企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險及其防范-以國美并購永樂為例

浙江理工大學(xué)成人高等教育本科畢業(yè)論文1摘要隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和中國建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)步伐的加快，越來越多的中國企業(yè)開始利用資本運(yùn)作的方法來加速企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)并購是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種主要方式，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的一條行之有效的途徑。但是，企業(yè)并購是一項(xiàng)繁雜而龐大的系統(tǒng)過程，在企業(yè)并購中最容易產(chǎn)生的便是財(cái)務(wù)風(fēng)險。作為一種特殊的投資活動，并購的風(fēng)險不容忽視，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險，或者并購的失敗，使之企業(yè)陷入危機(jī)最終比比皆是。因此企業(yè)加強(qiáng)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險管理很重要。本文以國美電器為例，分析其在并購永樂電器的過程中存在的風(fēng)險，并提出防范措施。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險；國美；永樂；風(fēng)險防范

ABSTRACTWiththeaccelerationofglobaleconomicintegrationandtheestablishmentofsocialistmarketeconomyinChina,moreandmoreChineseenterpriseshavebeguntousethemethodofcapitaloperationtoacceleratethedevelopmentofenterprises.Mergerandacquisitionisamainwayofmoderneconomicoperationandaneffectivewaytorealizeenterpriseexpansion.However,mergersandacquisitionsareacomplexandhugesystemprocess,andthefinancialriskistheeasiesttobegeneratedinmergersandacquisitions.Asaspecialinvestmentactivity,theriskofM&Acannotbeignored,especiallythefinancialrisk,orthefailureofM&A,whichmakesenterprisesfallintocrisiseventuallyeverywhere.Therefore,itisveryimportantforenterprisestostrengthenthefinancialriskmanagementofmergersandacquisitions.TakingGomeElectricalAppliancesasanexample,thispaperanalysestherisksintheprocessofacquiringYongleElectricalAppliancesandputsforwardpreventivemeasures.Keywords:enterprisemergerandacquisition;financialrisk;Gome;Yongle;riskprevention

目錄前言 61.企業(yè)并購和財(cái)務(wù)風(fēng)險相關(guān)概述 61.1企業(yè)并購的定義 61.2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定 72.國美電器并購永樂存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析 72.1國美電器和永樂電器簡介 72.2國美電器并購永樂電器的內(nèi)容簡介 82.3國美電器并購永樂電器的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析 93.國美電器并購永樂電器的財(cái)務(wù)風(fēng)險防范措施 93.1企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范 93.2企業(yè)并購融資風(fēng)險的防范 103.3企業(yè)并購支付風(fēng)險的防范 103.4企業(yè)并購運(yùn)營整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范 12結(jié)束語 13前言自從20世紀(jì)90年代以來，全球企業(yè)并購浪潮的興起無疑加速了經(jīng)濟(jì)全球化，企業(yè)想不斷壯大，一是靠自身積累二通過并購方式,許多跨國企正是通過企業(yè)并購不斷發(fā)展，成為推動經(jīng)濟(jì)全球化的力量。