寶鋼武鋼并購(gòu)重組案例分析(第四組)

寶鋼武鋼并購(gòu)重組案例分析

蘭州大學(xué)廣東MPA2021級(jí)第4組葉安鑫/練秀萍/員飛/鄒志磊/張妍指導(dǎo)老師：賈明琪教授2分析概覽案例回憶武鋼寶鋼合并事件簡(jiǎn)介武鋼寶鋼合并進(jìn)程問(wèn)題分析動(dòng)因分析產(chǎn)生影響啟示重組難題重組啟示錄武鋼寶鋼合并事件簡(jiǎn)介寶鋼武鋼擬重組鑄“中國(guó)神鋼〞，寶鋼扮演整合者的角色，吸收合并武鋼，武鋼整體并入寶鋼。新成立的集團(tuán)命名“寶武鋼鐵集團(tuán)〞，原武鋼集團(tuán)成為新集團(tuán)的子公司，更名為“武鋼新產(chǎn)業(yè)開(kāi)展公司〞。武鋼寶鋼合并進(jìn)程2016年06月-08月2016年6月26日，武鋼股份和寶鋼股份發(fā)布停牌公告，宣布兩家上市公司的母公司——武鋼集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。2016年8月30日、31日，武鋼股份（600005.SH）與寶鋼股份（600019.SH）相繼發(fā)布半年報(bào)。兩家公司的半年報(bào)均稱(chēng)，寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，經(jīng)申請(qǐng)，各自公司股票自2016年8月27日起繼續(xù)停牌，停牌時(shí)間預(yù)計(jì)不超過(guò)一個(gè)月。2016年09月-10月2016年9月18日，據(jù)報(bào)道國(guó)務(wù)院國(guó)資委已于8月最后一個(gè)星期通過(guò)了寶武重組方案，并于9月初上報(bào)國(guó)務(wù)院。2016年9月22日下午，ST八鋼發(fā)布公告表示，國(guó)資委同意寶鋼集團(tuán)與武漢鋼鐵（集團(tuán)）實(shí)施聯(lián)合重組。2016年10月28日在寶鋼股份、武鋼股份分別召開(kāi)的股東大會(huì)上，兩家上市公司吸收合并議案以99.5%以上的贊成票通過(guò)。2016年11月-12月11月17日，寶鋼集團(tuán)正式更名為中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)。11月28日，寶鋼股份與武鋼股份的換股合并計(jì)劃已獲雙方股東會(huì)通過(guò)，寶武此次重組成為業(yè)內(nèi)首個(gè)集團(tuán)重組與上市公司合并同步推進(jìn)的央企重組案例。12月1日上午，中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)寶武鋼鐵）在上?？偛拷遗瞥闪?5動(dòng)因分析一：化解過(guò)剩產(chǎn)能近年來(lái)鋼鐵行業(yè)處于全行業(yè)低谷。根據(jù)2021年財(cái)報(bào)，武鋼股份的凈利潤(rùn)由2021年的12.57億元轉(zhuǎn)為2021年巨虧75.15億元，寶鋼股份2021年利潤(rùn)總額為17.91億元，同比下降78.36%。鋼鐵是2021年中央政府化解過(guò)剩產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)。2021年2月國(guó)務(wù)院發(fā)布的?關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困開(kāi)展的意見(jiàn)?，明確要用五年時(shí)間壓減1億-1.5億噸鋼鐵產(chǎn)能，其中一種壓減產(chǎn)能的路徑就是兼并重組，相信在實(shí)現(xiàn)兩大集團(tuán)重組的同時(shí)，會(huì)有局部低效產(chǎn)能退出。兩集團(tuán)旗下子公司八一鋼鐵、韶鋼松山、昆明鋼鐵、武鋼鄂鋼的鋼鐵主業(yè)都出現(xiàn)有較大虧損，低效產(chǎn)能很可能會(huì)在重組過(guò)程中得到不同程度的削減。6動(dòng)因分析二〔1〕：提高行業(yè)的集中度

