儲(chǔ)蓄、投資和金融體系

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)曼昆李磊南開(kāi)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研討所nklilei@gmail儲(chǔ)蓄、投資和金融體系本章我們將探求這些問(wèn)題的答案：經(jīng)濟(jì)中有哪些主要金融機(jī)構(gòu)？它們有什么功能？?jī)?chǔ)蓄有哪三種類型？?jī)?chǔ)蓄與投資的區(qū)別是什么？金融體系如何協(xié)調(diào)儲(chǔ)蓄與投資？政府政策如何影響儲(chǔ)蓄，投資和利率？2假設(shè)他想興辦一家資訊公司在賺錢之前，他需求支付的費(fèi)用？電腦、桌子、椅子、檔案柜；租辦公室；雇傭職員。如何獲得資金？1、自有資金2、借錢3、壓服他人提供在后兩種情況下，運(yùn)用他人的儲(chǔ)蓄來(lái)籌資。3復(fù)習(xí)：儲(chǔ)蓄與投資儲(chǔ)蓄與投資時(shí)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素。較高的儲(chǔ)蓄率——更多的投資——提高一國(guó)的消費(fèi)率和生活程度1、一些人為了未來(lái)思索而儲(chǔ)蓄2、一些人為了企業(yè)等而投資是什么使儲(chǔ)蓄的人的資金供應(yīng)與投資的人的資金需求平衡。4復(fù)習(xí)：儲(chǔ)蓄與投資現(xiàn)實(shí)中：1、儲(chǔ)蓄者

把每年壓歲錢存起來(lái)買游戲機(jī)，做家教的錢存起來(lái)買新手機(jī)，任務(wù)的錢存起來(lái)付房子首付，買汽車，為了孩子上學(xué)，為了養(yǎng)老。。。2、借款者

買房子貸款，興辦企業(yè)，上大學(xué)。。。金融體系使經(jīng)濟(jì)中的稀缺資源從儲(chǔ)蓄者〔支出小于收入的人〕流動(dòng)到借款者〔支出大于收入的人〕手里。5金融機(jī)構(gòu)金融體系：經(jīng)濟(jì)中促使一個(gè)人的儲(chǔ)蓄與另一個(gè)人的投資相匹配的一組機(jī)構(gòu)包括金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)6金融市場(chǎng)金融市場(chǎng):儲(chǔ)蓄者可以借以直接向借款者提供資金的金融機(jī)構(gòu)。例如：債券市場(chǎng)

債券是一種債務(wù)證明書(shū)股票市場(chǎng)

股票是企業(yè)部分一切權(quán)的索取權(quán)7債券市場(chǎng)債券市場(chǎng):債券是規(guī)定借款人對(duì)債券持有人負(fù)有債務(wù)責(zé)任的證明。債券就是借據(jù)，規(guī)定了貸款歸還的時(shí)間，稱為到期日，以及再貸款到期之前定期支付的利息的比率。購(gòu)買者可以持有債券到到期日，也可以在到期日之前把債券賣給其他人。8債券的特點(diǎn)——期限債券的期限是指?jìng)狡谥暗臅r(shí)間長(zhǎng)度。一些債券的時(shí)間很短，只需幾個(gè)月，一些債券的期限那么長(zhǎng)達(dá)幾十年。長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)比短期債券大，由于長(zhǎng)期債券持有人要等較長(zhǎng)時(shí)間才干收回本金。假設(shè)長(zhǎng)期持有人在到期之前需求錢，可以把債券賣給其他人9債券的特點(diǎn)——信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)債券的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指，借款人不能支付某些利息或本金的能夠性。稱之為拖欠。借款人可以經(jīng)過(guò)宣布破產(chǎn)來(lái)拖欠他們的貸款。當(dāng)債券購(gòu)買者覺(jué)察到拖欠的能夠性很高時(shí)，他們就需求高利率來(lái)補(bǔ)償這種風(fēng)險(xiǎn)。普通以為美國(guó)政府有平安的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，所以政府債券傾向于支付低利率而財(cái)務(wù)情況不穩(wěn)定的公司經(jīng)過(guò)發(fā)行渣滓債券來(lái)籌集資金，這種債券支付高利率。10債券的特點(diǎn)——信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買者可以經(jīng)過(guò)各種私人機(jī)構(gòu)的核對(duì)來(lái)判別信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

穆迪(Moody's)

規(guī)范普爾(Standard&Poor's)

惠譽(yù)國(guó)際(FitchRating)〕中國(guó)的信譽(yù)評(píng)級(jí)公司：

大公國(guó)際資信評(píng)價(jià)