比如，2006年米塔爾集團(tuán)以383億元并購安賽樂公司，經(jīng)歷了10年多的并購重組發(fā)展起來的世界排名第一與世界排名第二的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)合并為安賽樂·米塔爾公司，他們的合并意味著年產(chǎn)量1.27億噸的世界級龍頭老大誕生了。因此被稱為“米塔爾效應(yīng)”。并非所有的企業(yè)并購都會形成協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)績效增長，有成功案例也有失敗案例。并購本身就是高風(fēng)險活動，并購的整個過程中都存在著風(fēng)險隱患，而其中財(cái)務(wù)風(fēng)險更是并購成功與否的重要因素。當(dāng)前，全球企業(yè)并購經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮，我國的并購發(fā)展也正風(fēng)起云涌，企業(yè)并購的迅速發(fā)展對并購理論研究提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，由于我國企業(yè)并購中存在著不同于西方國家的特點(diǎn)，其并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)也有所不同，因此，在并購財(cái)務(wù)風(fēng)險防范對策的制定上也具有特殊性。本文從企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源出發(fā)，分析了企業(yè)財(cái)務(wù)并購風(fēng)險的成因，進(jìn)而根據(jù)這些原因，提出了一些預(yù)防性措施。1.企業(yè)并購和財(cái)務(wù)風(fēng)險相關(guān)概述1.1企業(yè)并購的定義并購是指企業(yè)間的兼并(Merger)與收購(Acquisition)，兼并與收購在概念上既有密切的聯(lián)系又有各自的特點(diǎn)。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)的控制權(quán)。本文中的并購包括兼并和收購，兼并和收購的雙重含義，并被定義為：在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)通過對財(cái)產(chǎn)的一部分或全部收購其他企業(yè)，從而在企業(yè)控制投資。1.2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定“風(fēng)險”一詞的含義，其基本的核心含義是“未來結(jié)果的不確定性或損失”，也有人進(jìn)一步定義為“個人和群體在未來遇到傷害的可能性以及對這種可能性的判斷與認(rèn)知”。若采取適當(dāng)?shù)拇胧┦蛊茐幕驌p失的機(jī)率不會出現(xiàn)，或者說智慧的認(rèn)知，理性的判斷，繼而采取及時而有效的防范措施，那么風(fēng)險是可以避免或降低的，從而得到預(yù)期的回報(bào)。對企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險，簡單地講，就是指在特定環(huán)境和條件下，由并購活動所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險。為了更加能理解這一概念，首先來探討什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險。對財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定有狹義和廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因舉債利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果的不確定性;廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料和控制的因素影響，使財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。并購是特殊的經(jīng)營活動，既然是經(jīng)營活動就離不開財(cái)務(wù)的支撐，反過來，并購本身也是一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動，并購的成功與否對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會產(chǎn)生較大影響。2.國美電器并購永樂存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析2.1國美電器和永樂電器簡介2.1.1國美電器國美電器（GOME）成立于1987年1月1日，總部位于香港，是中國大陸家電零售連鎖企業(yè)。2009年入選中國世界紀(jì)錄協(xié)會中國最大的家電零售連鎖企業(yè)。2013年，國美門店總數(shù)（含大中電器）達(dá)1,063家，覆蓋全國256個城市，同時國美還有542家非上市公司，因此國美集團(tuán)總門店數(shù)為1605家。2011年4月，國美電子商務(wù)網(wǎng)站全新上線。國美率先創(chuàng)新出“B2C+實(shí)體店”融合的電子商務(wù)運(yùn)營模式。2016年8月，國美電器在"2016中國企業(yè)500強(qiáng)"中排名第104位。2017年6月12日，國美電器更名國美零售擬落地100家VR影院。