資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)二及答案

2/2資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)二一、主觀題（共10題，每小題10分，共100分）1、評估師為C股東擬轉(zhuǎn)讓所持有的乙企業(yè)的5%股權(quán)給投資人D提供價值參考意見。

（1）乙企業(yè)基本概況

①評估基準(zhǔn)日乙企業(yè)經(jīng)過審計(jì)后的賬面總資產(chǎn)1500萬元，流動負(fù)債200萬元，長期負(fù)債300萬元，所有者權(quán)益1000萬元；

②乙企業(yè)是非上市股份制企業(yè)，共有A、B、C三個股東，A股東持有60%股權(quán)，B股東持有35%股權(quán)，C股東持有5%股權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)為C股東所持有的5%股權(quán)；

③經(jīng)評估人員調(diào)查，在評估基準(zhǔn)日乙企業(yè)全部資產(chǎn)中，正在運(yùn)營的資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的85%，另外15%的資產(chǎn)為企業(yè)的在建工程，該在建工程的形象進(jìn)度為40%，其評估價值與賬面價值基本相符。

（2）乙企業(yè)未來收益預(yù)測情況：

①乙企業(yè)評估基準(zhǔn)日后未來5年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量分別為100萬元，130萬元，120萬元，140萬元和145萬元，從第6年起維持150萬元不變（未考慮在建工程預(yù)期收益情況）；

②與企業(yè)未來預(yù)期收益相對應(yīng)的折現(xiàn)率及資本化率均為10%，乙企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。

要求：根據(jù)上述條件回答以下問題：

（1）寫出本項(xiàng)目評估的技術(shù)路線及基本步驟；

（2）給出評估結(jié)論并做出必要的解釋和說明。2、W企業(yè)在多年的生產(chǎn)經(jīng)營中，利用某項(xiàng)專利技術(shù)研究開發(fā)出了A系列產(chǎn)品，并于2013年初開始在市場推廣。A系列產(chǎn)品上市以來銷售量逐年增加，價格顯著高于其他企業(yè)同類產(chǎn)品，逐步贏得了較高的知名度和美譽(yù)度。W企業(yè)為A系列產(chǎn)品注冊了商標(biāo)，商標(biāo)注冊核準(zhǔn)使用范圍為第ⅹ類A系列產(chǎn)品。

隨著A系列產(chǎn)品的知名度越來越大，W企業(yè)擬進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新的產(chǎn)品。2015年初以該商標(biāo)在銀行質(zhì)押貸款5000萬元，貸款期限3年，用于開發(fā)第Y類商品B系列產(chǎn)品。B系列產(chǎn)品于2016年上市，通過采用與A系列產(chǎn)品同樣的商標(biāo)標(biāo)志，很快便為市場所熟知和認(rèn)可，銷售情況良好。

2017年初，該企業(yè)擬將上述商標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給其下屬子公司，委托某資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對該商標(biāo)權(quán)的價值進(jìn)行評估，評估基準(zhǔn)日為2016年12月31日。評估師經(jīng)過調(diào)查分析，除上述資料提到的無形資產(chǎn)外，企業(yè)沒有其他無形資產(chǎn)，決定采用增量收益法進(jìn)行評估。

經(jīng)預(yù)測：（1）未來3年A系列產(chǎn)品年平均增量收益為3000萬元，B系列產(chǎn)品年平均增量收益為3600萬元，其中用于研發(fā)A系列產(chǎn)品的專利技術(shù)在這3年對其增量收益的貢獻(xiàn)分別為30%、20%和10%。（2）3年后該兩種產(chǎn)品每年平均可獲取的增量收益分別為1200萬元和2000萬元，專利技術(shù)的貢獻(xiàn)可忽略不計(jì)。（3）商標(biāo)資產(chǎn)折現(xiàn)率為15%。

評估報告披露的商標(biāo)權(quán)價值具體計(jì)算過程如下：

該項(xiàng)商標(biāo)權(quán)價值＝（3000＋3600）×［1/（1＋15%）＋1/（1＋15%）2＋1/（1＋15%）3］＋（1200＋2000）÷15%×1/（1＋15%）3

