有色金屬-行業(yè)周報：通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)雙降金價反彈補庫預(yù)期下鋰價或偏強震蕩

證券研究報告|行業(yè)周報2024年03月04日黃金：核心通脹數(shù)據(jù)疊加高頻就業(yè)數(shù)據(jù)雙降溫，金價周內(nèi)反彈。美1月率錄得2.8%(前值2.9%,預(yù)期值2.8%),實現(xiàn)連續(xù)7個月下降；同時美1月個人支出月率錄得0.2%符合預(yù)期(前值0.7%,預(yù)期值0.2%);至2月24日當(dāng)周初美申請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期錄得21.5萬人(前值20.2萬人，預(yù)期值21萬人)。疲軟的個人消費支出與就業(yè)市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟及地緣緊張沖突延續(xù)仍支撐金價向上彈性。中遠(yuǎn)期供支撐，金價將長期受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙美國國內(nèi)較為疲軟的個人消費支出與就業(yè)市場高頻噸，較上周增3.29萬噸。國內(nèi)社庫增3.2萬噸，LME庫存減少0.01萬噸，COMEX庫存增度下滑7.09美元/噸。冶煉端看，預(yù)計二季度國內(nèi)電解銅的產(chǎn)量將受到明顯影響。未來伴隨冶煉加工費收緊，電解銅產(chǎn)能或?qū)⑹苤朴谏蠟?6.2%,較上周+10.88pct。伴隨國內(nèi)春節(jié)假期結(jié)束后開工率穩(wěn)步回升，需求預(yù)期拉動亦對銅基本面形成支撐。后市看，銅供給偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)，年后供給端壓力或場已開始轉(zhuǎn)向關(guān)注冶煉廠減產(chǎn)動作，銅價正慢慢積聚上漲動行，供給剛性凸顯鋁價長期向上彈性。①庫存：本周全球鋁庫存145.1萬噸，較上周+13.26解鋁平均成本(含稅)環(huán)比下降6元/噸至16703元/噸，噸鋁盈利增加107元/噸至2002元工率環(huán)比上周漲3.2pct至60.2%。供給維穩(wěn)疊加下游鋁材加工節(jié)后穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，鋁價具備向上能源金屬：(1)鋰：煉廠捂貨惜售期現(xiàn)市場博弈加劇，旺季補庫預(yù)期下鋰價或偏強震蕩。①價格；本周電碳上漲6.2%至10.3萬元/噸，電氫上漲5.6%至9.4萬元/噸；碳酸鋰期貨主連上漲18.3%至11.9萬元/噸；成本端鋰輝石上漲4.0%至1040美元/噸，鋰云母上漲33.3%至2800元/噸。②碳酸鋰：本周產(chǎn)量環(huán)比回升、小幅去庫，江西部分廠家因環(huán)保因素影響暫幅累庫，春節(jié)期間停產(chǎn)廠家均已恢復(fù)。④需求：據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，2月乘/電銷量為115/38萬輛，滲透率33%,電車同環(huán)比-51%/-43%。本周國內(nèi)期現(xiàn)市場行情高漲，下游剛需補庫預(yù)期下，冶煉廠開始上調(diào)報價捂貨惜售；下游詢價有所增加，但對西環(huán)保實質(zhì)擾動。(2)金屬硅：需求尚未恢復(fù)，市場交易氛圍低迷，短期硅價震蕩運行。①庫存：本周總庫存37.06萬噸。②成本；金屬硅平均成本14944.89元/噸，周跌0.09%,金屬硅利潤-199.89元/噸，周減93.37元/噸。③供需：春節(jié)過后，新疆地區(qū)開爐數(shù)陸續(xù)增加，產(chǎn)量可觀。部分企業(yè)暫時觀望，計劃下周或3月中旬開工增產(chǎn)。西南地區(qū)部分硅廠計劃近日停爐或減產(chǎn)，南方供應(yīng)將再次下滑。前期停產(chǎn)中頻爐廠家已有部分于機硅企業(yè)無庫存方面的壓力，對金屬硅消費量有所增加；多晶硅企業(yè)盛；鋁棒開工率繼續(xù)上升。進(jìn)入“金三銀四”消費旺季，下周下游采化做更多的貢獻(xiàn)?？偟膩砜?，需求端尚未恢復(fù)至理想狀態(tài)，市場成交屬硅價格震蕩運行。中長期看，隨著西南豐水期的到來，電價或出現(xiàn)支撐逐漸薄弱，但消費旺季需求回暖保障價格底部安鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)增持(維持)增持(維持)作者分析師王琪分析師馬越作者分析師王琪分析師馬越EPS(元)買入明泰鋁業(yè)買入買入資料來源：Wind,國盛證券研究所P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明一、周度數(shù)據(jù)跟蹤 51.1板塊&公司漲跌：本周有色金屬板塊漲跌不一 51.2價格及庫存變動：周內(nèi)有色品種漲跌不一 61.3公司公告跟蹤 8二、貴金屬 9三、工業(yè)金屬 3.1銅：銅庫存維持高位，節(jié)后累庫放緩疊加宏觀催化凸顯銅價彈性 3.2鋁：節(jié)后弱需求壓制鋁價上行，供給剛性凸顯鋁價長期向上彈性 3.3鎳：供給持續(xù)放量加劇產(chǎn)能過剩，需求疲軟下價格偏弱運行 四、能源金屬 4.1鋰：煉廠捂貨惜售期現(xiàn)市場博弈加劇，旺季補庫預(yù)期下鋰價或偏強震蕩 4.2鈷：下游需求表現(xiàn)弱勢，鈷價短期維持震蕩偏弱 4.3金屬硅：需求尚未恢復(fù)，市場交易氛圍低迷，短期硅價震蕩運行 五、稀土&磁材 風(fēng)險提示 圖表1：本周各大行業(yè)漲跌比較（%） 5圖表2：申萬有色二級行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 