2018年10月10日下午，國美零售參加了由中國網(wǎng)絡(luò)社會組織聯(lián)合會和中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基金會主辦的電子商務(wù)誠信簽名活動，在活動中簽署了《電子商務(wù)誠信公約》，承諾：堅(jiān)決不制假售假，不偷稅漏稅，抵制虛假廣告、抵制刷單炒信。2.1.2永樂電器永樂家電經(jīng)歷了八年家電零售業(yè)巨大變革的洗禮，從成立初年銷售額只有100萬，到2003年實(shí)現(xiàn)銷售突破100億元，銷售產(chǎn)品達(dá)5萬種，在上海、江蘇、浙江、廣東、福州、河南等地已擁有超過六十家的家電連鎖大賣場，保持了年年翻翻的超常規(guī)發(fā)展業(yè)績，成為國內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。公司總裁陳曉獲得2003年度“中國零售業(yè)十大風(fēng)云人物”殊榮。2.2國美電器并購永樂電器的內(nèi)容簡介2006年7月18日，國美電器發(fā)布公告稱2006年7月17日上午10點(diǎn)零五分，永樂宣布停牌。即在香港聯(lián)交所網(wǎng)站發(fā)布公告稱，有一項(xiàng)“股價敏感消息”待公布。當(dāng)天即有傳言國美欲以換股方式同永樂合并。次日上午9點(diǎn)30分，國美電器亦宣布停牌，并公告稱“公司可能向中國永樂電器銷售有限公司提出自愿收購建議而可能導(dǎo)致合并。”這標(biāo)志著國美電器并購中國永樂的大幕正式拉開。截至2007年1月28日，國美電器順利完成了對中國永樂全部股份的收購。收購?fù)瓿?，永樂成為國美電器全資子公司，被國美建議從1月31日起在香港聯(lián)交所退市。至此，國美永樂終成一家，也就此成為中國電器連鎖業(yè)當(dāng)時最大的并購案。2007年1月30日，中國永樂(證券代碼：HK0503)在香港聯(lián)交所發(fā)布公告稱，公司上市地位于1月31日上午9:30撤回。而國美電器1月30日是股價報(bào)收8.01港元，當(dāng)日上漲0.38%。至此，整個并購案歷時5個月。2007年8月24日，國美在京與香港同時發(fā)布上半年財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告顯示，國美電器上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入211.57億元人民幣，同比增長73.88%；綜合毛利率達(dá)到了14.92%，同比提升1.41個百分點(diǎn)；營運(yùn)利潤8.94億元人民幣，同比增長106.47%；扣除少數(shù)股東權(quán)益后凈利潤8.06億元人民幣，同比增長177.9%。顯示“美樂”兩家企業(yè)整合進(jìn)展良好。國美并購永樂所屬并購類型：（1）按行業(yè)相互關(guān)系劃分，國美并購永樂屬于橫向并購；（2）按并購是否取得被并購公司的同意與合作劃分，國美并購永樂屬于善意收購；（3）按并購出資方式分，國美并購永樂屬于出資購買股票式并購；（4）按是否利用目標(biāo)公司本身資產(chǎn)來支付并購資金劃分，國美并購永樂屬于非杠桿收購。2.3國美電器并購永樂電器的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析像其他企業(yè)一樣，國美電器在并購永樂電器時所遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險分為四類:目標(biāo)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險及財(cái)務(wù)整合風(fēng)險。(1)國美電器對永樂電器價值評估風(fēng)險。國美電器為了自身平臺的發(fā)展，將對永樂電器的收購劃為其“智慧民生”板塊，力圖拓展其互聯(lián)網(wǎng)方面的業(yè)務(wù)。但是由于信息、不對稱的存在，國美電器對永樂電器的經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿Φ惹闆r并不十分了解，不僅如此，國美電器在向永樂電器要求提供財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)時，永樂電器有可能出于自身利益考慮，粉飾或隱藏財(cái)務(wù)報(bào)表，對國美電器的價值評估造成困難。即使國美電器雇傭?qū)ｉT的機(jī)構(gòu)對永樂電器進(jìn)行評估和審核，也可能因?yàn)樵u估的方法不同或者道德風(fēng)險問題的存在而使評估值出現(xiàn)偏離。(2)國美電器并購中的融資和支付風(fēng)險。融資和付方式的選擇不同會給企業(yè)帶來不同的風(fēng)險，另外，融資結(jié)構(gòu)和支付結(jié)構(gòu)的不合理也會給企業(yè)帶來不同的風(fēng)險。國美電器在選擇的是自籌資金和發(fā)行股份配套募集資金的方式，自籌資金可能會引發(fā)國美電器并購后流動資金減少，引發(fā)流動性風(fēng)險，發(fā)行股份配套募集資金則可能造成股權(quán)稀釋風(fēng)險，且耗時過長，使并購成本過高，這就要求國美電器在融資結(jié)構(gòu)下搭配合理。(3)國美電器并購后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險。并購支付完成并不是說明并購已經(jīng)成功結(jié)束，并購后新成立的企業(yè)還要對企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)人員、資產(chǎn)和負(fù)債以及企業(yè)的文化等多方面進(jìn)行整合。