《財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)（第二版）》課件財(cái)務(wù)管理單元二籌資管理模塊四運(yùn)用杠桿原理 2

單元二：籌資管理

模塊四：運(yùn)用杠桿原理制作人：蘇州旅游與財(cái)經(jīng)高等職業(yè)技術(shù)學(xué)校宋小萍

學(xué)習(xí)內(nèi)容一、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿的含義：指在一定利息費(fèi)用存在下，普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)快于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的現(xiàn)象。

息稅前利潤(rùn)=利息+所得稅+稅后利潤(rùn)普通股每股利潤(rùn)=稅后利潤(rùn)/普通股股數(shù)

（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量——DFL

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=或者：

DFL==式中，DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；I為基期利息；EBIT為息稅前利潤(rùn)，d為優(yōu)先股股利，T為所得稅率，EBIT為息稅前利潤(rùn)?！纠}】

第59頁(yè)【例2-12】ABC練練一1、某公司全部資本為750萬(wàn)元，債務(wù)資本比率為40％，債務(wù)利率為12％，所得稅率33％。在息稅前利潤(rùn)為80萬(wàn)元時(shí)，稅后利潤(rùn)為29.48萬(wàn)元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：顯然,當(dāng)企業(yè)既沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股,也沒(méi)有向銀行借款時(shí),則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。

ABC練練一2、中興公司2005年預(yù)測(cè)需要資金200000元?，F(xiàn)有兩種融資方案可供選擇。方案A：發(fā)行20000股普通股，每股面值10元；方案B:75%發(fā)行普通股籌資，條件同A方案，25%采用負(fù)債籌資，利率8%；若2004年EBIT為20000元，所得稅率40%，預(yù)計(jì)2005年EBIT同比增長(zhǎng)20%。計(jì)算該公司2005年A、B兩方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。ABC練練一解：方法一：根據(jù)定義公式：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)DFLA=20%/20%=1DFLB=25%/20%=1.25方法二：根據(jù)簡(jiǎn)化公式的：DFLA=20000/（20000-0）=1DFLB=20000/（20000-4000）=1.25（三）財(cái)務(wù)杠桿的分析1.當(dāng)DFL>1時(shí)，息稅前利潤(rùn)對(duì)稅后的每股收益具有放大作用。有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2.當(dāng)DFL=1時(shí)，息稅前利潤(rùn)與每股收益的變化是同步的，無(wú)放大作用。無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3.DFL越大，每股收益可能也越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大（四）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系——正比財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。課堂討論分析財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的內(nèi)容及與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿效益是指企業(yè)在利用債務(wù)籌資的情況下而導(dǎo)致的普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效益。也可以理解為是利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。財(cái)務(wù)費(fèi)用的固定性是財(cái)務(wù)杠桿效益形成的根本原因。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于債務(wù)籌資而引起的到期不能償債的可能性。其來(lái)源主要有兩方面：由于企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不配套而在特定時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)現(xiàn)金短缺所形成的到期不能償付的債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)；由于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)不善造成不抵支而形成的到期不能償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。這也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿本身并不是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。企業(yè)在采取債務(wù)籌資方式取得資金并產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效益的同時(shí)，實(shí)際上也增加了普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)收益率大于負(fù)債利率，則財(cái)務(wù)杠桿的作用將會(huì)使企業(yè)的所有者獲得額外的收益，但一旦企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降或資產(chǎn)利潤(rùn)率于負(fù)債利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿的作用將會(huì)使所有者的收益下降得更快，可見(jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的存在會(huì)影響已經(jīng)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。討論提示二、經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）涉及概念:1.成本習(xí)性及分類成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。(1)固定成本：其總額不隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而保持不變的成本。(2)變動(dòng)成本：其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的成本。（3）混合成本：成本隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)的成本。2.邊際貢獻(xiàn)（marginalcontribution），(1)含義：銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。(2)計(jì)算：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入一變動(dòng)成本=（銷售單價(jià)一單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量3.息稅前利潤(rùn)，(1)含義;企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)。(2)計(jì)算：

（二）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義由于固定成本的存在而導(dǎo)致，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率快于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。（三）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量——DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)【例2-14】（四）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的分析1.有固定成本a存在，DOL＞1;即銷量對(duì)息稅前利潤(rùn)具有放大作用.(有杠桿作用）2.固定成本a=0，DOL=1;即銷量對(duì)息稅前利潤(rùn)沒(méi)有放大作用.(無(wú)杠桿作用）（五）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系——正比固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)