5圖表3：申萬有色三級行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 5圖表4：有色板塊漲幅前十（%） 6圖表5：有色板塊跌幅前十（%） 6圖表6：貴金屬價格漲跌 6圖表7：基本金屬價格漲跌 6圖表8：稀土金屬價格漲跌 7圖表9：能源金屬價格漲跌 7圖表10：交易所基本金屬庫存變動 7圖表11：有色分板塊公司公告跟蹤 8圖表12：美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（2006年起） 9圖表13：美聯(lián)儲貨幣政策寬松預(yù)期遇冷 9圖表14：美元實際利率與金價走勢 9圖表15：美國國債收益率（%） 9圖表16：美元指數(shù)走勢 圖表17：SPDR黃金ETF持有量（噸） 圖表18：2024年1月美國新增就業(yè)35.3萬人，失業(yè)率3.7% 圖表19：銅金比與金銀比走勢 圖表20：美國2024年2月ISM制造業(yè)PMI回落1.3%至47.8%（%） 圖表21：歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI下滑0.1%至46.5%（%） 圖表22：中國2024年2月制造業(yè)PMI下滑0.1%至49.1%（%） 圖表23：國內(nèi)2024年1月社融存量同比增長9.5%（%） 圖表24：美國2024年1月季調(diào)后CPI同比3.1%，季調(diào)后核心CPI同比3.9% 圖表25：歐元區(qū)2024年2月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.1% 圖表26：內(nèi)外盤銅價走勢 圖表27：1#銅現(xiàn)貨升貼水 P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表29：銅三大交易所庫存 圖表30：銅精礦港口庫存走勢 圖表31：銅精礦粗煉費（TC）價格走勢 圖表32：全球精煉銅月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表33：全球銅礦月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表34：國內(nèi)電解銅月度產(chǎn)量 圖表35：國內(nèi)銅材月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表36：精煉銅月度進(jìn)口量 圖表38：銅精礦月度進(jìn)口量 圖表40：精銅桿周度開工率（%） 圖表41：地產(chǎn)數(shù)據(jù)月度跟蹤 圖表42：電網(wǎng)投資累計同比 圖表43：內(nèi)外盤鋁價走勢 圖表44：國產(chǎn)和進(jìn)口氧化鋁價格走勢 圖表45：全球鋁庫存周度數(shù)據(jù)（萬噸） 圖表46：鋁三大交易所庫存（萬噸） 圖表47：電解鋁進(jìn)口利潤表現(xiàn) 圖表49：國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能&開工率 圖表50：中國電解鋁年度產(chǎn)量（萬噸） 圖表51：全球電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表52：中國電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表53：西歐&中東電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表54：俄羅斯&東歐電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表55：山東電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表57：云南電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表58：貴州電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表59：各省份外購電力電解鋁成本（元/噸，含稅） 圖表60：云南外購電力電解鋁單噸盈利情況 圖表61：新疆外購電力電解鋁單噸盈利情況 圖表62：蒙西外購電力電解鋁單噸盈利情況 圖表63：內(nèi)外盤期貨鎳價 圖表64：全球主要交易所鎳庫存處于歷史低位（萬噸） 圖表65：硫酸鎳與高鎳鐵價格 圖表66：硫酸鎳/鎳鐵/金屬鎳價差（萬元/金屬噸） 圖表67：電池級鋰鹽價格走勢 圖表68：鋰輝石精礦價格走勢 圖表69：鋰云母價格走勢 圖表70：電池級碳酸鋰加工盈利空間（萬元/噸，鋰輝石原料） 圖表71：電池級碳酸鋰加工盈利空間（萬元/噸，鋰云母原料） 圖表72：電池級氫氧化鋰加工盈利空間（萬元/噸） 圖表73：電碳內(nèi)外盤價差 P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表74：電氫內(nèi)外盤價差 圖表75：碳酸鋰周度產(chǎn)量（噸） 圖表76：碳酸鋰周度開工率（%） 圖表78：氫氧化鋰周度開工率（%） 圖表79：國內(nèi)碳酸鋰工廠庫存（噸） 圖表81：國內(nèi)新能源車產(chǎn)量（萬輛） 圖表82：國內(nèi)新能源車零售銷量滲透率（%） 圖表83：國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量（GWh） 圖表84：國內(nèi)鐵鋰和三元占比（%） 圖表86：磷酸鐵鋰周度開工率（%） 圖表88：三元材料周度開工率（%） 圖表89：國內(nèi)金屬鈷價格 圖表90：MB鈷與鈷中間品價格 圖表91：海內(nèi)外金屬鈷價差 圖表92：硫酸鈷/四氧化三鈷與鈷中間品價差（萬元/噸） 圖表93：金屬硅單噸利潤表現(xiàn) 