如若整合不利，則可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，不能達(dá)到國美電器并購目的，獲得預(yù)期收益，甚至造成新企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致并購失敗，使國美電器陷入絕境。3.國美電器并購永樂電器的財(cái)務(wù)風(fēng)險防范措施3.1企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范3.1.1正確理解目標(biāo)企業(yè)價值評估的內(nèi)容控制目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險，國美應(yīng)正確理解目標(biāo)企業(yè)價值評估的內(nèi)容，即目標(biāo)企業(yè)價值應(yīng)由兩部分構(gòu)成，一是目標(biāo)企業(yè)的獨(dú)立價值;二是并購產(chǎn)生的協(xié)同價值，包括并購現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)增加的價值與實(shí)物期權(quán)帶來的戰(zhàn)略性價值。對永樂企業(yè)價值評估應(yīng)該是對這兩部分內(nèi)容進(jìn)行的價值評估;3.1.2改善信息不對稱狀況高質(zhì)量的并購信息是永樂價值評估得以順利進(jìn)行的首要條件，要充分重視并購中的盡職調(diào)查，對永樂的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、營運(yùn)狀況(包括資產(chǎn)管理效率、富余人員及產(chǎn)品市場占有率等)展開詳盡的調(diào)查，對其財(cái)務(wù)報(bào)表信息及其所反映的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，尤其要關(guān)注和調(diào)查重大債權(quán)債務(wù)、或有負(fù)債、關(guān)聯(lián)交易及表外融資及表外資源等;此外，國美還可考慮利用保證條款和潛在債務(wù)保證金條款控制因信息不對稱產(chǎn)生的價值評估風(fēng)險。3.2企業(yè)并購融資風(fēng)險的防范3.2.1拓寬并購融資渠道和方式在現(xiàn)有融資渠道的基礎(chǔ)上，國美應(yīng)拓寬并購融資渠道和方式，可以考慮與海外或國內(nèi)其他單位在業(yè)務(wù)上合作，共同出資收購永樂，還可以考慮利用有形資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)嫁接融資，即國美將自己擁有的機(jī)器設(shè)備、廠房、生產(chǎn)線、部門等嫁接于永樂，成為永樂的一部分，獲得相應(yīng)的股權(quán)以實(shí)現(xiàn)對永樂的控制。3.2.2優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低資本成本在多渠道籌集并購資金的情況下，國美還應(yīng)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)以規(guī)避融資風(fēng)險。國美要在充分權(quán)衡不同融資渠道和融資方式優(yōu)勢與風(fēng)險的基礎(chǔ)上，合理確定自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例，在此框架下，再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點(diǎn)，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。在確定融資渠道和期限結(jié)構(gòu)的同時，國美也要合理規(guī)劃并購融資的資本成本。既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較，也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本，并進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢，運(yùn)用金融工程技術(shù)，通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì)，不斷降低融資成本。3.3企業(yè)并購支付風(fēng)險的防范隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，混合支付方式呈上升趨勢?；旌现Ц斗绞绞侵覆①彿揭袁F(xiàn)金、股票等多種支付工具，向被并購方股東支付并購價格的一種支付方式。3.3.1嚴(yán)格制定并購資金需要量及支出預(yù)算國美在實(shí)施并購活動之前，應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密預(yù)測及核算，并據(jù)此制訂詳盡的預(yù)算。以預(yù)算為依據(jù)，國美還應(yīng)依據(jù)并購資金的支付時間確定并購資金支付程序和支付數(shù)量，并據(jù)此制訂并購資金支付預(yù)算。這樣做可以幫助企業(yè)合理安排資金使用，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險，保證并購活動和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的順利進(jìn)行。