外國財務報表分析-絕對經(jīng)典-十分有用

財務報表分析為了比擬像Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司這樣的兩家公司的經(jīng)營成果，我們需要使用標準的方法。我們在對正考慮購置哪家公司股票的顧客提出建議時，財務比率分析起著重要的作用?！狝ngelaLane，高級分析師，Baer&FosterBristol-MyersSquibb公司合并收益表〔已改動〕〔單位：百萬〕年度截止1998年12月31日收益1銷售凈額$182842費用：3已售產(chǎn)品本錢48564營銷、推售和行政管理44185廣告和產(chǎn)品促銷23126研究和開發(fā)15777專項費用8008重組準備2019其他(148)101401611所得稅前收益416812預提所得稅112713凈收益$3141寶潔公司合并收益表〔已改動〕〔單位：百萬〕年度截止1998年12月31日1銷售凈額$371542已售產(chǎn)品本錢210643營銷、推售和行政管理費用100354經(jīng)營收益60555利息費用5486其他收益，凈額2017所得稅前收益57088所得稅19289凈收益$3780Baer&Foster公司是一家投資銀行，該公司的分析師指出保健和消費產(chǎn)品屬于增長領域，他們將向他們的客戶推薦這些公司的股票。AngelaLane負責一個分析小組，主要分析兩家公司：Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司。Bristol-MyersSquibb公司以其Clairol護發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。寶潔公司的主要產(chǎn)品包括佳潔士牙膏、汰漬洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小組希望比擬Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司的業(yè)績。但是，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營的行業(yè)也略有不同。寶潔公司的銷售額為370億美元，相比之下，Bristol-MyersSquibb公司只有180億美元。寶潔公司的資產(chǎn)總額為310億美元，幾乎是Bristol-MyersSquibb公司160億美元總資產(chǎn)的兩倍。Lane的小組如何比擬這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？投資者和債權人每天也面臨著相似的問題。比擬不同規(guī)模的公司的方法就是使用標準化方法。在本書中，我們已經(jīng)討論了一些財務比率，如流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率和股東權益收益率。這些比率都是標準化手段，可以幫助分析師比擬不同規(guī)模的公司。經(jīng)理人員使用這些比率控制經(jīng)營，他們可以使用財務報表計算出大多數(shù)這類比率。在本章中，我們將討論大局部根本比率，經(jīng)理人員使用這些比率經(jīng)營公司，投資者和債權人使用這些比率評價投資和貸款前景。這些比率也是會計被稱為“商業(yè)語言〞的一個原因。財務報表分析會計信息的主要的來源是年度報告。除了財務報表〔收益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表〕之外，年度報告還包括以下內(nèi)容：財務報表附注，包括所使用會計方法的概述管理當局對財務成果的討論和分析審計報告一系列年度的比擬財務數(shù)據(jù)管理當局對財務成果的討論和分析〔MD&A〕尤其重要，因為高層管理當局在了解公司經(jīng)營是好還是壞方面處于最正確位置。SEC要求上市公司出具MD&A。例如，Bristol-MyersSquibb公司1998年的年報中有六頁題為財務回憶，開頭這樣寫道：在1998年，Bristol-MyersSquibb公司到達了銷售水平的新紀錄，所有四家業(yè)務分部都報告了銷售增長。[……]。全球銷售額增長至183億美元，比1997年增長了9%。圖表13-1說明的信息對股東來說很重要。圖表描述了Bristol-MyersSquibb公司三年來銷售凈額、公司股票市價和公司股東累計收益率的趨勢。有關一家公司的這類事實和決策的相關性如何呢？比方說有關Bristol-MyersSquibb公司或?qū)殱嵐?。他們是非常相關的，因為它們可以幫助管理者、投資者和債權人解釋公司的財務報表?！踩眻D表〕財務報表分析的目標購置一家公司股票的投資者希望收到股利，并且股價上漲。中間的圖說明Bristol-MyersSquibb公司的股價有大幅上漲。投資者要承受不能收到較好投資回報的風險。他們利用財務報表分析〔1〕預計他們的期望收益〔見最后一張圖〕，和〔2〕評估與那些收益相聯(lián)系的風險?，F(xiàn)在我們來看一看進行財務分析的一些手段。橫向分析許多決策取決于一些數(shù)字——如銷售、收益、費用等等——在一段時間內(nèi)是在增長還是在下降。銷售數(shù)字是不是在去年的根底上又有所增長？增長了多少？我們可能發(fā)現(xiàn)銷售額增長了$20000。這事實本身可能很吸引人，但單獨考慮它并不能提供很多信息。銷售額在一段時間內(nèi)的變化百分比會有助于我們的理解。知曉銷售額增加了20%，與知曉銷售額增加了$20000相比，可能更加有用。研究比擬報表的變化百分比稱為橫向分析。計算比擬報表的變化百分比要求兩個步驟：計算從基期〔前一期〕到下一期的美元變化值用美元變化值除以基期的美元值對Bristol-MyersSquibb公司的橫向分析如下所示〔美元值以百萬為單位〕：增加〔減少〕19981997金額百分比銷售額………………$18284$16701$15839.5%1998年，Bristol-MyersSquibb公司銷售額變化的百分比為9.5%，計算如下：步驟1計算從1997年到1998年的美元變化值：1998―1998=增加值$18284$16701$1583步驟2用美元變化值除以基期的美元值，計算后一期的變化百分比：變化百分比=美元變化值基期的美元值=$1583=9.5%$16701——檢查點13-1在1998年，Bristol-MyersSquibb公司銷售額增加了9.5%。詳細的橫向分析列示在圖表13-2和13-3中Bristol-MyersSquibb公司財務報表的右手兩列。收益表揭示銷售凈額1998年增加了9.5%。幸好已售商品本錢增加較慢，因為銷售毛利增加了9.7%——一個好信號。1998年經(jīng)營活動的其他好消息：兩項最大的經(jīng)營費用——營銷和廣告——增長的速度也小于銷售額。那么為什么1998年的凈收益下降了呢？專項費用在稅前占用了8億美元。Bristol-MyersSquibb公司的附注揭示，1998年公司為隆胸產(chǎn)品預計可能產(chǎn)生的公司責任預提了8億美元費用。這筆專項費用給公司罩上了一絲陰云。圖表13-2比擬收益表——橫向分析Bristol-MyersSquibb公司比擬收益表〔已改動〕年度止于12月31日，1998年和1997年增加〔減少〕〔美元單位：百萬〕19981997金額百分比銷售凈額…………$18284$16701$15839.5%已售商品本錢……4856446433928.8銷售毛利…………134281223711919.7經(jīng)營費用：營銷、推銷和行政管理………441841732455.9廣告和產(chǎn)品促銷………………23122241713.2研究和開發(fā)……1577138519213.9專項費用………800—800100.0*重組準備………201225(24)(10.7)其他……………(148)(269)(121)(45.0)所得稅前收益……42684482(214)(4.8)預提所得稅………11271277(150)(11.7)凈收益……………$3141$3205(64)(2.0)*從零增長為任何正數(shù)都作為增長100%處理。圖表13-3中的比擬資產(chǎn)負債表說明1998年是Bristol-MyersSquibb公司擴張的一年。資產(chǎn)總額增加了12.95億美元，或者說8.6%。增長的大局部發(fā)生在流動資產(chǎn)工程，增加了13.5%。負債總額增加了12.1%，股東權益總額增加了4.9%。