中國神華能源股份有限公司財務(wù)報表分析

西南財經(jīng)大學(xué)SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics上市公司信息披露課程作業(yè)作業(yè)題目：中國神華能源股份有限公司財務(wù)報表分析姓名：學(xué)號：所在學(xué)院：會計學(xué)院專業(yè)：會計學(xué)指導(dǎo)教師：成績：目錄一、公司背景 一、公司背景（一）公司歷史1、公司設(shè)立：中國神華能源股份有限公司（“中國神華”）由神華集團(tuán)有限責(zé)任公司（“神華集團(tuán)”）獨家發(fā)起，于2004年11月8日在中國北京注冊成立。中國神華H股和A股于2005年6月和2007年10月分別在香港聯(lián)合交易所及上海證券交易所上市。2、公司發(fā)起人：由神華集團(tuán)有限責(zé)任公司（“神華集團(tuán)”）獨家發(fā)起。3、公司業(yè)務(wù)范圍：中國神華是世界領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的一體化能源公司，主營業(yè)務(wù)是煤炭、電力的生產(chǎn)與銷售，煤炭的鐵路、港口和船隊運輸?shù)?，形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。中國神華是中國上市公司中最大的煤炭銷售商，擁有最大規(guī)模的煤炭儲量。公司的煤炭業(yè)務(wù)已經(jīng)成為中國煤炭行業(yè)大規(guī)模、高效率和安全生產(chǎn)模式的典范。神華能源的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在它的產(chǎn)業(yè)銜接上。一般而言，煤炭企業(yè)介入下游生產(chǎn)的路徑主要有煤炭—焦炭一體化和煤炭—發(fā)電一體化兩種。神華能源作為國家級的能源公司，專業(yè)從事后一種開發(fā)。公司擁有規(guī)?？捎^、高效運營、增長迅速的清潔發(fā)電業(yè)務(wù)，與公司的煤炭業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補，協(xié)調(diào)發(fā)展，其發(fā)電能力也名列全國前茅。并且公司擁有由鐵路和港口組成的大規(guī)模一體化運輸網(wǎng)絡(luò)，運營著包括中國西煤東運的第二大通道神朔——朔黃鐵路在內(nèi)的五條鐵路和黃驊港、神華天津煤碼頭，為公司帶來了巨大的協(xié)同效應(yīng)和低運輸成本的優(yōu)勢。（二）股票發(fā)行情況及股權(quán)結(jié)構(gòu)1、股本變動情況2004年11月8日，公司設(shè)立初，總股本為1,500,000股2005年6月及7月，公司以全球發(fā)售和香港公開發(fā)行的方式，首次以7.5港元/股的價格發(fā)行H股3,398,582,500股，每股面值為1元。該等H股股份自2005年6月15日起獲準(zhǔn)上市交易。該次發(fā)行后，公司總股本為18,089,620,455股，其中神華集團(tuán)持有14,691,037,955股，占總股本的81.21%，H股股東持有3,398,582,500股，占總股本的18.79%。2007年9月，公司以36.99元/股的價格首次公開發(fā)行18億股A股，每股面值為1元。其中，1,260,000,000股自2007年10月9日獲準(zhǔn)上市交易流通。該次發(fā)行后，公司總股本為19,889,620,455股。A股股東持有16,491,037,955股,占總股本的82.91%，其中神華集團(tuán)持有14,691,037,955股，占總股本的73.86%，其他A股股東持有1,800,000,000股，占總股本的9.05%；H股股東持有3,398,582,500股，占總股本的17.09%。2008年1月9日，公司于2007年9月首次公開發(fā)行A股股票時向網(wǎng)下詢價對象配售的540,000,000股A股股票已滿3個月鎖定期，當(dāng)日解除限售并流通上市。此時公司的流通A股達(dá)到18億股。2009年，神華集團(tuán)將其持有的180,000,000股有限售條件的A股股票出售給全國社會保障基金理事會轉(zhuǎn)持一戶,其解除限售條件的日期為2013年10月9日。2010年10月11日，神華集團(tuán)公司所持有的本公司14,511,037,955股有限售條件的A股股份解除限售并上市流通，此時公司流通的A股為16,311,037,955股。截至到2011年年年末股權(quán)結(jié)構(gòu)表如下表1。單位：股數(shù)量比例（%）一、有限售條件股份1、國家持股180,000,0000.902、境外法人持股有限售條件股份合計180,000,0000.90二、無限售條件流通股份1、人民幣普通股16,311,037,95582.012、境外上市的外資股3,398,582,50017.09無限售條件流通股份合計19,709,620,45599.10三、股份總數(shù)19,709,620,455100.00表12、截至到2011年末十大股東情況單位：股序號股東名稱期末持股數(shù)量比例股本性質(zhì)股東性質(zhì)1神華集團(tuán)公司14,511,037,95572.96A股國家2HKSCCNOMINEESLIMITED3,390,592,28617.05H股境外法人3全國社會保障基金理事會轉(zhuǎn)持一戶180,000,0000.90A股，限售國家4中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002滬49,192,6070.25A股其他5中國工商銀行-上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金33,691,2650.17A股其他6交通銀行-易方達(dá)50指數(shù)證券投資基金25,481,2930.13A股其他7中國建設(shè)銀行-長城品牌優(yōu)選股票型證券投資基金24,137,6560.12A股其他8中國建設(shè)銀行-銀華-道瓊斯88精選證券投資基金23,661,8640.12A股其他9中國銀行-嘉實滬深300指數(shù)證券投資基金18,047,4650.09A股其他10中國建設(shè)銀行-華安宏利股票型證券投資基金16,199,9000.08A股其他表2注：其中中國建設(shè)銀行-長城品牌優(yōu)選股票型證券投資基金、中國建設(shè)銀行-銀華-道瓊斯88精選證券投資基金和中國建設(shè)銀行-華安宏利股票型證券投資基金為一致行動人。由上述圖表，可見，神華集團(tuán)公司是第一大股東，對公司有絕對的控制力，公司決策的制定由其一家決定，有助于公司決策實施的效率，但也應(yīng)關(guān)注其大股東是否會侵犯小股東權(quán)益的行為。（三）神華集團(tuán)的架構(gòu)神華集團(tuán)有限責(zé)任公司由集團(tuán)總部和21家子公司組成，其中“中國神華能源股份有限公司”為A、H股上市企業(yè)。（四）神華能源股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖12012年1月9日，神華集團(tuán)公司增持本公司A股股份后，占本公司已發(fā)行總股份的比例上升至73.01%。本公司實際控制人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。