人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響

人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響

摘要：隨著中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中占有越來越重要的角色、逐步放開對(duì)金融市場(chǎng)管制，人民幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的重要性日益突出。中國(guó)現(xiàn)已成為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)，研究人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響，既有利于人民幣發(fā)揮其積極作用也有利于維持國(guó)際外匯市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。本文首先橫向研究人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)及各國(guó)的積極和消極影響，再縱向研究人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響，最后指出應(yīng)繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革，發(fā)揮人民幣重要作用，維持國(guó)際外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化;國(guó)際外匯市場(chǎng);積極影響;消極影響;匯率波動(dòng)1.人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的積極影響1.1人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)規(guī)模和資金融通的影響隨著中國(guó)與各國(guó)貿(mào)易往來日益頻繁，國(guó)際結(jié)算的需要使得人民幣加入國(guó)際外匯市場(chǎng)，并愈來愈發(fā)揮重要作用，中國(guó)躍升為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)。人民幣的加入無疑加速了國(guó)際外匯市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張。2016年人民幣被正式納入特別提款權(quán)SDR的貨幣籃，占比達(dá)到10.92%，人民幣計(jì)價(jià)功能持續(xù)突破，國(guó)際儲(chǔ)備功能愈發(fā)凸顯[1]。外匯存貸款業(yè)務(wù)能集中各國(guó)閑置資金，增加融資渠道，同時(shí)實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移。人民幣深入國(guó)際外匯市場(chǎng)，拓寬了與我國(guó)進(jìn)行貿(mào)易往來的政府與企業(yè)的資金融通渠道，也促進(jìn)了國(guó)際借貸和國(guó)際投資發(fā)展，同時(shí)降低了國(guó)內(nèi)企業(yè)融資成本。1.2人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)規(guī)則及各國(guó)外匯政策的影響人民幣國(guó)際影響力的增大，會(huì)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)規(guī)則及制定產(chǎn)生影響。截至2019年末，人民幣在國(guó)際支付清算中占比為1.94%，顯現(xiàn)出中國(guó)在對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資中的貨幣定價(jià)權(quán)仍較薄弱。但隨著人民幣國(guó)際化深入發(fā)展，中國(guó)的話語權(quán)也將有所加強(qiáng)[2]。人民幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)中交易寬度和深度加強(qiáng)，人民幣的國(guó)際地位也逐漸上升，各國(guó)在制定本國(guó)外匯政策時(shí)也會(huì)有所傾斜，如放開人民幣兌換管制或?qū)⑷嗣駧抛鳛閮?chǔ)備貨幣。且近年來由于美元波動(dòng)不穩(wěn)定，國(guó)際市場(chǎng)開始意識(shí)到“雞蛋不應(yīng)放在一個(gè)籃子里”，人民幣的出現(xiàn)為各國(guó)央行提供了一種新的選擇。人民幣儲(chǔ)備貨幣地位也逐漸被世界認(rèn)可，正成為全球外匯儲(chǔ)備“新寵”。人民幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的突出表現(xiàn)與中國(guó)實(shí)行的匯率制度有著十分深刻的關(guān)系，同時(shí)中國(guó)成功抵御住幾次金融危機(jī)，這也對(duì)維持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定極具借鑒意義。與中國(guó)有著類似發(fā)展歷程的發(fā)展中國(guó)家可以有選擇地依據(jù)本國(guó)國(guó)情借鑒人民幣匯率制度，從而穩(wěn)定本國(guó)外匯市場(chǎng)，進(jìn)而維持國(guó)際外匯市場(chǎng)穩(wěn)定。還有的國(guó)家已經(jīng)選擇了盯住人民幣的匯率制度以維持該國(guó)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。1.3人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的區(qū)域性影響較為顯著人民幣在外匯市場(chǎng)越來越活躍，區(qū)域性影響較為顯著。中國(guó)是亞洲地區(qū)連接全球其它地區(qū)的供應(yīng)鏈樞紐，在亞洲地區(qū)的外匯交易中，人民幣需求量很大，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)更為敏感，該地區(qū)外匯市場(chǎng)與人民幣的關(guān)聯(lián)要比與美元的關(guān)聯(lián)更為緊密，人民幣對(duì)亞洲貨幣的影響力也超過美元。