期貨學(xué)市場(chǎng)第四章精講課件

第四章期貨交易制度與流程12/5/20231第一節(jié)期貨交易制度一、保證金制度二、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度三、漲跌停板制度四、熔斷制度五、持倉(cāng)限額制度六、大戶報(bào)告制度七、強(qiáng)行平倉(cāng)制度八、強(qiáng)制減倉(cāng)制度九、套期保值審批制度十、交割制度十一、結(jié)算擔(dān)保制度十二、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度十三、風(fēng)險(xiǎn)警示制度十四、信息披露制度12/5/20232一、保證金制度1、概念期貨交易中交易者按照其所買賣的期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%～10%）繳納的資金。它是期貨合約交易雙方用于結(jié)算和履約的保證。2、保證金的分類按用途分結(jié)算保證金：會(huì)員為了處于結(jié)算的需要在交易所專用結(jié)算賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金。它是未被合約占用的保證金。交易保證金：會(huì)員交易所專用結(jié)算賬戶中確保履行合約的資金。它是已被占用的保證金。按層級(jí)分會(huì)員保證金：交易所向會(huì)員收取的保證金?？蛻舯ＷC金：期貨公司向客戶收取的保證金。12/5/202333、保證金管理制度的內(nèi)容（1）向會(huì)員收取保證金的標(biāo)準(zhǔn)和形式（2）專用賬戶中會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金的最低余額（3）當(dāng)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額低于期貨交易所規(guī)定的最低余額時(shí)的處置方法。12/5/202344、保證金的形式（1）貨幣資金；（2）經(jīng)期貨交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單；（3）可流通的國(guó)債；（4）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他有價(jià)證券。5、有價(jià)證券充抵保證金的限額以下標(biāo)準(zhǔn)中的較低者：（1）有價(jià)證券基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值的80%；（2）會(huì)員在期貨交易所專用結(jié)算賬戶中的實(shí)有貨幣資金的4倍。12/5/202356、保證金調(diào)整因素（1）交割時(shí)間：為了防止實(shí)物交割風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)交易者盡快平倉(cāng)，距離交割時(shí)間越近，保證金比例越高。（2）持倉(cāng)數(shù)量：隨著持續(xù)量的增加，交易所將逐步提高保證金比例。（3）暴漲暴跌：連續(xù)漲跌停板，或連續(xù)累計(jì)漲跌超過(guò)一定幅度，交易所將調(diào)整保證金比例。（4）異常交易：交易量異常放大或縮小，交易所可按程序調(diào)整保證金比例。12/5/20236二、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度1、概念：在每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。2、追加保證金：會(huì)員保證金不足時(shí)，應(yīng)及時(shí)追加保證金或自行平倉(cāng)。否則，交易所將強(qiáng)行為其平倉(cāng)?？蛻舯ＷC金不足時(shí)，也應(yīng)當(dāng)及時(shí)追加保證金或自行平倉(cāng)。否則，期貨公司將強(qiáng)行為其平倉(cāng)。12/5/20237三、漲跌停板制度1、概念一個(gè)交易日內(nèi)，期貨合約價(jià)格上漲或下跌的限額。上限稱為漲停板，下限稱為跌停板。2、作用保證金制度、每日無(wú)負(fù)債制度與漲跌停板制度的共同作用，強(qiáng)化了期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范功能。沒(méi)有漲跌停板制度，往往需要巨額保證金。漲跌停板制度與每日結(jié)算制度制度共同作用，能夠大大降低保證金水平。12/5/20238四、熔斷制度1、概念在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度觸及規(guī)定點(diǎn)位時(shí)，交易活動(dòng)隨之停止一段時(shí)間，或交易雖可繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)格波動(dòng)幅度不能超過(guò)規(guī)定點(diǎn)位之外的一種交易制度。2、形式（1）熔而斷：當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)之后，交易停止一段時(shí)間。（2）熔而不斷：當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)之后，交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)格限定在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。3、案例中金所的熔斷機(jī)制（參見(jiàn)P93）12/5/20239五、強(qiáng)行平倉(cāng)制度1、概念指交易所按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)的措施。2、前提條件（1）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)不足；（2）客戶、自營(yíng)會(huì)員持倉(cāng)量超出規(guī)定限額；（3）因違規(guī)收到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰；（4）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)；（5）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)情況。12/5/2023103、執(zhí)行過(guò)程（1）通知（2）執(zhí)行與確認(rèn)A、自行平倉(cāng)B、強(qiáng)制平倉(cāng)C、記錄存檔D、發(fā)送結(jié)果12/5/202311六、交割制度1、概念期貨合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過(guò)合約所載標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，或按照規(guī)定結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期為平倉(cāng)合約的過(guò)程。