醫(yī)藥生物行業(yè)國產(chǎn)醫(yī)療設備出海記：詩酒年華仗劍天涯

行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告《首款基因編輯療法獲批，相關(guān)服《重磅失眠創(chuàng)新藥獲批在即，有望阿爾茨海默病診斷關(guān)注度提升》--證券分析師：譚紫媚本周我們以邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造為例展望國產(chǎn)醫(yī)療設備在海外市場的明天。初步完成“國產(chǎn)替代”后，廣闊的海外市場成為了國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的市場的開拓更加依賴于產(chǎn)品核心競爭力、營銷體系成熟度、品牌影邁瑞醫(yī)療：篳路藍縷，玉汝于成賽，提升了IVD業(yè)務的核心原料技術(shù)水平以及全球本土化供應能的目標，并早日進入全球前十的醫(yī)療器械企業(yè)榜單。PET設備NeuroEXPLORER等多款前沿尖端產(chǎn)品。年內(nèi)實現(xiàn)了銷售網(wǎng)絡覆蓋全球主要發(fā)達市場及新興市場，并以全球前沿創(chuàng)新產(chǎn)品、中高端旗艦產(chǎn)品和高性價比產(chǎn)品形成了多層次的產(chǎn)市場拓展方面，華大智造今年與全球多家渠道商建立合作，并開啟華大智造的新增市場占有率已經(jīng)超過illumina；而華大智造顯著的本周中信醫(yī)藥子板塊行情分化。其中，醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥子板塊標的：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海藥公司推薦榮昌生物、恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰生物、樂普生物和石藥競爭日趨激烈的風險，新品研發(fā)、注冊及認證不及預期一、國產(chǎn)醫(yī)療設備出海記：詩酒年華，仗劍天涯.......................................................6二、行業(yè)觀點及投資建議：創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展本源，建議關(guān)注創(chuàng)新藥械投資標的..14三、板塊行情.....................................................................................................................17（一）本周板塊行情回顧：板塊整體上漲，出海概念股帶動醫(yī)療器械和醫(yī)藥股上漲171、本周生物醫(yī)藥板塊走勢：板塊整體上漲0.48%，子板塊中醫(yī)療器械漲幅較大，中藥飲片跌幅較大 2、醫(yī)藥板塊整體估值提升，溢價率上升 （二）滬港通資金持倉變化：醫(yī)藥北向資金增加 20圖表1：多類醫(yī)療設備的國產(chǎn)化率實現(xiàn)快速突破 6圖表2：2016年至今邁瑞的海外收入變化情況 7圖表3：2022年邁瑞各地區(qū)營業(yè)收入（億元）及占比 7圖表4：邁瑞醫(yī)療的目標是在2025年進入全球前二十醫(yī)療器械企業(yè)榜單 8圖表5：2018年~至今聯(lián)影的海外收入變化情況 9圖表6：2022年聯(lián)影各地區(qū)營業(yè)收入（億元） 9圖表7：聯(lián)影全球首款5.0T人體全身磁共振UMRJUPITER的技術(shù)優(yōu)勢 9圖表8：全球首臺數(shù)字化腦專用PET設備NEUROEXPLORER的圖像 圖表9：2019年至今華大智造的海外收入變化情況 圖表10：2023Q1~3華大智造各地區(qū)營業(yè)收入（億元） 圖表11：華大智造2023年1月1日至10月27日的主要市場進展 圖表12：華大智造超高通量基因測序儀T20的產(chǎn)品優(yōu)勢 圖表13：本周中信醫(yī)藥指數(shù)走勢 圖表14：本周生物醫(yī)藥子板塊漲跌幅 圖表15：本周中信各大子板塊漲跌幅 圖表16：2010年至今醫(yī)藥板塊整體估值溢價率 圖表17：2010年至今醫(yī)藥各子行業(yè)估值變化情況 圖表18：醫(yī)藥行業(yè)北上資金變化情況 圖表19：醫(yī)藥行業(yè)北上資金分板塊的變化情況 圖表20：北上資金陸港通持股市值情況（億元） 圖表21：北上資金陸港通本周持股市值變化（億元） 圖表22：南下資金港股通持股市值情況（億港幣） 圖表23：南下資金港股通本周持股市值變化（億港幣） 1、從國產(chǎn)替代到海外突破，機遇與挑戰(zhàn)并存在行業(yè)穩(wěn)定增長的前提下，國產(chǎn)化率提高的前期往往意味著行業(yè)內(nèi)的國產(chǎn)企業(yè)可逐漸放緩。