因此人民幣積極參與國(guó)際外匯市場(chǎng)，極大方便了泛亞洲地區(qū)的外匯交易及貿(mào)易往來。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增強(qiáng)、人民幣國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，人民幣對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的區(qū)域性影響程度將減弱，與整體的關(guān)聯(lián)程度則會(huì)更強(qiáng)。1.4人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)中外匯交易者的影響首先，國(guó)際外匯交易市場(chǎng)為外匯交易者提供了資金利用平臺(tái)，人民幣加入不僅擴(kuò)大了這個(gè)平臺(tái)，更為跨國(guó)貿(mào)易企業(yè)提供便利條件。其次，外匯交易創(chuàng)造利益的同時(shí)也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)為進(jìn)行人民幣買賣的外匯交易者奠定了信心基礎(chǔ)。此外，外匯交易者在進(jìn)行大數(shù)額、覆蓋廣的外匯交易時(shí)，一般會(huì)采取投資組合或套期保值方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而人民幣加入既提供了更多選擇方式，也能降低一定程度的外匯風(fēng)險(xiǎn)。2.人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的消極影響2.1外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)人民幣的加入增大國(guó)際外匯市場(chǎng)規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)深度和廣度的影響也加大了，若未妥善管理，必然會(huì)沖擊國(guó)際外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。而對(duì)于外匯交易者來說，大部分是希望通過外匯市場(chǎng)來進(jìn)行外匯保值和投機(jī)，波動(dòng)的增強(qiáng)無疑將加大外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)人民幣匯率若波動(dòng)不斷，更會(huì)加劇國(guó)際外匯市場(chǎng)波動(dòng)，使外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移、提供資金融通以及提供外匯保值和投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制效果打折扣。2.2貨幣政策的不穩(wěn)定性“人民幣入籃”增加了各國(guó)匯率制度選擇空間，但也增加了貨幣政策的不確定性。貨幣政策與外匯市場(chǎng)緊密相連，各國(guó)貨幣政策的變動(dòng)將會(huì)延伸到外匯市場(chǎng)，引起波動(dòng)，可能是短期也可能是長(zhǎng)期影響。雖然很多因素都會(huì)造成外匯市場(chǎng)波動(dòng)，但一國(guó)貨幣政策的變動(dòng)，往往會(huì)具有更長(zhǎng)期的影響，加大外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。2.3由貨幣替代引發(fā)的政治危機(jī)在國(guó)際外匯市場(chǎng)中各貨幣之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，人民幣的加入加劇競(jìng)爭(zhēng)，形成一定程度的貨幣替代，這是各國(guó)經(jīng)濟(jì)較量的結(jié)果，但也較容易引發(fā)沖突，導(dǎo)致一方或雙方采取歧視性的政策安排，引發(fā)政治危機(jī)，引起市場(chǎng)的動(dòng)蕩。聯(lián)系到近年的中美貿(mào)易摩擦，中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位穩(wěn)步提升，逐步尋求更為匹配的國(guó)際話語權(quán)，一個(gè)重要方向就是推進(jìn)人民幣國(guó)際化。由于美元不穩(wěn)定因素增多，有的國(guó)家開始尋求其他貨幣來滿足本國(guó)外匯需求和儲(chǔ)備，人民幣因此受到眾多青睞，由此產(chǎn)生貨幣替代。貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也逐步蔓延到經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，例如美國(guó)在對(duì)中國(guó)單方面施行加征關(guān)稅的重要依據(jù)之一就是認(rèn)定中國(guó)為“匯率操縱國(guó)”。3.人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響3.1人民幣匯率波動(dòng)3.1.1人民幣匯率制度與在岸、離岸人民幣市場(chǎng)由于中國(guó)并未完全放開外匯管制，一般探討時(shí)仍需要區(qū)分離岸人民幣市場(chǎng)和在岸人民幣市場(chǎng)。在岸人民幣外匯市場(chǎng)實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，匯率以中間價(jià)為基準(zhǔn)，日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間限制為中間價(jià)上下2%以內(nèi)，資本跨境流動(dòng)受限[3]。當(dāng)前，離岸人民幣市場(chǎng)主要包括香港、臺(tái)灣、新加坡、韓國(guó)、倫敦、法國(guó)、盧森堡等，截至目前，香港因其特殊的地緣政治地位和國(guó)內(nèi)政策支持，已成為人民幣資金池規(guī)模最大的離岸市場(chǎng)，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度[4]。