淺談金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)及控制

淺談金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)及控制金融衍生工具（一）金融衍生工具的定義金融衍生工具也稱(chēng)金融衍生產(chǎn)品,是一種通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)市場(chǎng)行情走勢(shì)，以支付少量保證金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品的派生交易合約。期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、掉期合約等均屬此列，通過(guò)這些基本形式的組合，就形成了復(fù)雜的金融衍生工具。（二）金融衍生工具的功能金融衍生工具的產(chǎn)生源于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要和金融創(chuàng)新的發(fā)展，但同時(shí)它也具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的兩重性。金融衍生工具不僅可以是企業(yè)高收益的投資工具，也可以是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的誘源。我國(guó)入世后，該市場(chǎng)必將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上迅速擴(kuò)張，其隱含風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。為此,從我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管的角度來(lái)看,必須大量借鑒國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),吸取試點(diǎn)工作中的教訓(xùn),正確認(rèn)識(shí)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn),全方位地構(gòu)建我國(guó)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。（三）金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)其風(fēng)險(xiǎn)可以概括為以下五類(lèi)：（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)或交易者都不能及時(shí)以公允價(jià)值的價(jià)格出售衍生金融工具而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)到某一價(jià)位的概率,可以比較不同的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是最普遍的風(fēng)險(xiǎn),它存在于各種衍生金融工具之中。其原因在于:每一種衍生金融工具的交易都以這種基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變化的預(yù)測(cè)為基礎(chǔ),當(dāng)實(shí)際價(jià)格的變化方向或波動(dòng)幅度與交易商的預(yù)測(cè)出現(xiàn)差異時(shí),會(huì)隨之帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)衍生工具價(jià)格變動(dòng)的不同原因,又可以將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為四種:1.利率風(fēng)險(xiǎn),由于利率變化而引起損失的可能性。2.匯率風(fēng)險(xiǎn),由于匯率的不利變動(dòng)而引起損失的可能性。3.權(quán)益風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)總的股票價(jià)格變動(dòng)或單只股票價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。4.商品風(fēng)險(xiǎn),由于商品價(jià)格的不利變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。(二)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指因交易的一方不能履行合同規(guī)定的責(zé)任和義務(wù)而給另一方帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在場(chǎng)內(nèi)交易中,由于交易所對(duì)于交易行為有嚴(yán)格的履約、對(duì)沖、保證制度約束,因而一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn)。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中,由于沒(méi)有嚴(yán)格的制度約束,發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。信用風(fēng)險(xiǎn)分為對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)兩種。（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩類(lèi)：一類(lèi)是與市場(chǎng)狀況有關(guān)的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一類(lèi)是與總的資金狀況有關(guān)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于缺乏合約對(duì)手而無(wú)法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指交易方因?yàn)榱鲃?dòng)資金的不足，造動(dòng)機(jī)或交易手段不正會(huì)導(dǎo)致信用狀況下降，使得與合約有關(guān)的道德或信用風(fēng)險(xiǎn)客觀存在；從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，合約一經(jīng)簽訂，它將對(duì)簽約雙方的未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響，但只要簽約一方經(jīng)濟(jì)效益滑坡而無(wú)法挽救時(shí)，則違約事件或案件也就不可避免地發(fā)生?？傊?，金融衍生工具各種風(fēng)險(xiǎn)的側(cè)重點(diǎn)是不同的，金融衍生工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的是合約市值的變動(dòng)及其對(duì)沖策略的合理性；信用風(fēng)險(xiǎn)主要考察風(fēng)險(xiǎn)暴露及對(duì)方違約的概率；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注的是因流動(dòng)資金不足而無(wú)法履約而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要考察主觀因素造成的風(fēng)險(xiǎn)；而法律風(fēng)險(xiǎn)關(guān)心的是合約是否具有可實(shí)施性的問(wèn)題。