清潔電器行業(yè)深度研究報告-海外逐鹿：國牌掃地機的星辰大海

目 錄一、海外現(xiàn)狀：掃機氣依舊，量價齊升期 7（一）道質全長空廣闊 7（二）辟徑國品攻海市場 10（三）殷賈海端空打開 13二、行業(yè)格局：iRobot其鹿，國牌共逐之 15（一）驅事：iRobot的成壞空 15（二）頭暮進據(jù)下經(jīng)困境 17（三）兵零一，萬生 22三、國牌出海：歲成，敢向海外爭份額 26（一）國牌名，全市率速升 26（二）牌導端，外盈優(yōu)內銷 29四、投資策略 32五、風險提示 34圖表目錄圖表1 球地景度顯優(yōu)清電行（億元） 7圖表2 潔器掃機分域模比（2022） 8圖表3 地規(guī)在潔電行占（2022） 8圖表4 球要家地機類模增表現(xiàn) 8圖表5 球要家地區(qū)地滲率況 9圖表6 球要家地區(qū)地器空測（萬） 9圖表7 國地產(chǎn)力明領（2023M1-M10） 10圖表8 亞售以低端型主（2023） 10圖表9 iRobot球機份遙領（2014） 圖表10 火人入迅速長億） 圖表早中掃仍以機撞主（2017） 圖表12 2017年內低端位地占絕主導 圖表13 全規(guī)清徑顯好隨式 12圖表14 國掃機不斷新代 12圖表15 國掃機創(chuàng)新迭速超iRobot 13圖表16 16-19年產(chǎn)結構級動內地均價市規(guī)大提升 13圖表17 2022年要家&地冰及地格對比 14圖表18 海掃機接受明高國（） 14圖表19 海掃機有望續(xù)升美） 15圖表20 iRobot早曾領全掃機業(yè)速容 16圖表21 iRobot掃機區(qū)域額勢 17圖表22 iRobot分域入（美） 17圖表23 石掃機份額續(xù)升 17圖表24 國掃機收入超iRobot（億） 17圖表25 兩主導式對比 18圖表26 視導在清掃路規(guī)方略于激導航 18圖表27 激導成內掃機流術線(2021) 19圖表28 視導產(chǎn)戶評顯低激導航 19圖表29 激+覺逐步為內地主技術 19圖表30 全站地成為內流型線） 19圖表31 iRobot旗款型推周較（） 20圖表32 科斯地入增高掃機億） 20圖表33 科斯地利率于地機 20圖表34 iRobot多化務大以敗終 21圖表35 iRobot毛率國牌距發(fā)顯 21圖表36 iRobot經(jīng)活現(xiàn)金額續(xù)滑億） 21圖表37 亞遜于2022年8提對iRobot22圖表38 iRobot與Amazon并相事時線理 22圖表39 iRobot與馬簽署止購議 23圖表40 iRobot資負率持提升 24圖表41 亞遜整iRobot收價（元/股） 24圖表42 Shark產(chǎn)性相較牌有距 24圖表43 iRobot份下對應缺約6.6億元 25圖表44 石搶占iRobot份額望獻35%報量 25圖表45 伊克收購GEA不允許 25圖表46 2016年爾功購GEA 25圖表47 紫慕等商對頭外拓獻大 26圖表48 德瑪外收入要自下銷 26圖表49 石前大收入比年降 27圖表50 iRobot直渠占比然低百美） 27圖表51 美清電下渠銷占過50% 27圖表52 石產(chǎn)評著于iRobot 27圖表53 多歐家寵率過50% 28圖表54 石早在2020年便出物性地機 28圖表55 iRobot在分域市率對高（2022） 28圖表56 小已在iRobot弱勢域據(jù)多額 28圖表57 石頭P10Pro出機臂能 29圖表58 iRobot與牌地機要品格布美元） 29圖表59 23M1-M11美分價帶售比美） 30圖表60 23M1-M11美分價段牌額美） 30圖表61 iRobot單成逐年加 30圖表62 iRobot人工相較牌出30%（萬） 30圖表63 石全站（P10）格至2799元 31圖表64 石海地入快增（元） 31圖表65 石海毛遠高國內 31圖表66 追營規(guī)速增（元） 32圖表67 追研投大（2022） 32圖表68 中品搜數(shù)逐追并先iRobot 32圖表69 亞遜上中國牌續(xù)升 33圖表70 未中掃品牌長間闊億） 335-10iRobotiRobot規(guī)模抑或是增長質量，對中國系品牌而言都大有可為的空間。如何看待全球龍頭iRobot一、海外現(xiàn)狀：掃地機景氣依舊，量價齊升可期（一）賽道優(yōu)質，全球成長空間廣闊全球掃地機高速成長，優(yōu)質β賽道屬性凸顯。Euromonitor20222712010CAGR4.9%19.9%，2022年654.8%圖表1 全球掃地機景度顯著優(yōu)于清潔電行（億美元）350300250200150100500