3.3.2改進(jìn)支付方式，降低支付風(fēng)險國美在選擇支付方式時可以充分考慮以下方式，以降低支付風(fēng)險：一是股權(quán)支付方式。在全流通之后，換股并購不再因?yàn)楣煞萘鲃有缘牟顒e受限，可以靈活運(yùn)用到國美和永樂之間。股權(quán)支付方式除二者之間直接以股份按照一定的比例進(jìn)行互換外，定向增發(fā)加換股、回購加換股等方式都是可行的手法。并購估價將主要依據(jù)證券市場價格，而不再是凈資產(chǎn)。采用換股收購能避免大量的現(xiàn)金流動壓力以及對后續(xù)重核所帶來的資金壓力，而收購方能享受延期納稅和低稅率的優(yōu)惠，還可使國美和永樂共同承擔(dān)股價下降風(fēng)險。二是可轉(zhuǎn)換債券支付方式?？赊D(zhuǎn)換債券為上市公司提供了一種以高于當(dāng)期股價的價格發(fā)行普通股的支付工具，具有債券的安全性和股票可使本金增值的雙重性質(zhì)。國美可根據(jù)二級市場的預(yù)期波動以及基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)靈活運(yùn)用可轉(zhuǎn)換債券，在其遞增利率、初始轉(zhuǎn)股價的溢價比例、轉(zhuǎn)股價格的修正條款、贖回、回售以及利率補(bǔ)償或按浮動利率補(bǔ)償?shù)确矫孢M(jìn)行靈活設(shè)計(jì)，降低并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險。三是權(quán)證方式。上市公司采用二級市場競價收購或要約收購加上權(quán)證的支付方式具有融資成本相對較低、規(guī)避風(fēng)險的優(yōu)點(diǎn)。對于國美而言，可發(fā)行永樂的備兌權(quán)證來取得資金。由于權(quán)證允許持有人有權(quán)利但無義務(wù)以約定價格在約定時間購買或者出售約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的有價證券，因此并不會在發(fā)行權(quán)證之初就改變國美的股本結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)。國美可結(jié)合并購進(jìn)程和并購成本收益預(yù)測，靈活運(yùn)用該支付方式。四是混合支付方式。并購中將若干種支付方式組合在一起，綜合其長處，克服其短處，這些支付工具不僅包括上述的現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)化債券，等多種形式。使用混合支付方式將是股改后并購市場財(cái)務(wù)方式的發(fā)展趨勢。3.3.3減少現(xiàn)金支出，降低流動性風(fēng)險為降低并購過程中的流動性風(fēng)險，國美可以采取一些靈活的并購方式減少現(xiàn)金支出。一是效益補(bǔ)償式并購。國美收購時，對于永樂資產(chǎn)超過負(fù)債的余額，不馬上支付現(xiàn)金，而是與對方達(dá)成協(xié)議，用并購后企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤按協(xié)議基數(shù)和年限進(jìn)行清償。二是先破產(chǎn)后并購。國美在永樂宣布破產(chǎn)后再與其清算組訂立收購協(xié)議，以承擔(dān)法院裁定的破產(chǎn)企業(yè)債務(wù)的方式并購永樂。這一方式既避免了潛在的債務(wù)風(fēng)險，又減輕了現(xiàn)金支出負(fù)擔(dān)。三是背債控股并購。我國現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》規(guī)定，信貸資金不得用于股權(quán)性投資，針對這一限制，在永樂債務(wù)主要來自于銀行貸款且無力償還時，國美可與銀行達(dá)成協(xié)議，以承擔(dān)永樂銀行債務(wù)的方式進(jìn)行并購。從而繞開這一限制，減少現(xiàn)金支出。四是拆股分紅式并購。國美不直接購買永樂資產(chǎn)，而是與其所有者或主管機(jī)構(gòu)協(xié)商，以入股形式將其凈資產(chǎn)并入國美中去，并分取紅利。既可緩解國美資金不足的問題，又可加快永樂公司化改造進(jìn)程。3.4企業(yè)并購運(yùn)營整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范企業(yè)在并購整合過程中是充滿風(fēng)險的，防范和控制風(fēng)險，特別是整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，是并購企業(yè)亟需解決的重大問題。企業(yè)并購成功與否不僅依靠被并購企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，而且在很大程度上取決于整合期的風(fēng)險防范。許多企業(yè)并購之所以失敗，主要原因就是并購后未能實(shí)現(xiàn)有效，迅速地整合。財(cái)務(wù)整合失敗是引起并購失敗的主要原因之一。這一時期財(cái)務(wù)風(fēng)險防范的要點(diǎn)就是加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合，主要從以下幾個方面著手：3.4.1財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險的防范財(cái)務(wù)制度體系整合是保證并購后國美有效運(yùn)行的關(guān)鍵。