2、交割方式實(shí)物交割：以標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割方式。主要是商品期貨、外匯期貨、長(zhǎng)期利率期貨等?，F(xiàn)金交割：按照結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式。主要是短期利率期貨、指數(shù)期貨等。12/5/202312第二節(jié)期貨交易流程-開戶與下單一、開戶二、下單12/5/202313一、開戶（一）選擇期貨公司選擇期貨公司應(yīng)考慮：1、合法資格2、資金安全3、運(yùn)作機(jī)制4、收費(fèi)條件5、技術(shù)水平6、服務(wù)理念12/5/202314（二）開戶步驟1、風(fēng)險(xiǎn)揭示：交易所必須主動(dòng)向客戶提示風(fēng)險(xiǎn)。客戶必須認(rèn)真閱讀風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書（參見(jiàn)P120附件一），并簽字認(rèn)可。2、簽署合同：雙方簽署“期貨經(jīng)紀(jì)合同”。簽約之后，期貨公司應(yīng)當(dāng)為每位客戶單獨(dú)開設(shè)賬戶、設(shè)置交易編碼，并做到一戶一碼，專戶專用。3、繳納保證金：開設(shè)賬戶之后，客戶即可繳納保證金，作為開始交易或準(zhǔn)備交易資金。12/5/202315二、下單（一）概念客戶在每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說(shuō)明擬買賣的合約種類、數(shù)量、價(jià)格等行為。（二）交易指令的主要內(nèi)容合約品種交易方向交易數(shù)量到期月份交易價(jià)格12/5/202316（三）常用指令1、限價(jià)指令：只有在市價(jià)達(dá)到某一價(jià)格水平或?qū)ν顿Y者更有利時(shí)，才被執(zhí)行的指令。2、市價(jià)指令：立即按最有利的市價(jià)執(zhí)行的指令。其特點(diǎn)是成交速度快。3、止損指令：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的指令。4、限價(jià)止損指令：限價(jià)指令與止損指令的結(jié)合。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的指令。5、套利指令：同時(shí)買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。主要用于套利交易。6、取消指令：又稱撤單12/5/202317（四）我國(guó)期貨市場(chǎng)的常用指令交易所常用指令上海期貨交易所限價(jià)指令、取消指令鄭州商品交易所限價(jià)、市價(jià)、套利、取消大連商品交易所限價(jià)、市價(jià)、市價(jià)止損、限價(jià)止損、取消中國(guó)金融期貨交易所市價(jià)、限價(jià)、取消12/5/202318（五）網(wǎng)絡(luò)下單參見(jiàn)P10412/5/20231912/5/202320第三節(jié)期貨交易流程-競(jìng)價(jià)一、公開喊價(jià)二、計(jì)算機(jī)撮合（一）概念：根據(jù)公開喊價(jià)原理，通過(guò)期貨交易所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的過(guò)程。（二）計(jì)算機(jī)撮合的原理1、排序：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先2、撮合：（1）撮合基本原則買入價(jià)大于等于賣出價(jià)，自動(dòng)撮合成交；撮合成交價(jià)等于買入價(jià)（bp）、賣出價(jià)（sp）、前一成交價(jià)（cp）之中的居間一個(gè)價(jià)格。即當(dāng)bp>=sp>=cp，則最新成交價(jià)為sp；當(dāng)bp>=cp>=sp，則最新成交價(jià)為cp；當(dāng)cp>=bp>=sp，則最新成交價(jià)為bp。12/5/202321三、競(jìng)價(jià)方式（一）集合競(jìng)價(jià)1、集合競(jìng)價(jià)概念：期貨合約開盤價(jià)以集合競(jìng)價(jià)方式形成。集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每個(gè)交易日開盤前5分鐘內(nèi)進(jìn)行。其中，前4分鐘為買賣雙方下單時(shí)間，后1分鐘為撮合產(chǎn)生開盤價(jià)時(shí)間。2、集合競(jìng)價(jià)原理：集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠?qū)崿F(xiàn)最大成交量。3、集合競(jìng)價(jià)案例12/5/202322（二）連續(xù)競(jìng)價(jià)1、價(jià)格優(yōu)先原則2、時(shí)間優(yōu)先原則3、數(shù)量?jī)?yōu)先原則4、市價(jià)優(yōu)先原則5、代理優(yōu)先原則12/5/202323第四節(jié)期貨交易流程-結(jié)算一、結(jié)算概念根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易所的交易盈虧狀況進(jìn)行資金清算和劃轉(zhuǎn)。二、結(jié)算程序（一）交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算（二）期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算12/5/202324三、結(jié)算案例（一）相關(guān)概念1、平倉(cāng)：期貨交易者買入或賣出預(yù)期所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約。2、當(dāng)日結(jié)算價(jià)：（1）上海、鄭州、大連：交易日當(dāng)天成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)。（2）中金所：非常復(fù)雜的結(jié)算價(jià)確定方法。3、持倉(cāng)量：期貨交易所所有未平倉(cāng)合約數(shù)量。所謂未平倉(cāng)合約數(shù)是指某日收市時(shí)為止，沒(méi)有對(duì)沖了結(jié)的某種合約數(shù)量。