圖表94：金屬硅421#價格走勢 圖表95：金屬硅成本分析 圖表96：金屬硅553#價格走勢 圖表97：金屬硅441#價格走勢 圖表98：金屬硅3303#價格走勢 圖表99：金屬硅411#價格走勢 圖表100：金屬硅月度產(chǎn)量&開工率 圖表101：金屬硅周度產(chǎn)量 圖表102：不同省份金屬硅產(chǎn)量 圖表103：金屬硅進(jìn)出口數(shù)量 圖表104：不同國家金屬硅出口數(shù)量 圖表105：金屬硅周度庫存（萬噸） 圖表106：不同省份電價 圖表107：有機硅中間體周度產(chǎn)量&開工率 圖表108：多晶硅周度產(chǎn)量 圖表109：中釔富銪礦:TREO≥92%價格（萬元/噸） 圖表110：稀土精礦：內(nèi)蒙&江西92%價格（萬元/噸） 圖表111：輕稀土鐠釹價格走勢（萬元/噸） 圖表112：輕稀土鑭鈰價格走勢（萬元/噸） 圖表113：重稀土鋱價格走勢（萬元/噸） 圖表114：重稀土鏑價格走勢（萬元/噸） 圖表115：緬甸未列名稀土氧化物月度進(jìn)口量（噸） 圖表116：美國稀土金屬礦月度進(jìn)口量（噸） 圖表117：氧化鐠釹月度出口量（噸） 圖表118：稀土永磁月度出口量（噸） P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明機械設(shè)備基礎(chǔ)化工有色金屬石油石化食品飲料共用實業(yè)銀行機械設(shè)備基礎(chǔ)化工有色金屬石油石化食品飲料共用實業(yè)銀行圖表1：本周各大行業(yè)漲跌比較（%） 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表2：申萬有色二級行業(yè)指數(shù)漲跌（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表3：申萬有色三級行業(yè)指數(shù)漲跌（%）8%6%4%2%0%-2%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明8%6%4% 8%6%4% 圖表4：有色板塊漲幅前十（%）圖表5：有色板塊跌幅前十（%） 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表6：貴金屬價格漲跌資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表7：基本金屬價格漲跌資料來源：Wind，國盛證券研究所P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明鋁鋁圖表8：稀土金屬價格漲跌鐠釹金屬金屬鏑金屬鋱資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表9：能源金屬價格漲跌碳酸鋰主連硫酸鈷硫酸鎳資料來源：Wind/百川盈孚，國盛證券研圖表10：交易所基本金屬庫存變動銅-1%-1%鋅鉛鎳錫資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表11：有色分板塊公司公告跟蹤公司公告鋁鋁鋁鋁公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利14.05億元（含稅本年度公司現(xiàn)金分紅比例為40.44%，未分配利潤轉(zhuǎn)入下一年度。會計變更由財政部發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第16號》，公司依照“關(guān)于單項交易產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的遞延所得稅不適用初始確認(rèn)豁免的會計處理”進(jìn)行變更。本次會計政策變更不會對公司當(dāng)期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響，不存在損害公司及股東利益的情況。將年產(chǎn)8.6萬噸新能源電池集流體材料等新型鋁材項目（一期二期）預(yù)計完成時間均從2024年2月調(diào)整至2024年8月31日；延期原因為該募投項目受到少部分設(shè)備安裝及調(diào)試的時間較長的影響，目前仍有部分設(shè)備處于安裝調(diào)試過程，進(jìn)而影響公司整個投產(chǎn)計劃，導(dǎo)致公司募投項目未能如期完成。鎢鎢廈門鎢業(yè)公司下屬公司金鷺硬質(zhì)合金（泰國）有限公司擬對泰國硬質(zhì)合金生產(chǎn)基地二期項目進(jìn)行調(diào)整，項目總投資由3.88億元調(diào)整為4.80億元。本期項目建成后泰國基地產(chǎn)能規(guī)模為年產(chǎn)2,000噸粉末（鎢粉）、1,500噸混合料以及1,300噸硬質(zhì)合金（其中1,200噸為硬質(zhì)合金棒材，100噸為硬質(zhì)合金旋轉(zhuǎn)銼）。鋰公司位于阿根廷實際控股的孫公司阿根廷鋰鉀有限公司正在推進(jìn)其在迪亞布里洛斯鹽湖（又名“安赫萊斯鹽湖”）礦權(quán)組“年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設(shè)項目”投資建設(shè)。由于原五萬噸產(chǎn)能規(guī)模較為龐大，實施困難，項目產(chǎn)能規(guī)模已由年產(chǎn)5萬噸調(diào)整為年產(chǎn)3萬噸；環(huán)評報告通過有關(guān)部門審核后，還需履行項目所在社區(qū)公示及聽證程序，通過聽證程序并獲得批準(zhǔn)后，方可取得經(jīng)礦業(yè)秘書簽發(fā)的環(huán)境影響聲明書。近期將進(jìn)行社區(qū)公示及聽證程序。金金公司表決通過買方（公司下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司）以每股1.90加元的價格，現(xiàn)金方式收購OsinoResourcesCorp.