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股權(quán)稀釋對公司治理的影響研究國內(nèi)外文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u13533國內(nèi)外研究綜述 114618(1)股權(quán)稀釋對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響 118054(2)股權(quán)稀釋對公司盈利水平的影響 221135(3)股權(quán)稀釋對公司控制權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)影響 418810(4)股權(quán)稀釋對公司會計處理相關(guān)的影響 4112161.2簡要評述 59978參考文獻 5國內(nèi)外研究綜述現(xiàn)階段,大部分的國家都加入到經(jīng)濟全球化的浪潮之中,經(jīng)濟都處于飛速發(fā)展的階段,各國上市公司數(shù)量都呈現(xiàn)出增多之勢,隨著公司的不斷發(fā)展,增資擴股、拆分等方式導(dǎo)致的股權(quán)稀釋及其相關(guān)影響等問題受到了各國學(xué)者的廣泛關(guān)注。股權(quán)稀釋后,會對公司的運營、股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、經(jīng)濟效益、稅收等方面產(chǎn)生一些影響,這些影響是諸多學(xué)者關(guān)注的重點。(1)股權(quán)稀釋對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響股權(quán)稀釋后對股權(quán)結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生相關(guān)的影響,但同時股權(quán)的結(jié)構(gòu)也會限制股權(quán)的稀釋,兩者互相影響。萬立全(2014)[1]考察了我國上市公司終極股東股權(quán)結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響因素,結(jié)果表明:終極股東控制權(quán)與所有權(quán)的兩權(quán)分離度越大,終極股東的股權(quán)越不容易稀釋,金字塔形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)限制了終極股東稀釋股權(quán)。終極股東的控股權(quán)越大使得時候,更加傾向于集中股權(quán),但當(dāng)其控股權(quán)利越小的時候,其更加傾向于稀釋股權(quán)。股票的波動率與終極股東股權(quán)的稀釋呈正相關(guān)的。其研究結(jié)果還發(fā)現(xiàn),終極股東的控制權(quán)和所有權(quán)的分離能夠限制終極股東進行的股權(quán)稀釋,但是并不能使其股權(quán)進一步集中。馬一(2014)[2]認為在公司不斷的發(fā)展壯大過程之中必須不斷的進行融資,在這一過程之中公司的股權(quán)必然會被不斷的稀釋,等到公司能夠上市之時公司的創(chuàng)始人可能早已經(jīng)由于股權(quán)的被稀釋淪為了小股東,為了避免這種現(xiàn)象,作者認為公司應(yīng)當(dāng)利用雙層股權(quán)模式,在文中以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)和馬云“中國合伙人制”為研究對象來驗證雙層股權(quán)的模式對于保障在股權(quán)稀釋中對公司控制權(quán)的切實可行性。魏舉峰(2006)[3]認為股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整是我國企業(yè)改革的關(guān)鍵問題,也是當(dāng)前關(guān)于改革紛爭的結(jié)點。我國企業(yè)在經(jīng)歷了近幾十年的不斷改革之后,國有企業(yè)逐漸成為了社會主義市場經(jīng)濟競爭的主體,隨之而來的則是企業(yè)股權(quán)一支獨大的問題,股權(quán)稀釋因此成為我國國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容。