（四）神華能源股份有限公司的組織結(jié)構(gòu)圖2該公司在管理上采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)。其主要是在直線職能制的基礎(chǔ)上，設(shè)置獨立核算，自主經(jīng)營的事業(yè)部，公司政策的制定與行政管理分開，政策管制集權(quán)化，業(yè)務(wù)營運分權(quán)化，是高度集權(quán)下的分權(quán)管理體制。1、其優(yōu)點是：①實行“集中決策、分散經(jīng)營”的原則；②使領(lǐng)導(dǎo)擺脫日常的事務(wù)工作，專注于公司的發(fā)展戰(zhàn)略；③各個事業(yè)部能夠集中在自身的領(lǐng)域；④易于出售和關(guān)閉經(jīng)營不善的產(chǎn)品事業(yè)部；⑤各事業(yè)部成為利潤中心，單獨核算，可以提高各事業(yè)部之間的競爭力,提高企業(yè)的工作效率。2、其缺點是：①機(jī)構(gòu)重疊加大管理費用；②各事業(yè)部之間的協(xié)調(diào)較差；③各事業(yè)部的收益不同，造成公司內(nèi)部員工的心理不平衡；④各個事業(yè)部會為了爭取資源而產(chǎn)生摩擦。由此我們應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注企業(yè)的管理成本，以及員工滿意度的問題。（五）神華能源股份有限公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成神華股份公司2011年主營業(yè)務(wù)構(gòu)成表如表3所示。項目名稱(2011)營業(yè)收入(萬元)營業(yè)利潤(萬元)毛利率(%)占主營業(yè)務(wù)收入比例(%)煤炭分部(行業(yè))17231800.005508400.0031.9782.77電力分部(行業(yè))5924000.001407500.0023.7628.45鐵路分部(行業(yè))2292600.001394200.0060.8111.01港口分部(行業(yè))282000.00119600.0042.411.35航運分部(行業(yè))509900.0073600.0014.432.45表31、煤炭煤炭產(chǎn)業(yè)是神華的發(fā)展之本、擴(kuò)張之基和利潤之源，是實現(xiàn)五年經(jīng)濟(jì)總量翻番的基礎(chǔ)。神華集團(tuán)煤炭產(chǎn)業(yè)，堅持瞄準(zhǔn)世界一流，堅定不移地推進(jìn)安全高效礦井建設(shè)；堅持效率為先，堅定不移地推進(jìn)作業(yè)隊伍專業(yè)化建設(shè)；堅持?jǐn)U儲挖潛，全面推進(jìn)資源戰(zhàn)略；堅持統(tǒng)籌制定企業(yè)規(guī)范和政策導(dǎo)向，充分發(fā)揮裝備最佳效能；堅持以信息化帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推廣煤礦綜合自動化,創(chuàng)建數(shù)字礦山；堅持強(qiáng)化煤質(zhì)管理，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)雙增雙節(jié)；堅持資源共享，持續(xù)推廣前沿實用技術(shù)的應(yīng)用；堅持以“一通三防”為重點強(qiáng)化技術(shù)基礎(chǔ)管理，打造本質(zhì)安全型礦井。2011年商品煤產(chǎn)量達(dá)281.9百萬噸，同比增長14.8%，煤炭銷售量達(dá)387.3百萬噸，同比增長23.7%，原煤生產(chǎn)百萬噸死亡率為0.0196，于2011年12月31日，中國標(biāo)準(zhǔn)下本集團(tuán)的煤炭資源儲量為254.00億噸，煤炭可采儲量為152.54億噸；JORC標(biāo)準(zhǔn)下本集團(tuán)的煤炭可售儲量為93.46億噸。2、電力2011年公司積極通過兼并收購加快電力業(yè)務(wù)發(fā)展。與安徽、福建等多個?。▍^(qū)）市開展戰(zhàn)略合作，加快電力業(yè)務(wù)在沿海和沿江布局。2011年公司新增裝機(jī)容量8,520兆瓦，其中，通過收購獲取的燃煤機(jī)組裝機(jī)容量3,640兆瓦，至年末總裝機(jī)容量達(dá)到37,153兆瓦，較上年末的28,633兆瓦增長29.8%。于2011年12月31日，公司控制并運營燃煤機(jī)組85臺，平均單機(jī)容量達(dá)到428兆瓦?？偘l(fā)電量達(dá)到179.97十億千瓦時，同比增長27.2%；總售電量達(dá)到167.61十億千瓦時，同比增長27.3%；發(fā)電分部燃煤機(jī)組平均利用小時數(shù)達(dá)到5,914小時，比同期全國6,000千瓦及以上火電設(shè)備平均利用小時5,294小時高出620小時。2011年公司燃煤電廠售電電價為341元/兆瓦時，較上年的334元/兆瓦時增加7元/兆瓦時。同時，加強(qiáng)環(huán)保質(zhì)量管理，嚴(yán)格控制關(guān)鍵耗能指標(biāo)，建設(shè)低碳環(huán)保電廠。2011年本公司燃煤機(jī)組售電標(biāo)準(zhǔn)煤耗為324克/千瓦時，比全國平均水平（全國6,000千瓦及以上電廠供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗為330克/千瓦時）低6克/千瓦時。獲得國家科技進(jìn)步二等獎1項，中國電力科學(xué)技術(shù)獎18項，中國企業(yè)新紀(jì)錄25項，全國電力行業(yè)企業(yè)管理創(chuàng)新成果獎33項，國家授權(quán)技術(shù)研究專利62項。3、鐵路神華鐵路主要以外運神華自產(chǎn)煤為主，適當(dāng)兼顧地方運量，運營著包括中國西煤東運的第二大通道神朔-朔黃鐵路在內(nèi)的五條自營鐵路，2011年自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到162.3十億噸公里（2010年：150.3十億噸公里），同比增長8.0%。4、港口神華港口主要滿足神華自有煤炭的下水需要，兼顧部分散雜貨業(yè)務(wù)和礦石回運業(yè)務(wù)，主要有煤炭裝卸煤炭存儲、煤炭篩分加工、散雜貨裝卸、礦石裝車等，現(xiàn)擁有黃驊港和神華天津煤炭碼頭兩個自有出?？凇?011年公司通過自有港口和第三方港口下水的煤炭量為210.1百萬噸，占煤炭銷售量的54.2%。其中，黃驊港和神華天津煤碼頭共完成下水煤量121.2百萬噸。5、航運2010年起，神華集團(tuán)為落實“科學(xué)發(fā)展，再造神華，五年實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量翻番”發(fā)展戰(zhàn)略，開始大力發(fā)展航運業(yè)務(wù)，通過增資擴(kuò)股成立神華中海航運公司。航運公司利用神華的專用泊位接卸神華自有煤炭，可為沿海電廠提供安全優(yōu)質(zhì)、及時高效的海上煤炭運輸服務(wù)。2011年神華中海航運公司完成貨運量達(dá)80.6百萬噸，貨運周轉(zhuǎn)量達(dá)71.5十億噸海里。（六）管理與社會責(zé)任公司結(jié)合自身情況提出了“五型企業(yè)的概念”。1、本質(zhì)安全型（前提）堅持“以人為本”，是對集團(tuán)公司煤、電、油、運、化各產(chǎn)業(yè)基本的要求，是集團(tuán)健康生產(chǎn)經(jīng)營的前提。