3.1.2人民幣匯率波動(dòng)由于現(xiàn)行資本管制和人民幣非自由兌換的制度安排，香港離岸外匯市場(chǎng)獲取人民幣資金的能力依然較弱。在岸人民幣市場(chǎng)匯率日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間限制為中間價(jià)上下2%以內(nèi)，而香港離岸市場(chǎng)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，匯價(jià)主要由交易和市場(chǎng)供需決定，波動(dòng)更大。由于離岸人民幣市場(chǎng)資金供給的不足，經(jīng)常會(huì)引發(fā)拆借利率的大幅波動(dòng)，而兩岸利差的擴(kuò)大可能會(huì)誘發(fā)投機(jī)資本，導(dǎo)致香港離岸市場(chǎng)的人民幣匯率更不穩(wěn)定，且風(fēng)險(xiǎn)有可能通過套利渠道向在岸市場(chǎng)傳導(dǎo)。3.2人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響3.2.1人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)中各國(guó)的影響人民幣匯率變動(dòng)對(duì)各國(guó)的影響范圍很廣，涉及外匯儲(chǔ)備、貨幣購(gòu)買力、國(guó)際貿(mào)易等等，最受影響的還是外匯儲(chǔ)備。外匯兌換幫助實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力轉(zhuǎn)移，但也需承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果外匯儲(chǔ)備代表的實(shí)際價(jià)值隨貨幣匯率的下跌而減少，就會(huì)使得持有該種儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家遭受損失，而儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)卻減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而獲得巨大利益。儲(chǔ)備貨幣匯率下跌對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響更大。各國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備中，發(fā)達(dá)國(guó)家比發(fā)展中國(guó)家黃金儲(chǔ)備占比更大，即發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備所占比重比發(fā)達(dá)國(guó)家占的比重大，所以比較而言，發(fā)達(dá)國(guó)家受儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)的影響要小。3.2.2人民幣匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)組織和個(gè)人的影響在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，各國(guó)央行占交易大頭，但仍不乏有各種企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行交易，基本是出于套期保值、投機(jī)和融資等目的。企業(yè)為了使外匯收入不會(huì)因日后匯率變動(dòng)而損失，會(huì)選擇進(jìn)行套期保值。如若出口商有一筆人民幣遠(yuǎn)期外匯收入，為避開人民幣匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)，可將這筆外匯當(dāng)作期貨賣出;反之，進(jìn)口商也可購(gòu)入外匯期貨，以應(yīng)付將來支付的需要。投機(jī)者也可以利用人民幣匯價(jià)的變動(dòng)，產(chǎn)生"多頭"和“空頭”，對(duì)未來市場(chǎng)行情進(jìn)行預(yù)測(cè)而獲利。同時(shí)外匯市場(chǎng)也是進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易融資的一種途徑，當(dāng)進(jìn)口商現(xiàn)款不足以提貨時(shí)，出口商可以向進(jìn)口商開出匯票，允許延期付款，同時(shí)以貼現(xiàn)的方式將匯票出售，拿回貨款。但在享受外匯市場(chǎng)的種種好處時(shí)，也需承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。4.結(jié)語人民幣現(xiàn)已成為國(guó)際外匯市場(chǎng)中的活躍幣種，人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)也有利有弊。且隨著人民幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的影響日益加大，保持人民幣對(duì)內(nèi)、對(duì)外幣值穩(wěn)定性，可為人民幣國(guó)際化提供有力支撐，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定[5]。故應(yīng)繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮外匯市場(chǎng)供求在匯率決定機(jī)制中的作用，這也對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)向好發(fā)展有著重要意義。Reference：[1]趙惠芳.人民幣加入SDR后對(duì)中國(guó)和IMF的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2017（03）：136-141.[2]申嵐，李婧.人民幣國(guó)際化新的可能性：人民幣跨境循環(huán)體