國聯(lián)安基金鄒新進(jìn)：注重資產(chǎn)性價(jià)比堅(jiān)守價(jià)值投資的圭臬

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u基金經(jīng)理鄒新進(jìn) 1基金經(jīng)理基本信息 1代表基金——國聯(lián)安小盤精選（257010.OF） 2基本信息：靈活配置型基金，以個(gè)人投資者為主 2業(yè)績表現(xiàn)：長期表現(xiàn)比較突出，近三年回撤控制亮眼 3持有體驗(yàn)：業(yè)績較好，持有一年平均收益為11.29% 5資產(chǎn)配置：淡化倉位擇時(shí)，可轉(zhuǎn)債帶來較高收益 6行業(yè)配置：板塊多元化配置，行業(yè)主題輪動(dòng)偏逆向 7個(gè)股配置：中小盤風(fēng)格逐漸凸顯，重視價(jià)值投資，偏好均衡成長 10操作風(fēng)格：持股數(shù)量少且穩(wěn)定，集中度較高，換手率逐年下降 13業(yè)績歸因分析：精選個(gè)股超額收益表現(xiàn)亮眼 16風(fēng)格歸因分析：近期主要暴露于估值和盈利因子，超配中游制造和醫(yī)藥板塊 18投資交易能力：具備一定調(diào)倉換股能力 19風(fēng)險(xiǎn)提示 204附錄 21圖目錄圖1：基金經(jīng)理管理規(guī)模 2圖2：基金規(guī)模變化 3圖3：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 3圖4：基金相對(duì)中證800超額收益 3圖5：基金相對(duì)偏股混合超額收益 3圖6：基金累計(jì)收益與滾動(dòng)回撤圖 4圖7：基金在不同漲跌區(qū)間與中證800走勢對(duì)比 5圖8：基金正收益交易日占比 6圖9：基金持有一定時(shí)間平均收益與盈利概率（%） 6圖10：股票倉位 6圖11：債券倉位 7圖12：行業(yè)風(fēng)格板塊配置（%） 8圖13：各報(bào)告期行業(yè)配置（%） 9圖14：行業(yè)集中度 9圖15：行業(yè)偏好（各報(bào)告期前五大重倉行業(yè)）（%） 10圖16：基金持股所屬指數(shù) 10圖17：持股所屬主要寬基指數(shù) 10圖18：持股成長風(fēng)格占比（%） 11圖19：持股估值風(fēng)格占比（%） 11圖20：持股市值風(fēng)格占比（%） 11圖21：持股盈利風(fēng)格占比（%） 11圖22：重倉股季度加權(quán)平均超額收益 12圖23：重倉股抱團(tuán)廣度 12圖24：重倉股抱團(tuán)深度（凈值占比） 12圖25：非打新股持股數(shù)量（只數(shù)） 14圖26：持股集中度（季報(bào)數(shù)據(jù)） 14圖27：基金換手率 15圖28：基金重倉股穩(wěn)定性 15圖29：最新季報(bào)重倉股歷史持有情況（%） 16圖30：單期Brinson分解結(jié)果 17圖31：Brinson各行業(yè)的超額收益情況 17圖32：Barra分析結(jié)果 18圖33：板塊超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%） 18圖34：行業(yè)超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%） 19圖35：實(shí)際凈值與模擬組合（每半年） 19圖36：實(shí)際凈值與模擬組合（整體） 19表 目 錄表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽 1表2：國聯(lián)安小盤精選基本信息 2表3：基金在不同漲跌區(qū)間漲跌及排名 5表4：基金經(jīng)理任職期間單期重倉股表現(xiàn) 13表5：板塊與中信一級(jí)行業(yè)分類對(duì)應(yīng) 21表6：風(fēng)格劃分類型及對(duì)應(yīng)因子 21表7：因子分位數(shù)與對(duì)應(yīng)風(fēng)格標(biāo)簽 22基金經(jīng)理鄒新進(jìn)720077月在中信建投證券有限責(zé)任公司擔(dān)任分析師。年7月加入國聯(lián)安基金管理有限公司,曾先后擔(dān)任高級(jí)研究員、基金經(jīng)理助理、研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)。年3月起擔(dān)任國聯(lián)安小盤精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理，220134月兼任國聯(lián)安信心增長定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理,部總監(jiān)。9月起兼任國聯(lián)安價(jià)值優(yōu)選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。月31日國聯(lián)安添利增長債券型證券投資基金的基金經(jīng)理。當(dāng)前在管三只產(chǎn)品，管理規(guī)?？傆?jì)39.9億元。追求絕對(duì)收益為正，相對(duì)排名中上可持續(xù)，降低波動(dòng)性和最大回撤。行業(yè)主題輪動(dòng)配置偏逆向，追求更高的安全邊際。個(gè)股建倉偏左側(cè)，個(gè)股選擇上重視公司價(jià)值成長、橫縱向?qū)Ρ葎?dòng)態(tài)估值、行業(yè)格局與競爭優(yōu)勢等。判斷低估能夠更大程度釋放超額收益，帶來高收益且高勝率。