現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理

現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理制作人易傳和第一章概論本章內(nèi)容提示：財(cái)務(wù)管理概念、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理環(huán)境權(quán)益資本債務(wù)資本貨幣原材料在產(chǎn)品產(chǎn)成品貨幣固定資產(chǎn)稅金利潤成本折舊簡單再生產(chǎn)擴(kuò)大再生產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)示意圖一個(gè)公司的簡化的組織結(jié)構(gòu)圖二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)1、企業(yè)價(jià)值最大化（利潤最大化、每股盈余最大化）金融學(xué)院

3、企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)具體體現(xiàn)如下五個(gè)方面（1）市場競爭能力強(qiáng)（2）獲利能力與增值能力高（3）償債能力與企業(yè)信用水平好（4）資金營運(yùn)能力快（5）抵御風(fēng)險(xiǎn)能力大

三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境金融學(xué)院第三章籌資決策本章內(nèi)容提示：籌資概述、權(quán)益籌資、負(fù)債籌資、短期籌資金融學(xué)院

一、籌資決策概述（一）籌資動(dòng)機(jī)與要求

1、籌資動(dòng)機(jī)創(chuàng)建的需要發(fā)展的需要償還債務(wù)的需要調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要適應(yīng)外部環(huán)境變化的需要

2、籌資管理的基本要求合理確定資金的需要量，控制資金的投放時(shí)間遵循效益性原則，提高籌資效果科學(xué)確定資金的來源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)籌資方式的最佳組合金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院

（1）高低點(diǎn)法：以某一定時(shí)期內(nèi)的最高業(yè)務(wù)量（高點(diǎn)）的混合資金（成本）與最低業(yè)務(wù)量（低點(diǎn)）的混合資金（成本）之差，除以最高與最低業(yè)務(wù)量之差，先算出單位變動(dòng)資金（成本）的值，然后再據(jù)以分解出混合資金（成本）的變動(dòng)部分和固定部分各占多少的簡單方法。Y=a+bx△Y=b?△x△Y：混合資金需要量之差△x：高低點(diǎn)業(yè)務(wù)量之差a＝Y(jié)-bx

例：某企業(yè)1990年～2001年的產(chǎn)銷量與資金需要量如表3.1，2002年的產(chǎn)銷量為108萬件，預(yù)測2002年的資金需要量？（2）線性回歸分析法

表3.2（3）銷售百分比法金融學(xué)院金融學(xué)院

三、負(fù)債籌資

（一）發(fā)行債券1、債券的基本概念（1）債券的含義（2）債券的特點(diǎn)（3）債券的種類2、債券的發(fā)行（1）發(fā)行資格與發(fā)行條件（2）發(fā)行程序（3）發(fā)行方式和銷售方式（4）發(fā)行價(jià)格（5）案例1、案例2

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四、短期籌資（一）短期籌資的基本模式（二）短期借款（三）短期債券（四）商業(yè)信用1、商業(yè)信用的含義商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或延期交貨（預(yù)收貨款）進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。它是企業(yè)之間的一種直接信用行為，也是迄今為止最古老的信用形式之一。具體有2種形式：賒購和預(yù)收。應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收帳款。金融學(xué)院

2、商業(yè)信用的條件信用條件是指銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。如“2/10，n/30”。（1）預(yù)付貨款對于購貨方信用欠佳、生產(chǎn)銷售周期長、供不應(yīng)求時(shí)采用。（2）延期付款但不提供現(xiàn)金折扣如“net45”,是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為30～60天。（3）延期付款但早付款有現(xiàn)金折扣如“2/10，n/30”。現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1％～5％。這種時(shí)候，購貨方應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，如果喪失折扣，機(jī)會(huì)成本很高。金融學(xué)院

3、商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn)

CD：現(xiàn)金折扣的％n：失去現(xiàn)金折扣后延期付款的天數(shù)