圖表13-3比擬資產(chǎn)負債表——橫向分析Bristol-MyersSquibb公司比擬資產(chǎn)負債表〔已改動〕12月31日，1998年和1997年增加〔減少〕〔美元單位：百萬〕19981997金額百分比資產(chǎn)流動資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價物…………………$2244$1456$78854.1%定期存款和有價證券……………285338(53)(15.7)應收賬款，凈額…………………319029732177.3存貨……………1預付費用…………11901170201.7流動資產(chǎn)總額…………………87827736104613.5地產(chǎn)、廠房和設備——凈值……442941562736.6保險可收回金額…………………523619(96)(15.5)商譽………………15871625(38)(2.3)其他資產(chǎn)…………95184111013.1$16272$14977$12958.6%負債流動負債：短期借款…………$482$543(61)(11.2)%應付賬款…………1380101736335.7應付費用…………2302193936318.7應付美國及國外所得稅…………750865(115)(13.3)產(chǎn)品責任*…………87766820931.3流動負債總額…………………5791503275915.1其他負債………5長期債務………6負債總額………8696775893812.1股東權益普通股……………21910811102.8實收資本溢價……107554453197.6外幣折算調(diào)整……(622)(533)(89)(16.7)留存收益…………1254010950159014.5減庫藏股本錢……(5636)(3850)(1786)(46.4)股東權益總額…………………757672193574.9$16272$14977$12958.6%*擔保，保證之類。止步思考指出Bristol-MyersSquibb公司1998年收益表上比1997年增長百分比最大的工程。隨著Bristol-MyersSquibb公司進入1999年及以后年度，該工程對公司來說是不是非常重要？請做出解釋。答案：專項費用從1997年到1998年增長了100%，從0增加到8億美元。該工程非常重要，因為金額巨大，而且將來有不確定性。趨勢百分比趨勢百分比是橫向分析的一種。趨勢指出企業(yè)開展的方向。銷售額在五年內(nèi)是如何變動的？毛利表現(xiàn)出的趨勢是什么？這些問題可通過對有代表性期間，例如最近五年或十年，進行趨勢分析來答復。為了評價一家公司，我們要考察的不僅僅是一個兩年或三年的短期間，而要比這個長。計算趨勢百分比時，先要選擇一個基準年份，該年度的數(shù)值設定等于100%。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準數(shù)值相比擬所得百分比表示。在計算趨勢百分比時，用以后年度的每個工程的數(shù)值除以基準年度相應工程的數(shù)值：趨勢%=任一年$基準年$Bristol-MyersSquibb公司在下面列示了過去六個年度的銷售額、已售商品本錢和銷售毛利：〔單位：百萬〕199819971996199519941993銷售凈額………$18284$16701$15065$13767$11984$11413已售商品本錢…485644643965363731223029銷售毛利………1342812237111001013088628384我們希望五年期的趨勢分析從1994年開始。基準年度是1993年。計算銷售凈額的趨勢百分比時，用每年的銷售凈額除以1993年的金額，114.13億美元。計算已售商品本錢的趨勢百分比時，用每年的已售商品本錢除以30.29億美元〔基準年的金額〕。計算銷售毛利的趨勢百分比時，用83.84億美元作為基準金額。趨勢百分比的計算結果如下所示〔1993年，基準年=100%〕：199819971996199519941993銷售凈額………160%146%132%121%105%100%已售商品本錢…160147131120103100銷售毛利………160146132121106100——檢查點13-2Bristol-MyersSquibb公司的銷售額、已售商品本錢和銷售毛利在五年內(nèi)幾乎以相同的比率上升?？v向分析橫向分析強調(diào)的是一個工程在一段時間內(nèi)的變化。但是，沒有哪一種單一的財務分析技術能夠提供一個企業(yè)完整的畫面。另外一種分析企業(yè)的方法是縱向分析。財務報表的縱向分析揭示各報表工程和一個指定的基準工程值之間的關系，該基準工程值被認為是100%。這樣該報表的其他各工程值以其與基準工程值相比擬所得的百分比表示。例如，收益表做縱向分析時，銷售凈額通常作為基準工程。假設在通常條件下，一家公司的銷售毛利是銷售凈額的70%。銷售毛利下降為銷售凈額的60%可能導致公司遭受虧損。管理當局、投資者和債權人在看到銷售毛利下降時，都會非常警惕。圖表13-4列示了對Bristol-MyersSquibb公司收益表的縱向分析，各工程以其與銷售凈額相比擬所得的百分比表示。在這種情況下，縱向分析%=收益表各工程銷售凈額所以，例如，1998年已售產(chǎn)品本錢的縱向分析百分比等于26.6%〔$4856/$18284=0.266〕。圖表13-5列示了對Bristol-MyersSquibb公司資產(chǎn)負債表的縱向分析，各工程以其與資產(chǎn)總額相比擬所得的百分比表示。——檢查點13-3對Bristol-MyersSquibb公司收益表的縱向分析〔圖表13-4〕沒有發(fā)現(xiàn)不尋常的關系。銷售毛利的百分比在1998年有所增長，但是由于專項費用，凈收益占銷售額的百分比下降了。圖表13-4比擬收益表——縱向分析Bristol-MyersSquibb公司比擬收益表〔已改動〕年度止于12月31日，1998年和1997年19981997〔美元單位：百萬〕金額百分比金額百分比銷售凈額…………$18284100.0%$16701100.0%已售商品本錢……485626.6446426.7銷售毛利…………1342873.41223773.3經(jīng)營費用：營銷、推銷和行政管理………441824.2417325.0廣告和產(chǎn)品促銷………………231212.6224113.4研究和開發(fā)……15778.613858.3專項費用………8004.4——重組準備………2011.12251.3其他……………(148)(0.8)(269)(1.5)所得稅前收益……426823.3448226.8預提所得稅………11276.112777.6凈收益……………$314117.2%$320519.2%對Bristol-MyersSquibb公司資產(chǎn)負債表的縱向分析〔圖表13-5〕也沒有得出令人驚奇的發(fā)現(xiàn)。流動資產(chǎn)和流動負債占資產(chǎn)總額的百分比在1998年都有所增加。唯一的壞消息是產(chǎn)品責任負債的增加。圖表13-5比擬資產(chǎn)負債表——縱向分析Bristol-MyersSquibb公司比擬資產(chǎn)負債表〔已改動〕12月31日，1998年和1997年19981997〔美元單位：百萬〕金額百分比金額百分比資產(chǎn)流動資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價物…………………$224413.8%$1456100.0%定期存款和有價證券……………2851.83382.3應收賬款，凈額…………………319019.6297319.9存貨………………187311.5179912.0預付費用…………11907.311707.8流動資產(chǎn)總額…………………878254.0773651.7地產(chǎn)、廠房和設備——凈值……442927.2415627.7保險可收回金額…………………5233.26194.1商譽………………15879.8162510.9其他資產(chǎn)…………9515.88415.6$16272100.0%$14977100.0%負債流動負債：短期借款…………$4823.0%$5433.6%應付賬款…………13808.510176.8應付費用…………230214.1193912.9應付美國及國外所得稅…………7504.68655.8產(chǎn)品責任*…………8775.46684.5流動負債總額…………………579135.6503233.6其他負債…………15419.514479.7長期債務…………13648.312798.5負債總額………869653.4775851.8股東權益普通股……………2191.31080.7實收資本溢價……10756.65443.6外幣折算調(diào)整……(622)(3.8)(533)(3.5)留存收益…………1254077.11095073.1減庫藏股本錢……(5636)(34.6)(3850)(25.7)股東權益總額…………………757646.6721948.2$16272100.0%$14977100.0%盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，Bristol-MyersSquibb公司的財務狀況仍舊相當良好。