組合構(gòu)建方法：選取合適公司：公司業(yè)務(wù)相對(duì)簡單，商業(yè)模式易懂，公司價(jià)值可觀察3年平均ROE>10%，預(yù)期利潤增速大于10%導(dǎo)致公司定價(jià)（動(dòng)態(tài)估值）相對(duì)歷史或行業(yè)偏低表1：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品一覽基金代碼基金簡稱基金成立日投資類型(二級(jí))基金規(guī)模合計(jì)(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理鄒新進(jìn)任職日期任職年化收益()任職最大回撤()257010.OF國聯(lián)安小盤精選2004-04-12靈活配置型基金11.51鄒新進(jìn)2010-03-067.56-36.7006138.OF國聯(lián)安價(jià)值優(yōu)選2018-09-20普通股票型基金0.83鄒新進(jìn)2018-09-2010.69-20.48003275.OF國聯(lián)安添利增長A2016-09-29混合債券型二級(jí)基金27.56鄒新進(jìn)2019-12-314.77-5.52數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年1月16日?qǐng)D1：基金經(jīng)理管理規(guī)模數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日代表基金——國聯(lián)安小盤精選（257010.OF）412A股市場上具有成長潛力的小盤股?；鸸芾砣嗽趪?yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制下，采用積極主動(dòng)的投資策略，通過多角度、多層次的基本面研究，充分發(fā)掘小盤股所具有的潛在成長性帶來的投資36119189.75%，相對(duì)比較基準(zhǔn)超額收益172.00%，最大回撤為-36.70%。表2：國聯(lián)安小盤精選基本信息證券代碼證券簡稱業(yè)績比較基準(zhǔn)基金類型（二級(jí)）申購贖回狀態(tài)257010.OF國聯(lián)安德盛小盤精選(天相小盤股指數(shù)*60%+天相中盤股指數(shù)*40%)*60%+上證國債指數(shù)*40%靈活配置型基金開放申購|開放贖回基金成立日任職日期任職總回報(bào)（%）任期回報(bào)排名（2004-04-122010-03-06189.7530/12855.99%數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2024年1月16日金最新規(guī)模達(dá)億元。鄒新進(jìn)管理期間，基金持有人中個(gè)人投資者持有比例始終占比較達(dá)到頂峰而后逐漸下降，但自2021H1H179.25%。圖2：基金規(guī)模變化 圖3：基金持有人結(jié)構(gòu)變化 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年12月31日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日截至4年1月6.%.%。從相對(duì)收益來看116172.00%，相對(duì)偏股混合的超額收益達(dá)66.96%，長期業(yè)績相對(duì)表現(xiàn)突出。圖4：基金相對(duì)中證超額收益 圖5：基金相對(duì)偏股混合超額收益 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年1月16日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年1月16日回撤控制方面，截至2024年1月16日，在基金經(jīng)理鄒新進(jìn)任期內(nèi)最大回撤57.04%，0612201913116日，累計(jì)滾動(dòng)回撤控制為-12.61%。近三年該產(chǎn)品的最大回撤僅為，基金經(jīng)理的回撤控制表現(xiàn)亮眼。圖6：基金累計(jì)收益與滾動(dòng)回撤圖數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年1月16日20136262015612日的上漲行1282018128日6.32%；202210287月21日的上漲行情中，相對(duì)同類平均超額收益11.99%。從投資風(fēng)格上體現(xiàn)出了上漲行情下有著較強(qiáng)的進(jìn)攻能力。該產(chǎn)品在不同漲跌區(qū)間中相較于同類基金，排名多處于中上游，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異且十分穩(wěn)定，在近一年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、寬流動(dòng)性的大環(huán)境下，小盤股表現(xiàn)占優(yōu)，產(chǎn)品的排名位于同類基金的前30%，體現(xiàn)出基金經(jīng)理鄒新進(jìn)充分把握投資機(jī)會(huì)，注重資產(chǎn)性價(jià)比，得到不錯(cuò)的超額回報(bào)。