例：在“2/10，n/30”的信用條件下，問企業(yè)在第30天付款的資金成本？金融學(xué)院第四章資金成本與資本結(jié)構(gòu)本章內(nèi)容提示：資金成本、杠桿原理、資本結(jié)構(gòu)資金成本也稱為資本成本，是指企業(yè)為籌措和使用一定數(shù)量的資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)方面?；I資費(fèi)用是在籌集資金的過程中所付出的代價(jià)，如傭金、印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、注冊費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)等?；I資費(fèi)用在籌集資金時(shí)一次支付，因此可以視作籌資數(shù)量的一項(xiàng)扣除。用資費(fèi)用是在使用資金的過程中付出的代價(jià)，如利息、股利、紅利等，它是資金成本的基本內(nèi)容。一、資金成本

（一）資金成本的定義與作用1、定義資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。計(jì)算公式：金融學(xué)院資金成本只計(jì)算長期資本成本，而且是稅后成本。

2、資金成本的作用（1）資金成本是籌資決策的主要依據(jù)在選擇資金來源、籌資方案、籌資時(shí)機(jī)等各個(gè)方面都要考慮資金成本的高低。資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)因素，資金的邊際成本超過企業(yè)承受能力時(shí)就不能再增加資金規(guī)模。資金成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)必須考慮的一個(gè)重要因素。金融學(xué)院

（二）個(gè)別資金成本的計(jì)算1、銀行借款成本

當(dāng)籌資費(fèi)用率為零時(shí)，上述公式變?yōu)椋恒y行借款成本＝年利率×（1-所得稅率）

例1：甲公司向銀行借款100萬元，期限3年，利率6.6％，按季付息，到期還本。所得稅率33％。求銀行借款成本？

銀行借款成本＝6.6％×（1-33％）＝4.422％金融學(xué)院2、發(fā)行債券成本

例2、甲公司發(fā)行面值總額為1000萬元的公司債券，按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用，票面利率9％，期限5年，每年末付息一次，到期還本。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的0.5％。公司適用所得稅率33％。求該債券的成本？金融學(xué)院

3、優(yōu)先股成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股要支付籌資費(fèi)用，還要支付優(yōu)先股股利，股利是在所得稅后支付的，因此不具有抵稅作用。例3、甲公司按面值發(fā)行2000萬元優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率2％，年股利率10％，所得稅率33％。求該優(yōu)先股的成本率？金融學(xué)院4、普通股成本

（1）估價(jià)法或稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量法

式中：P0表示普通股現(xiàn)值；Di表示第i期支付的股利；Pn表示普通股終值；Ks表示普通股成本金融學(xué)院

如果每年的股利固定不變，則可視為永續(xù)年金，計(jì)算公式可以簡化為：

把籌資費(fèi)用考慮進(jìn)去，則

許多公司的股利都是不斷增加的，假設(shè)股利每年增長率為g,，則普通股成本的計(jì)算公式為：

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例4、甲公司發(fā)行普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格8.8元，籌資費(fèi)用率5％，第一年末股利率10％，預(yù)計(jì)股利每年增長4％，所得稅率33％。求普通股成本？例4中如果按面值發(fā)行，則成本率為14.53％

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)法

普通股成本率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β（普通股平均必要報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

Ks=Kf+β（Km－Kf）金融學(xué)院（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法普通股成本率＝債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

5、留存收益成本

（三）加權(quán)平均資金成本

加權(quán)平均資金成本也稱為綜合資金成本，是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的。

式中：Kw表示加權(quán)平均資金成本，Kj表示第j種資金來源的資金成本，WJ表示第j種資金來源占全部資金來源的比重，即權(quán)數(shù)。

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例5、甲公司資本總額1億元，其中發(fā)行普通股3500萬元，成本率14.53％；優(yōu)先股1000萬元，成本率10.20％；留存收益500萬元，成本率14％；發(fā)行債券2000萬元，成本率6.06％；從銀行借款3000萬元，成本率4.422％。求甲公司加權(quán)平均資金成本？金融學(xué)院（四）資金邊際成本

資金的邊際成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。企業(yè)籌集資金不能以一個(gè)固定不變的成本率籌集到所需的所有資金，隨著籌資規(guī)模、期限、條件等各方面的變化，資金成本率也會(huì)發(fā)生變化。加權(quán)平均資金成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金成本，當(dāng)一個(gè)企業(yè)需要籌集新的資金時(shí)就要考慮邊際成本。