我國(guó)鋼鐵行業(yè)的集中度一直不高，2005年出臺(tái)的?鋼鐵產(chǎn)業(yè)開(kāi)展政策?曾提出產(chǎn)業(yè)集中的目標(biāo)是到2021年，國(guó)內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)鋼產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的比例到達(dá)50%以上，2021年到達(dá)70%以上。這一目標(biāo)不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，中國(guó)鋼鐵業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度近些年還出現(xiàn)了一定程度的下降。2021年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量排名前十家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量占全國(guó)比重為34.2%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。寶鋼和武鋼的重組顯然會(huì)直接提升鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度。7動(dòng)因分析二〔2〕：提高行業(yè)的集中度從全球前十鋼廠的地域變化可以看出，鋼廠的產(chǎn)能分布與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分布是一致的，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的地區(qū)更有條件和動(dòng)力進(jìn)行行業(yè)整合，包括70年代戰(zhàn)后飛速開(kāi)展的日本，90年代走向統(tǒng)一的歐洲，以及近十年來(lái)經(jīng)濟(jì)地位日趨重要的中國(guó)。中國(guó)目前鋼產(chǎn)約全球一半，六大鋼鐵集團(tuán)進(jìn)入世界前十，應(yīng)當(dāng)通過(guò)并購(gòu)整合推動(dòng)產(chǎn)能集中、提高行業(yè)影響力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。8動(dòng)因分析二〔3〕：提高行業(yè)的集中度寶武二鋼均屬于國(guó)資委直管，重組難度較小，且規(guī)模足夠大，強(qiáng)強(qiáng)合并之后，合并后的寶鋼和武鋼粗鋼產(chǎn)量將到達(dá)6071萬(wàn)噸，躍居世界第二9動(dòng)因分析三〔1〕：武鋼、寶鋼均虧損嚴(yán)重武鋼股份:2021年報(bào)凈利潤(rùn)-75.15億同比下降697.64%武鋼股份的凈利潤(rùn)由2021年的12.57億元轉(zhuǎn)為2021年巨虧75.15億元，武鋼作為虧損王，負(fù)債也是大大的，根據(jù)2021年一季報(bào)，其負(fù)債總額已增至682.17億元，負(fù)債率首次突破70%。而2021年，該公司營(yíng)收才583.38億元。10動(dòng)因分析三〔2〕：武鋼、寶鋼均虧損嚴(yán)重寶鋼股份:2021年報(bào)凈利潤(rùn)10.13億同比下降82.51%寶鋼股份2021年利潤(rùn)總額為17.91億元，同比下降78.36%。2021全年凈利10.13億元，創(chuàng)18年來(lái)的新低，比上一年大幅下降82.51%。11動(dòng)因分析三〔3〕：武鋼、寶鋼均虧損嚴(yán)重盡管2021年上半年，中國(guó)鋼材行情好轉(zhuǎn)，大型企業(yè)利潤(rùn)紛紛好轉(zhuǎn)，但武鋼股份的盈利卻并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，2021年半年報(bào)顯示其總負(fù)債到達(dá)683.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，其中凈流動(dòng)負(fù)債160.3億元，當(dāng)期利潤(rùn)僅為2.7億元，同比下降超過(guò)47%。寶鋼、武鋼主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)對(duì)比12產(chǎn)生影響一：同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品市場(chǎng)占用率將顯著提高，抵御市場(chǎng)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)的能力提升就兩大鋼廠產(chǎn)品分布而言，板材類(lèi)產(chǎn)品重合度相對(duì)較高，合并之后，市場(chǎng)份額將普遍到達(dá)40-90%。而局部高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)份額將會(huì)有明顯提升13產(chǎn)生影響二：寶武合并將塑造全球最大硅鋼生產(chǎn)企業(yè)

武鋼原有192萬(wàn)噸的冷軋硅鋼生產(chǎn)能力與寶鋼130萬(wàn)噸的冷軋硅鋼產(chǎn)能合并后，將成為全球最大的硅鋼生產(chǎn)企業(yè)。