2、質(zhì)量效益型（基礎(chǔ)）要求公司轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提高發(fā)展質(zhì)量的根本途徑。質(zhì)量效益為其它四型建設(shè)提供物質(zhì)基礎(chǔ)，也是其它四型建設(shè)的經(jīng)濟(jì)支持。3、科技創(chuàng)新型（動力）抓住技術(shù)開發(fā)和市場開發(fā)兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，努力提高原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和消化吸收再創(chuàng)新能力，加快科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。4、資源節(jié)約型（方向）堅持生產(chǎn)與節(jié)約并重，充分節(jié)約和利用資源，保護(hù)環(huán)境，打造綠色神華，推動企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展。5、和諧發(fā)展型（目標(biāo)）和諧發(fā)展也是企業(yè)追求的終極目標(biāo).正確處理各種關(guān)系，著力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)和諧、內(nèi)部企業(yè)和諧、企業(yè)文化和諧、企地關(guān)系和諧，實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。（七）重組與并購2010年12月29日，中國神華發(fā)布公告稱，擬以首次公開發(fā)行A股募集資金收購控股股東神華集團(tuán)及其下屬公司持有的10家從事煤炭、電力及相關(guān)業(yè)務(wù)公司的股權(quán)或資產(chǎn)，交易價格為87億元。此次中國神華要收購的資產(chǎn)主要是神華集團(tuán)的煤炭以及電力資產(chǎn)，完成此次收購對于中國神華最大的意義就是增加了公司的煤炭資源儲量和經(jīng)營規(guī)模，在國內(nèi)煤炭市場行情持續(xù)向好的情況下，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的盈利能力。完成此次收購后，中國神華中國標(biāo)準(zhǔn)下的煤炭可采儲量將由115.73億噸增至140.01億噸，增幅為20.98%。同時，此次的收購資產(chǎn)中還包括神華集團(tuán)的部分電力資產(chǎn)，這也有利中國神華在煤電一體化建設(shè)方面的發(fā)展。二、公司行業(yè)狀況和行業(yè)地位分析（一）公司行業(yè)類別由表3，可知公司的主要業(yè)務(wù)是煤炭的生產(chǎn)與銷售，公司屬于煤炭采選業(yè)。（二）公司面臨的行業(yè)總體狀況2011年，中國煤炭生產(chǎn)、運輸保持較快增長，市場需求旺盛，現(xiàn)貨價格走高回落，市場供需除部分地區(qū)短時期出現(xiàn)電煤供應(yīng)偏緊外，總體基本平衡，全年呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季不旺”的反季節(jié)特征，煤炭出口繼續(xù)減少，進(jìn)口創(chuàng)歷史新高。中國中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和能源需求快速增加，區(qū)域格局變化加劇了供求平衡的難度，加大了日常供應(yīng)和鐵路運輸?shù)膮f(xié)調(diào)難度。由于原材料、燃料、人工成本等生產(chǎn)要素價格普遍上漲以及節(jié)能減排、安全環(huán)保支出增長等因素的影響，煤炭企業(yè)煤炭單位生產(chǎn)成本繼續(xù)上升。（三）公司面臨的因素分析1、政治因素分析（1）國際宏觀環(huán)境分析掌控全球煤炭貿(mào)易賣方定價權(quán)的澳大利亞政府資源稅改革在2012年7月份正式實施，勢必推動2011-2012年國際煤炭價格超預(yù)期上漲，并傳導(dǎo)至國內(nèi)煤炭價格。2011年中國神華與日本三井物產(chǎn)組建的聯(lián)合體獲得蒙古TT煤田除Erdenes礦區(qū)以外部分的40%股權(quán)，美國PEABODY獲得24%股權(quán)，俄蒙集團(tuán)36%股權(quán)，但蒙古國的電力、鐵路、公路等基建較為落后，項目規(guī)模巨大、多國聯(lián)合開發(fā)政治因素不容忽視。多支點外交也成為蒙古的重要外交策略，蒙古是想借助資源力量尋求更多的談判籌碼，引入中俄之外的第三國既能制衡中俄，又能為蒙古贏得更加廣闊的外交空間。在蒙古投資的最大風(fēng)險就是投資環(huán)境問題，投資環(huán)境風(fēng)險指數(shù)很高，其中政府風(fēng)險指數(shù)達(dá)到了最高風(fēng)險級別9級。而民眾情緒也是不可低估的風(fēng)險。（2）國內(nèi)宏觀形勢分析2011年和2012年上半年，在復(fù)雜多變的國際內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中央政府堅持穩(wěn)中求進(jìn)的宏觀政策，正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系,把“穩(wěn)增長”放在更加重要的位置，實施積極的財政政策，和穩(wěn)健的貨幣政策，國民經(jīng)濟(jì)運行實現(xiàn)了總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)。2012年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為7.8%，其中一季度為8.1%，二季度增長為7.6%。總之，國內(nèi)發(fā)展長期向好的趨勢沒有改變，中國仍處于工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化深入發(fā)展階段，“五化”相互促進(jìn)，發(fā)展空間還很大。從需求面看，中國市場潛力巨大。“十一五”末，中國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到4000美元，今后人均收入水平的提高將提供廣闊的內(nèi)需市場。從供給面看，中國資金供給充裕，科技和教育水平整體提升，勞動力素質(zhì)提高，基礎(chǔ)設(shè)施日益完善。從政策面看，黨和政府宏觀調(diào)控與應(yīng)對重大挑戰(zhàn)的能力明顯增強(qiáng)，社會大局保持穩(wěn)定。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢總體上有利于中國發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)增長的資源環(huán)境約束強(qiáng)化，投資與消費關(guān)系失衡仍然存在；在體制機(jī)制方面，制約科學(xué)發(fā)展的體制機(jī)制障礙依然較多，科技創(chuàng)新能力總體上還不強(qiáng)。2、經(jīng)濟(jì)因素（1）國家煤炭“十二五”規(guī)劃未來5年煤炭行業(yè)將進(jìn)入新一輪整合高潮期，神華等大型煤企將迎來發(fā)展的黃金時期。