作者認為通過股權(quán)的稀釋不僅能夠解決掉國企股權(quán)一支獨大的現(xiàn)象,同時還能優(yōu)化好國企內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu),優(yōu)化國企內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu),整體性的提高企業(yè)的資產(chǎn)貢獻率和經(jīng)營績效。作者以遼寧省的國企為例,通過建立遼寧省國企的稀釋模型來論證,得出一個適合國企運營的稀釋模型,既從理論上尋找答案,又從模型上獲得經(jīng)驗證據(jù),最終探索出一條既能合理稀釋國企股本,又能避免在股權(quán)稀釋額過程之中企業(yè)資產(chǎn)外部流失的道路。(2)股權(quán)稀釋對公司盈利水平的影響劉曼紅、MartinHaemmig和李朝暉(2006)[4]就初創(chuàng)企業(yè)進行風(fēng)險投資時針對可能發(fā)生的股權(quán)稀釋使自身利益受損的擔(dān)憂,以及風(fēng)險投資家在投資初創(chuàng)企業(yè)時對于股權(quán)分配自身的考量雙方之間的矛盾進行探討分析,通過建立一個簡單的模型來闡述股權(quán)稀釋與價值增值之間的關(guān)系,證實股權(quán)稀釋與價值增值并非不相容的矛盾體,而是企業(yè)創(chuàng)立過程中的對立和統(tǒng)一。并且向創(chuàng)業(yè)者傳遞不應(yīng)只關(guān)注股權(quán)的稀釋,更應(yīng)關(guān)注企業(yè)融資后價值增長的倍數(shù)的思想。羅琦、高雪峰和伍敬侗(2018)[5]以滬深兩市實施股權(quán)再融資的A股上市公司為樣本進行分析,指出在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的情況下,發(fā)生控股股東股權(quán)稀釋的公司中,盈余管理引起公司股權(quán)再融資后業(yè)績下降的程度更為嚴重,這表明控股股東利用股價高估的“機會窗口”侵占外部投資者利益的動機非常強烈。劉文軍(2014)[6]通過檢驗1994-1999年在滬深兩市上市的公司,在上市后5年內(nèi)由于增發(fā)或配股導(dǎo)致大股東股權(quán)動態(tài)變化的原因。研究發(fā)現(xiàn),增發(fā)或配股導(dǎo)致的大股東股權(quán)稀釋行為并不是與公司增長機會相關(guān).股權(quán)稀釋與整個市場業(yè)績正相關(guān),并且在股權(quán)稀釋發(fā)生之前,政府提供了更多的補助,上市公司更多的是子母公司關(guān)聯(lián)出售,而在股權(quán)稀釋發(fā)生之后,上市公司子母公司更多的是發(fā)生關(guān)聯(lián)購買行為。RongHuanget.al.[7]認為管理者傾向于避免每股收益(eps)的稀釋,盡管財務(wù)理論認為這與公司估值無關(guān)。具體分析了股權(quán)稀釋時每股收益的變化,最終通過證據(jù)表明,當(dāng)經(jīng)理人的獎金明確依賴于每股收益的表現(xiàn)時,經(jīng)理人更有可能避免收益的稀釋,同時客戶效應(yīng)與管理者厭惡收益稀釋有關(guān)。PriyeshValiyaPurayil&JijoLukoseP.J.(2019)[8]在文中研究股權(quán)稀釋對ipo公司盈余管理的影響,作者選擇以獨特所有權(quán)結(jié)構(gòu)為特征的新興市場的證券發(fā)行模式,以研究所有者或上市前股東參與盈利管理的可能動機。他們的研究發(fā)現(xiàn),上市公司的盈余操縱程度與上市時的股權(quán)稀釋程度以及上市期限前后的股權(quán)稀釋程度呈正相關(guān)關(guān)系,他們的研究結(jié)果有助于投資者和監(jiān)管機構(gòu)了解上市公司盈余管理的實踐,以及盈余管理與上市公司股權(quán)稀釋的關(guān)系。JorgeAndrésMu?ozMendozaet.al.(2019)[9]分析了公司和資本結(jié)構(gòu)對智利公司經(jīng)營效率的影響。公司結(jié)構(gòu)以股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理者自由裁量權(quán)衡量,資本結(jié)構(gòu)以負債、短期債務(wù)和與投資者的商業(yè)關(guān)系為量化指標(biāo),通過制定了一個回歸模型確定這些影響。研究結(jié)果表明,所有權(quán)稀釋對公司規(guī)模的影響是不同的。在小公司,所有權(quán)稀釋降低了經(jīng)營效率,而在大公司,則會提高其經(jīng)營效率。對于管理者自由裁量權(quán)而言,這只會對稀釋所有權(quán)的小企業(yè)的經(jīng)營效率產(chǎn)生負面影響。