現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約為3.68億加元，收購?fù)瓿珊?，公司將通過買方持有Osino100%股權(quán)。為支持Osino正常運營以及TwinHills金礦項目的順利推進(jìn)，6.8%。P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明個人消費支出與就業(yè)市場高頻數(shù)據(jù)降溫共振；同時核心通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)下行也助推了市場對于“美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性落地”的熱情。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯最新表示，對應(yīng)到金價的邊際變化上看，周內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱為金價緩解了部分壓力，同時地緣上緊張沖突延續(xù)與美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期仍支撐金價向上彈性。未來看，短期黃金價圖表12：美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（2006年起）00 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表13：美聯(lián)儲貨幣政策寬松預(yù)期遇冷資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所圖表14：美元實際利率與金價走勢43210COMEX黃金（美元/盎司，右軸）COMEX黃金（美元/盎司，右軸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表15：美國國債收益率（%）10Y-2Y利差（%/右軸）10Y美債收益率 2Y美債收益率 資料來源：Wind，國盛證券研究所P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表16：美元指數(shù)走勢資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表18：2024年1月美國新增就業(yè)35.3萬人，失業(yè)率3.7%0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表17：SPDR黃金ETF持有量（噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表19：銅金比與金銀比走勢65432銅金比銅金比19/0519/1220/0721/0221/0922/0422/1123/0624/01資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表20：美國2024年2月ISM制造業(yè)PMI回落1.3%至47.8%（%）美國:ISM:制造業(yè)PMI美國美國:ISM:非制造業(yè)PMI21/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表21：歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI下滑0.1%至46.5%（%）歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI資料來源：Wind，國盛證券研究所P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明8642086420圖表22：中國2024年2月制造業(yè)PMI下滑0.1%至49.1%（%）21/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/02資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表23：國內(nèi)2024年1月社融存量同比增長9.5%（%）社融存量同比社融存量同比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表24：美國2024年1月季調(diào)后CPI同比3.1%，季調(diào)后核心CPI同比3.9%（%）（%）987654321021/0521/1122/0522/1123/0523/11資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表25：歐元區(qū)2024年2月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.1%歐元區(qū)：核心歐元區(qū)：核心CPI同比21/0621/1222/0622/1223/0623/12資料來源：Wind，國盛證券研究所P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明心通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)下行也助推了市場對于“美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性落地”的熱情；分銅冶煉企業(yè)短期內(nèi)不會因為加工費的走低減少投料，集中檢修期主要集中于二季度，預(yù)計二季度國內(nèi)電解銅的產(chǎn)量將受到明顯影響。未來伴隨冶煉加工費收緊，電解銅產(chǎn)能資源稀缺性持續(xù)或持續(xù)凸顯。