在“十二五”規(guī)劃的指導(dǎo)下，國家相關(guān)部門相繼出臺下述調(diào)控措施：①國土部三度叫停煤炭探礦權(quán),煤炭行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度程度將因此得到提升。②國辦轉(zhuǎn)發(fā)加快推進(jìn)煤企兼并重組意見。煤炭企業(yè)與上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的相互滲透將是大勢所趨，含煤炭業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營方式將是未來大型能源公司的重要特征。（2）資源稅改革對未來預(yù)期的潛在影響繼2010年石油天然氣資源稅在新疆試點，將促使處于行業(yè)優(yōu)勝地位的企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)空間，促使資源更多向優(yōu)勢企業(yè)集中。（3）電煤價格調(diào)控措施（4）我國要建立國家煤炭應(yīng)急儲備機(jī)制，平抑煤炭市場的季節(jié)性波動，減少囤煤炒作獲利，煤價將更加平穩(wěn)基于上述出臺或即將出臺的國家政策和調(diào)控措施，煤炭企業(yè)將逐漸形成較為集中的市場態(tài)勢，煤炭市場競爭格局也將得到根本改變。對中國神華而言，利大于空，神華面臨著發(fā)展的黃金時期。3、社會因素國務(wù)院國資委先后發(fā)布了《關(guān)于中央企業(yè)履行社會責(zé)任工作指導(dǎo)意見》。神華在積極承擔(dān)社會責(zé)任的前提下，從保障能源供應(yīng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、重視安全生產(chǎn)、加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)、維護(hù)員工權(quán)益、參與社會公益等六個方面著手，以樹立和深化企業(yè)社會責(zé)任意識，創(chuàng)新企業(yè)價值理念；落實工作責(zé)任，建立健全社會責(zé)任工作體制機(jī)制。4、技術(shù)因素神華根據(jù)自身特點與行業(yè)、國家需求，系統(tǒng)設(shè)計、統(tǒng)一布局；圍繞“一個中心、二個原則、三個體系”，探索并實施了基礎(chǔ)資源整合的神華技術(shù)創(chuàng)新工程。企業(yè)綜合研發(fā)能力得到顯著提升。（四）公司在行業(yè)中所處的地位排名指標(biāo)2011年排名總資產(chǎn)1凈資產(chǎn)1主營業(yè)務(wù)收入1凈利潤1凈資產(chǎn)收益率15每股收益3表4數(shù)據(jù)采用CSMAR數(shù)據(jù)庫2011年29家煤炭行業(yè)公司數(shù)據(jù)進(jìn)行排名上述表中公司的數(shù)據(jù)除了凈資產(chǎn)收益率水平屬于中等以外，其余均為首席，且除表4數(shù)據(jù)外,公司在2011年度《中國品牌500強(qiáng)》排行榜中排名第五位；截止到2011年12月31日，品牌價值已達(dá)1467.89億元；企業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率連續(xù)多年居全國煤炭行業(yè)第一；年利潤總額一直在中央直管企業(yè)中名列前茅；企業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率連續(xù)多年居全國煤炭行業(yè)第一；資本保值增值率一直保持行業(yè)領(lǐng)先水平。由以上所述，公司已然被公認(rèn)為我國煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)。三、公司的競爭力分析近幾年，在國家提高煤炭行業(yè)集中度與引導(dǎo)煤炭企業(yè)兼并小煤礦政策的指導(dǎo)下，中國神華在加快自身升級和產(chǎn)能擴(kuò)張的同時，計劃利用A股募集的資金實施收購和兼并性戰(zhàn)略，提高市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，逐步實現(xiàn)公司“做大做強(qiáng)、打造輝煌”的宏偉目標(biāo)。我們運用波特5力分析模型（見圖3），對公司戰(zhàn)略進(jìn)行了細(xì)致的分析，目的在于識別企業(yè)主要的盈利領(lǐng)域和商業(yè)風(fēng)險，評估企業(yè)潛在的盈利能力，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)的競爭優(yōu)勢。（一）行業(yè)對手分析公司是我國最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)和銷售企業(yè)，全球第二大煤炭上市公司，并擁有中國最大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)煤炭儲量。主要業(yè)務(wù)包括煤炭生產(chǎn)、銷售，電力生產(chǎn)、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)，相關(guān)鐵路、港口等運輸服務(wù)。該公司煤炭銷售量主要受市場需求、自身生產(chǎn)能力和運輸能力的影響，在煤炭供應(yīng)的穩(wěn)定性、供貨的可靠性和及時性、客戶服務(wù)、煤炭質(zhì)量和價格等方面都面臨來自于國內(nèi)其他主要動力煤生產(chǎn)商激烈的市場競爭，主要包括：中國中煤能源股份有限公司、大同煤礦集團(tuán)有限責(zé)任公司和兗礦集團(tuán)有限公司等。由于公司具有一體化運營模式的獨特競爭優(yōu)勢和穩(wěn)定的煤炭質(zhì)量，與公司的主要國內(nèi)競爭者相比，公司處于有利地位。（二）潛在對手分析煤炭行業(yè)存在資源壁壘、行政許可壁壘、技術(shù)壁壘和資金壁壘，因而公司的潛在對手進(jìn)入壁壘高，困難大，使公司占據(jù)有利的競爭地位。（三）議價能力分析由于煤炭行業(yè)集中度低，而電力行業(yè)集中度高，煤炭行業(yè)與電力企業(yè)在以往的價格博弈過程中往往處于劣勢地位。隨著我國煤炭行業(yè)的不斷整合和煤炭供給的日益緊缺，煤炭企業(yè)對下游行業(yè)的議價能力正在逐步增強(qiáng)。煤炭行業(yè)的景氣度與下游行業(yè)的景氣度有密切關(guān)系。下游行業(yè)的發(fā)展將帶動對煤炭的需求，目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長帶來了對電力、鋼材、建材和化工化肥四大行業(yè)的旺盛需求，上述四大行業(yè)的增長將持續(xù)推動煤炭行業(yè)的發(fā)展。（四）替代品分析隨著新技術(shù)的發(fā)展，天然氣、風(fēng)力、太陽能等新能源、清潔能源和綠色能源正逐步對傳統(tǒng)的煤炭、石油等一次能源形成替代。這種趨勢可能導(dǎo)致煤炭在一次能源中的比重下降。（五）供應(yīng)商分析中國神華集團(tuán)的供應(yīng)商主要提供機(jī)器設(shè)備供應(yīng)。行業(yè)特點決定公司的主要大型機(jī)械設(shè)備更換周期長，價格高昂。鑒于公司在煤炭行業(yè)的地位以及其廣泛經(jīng)營實力，中國神華面對眾多的煤炭生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商，擁有較強(qiáng)的議價能力。