此時，更加廣闊的海外市場就成了企業(yè)發(fā)展的第二生命曲線。場，國產(chǎn)企業(yè)不再具有政策扶持的優(yōu)勢，市場的開拓更加依根據(jù)其2022年年報數(shù)據(jù)，邁瑞全產(chǎn)品線在中國以外的在海外市場的開拓上，邁瑞多次借助外延并購加速發(fā)展。使得邁瑞獲得了其監(jiān)護產(chǎn)品在歐美成熟的銷售平臺及服務網(wǎng)絡，也為邁瑞其他產(chǎn)品提2013~2014年，邁瑞收購美國超聲企業(yè)ZONARE，獲得了具有革命性近兩年，邁瑞的收購更多指向全球市占率更低的IVD領(lǐng)域芬蘭IVD試劑原料知名公司海肽生物。海肽方有著十多年的合作歷史。通過本次收購，邁瑞補 廠，解決了IVD試劑品種多、效期短而不宜長途運輸?shù)耐袋c。同時入全球前二十醫(yī)療器械企業(yè)榜單的目標，并早日進入全球前十的醫(yī)療器械企業(yè)榜和頂尖醫(yī)療機構(gòu)，樹立行業(yè)影響力，進而輻uAIFI全球發(fā)布會。Jupiter搭載uAIFI技術(shù)平臺，在磁共振軟硬件設計上均實現(xiàn)全鏈PET-CTuEXPLORER正式亮相。2023年美國核醫(yī)學子影像中心名譽主任RichardCarson教授正式發(fā)布基于全球首備NeuroEXPLORER所拍攝的大腦影像圖。該產(chǎn)品有望為帕金森、阿爾茨海默等神經(jīng)退行性疾病的研究開拓新方法、新思路。而這項創(chuàng)新成果來自于聯(lián)影醫(yī)療美國子公司與耶魯大學、加利福尼亞大學戴維斯分校聯(lián)合承擔的美國國立衛(wèi)生研究院腦計劃重大主要發(fā)達市場及新興市場，并以全球前沿創(chuàng)新產(chǎn)品、中高端旗艦產(chǎn)品和高性形成了多層次的產(chǎn)品布局。展望未來，我們期待聯(lián)影繼續(xù)以“中國速度”在全球?qū)崿F(xiàn)全面擴張，在國際市場上與GPS、佳能、富士等品牌正面較量，成為中國又一新的自動化業(yè)務。2019~2023年前三季度，公司的海外營收增速均6月，公司與歐洲最大臨床檢測及實驗室設備渠道商之一AddLifeAB達成合作。中獲得2023年“年度高通量測序平臺”獎。同月，華大智造美國子公司Complete中的原因包括客戶采購預算的限制以及中國區(qū)業(yè)務的下降。這兩個原因暗示著在基因風險提示：海外市場銷售不及預期的風險，行業(yè)政策不穩(wěn)定的風險，技術(shù)顛覆的騰股份、凱萊英。加速和消費升級的驅(qū)動下需求增長較為確定，同時創(chuàng)新研發(fā)帶動的產(chǎn)品迭代為供給端基于細分領(lǐng)域景氣度、企業(yè)成長預期、估值性價比這三個維度，我們篩選的優(yōu)質(zhì)保談判降幅預期溫和，均有利于創(chuàng)新藥板塊的對季度業(yè)績增速的影響有望逐步減小，新冠感染高峰期過后生物制藥產(chǎn)較大，中藥飲片跌幅較大30個中信一級行業(yè)中排名第十。分別上漲1.62%和0.45%，中藥飲片和中成藥子板塊分別下跌1.43%和01.51.00.50.0和惠泰醫(yī)療（+9.77pct生物醫(yī)藥板塊，主要為康泰生物（+13.16pct）和博雅生物2、醫(yī)藥板塊整體估值提升，溢價率上升本周醫(yī)藥子板塊估值有出海邏輯的板塊走強。子行業(yè)市盈率方面，中藥飲片有升有降，醫(yī)療器械、化學原料藥、化學制劑、醫(yī)藥流通、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務、中0000250020000250020000提升0.18pct。100%80%60%40%20%0%中藥Ⅱ化學制藥生物制品Ⅱ醫(yī)療器械Ⅱ醫(yī)療服務Ⅱ醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ和益豐藥房。凈增持金額前三為邁瑞醫(yī)療、新諾威和江中藥業(yè)；凈減持金額前三為片仔癀、白云山和以嶺藥業(yè)。086420-2-4(0.6) (1.0)(1.0) (1.2) (1.6)14.53.42.2(0.6) (1.0)(1.0) (1.2) (1.6)14.53.42.22.01.9生物科技和石藥集團。凈增持金額前三為石藥集團、康方生物-B和翰森制藥；凈減持金額前三為藥明生物、金斯瑞生物科技和信達生物。表1：重點推薦公司盈利預測表20222023E2024E微電生理2696.HK---鍵凱科技君實生物---2157.HK0000----