12月金融數(shù)據(jù)點評：政府債支撐社融表現(xiàn)實體經(jīng)濟活力待改善

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u社融：政府債融資放量，社融存量同比改善 4存量同比改善，增量表現(xiàn)中性 4政府債融資同比多增，支撐社融表現(xiàn) 4信貸：處于同期低位，居民與企業(yè)信貸均較弱 6居民部門：短期與中長期貸款均處于同期低位 6企業(yè)部門：短貸季節(jié)性回落，中長貸回升至同期高位 7貨幣：M2下降、社融回升，融資需求改善 8M1與M2剪刀差走闊，貨幣活化程度有待改善 8社融與M2剪刀差收窄，實體經(jīng)濟融資需求邊際改善 8存款：企業(yè)存款拖累整體存款處于同期低位 8后續(xù)影響因素：財政與貨幣發(fā)力穩(wěn)投資促消費 9風險提示 10圖目錄圖1 企業(yè)票據(jù)融資當月值（億元） 4圖2 社會融資規(guī)模增量當月值（億元） 4圖3 社會融資總額當月值（億元） 5圖4 政府債券融資增量（億元） 5圖5 企業(yè)融資增量（億元） 5圖6 人民幣貸款增量（億元） 5圖7 外幣貸款增量（億元） 6圖8 表外融資增量（億元） 6圖9 貸款各分項當月值（億元） 6圖10 金融機構(gòu)人民幣貸款當月值（億元） 6圖居民短期貸款當月值（億元） 7圖12 居民中長期貸款當月值（億元） 7圖13 企業(yè)短期貸款當月值（億元） 7圖14 企業(yè)中長期貸款當月值（億元） 7圖15 企業(yè)票據(jù)融資當月值（億元） 8圖16 M1與M2同比增速差額（%） 8圖17 社融存量與M2同比增速差額（%） 8圖18 人民幣存款當月增量（億元） 9圖19 居民部門存款當月增量（億元） 9圖20 企業(yè)部門存款當月增量（億元） 9圖21 財政存款當月增量（億元） 9事件：202311212月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，社融規(guī)模新1.942.45同比增9.7%10%；M11.3%1.3%。社融：政府債融資放量，社融存量同比改善存量同比改善，增量表現(xiàn)中性12月社融存量同101.946342圖1企業(yè)票據(jù)融資當月值（億元）60000

社融：當月新增

社融：同比多增 同比（）1640000 1220000 80 4-20000

02019 2020 2021 2022 2023 2024資料來源：同花順，聯(lián)儲證券研究院圖2社會融資規(guī)模增量當月值（億元）2023年12月 2022年12月194009279348194009279348508-636-43新增 人民幣社融 貸款外幣貸款委托信托票據(jù)股票融資債券融資政府債券表內(nèi)融資 表外融資 直接融資-1869110501500011050100005000-26250-2625-5000資料來源：同花順，聯(lián)儲證券研究院政府債融資同比多增，支撐社融表現(xiàn)政府債券融資處于高位，帶動社融存量增速改善9279億元，647022332021年同期值水平。一方面，政府債券融資處于高位，主要原因或在于112月政府債券融資規(guī)模。另一方面，政府債券融12債券融資轉(zhuǎn)負，股票融資略增，企業(yè)融資整體負增。12月債券融資當月值為-26252262508935IPO業(yè)融資當月值為13272022年同期值水平。圖3社會融資總額當月值（億元） 圖4政府債券融資增量（億元） 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院圖5企業(yè)融資增量（億元） 圖6人民幣貸款增量（億元） 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院12月人民幣貸款增1.13351億元，五年維度看表現(xiàn)中性。人民幣貸款同比少-636同比少降1029億元，五年維度看表現(xiàn)中性。外幣需求同比修復的原因或在于市場提高了對美聯(lián)儲的降息預期，進而提高外幣貸款需求。12348億元，-4858-18691315-1564145圖7外幣貸款增量（億元） 圖8表外融資增量（億元）2023 2018-2022均值 2022 2021 2020 2019 201810005000-500-1000-15001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院信貸：處于同期低位，居民與企業(yè)信貸均較弱貸款當月值處于季節(jié)性低位。121.17萬億元，同比230020182019圖9貸款各分項當月值（億元） 圖10金融機構(gòu)人民幣貸款當月值（億元） 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院居民部門：短期與中長期貸款均處于同期低位75987220221462403億元，五年維圖11居民短期貸款當月值（億元） 圖12居民中長期貸款當月值（億元）2023 2018-2022均值 2022 2021 2020 2019 201801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院企業(yè)部門：短貸季節(jié)性回落，中長貸回升至同期高位12月企業(yè)部門短期貸款增量錄得-6352198612349820221497351圖13企業(yè)短期貸款當月值（億元） 圖14企業(yè)中長期貸款當月值（億元）2023 2018-2022均值 2022 2021 2020 2019 20180-50001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院圖15企業(yè)票據(jù)融資當月值（億元）資料來源：同花順，聯(lián)儲證券研究院貨幣：M2下降、社融回升，融資需求改善M1與M2剪刀差走闊，貨幣活化程度有待改善M1同比持平，M2同比下降，M1與M2同比增速剪刀差負增邊際收窄。12M12.1pct；0.02%0.3pct，指向?qū)嶓w企業(yè)資金活性雖有改善，但仍相對較差。M29.7%0.3pct；M1M2同比差額為-8.4%0.3pct。M1M2剪刀差持續(xù)為負，說明貨幣活化程度仍有待改善。社融與M2剪刀差收窄，實體經(jīng)濟融資需求邊際改善社融存量同比增加，M2同比降低，社融存量與M2同比增速剪刀差持續(xù)收窄。12月社融存量同比增速與M2同比增速剪刀差為-0.2%，較前值降幅收窄0.4pct。社融與M2剪刀差的持續(xù)改善，說明實體經(jīng)濟融資需求不斷改善。圖16M1與M2同比增速差額（%） 圖17社融存量與M2同比增速差額（%） 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院存款：企業(yè)存款拖累整體存款處于同期低位12月人民幣存款當月增加8億元，同比少增4（）1.9789123億元，五年維度看處于同期相202231652341億2022M2（3）錄得-92211636圖18人民幣存款當月增量（億元） 圖19居民部門存款當月增量（億元） 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院圖20企業(yè)部門存款當月增量（億元） 圖21財政存款當月增量（億元） 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院后續(xù)影響因素：財政與貨幣發(fā)力穩(wěn)投資促消費往前看，預期萬億國債項目落地、央行重啟抵押補充貸款支持“三大工程”建設將在穩(wěn)投資促消費方面起到積極作用。2023年12960056008000長。貨幣政策方面，貨幣環(huán)境繼續(xù)保持寬松，多重貨幣工具助力穩(wěn)投資促消費。中國人1https://