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邊際成本的計(jì)算步驟如下：1、確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)2、確定各種籌資方式的資金成本3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（也稱為突破點(diǎn)）分界點(diǎn)是指某一特定資金成本率能夠籌集到的資金數(shù)量與該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占比重的比率。它是特定籌資方式成本變化的臨界點(diǎn)，籌資數(shù)量超過這一點(diǎn)成本率就會(huì)發(fā)生變化。

長期借款中，6％的成本率可以籌集15萬元，而長期借款在資本結(jié)構(gòu)中占15％，其分界點(diǎn)為100萬元（15÷15％），90萬元的分界點(diǎn)是600萬元（90÷15％），各種資本的籌資分界點(diǎn)見表4.2。金融學(xué)院

4、確定籌資總額的范圍

籌資總額的范圍是指籌資總額的區(qū)間，根據(jù)分界點(diǎn)確定。100萬元以內(nèi)；100～200萬元；200～400萬元；400～600萬元；600～1000萬元；1000～2000萬元；2000～4000萬元；4000～10000萬元；10000萬元以上。共9組籌資范圍。

5、計(jì)算邊際成本

此處的邊際成本也是加權(quán)平均資金成本。計(jì)算時(shí)先要確定個(gè)別資金成本（根據(jù)分界點(diǎn)對應(yīng)的成本率來確定），然后將個(gè)別資金成本與其資本占比相乘，最后求和即可。計(jì)算表4.3：

金融學(xué)院二、杠桿原理

財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理，是指由于固定費(fèi)用（包括經(jīng)營方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤會(huì)產(chǎn)生比較大的變化。由于成本習(xí)性的分類是研究杠桿原理的基礎(chǔ)，所以先要了解成本習(xí)性的分類。

（一）成本按習(xí)性的分類

成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按成本習(xí)性可以將成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

1、固定成本

成本總額在一定時(shí)期和一定范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量的變化而相對固定的成本。如折舊費(fèi)、計(jì)時(shí)工資等。

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2、變動(dòng)成本

成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變化成同比例增減變動(dòng)的成本。如產(chǎn)品成本中原材料成本、計(jì)件工資等。3、混合成本

有些成本雖然是隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但是不成同比例變動(dòng)，因此不能簡單地劃為固定成本或變動(dòng)成本，這類成本稱為混合成本。可以分為半變動(dòng)成本和半固定成本。半變動(dòng)成本是指有一個(gè)基本固定部分，另一部分隨業(yè)務(wù)量的變化而變化。半固定成本是指在一定的范圍內(nèi)固定，超過這一點(diǎn)就會(huì)上升到一個(gè)新的水平，呈現(xiàn)出階梯式增長。

4、總成本習(xí)性模型Y＝a+bx公式中：Y:總成本；a:固定成本；b:變動(dòng)成本；x:業(yè)務(wù)量金融學(xué)院5、邊際貢獻(xiàn)和利潤的計(jì)算

（1）邊際貢獻(xiàn)（M）M=S-V=Q(P-v)=mQ公式中：M：邊際貢獻(xiàn)總額；S：銷售收入總額；V：變動(dòng)成本總額；Q：產(chǎn)銷數(shù)量；P：銷售單價(jià)；v：單位變動(dòng)成本；m：單位邊際貢獻(xiàn)

（2）息稅前盈余（EBIT）或息稅前利潤EBIT＝S-V-F＝Q(P-v)-F＝M-F公式中，F(xiàn)表示固定成本總額(二)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿

1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也稱為營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)因經(jīng)營原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的可能性。影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素有：市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求情況；產(chǎn)品售價(jià)情況；調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的能力；固定成本在所有成本中所占比重。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小可以通過經(jīng)營杠桿來反映。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。

金融學(xué)院2、經(jīng)營杠桿

在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷量的增加雖然一般不會(huì)改變固定成本總額，但是會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前盈余的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。反之，產(chǎn)銷量的減少會(huì)提高單位固定成本，降低單位利潤，使息稅前盈余下降率也大于產(chǎn)銷量的下降率。這種由于存在固定成本而造成息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為經(jīng)營杠桿或營業(yè)杠桿。