市場已開始轉(zhuǎn)向關(guān)注冶煉廠減產(chǎn)動作，銅價正慢慢積聚上性可期。圖表26：內(nèi)外盤銅價走勢98765432SHFE銅（萬元/噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表27：1#銅現(xiàn)貨升貼水019/0119/0920/0521/0121/0922/0523/0123/09資料來源：Wind，國盛證券研究所P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明00圖表28：全球銅總庫存年度對比（萬噸）0資料來源：Wind/Mysteel，國盛證券研究所圖表29：銅三大交易所庫存SHFE銅庫存（萬噸）COMEXCOMEX銅庫存（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表30：銅精礦港口庫存走勢21/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/01資料來源：iFind，國盛證券研究所圖表31：銅精礦粗煉費（TC）價格走勢TC（美元TC（美元/噸）0資料來源：Wind，SMM，國盛證券研究所圖表32：全球精煉銅月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表33：全球銅礦月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表34：國內(nèi)電解銅月度產(chǎn)量資料來源：SMM，國盛證券研究所圖表35：國內(nèi)銅材月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所..注：1、2月產(chǎn)量取1~2月均值圖表36：精煉銅月度進(jìn)口量50 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表37：精煉銅主要國家進(jìn)口量（萬噸）秘魯秘魯8642021/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/11資料來源：iFind，國盛證券研究所圖表38：銅精礦月度進(jìn)口量022/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/12資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表39：銅精礦主要國家進(jìn)口量（萬噸）021/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11資料來源：Wind，國盛證券研究所P.15請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表40：精銅桿周度開工率（%）資料來源：SMM，國盛證券研究所圖表41：地產(chǎn)數(shù)據(jù)月度跟蹤 新開工面積同比（%）竣工面積同比（%） 新開工面積同比（%）竣工面積同比（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表42：電網(wǎng)投資累計同比40%30%20%10% 11/0212/0713/1215/0516/1018/0319/0821/0122/0623/11資料來源：Wind，國盛證券研究所P.16請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表43：內(nèi)外盤鋁價走勢SHFE鋁（萬元/噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表43：內(nèi)外盤鋁價走勢SHFE鋁（萬元/噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所0云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)計劃，短期國內(nèi)電解鋁行業(yè)供應(yīng)持穩(wěn)為主；海外幾內(nèi)亞罷工并未對鋁土礦工率環(huán)比上周漲3.2個百分點至60.2%，與去年同期相比下滑期待新一輪國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策與海外貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期共振，給予鋁價一定支撐。我們圖表44：國產(chǎn)和進(jìn)口氧化鋁價格走勢安泰科氧化鋁均價（元/噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表45：全球鋁庫存周度數(shù)據(jù)（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表46：鋁三大交易所庫存（萬噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.17請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表47：電解鋁進(jìn)口利潤表現(xiàn) SHFE鋁（元/噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表48：原鋁月度進(jìn)口量（萬噸）50資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表49：國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能&開工率 