例如，流動比率為1.52〔87.82億美元/57.91億美元〕。公司只有很少的長期負債，留存受益〔經(jīng)營產(chǎn)生的利潤〕到目前為止是公司最大的融資來源。共同比報表圖表13-4和13-5中的百分比可以拿出來作為一張只報告百分比〔沒有美元金額〕的報表單獨列示。這樣的一張報表稱為是一張共同比報表。在共同比收益表上，各個工程被表示成其與銷售凈額相比擬所得的百分比。銷售凈額就是聯(lián)系收益表其他金額的共同比。在資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)總額或者說負債和股東權益總額作為共同比。共同比報表便于比擬不同的公司，因為它們的金額都表示成了百分比。共同比報表可能會指出你需要采取的正確措施。圖表13-6是從圖表13-5中截取出來的對流動資產(chǎn)的共同比分析。圖表13-6說明現(xiàn)金在每年年底都占資產(chǎn)總額的一個相當高的比例。應收賬款占資產(chǎn)總額的比例根本持平。什么會導致應收賬款增加呢？Bristol-MyersSquibb公司可能了放松對應收賬款的收款，該政策會導致現(xiàn)金短缺。如果這樣，公司應該加強對應收賬款的催收。公司通過調(diào)控現(xiàn)金頭寸和應收賬款的收款可以防止現(xiàn)金短缺。共同比報表為這項措施提供了非常有用的信息。止步思考計算以下收益表的共同比百分比：銷售凈額………$150000已售商品本錢…………………60000銷售毛利………90000經(jīng)營費用………40000經(jīng)營收益………50000所得稅…………15000凈收益…………$35000答案：銷售凈額………100%(=$150000÷$150000)已售商品本錢…………………40(=$60000÷$150000)銷售毛利………60(=$90000÷$150000)經(jīng)營費用………27(=$40000÷$150000)經(jīng)營收益………33(=$50000÷$150000)所得稅…………10(=$15000÷$150000)凈收益…………23%(=$35000÷$150000)圖表13-6流動資產(chǎn)的共同比分析Bristol-MyersSquibb公司流動資產(chǎn)的共同比分析12月31日，1998年和1997年占總資產(chǎn)的百分比19981997流動資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價物………………13.8%9.7%定期存款和有價證券…………1.82.3應收賬款，凈額………………19.619.9存貨……………11.512.0預付費用………7.37.8流動資產(chǎn)總額………………54.051.7長期資產(chǎn)…………46.048.3資產(chǎn)總額…………100.0%100.0%占總資產(chǎn)的百分比19981997流動資產(chǎn)總額54.0%流動資產(chǎn)總額51.7%基準比擬基準比擬就是把一家公司同根據(jù)其他公司設定的標準進行比擬，著眼于提高和改良。同行業(yè)平均水平的基準比擬我們研究一家公司以洞察其過去的經(jīng)營成果和將來可能的表現(xiàn)。但這些仍只限于一家公司。我們可能得知一家公司毛利下降，并且凈收益在過去十年內(nèi)穩(wěn)定增長。這些信息非常有用，但他并沒有考慮該行業(yè)中其他公司在這段時間內(nèi)經(jīng)營狀況。同行業(yè)的其他公司是否盈利更多呢？管理人員、投資者、債權人和其他利益相關者需要知道一家公司和同行業(yè)其他公司相比擬的結果如何。例如，在上世紀90年代，蘋果電腦公司〔AppleComputer〕的銷售毛利同他的競爭者相比持續(xù)下降，但最近有所反彈。圖表13-7和行業(yè)平均水平相比擬的共同比收益表Bristol-MyersSquibb公司和行業(yè)平均水平相比擬的共同比收益表年度止于1998年12月31日Bristol-MyersSquibb公司行業(yè)平均水平銷售凈額…………100.0%100.0%已售商品本錢……………………26.654.7銷售毛利…………73.445.3經(jīng)營費用…………50.136.5所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益…………23.38.8所得稅費用………6.12.3持續(xù)經(jīng)營收益……………………17.26.5特殊工程〔非持續(xù)經(jīng)營、非常利得和損失、會計變動的影響〕—1.4凈收益……………17.2%5.1%占銷售凈額的百分比Bristol-MyersSquibb公司行業(yè)平均水平圖表13-7給出了Bristol-MyersSquibb公司和制藥〔保健〕行業(yè)平均水平比擬的共同比收益表。這項分析比擬了Bristol-MyersSquibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。行業(yè)平均水平從羅伯特?莫里斯協(xié)會〔RobertMorrisAssociates〕的《年度報表分析》改編而來。美林公司〔MerrillLynch〕、愛德華?瓊斯公司〔EdwardJones〕和其他公司的分析師分別擅于對某一特定行業(yè)的分析，在決定購置或出售哪家公司的股票時，通常做這類比擬。例如，向美林公司這樣的財務效勞公司擁有保健、航天、還有其他一些行業(yè)的專家。他們可以將一家公司和同行業(yè)的其他公司進行比擬。圖表13-7說明，Bristol-MyersSquibb公司和同行業(yè)的競爭企業(yè)相比占有優(yōu)勢。它的毛利率高于行業(yè)平均水平。公司在控制費用總額方面做得很好，因此，凈收益的百分比遠遠高于行業(yè)平均水平。圖表13-8和主要競爭對手比擬的共同比收益表Bristol-MyersSquibb公司和主要競爭對手相比擬的共同比收益表年度止于1998年12月31日Bristol-MyersSquibb公司寶潔公司銷售凈額…………100.0%100.0%已售商品本錢……………………26.656.7銷售毛利…………73.443.3經(jīng)營費用…………50.127.9所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益…………23.315.4所得稅費用………6.15.2持續(xù)經(jīng)營收益……………………17.210.2特殊工程〔非持續(xù)經(jīng)營、非常利得和損失、會計變動的影響〕——凈收益……………17.2%10.2%占銷售凈額的百分比Bristol-MyersSquibb公司寶潔公司和主要競爭對手的基準比擬共同比報表也可以用來同另一家特定的公司進行比擬。假設你是Baer&Foster公司中AngelaLane所負責的小組的一個成員。你正考慮向一家保健行業(yè)的公司進行股票投資，并且是在Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司之間進行選擇。直接比擬他們財務報表中的美元數(shù)值是毫無意義的，因為金額差異非常大〔見收益表〕。但是，你可以將兩家公司的收益表轉(zhuǎn)化為共同比報表，比擬百分數(shù)。圖表13-8列示了Bristol-MyersSquibb公司和寶潔公司的共同比收益表。寶潔公司可以作為一個非常好的比擬基準，因為它的大多數(shù)產(chǎn)品都在市場上處于領先位置。在這項比擬中，Bristol-MyersSquibb公司的銷售毛利、持續(xù)經(jīng)營收益和凈收益所占的百分比都較高?！獧z查點13-4在決策中使用現(xiàn)金流量表本章到目前為止已集中研究了收益表和資產(chǎn)負債表。我們也可以對現(xiàn)金流量表進行橫向和縱向分析。在第12章中，我們討論了如何編制該表。