產(chǎn)銷量的變動(dòng)必然引起邊際貢獻(xiàn)的變動(dòng)，而且二者的變動(dòng)率是一致的。M=(p-v)Q等式兩邊同時(shí)乘以一個(gè)常數(shù)，其恒等式不變。

產(chǎn)銷量的變動(dòng)同時(shí)會(huì)引起息稅前盈余的變動(dòng)，但由于固定成本的存在，產(chǎn)銷量的變動(dòng)率與息稅前盈余的變動(dòng)率不相等，后者大于前者。金融學(xué)院

M＞EBIT

以上公式說明，除非固定成本是零或者業(yè)務(wù)量無窮大，否則，息稅前盈余的變動(dòng)率總是大于邊際貢獻(xiàn)率的變動(dòng)率，而邊際貢獻(xiàn)的變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率相等，因此，息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率。

經(jīng)營杠桿的大小通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示。

金融學(xué)院例1、甲公司經(jīng)營資料如表4.4，求其經(jīng)營杠桿系數(shù)。

結(jié)論：

經(jīng)營杠桿系數(shù)還可以用下列公式計(jì)算：

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公式推導(dǎo)如下：因?yàn)楫a(chǎn)銷量變動(dòng)率與邊際貢獻(xiàn)變動(dòng)率一致，所以，變動(dòng)后的邊際貢獻(xiàn)為M+MR。公式中的R表示產(chǎn)銷量變動(dòng)率，即R=△S/S金融學(xué)院(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因負(fù)債而給企業(yè)的凈利潤造成影響的可能性，也稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有：資金供求情況；利率水平變化；獲利能力的變化；資本結(jié)構(gòu)的變化。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小可以通過財(cái)務(wù)杠桿來反映。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

2、財(cái)務(wù)杠桿在負(fù)債經(jīng)營的條件下，如果負(fù)債一定債務(wù)利息也就一定，當(dāng)息稅前盈余增大時(shí)，每一元息稅前盈余負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相對減少，從而給普通股股東帶來更多的盈余；反之，當(dāng)息稅前盈余減少時(shí)，每一元息稅前盈余負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相應(yīng)增加，從而使普通股股東的盈余大幅度的減少。這種由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿。金融學(xué)院財(cái)務(wù)杠桿的大小可以通過計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示。公式中：EPS：每股盈余；I：利息；N：普通股股數(shù)例2、甲乙兩公司的資本結(jié)構(gòu)與每股盈余見表4.5：金融學(xué)院(四)聯(lián)合杠桿

固定成本的存在會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿的作用。采用固定資金成本籌資方式，因利息費(fèi)用的存在會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用。若這兩種杠桿共同作用，則銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股盈余發(fā)生更大的變動(dòng)，這兩種杠桿的聯(lián)合作用，稱為聯(lián)合杠桿。聯(lián)合杠桿作用的大小可以通過聯(lián)合杠桿系數(shù)來反映。計(jì)算公式：或者：例3、甲公司經(jīng)營資料如表4.6：金融學(xué)院

三、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。有廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)之分。（二）資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用1、可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本2、可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用3、給股東帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)（三）資本結(jié)構(gòu)理論1、凈收入理論2、凈營運(yùn)收入理論3、傳統(tǒng)理論4、權(quán)衡理論

金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院（5）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。獲利能力強(qiáng)的企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況越好、變現(xiàn)能力越強(qiáng)的公司，越有能力承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院折舊方法：(1)平均年限法應(yīng)計(jì)折舊額＝固定資產(chǎn)原值－凈殘值

年折舊額＝固定資產(chǎn)原值×年折舊率

本例中，年折舊額＝（40000-2000）÷5=7600(元)金融學(xué)院（2）年數(shù)總和法

年折舊額＝年折舊率×應(yīng)計(jì)折舊額

（3）雙倍余額遞減法年折舊率＝2÷折舊年限年折舊額＝年折舊率×固定資產(chǎn)凈值營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算如表5.1.金融學(xué)院金融學(xué)院