圖7：基金在不同漲跌區(qū)間與中證800走勢對(duì)比數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年1月16日表3：基金在不同漲跌區(qū)間漲跌及排名牛熊區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類平均(%)同類排名同類排名百分比(%)2010-03-06至2013-06-25-6.79-8.2257/12944.192013-06-26至2015-06-12159.73142.7478/18941.272015-06-13至2016-01-27-30.22-25.38248/51648.062016-01-28至2018-01-2830.0923.77231/78829.312018-01-29至2019-01-03-30.27-17.341266/149984.462019-01-04至2021-02-1895.52111.69893/169952.562021-02-18至2022-10-28-11.44-14.36926/1929482022-10-28至2023-06-3011.77-0.22184/21878.412023-06-30至2024-01-16-6.83-12.75671/226429.64數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2024年1月16日正收益概率角度：自基金經(jīng)理任職以來，每年正收益交易日占比平均為49.78%。日度、月度、季度正收益比例分別為49.78%、53.01%、53.57%?；鸪钟幸欢〞r(shí)期的盈利概率和平均收益：356.86%2.52%6個(gè)月盈利的概率為59.66%5.50%169.36%。整體來看，基金勝率較高，隨著持有時(shí)間的拉長平均收益比較呈上升趨勢。圖8：基金正收益交易日占比 圖9：基金持有一定時(shí)間平均收益與盈利概率 數(shù)據(jù)來源萬得理，南證，數(shù)截至2024年1月16日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年1月16日基金合同上產(chǎn)品定位倉位是%—%且不進(jìn)行倉位擇時(shí)，追求穩(wěn)定的超額收益。Q181.60%，在2016Q267.47%年Q3，國聯(lián)安小盤精選的股票倉位為74.90%。圖10：股票倉位數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日產(chǎn)品配置倉位的20%用于配置債券，債券倉位中近六年配置較高比例的可轉(zhuǎn)債，截至2023年12月31日，可轉(zhuǎn)債配置比例達(dá)到債券的近80%，可轉(zhuǎn)債的收益能夠達(dá)到平均年化10%左右?？赊D(zhuǎn)債行業(yè)配置跟股票獨(dú)立，但會(huì)通過轉(zhuǎn)股壓力和可轉(zhuǎn)債的價(jià)格框定符合投資目標(biāo)的范圍，則進(jìn)行個(gè)股分析，將個(gè)股和固收進(jìn)行比較。圖11：債券倉位國債 金融債 可轉(zhuǎn)債 企業(yè)債數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日4TMT板塊配置逐漸減TMT3.54%、24.73%16.17%23.61%15.02%、金融地產(chǎn)板塊16.94%。圖12：行業(yè)風(fēng)格板塊配置（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日行業(yè)配置分散全面，主題輪動(dòng)偏逆向，追求更高的安全邊際。逆向投資追求超額收益，從歷史各報(bào)告期披露的持倉數(shù)據(jù)來看，從2020年H1至今穩(wěn)定高配置醫(yī)藥、電力設(shè)備及新產(chǎn)、醫(yī)藥等被低估行業(yè)，基金經(jīng)理充分挖掘其內(nèi)在價(jià)值，選擇重倉配置。未來配置選擇重點(diǎn)在“低估”，性價(jià)比投資理念貫穿始終：（括號(hào)內(nèi)數(shù)字表示2018H1-2023H1基金經(jīng)理鄒新進(jìn)平均配置某板塊&某行業(yè)比例情況）1）金融地產(chǎn)板塊（20%）；2）消費(fèi)（19%）、醫(yī)藥（19.70%）、旅游（消費(fèi)者服務(wù)4.20%）、食品（食品飲料4.90%）行業(yè)；低估值細(xì)分行業(yè)龍頭：特色化工、重卡、環(huán)保等；低估值新興成長股：電力、軍工、電子；性價(jià)比高的轉(zhuǎn)債和港股，把握逆向投資的關(guān)鍵，挖掘低估權(quán)益的內(nèi)在價(jià)值。圖13：各報(bào)告期行業(yè)配置（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日行業(yè)集中度近五年來呈現(xiàn)下降趨勢：國聯(lián)安小盤精選行業(yè)集中度的前五大行業(yè)占比呈現(xiàn)下降趨勢，2018H281.44%H1，基金的前五大行業(yè)占比上升至52.53%。圖14：行業(yè)集中度數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日縱觀歷史各期重倉行業(yè)數(shù)據(jù)來看，基金經(jīng)理較為偏好醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工及房地產(chǎn)行業(yè)。以上行業(yè)長期配置期數(shù)均超過10期。圖15：行業(yè)偏好（各報(bào)告期前五大重倉行業(yè)）（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日長大盤股風(fēng)格減弱，中小盤風(fēng)格占主導(dǎo)地位，長期大量配置中證500與中證1000成分股。