在接下來討論該表在決策中的作用時，我們使用圖表13-9，DeMaris公司的現(xiàn)金流量表。圖表13-9現(xiàn)金流量表DeMaris公司現(xiàn)金流量表年度止于19X9年12月31日經(jīng)營活動：經(jīng)營收益………$35000加〔減〕非現(xiàn)金工程：折舊………$14000非現(xiàn)金流動資產(chǎn)的凈增加額……………(15000)流動負債的凈增加額……80007000經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量………………42000投資活動：出售地產(chǎn)、廠房和設備………$91000投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量………………91000籌資活動：發(fā)行應付債券…………………$72000支付長期債務…………………(170000)購置庫藏股……………………(9000)支付股利………(33000)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量………………(140000)現(xiàn)金的增加〔減少〕額…………$(7000)一些分析師觀察現(xiàn)金流量以便識別出有關公司財務狀況的危險信號。例如，圖表13-9中的報表就揭示出什么可能是DeMaris公司的薄弱環(huán)節(jié)。首先，經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金凈流入為$42000，原少于出售固定資產(chǎn)所得的$91000。這就產(chǎn)生了一個重要的問題：在大局部現(xiàn)金依靠出售地產(chǎn)、廠房和設備獲得的情況下，公司能否持續(xù)經(jīng)營下去？當然不能，因為這些資產(chǎn)是公司將來制造產(chǎn)品所必需的。還要注意到發(fā)行應付債券借款取得了$72000。沒有一家公司能夠依靠借款長期存活下去。DeMaris公司最終還是要歸還這些債券的。實際上，公司已經(jīng)歸還了$170000早期的債務。成功的公司如GeneralMills，杜邦公司和英特爾公司的現(xiàn)金大局部都是從經(jīng)營活動中獲得，而不是依靠出售固定資產(chǎn)或借款。這些可能只是DeMaris公司暫時的情況，但是很值得調(diào)查研究。章節(jié)中趁熱打鐵對TRE公司的比擬收益表進行橫向和縱向分析，該公司生產(chǎn)金屬探測器。說明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。TRE公司比擬收益表月度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2收入總額…………$275000$225000費用：已售商品本錢…………………$194000$165000設計、推銷和行政管理費用…………………5400048000利息費用………50005000所得稅費用……………………90003000其他費用〔收益〕……………1000(1000)費用總額……………………263000220000凈收益……………$12000$5000答案橫向分析說明收入總額增長了22.2%。這項增長率大于費用總額增長的19.5%，從而引起凈收益增長140%?？v向分析說明已售商品本錢〔從73.3%到70.5%〕和設計、推銷和行政管理費用〔從21.3%到19.6%〕占銷售凈額的百分比都有所下降。因為這兩項是TRE公司最大的費用支出，它們所占百分比的下降相當重要。費用的相對減少使20X3年12月的凈收益增長為銷售凈額的4.4%，上年12月只占2.2%。TRE公司比擬收益表的橫向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年增加〔減少〕20X320X2金額百分比收入總額……$275000$225000$5000022.2%費用：已售商品本錢……………$194000$165000$2900017.6設計、推銷和行政管理費用……………5400048000600012.5利息費用…………………50005000——所得稅費用………………900030006000200.0其他費用〔收益〕…………1000(1000)2000—*費用總額………………2630002200004300019.5凈收益………$12000$5000$7000140.0%*變動百分比通常不用于計算從負值到正值的變動，反之亦然。TRE公司比擬收益表的縱向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2金額百分比金額百分比收入總額……$275000100.0%$225000100.0%費用：已售商品本錢……………$19400070.5$16500073.3設計、推銷和行政管理費用……………5400019.64800021.3利息費用…………………50001.850002.2所得稅費用………………90003.330001.4*其他費用〔收益〕…………10000.4(1000)(0.4)費用總額………………26300095.622000097.8凈收益………$120004.4%$50002.2%*四舍五入。在決策中使用財務比率財務分析的一個重要局部就是計算和解釋財務比率。比率表達一個數(shù)據(jù)和另一個數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系。例如，如果資產(chǎn)負債表報告流動資產(chǎn)為$100000，流動負債為$25000，那么流動資產(chǎn)和流動負債之間的比率就是$100000比$25000。我們可以將這個比率表示為4比1，或者4∶1，或者4/1。其他對這一比率的描述有〔1〕“流動資產(chǎn)是流動負債的400%，〞〔2〕“對每1美元流動負債，公司都有4美元的流動資產(chǎn)，〞或者簡單說〔3〕“流動比率是4.0。〞最后一種表達方式是最常用的。我們經(jīng)常將比率簡寫成分數(shù)，先將一個數(shù)字置于另一個數(shù)字之上——例如，4/1——然后再用分子除以分母。這樣，比率4/1可以簡單的寫成4。1被理解為這個分數(shù)的分母，但沒有寫出來?？紤]比率$175000∶$165000。我們用第一個數(shù)字除以第二數(shù)后，得到1.06∶1，這可以表示為1.06。一個管理人員、貸款人或者分析師都可能使用與其特定決策相關的財務比率。許多公司在它們的年度報告中專門有一局部報告財務比率。Rubbermaid公司——一家知名的塑料產(chǎn)品制造商——在其年報的合并財務概述局部列示了比率數(shù)據(jù)。圖表13-10是該概述局部的摘錄。投資效勞機構——穆迪〔Moody〕、標準普爾〔Standard&Poor〕、羅伯特?莫里斯協(xié)會和其他一些公司——通常報告公司和行業(yè)的這些比率。圖表13-10Rubbermaid公司的合并財務概述〔除每股金額外，單位：千〕年度止于12月31日19X819X719X619X5經(jīng)營成果凈收益…………$211413$164095$162650$143520普通股每股收益………………$1.32$1.02$1.02$0.90占銷售總額的百分比…………10.8%9.1%9.8%9.4%平均股東權益收益率…………20.0%17.5%19.7%20.2%財務狀況流動資產(chǎn)………$829744$699650$663999$602697流動負債………$259314$223246$245500$235300營運資本………$570430$476404$418499$367397流動比率………02.56決策規(guī)那么專欄總結了被廣泛使用的財務比率，我們都將在本章中進行討論。這些比率可以作如下分類：分析公司短期償債能力的比率分析公司存貨變現(xiàn)和收回應收賬款的能力的比率分析公司長期償債能力的比率分析公司盈利能力的比率分析公司股票投資的比率在以投資為目的的財務報表分析中，計算機有多大幫助呢？測算你完成一項本章介紹的財務比率問題所需的時間。再乘以你打算根據(jù)這項比率進行比擬的公司個數(shù)，比方說100?，F(xiàn)在你可以考慮一下再根據(jù)另外4到5個比率對這100家公司進行排序的工作量了。在線財務數(shù)據(jù)庫，例如Lexis/Nexis和道·瓊斯新聞檢索效勞〔DowJonesNewsRetrievalService〕，按季度提供成千上萬家上市公司的財務數(shù)據(jù)，最早提供十年前的數(shù)據(jù)。