在金融衍生工具市場(chǎng)上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)體系中具有基礎(chǔ)性的地位，其它風(fēng)險(xiǎn)既是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，又能夠進(jìn)一步加重市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)造成公司破產(chǎn)的案例分析安然公司是全美最大的能源交易公司，首創(chuàng)網(wǎng)上能源交易的方式，與微軟等公司并駕齊驅(qū)。然而由于過(guò)度地衍生性石油金融工具交易和內(nèi)部控制的失敗以及投資決策的失誤等原因，使得該公司于2001年12月2日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為美國(guó)歷史上破產(chǎn)市值最大的公司。安然的交易方式相當(dāng)特殊，首創(chuàng)網(wǎng)上能源交易的方式。同時(shí)，其創(chuàng)造的石油衍生性金融工具，使得安然公司的角色變得和銀行有點(diǎn)兒近似，即向顧客收取金額，并允諾一段時(shí)間以后返還。這是一種向顧客收取預(yù)收款的交易方式。安然將這些預(yù)收款放在旗下的金融事業(yè)中，供其從事投資之用。和銀行的不同點(diǎn)在于，安然并沒(méi)有提供存款保險(xiǎn)的保障，公司的流動(dòng)性資產(chǎn)暴露在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)之下。一旦其財(cái)務(wù)狀況不佳，就會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，由于顧客要求提前贖回而使得公司的情況進(jìn)一步惡化，安然公司旗下所有的投資將面臨連帶的危機(jī)。2000年全球性的不景氣由美國(guó)蔓延開(kāi)來(lái)，許多公司為了規(guī)避美元低迷的利率而改為操作歐洲美元期貨，安然也趕上這股熱潮。但是，2001年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使得美國(guó)利率回升，安然在這種錯(cuò)誤的預(yù)期之下蒙受了巨大的損失，這就是衍生性金融工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這一錯(cuò)誤的投資使得安然損失了許多現(xiàn)金，并使得資金狀況出現(xiàn)惡化情況。安然于是尋求出售非核心產(chǎn)業(yè)來(lái)增加資金以應(yīng)付即將償付的債務(wù)，其中以和其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手動(dòng)力公司(Dynegy)的談判最為成功。但后來(lái)由于美國(guó)主要投資信用評(píng)級(jí)公司之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(S&P)調(diào)低安然的債券等級(jí)，使得此項(xiàng)合并案正式告吹。這樣一來(lái)，安然就無(wú)法再利用債券市場(chǎng)集資，連專(zhuān)門(mén)買(mǎi)垃圾債券的禿鷹公司也都對(duì)安然的公司債券失去興趣。由此安然股價(jià)也應(yīng)聲倒地，安然許多債權(quán)人都紛紛要求提前償還債務(wù)，終于造成安然公司于2001年12月2日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。另外，在新加坡掛牌上市的中國(guó)航空石油股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中航油)因?yàn)閺氖率脱苌方灰?招致515億美元巨額虧損,于2004年11月30日向新加坡高等法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),消息傳出后,該事件很快成為各大媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。一時(shí)間,金融衍生工具成為“千夫所指”。更有一些文章稱(chēng),鑒于金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)特性,建議中國(guó)企業(yè)不要從事此類(lèi)交易?；仡?995年2月,英國(guó)巴林銀行因投機(jī)于日經(jīng)指數(shù)期貨交易失敗,造成9億美元的巨額虧損,使兩百多年的基業(yè)頃刻間灰飛煙滅。幾乎與此同時(shí),中國(guó)上海國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)生了國(guó)內(nèi)最大的金融衍生工具交易違規(guī)案,即震驚中國(guó)金融界的“3·27事件”。由以上一系列案例可以看出金融衍生工具是具有極高的風(fēng)險(xiǎn)的。四、對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)及作用的認(rèn)識(shí)由于衍生金融工具運(yùn)作蘊(yùn)藏著較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，使用衍生產(chǎn)品理財(cái)?shù)钠髽I(yè)應(yīng)該針對(duì)管理與控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)建立起一套指導(dǎo)規(guī)則。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制方面，由于精確衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要依賴(lài)高層次的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)技術(shù)、資料庫(kù)以及電腦程序，企業(yè)一般不能具備這種專(zhuān)業(yè)能力，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法是減少暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下的頭寸，即套期保值。在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面，企業(yè)應(yīng)確定與每一交易對(duì)象應(yīng)有的交易額度，建立獨(dú)立的信用管理體系，以便分析客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)，決定信用額度。企業(yè)也可以采用對(duì)沖契約來(lái)降低個(gè)別交易對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制可以通過(guò)產(chǎn)品的多元化來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散化，還可以各種產(chǎn)品實(shí)行額度限制。