基金經(jīng)理所配置的非打新股中指數(shù)與中證指數(shù)占34.33%。重視價(jià)值，尋找低估值優(yōu)質(zhì)個(gè)股，均衡成長風(fēng)格顯著?；鸾?jīng)理所持有的非打新股在風(fēng)格上始終以均衡成長以及低估值價(jià)值投資為主，基金經(jīng)理任期內(nèi)低估值平均配置比例為57.29%，均衡成長平均配置比例為58.90%，2023H1持股盈利風(fēng)格均衡盈利質(zhì)量配置比例占優(yōu)，整體呈現(xiàn)顯著的價(jià)值投資與均衡成長風(fēng)格。圖16：基金持股所屬指數(shù) 圖17：持股所屬主要寬基指數(shù) 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日?qǐng)D18：持股成長風(fēng)格占比圖19：持股估值風(fēng)格占比 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日?qǐng)D20：持股市值風(fēng)格占比圖21：持股盈利風(fēng)格占比 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年6月30日基金重倉股超額收益顯著，超額勝率亮眼。基金經(jīng)理任職期間，基金重倉股超額收益顯著，重倉股加權(quán)平均超額收益為5.20%；重倉股超額勝率高達(dá)85.45%。充分體現(xiàn)出基金經(jīng)理除了具備優(yōu)秀的行業(yè)比較能力，同時(shí)兼具較為優(yōu)秀的選股能力。其中：重倉股超額勝率=

重倉股加權(quán)平均超額收益為正期數(shù)總期數(shù)

×100%圖22：重倉股季度加權(quán)平均超額收益數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日重倉股抱團(tuán)程度減弱明顯，抱團(tuán)股占比與2023Q2下降至0。從抱團(tuán)廣度（即前十大重倉股中核心抱團(tuán)股的數(shù)量）和抱團(tuán)深度（即前十大重倉股中核心抱團(tuán)股的配置占比）兩個(gè)角度來看，基金抱團(tuán)現(xiàn)象減弱明顯。2023年Q2持有的核心抱團(tuán)股數(shù)量和比例下降為0，近五年次抱團(tuán)股的數(shù)量和比例較高且波動(dòng)小，歷史各期均未重倉冷門股。核心抱團(tuán)股的低占比體現(xiàn)出基金經(jīng)理鄒新進(jìn)的逆向投資思維，充分挖掘低估資產(chǎn)價(jià)值，在近一年取得了領(lǐng)先于同類基金的業(yè)績表現(xiàn)和較低的回撤控制。圖23：重倉股抱團(tuán)廣度 圖24：重倉股抱團(tuán)深度（凈值占比） 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年12月31日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2023年12月31日具體到個(gè)股，基金經(jīng)理任期內(nèi)，中航電測、河鋼資源、永泰能源和長信科技等重倉個(gè)股單季度相較于中證800指數(shù)超額收益貢獻(xiàn)較大。表4：基金經(jīng)理任職期間單期重倉股表現(xiàn)報(bào)告期中證800漲跌幅（%）股票代碼重倉股漲跌幅（%）基金代碼股票簡稱占比重倉股季度超額收益（%）2023-03-315.51300114.SZ387.04257010.OF中航電測4.44381.522020-12-3111.00000923.SZ106.56257010.OF河鋼資源5.3195.562014-09-3016.52600157.SH105.91257010.OF永泰能源5.0989.382013-03-310.33300088.SZ78.09257010.OF長信科技8.1477.762017-09-305.45601600.SH78.98257010.OF中國鋁業(yè)8.3673.542016-12-310.91000639.SZ71.88257010.OF西王食品7.9770.982012-06-300.59300088.SZ68.65257010.OF長信科技6.6468.062015-03-3119.99300171.SZ78.59257010.OF東富龍12.1358.602012-06-300.59002481.SZ51.47257010.OF雙塔食品5.0750.882020-09-309.03002706.SZ59.59257010.OF良信股份8.4550.562014-12-3133.39600376.SH82.94257010.OF首開股份6.4449.552015-12-3118.76000920.SZ68.28257010.OF沃頓科技4.6949.522020-03-31-8.66002706.SZ40.71257010.OF良信股份7.9249.372022-06-305.20600546.SH53.36257010.OF山煤國際6.0048.172015-03-3119.99002714.SZ67.05257010.OF牧原股份4.5547.05數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日外，持股數(shù)量少且呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅波動(dòng)趨勢，近期有小幅提升?；鸾?jīng)理3030只上0.1%至今，基金經(jīng)理非打新股配置數(shù)量平均為30只。