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%清潔電器 掃地機 YoY YoY資料來源：Euromonitor，分區(qū)域看，掃地機在中國市場的規(guī)模占比最高，同時在全球主要國家中也呈現(xiàn)較高增勢。掃地機品類中國占比最高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展領先全球。50%29.（2.7日韓等地區(qū)尚未超過20%，說明中國掃地機發(fā)展已經(jīng)超過海外國家，走在全球產(chǎn)業(yè)前列。圖表2 清潔電器與掃機分區(qū)域規(guī)模占比（2022） 圖表3 掃地機規(guī)模在潔電器行業(yè)占比（2022）29.6%17.0%29.6%17.0%23.8%21.6%29.6%25.2%0%

42.7%42.7%27.9%15.7%19.3%16.8%中國 美國 日韓 西歐 東歐中國 美國 日韓 西歐 東歐 其他資料來源：Euromonitor，注：內圈為清潔電器，外圈為掃地機

掃地機 其他清潔電器資料來源：Euromonitor，EuromonitorCAGR15%202215圖表4 全球主要國家地機品類規(guī)模與增表現(xiàn)資料來源：Euromonitor，總體來說全球掃地機保有量仍處低位，而不同區(qū)域之間的發(fā)展差異更是大相徑庭。我們嘗試在相同假設條件下，選取全球主要國家測算當前的滲透率水平與中長期潛在空間。10%圖表5 全球主要國家地區(qū)掃地機滲透率況20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%中國 美國 日本 韓國 德國 英國 法國 意大利 西班牙2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：Euromonitor，各國統(tǒng)計局，測算 注：假設更新?lián)Q代周期為4年100%期掃地機滲透率分別能達到20%/30%/25%/15%，則對應更新銷量有望達到2470/963/900/293萬臺，相較2022年遠期銷量增長空間或將分別達到449%/121%/236%/175%圖表6 全球主要國家地區(qū)掃地機器人空測（萬臺）中國（22年銷量450萬掃地機滲透率） 10%15%20%25%30%更新?lián)Q代周期31647247032934117494041,2351,8532,4703,0883,70559881,4821,9762,4702,964美國（22年銷量437萬掃地機滲透率） 20%25%30%35%40%更新?lián)Q代周期38561,0701,2851,4991,71346428039631,1241,28555146427718991,028歐洲5國（22年銷量268萬掃地機滲透率） 15%20%25%30%35%更新?lián)Q代周期37209601,2001,4401,68045407209001,0801,26054325767208641,008日韓（22年銷量106萬掃地機滲透率） 5%10%15%20%25%更新?lián)Q代周期3130260390520650498195293390488578156234312390資料來源：Euromonitor，各國統(tǒng)計局，測算 注：歐洲選取英法德意西5國在簡要闡明全球掃地機品類的龐大成長空間后，我們將主要聚焦海外市場的行業(yè)現(xiàn)狀，著重從產(chǎn)品維度對比論述中外掃地機賽道的發(fā)展差異。（二）獨辟蹊徑，國牌產(chǎn)品攻擂海外市場國牌掃地機產(chǎn)品領先，海外中低端機型仍然占據(jù)相當比例。bestseller&（32.0（3.130065.5600美金圖表7 中國掃地機產(chǎn)力明顯領先（2023M1-M10） 圖表8 美亞銷售仍以低端機型為主（2023）資料來源：亞馬遜，Gfk全球零售監(jiān)測數(shù)據(jù)、轉引自Gfk《2023年科技及耐用消費品市場報告》，注：美國數(shù)據(jù)采用24年1月7日亞馬遜掃地機品類bestseller情況統(tǒng)計