＝6600×（0.87＋0.76＋0.66）＋3200×4.40＝29194（萬元）

注：不考慮稅收影響；折現(xiàn)系數(shù)取自計(jì)算機(jī)的計(jì)算結(jié)果。

、請根據(jù)上述資料分析W企業(yè)商標(biāo)權(quán)價值評估是否合理。如不合理，請指出評估過程中存在的問題，并重新計(jì)算W企業(yè)商標(biāo)權(quán)價值。3、甲企業(yè)將一項(xiàng)專利使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙企業(yè)，擬采用對利潤分成的方法。該專利系2年前從外部購入，賬面成本為80萬元，2年間物價累計(jì)上升25%。該專利的法律保護(hù)期為10年，現(xiàn)已過3年，尚可保護(hù)7年。經(jīng)專業(yè)人員測算，該專利的成本利潤率為400%，乙企業(yè)資產(chǎn)的重置成本為5000萬元，成本利潤率為15%。通過對該專利的技術(shù)論證和市場供求狀況分析，評估人員認(rèn)為該專利的剩余使用壽命為5年，乙企業(yè)使用該專利后，每臺產(chǎn)品的凈利潤可達(dá)100元，未來5年的產(chǎn)量分別是：第一、二年為15萬臺，第三、四年為14萬臺，第五年為13萬臺。評估人員確定折現(xiàn)率為10%。

要求：根據(jù)上述資料評估該專利使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價值。（計(jì)算結(jié)果以“萬元”為單位，保留兩位小數(shù)）4、甲公司和乙公司為兩家高科技企業(yè)，適用的企業(yè)所得稅稅率均為15%。2013年1月，甲公司為拓展市場，形成新的市場領(lǐng)域，準(zhǔn)備收購乙公司100%的股權(quán)，為此聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對乙公司進(jìn)行價值評估，評估基準(zhǔn)日為2012年12月31日。

資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采用收益法和市場法兩種方法對乙公司價值進(jìn)行評估。并購雙方經(jīng)協(xié)商，最終確定按市場法的評估結(jié)果作為交易的基礎(chǔ)，并得到有關(guān)方面的認(rèn)可。與乙公司價值評估相關(guān)的資料如下：

（1）2012年12月31日，乙公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%，稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無風(fēng)險報酬率為6%，市場投資組合的預(yù)期報酬率為12%，可比上市公司無負(fù)債經(jīng)營β值為0.8。

（2）乙公司2012年稅后利潤2億元，其中包含2012年12月20日乙公司處置一項(xiàng)無形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。

（3）2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。

假定不考慮其他因素。要求：

1.計(jì)算用收益法評估乙公司價值時所使用的折現(xiàn)率；

2.用可比企業(yè)分析法計(jì)算乙公司的價值。5、A公司是一家專業(yè)從事漢字信息技術(shù)研究與漢字應(yīng)用解決方案的文化創(chuàng)意與信息技術(shù)公司?，F(xiàn)因該公司擬進(jìn)行股份制改制，需要對著作權(quán)資產(chǎn)價值進(jìn)行評估。已知該著作權(quán)資產(chǎn)的初始著作權(quán)許可收益為10000元，最近3年平均增長率為5%，假設(shè)從第四年開始，該字體的市場認(rèn)可度趨于穩(wěn)定，未來著作權(quán)許可收益保持不變。折現(xiàn)率與資本化率均為10%，企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該A公司著作權(quán)資產(chǎn)價值的評估值是多少?（小數(shù)點(diǎn)后保留兩位）6、甲、乙兩公司于2017年8月31日簽訂組建新企業(yè)的協(xié)議，協(xié)商確定甲公司以其擁有的一項(xiàng)實(shí)用新型專利A出資，乙公司以貨幣資金，總投資為5000萬元，合作期20年，新企業(yè)全部生產(chǎn)A專利產(chǎn)品，從2017年9月1日正式開工建設(shè)，建設(shè)期2年。甲公司擬投資的專利A于2015年8月31日申請，2015年9月1日獲得專利授予權(quán)及專利證書，并且按時繳納了年費(fèi)。

