為1000元。租約租用人在使用4年后負(fù)責(zé)更換部分零件，預(yù)計(jì)所需費(fèi)用為10000元。IRR＝？………0123420100001000NPVNPV(i)i多個(gè)IRR2023/11/1131東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙內(nèi)部收益率計(jì)算示例NPV124031000400400400400

i010%20%21%21.87%23%30%40%50%∞NPV(i)6002683516.17-0.1398-20.7-133-260-358-1000取i1=21%,i2=23%,NPV1=16.17,NPV2=-20.7則

IRR=i1+NPV1(

i2-

i1)

/（NPV1+NPV2)=21%

+16.17(23%

-

21%)

/（16.17

+20.7)=21.87%

IRR=21%

+16.17(21.87%

-

21%)

/（16.17

+0.1398)=21.86%2023/11/1132東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙3）動(dòng)態(tài)投資回收期與凈現(xiàn)值的關(guān)系NPVTNPV(T)2023/11/1133東南大學(xué)交通學(xué)院謝逸仙第三節(jié)方