資料來源：久謙，奧維云網(wǎng)，海外掃地機起步較早形成慣性，后續(xù)中國品牌有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。iRobot圖表9 iRobot全球掃機份額遙遙領先（2014） 圖表10 火星人收入規(guī)迅速增長（億元）201816141210864202014 2015 2016 2017 2018 2019

120%100%80%60%40%20%0%浙江美大 火星人 美大YoY 火星人YoY資料來源：公司官網(wǎng)， 資料來源：，伴隨國內掃地機行業(yè)的迅速發(fā)展，我們認為當前中國系品牌在全球掃地機陣營中扮演了攻擂者角色，當下全球產(chǎn)品技術演變在國內發(fā)展歷程中有跡可循。2000圖表早期中國掃地仍以隨機碰撞為主（2017） 圖表12 2017年國內低端價位掃地機占絕主導隨機清掃,90%

全局規(guī)劃,10%

10%17%10%17%14%20%24%22%20%22%24%20%31%29%29%57%50%38%35%28%30%32%32%30%28%28%50%26%25%33%33%35%36%39%37%39%34%34%＜1000 1000-1500 1500-2000 2000-3000 ＞3000資料來源：中國家電網(wǎng)， 資料來源：奧維云網(wǎng)，LDS+20132016圖表13 全局規(guī)劃清掃徑顯著好于隨機式資料來源：科沃斯官網(wǎng)2019決自清潔便捷性問題，以自動洗抹布實現(xiàn)拖地環(huán)節(jié)全勞動替代，此后自清潔、全基站、自動上下水等各類供給端創(chuàng)新性功能層出不窮。圖表14 國內掃地機功不斷創(chuàng)新迭代品牌云鯨石頭科沃斯石頭產(chǎn)品型號小白鯨T7SPlusX1OmniG10S上市時間19年11月21年3月21年9月22年3月主要升級點自清潔功能；即支持自動清洗風干抹布。自動集塵功能；即用戶只要定期清理集塵筒(更換塵袋)。全能基站；即自動回洗拖布&烘干+自動集塵功能結合。全基站+上下水功能；即鏈接水管，實現(xiàn)自動加水與污水排放的效果。產(chǎn)品形態(tài)資料來源：各品牌官網(wǎng)，iRobot2iRobot尚未有全基站或機械臂產(chǎn)品面世，因此與國牌產(chǎn)品的技術差距愈發(fā)明顯，在行業(yè)競爭中逐步陷入劣勢。圖表15 國牌掃地機技創(chuàng)新與迭代速度遠超iRobot資料來源：各公司官網(wǎng)，注：價格統(tǒng)計截至2024年1月17日技術創(chuàng)新推動產(chǎn)品均價提升，國內行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴容。2019147920223210132.6億5CAGR19.5%321023941830321023941830148313941349138513791501 1479140 3,500120 3,000100 2,50080 2,00060 1,50040 1,00020 5000 02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市場規(guī)模（億元） 均價（元/臺，右軸）資料來源：Euromonitor，Gfk《中國清潔電器發(fā)展現(xiàn)狀及出海機遇》，（三）民殷善賈，海外價端空間打開我們曾在《耐用消費所向，格局為王》報告中指出，對耐用消費品而言越是發(fā)達國家其達到與冰洗同樣的普及地位，但在中國家庭的可支收入占比卻與冰洗相差無幾，均價甚至高于美國。我們認為一方面說明國內掃地機價格高于當前普及階段所承受的價位，另一方面也反映出海外市場或存在價格提升空間。圖表172022年主要國家&地區(qū)冰洗及掃地機價格對比1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