JayantR.Kale&ThomasH.Noe(1996)[10]指出企業(yè)與資本市場之間存在關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)和未來成本的不對稱信息時,公用事業(yè)價格管制將導(dǎo)致投資不足的激勵。當(dāng)融資選擇僅限于股權(quán)時,這個問題尤為嚴重,并且在融資時發(fā)生股權(quán)稀釋的成本過高不利于企業(yè)的大規(guī)模融資。(3)股權(quán)稀釋對公司控制權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)影響惠男男,許永斌(2014)[11]以正處于代際傳承實施期的家族上市公司為樣本,建立相應(yīng)的模型進行檢驗,得出結(jié)論:進入代際傳承實施期后,家族企業(yè)的股權(quán)集中度顯著降低,同時股權(quán)制衡度顯著增強。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果還表明控制家族為分散代際傳承風(fēng)險,在進入代際傳承實施期后有計劃地進行了股權(quán)稀釋許永斌,謝會麗,山英(2017)[12]基于基于市場擇時理論、控制權(quán)理論研究公司價值對控制家族股權(quán)調(diào)整的影響機理,,建立模型進行實證分析最終得出結(jié)論:控制權(quán)風(fēng)險降低了控制家族稀釋股權(quán)的可能性,增強控制家族增強股權(quán)的可能性。當(dāng)面臨較高控制權(quán)風(fēng)險時,控制權(quán)風(fēng)險抑制了公司價值在股權(quán)調(diào)整中的作用,成為家族企業(yè)增強股權(quán)的關(guān)鍵因素。SuichenXuet.al.(2017)[13]在研究中,檢驗了公司治理在減輕現(xiàn)有的非參與(零售)私募股權(quán)股東的經(jīng)濟和投票權(quán)益稀釋方面的有效性。以2001-2012年間在澳大利亞的2420家私募配售為樣本,通過公司治理對私募配售定價談判和公司發(fā)行方式選擇的影響來支持這一觀點。具體來說,公司治理較好的公司提供折扣較小的私募發(fā)行,并且更有可能包括一個股票購買計劃,該計劃保護非參與股東在配售過程中所有權(quán)不被稀釋。保證公司原有股東的控制權(quán)不會因因為私募發(fā)行導(dǎo)致的股權(quán)稀釋而受影響(4)股權(quán)稀釋對公司會計處理相關(guān)的影響郭富禮,陳展(2016)[14]指出外商投資企業(yè)在非公允股權(quán)稀釋的過程之中稅務(wù)的問題是一個重要的關(guān)注點。運用相關(guān)的案例對外商投資企業(yè)非公允股權(quán)稀釋的涉稅問題以及非公允股權(quán)稀釋現(xiàn)象背后的避稅邏輯進行了探析,并在文章的最后提出了相關(guān)的稅收建議。馬妍,王雪,王偉杰(2019)[15]認為投資方股權(quán)被動稀釋會導(dǎo)致其對子公司的控制受到不同程度的影響,但相關(guān)會計準則及相關(guān)解釋對股權(quán)被動稀釋可能形成的其他情況的會計處理仍不夠明確。在文中以股權(quán)被動稀釋后是否仍對被投資方擁有控制權(quán)為基礎(chǔ),分析了其對投資方個別財務(wù)報表及合并財務(wù)報表的影響,以及相關(guān)的會計處理原則和方法,并舉例說明。趙輝(2021)[16]指出由于股權(quán)被動稀釋這以特殊情況,相關(guān)的會計準則規(guī)定不夠明確,導(dǎo)致公司在會計實務(wù)上存在諸多的問題,針對相關(guān)問題作者結(jié)合四種不同股權(quán)投資被動稀釋情況會計處理的方法總結(jié)存在的問題并提出相關(guān)的建議,對長期股權(quán)投資準則體系的完善具有重大的意義。同樣張松(2021)[16]針對公司增股導(dǎo)致原控股公司比例下降而失去控制權(quán),但仍存在重大影響的情況,使得對投資方的會計實務(wù)的處理比較復(fù)雜或者會存在較大的難題,作者根據(jù)相關(guān)的準則以及會計財務(wù)報表對會計實務(wù)中存在的難題提供了具體的解決思路。陳黎(2014)[17]指出在我國將風(fēng)險投資機制引入中國市場后,風(fēng)險投資者在投資過程中,往往會面臨著所購買的股權(quán)遭受稀釋的風(fēng)險,并說明了在股權(quán)稀釋發(fā)生時反稀釋的必要性。