行業(yè)內(nèi)對手：中煤能源大同煤業(yè)兗州煤業(yè)替代威脅議價能力入侵威脅行業(yè)內(nèi)對手：中煤能源大同煤業(yè)兗州煤業(yè)替代威脅議價能力入侵威脅議價供應(yīng)商潛在對手（進(jìn)入壁壘高）購買者：電力鋼材建材化工化肥替代品：石油天然氣風(fēng)力太陽能圖3公司戰(zhàn)略評價——波特5力模型分析四、公司投資情況（一）資本開支完成情況及2012年計劃2012年計劃（億元）2011年完成（億元）2012年計劃比2011年完成增減（%）2012年各業(yè)務(wù)計劃占總計劃比例（%）煤炭業(yè)務(wù)164.4172.87(4.9)32.8發(fā)電業(yè)務(wù)28.166.71(57.9)5.6運輸業(yè)務(wù)298.8153.2195.059.7其他9.33.44170.31.9合計500.6396.2326.3100.0表5注：2012年資本開支計劃未包括公司2012年3月1日召開的第二屆董事會第二十二次會議批準(zhǔn)收購的目標(biāo)公司2012年資本開支計劃2011年資本開支總額為396.23億元，主要用于神東礦區(qū)洗煤廠改擴(kuò)建項目、黑岱溝露天礦和哈爾烏素露天礦擴(kuò)能改造工程及黃玉川礦、李家壕礦的建設(shè)；印度尼西亞南蘇煤電項目、陳家港2×660MW機(jī)組建設(shè)項目及臺山電廠二期工程；朔黃鐵路擴(kuò)能改造項目、新建甘泉鐵路、巴準(zhǔn)鐵路的建設(shè)及船舶建造等。2012年資本開支總額為500.6億元，主要用于神東礦區(qū)購置采掘設(shè)備、哈爾烏素礦擴(kuò)能改造，準(zhǔn)東五彩灣電廠一期項目及其他新電廠的建設(shè)，朔黃鐵路擴(kuò)能改造、新建甘泉、巴準(zhǔn)、準(zhǔn)池鐵路的建設(shè)及購置運煤貨車，黃驊港三期工程以及建造船舶等。（二）對外股權(quán)投資情況2011年本公司股權(quán)投資額為216.11億元，較上年同期的69.81億元增加146.30億元，增長209.6%。主要是收購神華集團(tuán)公司及其下屬公司所持部分煤炭、電力及相關(guān)業(yè)務(wù)公司的股權(quán)，對神東電力公司、甘泉鐵路公司等子公司進(jìn)行增資，新設(shè)準(zhǔn)池鐵路公司、銷售集團(tuán)等子公司，以及收購孟津電力等。（三）募集資金使用情況公司于2007年9月首次公開發(fā)行18億股A股，每股發(fā)行價為36.99元，募集資金凈額為659.88億元。至2011年12月31日，公司已累計使用募集資金462.67億元，其中累計用于投資的金額為302.67億元。本報告期公司使用募集資金124.87億元。2011年3月18日，公司第二屆董事會第十一次會議審議批準(zhǔn)將募集資金中65.00億元暫時用于補充流動資金，期限為自2011年3月21日起6個月。本公司已于2011年9月20日將該65.00億元歸還至募集資金專戶。2011年9月28日，本公司第二屆董事會第十八次會議批準(zhǔn)將募集資金中65.00億元暫時用于補充流動資金，期限為自2011年9月29日起6個月，到期歸還至募集資金專戶。于2011年12月31日，尚未使用的募集資金余額（扣除暫時用于補充流動資金的65.00億元后）為132.21億元，存放于募集資金專戶（募集資金專戶余額共計156.40億元，差額部分為銀行存款利息收入）。（四）重大非募集資金投資情況截至2011年12月31日，本集團(tuán)未有項目投資總額超過本集團(tuán)最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)10％及以上的重大非募集資金投資項目。五、公司治理情況1、2011年度無大股東資金占用情況。2、2011年度公司無重大訴訟、仲裁事項。3、2011年度公司不存在違反規(guī)定決策程序?qū)ν馓峁?dān)保的情況。4、2011年度公司、公司董事會及董事均未受中國證監(jiān)會的稽查、行政處罰、通報批評及證券交易所的公開譴責(zé)。5、2011年度公司已建立較為完善的內(nèi)部控制制度體系，出具了董事會對公司內(nèi)部控制的自我評估報告和審計機(jī)構(gòu)的核實評價意見，并披露履行社會責(zé)任的報告。六、公司風(fēng)險分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動的風(fēng)險本公司所處的煤炭和電力行業(yè)屬國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)的景氣程度有很強(qiáng)的相關(guān)性。經(jīng)濟(jì)的周期性波動會影響本公司的業(yè)績，給本公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險。（二）煤炭行業(yè)競爭的風(fēng)險本公司的煤炭業(yè)務(wù)在國內(nèi)外市場上都面臨著其他煤炭生產(chǎn)商的競爭；在國內(nèi)市場，煤炭業(yè)務(wù)部分競爭方由于靠近沿海地區(qū)，其將煤炭運往目標(biāo)市場的運輸成本較低而具有競爭優(yōu)勢。面臨著諸如獲取更多的煤炭資源等方面的競爭。這些競爭可能給本公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利的影響。（三）運力不足的風(fēng)險除利用自有鐵路和港口運輸系統(tǒng)外，本公司還有部分煤炭通過第三方鐵路和港口來運輸。在煤炭需求高峰期，第三方鐵路和港口不能全部滿足國內(nèi)煤炭運輸需要。本公司曾經(jīng)在使用第三方運輸系統(tǒng)向客戶運輸煤炭的過程中發(fā)生過延誤。公司不能保證未來不會發(fā)生類似問題。（四）成本上升的風(fēng)險隨著本公司礦井開采的向下延伸，煤炭單位開采成本可能會逐步增加，同時隨著國民經(jīng)濟(jì)的增長及大宗商品價格的上升帶來的潛在的通脹風(fēng)險可能導(dǎo)致公司的原材料和燃料成本的上升。潛在的資源稅改革等政策性增支，也可能影響公司的成本控制。上述情況將影響公司業(yè)績。（五）匯率風(fēng)險公司經(jīng)營業(yè)務(wù)受到人民幣匯率波動的影響，如果人民幣匯率上漲或出現(xiàn)下降，將影響本公司的當(dāng)期損益。（六）國家行業(yè)調(diào)控政策變動的風(fēng)險本公司的經(jīng)營活動受到國家行業(yè)調(diào)控政策的影響。潛在的資源稅改革以及國家對安全和環(huán)境保護(hù)方面日益嚴(yán)格的政策可能導(dǎo)致公司的政策性成本支出增加。此類措施對本公司業(yè)務(wù)將產(chǎn)生不利的影響。類似的國家行業(yè)調(diào)控政策的不確定性可能給本公司的經(jīng)營帶來一定風(fēng)險。（七）自然災(zāi)害惡劣天氣等自然因素帶來的風(fēng)險本公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動會受到自然災(zāi)害或惡劣天氣等因素的影響。近幾年我國發(fā)生的一些重特大自然災(zāi)害，給公司的運營帶來了一定的不利影響。不可預(yù)測的自然災(zāi)害和惡劣天氣等因素可能給本公司的經(jīng)營帶來一定風(fēng)險。（八）環(huán)保責(zé)任本公司已在中國運營多年。中國已全面實行環(huán)保法規(guī)，該等法規(guī)均影響到煤炭及發(fā)電業(yè)務(wù)的營運。未來的環(huán)保立法目前尚無法估計，但可能會對本公司產(chǎn)生重大的影響。