假設你想比擬各公司最近的收益情況。你可以讓計算機根據(jù)市盈率、股東權益收益率和總資產(chǎn)對數(shù)千家公司進行比擬。根據(jù)這些比率，計算機可以向你提供表現(xiàn)最好的20家〔或者任意數(shù)目〕公司的名稱。你也可以選擇讓計算機將財務報表數(shù)據(jù)下載到你自己的電子數(shù)據(jù)表格，然后自己計算這些比率。決策規(guī)那么在財務報表分析中使用財務比率比率計算提供的信息測算公司的短期償債能力1流動比率流動資產(chǎn)流動負債測算用流動資產(chǎn)償付流動負債的能力2酸性測試〔速動〕比率現(xiàn)金＋短期投資＋短期應收款項凈額流動負債說明在流動負債馬上到期的情況下的償付能力測算公司變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力3存貨周轉(zhuǎn)率已售商品本錢存貨平均余額說明存貨的可銷售性——1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品本錢是存貨平均余額的倍數(shù)4應收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額應收賬款平均余額測算從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力5應收賬款的回收天數(shù)應收賬款平均余額一天的銷售額說明應收賬款平均余額包含多少天的銷售額——收回應收賬款平均余額所花費的天數(shù)測算公司的長期償債能力6負債比率負債總額資產(chǎn)總額說明資產(chǎn)中用負債融資的百分比7已獲利息倍數(shù)經(jīng)營收益利息費用測算經(jīng)營收益能償付利息的倍數(shù)測算公司的盈利能力8銷售利潤率凈收益銷售凈額說明每銷售1美元可賺得的凈收益9總資產(chǎn)報酬率凈收益＋利息費用總資產(chǎn)的平均余額測算公司使用其資產(chǎn)的盈利能力10普通股權益報酬率凈收益―優(yōu)先股股利普通股權益平均余額測算普通股股東投資能賺得多少收益11普通股每股收益凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股股數(shù)給出公司普通股每股的凈收益數(shù)字分析公司股票投資12市盈率普通股每股市價每股盈利說明$1收益的市價13股息率普通〔優(yōu)先〕股每股股利普通〔優(yōu)先〕股每股市價說明股東每期收到的股利收益占股票市價的百分比14普通股每股凈資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負債說明發(fā)行在外的普通股的每股賬面價值接下來的章節(jié)將講述這些比率，通過做本章結束時的Excel應用問題，以可以應用這些新技能。測算公司的短期償債能力營運資本的定義如下：營運資本=流動資產(chǎn)―流動負債在測算公司用流動資產(chǎn)償付短期債務的能力時，營運資本被廣泛使用。一般說來，營運資本越大，公司償付債務的能力越強。可以回憶一下，資本，或者說所有者權益，等于資產(chǎn)總額減去負債總額。營運資本類似于資本總額的“流動〞版本。但是單獨考慮營運資本金額并不能給我們以公司營運資本狀況的全貌?？紤]兩家營運資本相等的公司：公司A公司B流動資產(chǎn)………$100000$200000流動負債………50000150000營運資本………$50000$50000兩家公司的營運資本都是$50000，但公司A的營運資本和流動負債一樣大。公司B的營運資本只有流動負債的三分之一。哪家公司的營運資本狀況更好一些呢？公司A，因為它的營運資本占流動資產(chǎn)和流動負債的百分比更高一些。在決策中使用營運資本時，將其加工為比率會更有幫助。有兩項決策工具是以營運資本數(shù)據(jù)為根底的，它們是流動比率和酸性測試比率。流動比率。使用流動資產(chǎn)和流動負債數(shù)據(jù)的最普通的比率就是流動比率，用流動資產(chǎn)除以流動負債?；貞浺幌铝鲃淤Y產(chǎn)和流動負債的組成。存貨通過出售轉(zhuǎn)化為應收賬款，應收賬款以現(xiàn)金的形式收回，然后現(xiàn)金又被用來購置存貨和償付流動負債。公司的流動資產(chǎn)和流動負債代表其日復一日的核心經(jīng)營活動。流動比率測算公司用流動資產(chǎn)償付流動負債的能力。圖表13-11給出了PalisadesFurniture公司的比擬收益表和比擬資產(chǎn)負債表。緊接著是PalisadesFurniture公司20X3年和20X4年12月31日的流動比率，還有家具零售業(yè)的平均水平。圖表13-11比擬財務報表PalisadesFurniture公司比擬收益表年度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2銷售凈額…………$858000$803000已售商品本錢……………………513000509000銷售毛利…………345000294000經(jīng)營費用：銷售費用………126000114000管理費用………118000123000費用總額………244000237000經(jīng)營收益…………10100057000利息收入…………4000—利息費用…………2400014000所得稅前收益……………………8100043000所得稅費用………3300017000凈收益……………$48000$26000PalisadesFurniture公司比擬收益表12月31日，20X3年和20X2年20X320X2資產(chǎn)流動資產(chǎn)：現(xiàn)金……………$29000$32000應收賬款，凈額………………11400085000存貨……………113000111000預付費用………60008000流動資產(chǎn)總額………………262000236000長期投資…………180009000地產(chǎn)、廠房和設備，凈額………507000399000資產(chǎn)總額……………………$787000$644000負債流動負債：應付票據(jù)………$42000$27000應付賬款………7300068000應計負債………2700031000流動負債總額………………142000126000長期債務…………289000198000負債總額……………………431000324000股東權益普通股，無面值…………………186000186000留存收益…………170000134000股東權益總額………………356000320000負債和留存收益總額………$787000$644000PalisadesFurniture公司行業(yè)平均值公式20X320X2流動比率=流動負債流動負債$262000=1.85$142000$236000=1.87$1260001.70流動比率在20X3年有少許下降。貸款人、股東和管理人員都緊密的監(jiān)視著流動比率的變化。一般來說，流動比率越高說明公司的財務狀況越好。較高的流動比率說明企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)維持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)?？梢詫alisadesFurniture公司的流動比率1.85和行業(yè)平均值1.70以及一些知名公司的流動比率進行比擬：公司流動比率Chesebrough-Pond’s公司……………2.50沃爾馬百貨公司………1.51GeneralMills公司……1.05——檢查點13-5可以接受的流動比率是多少呢？答案取決于行業(yè)的性質(zhì)。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會的報告，大多數(shù)公司的正常值在1.60和1.90之間。PalisadesFurniture公司的流動比率1.85正好處于這個區(qū)間。在大多數(shù)行業(yè)，2.0的流動比率被認為是相當不錯的。酸性測試比率。酸性測試〔或速動〕比率告訴我們在流動負債立即到期的情況下，公司能否進行償付。也就是說，公司能否通過酸性測試？在進行酸性測試時，公司將其大局部速動資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在計算酸性測試比率時，我們將現(xiàn)金、短期投資和短期應收款項凈額〔應收賬款和票據(jù)，扣除壞賬準備〕相加，再除以流動負債。