美國 西歐 日本 中國 印度冰箱洗衣機掃地機冰箱洗衣機掃地機均價（左軸，美元） 戶均收入占比（右軸，冰箱洗衣機掃地機冰箱洗衣機掃地機均價（左軸，美元） 戶均收入占比（右軸，%）4%3%2%1%0%資料來源：Euromonitor，歐美價格接受度高于國內，國牌產(chǎn)品出海有望帶動海外均價上提。參照發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展水平，我們認為海外掃地機均價天然存在上提的可能性。一方面國牌掃地機出海有望改善海外產(chǎn)品結構，中低端產(chǎn)品的出清帶來行業(yè)的均價提升，另一方面，歐美國家的消費水平也使其對掃地機產(chǎn)品的價格接受程度高于國內，石頭、科沃斯等中國廠商的同款機型在國內外的銷售定價基本相差1倍。圖表18海外掃地機價格接受度明顯高于國內（元）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

石頭-G10S(海外款為S7MaxV

石頭-G20(海外款為S8Pro

科沃斯-T10Omni iRobot-i7+國內 國外資料來源：iRobot官網(wǎng)，亞馬遜，石頭、科沃斯天貓旗艦店，注：價格統(tǒng)計截至2024年1月17日參考中國市場發(fā)展趨勢，海外掃地機均價存在40%以上提升空間。400其均價或將高于國內。另一方面，相較于國內市場的內卷式競爭，海外行業(yè)格局相對友好，短期內或不存在較為激烈的價格比拼。2020-2023年國內掃地機全基站/激光+視覺導航產(chǎn)品占比由4.0%→75.0%/6.5%→39.1%237.8436.4CAGR22.4%200/+0.2/5.75.85，2026年有望達到約61040%以上提升空間。圖表19 海外掃地機均有望持續(xù)提升（美）201920202021202220232026E國內市場均價213.8237.8332.4426.8436.4均價YoY-11.2%39.8%28.4%2.2%全基站占比-4.0%29.0%66.0%75.0%激光+視覺導航占比2.3%6.5%12.6%38.5%39.1%激光導航占比51.0%61.5%51.3%42.5%51.9%視覺導航占比7.6%9.9%24.9%15.3%5.6%陀螺儀&無導航占比39.1%22.1%11.2%3.7%3.4%海外市場均價398.1394.5420.8411.7433.9609.4均價YoY--0.9%6.7%-2.2%5.4%復合增速12%激光+視覺導航占比----10%40%激光導航占比----36.3%-視覺導航占比----21.3%-陀螺儀&無導航占比----32.5%-資料來源：Euromonitor，Gfk《2023年科技及耐用消費品市場報告》，AVC、轉引自MarketMonitorGlobal，亞馬遜，預測注：23年國內導航占比數(shù)據(jù)為1-11月整體而言，當前海外掃地機行業(yè)正處于由國牌出海所帶來的品類結構升級階段，而歐美等發(fā)達國家的消費者對于優(yōu)質多樣的功能性也擁有相對更高的支付意愿，伴隨中高端機型的積極補位，海外掃地機市場有望迎來產(chǎn)品迭代與均價提升的快速發(fā)展期。因此我們認為無論是產(chǎn)品價格帶還是行業(yè)規(guī)模增速，未來海外市場或許比國內更有空間。二、行業(yè)格局：iRobot失其鹿，國牌共逐之iRobot60%iRobotiRobot變得徒勞無功，而主營業(yè)務幾乎停滯不前，其經(jīng)營狀況更加舉步維艱。我們嘗試探究iRobot（一）先驅往事：iRobot的成住壞空iRobotiRobottoGtoCvSLAM在1990-2002年專注toG業(yè)務的高端技術公司。toG業(yè)務需NASAiRobot2002-2010年toG開始轉向C2002Roomba2010-2015產(chǎn)品掉隊2010-2012iRobot2015-2018通過20152018iRobot2018iRobot+自集iRobot圖表20 iRobot早期曾領全球掃地機行業(yè)速容資料來源：Euromonitor，各公司官網(wǎng)，各公司公告，2017iRobotLDS+iRobotiRobot/EMEAiRobot201762→53Rooba789%持續(xù)下76%2022/EMEA收入規(guī)2018圖表21 iRobot掃地機區(qū)域份額走勢 圖表22 iRobot分區(qū)域入（億美元）90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Global NorthAmerica EMEA Japan

