電力設(shè)備行業(yè)點評報告：光伏LCOE性價比足+消納紅線或?qū)⒎砰_裝機有望超預期增長

請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分行業(yè)走勢行業(yè)走勢 研究助理徐鋮嶸xucr@投資要點極具吸引力。測算西部/東部地面及分布式度電成本降至0.15-0.25元濟性閾值，釋放需求；2）降價周期下游或觀望價格，延緩開工；降價相關(guān)研究《光伏裝機有望超預期、鋰電需求恢《電動車降價潮推動鋰電需求回暖，光伏開工進入旺季排產(chǎn)明顯提升》相關(guān)研究《光伏裝機有望超預期、鋰電需求恢《電動車降價潮推動鋰電需求回暖，光伏開工進入旺季排產(chǎn)明顯提升》年國內(nèi)裝機至260GW+，預計分布式/集中式占比約50%。率提升，合理的配儲比可提升項目收益率。我們測算在當前儲能EPC能新增裝機140GW/70GWh，同增16%/45%，23-26年CAGR達科股份、中信博、宇邦新材具備成本優(yōu)勢和海外渠道優(yōu)勢的一體化請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 42.成本極具優(yōu)勢+項目儲備充足，消納紅線或解綁有望刺激需求超預期 53.光儲平價已至，合理的配儲比可提升項目收益 8 10 12 13請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 4 4 5 5 5 6 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 10 11 11 12 13請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分金融數(shù)據(jù)假設(shè)成本假設(shè)%8%發(fā)電數(shù)據(jù)假設(shè)0金融數(shù)據(jù)假設(shè)成本假設(shè)%8%發(fā)電數(shù)據(jù)假設(shè)0（元/W）度電成本（元/度）（元/度）數(shù)圖1：我國地面/分布式光伏度電成本測算圖2：我國超臨界燃煤機組度電成本測算數(shù)據(jù)來源：CPIA，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：CPIA，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分加速滾動，市場空間持續(xù)放大！圖3：我國地面/分布式光儲度電成本測算數(shù)據(jù)來源：CPIA，東吳證券研究所圖4：國內(nèi)組件單月招標統(tǒng)計（GW）圖5：國內(nèi)組件單月中標統(tǒng)計（GW）請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月02月3月4月6月7月8月9月10月11月12月08062.345.035.64035.635.64030.429.930.424.52.12022年2023年2024年數(shù)據(jù)來源：北極星招標網(wǎng)，東吳證券研究所804002月3月4月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月53.629.822.924.026.929.822.924.020.36.36.26.36.22022年2023年2024年數(shù)據(jù)來源：北極星招標網(wǎng)，東吳證券研究所網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》文件提出：到25年具備5億千瓦分布式新能源，測圖6：2023年開工結(jié)轉(zhuǎn)至2024年并網(wǎng)量統(tǒng)計（GW）數(shù)據(jù)來源：智匯光伏，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖7：光伏系統(tǒng)價格與棄光率的IRR彈性測算（1400h假設(shè)下，不配儲能）---4.254.2543.753.2538.2%9.5%10.9%12.6%14.6%17.1%10%7.1%8.3%9.7%11.2%13.1%15.3%15%6.0%7.1%8.4%9.8%11.5%13.6%20%5.0%6.0%7.1%8.5%10.1%11.9%25%3.9%4.8%5.9%7.1%8.6%10.3%30%2.8%3.7%4.7%5.8%7.2%8.7%光伏系統(tǒng)價格棄棄電率數(shù)據(jù)來源：CPIA，東吳證券研究所分布式亦保持持續(xù)增長。24年在集中+分布式雙輪驅(qū)動下長，上調(diào)裝機至260GW+，預計分布式/集中式占比約5圖8：國內(nèi)月度裝機（GW）60504030200光伏月度新增裝機（GW）同比（%）500%400%300%200%100%0%-100數(shù)據(jù)來源：國家能源局，東吳證券研究所圖9：中國年度裝機及預測（GW）0201520162017201820192020202數(shù)據(jù)來源：國家能源局，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分3.光儲平價已至，合理的配儲比可提升項目收益圖10：光伏配儲IRR敏感性測算（山東，橫軸：配儲比，縱軸：棄電率）數(shù)據(jù)來源：山東發(fā)改委、SMM、東吳證券研究所圖11：光伏配儲IRR敏感性測算（山東，橫軸：配儲比，縱軸：棄電率）請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分數(shù)據(jù)來源：山東發(fā)改委、SMM、東吳證券研究所著重權(quán)衡其配儲選擇。同時我們預計消納能力將具備市場自我調(diào)節(jié)性，24年或?qū)⒔?jīng)歷圖12：我國電化學儲能月度累計招標量（GWh）2023202486420 2.3 2.3 數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)等、東吳證券研究所圖13：我國電化學儲能月度累計中標量（GWh）202320249876543210 4.74.74.9 4.74.74.9數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)等、東吳證券研究所我國地面光儲將正式步入真正的光儲平價時代！圖14：我國地面光伏歷史裝機及預測圖15：我國電化學儲能歷史裝機及預測請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分0 21年22年23年24年25年26年地面光伏裝機（GW）增速（%）數(shù)據(jù)來源：國家能源局、東吳證券研究所0新增裝機（GW）新增裝機（GWh）數(shù)據(jù)來源：CNESA、東吳證券研究所圖16：美國不同貸款利率及組件價格下IRR模擬運算（美元，%）0.350.350.330.300.2%10.2%10.8%11.4%12.0%12.7%13.4%7.5%9.7%10.2%10.8%11.4%12.1%12.8%7.0%10.2%10.8%11.4%12.0%12.7%13.4%6.5%10.8%11.3%11.9%12.6%13.3%14.0%6.0%11.3%11.9%12.5%13.2%13.9%14.7%5.5%11.9%12.5%13.2%13.8%14.6%15.3%組件價格（美元/W）貸貸款利率數(shù)據(jù)來源：CPIA，東吳證券研究所圖17：美國光伏并網(wǎng)儲備量（GW）請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分90706050403020089.545202101202105202109202201202205202209202301202305202309數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所圖18：2023年組件出口總量分目的地（單位：GW）+圖19：全球光伏GW級市場變化請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分+數(shù)據(jù)來源：光伏行業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所2024年我們海外增速30%，隨利率及組件價圖20：光伏年度裝機及預測（單位：GW）44.248.2美國455555越南1164.4458其他全球全球同比數(shù)據(jù)來源：BP，東吳證券研究所5.投資建議與觀點重申請務(wù)必閱讀正