但是，根據(jù)現(xiàn)有的立法，本公司管理層認(rèn)為，除已計入財務(wù)報表的數(shù)額外，目前并不存在可能對本公司財務(wù)狀況。產(chǎn)生重大負(fù)面影響的環(huán)保責(zé)任（九）集團(tuán)保險依據(jù)本公司所了解的中國礦業(yè)企業(yè)的行業(yè)慣例，本公司為部分煤炭業(yè)務(wù)的物業(yè)、設(shè)備或存貨投?；馂?zāi)、債務(wù)或其他財產(chǎn)保險本。公司為在本公司物業(yè)內(nèi)的意外或與本公司若干發(fā)電廠及汽車的業(yè)務(wù)有關(guān)的意外所產(chǎn)生的人身傷害或環(huán)境損害投保業(yè)務(wù)中斷險或第三方責(zé)任保險。在運輸業(yè)務(wù)方面，本公司為貨車投保財產(chǎn)保險，并在部分港口投保了車輛險。此外，本公司為雇員投保職業(yè)意外、醫(yī)療、第三方責(zé)任及失業(yè)保險，符合有關(guān)規(guī)例的要求。本公司為所經(jīng)營的所有發(fā)電廠投保了保險，包括財產(chǎn)、利潤損失、廠房及設(shè)備、工傷以及第三方責(zé)任。本公司會繼續(xù)審查及評估本身的風(fēng)險組合，并根據(jù)需要及中國保險行業(yè)慣例，對保險行為做出必要及適當(dāng)調(diào)整。七、財務(wù)能力分析本分析數(shù)據(jù)均來源于CSMAR，財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)采用CSMAR披露的2009，2010，2011年年末以及2012年一、二、三季度的數(shù)據(jù)分析，行業(yè)平均值計算采用證監(jiān)會劃分的煤炭采掘業(yè)的29家上市公司數(shù)據(jù)平均求得，其中無數(shù)據(jù)的部分予以剔除。本分析綜合了公司的縱向比較以及行業(yè)的橫向比較。（一）短期償債能力分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年流動比率1.3207804831.5982604831.282091.6604231.765621.232875速動比率1.2010597931.4567813451.1330868281.5216581.5760271.088636現(xiàn)金比率0.6254713450.9112850340.5470734141.1842541.2452460.701744營運資金比率-0.28817282-0.22463327-0.013310240.3977440.4336270.188888營運資金對凈資產(chǎn)總額比率0.0263936430.0746626070.0074550.1869060.1978120.077972營運資金293696641736322222232115113304367750000004509500000020388000000公司2012年一季度公司2012年二季度公司2012年三季度流動比率1.3749491.2079871.21949速動比率1.2042561.0154491.043469現(xiàn)金比率0.7457230.5757320.583603營運資金比率0.27270.1721760.179985營運資金對凈資產(chǎn)總額比率0.1186670.0676590.074454營運資金328770000001878100000021712000000其中：營運資金比率=(流動資產(chǎn)－流動負(fù)債)/流動資產(chǎn)營運資金對凈資產(chǎn)總額比率=營運資金/凈資產(chǎn)總額觀察公司的流動比率和速動比率，除了11年與行業(yè)指標(biāo)持平外，09年、10年均比行業(yè)均值高，說明企業(yè)在行業(yè)中屬于償還流動負(fù)債的保障性比較強(qiáng)的。而由于本公司主要從事基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，所以流動資產(chǎn)較少，因而流動比率略低于2也屬正常，這也間接說明企業(yè)的應(yīng)收賬款運用合理，而公司的速動比率是略高于1的，說明其流動資產(chǎn)的流動性是比較強(qiáng)的，存貨很少，這也間接說明基礎(chǔ)資源——煤炭的銷路是很好的，存貨很少滯銷。公司的現(xiàn)金比率三年內(nèi)均高于行業(yè)平均水平，且遠(yuǎn)高于合理的30%的水平，企業(yè)在行業(yè)中也是屬于直接償付流動負(fù)債的能力很強(qiáng)的，但是也間接說明企業(yè)的流動負(fù)債可能沒有合理的利用，長期保持著現(xiàn)金類資產(chǎn)形態(tài)。公司的營運資金遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，也說明公司的短期償債能力比較強(qiáng)，但行業(yè)內(nèi)部營運資金比率為負(fù)，說明其中很多公司的短期負(fù)債由長期資產(chǎn)支持，但是本公司卻為正值，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0，說明其很大部分的長期負(fù)債由短期資產(chǎn)支持，應(yīng)重點關(guān)注其長期償債能力。而觀察公司的11年年報和12年季報，這幾項比率都有所降低，其中速動比率和現(xiàn)金比率降低較多，可能是因為公司投入大量資本進(jìn)行開發(fā)新技術(shù)和進(jìn)行內(nèi)部控制管理，導(dǎo)致實際流通的資金較少，但基本較為穩(wěn)定，屬于正常變化范圍內(nèi)?？傮w而言，公司資產(chǎn)流動性較高，負(fù)債比率不高，償債壓力比較小，其短期償債能力是較為優(yōu)秀的。（二）長期償債能力分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年資產(chǎn)負(fù)債率0.5296356210.4889828970.4785186210.3663510.3280560.342271長期資本負(fù)債率0.2600459290.2684200690.2027897930.2278890.1868940.156517利息保障倍數(shù)27.9642047929.895603624.96670724.60268822.6506928.442243產(chǎn)權(quán)比率1.2175464641.1058589291.1044863790.578160.488220.520382權(quán)益乘數(shù)2.2175464642.1058589292.1044863791.578161.488221.520382公司2012年一季度公司2012年二季度公司2012年三季度資產(chǎn)負(fù)債率0.3311440.3338510.334604長期資本負(fù)債率0.1515370.1495610.140635利息保障倍數(shù)48.07843127.39123928.079407產(chǎn)權(quán)比率0.4950890.5011650.502863權(quán)益乘數(shù)1.4950891.5011651.50286309-11年公司的資產(chǎn)負(fù)債率為33%左右，較為穩(wěn)定，而且遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平50%，說明其債權(quán)人的利益有很好的保障，但是其對于外部資金的使用不夠充分，大部分采用自有資金經(jīng)營，可以適當(dāng)舉債，合理利用外部資金，這與產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)反映出來的問題一致。