在財(cái)務(wù)制度體系整合時，國美應(yīng)向永樂委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，以便更好的執(zhí)行國美的財(cái)務(wù)資金管理制度，移植國美的管理模式。會計(jì)核算體系的整合是統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度體系的具體保證，也是國美及時，準(zhǔn)確地獲得永樂信息的重要評價口徑的基礎(chǔ)。賬簿形式，憑證管理，會計(jì)科目等與國美必須統(tǒng)一，以利于運(yùn)營業(yè)務(wù)的整合。3.4.2并購企業(yè)理財(cái)風(fēng)險的防范并購后的國美要實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，必須剝離低效率的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)效率和資產(chǎn)質(zhì)量。對于資產(chǎn)的整合，國美要結(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，對資產(chǎn)進(jìn)行吸收或剝離操作。首先將資金管理納入全面預(yù)算管理體系，通過與項(xiàng)目預(yù)算和責(zé)任中心預(yù)算相結(jié)合的資金預(yù)算，可以實(shí)現(xiàn)對資金需求較準(zhǔn)確的預(yù)測與動態(tài)調(diào)度，從而降低資金成本，提高資金使用率。同時，并購后國美可能接管永樂的債務(wù)。如果債務(wù)額增加，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況將會惡化，財(cái)務(wù)風(fēng)險隨之增大，對此必須通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)國美償債能力。最后，需要加強(qiáng)資金管理，降低資金成本，減少籌集風(fēng)險。有序的，有計(jì)劃的將企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行最大程度的變現(xiàn)，將損失降到最小，保護(hù)企業(yè)，債權(quán)人和員工的利益。3.4.3企業(yè)行為人風(fēng)險的防范國美應(yīng)樹立以人為本的觀念。一方面補(bǔ)充資深的財(cái)務(wù)人員到國美來，另一方面必須加強(qiáng)國美現(xiàn)有的財(cái)務(wù)人員專業(yè)培訓(xùn)，提高其綜合素質(zhì)。明確決策人員和執(zhí)行人員及會計(jì)人員，經(jīng)辦人員與保管人員之間的職責(zé)權(quán)限和工作程序。加強(qiáng)國美全體財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。由于財(cái)務(wù)人員直接接觸到企業(yè)的命脈部門，即企業(yè)的財(cái)務(wù)部門。加強(qiáng)財(cái)務(wù)工作人員的基本專業(yè)素養(yǎng)，培養(yǎng)財(cái)務(wù)工作團(tuán)隊(duì)的工作強(qiáng)化意識，招募一些高素質(zhì)財(cái)務(wù)管理人員，同時開展必要的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)工作等，都能較好的提升工作人員素質(zhì)，風(fēng)險管理意識。合理的職能規(guī)劃與考核獎懲約束機(jī)制的設(shè)置。國美除了健全必要的財(cái)務(wù)規(guī)范機(jī)制，財(cái)務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制，以及各項(xiàng)規(guī)章制度等，還要設(shè)置好崗位結(jié)構(gòu)的具體劃分，尤其是在財(cái)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)明確劃分好不相容崗位之間人員只能，職責(zé)分離，做到明確分工，權(quán)，責(zé)，利有機(jī)結(jié)合。并購后的國美應(yīng)該根據(jù)雙方的實(shí)際情況將這些指標(biāo)體系整合后，在企業(yè)內(nèi)推廣。結(jié)束語本文結(jié)合企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險相關(guān)概念，介紹了企業(yè)并購活動中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險主要包括目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險及財(cái)務(wù)整合風(fēng)險，對各種財(cái)務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容和成因進(jìn)行了闡述。論文結(jié)合國美并購永樂財(cái)務(wù)風(fēng)險的案例，跟蹤國美并購永樂的過程，分析了國美在并購永樂的過程中遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險，并對其目標(biāo)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險所采取的防范措