獨立董事與股利支付偏好課件

獨立董事與股利支付偏好VineetaSharma，肯尼索州立大學(xué)小組成員：

引言以前研究與假說發(fā)展研究方法結(jié)果目錄總結(jié)引言研究目的公司的股利支付偏好是如何與董事會的獨立性、獨立董事的任期、董事會的席位數(shù)（繁忙）以及股權(quán)激勵有關(guān)的選題視角—為什么從獨立董事特征的角度？1.2.3.董事會有凌駕于股利政策之上的職權(quán)和影響力，同時有利于減輕股東和管理層之間的代理沖突以前研究沒有明確表明更強(qiáng)的董事會獨立性和股東保護(hù)之間的關(guān)聯(lián)性，所以進(jìn)一步的研究能有助于了解在不同的背景下，獨立董事能否有效地解決管理層和股東之間的代理沖突。更好的董事會獨立性能提高監(jiān)管力度

董事會的獨立性和董事任期減輕了與支付股利偏好有關(guān)的管理層和股東之間的代理沖突，而更大的股權(quán)激勵補(bǔ)償和繁忙的董事席位加劇了上述代理問題，即提高董事會獨立性和任期與支付股利偏好正相關(guān)性，然而獨立董事薪酬結(jié)構(gòu)中更多的股權(quán)激勵和繁忙的董事席位數(shù)與支付股利偏好呈負(fù)相關(guān)性。研究結(jié)果獨立董事和支付股利偏好FamaandJensen（1983）和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如證券交易委員會認(rèn)為，獨立董事?lián)碛幸粋€更好的位置來執(zhí)行關(guān)鍵決策實施控制功能，從而減少管理層與股東之間的代理沖突。紐約證券交易所和納斯達(dá)克也指出獨立董事提高董事會監(jiān)督的質(zhì)量和削弱管理層和股東之間的利益沖突的可能性。詹森和麥克林（1976）和威廉姆森（1964）斷定，管理可以為他們的個人利益（額外補(bǔ)貼，規(guī)避風(fēng)險，帝國大廈）濫用自由現(xiàn)金流，他們可以通過操縱的分紅派息政策實現(xiàn)這個。薩班斯法案出臺之后，加大了對于獨立董事責(zé)任，獨立董事面臨著訴訟及聲譽(yù)受損的風(fēng)險，董事可能有激勵措施，促使其更有效地履行其職責(zé)。由于作者的研究視角是從董事會的特點出發(fā)來分析股利支付偏好的，因此還對獨立董事的任期、獨立董事的多重董事會席位以及獨立董事的薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行的相關(guān)文獻(xiàn)的梳理。獨立董事的特點和支付股利偏好獨立董事的任期獨立董事的多重董事會席位獨立董事薪酬結(jié)構(gòu)123獨立董事的多重董事會席位獨立董事的任期BoekerandGoodstein,1993;Kesneretal.,1986;Wadeetal.,1990認(rèn)為任期較長的獨立董事更有可能做出某種會損害股東利益的管理決策。

Buchanan,1974;Salancik,1977;Vance,1983認(rèn)為較長的任期能夠培養(yǎng)更多的經(jīng)驗。關(guān)于公司和公司所處的環(huán)境,這些董事?lián)碛泻芏嘤袃r值的知識

SOX之后，SEC新規(guī)出臺，獨立董事通過提名委員會提名之后通過股東批準(zhǔn)。這一任命過程表明獨立董事可能要更加保護(hù)股東的利益因為股東在董事的聘任中擁有更大的權(quán)力來選擇董事。

觀點一觀點二觀點三獨立董事的多重董事會席位Ferrisetal.(2003)提出管理者不能有效地監(jiān)控可能會實施一個更大的代理成本，表現(xiàn)出一個較低的支付現(xiàn)金分紅偏好。

U.S.exchangese.g.,NYSE)要求董事會采納并公開其符合公司治理方針，防止包括限制獨立董事的席位而轉(zhuǎn)給四個公共董事。

觀點一觀點三FamaandJensen(1983)建議多個任命能夠提升獨立董事的整體能力

觀點二獨立董事薪酬結(jié)構(gòu)EconomistIntelligenceUnit(2003)認(rèn)為,獨立董事的薪酬水平應(yīng)該與這個角色和獨立董事的質(zhì)量相稱。

FamaandFrench(2001)提出為董事增加股本所有權(quán)可能降低股息支付，減輕股東和管理層的代理問題。

觀點一觀點二Lincketal.(2009)建議未來的研究要研究如何公平的補(bǔ)償董事需要與董事會的監(jiān)控相關(guān)。

觀點三研究假設(shè)H1：董事會獨立董事的比例和股利支付偏好正相關(guān)。H2：獨立董事的任期和股息的支付偏好之間無關(guān)。H3：有多重兼職獨立董事即繁忙的董事會和支付股利偏好負(fù)相關(guān)。H4：在獨立董事薪酬結(jié)構(gòu)中更大的股權(quán)激勵薪酬和支付股利偏好負(fù)相關(guān)。研究方法模型設(shè)定及變量說明樣本選取采用2006年度財政數(shù)據(jù)獲取股息和財務(wù)數(shù)據(jù)1088家紐約證交所和納斯達(dá)克證交所的標(biāo)準(zhǔn)普爾1500指數(shù)的公司剔除了144家缺少委托書披露說明的公司1樣本描述結(jié)果描述性統(tǒng)計分析相關(guān)性分析回歸模型分析證實假設(shè)1否定假設(shè)2證實假設(shè)4證實假設(shè)3根據(jù)董事會中獨董所占的比例不同，將董事會劃分為七個層次：其他分析---自變量分析----獨董閾值分析（2）大于等于40%小于50%（3）大于等于50%小于60%（6）大于等于80%小于90%（4）大于等于60%小于70%（7）大于等于90%（5）大于等于70%小于80%自變量分析----獨立董事特征替代方案自變量分析----其他控制變量派息詳述----因變量分析----股份回購薪酬激勵對股利支付政策影響更持久派息詳述----派息和總支出總結(jié)3案例分析公司名稱變動情況1993/09/291998/06/152002/07/192003/05/122004/04/202006/04/042006/10/092008/12/292009/04/09萊英達(dá)AST英達(dá)AST盛潤A*ST盛潤AST盛潤A*ST盛潤AS*ST盛潤ST盛潤A*ST盛潤A上市實施特別處理公司更名實施退市風(fēng)險警示實施特別處理實施退市風(fēng)險警示未完成股改公司冠以“S”標(biāo)記股權(quán)分置實施退市風(fēng)險警示公司特點1.連續(xù)十九年被出具“非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見”2.首批ST