8765432102018 2019 2020 2021 2022UnitedStates EMEA JapanUnitedStates增速 EMEA增速 Japan增

30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%資料來源：公司官網(wǎng)，注：2019年后iRobot全球份額不再包括中國，導致統(tǒng)計口徑略有調整

資料來源：公司公告，iRobot20162.1%2022iRobot40.9%26.8%但中國品牌在技術革新推動下仍然保持快速增長，2020-2022年石頭/科沃斯CAGR達到19.93.2而oot僅為9.2按定換算牌入模逐趕超。圖表23 石頭掃地機全份額持續(xù)提升 圖表24 國牌掃地機業(yè)收入趕超iRobot（億元）5%0%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022石頭科技 iRobot

120100806040200

2017 2018 2019 2020 2021 2022石頭 科沃斯

100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Euromonitor，公司公告，測算

石頭YoY 科沃斯YoY iRobotYoY資料來源：公司公告，注：1）為作圖方便，增速超過100%均計為100%；2）美元-人民幣按1:7固定匯率計算（二）龍頭遲暮：進退失據(jù)下的經(jīng)營困境若進一步探究iRobot過去幾年的份額下行，我們認為固守視覺導航的技術路線是其產(chǎn)品掉隊的重要因素之一。激光視覺是當前主流導航方式，現(xiàn)階段激光導航相對更優(yōu)。圖表25 兩種主流導航式對比激光導航視覺導航測距方式通過激光測距儀測距通過深度攝像頭測距（雙目、多目、魚眼導航等傳感器）優(yōu)點測量精度較高,不存在累計誤差技術較為成熟算法運算相對簡單制造成本較低結構簡單，安裝方式多元缺點無法識別障礙物種類避障功能受到激光束探測范圍限制容易受到環(huán)境光的干擾識別精準性受距離影響，存在累計誤差算法運算復雜資料來源：快科技《掃地機器人避障方案對比解析》，圖表26 視覺導航在建清掃與路徑規(guī)劃方略于激光導航資料來源：先看評測《10臺掃地機器人測評》，16LDSiRobot的視圖表27 激光導航成為內掃地機主流技術線(2021) 圖表28 視覺導航產(chǎn)品戶評分顯著低于激導航激光導航，72.4%激光導航，激光導航，72.4%激光導航，83.7%S7MaxVS8ProUltraX1OMINIT10OMNIRoombas9+Roombaj7+Ultra (激光導航)(激光導航)(激光導航)(視覺導航)(視覺導航)(激光導航)石頭 科沃斯 iRobotLDS激光導航 vSLAM視覺導航 隨機碰撞/陀螺儀導航資料來源：Gfk《2021年掃地機市場總結及2022年趨勢展望》，注：內圈為線上占比，外圈為線下占比

資料來源：亞馬遜，若從中國廠商的視角看，不難看出產(chǎn)品維度的領先優(yōu)勢是趕超iRobot的核心因素。iRobot礙物DS（內市40%79%，而iRobot產(chǎn)品僅具備自集塵功能。國牌產(chǎn)品已和iRobot圖表29 激光視覺導逐步成為國內掃地主技術 圖表30 全基站掃地機成為國內主流機型線）100%0%