經(jīng)充分分析論證后，預(yù)計(jì)新企業(yè)投產(chǎn)后第一年銷售量為20萬件，銷售價格為每件280元，生產(chǎn)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用為每件180元。投產(chǎn)后第二年起達(dá)到設(shè)計(jì)規(guī)模，預(yù)計(jì)每年銷售量為30萬件，銷售價格為每件300元，生產(chǎn)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用為每件160元。從投產(chǎn)第五年起，為保證市場份額，實(shí)行降低價格銷售，預(yù)計(jì)年利潤總額為2500萬元。不考慮稅費(fèi)因素，假定技術(shù)的銷售利潤分成率為25％，折現(xiàn)率為10％，評估基準(zhǔn)日為2017年8月31日。

（計(jì)算結(jié)果以萬元為單位，保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）

、確定該實(shí)用新型專利技術(shù)的收益期。

、計(jì)算確定該實(shí)用專利技術(shù)在投產(chǎn)后每年的利潤分成額。

、評估甲單位擬投資的實(shí)用新型專利A的價值。7、在無形資產(chǎn)評估信息收集過程中，無形資產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)部信息包括哪些？8、D企業(yè)剛剛收購了另一個企業(yè)，由于收購借入巨額資金，使得財務(wù)杠桿很高。20×0年年底投資資本總額為6500萬元，其中付息債務(wù)4650萬元，股東權(quán)益1850萬元，投資資本的負(fù)債率超過70%。目前發(fā)行在外的股票有1000萬股，每股市價12元；固定資產(chǎn)凈值4000萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本2500萬元；本年銷售額10000萬元，稅前經(jīng)營利潤1500萬元，預(yù)計(jì)20×1～20×5年銷售增長率為8%，20×6年銷售增長率減至5%，并且可以持續(xù)。

預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營利潤、固定資產(chǎn)凈值、營運(yùn)資本對銷售的百分比維持20×0年的水平。

當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為11%，20×6年及以后年份資本成本降為10%。

企業(yè)平均所得稅稅率為30%，債務(wù)的市場價值按賬面價值計(jì)算。

要求：計(jì)算該企業(yè)全部股東權(quán)益價值，并判斷該股票是高估了還是低估了9、甲企業(yè)評估其擁有的擬快速變現(xiàn)固定資產(chǎn)，在評估時點(diǎn)的參照物價格正常變現(xiàn)價值為200萬元，評估人員經(jīng)綜合分析，認(rèn)為快速變現(xiàn)的折扣率應(yīng)該為30%。

＜1>、快速變現(xiàn)資產(chǎn)價值為多少

＜2>、可比對象選擇的一般標(biāo)準(zhǔn)是什么。10、X公司2016年的每股凈收益為4元，股利支付率為50%，收益和股利的增長率預(yù)計(jì)為5%。每股權(quán)益的賬面價值為40元，公司在長期時間內(nèi)將維持5%的年增長率，股票的市場價格為每股60元，公司的β值為0.8，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為3%，市場風(fēng)險溢價為7%。

1.基于以上數(shù)據(jù)，計(jì)算該公司的P/E值，估計(jì)該公司的市凈率（P/B）；

2.公司的凈資產(chǎn)收益率為多少時才能證明公司股票當(dāng)前價格計(jì)算出的P/B比率是合理的？

3.簡述市盈率指標(biāo)的確定因素及其最主要的驅(qū)動因素，以及市凈率指標(biāo)的適用情況。

參考答案一、主觀題1、（1）技術(shù)路線及基本步驟

①劃分有效資產(chǎn)與溢余資產(chǎn)；

②評估有效資產(chǎn)價值；

③評估溢余資產(chǎn)價值；

④確定乙企業(yè)整體價值；

⑤確定乙企業(yè)所有者權(quán)益價值；

⑥評估擬轉(zhuǎn)讓的5%股權(quán)的價值并進(jìn)行評估結(jié)果說明。

（2）評估步驟

②評估非運(yùn)營資產(chǎn)價值

溢余資產(chǎn)（非運(yùn)營）：1500×15%＝225（萬元）

③評估乙企業(yè)整體價值

④擬轉(zhuǎn)讓的乙企業(yè)5%股權(quán)價值及其說明

1630.54－負(fù)債（200＋300）

＝1130.54（萬元）2、W企業(yè)價值評估不合理。（2分）

存在問題如下：

（1）因?yàn)樵u估對象為商標(biāo)權(quán)價值，而預(yù)測期增量收益中含有專利技術(shù)的貢獻(xiàn)，因此前3年預(yù)測的增量收益要剔除專利技術(shù)的增量收益。（4分）