130萬(wàn)噸192萬(wàn)噸合并后為322萬(wàn)噸僅次于安賽樂(lè)米塔爾14產(chǎn)生影響三〔1〕：兩強(qiáng)合并將增強(qiáng)議價(jià)能力合并之前，寶鋼產(chǎn)量約3500萬(wàn)噸，武鋼約2500萬(wàn)噸，寶武合并后，兩家加起來(lái)約6000萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能，折合的鐵礦原料約占中國(guó)鐵礦總進(jìn)口量的1/10。而據(jù)澳大利亞工業(yè)部公布的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2021年全球粗鋼消費(fèi)量到達(dá)16.72億噸，寶鋼、武鋼合并之后占全球貿(mào)易量的3.6%，上游議價(jià)能力將明顯增強(qiáng)，焦煤、廢鋼、鐵合金等原材料同樣將享受合并的紅利。15合并之前，寶鋼產(chǎn)量約3500萬(wàn)噸，武鋼約2500萬(wàn)噸，寶武合并后，兩家加起來(lái)約6000萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能，折合的鐵礦原料約占中國(guó)鐵礦總進(jìn)口量的1/10。而據(jù)澳大利亞工業(yè)部公布的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2021年全球粗鋼消費(fèi)量到達(dá)16.72億噸，寶鋼、武鋼合并之后占全球貿(mào)易量的3.6%，上游議價(jià)能力將明顯增強(qiáng)，焦煤、廢鋼、鐵合金等原材料同樣將享受合并的紅利。產(chǎn)生影響三〔2〕：兩強(qiáng)合并將增強(qiáng)議價(jià)能力產(chǎn)生影響四：同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品合并，

更有利輻射華南市場(chǎng)