38.5%38.5%39.1%6.5%12.6%2.3%2019 2020 2021 2022 23M1-M102.3%激光+視覺導航 激光導航 視覺導航 陀螺儀&無導航

46%46%73%79%全基站 自清潔 自集塵 單機款資料來源：Gfk《2023年科技及耐用消費品市場報告》，

資料來源：奧維云網(wǎng)《2024年掃地機器人預測：景氣提升，穩(wěn)中向上》，注：內圈22M1-M11，中圈23M1-M11，外圈24年預期研發(fā)周期：國牌產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代速度更快。iRobot3iRobot1-2年方才推出新一代旗艦產(chǎn)品，其他產(chǎn)品多是在先前的基礎上做加減法迭代出平價系列款，實際技術升級含量較為有限。圖表31 iRobot旗艦款型推新周期較慢（）65432102019

2020

2021

2022

2023iRobot 石頭 科沃斯資料來源：各公司官網(wǎng)，除掃地機產(chǎn)品本身外，其他方向的品類拓展也是中國品牌得以成功的重要因素。23H1圖表32 科沃斯洗地機入增速高于掃地機億） 圖表33 科沃斯洗地機利率高于掃地機90807060504030201002020 2021 2022 23H1掃地機 洗地機掃地機YoY 洗地機YoY

140%120%100%80%60%40%20%0%

65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%

2019 2020 2021 2022掃地機 洗地機資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，iRobot20072016空氣凈化器等業(yè)務線條有所嘗試，基本都無疾而終。不僅沒有像國牌洗地機業(yè)務一樣貢獻增量，反而對iRobot的掃地機主業(yè)有所拖累。圖表34 iRobot多元化務大多以失敗告終資料來源：公司官網(wǎng)，prnewswire，IEEE，中國品牌強勢出海，iRobot競爭壓力陡增。iRobot2022iRobotiRobot圖表35 iRobot毛利率國牌差距愈發(fā)明顯 圖表36 iRobot經(jīng)營活現(xiàn)金凈額持續(xù)下滑億）60%55%50%45%40%35%30%25%20%

2018 2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3

20151050-10

2018 2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3iRobot 石頭 科沃斯 iRobot 石頭 科沃斯資料來源：， 資料來源：，注：美元-人民幣按1:7換算多因素導致iRobotiRobot在此背景下亞馬遜于2022年8月正式提起對iRobot的收購方案。圖表37 亞馬遜于2022年8月提起對iRobot的購資料來源：Amazon官網(wǎng)（三）老兵凋零：一鯨落，萬物生2016iRobotiRobot經(jīng)營陷2258iRobot241我們在此簡要梳理iRobot與亞馬遜的收購過程，以及主要監(jiān)管機構的裁定態(tài)度。228iRobot9FTCiRobot配2384提交并6月CMA歐盟：發(fā)表反對聲明，否決收購方案。1（Saeentfbecon圖表38 iRobot與Amazon并購相關事件時間線理資料來源：公司公告，歐盟委員會官網(wǎng)，美國聯(lián)邦貿易委員會，納斯達克官網(wǎng)，iRobot與亞馬遜簽署終止協(xié)議，同時公布運營重組計劃。24年1月29日亞馬遜與iRobotiRobot支付9400ColinAngle&CEO0.8120003000（。30（占obot2H112001300iRobot圖表39iRobot與亞馬遜簽署終止收購協(xié)議資料來源：PRNewswireiRobot收購拖累iRobotiRobot需自iRobot22iRobot便已由于經(jīng)營問題而向外部借款2億美金，也直接導致亞馬遜重新調整收購價格。當下iRobot圖表40 iRobot資產(chǎn)負率持續(xù)提升 圖表41 亞馬遜調整iRobot收購價格（美元股）80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019