（2）商標(biāo)權(quán)注冊核準(zhǔn)的范圍為第X類A系列產(chǎn)品，范圍沒有含B系列產(chǎn)品，因此評估商標(biāo)權(quán)的價值應(yīng)不含B產(chǎn)品的貢獻(xiàn)收益。（4分）

該商標(biāo)權(quán)的評估價值＝3000×（1－30%）×（1＋15%）-1＋3000×（1－20%）×（1＋15%）-2＋3000×（1－10%）×（1＋15%）-3＋1200/[15%×（1＋15%）3]＝10676.26（萬元）（10分）3、（1）采用約當(dāng)投資分成法確定利潤分成率

專利重置成本＝80×（1+25%）＝100（萬元）

無形資產(chǎn)約當(dāng)投資量＝100×（1+400%）＝500（萬元）

乙企業(yè)約當(dāng)投資量＝5000×（1+15%）＝5750（萬元）

專利利潤分成率＝500/（500+5750）＝8%

（2）專利收益期為5年

1-2年的超額收益分別為15×100×8%＝120（萬元）

3-4年的超額收益分別為14×100×8%＝112（萬元）

第5年超額收益為13×100×8%＝104（萬元）

該專利使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價值＝120×（P/A，10%，2）+112×（P/F，10%，3）+112×（P/F，10%，4）+104×（P/F，10%，5）＝433.48（萬元）4、1.βu×（稅后負(fù)債＋所有者權(quán)益）＝βe×所有者權(quán)益

0.8×（0.5×85%＋0.5）＝βe×0.5

βe＝1.48

re＝6%＋1.48×（12%－6%）＝14.88%

rd＝8%×（1－15%）＝6.8%

rwacc＝14.88%×50%＋6.8%×50%＝10.84%

2.調(diào)整后的乙公司2012年稅后利潤為：2－0.1＝1.9（億元）

乙公司價值＝1.9×15＝28.5（億元）5、前3年著作權(quán)許可收益分別為:

10000×（1＋5%）＝10500（元），

10500×（1＋5%）＝11025（元），

11025×（1＋5%）＝11576.25（元）。

A公司稅前收益現(xiàn)值合計(jì)為

A公司著作權(quán)資產(chǎn)價值的評估值＝114328.51（元）。6、1.專利技術(shù)收益期：10－2－2＝6（年）（1分）

2.專利技術(shù)第一年分成額＝20×（280－180）×25％＝500（萬元）（2分）

專利技術(shù)第二年至第四年分成額＝30×（300-160）×25％＝1050（萬元）（2分）

專利技術(shù)第五年、第六年分成額＝2500×25％=625（萬元）（2分）

3.專利評估值＝[500×（P/F，10%，1）＋1050×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）+625×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，4）]×（P/F，10%，2）＝（500×0.9091＋1050×2.4869×0.9091+625×1.7355×0.6830）×0.8264＝2949.65（萬元）（3分）7、無形資產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)部信息包括：

（1）與無形資產(chǎn)權(quán)利相關(guān)的法律權(quán)屬資料；

（2）反映無形資產(chǎn)獲利能力的相關(guān)資料；

（3）反映無形資產(chǎn)性質(zhì)和特征、目前和歷史發(fā)展?fàn)顩r的相關(guān)資料；

（4）反映無形資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)壽命和法定壽命、保護(hù)措施的相關(guān)資料；

（5）無形資產(chǎn)實(shí)施的范圍、獲利方式、限制條件的相關(guān)資料；

（6）無形資產(chǎn)交易、質(zhì)押、出資情況、市場交易的相關(guān)資料。8、評估方法采用收益法中的企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型折現(xiàn)求出整體價值，再計(jì)算出全部股東權(quán)益價值。

評估基準(zhǔn)日為20×0年12月31日。

詳細(xì)預(yù)測期為20×1～20×5年。

企業(yè)整體價值

＝614/（1＋11%）＋663.12/（1＋11%）2＋716.17/（1＋11%）3＋773.46/（1＋11%）4＋835.34/（1＋11%）5＋1142.39/[（1＋10%）×（1＋11%）5]＋1142.39×（1＋5%）/[（10%－5%）×（1＋10%）×