我國電器行業(yè)企業(yè)并購財務風險的研究-以海爾電器為例

我國電器行業(yè)企業(yè)并購財務風險的研究—以海爾電器為例【摘要】我國家電產業(yè)的發(fā)展已經逐漸成熟，產品型號基本一致，僅靠價格和質量競爭，壓力大，在對國外企業(yè)調查分析可知，并購已成為現今家電企業(yè)提高技術水平、獲取市場資源的重要手段，但在我國成功率較低。本文是對我國電器行業(yè)企業(yè)并購財務風險的研究，通過翻閱相關文獻，對企業(yè)并購財務風險進行理論分析，包括相關概念、并購財務風險表現及成因，其次是通過相關案例對企業(yè)并購財務風險產生的問題進行原因分析[以海爾集團為例，2016年6月青島海爾斥資55.76億美元并購美國通用家電（GEA）]，最后提出我國企業(yè)并購財務風險的相關建議?！娟P鍵詞】并購青島海爾通用家電財務風險ResearchonFinancialRisksofM&AinChina'sElectricalApplianceIndustry——TakingHaierElectricApplianceasanExample[abstract]ThedevelopmentofChina'shomeapplianceindustryhasgraduallymatured,theproductmodelsarebasicallythesame,andthepriceandqualityarecompetitive.Thepressureishigh.Intheinvestigationandanalysisofforeigncompanies,M&Ahasbecomeanimportantmeansfortoday'shomeapplianceenterprisestoimprovetheirtechnologyandobtainmarketresources.ThesuccessrateinChinaislow.ThispaperisastudyofthefinancialrisksofM&AinChina'selectricalindustry.Throughreadingrelevantliterature,itconductsatheoreticalanalysisofthefinancialrisksofM&A,includingrelatedconcepts,M&Afinancialriskperformanceandcauses,andsecondly,throughtherelevantcasesonthefinancialrisksofM&A.Analysisofthecausesoftheproblem[InthecaseofHaierGroup,inJune2016,QingdaoHaierspentUS$5.576billiontoacquireUSGeneralElectricAppliances(GEA)],andfinallyproposedthecontrolmeasuresandrelatedrecommendationsforthefinancialrisksofcorporatemergersandacquisitionsinChina.[Keywords]MergerQingdaoHaierGeneralElectricalAppliancesandFinancialrisk.第一章緒論第一節(jié)研究背景并購是公司發(fā)展壯大的重要形式之一，近年來，我國公司發(fā)展勢頭較強，數電器行業(yè)發(fā)展形式最迅猛，現在的電器企業(yè)發(fā)展規(guī)模已趨于世界前列，但因為缺少核心的專業(yè)技術，再加上企業(yè)缺少足夠的資本，所以，即使我國可以屬于家電出口大國，卻遠未達到家電出口大國的水平?，F如今，我國家電行業(yè)的產品種類、營銷定位等方面十分接近，差異不大，這就那意味著，處于家電行業(yè)的各個企業(yè)只能靠誰價格更低廉，質量更結實才能從中脫穎而出，不僅會導致各個企業(yè)盈利降低，企業(yè)逐漸力不從心，也導致國家在家電行業(yè)的稅收也大幅降低，面對這樣的死循環(huán)，企業(yè)只有在短時間內獲得與其他企業(yè)不一樣的資源，才能異軍突起，快速發(fā)展碾壓，脫離循環(huán)。第二節(jié)研究意義隨著我國經濟疾速增長、資本市場逐漸完善，許多企業(yè)都開始用并購來高速發(fā)展。并購是企業(yè)通過資本市場快速取得對自身發(fā)展有利的資源,不停地擴大市場份額,進一步發(fā)展壯大的重要模式之一,它是企業(yè)主動選擇兼并對象的一種有償兼并方式,兼并不僅可以使企業(yè)多元化發(fā)展，還可以增加企業(yè)收入。但企業(yè)并購確實是一個高風險高收益的運營活動，并購的財務風險是并購企業(yè)必須要考慮、重視的問題，其對并購成功著重要的影響，我國企業(yè)的并購經驗不足，并購在我國的發(fā)展尚未成熟發(fā)展起來，且諸多電器企業(yè)也想借此來發(fā)展壯大，因此，研究我國電器企業(yè)并購的財務風險是非常有用的。第三節(jié)國內外對并購財務風險的相關研究一、國內并購財務風險相關研究學士余程靜（2018）指出，企業(yè)需要在企業(yè)實際的海外并購交易中,切實有效的發(fā)現并控制企業(yè)會發(fā)生的各種財務風險。葉建木（2008）認為，企業(yè)跨國并購的風險高，在不確定的市場環(huán)境下，根據市場變化，運用彈性的投資策略，可以在一定程度上降低企業(yè)的并購風險。安徽財經管宏斌（2015）認為，企業(yè)控制財務風險需在并購的幾個時期中做好以下幾點:要在多變的市場環(huán)境和瞬息萬變的產業(yè)格局中及時發(fā)現并購可能出現的風險；對相中的目標企業(yè)的財務信息等做好充分的調查分析，從而做好商業(yè)談判工作，在并購活動完成后對可能出現的一系列財務風險進行調查分析，并做好相應的控制措施。二、國外對并購財務風險的相關研究上世紀90年代初，國外相關學者已經開始了對并購產生的各類風險的研究，先有經濟學家P.M.Heal表示:并購風險的定義是指并購失敗或由于并購活動失敗而造成的各類損失，包括財物損失、資源損失、企業(yè)組織結構變化等。到后來，GheorgheMeghisan(2010)依據風險產生階段的不同，將企業(yè)并購財務風險分為并購過程中發(fā)生的和并購之后發(fā)生的兩種形式。且K.D.Brouthers等專家（1998）也認為企業(yè)發(fā)出并購設想是因為，自身想要提高自身的市場競爭力，從而占據更有利的市場份額。第四節(jié)主要研究的內容和方法一、研究內容本文主要研究內容是我國電器行業(yè)并購的財務風險，通過了解國內外研究企業(yè)并購財務風險的現狀，佐以相關文獻和相關案例分析，來對企業(yè)并購產生的各類財務風險進行系統(tǒng)地分析，以便了解并購財務風險相關概念和我國企業(yè)幾個并購時期可能發(fā)生的財務風險表現，從而分析企業(yè)并購財務風險產生的原因（以海爾集團并購美國通用電氣公司為例），最后提出企業(yè)并購財務風險的控制措施和相關建議。二、研究方法(一)案例分析法本文中以青島海爾集團的收購美國通用電氣公司作為案例，結合相關理論和方法進行仔細研究，再根據我國家電行業(yè)實際情況分析出青島海爾并購通用家電可能存在的財務風險，并給出控制建議。(二)文獻研究法收集國內外與企業(yè)并購風險相關的各類資料文獻，研究文獻中的研究思路和研究方法，舉一反三，運用在自己的論文中，用以研究我國電器行業(yè)會發(fā)生的財務風險，了解發(fā)生原因并給出相關建議。第二章企業(yè)并購財務風險的相關概念及表現第一節(jié)企業(yè)并購與并購財務風險的概念一、企業(yè)并購企業(yè)并購（Mergers