中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)11債券的特點(diǎn)——稅收待遇債券的稅收待遇是指稅法對(duì)待債券所轉(zhuǎn)到的利息的方式。大部分債券的利息收入是應(yīng)納稅收入。當(dāng)美國(guó)的州政府和地方政府發(fā)行市政債券時(shí)，這種債券的所用者不用為利息收入支付聯(lián)邦所得稅，因此這種債券支付的利息較低。12債券的特點(diǎn)——稅收待遇債券的稅收待遇是指稅法對(duì)待債券所轉(zhuǎn)到的利息的方式。大部分債券的利息收入是應(yīng)納稅收入。當(dāng)美國(guó)的州政府和地方政府發(fā)行市政債券時(shí)，這種債券的所用者不用為利息收入支付聯(lián)邦所得稅，因此這種債券支付的利息較低。13債券的特點(diǎn)——稅收待遇根據(jù)我們個(gè)人所得稅法規(guī)定，個(gè)人獲得債券利息收入，不斷作為“利息、股息、紅利所得〞應(yīng)稅工程，按20%的比例稅率交納個(gè)人所得稅。個(gè)人投資者無(wú)論在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買企業(yè)債券，持有到期后獲得的利息收入都需交納20%的個(gè)人所得稅。稅款由利息兌付的機(jī)構(gòu)代扣代繳。此外，個(gè)人投資者持有的債券在債券到期日之前轉(zhuǎn)讓的，轉(zhuǎn)出產(chǎn)生的價(jià)差收入，應(yīng)按“財(cái)富轉(zhuǎn)讓所得〞應(yīng)稅工程交納20%的個(gè)人所得稅。14股票市場(chǎng)股票市場(chǎng):股票代表企業(yè)的一切權(quán)，所以也代表對(duì)企業(yè)所獲得利潤(rùn)的索取權(quán)。公司出賣股份發(fā)行了股票之后，股票持有者可以在有組織的股票市場(chǎng)上買賣這些股票，股票在二級(jí)市場(chǎng)上買賣，公司不會(huì)獲得資金。美國(guó)最重要的證券買賣所：紐約證券買賣所，美國(guó)證券買賣所，納斯達(dá)克。中國(guó)最重要的證券買賣所：上海證券買賣所，深圳證券買賣所。15股票價(jià)錢股票市場(chǎng)上股票買賣的價(jià)錢是由這些公司股票的供求情況決議的。股票代表公司一切權(quán)。所以股票的價(jià)錢代表人們對(duì)公司未來(lái)盈利性的預(yù)期。對(duì)公司的未來(lái)樂(lè)觀，股票價(jià)錢上漲。對(duì)公司的未來(lái)悲觀，股票價(jià)錢下跌。16特斯拉汽車17特斯拉汽車特斯拉2021年?duì)I業(yè)收入到達(dá)24.78億美圓，同比增長(zhǎng)499%。按照通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么，2021年第四季度特斯拉凈虧損為1630萬(wàn)美圓，上年同期凈虧損為8990萬(wàn)美圓。這一業(yè)績(jī)好于此前預(yù)期。公司預(yù)期今年一季度一定可以實(shí)現(xiàn)盈利。特斯拉消費(fèi)的電動(dòng)汽車售價(jià)至少達(dá)7萬(wàn)美圓。在2021年第四季度，特斯拉交付ModelS合計(jì)6892輛，拉動(dòng)其收入到達(dá)了6.1億美圓。18特斯拉汽車特斯拉開(kāi)創(chuàng)人、首席執(zhí)行官馬斯克〔ElonMusk〕泄漏，公司2021年的方案是35000輛，相比去年的交付量22477輛，要增長(zhǎng)55%。馬斯克表示，公司的運(yùn)營(yíng)情況非常樂(lè)觀。去年年底時(shí)，該公司收到的訂金總額已從上年同期的1.39億美圓增至1.63億美圓。他還表示，由于中國(guó)需求很高，訂單還在增長(zhǎng)，馬斯克說(shuō)，“中國(guó)需求能夠?qū)o(wú)法滿足。〞當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日美國(guó)股市開(kāi)盤后，特斯拉股價(jià)一度上漲逾10%。19股票價(jià)錢20股票與債券的區(qū)別出賣股票來(lái)籌資稱之為股本籌資，出賣債券籌資稱之為債務(wù)籌資。股票的一切者是公司的部分一切者，假設(shè)公司盈利，股票持有者會(huì)享有分紅，而債券持有者只能得到債券的利息。假設(shè)公司破產(chǎn)，在股票持有者得到補(bǔ)償之前，要先支付債券持有者應(yīng)得的部分。與債券相比，股票既給持有者提供了高風(fēng)險(xiǎn)，又提供了潛在的高收益。21金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄者可以借以間接地向借款者提供資金的金融機(jī)構(gòu)例如:銀行共同基金–向公眾出賣股份，并用收入來(lái)購(gòu)買股票與債券資產(chǎn)組合的機(jī)構(gòu)22銀行根據(jù)中華人民共和國(guó)的法律，銀行分為中央銀行〔簡(jiǎn)稱央行，中華人民共和國(guó)的央行是中國(guó)人民銀行，簡(jiǎn)稱人行〕商業(yè)銀行〔國(guó)有銀行，股份制銀行，鄉(xiāng)村信譽(yù)協(xié)作社和城市信譽(yù)協(xié)作社〕政策性銀行〔中國(guó)農(nóng)業(yè)開(kāi)展銀行，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，中國(guó)進(jìn)出口銀行〕23銀行業(yè)務(wù)商業(yè)銀行的主要任務(wù)是從想儲(chǔ)蓄的人那里吸收存款，并利用這些存款向想借款的人發(fā)放貸款。