作者在文中通過對境外的反稀釋條款和我國的反稀釋條款進行對比分析,從而對中國境內(nèi)架構(gòu)中反稀釋條款所產(chǎn)生的問題進行詳細分析,,提出借鑒離岸架構(gòu)中的反稀釋運作機制。1.2簡要評述國內(nèi)外的相關(guān)文獻對于股權(quán)稀釋的相關(guān)現(xiàn)象以及股權(quán)稀釋會對公司造成的各方面的影響進行了詳細的闡述,但最終的目的皆在于對在股權(quán)稀釋的過程之中如何優(yōu)化公司各方面的管理以及運營進行了探索。這無益于折射出,股權(quán)稀釋這一現(xiàn)象的發(fā)生對公司治理產(chǎn)生的相關(guān)影響,其不僅僅引進新的股本新的資金為公司帶來長遠發(fā)展的保障,但同時也會為公司帶來巨大的挑戰(zhàn)和威脅。具體不同因素導(dǎo)致的股權(quán)稀釋的發(fā)生會對企業(yè)治理產(chǎn)生什么樣的具體影響以及面對這些影響公司應(yīng)當(dāng)如何運用合理的方式進行面對才能保證公司的繼續(xù)發(fā)展還需要進行具體的分析。參考文獻[1]萬立全,我國上市公司終極股東股權(quán)結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響因素分析.[A].會計學(xué)院.2014.09[2]馬一.股權(quán)稀釋過程中公司控制權(quán)保持:法律途徑與邊界以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)和馬云—“中國合伙人制”為研究對象.[J].中外法學(xué).2014.07[3]魏舉峰.企業(yè)國有股權(quán)問題研究.[D].企業(yè)管理.2006.05[4]劉曼紅,,MartinHaemmig,李朝暉.股權(quán)稀釋中的價值增值.[J].經(jīng)濟與管理研究.2006.03[5]羅琦,高雪峰,伍敬侗.盈余管理、股權(quán)再融資與公司業(yè)績表現(xiàn).[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理.2018.第4期
[6]劉文軍.大股東股權(quán)動態(tài)變化原因研究.經(jīng)濟與管理研究.[J].2014[7]RongHuang,CarolA.Marquardt&BoZhang.WhydomanagersavoidEPSdilution?Evidencefromdebt–equitychoice.AccountingStudies.1996.07[8]PriyeshValiyaPurayil,JijoLukoseP.J.Ownershipdilutionandearningsmanagement:evidencefromIndianIPOs.ManagerialFinance.2019.11[9]SandraMaríaSepúlvedaYelpo;CarmenLissetteVelosoRamos;CarlosLeandroDelgadoFuentealba.ExaminingtheeffectofcorporateandcapitalstructureonoperationalefficiencyinChileanfirms JorgeAndrésMu?ozMendoza;RAN.2019.07[10]JayantR.Kale&ThomasH.Noe.Dilutioncosts,underinvestment,andutilityregulationunderasymmetricinformation,JournalofRegulatoryEconomics.2019.07[11]惠男男,許永斌.代際傳承與控制家族股權(quán)稀釋:社會情感財富理論視角.[A].浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)院.2014.11[12]許永斌,謝會麗,山英.公司價值對控制家族股權(quán)比例調(diào)整的影響.[J].經(jīng)濟與管理研究.2017.08[13]JiangLongbo;YangJinjuan;ZhouShaoyu;YuHanbo;LiangJie.Strategiestoextendnear-infraredlightharvestofpolymercarbonnitridephotocatalysts.CoordinationChemistryReviews,2019.08[14]郭富禮,陳展.外商投資企業(yè)非公允股權(quán)稀釋的涉稅問題探析.[J].國家稅務(wù)局,2016.10[15]
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