12/5/202325（二）結(jié)算公式結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費(fèi)（等）當(dāng)日盈虧=平倉(cāng)盈虧+持倉(cāng)盈虧當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉(cāng)量×交易保證金比例12/5/202326（三）結(jié)算案例案例1：客戶存入保證金100000元，4月1日開倉(cāng)買入大豆期貨合約40手（10噸/手），成交價(jià)4000元/噸，同日該客戶平倉(cāng)賣出20手大豆合約，成交價(jià)4030元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4040元/噸，交易保證金比例為5%，則客戶當(dāng)日盈虧為：12/5/202327平倉(cāng)盈虧=（4030-4000）×20×10=6000（元）持倉(cāng)盈虧=（4040-4000）×（40-20）×10=8000（元）當(dāng)日盈虧=平倉(cāng)盈虧+持倉(cāng)盈虧=6000+8000=14000（元）結(jié)算準(zhǔn)備金余額=100000-4040×（40-20）×10×5%+14000=73600（元）12/5/202328案例2：4月2日，該客戶在買入8手大豆合約，成交價(jià)4030元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4060元/噸，則其結(jié)算準(zhǔn)備金余額為：當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=（4060-4030）×8×10=2400（元）歷史持倉(cāng)盈虧=（4060-4040）×20×10=4000（元）當(dāng)日盈虧=2400+4000=6400（元）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=73600+4040×20×10×5%-4060×（20+8）×10×5%+6400=63560（元）12/5/202329案例3：4月3日，該客戶將28手合約全部平倉(cāng)，成交價(jià)為4070元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4050元/噸，則結(jié)算準(zhǔn)備金余額為：平倉(cāng)盈虧=（4070-4060）×28×10=2800（元）當(dāng)日盈虧=2800+0=2800（元）結(jié)算準(zhǔn)備金余額=63560+4060×28×10×5%+2800=123200（元）12/5/202330結(jié)算準(zhǔn)備金余額（單一合約、沒(méi)有倉(cāng)位調(diào)整）日序成交價(jià)結(jié)算價(jià)每日賬面盈虧賬面結(jié)余追加保證金當(dāng)日累計(jì)盈虧120000100002201001000110001000320060-40010600600420000-600100000519800-20008000暫不追加-2000619500-300050004750-5000719700200011750-3000買入2手合約，5噸/手，保證金比率5%12/5/202331第五節(jié)期貨交易流程-交割一、交割作用期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。有了交割制度，期貨合約到期時(shí)，如果期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格背離，就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。而套利會(huì)促使兩者趨于一致，并使得套期保值者避險(xiǎn)目的得以實(shí)現(xiàn)。沒(méi)有交割制度，期貨合約到期時(shí)，期貨價(jià)格就難以趨于一致，套期保值者的避險(xiǎn)目的就難以實(shí)現(xiàn)。12/5/202332二、交割方式（一）實(shí)物交割1、實(shí)物交割的方式（1）集中交割：所有合約在合約到期月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割。（2）滾動(dòng)交割：交割月份的第一個(gè)交易日至最后交易日前一個(gè)交易日都可進(jìn)行交割。目前，我國(guó)上海期貨交易所實(shí)施集中交割、鄭州實(shí)行滾動(dòng)交割，大連則因合約而異。2、實(shí)物交割結(jié)算價(jià)實(shí)物交割時(shí)交收商品所依據(jù)的基準(zhǔn)價(jià)格。其具體確定方法因交易所而異。12/5/2023333、實(shí)物交割流程（1）交割配對(duì)（2）交換倉(cāng)單（3）開票交稅12/5/202334（二）現(xiàn)金交割1、概念合約到期時(shí)，交易雙方按照交易所公布的交割結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。2、交割結(jié)算價(jià)中國(guó)金融期貨交易所的滬深300指數(shù)期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的股指最后2小時(shí)成交價(jià)格的算術(shù)平均值。12/5/202335（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易1、概念期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易通常在兩個(gè)希望相互平倉(cāng)期貨合約而進(jìn)行現(xiàn)貨交易的套期保值者之間進(jìn)行。他們?cè)谙嗷テ絺}(cāng)期貨合約的同時(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交易。2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的兩種情況（1）在期貨市場(chǎng)有反向持倉(cāng)雙方擬用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或?qū)嵨锷唐愤M(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)；（2）現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易伙伴有遠(yuǎn)期交貨意向，希望穩(wěn)定遠(yuǎn)期交貨價(jià)格。3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的功能（1）現(xiàn)實(shí)套期保值目的（2）克服了遠(yuǎn)期合約的信用風(fēng)險(xiǎn)12/5/2023364、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)（1）節(jié)約交割成本（2）規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（3）免于違約風(fēng)險(xiǎn)12/5/2023375、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易流程（1）尋找交易對(duì)手（2）商定價(jià)格（期貨、現(xiàn)貨）（3）提交申請(qǐng)（4