開工率（%）4203.84203.8資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表50：中國電解鋁年度產(chǎn)量（萬噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表51：全球電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：IAI，國盛證券研究所圖表52：中國電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：IAI，國盛證券研究所P.18請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表53：西歐&中東電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：IAI，國盛證券研究所圖表55：山東電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表57：云南電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表54：俄羅斯&東歐電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：IAI，國盛證券研究所圖表56：內(nèi)蒙古電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表58：貴州電解鋁月度產(chǎn)量（萬噸）86資料來源：Wind，國盛證券研究所P.19請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表59：各省份外購電力電解鋁成本（元/噸，含稅） 資料來源：Wind，北極星電力網(wǎng)，國盛證券研究所圖表60：云南外購電力電解鋁單噸盈利情況SHFE鋁（元/噸）SHFE鋁（元/噸）0資料來源：Wind，北極星電力網(wǎng)，國盛證券研究所圖表61：新疆外購電力電解鋁單噸盈利情況SHFE鋁（元/噸）0資料來源：Wind，北極星電力網(wǎng)，國盛證券研究所圖表62：蒙西外購電力電解鋁單噸盈利情況SHFESHFE鋁（元/噸）0資料來源：Wind，北極星電力網(wǎng)，國盛證券研究所P.20請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表63：內(nèi)外盤期貨鎳價6543210 SHFE鎳（萬元/噸，右軸） 50資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表65：硫酸鎳與高鎳鐵價格76543210硫酸鎳（萬元/噸）19/0519/1220/0721/0221/0922/0422/1123/0624/010資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表64：全球主要交易所鎳庫存處于歷史低位（萬噸）50資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表66：硫酸鎳/鎳鐵/金屬鎳價差（萬元/金屬噸）210硫酸鎳減金屬鎳價差硫酸鎳減金屬鎳價差 硫酸鎳減鎳鐵價差（右軸）資料來源：Wind，國盛證券研究所P.21請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明但對煉廠漲價接受程度不高，供需博弈加劇。短期來看，旺季補庫預(yù)期下鋰價或有小幅電芯庫存有所消化，電芯廠備庫行情漸起。頭部電芯廠起量較為明顯，整體裝置負(fù)荷拉43%，電車同環(huán)比-51%/-43%。2開始為二季度旺季蓄力，新車型上市及降價促銷策略有望推高零售端銷量，我們預(yù)計3P.22請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表67：電池級鋰鹽價格走勢碳酸鋰主連（萬元/噸）0圖表69：鋰云母價格走勢鋰云母（元/噸，含稅）0圖表71：電池級碳酸鋰加工盈利空間（萬元/噸，鋰云母原料）086420 資料來源：百川盈孚，亞洲金屬網(wǎng)，國盛證券圖表68：鋰輝石精礦價格走勢0資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，國盛證券研究所圖表70：電池級碳酸鋰加工盈利空間（萬元/噸，鋰輝石原料）0 鋰輝石成本50資料來源：百川盈孚，亞洲金屬網(wǎng)，國盛證券研究所圖表72：電池級氫氧化鋰加工盈利空間（萬元/噸）050 鋰輝石成本資料來源：百川盈孚，亞洲金屬網(wǎng)，國盛證券P.23請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明0000圖表73：電碳內(nèi)外盤價差0 0資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，iFind，國盛證券研究所圖表75：碳酸鋰周度產(chǎn)量（噸）資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所圖表77：氫氧化鋰周度產(chǎn)量（噸）資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所圖表74：電氫內(nèi)外盤價差0 