（2）平均報(bào)酬率法

例4、求例2中的平均報(bào)酬率？平均報(bào)酬率＝20÷100=20%例5、求例1中的平均報(bào)酬率？

金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院金融學(xué)院例6中的現(xiàn)值指數(shù)為1.0669即106.69÷100例7中現(xiàn)值指數(shù)為2.02即101083÷50000現(xiàn)值指數(shù)大于1，表示凈現(xiàn)值大于0,項(xiàng)目可行。金融學(xué)院金融學(xué)院解：當(dāng)資金成本率為10%時(shí)。凈現(xiàn)值等于6.9萬元。設(shè)貼現(xiàn)率＝12%設(shè)貼現(xiàn)率＝11%金融學(xué)院解：貼現(xiàn)率＝10%貼現(xiàn)率＝12%金融學(xué)院1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

式中：K——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率K＝i+b·Qi——無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率Q——風(fēng)險(xiǎn)程度金融學(xué)院時(shí)間（年）A方案B方案C方案NCFPiNCFPiNCFPi0（5000）1(3000)1（4000）1140000.2530000.2030000.5020000.6020000.2510000.20240000.2020000.3030000.2050000.6030000.4040000.6060000.2040000.3050000.20330000.3040000.1040000.4050000.8050000.3060000.10表5-4

金融學(xué)院(1)風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算首先分析A方案第一，計(jì)算期望值（E）E1=4000×0.25+3000×0.5+2000×0.25=3000(元)E2=4000×0.2+5000×0.6+6000×0.2=5000(元)E3=3000×0.3+4000×0.4+5000×0.3=4000(元)金融學(xué)院第二，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差（d）3年的現(xiàn)金流入總的離散程度用綜合標(biāo)準(zhǔn)差描述：金融學(xué)院

現(xiàn)金流入的離散程度，可以反映其不確定性的大小。但是，標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對數(shù)，受后果值（現(xiàn)金流入量金額）的影響，如果概率分布相同，后果值越大，標(biāo)準(zhǔn)差也就越大。因此，標(biāo)準(zhǔn)差不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，需要用標(biāo)準(zhǔn)離差率即變化系數(shù)來描述：

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。如果只有一年的期望值，即可用上述公式計(jì)算。如果有一系列現(xiàn)金流入的方案，必須用綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示。式中：D——綜合標(biāo)準(zhǔn)差EPV——現(xiàn)金流入量的預(yù)期現(xiàn)值金融學(xué)院這個(gè)綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率就是我們要求的風(fēng)險(xiǎn)程度。（2）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率分析報(bào)酬斜率是直線方程K＝i＋bQ的系數(shù)b，它的高低反映風(fēng)險(xiǎn)程度變化對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率影響的大小。b是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可根據(jù)歷史資料用高低點(diǎn)法或直線回歸分析法計(jì)算。假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度項(xiàng)目的變化系數(shù)為0.5,含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為11%，無風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率為6%。則：金融學(xué)院（3）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率K＝i＋bQ=6%+0.1×0.1023=7.02%（4）計(jì)算凈現(xiàn)值B方案計(jì)算如下：E1=3000×0.2＋2000×0.6＋1000×0.2＝2000（元）E2=2000×0.3＋3000×0.4＋4000×0.3＝3000（元）金融學(xué)院K=6%+0.1×0.2001=8.00％金融學(xué)院C方案計(jì)算如下：E2=3000×0.2＋4000×0.6＋5000×0.2＝4000（元）E3=4000×0.1＋5000×0.8＋6000×0.1＝5000（元）K=6%+0.1×0.0872=6.87％金融學(xué)院計(jì)算結(jié)果：NPV(A)=5432元NPV(B)=1424元NPV(C)=3599元結(jié)論：應(yīng)選擇A方案。式中：at——第t年現(xiàn)金流量的約當(dāng)系數(shù)，它在0～1之間i——無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率CFATt——第t年的現(xiàn)金流量金融學(xué)院如果以標(biāo)準(zhǔn)離差率（變化系數(shù)）表示現(xiàn)金流量的不確定性程度，標(biāo)準(zhǔn)離差率與約當(dāng)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系如下表5—5:標(biāo)準(zhǔn)離差率約當(dāng)系數(shù)0.00～0.0710.08～0.150.90.16～0.230.80.24～0.320.70.33～0.420.60.43～0.540.50.55～0.700.4仍用例10中的資料。