與此同時公司的長期資本負(fù)債率較為穩(wěn)定，大約為資產(chǎn)負(fù)債率的一半，企業(yè)不僅長期償債能力較強(qiáng)，而且企業(yè)在采取負(fù)債經(jīng)營時，很好的運用了來源穩(wěn)定的長期借款來經(jīng)營，由于企業(yè)凈利潤很高，進(jìn)而利息保障倍數(shù)很高，長期償債能力確實很強(qiáng)，但這種強(qiáng)是真正的合理運用長期借款的結(jié)果。由于一季度為旺季，故而公司凈利潤較高，其利息保障倍數(shù)較高，但屬正?，F(xiàn)象?？傊?，公司的長期償債能力很強(qiáng)，但是其還可以再適當(dāng)舉債，合理的運用外部資金為企業(yè)注入更多的活力。（三）營運能力分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率28.3179571452.3663422469.3018700316.07207218.81734919.248093應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)25.2961580718.9196237916.0125795522.71020219.39699418.962918存貨周轉(zhuǎn)率20.4648578618.3881881718.990398037.8985168.64951810.135443存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)31.9817471830.461096135.636431146.21121242.19888336.012239營業(yè)周期57.2779052549.380719951.6490106668.92141461.59587754.975157營運資金（資本）周轉(zhuǎn)率-12.432197536.8650631713.300996683.3686083.7147436.617517流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.0554666432.2233093792.430121.4241421.5480771.831124固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.5004596074.445122693.2785362410.8820190.9906481.13813總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7543910710.8054716210.9251450.4142490.4680430.544137公司2012年二季度公司2012年三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.13950710.665331應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)25.35189125.596955存貨周轉(zhuǎn)率4.6971846.375194存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)38.53372642.822226營業(yè)周期63.88561768.419181營運資金（資本）周轉(zhuǎn)率4.7027768.80977流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0578951.552962固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.6047070.88089總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.292370.417252其中2012年第一季度數(shù)據(jù)缺失企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，但略低于行業(yè)均值，應(yīng)收賬款回收速度較快，企業(yè)管理工作的效率較高，同時還在穩(wěn)步提高中，保證了及時收回貸款，減少了發(fā)生壞賬的可能，利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性，增強(qiáng)了企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。但其還有提高空間。而其存貨周轉(zhuǎn)率較穩(wěn)平穩(wěn)，略有提高，但是與行業(yè)平均值相比還是相差較大，有可能是由于公司屬于龍頭企業(yè)，存貨銷量大，且銷往全球各地，而煤炭產(chǎn)地有限，因而周轉(zhuǎn)速度較慢，延長了企業(yè)的營業(yè)周期，這也給企業(yè)的運輸能力提出了更高的要求。其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運資本周轉(zhuǎn)率雖然略有提高，但是仍遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，說明其資產(chǎn)利用率不充分，應(yīng)提高資產(chǎn)利用程度，或者注意處理多余資產(chǎn)?？傮w上看，公司營運狀況在穩(wěn)步提升，但是由于其家大業(yè)大，對于資產(chǎn)的利用度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，公司應(yīng)該加強(qiáng)資產(chǎn)的管理，使其更合理的運用。（四）盈利能力分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年息稅前利潤324213348842333394865136833483457610000005576600000067465000000營業(yè)利潤率0.1387054830.1718972760.1700882760.3642590.3527090.315927銷售凈利率0.1646566210.1659561720.1362574480.286410.2795290.247395資產(chǎn)報酬率0.1331358210.1360407240.1360909660.1562620.1716450.176324總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）0.0978350.0988885520.0961511720.1186450.1308320.134617凈資產(chǎn)收益率（ROE）0.1882705930.2020868210.1884071030.191650.2030730.210752公司2012年一季度公司2012年二季度公司2012年三季度息稅前利潤171640000003626600000053042000000營業(yè)利潤率0.2829180.2867170.287032銷售凈利率0.2218530.2404090.237796資產(chǎn)報酬率0.0872910.124081總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）0.0702880.099221凈資產(chǎn)收益率（ROE）0.1079260.153969公司的息稅前利潤以較快速度逐年增加，且遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，說明企業(yè)處于高速發(fā)展階段，雖然營業(yè)利潤率逐年略有下降，2012年下降較多主要原因在于2012年上半年，國際經(jīng)濟(jì)疲軟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速減緩，全社會煤炭庫存量加大，進(jìn)口煤量大幅增長，煤炭價格迅速下降，導(dǎo)致其利潤率下降幅度較多，但是仍然遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，企業(yè)仍然在行業(yè)中處于領(lǐng)跑地位。