計算酸性測試比率時，存貨和預付費用兩項流動資產(chǎn)不包括在內(nèi)，因為它們是流動性最差的流動資產(chǎn)。公司可能不能馬上將它們轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金以償付流動負債。酸性測試比率在測算流動性時使用的資產(chǎn)基數(shù)比流動比率的更狹窄。PalisadesFurniture公司20X3年和20X2年的酸性測試比率如下：酸性測試比率行業(yè)平均值公式20X320X2酸性測試比率=現(xiàn)金＋短期投資＋短期應收款項凈額流動負債$29000＋$0＋$114000=1.01$142000$32000＋$0＋$85000=0.93$1260000.40公司的酸性測試比率在20X3年有一定程度的提高，明顯好于行業(yè)平均值?？梢詫alisadesFurniture公司1.01的酸性測試比率同一些知名公司的酸性測試比率比擬一下。公司酸性測試比率Chesebrough-Pond’s公司…………1.25沃爾馬百貨公司……0.08GeneralMills公司…………………0.91——檢查點13-6作為行業(yè)領導者的沃爾瑪公司在如此之低的酸性測試比率下是如何運轉(zhuǎn)的呢？沃爾瑪公司幾乎沒有應收款項。它的存貨定價很低以加速周轉(zhuǎn)。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會的報告，從對鞋類零售商的0.20到對紙箱及其他一些設備制造商的1.00都屬于酸性測試比率的正常范圍。在大多數(shù)行業(yè)，0.90到1.00的酸性測試比率都是可以接受的。止步思考PalisadesFurniture公司的流動比率為1.85，看起來相當不錯，而且酸性測試比率為1.01，也不錯。假設PalisadesFurniture公司的酸性測試比率非常低，已相當危險，比方說是0.48。產(chǎn)生高流動比率和很低的酸性測試比率之間巨大差異的最可能的原因是什么？答案：公司在銷售存貨方面可能存在問題。存貨水平一定相當高，因而支撐了較高的流動比率。存貨的周轉(zhuǎn)率可能較低。這個問題引導我們進入下一個論題。測算公司變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力是公司成功經(jīng)營的根底?；貞浬倘说慕?jīng)營循環(huán)：現(xiàn)金到存貨，到應收賬款，再回到現(xiàn)金。在本節(jié)，我們討論三個測算公司變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力的比率。存貨周轉(zhuǎn)率。公司通常尋求盡可能快的實現(xiàn)投資回報，包括在存貨上的投資。存貨出售的越快，公司可以越快的產(chǎn)生應收賬款，從而越快的收回現(xiàn)金。存貨周轉(zhuǎn)率測算的是公司一年內(nèi)可以銷售多少個存貨平均余額。較高的存貨周轉(zhuǎn)率說明公司銷售存貨相當容易；較低的存貨周轉(zhuǎn)率那么說明銷售存在困難。一般來說，公司都希望有較高的存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率為6是指公司在一年內(nèi)銷售了6倍于存貨平均余額的商品。這通常好于取值為3或4的存貨周轉(zhuǎn)率。然而，較高的存貨周轉(zhuǎn)率可能意味著公司沒有持有足夠的存貨，如果公司不能滿足客戶的訂單要求，存貨缺乏可能導致公司失去銷售時機。因此，公司都盡力到達能實現(xiàn)利潤最大的存貨周轉(zhuǎn)率，而不一定是最高的存貨周轉(zhuǎn)率。在計算存貨周轉(zhuǎn)率時，我們用已售商品本錢——不是銷售額——除以當期的存貨平均余額。我們在計算中使用已售商品本錢——而不是銷售額——因為已售商品本錢和存貨都是以本錢計價。銷售額是以存貨的出售價值計價，因此和存貨本錢不可比。PalisadesFurniture公司20X3年的存貨周轉(zhuǎn)率是：公式PalisadesFurniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值存貨周轉(zhuǎn)率=已售商品本錢存貨平均余額$513000=4.6$1120003.0已售商品本錢在收益表中〔圖表13-11〕。存貨平均余額等于期初存貨〔$111000〕和期末存貨〔$113000〕的平均值?！惨娰Y產(chǎn)負債表?！橙绻髟轮g存貨水平變動非常大，計算平均余額時，將12個月的存貨余額相加再除以12。存貨周轉(zhuǎn)率隨行業(yè)性質(zhì)的不同差異非常大。例如，大多數(shù)農(nóng)具生產(chǎn)商的存貨周轉(zhuǎn)率接近于一年周轉(zhuǎn)3次。相比之下，天然氣開采公司的存貨持有時間非常短，一年平均周轉(zhuǎn)30次。PalisadesFurniture公司一年4.6次的周轉(zhuǎn)率在同行中是較高的，行業(yè)平均周轉(zhuǎn)率是3.0。PalisadesFurniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率之所以低，是因為公司采取持有少量存貨的政策。公司拿到客戶的訂單，然后讓供給商直接將向一些客戶送貨。一家公司內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率也可能存在顯著差異。在Toy〞Я〞Us公司，尿布和嬰兒食品一年周轉(zhuǎn)超過12次，而季節(jié)性的玩具一年周轉(zhuǎn)少于3次。Toy〞Я〞Us公司全部存貨一年周轉(zhuǎn)3次。公司存貨在1月31日到達最低點，在10月31日左右到達最高點。要全面評價一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率，我們必須比擬該比率在一段時間內(nèi)的變化。存貨周轉(zhuǎn)率的劇烈下降，或者在較長一段時間內(nèi)的持續(xù)下滑，都說明公司需要采取措施糾正問題。應收賬款周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率測算公司從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力。一般來說，該比率越高，說明公司在收款方面越成功，經(jīng)營狀況越好。然而，應收賬款周轉(zhuǎn)率太高那么可能說明公司的賒銷政策太嚴，導致客戶的喪失。在計算應收賬款周轉(zhuǎn)率時，我們用賒銷凈額除以應收賬款凈額的平均余額。該比率說明當年應收賬款平均余額轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)。PalisadesFurniture公司20X3年的應收賬款周轉(zhuǎn)率的計算如下：公式PalisadesFurniture公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額應收賬款凈額的平均余額$858000=8.6$9950011.7賒銷凈額的數(shù)據(jù)來自收益表。PalisadesFurniture公司的全部銷售都采取賒銷。如果公司公司既現(xiàn)銷也賒銷，最好只使用賒銷凈額計算該比率。計算應收賬款凈額的平均余額時，將應收賬款的期初余額〔$85000〕和期末余額〔$114000〕相加，再除以2。如果應收賬款余額有季節(jié)性變化，可以計算12個月的平均值。PalisadesFurniture公司的應收賬款周轉(zhuǎn)為8.6，遠低于行業(yè)平均值。原因很簡單：PalisadesFurniture公司是一個小鎮(zhèn)的百貨商店，顧客主要是當?shù)氐木用?，他們通常是過一段時間后才支付賬單。許多較大的家具公司將他們的應收賬款出售給另一家公司，這稱為保理，這樣可以保持較低的應收賬款余額和較高的應收賬款周轉(zhuǎn)率。但將其應收賬款進行保理的公司收到的現(xiàn)金少于應收賬款的面值。PalisadesFurniture公司采取了另一種策略。止步思考Comptronix公司是一家計算機化測量設備的生產(chǎn)商，它的銷售額增長遠遠快于應收賬款。這種情形會產(chǎn)生一個異常高還是異常低的應收賬款周轉(zhuǎn)率？答案：應收賬款周轉(zhuǎn)率會異常高。同公司過去的應收賬款周轉(zhuǎn)率相比，這么高的比率看起來有點異常。應收賬款的回收天數(shù)。