2020

2021

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23Q1-Q3資料來源：， 資料來源：公司官網(wǎng)，iRobot以SharkiRobot圖表42 Shark產(chǎn)品性能相較國牌略有差距品牌Shark石頭科技科沃斯產(chǎn)品型號SharkMatrixPlusSharkDetectProRoborockS8ProUltraRoborockS7MaxVECOVACSX1PlusECOVACSX1Omni產(chǎn)品圖片推出時間2022年4月2021年11月2023年3月2022年4月2021年12月2022年5月導航類型激光導航激光導航激光導航激光導航激光導航激光導航避障方式激光雷達3D結構光視覺避障視覺避障視覺避障視覺避障吸力大小4000Pa2000Pa6000Pa5500Pa5000Pa5000Pa塵袋容量2-2.5L1-1.5L2.5L2.5L3.2L3.0L電池續(xù)航110分鐘110分鐘180分鐘180分鐘260分鐘150分鐘自集塵√√√√√√自清潔××√√√√上下水××√√×√價格（美元）699.99456.701199.99895.44919.001107.99用戶評分4.04.13.9資料來源：亞馬遜，注：價格統(tǒng)計截至2024年1月17日iRobot6.635%22年iRobot為45%6.650%23.02217.8%凈利4.1（:1:735%額外增量。圖表43 iRobot份額下對應空缺市場約6.6億美元 圖表44 石頭搶占iRobot份額有望貢獻35%報表增量10023.00收入（億元） 業(yè)績（億元）22年數(shù)據(jù) 份額提升增量資料來源：公司官網(wǎng)，測算 資料來源：，測算iRobot以GEGEA2016圖表45 伊萊克斯收購GEA不被允許 圖表46 2016年海爾功收購資料來源：伊萊克斯官網(wǎng) 資料來源：iRobot參考GEAiRobotiRobotLDS+”品類升級占iRobot全球份額。三、國牌出海：歲月成碑，敢向海外爭份額（一）早期國牌缺乏品牌認知，主要借助經(jīng)銷商開拓海外市場。+2017205020199.80.17%202053.0%202280.6%2.54.5圖表47 紫光慕晨等經(jīng)商對石頭海外開拓獻大 圖表48 德爾瑪海外業(yè)收入主要來自線下銷90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

2017 2018 2019紫光+慕晨收入（萬元） 海外業(yè)務占

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

2020 2021 2022境外收入（萬元） 境外經(jīng)銷占比

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，國牌塑造產(chǎn)品認知，中間商比重逐步下降。201794%202246.4%iRobot20167.0%202113.6%。圖表49 石頭前五大客收入占比逐年下降 圖表50 iRobot直銷渠占比仍然較低（百美）100%0%

2017 2018 2019 2020 2021 2022前五大客戶占比 海外業(yè)務占比

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

2016 2020 2021Retail DTC DTC

16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，中國品牌得到海外用戶認可，逐步向線下渠道延伸突破。50S7MaxVUltra92iRobotj7+6323H2圖表51 美國清潔電器下渠道銷售占比超過50% 圖表52 石頭產(chǎn)品評價著高于iRobot100%0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022大型超市 電器專賣店 家居專賣店 百貨公司 其他 電商資料來源：Euromonitor， 資料來源：versus，伴隨中國產(chǎn)品在海外市場的品牌教育與渠道開拓，后續(xù)有望通過三種路徑持續(xù)提升份額。iRobotiRobot50%2021iRobotj7/j7+2020圖表53 多數(shù)歐美家庭寵率超過50% 圖表54 石頭早在2020年便推出寵物屬性地機90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Euromonitor， 資料來源：亞馬遜，iRobotiRobotEuromonitor數(shù)10%，2022//地機份額分別達到17%/27%/16%。后續(xù)國牌營銷推廣的強化有望進一步提升在iRobot圖表55 iRobot在部分域市占率相對不高（2022） 圖表56 小米已在iRobot弱勢區(qū)域占據(jù)較