公司各項指標(biāo)均除了凈資產(chǎn)收益率以外均高于行業(yè)平均水平，而且其營業(yè)利潤率高達(dá)30%左右、銷售凈利率高達(dá)27%左右，其盈利能力非常強(qiáng)，企業(yè)處于鼎盛時期，應(yīng)予以重點關(guān)注?？傊?，企業(yè)的盈利能力雖然受大環(huán)境影響略有下降，但是仍然強(qiáng)勁，處于黃金時期。（五）現(xiàn)金流量分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)35.310792827.0760128424.90456130.0682824.11738430.718381現(xiàn)金流量比率0.532644240.5298197930.400973481.0043641.0080980.832265債務(wù)保障率0.361126130.3540177590.272781690.4916360.5334910.535493盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.743266792.0414248621.425705751.6096421.3969091.414643企業(yè)自由現(xiàn)金流342830370638611842886638957989451290780854993226302092174923847公司2012年一季度公司2012年二季度公司2012年三季度現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)47.74509826.72205430.621493現(xiàn)金流量比率0.1943910.3918090.584755債務(wù)保障率0.1242650.254320.394455盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.2907011.2115611.363763企業(yè)自由現(xiàn)金流48857503577注：現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債債務(wù)保障率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤企業(yè)自由現(xiàn)金流=(凈利潤+利息費用+非現(xiàn)金支出)-營運資本追加-資本性支出企業(yè)的現(xiàn)金流量保障倍數(shù)與行業(yè)水平基本持平，處于較高水平，現(xiàn)金流量比率和債務(wù)保障率均比行業(yè)均值高出許多，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)比行業(yè)略低一點，而企業(yè)的自由現(xiàn)金流比行業(yè)平均水平高出許多，說明企業(yè)的現(xiàn)金流能力很強(qiáng)，企業(yè)可以較為靈活的使用自由現(xiàn)金，但是也需要關(guān)注是否會導(dǎo)致資金長期閑置而未被利用。12年公司受宏觀環(huán)境影響，其現(xiàn)金流能力略有較低，但是幅度很小，不影響對其的評價?？傊?其現(xiàn)金流能力依然穩(wěn)健，不需擔(dān)心。（六）發(fā)展能力分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年可持續(xù)增長率0.1596870.1788160360.156960.148190.1695340.156165總資產(chǎn)增長率0.6217413450.2092621431.2780788280.1153240.0926010.171782稀釋每股收益增長率2.8282278890.1584487141.2871447590.1383690.2286470.204813凈資產(chǎn)收益率增長率1.8876806210.064943370.2409862760.0252360.0519570.069297凈利潤增長率9.6567143330.2958865715.4898970.1653530.223370.211758利潤總額增長率6.0060838150.3019088933.2384566550.1906650.2141860.221165營業(yè)利潤增長率11.774332350.4199152964.6460410.1783420.2137410.226368營業(yè)收入增長率0.5308010340.2952781.7323374140.132350.2534870.36915公司2012年一季度公司2012年二季度公司2012年三季度可持續(xù)增長率0.050763總資產(chǎn)增長率0.1737970.1051410.110802稀釋每股收益增長率0.0684410.1519560.069226凈資產(chǎn)收益率增長率-0.054312-0.005967-0.058118凈利潤增長率0.0846820.1469760.075649利潤總額增長率0.0575760.0266490.023244營業(yè)利潤增長率0.058650.0065030.012158營業(yè)收入增長率0.2561140.2063320.161009公司的發(fā)展能力遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，主要是由于企業(yè)已經(jīng)發(fā)展至成熟期，處于巔峰狀態(tài)，由于企業(yè)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到一個頂峰，能維持穩(wěn)步提升已為不易，企業(yè)目前更應(yīng)關(guān)注的是如何使經(jīng)營更完善、更合理，在這個前提上小步提升。（七）風(fēng)險水平分析行業(yè)2009年平均行業(yè)2010年平均行業(yè)2011年平均公司2009年公司2010年公司2011年財務(wù)杠桿系數(shù)1.1863402921.162207281.1506889261.0423681.0461881.03644經(jīng)營杠桿系數(shù)1.783739751.83814941.9007011851.3073581.2615391.268035綜合杠桿2.165233312.2693383452.2376166211.3627481.3198071.314243公司2012年一季度公司2012年二季度公司2012年三季度財務(wù)杠桿系數(shù)1.0212411.0378911.036928經(jīng)營杠桿系數(shù)1.2795391.2541771.27154綜合杠