企業(yè)必須將應收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在其他條件相同的情況下，應收賬款余額越低，公司在應收賬款收款方面做得越成功，經(jīng)營情況越好。應收賬款的回收天數(shù)告訴我們在應收賬款余額中有多少天的銷售額。計算該比率，分兩個步驟。首先，將銷售凈額除以365天，計算每天的平均銷售額。其次，用每天的平均銷售額去除應收賬款凈額的平均余額。計算PalisadesFurniture公司20X3年的該比率的數(shù)據(jù)，來自收益表和資產(chǎn)負債表〔圖表13-11〕：公式PalisadesFurniture公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應收賬款平均余額中包含的銷售額的天數(shù)：1一天的銷售額=銷售凈額365天$858000=$2351365天2應收賬款的回收天數(shù)=應收賬款凈額的平均余額一天的銷售額$99500=42天$235112天應收賬款的回收天數(shù)也可以一步計算出來：$99500/($858000/365天)=42天?！獧z查點13-7PalisadesFurniture公司的比率告訴我們，有42天的平均銷售額還在應收賬款中需要收回。公司如果能降低該比率，將會增加它的現(xiàn)金流入。為了觀察公司應收賬款收款能力的變化，我們可以比擬20X3年年初和年末的應收賬款的回收天數(shù)：20X2年年底應收賬款的回收天數(shù)一天的銷售額=$803000=$2200365天20X2年年底應收賬款的回收天數(shù)=$85000=39天，20X3年年初$220020X3年年底應收賬款的回收天數(shù)一天的銷售額=$858000=$2351365天20X3年年底應收賬款的回收天數(shù)=$114000=48天，20X3年年末$2351這項分析說明PalisadesFurniture公司的應收賬款收款能力有所下降；應收賬款的回收天數(shù)從年初的39天增加為年末的48天。賒銷和收款部門應該加強他們的收款工作。否那么，公司在20X4年及以后年度可能會遇到現(xiàn)金短缺。PalisadesFurniture公司的銷售額回收天數(shù)高于〔差于〕行業(yè)平均值，因為PalisadesFurniture公司是自己收款。其它許多家具商店將他們的應收賬款出售，所以銷售額回收天數(shù)較小。由于PalisadesFurniture公司和客戶保持了良好的關系，因而還是有一定的競爭優(yōu)勢。要不是他們的客戶有良好的付款習慣，公司的現(xiàn)金流量可能已產(chǎn)生問題。測算公司的長期償債能力到目前為止，我們所討論的比率只涉及流動資產(chǎn)和流動負債。他們可幫助我們測算公司變現(xiàn)存貨、收回應收賬款和償付流動負債的能力。大多數(shù)公司還有長期債務。通過長期應付票據(jù)和應付債券提供貸款的債券持有人和銀行特別關心公司償付長期債務的能力。公司長期償債能力的兩個關鍵指標是負債比率和已獲利息倍數(shù)。負債比率。假設你是一家銀行的貸款人員，正在評審兩家公司的貸款申請，這兩家公司的銷售收入和總資產(chǎn)都相等。銷售額和總資產(chǎn)是衡量公司規(guī)模的兩種最普通的手段。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后歸還。第一家公司已對另一家銀行欠有$600000。第二家公司只欠$250000。其他條件相同的情況下，你愿意向哪家公司以較低的利率提供貸款呢？第二家公司，因為向第二家公司貸款，銀行面臨的風險較小。這家公司對債權人的債務比第一家公司少。負債總額和資產(chǎn)總額之比——稱為負債比率——告訴我們公司的資產(chǎn)中有多少是通過舉債融資的。如果負債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負債融資的。負債比率為0.50那么意味著公司靠舉債籌措了一半的資產(chǎn)，公司的所有者提供了另一半。負債比率越高，公司每年償付利息，到期償付本金的壓力越大。該比率越低，公司將來所負的債務越少。債權人對較高的負債比率非常謹慎。如果需求融資的企業(yè)已經(jīng)有大額債務，再增加債務會使其不堪重負。因而債權人為了保護自己，通常會對負債比率較高的公司要求較高的利率。20X3年和20X2年年底PalisadesFurniture公司的負債比率計算如下：PalisadesFurniture公司的負債比率行業(yè)平均值公式20X320X2負債比率=負債總額資產(chǎn)總額$431000=0.55$787000$324000=0.50$6440000.64PalisadesFurniture公司通過借款購置地產(chǎn)、廠房和設備以擴大經(jīng)營，這是慣常的做法。這解釋了公司負債比率的增加。即使在20X3年負債比率有所上升之后，公司的負債比率仍不是很高。羅伯特?莫里斯協(xié)會報告，大多數(shù)公司的平均負債比率在0.57-0.67的范圍之內(nèi)，并且公司之間的差異較小。和零售家具業(yè)0.64的平均值相比，PalisadesFurniture公司0.55的負債比率說明公司的債務風險相當?shù)汀Ｒ勋@利息倍數(shù)。負債比率測算債務對公司財務狀況〔資產(chǎn)負債表〕的影響，但并不涉及公司支付利息的能力。分析師使用第二個比率——已獲利息倍數(shù)——將收益和利息費用聯(lián)系起來。計算該比率時，用經(jīng)營收益除以利息費用。該比率測算經(jīng)營收益能夠保證利息費用的倍數(shù)。因此該比率也稱為利息保障倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)高說明支付利息費用容易；低那么說明有困難。PalisadesFurniture公司的已獲利息倍數(shù)計算如下：PalisadesFurniture公司的已獲利息倍數(shù)行業(yè)平均值公式20X320X2已獲利息倍數(shù)=經(jīng)營收益利息費用$101000=4.21$24000$57000=4.07$140002.30公司的已獲利息倍數(shù)在20X3年增加了。這是一個好信號，特別是在當年公司短期應付票據(jù)和長期債務都有大幅上漲的情況下。我們可以得出如下結論，PalisadesFurniture公司的新固定資產(chǎn)給公司帶來的經(jīng)營收益大于它們所花費的利息費用。公司的已獲利息倍數(shù)約為4.00，明顯好于家具零售商的平均水平，2.30。據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會報告，大多數(shù)美國公司的正常值在2.0和3.0之間。根據(jù)負債比率和已獲利息倍數(shù)，PalisadesFurniture公司看起來在應付其債務方面——也就是償付負債——不存在什么問題。——檢查點13-8測算公司的盈利能力公司經(jīng)營的根本目的就是賺取利潤。測算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。這些比率經(jīng)常被投資效勞機構在新聞媒體上報道，也出現(xiàn)在公司的年度報告中。假設你是一名個人理財籌劃師，幫助客戶選擇股票投資。一名客戶有$100000要投資于化學企業(yè)。在未來幾年，你預計道氏化學公司〔DowChemical〕的投資收益率將高于分析師對Monsanto公司——一家競爭對手——的預測。你會推薦哪家公司的股票呢？可能是道氏的——學完下面的四個收益測算比率后，你會更好的理解其中的原因。銷售凈額利潤率。在企業(yè)中，在評價盈利能力時，回報這個詞被廣泛使用，并且很不嚴謹。來考慮被稱為銷售凈額利潤率的比率，或簡稱為銷售利潤率?！矁糇滞ǔ榱朔奖愣皇∪?，盡管在計算時使用銷售凈額。〕該比率說明每一美元的銷售額可賺取多少凈收益。PalisadesFurniture公司的銷售利潤率計算如下：PalisadesFurniture公司的銷售利潤率行業(yè)平均值公式20X320X2銷售利潤率=凈收益銷售凈額$48000=0.056$858000$26000=0.032$8030000.008公司都在盡力取得較高的利潤率。利潤率越高，銷售凈額給企業(yè)提供的凈收益越多，而其被費用占用的局部越少。PalisadesFurniture公司的銷售利潤率有顯著提高，和一般的家具店相比，公司的經(jīng)營非常成功?？