存貸差彌補(bǔ)了銀行的本錢并帶來(lái)利潤(rùn)。其他任務(wù)：允許人們根據(jù)存款開(kāi)支票。經(jīng)由電匯、終端機(jī)、網(wǎng)絡(luò)銀行或其他方式進(jìn)展付款發(fā)行銀行匯票和支票辦理定期存款預(yù)借現(xiàn)金、分期付款或其他類似貸款辦理信譽(yù)狀開(kāi)狀和轉(zhuǎn)開(kāi)、擔(dān)保、履約保證金、證券承銷、和其他表外工程曝險(xiǎn)文件擔(dān)保與保險(xiǎn)箱業(yè)務(wù)幣別轉(zhuǎn)換直接換間接銷售、轉(zhuǎn)介保險(xiǎn)和信托業(yè)務(wù)，或是其他類似金融產(chǎn)品。24共同基金共同基金向公眾出賣股份，并用收入來(lái)購(gòu)買各種股票、債券等，進(jìn)展資產(chǎn)組合的機(jī)構(gòu)。這種資產(chǎn)組合的價(jià)值上升，持股人就獲益；假設(shè)這種資產(chǎn)組合的價(jià)值下降，持股人就蒙受損失。優(yōu)點(diǎn)，1、使錢并不多的人進(jìn)展多元化投資。2、使普通人獲得專業(yè)資金管理者的技藝。25基金經(jīng)理與投飛鏢的猴子金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往疑心第二個(gè)優(yōu)點(diǎn)：邁克爾.詹森于1968年在<金融雜志>上第一次提出了這個(gè)觀念，在這篇里程碑式的論文中，他研討了1945～1964年的20年中共同基金的表現(xiàn)，并未發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)存在繼續(xù)性的證據(jù)。1973年，伯頓.麥基爾教授出版專著<散步華爾街>，目前，該書(shū)曾經(jīng)推出了第八版。書(shū)中引見(jiàn)了各種方式的積極型投資,麥基爾得出的結(jié)論：由于積極型投資所添加的額外本錢，長(zhǎng)期而言消極型的投資方式將比積極型投資更有優(yōu)勢(shì)。26基金經(jīng)理與投飛鏢的猴子有一種被稱為指數(shù)基金的共同基金，按一個(gè)既定的股票指數(shù)購(gòu)買一切股票，它的業(yè)績(jī)平均而言比經(jīng)過(guò)專業(yè)資金管理者進(jìn)展基金買賣的共同基金還要好一些。對(duì)此的解釋，經(jīng)過(guò)極少買賣及不給專業(yè)資金管理者支付薪水而壓低了本錢。以上僅為平均而言。在任何時(shí)間總是存在著可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的積極型投資管理者或者基金。27小結(jié)以上金融機(jī)構(gòu)都效力于一個(gè)目的——把儲(chǔ)蓄者的資源送到借款者手中。28國(guó)民收入賬戶中的儲(chǔ)蓄與投資國(guó)內(nèi)消費(fèi)總值〔GDP〕既是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的總收入，又是用于經(jīng)濟(jì)中物品與勞務(wù)產(chǎn)出的總支出。分為四個(gè)部分：Y=C+I+G+NX29儲(chǔ)蓄與投資國(guó)民收入恒等式：Y=C+I+G+NX本章中我們調(diào)查封鎖經(jīng)濟(jì)：Y=C+I+G解出I：I=Y–C–G=(Y–T–C)+(T–G)儲(chǔ)蓄=封鎖經(jīng)濟(jì)中的投資國(guó)民儲(chǔ)蓄S30不同類型的儲(chǔ)蓄私人儲(chǔ)蓄= 家庭在支付了稅收和消費(fèi)之后剩下來(lái)的收入= Y–T–C公共儲(chǔ)蓄= 政府在支付其支出后剩下的稅收收入=T–G31國(guó)民儲(chǔ)蓄國(guó)民儲(chǔ)蓄= 私人儲(chǔ)蓄+公共儲(chǔ)蓄= (Y–T–C)+(T–G)= Y–C–G=在用于消費(fèi)和政府購(gòu)買后剩下的一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的總收入32預(yù)算赤字與盈余預(yù)算盈余=稅收收入大于政府支出的余額=T–G= 公共儲(chǔ)蓄預(yù)算赤字=政府支出引起的稅收收入短缺=G–T= –(公共儲(chǔ)蓄)33預(yù)算赤字與盈余等式S=I闡明，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，儲(chǔ)蓄必定等于投資。這個(gè)現(xiàn)實(shí)提出一些重要的問(wèn)題：這個(gè)恒等式背后的機(jī)制是什么？是什么協(xié)調(diào)決議儲(chǔ)蓄多少的人與決議投資多少的人？答案就是金融體系。34假定GDP等于10萬(wàn)億美圓