同時(shí)，交易人員還需要與風(fēng)險(xiǎn)管理人員加強(qiáng)交流和配合，對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的各種不利預(yù)兆及時(shí)做出反應(yīng)。此外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)盡量直接與交易所交易合約，同時(shí)保持充分的流動(dòng)資金儲(chǔ)備。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的管理必須依賴(lài)健全的制度程序及控制，確保上述各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，包括交易的適當(dāng)記錄，風(fēng)險(xiǎn)的衡量，交易對(duì)方遵循規(guī)定的政策、程序及限額。法律風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)主要是應(yīng)當(dāng)定期請(qǐng)法律專(zhuān)家評(píng)估其衍生性金融商品契約的法律效力。我國(guó)加入WTO后，已經(jīng)融入全球一體化的金融環(huán)境之中，我國(guó)的金融市場(chǎng)正發(fā)生巨大變化，尤其是在金融創(chuàng)新領(lǐng)域，我國(guó)市場(chǎng)潛力巨大，衍生金融工具無(wú)論是在品種上還是規(guī)模上都將會(huì)有較大的增長(zhǎng)。我國(guó)必須汲取國(guó)際已有的衍生金融工具管理經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)自身管理制度和法制的建設(shè)。五、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制（一）修改銀行資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從1993年開(kāi)始巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布了一系列協(xié)議使之完善、靈活，能激勵(lì)銀行改善風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)監(jiān)管部門(mén)可參照該協(xié)議加強(qiáng)我國(guó)銀行資本金管理。（二）加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)和銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度。經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變、新人員的加入、業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)、公司重組、國(guó)外業(yè)務(wù)的擴(kuò)大等因素是導(dǎo)致市場(chǎng)參與者內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)崩潰的重要原因。在金融衍生工具的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制方面，其他國(guó)家的金融管理當(dāng)局已提出了具體框架，包括業(yè)務(wù)、部門(mén)設(shè)置，信息處理的及時(shí)性，有關(guān)方法和假設(shè)等，為我國(guó)進(jìn)行衍生金融工具的監(jiān)管提供了參照標(biāo)準(zhǔn)。（三）提高衍生市場(chǎng)的透明度。提高衍生市場(chǎng)的透明度首先應(yīng)制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。由于衍生交易屬表外業(yè)務(wù)，市場(chǎng)參與者無(wú)法通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表獲得充分的信息做出正確的投資決策以及分析交易對(duì)手的資信狀況，也給監(jiān)管帶來(lái)了不便。所以應(yīng)完善市場(chǎng)交易主體的公開(kāi)披露和監(jiān)管申報(bào)制度，衍生市場(chǎng)的透明度越高，越有助于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（四）完善金融法規(guī)，加強(qiáng)金融法制建設(shè)。金融是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心，加強(qiáng)金融法制建設(shè)應(yīng)為金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的重心。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國(guó)家，金融監(jiān)管都是通過(guò)法律來(lái)設(shè)定監(jiān)管指標(biāo)，約束金融主體行為，規(guī)范金融市場(chǎng)秩序。我國(guó)在這方面應(yīng)改革以往重行政手段的做法，參照國(guó)外立法，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，制定切實(shí)可行的衍生金融市場(chǎng)法規(guī)，努力使金融市場(chǎng)穩(wěn)定。六、總結(jié)金融衍生工具的產(chǎn)生源于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要和金融創(chuàng)新的發(fā)展，但同時(shí)它也具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的兩重性。金融衍生工具不僅可以是企業(yè)高收益的投資工具，也可以是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的誘源。本文著重談?wù)撗苌鹑诠ぞ叩娘L(fēng)險(xiǎn)，將其概括為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)五類(lèi),并且探討了各種風(fēng)險(xiǎn)的成因,提出了防范和控制對(duì)策。我國(guó)入世后，該市場(chǎng)必將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上迅速擴(kuò)張，其隱含風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。為此,從我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管的角度來(lái)看,必須大量借鑒國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),吸取試點(diǎn)工作中的教訓(xùn),正確認(rèn)識(shí)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn),全方位地構(gòu)建我國(guó)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。[參考文獻(xiàn)][1]劉杉，周?chē)?guó)光.衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制［J］.