梢员葦M一下PalisadesFurniture公司和其他一些公司的銷售利潤率：公司銷售利潤率通用汽車公司………0.054卡夫公司……………0.047沃爾馬百貨公司……0.036提高銷售利潤率的一個策略是開發(fā)一種收取高價的產(chǎn)品，例如H?agen-Dazs公司的冰淇淋，索尼公司的產(chǎn)品和Maytag公司的設備。另一個策略是控制本錢。如果成功，兩個策略都可以使更多的銷售額轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰找妫瑥亩岣咪N售凈額利潤率?？梢愿鶕?jù)任意收入或銷售額數(shù)據(jù)測算利潤率。如上所示，銷售凈額利潤率是用凈收益除以銷售凈額?？偸杖肜麧櫬适怯脙羰找娉钥偸杖?。根據(jù)對信息的需求，公司也可以計算針對其他收入組成局部的利潤率。總資產(chǎn)報酬率?？傎Y產(chǎn)報酬率，或簡稱為資產(chǎn)報酬率，測算公司是否成功運用其資產(chǎn)以賺取利潤。債權人向公司提供貸款，他們收到的利息是他們的投資報酬。股東投資于公司股票，凈收益是他們的投資報酬。這兩組人對公司的經(jīng)營活動進行融資，因而利息費用和凈收益之和是對他們的投資回報，這個數(shù)字也是資產(chǎn)報酬率的分子工程。資產(chǎn)總額的平均余額是分母。PalisadesFurniture公司的資產(chǎn)報酬率的計算如下：公式PalisadesFurniture公司的總資產(chǎn)報酬率行業(yè)平均值資產(chǎn)報酬率=凈收益＋利息費用資產(chǎn)總額的平均余額$48000＋$24000=0.101$715

000.042凈收益和利息費用來自收益表〔圖表13-11〕。計算資產(chǎn)總額的平均余額時，我們使用比擬資產(chǎn)負債表中期初和期末總資產(chǎn)的平均值。公司銷售利潤率Gap公司……………0.170沃爾馬百貨公司……0.129GeneralMills公司…………………0.124普通股權益報酬率。一個流行的盈利測算指標是普通股權益報酬率，通常簡寫為股東權益報酬率，或簡單稱為權益報酬率。該比率說明凈收益和普通股股東對公司投資之間的關系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。計算該比率時，我們首先將優(yōu)先股股利從凈收益中扣除。這樣就算出了普通股股東可獲得的凈收益，這才是計算該比率所需的。然后用普通股股東可獲得的凈收益除以當年普通股股東權益的平均余額。普通股股東權益是用股東權益總額減去優(yōu)先股權益。20X3年，PalisadesFurniture公司的普通股股東權益報酬率的計算如下：公式20X3年PalisadesFurniture公司的普通股股東權益報酬率行業(yè)平均值普通股股東權益報酬率=凈收益―優(yōu)先股股利普通股股東權益的平均余額$48000―$0=0.142$3380000.121我們使用期初和期末余額計算權益的平均余額[($356000＋$320000)/2=$338000]。普通股股東權益等于權益總額減去優(yōu)先股權益。根據(jù)觀察，PalisadesFurniture公司的權益報酬率〔0.142〕高于資產(chǎn)報酬率〔0.101〕。這之間的差異在于公司以一定的利率借款——比方說，0.08或8%——然后用這筆資金進行投資賺取更高額的股東權益報酬率——比方該公司的0.142，或14.2%。這種做法稱為舉債經(jīng)營，或者說使用杠桿。這與債務比率直接有關。債務比率越高，杠桿越大。利用債務為其經(jīng)營融資的公司被稱為是對其財務結構使用杠桿。對PalisadesFurniture公司和許多其他公司來說，杠桿增加公司的盈利能力。但是情況并不是總是如此。杠桿可能對盈利能力產(chǎn)生負面影響。如果收入下降，但債務和利息費用仍然必須支付。因此，杠桿是一把雙刃劍，在經(jīng)營好的時期增加盈利，而在經(jīng)營差的時期會加大損失。比擬PalisadesFurniture公司和一些行業(yè)領航企業(yè)的普通股東權益報酬率：公司銷售利潤率沃爾馬百貨公司……0.25Chesebrough-Pond’s公司…………0.20通用汽車公司………0.20——檢查點13-9PalisadesFurniture公司的盈利能力不如這些領航企業(yè)——也許是大公司必須使全世界的眾多股東滿意。而對PalisadesFurniture公司這樣的小公司來說，股東對權益報酬率的要求不是很高。普通股每股收益。普通股每股收益，或簡稱為每股收益〔EPS〕，也許是在財務統(tǒng)計中最被廣為提及的指標。EPS是唯一必須在收益表上列報的比率。EPS是公司發(fā)行在外的普通股每股收益金額。每股收益計算是用普通股股東的可獲得收益除以當年發(fā)行在外的普通股數(shù)額。優(yōu)先股股利已從凈收益中扣除，因為優(yōu)先股股東擁有對其股利的優(yōu)先要求權。PalisadesFurniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外，因而沒有優(yōu)先股股利。以下是對公司20X3年和20X2年EPS的計算〔公司在20X3年和20X2年有10000股普通股全年發(fā)行在外〕：PalisadesFurniture公司的每股收益公式20X320X2普通股每股收益=凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股數(shù)額$48000―$0=$4.810000$26000―$0=$2.610000PalisadesFurniture公司的EPS增長了85%。公司股東不應該期望EPS每年都有如此大幅的增長。大多數(shù)公司都在努力實現(xiàn)EPS每年10-15%的增長，一些比擬成功的公司才能到達。但即使是在EPS增長最為沖動人心的趨勢下，也會偶爾有糟糕的年份。分析公司股票投資投資者購置股票是為了取得投資回報。這種回報由兩局部組成：〔1〕當出售價格不同于投資者的購置價格時產(chǎn)生的利得〔或損失〕，和〔2〕股利，定期對股東的分紅。本節(jié)考察的比率可以幫助分析師根據(jù)市價或股利支付評價公司股票。市盈率。市盈率是普通股每股市價和公司每股收益的比率。該比率，縮寫為P/E，出現(xiàn)在《華爾街日報》的股票報價中。市盈率在決定購置、持有和出售股票時扮演著重要的角色。它說明$1盈利的市價。PalisadesFurniture公司市盈率的計算如下。公司普通股的市價在20X3年底為$50，在20X2年底為$35。這些價格可以從財經(jīng)出版物、證券經(jīng)紀人或公司的網(wǎng)站上獲得。PalisadesFurniture公司的市盈率公式20X320X2市盈率=普通股每股市價每股收益$50.00=10.4$4.80$35.00=13.5$2.60假定PalisadesFurniture公司20X3年的市盈率是10.4，我們會說公司股票是以每股盈利的10.4倍的價格出售的。市盈率比20X2年的13.5有所下降，但這用不著擔憂，因為股票的市價并不是PalisadesFurniture公司所能控制的。凈收益的可控性更強一些，在20X3年凈收益增加了。和大多數(shù)其他比率一樣，市盈率隨行業(yè)的不同而有所變化。電力行業(yè)的市盈率在8到10之間〔例如，賓西法尼亞電力和照明公司(PennsylvaniaPowerandLight)〕，“熱門股〞最高可達40倍或更高，例如AutoZone公司，一家汽車配件連鎖店，和OracleSystems公司，該公司開發(fā)計算機軟件。許多互聯(lián)網(wǎng)股票的市盈率到達100以上。——檢查點13-10股票的市盈率越高，股價下跌的風險也越大。許多投資者將市盈率的大幅上升解釋為一種出售股票的信號。股息率。股息率是每股股利和每股市價之比。該比率測算每年股利回報占股票市價的百分比，是股東很關注的一項指標。優(yōu)先股股東投資主要是為了獲得股利，因而特別關注該比率。PalisadesFurniture公司在20X3年支付了年度現(xiàn)金股利普通股每股$1.20，20X2年為每股$1.00，股票市價在20X3年和20X2年分別為$50和$35。公司普通股的股息率計算如下：以$50購置PalisadesFurniture公司的投資者可以期望每年以現(xiàn)金股利的形式收到2?%的投資回報。股息率的變化范圍非常大，從老的、穩(wěn)定型公司〔如寶潔公司和通用汽車公司〕的5%-8%，到年輕的、成長型公司的0-3%。從股息率看，PalisadesFurniture公司屬于第二類。PalisadesFurniture公司