武鋼防城港基地主要產(chǎn)品為汽車(chē)、家電制造所需的熱軋薄板、鍍鋅板、彩涂板等中高端板材為主。寶鋼湛江工程以華南汽車(chē)、家電、機(jī)械和建筑等行業(yè)用板材以及船用板、管線鋼、優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼為主要品種。兩者均以汽車(chē)板與家電板市場(chǎng)為主，相距不過(guò)200公里，合并后對(duì)區(qū)域市場(chǎng)〔華南、東南亞〕有非常明顯的市場(chǎng)影響力。華南市場(chǎng)產(chǎn)生影響五：中國(guó)鋼鐵“北強(qiáng)南弱〞格局將被打破值得注意的是，寶鋼湛江工程與武鋼防城港工程均位于北部灣地區(qū)，這里坐擁天然良港，在進(jìn)口鐵礦石與鋼材運(yùn)輸方面具備很大的本錢(qián)優(yōu)勢(shì)，且緊鄰東亞、東南亞、南亞三個(gè)巨大的新興市場(chǎng)，被認(rèn)為是亞洲海岸線與人口分布的地理中心，市場(chǎng)潛能十分巨大。寶鋼管理層曾透露，未來(lái)東南亞北部灣地區(qū)會(huì)有超過(guò)8000萬(wàn)噸的鋼鐵產(chǎn)能，這里可能成為新的全球鋼鐵中心。另外，武漢、上海兩個(gè)中心城市正處在“退二進(jìn)三〞的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮之中，工業(yè)企業(yè)搬離市區(qū)是遲早的事情，寶鋼與武鋼的產(chǎn)業(yè)南移也是大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的“北強(qiáng)南弱〞格局將被改變，甚至?xí)霈F(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)重心整體南移的情況。國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期存在“北強(qiáng)南弱〞、“北鋼南運(yùn)〞的格局，寶武合并將打破這一格局。目前，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)中心分布在河北、遼寧、山東、西北以及長(zhǎng)江中下游地區(qū)，整個(gè)華南地區(qū)幾乎沒(méi)有大型鋼企。例如，廣東省是國(guó)內(nèi)最大的鋼材消費(fèi)市場(chǎng)，但鋼材自給率只有大約40%，大局部鋼材需要從外省調(diào)入或者進(jìn)口。正是看中這個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，再加上當(dāng)?shù)卣姆e極推進(jìn)，寶鋼與武鋼多年前就在華南地區(qū)落下大棋。寶鋼湛江工程與武鋼防城港工程，均按千萬(wàn)噸級(jí)的產(chǎn)能投資建設(shè)，大有在華南地區(qū)再造一個(gè)寶鋼與武鋼的勢(shì)頭。尤其是寶鋼，為了推進(jìn)湛江工程的開(kāi)工，不惜壓低上海本部的產(chǎn)能指標(biāo)。重組之后面臨幾大難題寶鋼武鋼的重組同為體量巨大的央企，寶鋼和武鋼在人員架構(gòu)、管理方法、企業(yè)文化、產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)等方面都存在著很大的差異。如何實(shí)現(xiàn)既合且融，而不是簡(jiǎn)單的合并，寶鋼和武鋼在啟動(dòng)重組之后勢(shì)必面臨一道道大考。重組難題之一：企業(yè)債務(wù)問(wèn)題突出武鋼是中國(guó)在海外收獲權(quán)益礦最多的鋼廠，但隨著鐵礦價(jià)格的持續(xù)走低，武鋼海外鐵礦工程陷入危機(jī)。且之前已經(jīng)投產(chǎn)且各方面條件較好的巴西MMX礦宣布破產(chǎn)，寄予厚望的加拿大Bloomlake鐵礦也已停產(chǎn)，目前僅剩早期投資的澳大利亞威拉拉鐵礦石和利比里亞的邦礦在正常運(yùn)行，更多的海外礦產(chǎn)那么處于勘探或探礦階段。從上圖可看，2021-2021年，武鋼年?duì)I收與員工數(shù)呈持續(xù)下降趨勢(shì)。重組難題之一：企業(yè)債務(wù)問(wèn)題突出寶鋼自己的盈利狀況也不樂(lè)觀，債務(wù)杠桿也不低。除了債務(wù)杠桿太高之外，低效產(chǎn)能沒(méi)有出清，虧損嚴(yán)重等情況也很突出。重組難題之二：行業(yè)寒冬難熬正面競(jìng)爭(zhēng)難題如何破解？全球經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向探底，鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩之嚴(yán)重，行業(yè)性大面積虧損。重組難題之二：行業(yè)寒冬難熬大型國(guó)企寶鋼、武鋼也扛不住。寶鋼湛江基地一期的規(guī)模從最初批復(fù)時(shí)的“年產(chǎn)920萬(wàn)噸鐵、1000萬(wàn)噸鋼〞下調(diào)到“年產(chǎn)鐵823萬(wàn)噸、鋼875萬(wàn)噸〞。武鋼防城港工程建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)鐵850萬(wàn)噸、鋼920萬(wàn)噸、鋼材860萬(wàn)噸，總投資為639.9億元。重組難題之三：央企腐敗痼疾武鋼原董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記鄧崎琳2021年落馬，暴露出武鋼集團(tuán)選人用人不講規(guī)矩、以“鋼〞謀私、國(guó)有資產(chǎn)巨額損失、重大工程違規(guī)決策、局部工程工程招標(biāo)不標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。鄧崎琳雖然被抓了，央企的腐敗痼疾問(wèn)題卻沒(méi)有得到根治，重組后的寶武鋼鐵還是大型央企，這個(gè)問(wèn)題短時(shí)間內(nèi)難以得到有效解決。重組難題之四：復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境特朗普上臺(tái)之后，美國(guó)民粹主義情緒都在泛起，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)〔USITC〕宣布，對(duì)40家中國(guó)鋼鐵企業(yè)及其美國(guó)分公司發(fā)起“337調(diào)查〞，這將極大影響我國(guó)鋼鐵行業(yè)開(kāi)展，是寶武鋼鐵拓展海外市場(chǎng)的巨大隱患。寶鋼武鋼合并重組啟示錄寶鋼和武鋼兩個(gè)集團(tuán)公司的并購(gòu)重組表達(dá)出當(dāng)前我國(guó)央企合并重組的3大思路規(guī)模效應(yīng)資源配置發(fā)展布局寶鋼武鋼合并重組啟示錄一是規(guī)模效應(yīng)更加凸顯鋼鐵是規(guī)模效益行業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合帶來(lái)1+1＞2效應(yīng)。包括汽車(chē)板、家電板、鍍錫板、鍍鋅板、取向硅鋼、無(wú)取向硅鋼等，寶鋼武鋼測(cè)算合并后市占率普遍處在40~90%，上述產(chǎn)品均為高壁壘高景氣度產(chǎn)品，對(duì)盈利能力穩(wěn)定性提高有很大幫助。寶鋼武鋼合并重組啟示錄二是資源配置更趨合理寶鋼、武鋼原分別為板材領(lǐng)域兩大龍頭，兩者業(yè)務(wù)重合度極高，整合空間大。