企業(yè)的財務(wù)分析淺談財務(wù)報表分析的視角以五糧液股份有限公司為例

企業(yè)的財務(wù)分析淺談財務(wù)報表分析的視角以五糧液股份有限公司為例

一、會計分析的視角(一)從企業(yè)的角度統(tǒng)計分析企業(yè)的經(jīng)營狀況,從企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司財務(wù)狀況以及國家報告分析主要從三個方面開始：收入質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量。(1)從盈利質(zhì)量入手,可以分析企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?企業(yè)產(chǎn)品在市場上占有率的波動性以及通過企業(yè)不同時期的毛利率的分析研究企業(yè)營銷策略,確定企業(yè)的營銷政策等,以及評價企業(yè)管理當(dāng)局的經(jīng)營業(yè)績以及獲利能力。(2)從資產(chǎn)和負(fù)債的質(zhì)量入手,可以分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)(即企業(yè)的流動負(fù)債、長期負(fù)債以及所有者權(quán)益的比例關(guān)系)和財務(wù)效益(即降低資金成本,提高資金的使用效益)分析企業(yè)的現(xiàn)金含量、資產(chǎn)安全變現(xiàn)能力以及資產(chǎn)的潛在損失,評價企業(yè)財務(wù)彈性以及企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢。(3)從現(xiàn)金流量入手,可以從經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動三大方面獲取企業(yè)的“造血”功能,預(yù)測企業(yè)未來償還債務(wù)能力和支付股利的能力,可以評價企業(yè)管理的業(yè)績,揭示企業(yè)未來對資產(chǎn)擴(kuò)大與否的可能性,具體如圖1所示。(二)會計賬簿的邏輯作用二、食品報告與分析(一)報告的“三維分析”(二)有限公司收入、風(fēng)險、成長分解分析(三)企業(yè)投資績效分析從上述分析可得出以下結(jié)論:(1)五糧液作為我國白酒行業(yè)的佼佼者,在2001~2006年3年期間公司的業(yè)務(wù)收入和利潤基本穩(wěn)定,各項財務(wù)指標(biāo)較理想,財務(wù)狀況健康,財務(wù)政策非常穩(wěn)健。(2)五糧液公司處于我國競爭激烈的白酒行業(yè),公司集中精力做酒業(yè),前期投入大量資金的各項技改項目和新建項目基本完成,很快就會發(fā)揮作用,估計未來幾年產(chǎn)能會有大幅提升,只要銷售跟上,利潤會有大幅提高。(3)在營運(yùn)資本政策方面,五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率有略微下降趨勢,但總體高于同行業(yè)水平;應(yīng)收賬款回收期基本穩(wěn)定。營運(yùn)資本需求有小幅上升,營運(yùn)資金比較充足。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量2003年為10.44億元,2004年為8.21億元,2005年為12.52億元。短期債務(wù)數(shù)額與現(xiàn)金儲備基本持平,公司不需從銀行借貸即可維持運(yùn)營,說明其償債能力較強(qiáng),財務(wù)彈性還可提高。(4)在資本結(jié)構(gòu)政策方面公司現(xiàn)在屬低負(fù)債、低風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)。因為是低風(fēng)險,所以回報水平也不高,在同行業(yè)中處于中等水平。這說明公司可以適當(dāng)提高負(fù)債水平,有效利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。(5)在股利政策方面,應(yīng)綜合考慮股東的當(dāng)前利益和公司的長遠(yuǎn)利益,多發(fā)放一些現(xiàn)金股利,以回報股東,調(diào)動股東的積極性。