圖25：非打新股持股數(shù)量（只數(shù)）2023630日持股集中度呈現(xiàn)“大幅上升穩(wěn)定小幅波動(dòng)”的趨勢。Q12011股集中度大幅上升至，最新一期的持股集中度為64.48%大重倉股占比平均為62.54%，持股集中度較高。圖26：持股集中度（季報(bào)數(shù)據(jù)）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日換手率整體呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，近一年小幅上升。2010年H1，基金經(jīng)理換手率最高達(dá)到2.07。截至2023年H1，基金經(jīng)理換手率為0.32。圖27：基金換手率數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日重倉股穩(wěn)定性較高：前十大重倉股在下一季度平均保留8只。從歷史最近數(shù)據(jù)來看，其中2023年Q2前十大重倉股保留最多，保留數(shù)量高達(dá)10只，而2012年Q2前十大重倉股則保留5只。圖28：基金重倉股穩(wěn)定性數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日偏好長期持有，配置領(lǐng)域多元。最新報(bào)告期顯示，前十大重倉股中有2只金融地產(chǎn)企業(yè)、只醫(yī)藥板塊企業(yè)、2只中游制造板塊企業(yè)、3只周期板塊企業(yè)以及1只消費(fèi)板塊企業(yè)。通份、健康元、揚(yáng)農(nóng)化工、光明乳業(yè)等。圖29：最新季報(bào)重倉股歷史持有情況（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日Brinson業(yè)績歸因模型是常用的基于持倉的業(yè)績歸因方法，我們將該模型應(yīng)用于基金中計(jì)算權(quán)益?zhèn)}位在行業(yè)層面的資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)和基金經(jīng)理的個(gè)股選擇能力，將Brinson分析結(jié)果中的交互收益合并至選股收益。選取基準(zhǔn)為中證800指數(shù)。近三年超額收益顯著，個(gè)股超額收益表現(xiàn)亮眼。根據(jù)Brinson模型分析結(jié)果，基金經(jīng)理任期內(nèi)，27個(gè)報(bào)告期中有17個(gè)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)正的總超額收益，超額勝率62.96%，平均超額收益為89.74%，其中行業(yè)配置超額收益達(dá)82.80%，個(gè)股選擇超額收益達(dá)6.94%。圖30：單期Brinson分解結(jié)果數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日基金經(jīng)理在多個(gè)行業(yè)具備優(yōu)秀選股能力。H130個(gè)中信一級(jí)行業(yè)內(nèi)，相較于行業(yè)指數(shù)，11個(gè)行業(yè)平均超額收益為正。其中，通信行業(yè)超額收益達(dá)到286.80%，輕工制造行業(yè)超額收益達(dá)到50.13%。圖31：Brinson各行業(yè)的超額收益情況數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日造和醫(yī)藥板塊近期主要暴露于估值和盈利因子：對(duì)于國聯(lián)安小盤精選而言，近期主要暴露于估值和盈利因子。2023H1基金在估值、盈利和beta因子上暴露較多，其余各因子暴露相對(duì)較少。圖32：Barra分析結(jié)果數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日相對(duì)中證800超配中游制造和醫(yī)藥板塊：我們將基金歷史各期持倉與中證800進(jìn)行對(duì)比以分析基金在風(fēng)格板塊以及具體行業(yè)上的超低配風(fēng)格，結(jié)果顯示，風(fēng)格板塊上，基金近三TMT板塊。H1，基金不再超配中游地產(chǎn)板塊，超配周期板塊。圖33：板塊超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日銀行與非銀金融行業(yè)。H1業(yè)；低配電子與綜合金融行業(yè)，持續(xù)低配銀行行業(yè)；電力設(shè)備及新能源行業(yè)由超配轉(zhuǎn)為正常配置。圖34：行業(yè)超低配風(fēng)格分析結(jié)果（%）數(shù)據(jù)來源：萬得，西南證券整理，數(shù)據(jù)截至2023年6月30日我們利用基金經(jīng)理半年報(bào)和年報(bào)公布持倉構(gòu)建模擬組合。從每半年數(shù)據(jù)來看，近三年每半年的基金實(shí)際凈值走勢穩(wěn)定優(yōu)于模擬組合。整體來看，基金實(shí)際凈值能夠持續(xù)跑圖35：實(shí)際凈值與模擬組合（每半年） 圖36：實(shí)際凈值與模擬組合（整體） 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年1月16日 數(shù)據(jù)來源萬得西南券整，數(shù)截至2024年1月16日風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、測算，文中部分?jǐn)?shù)據(jù)有一定滯后性，同