消費(fèi)等于6.5萬(wàn)億美圓

政府支出為2萬(wàn)億美圓

預(yù)算赤字3千億美圓計(jì)算公共儲(chǔ)蓄，稅收，私人儲(chǔ)蓄，國(guó)民儲(chǔ)蓄和投資自動(dòng)學(xué)習(xí)1

A.計(jì)算35知:

Y=10.0,C=6.5,G=2.0,G–T=0.3公共儲(chǔ)蓄=T–G=–0.3稅收：T=G–0.3=1.7私人儲(chǔ)蓄=Y–T–C=10–1.7–6.5=1.8國(guó)民儲(chǔ)蓄=Y–C–G=10–6.5-2=1.5投資=國(guó)民儲(chǔ)蓄=1.5自動(dòng)學(xué)習(xí)1

參考答案：A36用前面練習(xí)的數(shù)據(jù)。如今假定政府減稅2千億美圓在下面的兩種情形中，公共儲(chǔ)蓄，私人儲(chǔ)蓄，國(guó)民儲(chǔ)蓄和投資會(huì)發(fā)生怎樣的變動(dòng)1. 消費(fèi)者把一切的減稅都作為儲(chǔ)蓄存起來(lái)2. 消費(fèi)者把減稅的1/4存起來(lái)，花掉另外的3/4自動(dòng)學(xué)習(xí)1

B.減稅如何影響儲(chǔ)蓄37在兩種情形下，公共儲(chǔ)蓄都減少了2千億美圓，預(yù)算赤字從3千億美圓上升到5千億美圓1. 假設(shè)消費(fèi)者把一切的2千億美圓都作為儲(chǔ)蓄，那國(guó)民儲(chǔ)蓄不變，投資也不變2. 假設(shè)消費(fèi)者存500億美圓并破費(fèi)1.5千億美圓，那國(guó)民儲(chǔ)蓄和投資都會(huì)減少1.5千億美圓自動(dòng)學(xué)習(xí)1

參考答案：B38這個(gè)練習(xí)的兩種情形是：1. 消費(fèi)者把一切的減稅都作為儲(chǔ)蓄存起來(lái)2. 消費(fèi)者把減稅的1/4存起來(lái)，花掉另外的3/4他以為這兩情形中哪一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)？為什么這個(gè)問(wèn)題很重要？自動(dòng)學(xué)習(xí)1