0資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，iFind，國盛證券研究所圖表76：碳酸鋰周度開工率（%）資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所圖表78：氫氧化鋰周度開工率（%）資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所P.24請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表79：國內(nèi)碳酸鋰工廠庫存（噸）0圖表80：國內(nèi)氫氧化鋰工廠庫存（噸）0圖表81：國內(nèi)新能源車產(chǎn)量（萬輛）0資料來源：iFind，國盛證券研究所圖表82：國內(nèi)新能源車零售銷量滲透率（%）資料來源：iFind，國盛證券研究所圖表83：國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量（GWh）0動力+其他產(chǎn)量：當(dāng)月值yoy資料來源：iFind，國盛證券研究所注：2024年1月同比出現(xiàn)較大增幅且大于創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號披露，主因創(chuàng)新聯(lián)盟于2023年中擴大統(tǒng)計口徑并回溯數(shù)據(jù)，ifind數(shù)據(jù)暫未更新導(dǎo)致；此處以iFind為準(zhǔn)圖表84：國內(nèi)鐵鋰和三元占比（%）資料來源：iFind，國盛證券研究所P.25請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表85：磷酸鐵鋰材料周度產(chǎn)量（噸）0圖表87：三元材料周度產(chǎn)量（噸）0圖表86：磷酸鐵鋰周度開工率（%） 圖表88：三元材料周度開工率（%） P.26請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明端觀望氛圍濃厚；總體看短期鈷市場整體交投清淡，上下游博弈延續(xù)，仍需明顯的下游圖表89：國內(nèi)金屬鈷價格0金屬鈷（萬元/噸）圖表91：海內(nèi)外金屬鈷價差50圖表90：MB鈷與鈷中間品價格50折扣系數(shù)（%，右軸）MBMB鈷99.3%（美元/磅）鈷中間品（美元/磅）圖表92：硫酸鈷/四氧化三鈷與鈷中間品價差（萬元/噸）硫酸鈷-鈷中間品四氧化三鈷-鈷中間品975312024年03月04日1)庫存端：本周總庫存(工廠庫存+市場庫存+行業(yè)庫存)37.06萬噸，其中工廠庫存8.63萬噸，市場庫存9.9萬噸，黃埔港3.8萬噸，天津港3.8萬噸，昆明港2.3萬噸，行業(yè)庫存18.53萬噸?？値齑嬷芏葴p少0.53萬噸。2)成本端：硅石490元/噸，石墨電極16195元/噸，煤炭新疆2550元/噸，周度價格不變，石油焦1866元/噸，周跌0.2%;內(nèi)蒙古電價0.45元/kWh,新疆電價0.37元/kWh,云南平均電價0.55元/kWh,四川平均電價0.6元/kWh,重慶電價0.48元/kWh,與上周保持一致。根據(jù)百川盈孚，金屬硅價格均價14,745元/噸，周跌0.72%,金屬硅平均成本14944.89元/噸，周跌0.09%,金屬硅利潤-199.89元/噸，周度減少93.37元/噸。3)供7.97萬噸，周漲0.12萬噸。4)需求端：①有機硅：前期預(yù)售單還未交付完成，企業(yè)無工率在77%左右，山東東岳、湖北興發(fā)，以及江西星火等多家企業(yè)維持降負(fù)生產(chǎn)狀態(tài)，硅周度產(chǎn)量4.6萬噸，周度增長0.02萬噸。③鋁合金：鋁棒產(chǎn)量26.7萬噸，產(chǎn)量較上周增加約3,680噸，開工率繼續(xù)上升。節(jié)本周鋁棒企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，甘肅、廣西、貴州地計劃定在3月上半旬，且硅廠多已在年前備貨；部分云南硅廠計劃于近日減產(chǎn)停爐，主盛；鋁棒計劃3月初復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量增加較為明顯的地區(qū)將體現(xiàn)于青海、山東及新疆地區(qū)。金屬硅利潤(元/噸)(右軸)——金屬硅價格(元/噸)請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表95:金屬硅成本分析資料來源：百川盈乎，國盛證券研究所圖表96:金屬硅553#價格走勢獎?wù)乜p(一通氧昆明港(元/噸)資料來源：百川盈乎，國盛證券研究所圖表97:金屬硅441#價格走勢資料來源：百川盈乎，國盛證券研究所圖表98:金屬硅3303#價格走勢2022/042022/082022/122資料來源：百川盈乎，國盛證券研究所圖表99:金屬硅411#價格走勢——東北貨天津港(元/噸)-新疆貨天津港(元/噸)資料來源：百川盈乎，國盛證券研究所圖表100:金屬硅月度產(chǎn)量&開工率月度產(chǎn)量(萬噸)月度產(chǎn)量(萬噸)-開工率%(右軸)資料來源：百川盈乎，國盛證券研究所P.29請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表101:金屬硅周度產(chǎn)量圖表102:不同省份金屬硅產(chǎn)量圖表103:金屬硅進(jìn)出口數(shù)量圖表104:不同國家金屬硅出口數(shù)量圖表105:金屬硅周度庫存(萬噸)圖表106:不同省份電價P.30請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明■周度產(chǎn)量(萬噸)圖表110:稀土精礦：內(nèi)蒙&江西92%價格(萬元/噸)P.31請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表113：重稀土鋱價格走勢（萬元/噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表115：緬甸未列名稀土氧化物月度進(jìn)口量（噸）0圖表117：氧化鐠釹月度出口量（噸）0圖表114：重稀土鏑價格走勢（萬元/噸）0資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表116：美國稀土金屬礦月度進(jìn)口