(6)在投資政策方面,可以將資金投資在別的項目上或利潤比較高的行業(yè)里,有效利用大量現(xiàn)金流,將酒業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步做強(qiáng)、做大,以規(guī)模促效益,以質(zhì)量促效益,以品牌促效益,進(jìn)一步提高五糧液系列酒產(chǎn)品的市場占有率。從財務(wù)報表分析的作用與用途方面揭示了從財務(wù)信息的失真到財務(wù)信息的定性定量分析直至形成分析結(jié)論,為信息主體提供可靠財務(wù)信息的全過程。從中,可以看出財務(wù)分析的目的性及其在企業(yè)財務(wù)管理中的重要作用,包括企業(yè)當(dāng)局的決策,債權(quán)人的信貸分析,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險評估和審計分析評估等。具體如圖2所示。主要包括以下方面:(1)盈利能力分析。從表1可看出,自2001年以后,五糧液公司的盈利能力雖有波動,但基本上保持穩(wěn)定。(2)償債能力分析。從表2可看出,公司的償債能力較強(qiáng),特別是充裕的現(xiàn)金持有量,在這幾年內(nèi)公司沒有短期借款和長期借款,可以保證流動負(fù)債及時得到補(bǔ)償。資產(chǎn)負(fù)債率比較低,而且處于下降的趨勢。長期負(fù)債資產(chǎn)比處于0.3%的水平,五糧液在2001~2006年間主要依靠自有資金來進(jìn)行投資。(3)營運(yùn)能力分析。從表3可知,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年來呈下降的趨勢,存貨周轉(zhuǎn)率有所下降,表明公司通過資本市場募集到資金擴(kuò)大投資規(guī)模后,增加了存貨的囤積,為銷售增加了壓力。各項營運(yùn)能力指標(biāo)良好。具體包括:(1)因素分解分析:ROE分解分析。從表4可知,財務(wù)成本效應(yīng)大于1是由于利息收入大于利息支出所致;五糧液ROE基本穩(wěn)定,說明該企業(yè)運(yùn)行比較穩(wěn)健。(2)因素分解分析:EVA分解分析。從表5可知,2005年較2004年,五糧液的營業(yè)利潤率下降,稅收效應(yīng)有所上升,結(jié)果稅后ROIC下降,并導(dǎo)致在2005年其ROIC<WACC,EVA為負(fù)值,企業(yè)從2003~2004年的價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)為價值損害狀態(tài),主要原因是前期投入尚未發(fā)揮作用。(3)因素分解分析:自我可持續(xù)增長率分解分析。從表6可知,2003年,五糧液的自我可持續(xù)增長率是13.25%,表明其能在2004年支持的銷售增長率為10.98%,實(shí)際上2004年五糧液的實(shí)際銷售增長率下降了2.27%;2004年,五糧液的自我可持續(xù)增長率是9.27%,表明其能在2005年支持的銷售增長率為9.27%,而實(shí)際上2005年五糧液的實(shí)際銷售增長率僅為1.92%。總體而言,公司實(shí)際增長沒有達(dá)到自我可持續(xù)增長的程度,資金有剩余。主要包括:(1)五糧液SWOT分析。S:產(chǎn)品品質(zhì)控制以及資金回籠等方面工作做得比較好;出口業(yè)績良好;W:面臨著很大的問題就是要理順集團(tuán)和股份的利益;高檔酒品牌效應(yīng)方面不如茅臺,陷入多品牌怪圈;幾年內(nèi)大幅度提價對其市場份額產(chǎn)生了一定的不良影響;O:最近更換高管,管理方式的變更,在一定程度上能解決上述在弱勢方面存在的問題;T:采用品牌運(yùn)營商的管理機(jī)制可能產(chǎn)生的負(fù)面影響,每一個經(jīng)銷商的背景和實(shí)力不一致,因而每一個經(jīng)銷商理念及實(shí)力不一致,導(dǎo)致每一個子品牌的運(yùn)作業(yè)績存在很大差別。(2)財務(wù)指標(biāo)對比分析。具體見表7,從償債能力來看,有較高的流動比率,能保證流動負(fù)債的及時償還;從營運(yùn)能力來看,由于固定資產(chǎn)所占比例較大,導(dǎo)