金融學(xué)院A方案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

查表可知，a1=0.7a2=0.9a3=0.8A方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：金融學(xué)院B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

查表可知，a1=0.7a2=0.7C案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

查表可知，a2=0.8a3=0.9（二）應(yīng)收帳款的管理1、應(yīng)收帳款的功能（1）增加銷售（2）減少存貨2、應(yīng)收帳款的成本（1）機(jī)會(huì)成本（2）管理成本（3）壞帳成本金融學(xué)院金融學(xué)院改變信用期間的凈損益＝增加的收益－增加的成本增加的收益＝增加的銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)增加的成本＝應(yīng)收帳款增加的應(yīng)計(jì)利息＋增加的收帳費(fèi)用＋增加的壞帳損失應(yīng)收帳款的應(yīng)計(jì)利息＝日賒銷額×平均收款期×變動(dòng)成本率×資金成本率金融學(xué)院

例1：甲公司目前按6個(gè)月的信用期間、按發(fā)票金額付款的條件出售財(cái)務(wù)軟件。當(dāng)前銷售量為100套，每套售價(jià)20000元，平均每套生產(chǎn)成本為15000元（其中固定成本5000元，變動(dòng)成本10000元）。如果將信用期間延增加的收益＝（125-100）×（20000－10000）＝250000元應(yīng)收帳款增加的利息＝金融學(xué)院增加的收帳費(fèi)用＝8000－5000＝3000（元）增加壞帳損失＝125×20000×0.5%－100×20000×0.3%＝6500(元)改變信用期間的凈損益＝250000－112500－3000－6500＝128000(元)（2）信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意授予顧客信用所需要求的最低標(biāo)準(zhǔn)。（3）現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣是企業(yè)在顧客提前付款時(shí)給予顧客在商品價(jià)款上的扣減。如“2/10,n/30”。給予現(xiàn)金折扣，實(shí)際上是減少了銷售收入，但是也可以減少應(yīng)收帳款，從而減少壞帳損失、收帳費(fèi)用和應(yīng)收帳款占用的資金成本。因此需要在二者之間進(jìn)行權(quán)衡。金融學(xué)院

例2：甲公司目前不提供現(xiàn)金折扣，賒銷期30天。銷售量90套，每套售價(jià)20000元，單位變動(dòng)成本10000元，剩余生產(chǎn)能力35套。如果公司該公司的生產(chǎn)能力超過125套，則需要增加固定成本40000元。甲公司想充分利用使能夠于生產(chǎn)能力必須給予顧客一定的現(xiàn)金折扣。有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-6：4、應(yīng)收帳款的日常管理（三）存貨的管理1、存貨的功能保證均衡生產(chǎn)保證平穩(wěn)銷售降低成本金融學(xué)院2、存貨的成本（1）采購成本即買價(jià)加運(yùn)雜費(fèi)（2）訂貨成本如差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、倉庫驗(yàn)收費(fèi)等經(jīng)濟(jì)訂貨量是使存貨成本最低時(shí)的訂貨量。在不考慮缺貨、不考慮數(shù)量折扣的情況下，經(jīng)濟(jì)訂貨量就是訂貨成本與儲(chǔ)存成本之和最低的訂貨量。設(shè)：A—存貨的全年需要量；Q—每次訂貨量；K—每次訂貨成本；C—單位存貨的年平均儲(chǔ)存成本；T—存貨的全年總成本金融學(xué)院

例11、甲公司全年需要甲材料3600公斤，采購單價(jià)為20元，每次訂貨成本為400元，每公斤甲材料的年平均儲(chǔ)存成本為8元。求甲材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量？

例12、甲公司全年需要甲材料9600公斤，單價(jià)為10元，每次訂貨成本為400元，單位存貨年平均儲(chǔ)存成本為單價(jià)的30%。供貨單位提出，如果一次訂貨2400公斤，在價(jià)格上可享受2%的折扣；如果一次訂貨4800公斤，在價(jià)格上可以享受3%的折扣。要求確定甲材料的經(jīng)濟(jì)