C.問(wèn)題討論39儲(chǔ)蓄與投資的含義私人儲(chǔ)蓄：家庭在支付了稅收和消費(fèi)之后剩下來(lái)的收入家庭如何運(yùn)用儲(chǔ)蓄：購(gòu)買企業(yè)債券或股票存進(jìn)銀行購(gòu)買共同基金的股份讓儲(chǔ)蓄或支票賬戶不斷添加40儲(chǔ)蓄與投資的含義投資：新資本的購(gòu)買投資的例子：通用汽車公司投資2.5億美圓在密歇根州的弗林特建造一個(gè)新工廠他為生意上的方便買了一臺(tái)$5000的電腦他父母花$30萬(wàn)建新房41宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資是指設(shè)備或建筑物這類新資本的購(gòu)買。這與金融學(xué)、投資學(xué)等投資的概念不同。例如他把收入存銀行，買股票或債券，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)說(shuō)，不叫投資，而叫儲(chǔ)蓄。假設(shè)他從銀行貸款，發(fā)行股票或債券購(gòu)買廠房、機(jī)器設(shè)備才叫投資。42可貸資金市場(chǎng)金融體系的供應(yīng)-需求模型協(xié)助我們了解：金融體系如何使儲(chǔ)蓄與投資相匹配政府政策和其他要素會(huì)如何影響儲(chǔ)蓄，投資和利率43可貸資金市場(chǎng)假設(shè)：只需一個(gè)金融市場(chǎng)一切存款者都把錢存在這個(gè)市場(chǎng)一切借貸者都從這個(gè)市場(chǎng)借貸只需一個(gè)利率，這個(gè)利率是儲(chǔ)蓄的收益和借貸的本錢44可貸資金市場(chǎng)可貸資金的供應(yīng)來(lái)自于儲(chǔ)蓄：有額外收入的家庭可以把錢貸出去并獲得利息假設(shè)公共儲(chǔ)蓄大于零，這會(huì)添加國(guó)民儲(chǔ)蓄和可貸資金的供應(yīng) 假設(shè)公共儲(chǔ)蓄小于零，這會(huì)減少國(guó)民儲(chǔ)蓄和可貸資金的供應(yīng)45供應(yīng)曲線斜率利率可貸資金(十億美圓)供應(yīng)利率上升會(huì)鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，并添加可貸資金的供應(yīng)603%806%46可貸資金市場(chǎng)可貸資金的需求來(lái)自于私人投資：企業(yè)借款用于購(gòu)買新設(shè)備或建立新工廠等家庭用抵押貸款購(gòu)置新房47需求曲線的斜率利率可貸資金(十億美圓)需求利率降低會(huì)減少借貸的本錢，添加可貸資金的需求量507%4%8048平衡利率可貸資金(十億美圓)需求利率調(diào)整使可貸資金供求平衡供應(yīng)可貸資金的平衡數(shù)量等于平衡投資，也等于平衡儲(chǔ)蓄5%6049真實(shí)利率與名義利率真實(shí)利率=名義利率-通貨膨脹真實(shí)利率更準(zhǔn)確的反映了儲(chǔ)蓄的真實(shí)收益和借款的真實(shí)本錢。因此可貸資金的供求取決于真實(shí)利率。圖中的平衡應(yīng)該解釋為經(jīng)濟(jì)中的真實(shí)利率，在本章的其他部分，我們提到利率時(shí)，指的都是真實(shí)利率。政策1:儲(chǔ)蓄鼓勵(lì)利率可貸資金(十億美圓)D1儲(chǔ)蓄的稅收鼓勵(lì)添加了可貸資金的供應(yīng)S15%60S2這導(dǎo)致平衡利率下降4%70并添加可貸資金的平衡數(shù)量51政策2:投資鼓勵(lì)利率可貸資金(十億美圓)D1投資賦稅減免添加了可貸資金的需求S15%60這導(dǎo)致平衡利率上升并添加了可貸資金的平衡數(shù)量6%70D252用可貸資金模型分析政府預(yù)算赤字的影響：畫(huà)出表示最初平衡的圖形當(dāng)政府有預(yù)算赤字時(shí)，哪條曲線會(huì)發(fā)生挪動(dòng)在圖形中畫(huà)出新的曲線利率與投資的平衡值會(huì)發(fā)生什么變化？自動(dòng)學(xué)習(xí)2

練習(xí)53自動(dòng)學(xué)習(xí)2

參考答案54利率可貸資金(十億美圓)D1預(yù)算赤字減少了國(guó)民儲(chǔ)蓄和可貸資金的供應(yīng)S15%60S2這添加了平衡利率，并減少可貸資金與投資的平衡數(shù)量6%50預(yù)算赤字，擠出與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)我們的分析：預(yù)算赤字的添加導(dǎo)致利率上升，投資減少。政府用借款來(lái)為它的赤字融資，使可獲得的投資資金減少這叫做擠出復(fù)習(xí)前一章：投資對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很重要。

所以，政府預(yù)算赤字降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和未來(lái)的生活程度55政府借款與私人借款為什么政府借款改動(dòng)了供應(yīng)曲線，私人投資的借款改動(dòng)了需求曲線？