and

Acquisitions，M&A）國際上稱M&A，在我國叫做并購，就是合并和收購同時進行的一個企業(yè)發(fā)展過程，即并購方以一定的經濟形式取得目標企業(yè)產權的行為(雙方平等自愿)，是企業(yè)資本運營和發(fā)展的重要方式。一般包括企業(yè)直接兼并、以自身資產收購和稀釋股權收購三種方式。二、并購的財務風險企業(yè)的財務風險一般指企業(yè)投資、籌資帶來的風險。而并購是一項財務活動，并購的財務風險是指企業(yè)并購活動中的某些因素可能會引起的企業(yè)財務狀況的惡化，甚至造成財務損失的情況，所以，企業(yè)價值的準確評估、籌資方式的選擇、支付金額得多少、整合方式的選擇等不確定因素，都會給企業(yè)資本結構和財務狀況帶來影響。一個完整可實行的并購方案包括目標企業(yè)的價值評估、并購方所得信息有效性分析、籌資方式的選擇、支付方式的選擇以及并購后雙方企業(yè)各不同方面的整合。第二節(jié)企業(yè)并購財務風險的表現及影響因素一、定價風險企業(yè)在兼并時不能全面精確的了解目標企業(yè)的所有信息，導致無法估算對自身企業(yè)有利的并購定價。成功并購的關鍵離不開合適的交易價格，但由于企業(yè)并購雙方的動機和考慮要素不同，采用的評估方法不同，使得定價異常復雜，將為企業(yè)帶來一定的財務風險。造成因素如下：(一）環(huán)境對并購決策的影響企業(yè)在定價時會受到市場、法律、同行競爭等環(huán)境的影響:其一，經濟市場環(huán)境瞬息萬變，若企業(yè)不能發(fā)現環(huán)境改變并及時做出應對措施，就很可能造成對目標企業(yè)的定價的決策失誤，導致并購失敗。其二，法律環(huán)境變化緊跟國家政策的改變，若對國家各類新政策不夠了解，甚至未曾注意政策的改變，就會導致法律上出現漏洞，從而發(fā)生決策失誤。其三，對同行競爭的不在意，很容易導致己方定價過高過低，產生定價風險，造成財務上的損失或者并購失敗。(二）對目標企業(yè)的價值評估評估目標企業(yè)的實際價值對并購給出的定價有著十分重要。首先，國內的企業(yè)價值評估體系不健全，所以在兼并過程中，并購方評估會受到較大的主觀影響，一般都是分析理解國外的經驗方法后，自身進行估算，不能從第三方角度，合理客觀的對目標企業(yè)價值進行評估。其次，在并購過程中,企業(yè)一般根據目標公司給出的財務報表、年度審核等信息來估量該公司的并購價格，一些目標企業(yè)的財務數據會為了自身的目的進行粉飾，導致會計信息失真，甚至采取違規(guī)手段弄虛作假，從而導致并購方對目標企業(yè)的資產，負債等重要信息分析不正確，在后期的重組活動中讓企業(yè)面臨風險，影響其正常的運營。最后，財務報表還有局限性，其中或有事項的披露具有自主選擇性、表外投資無法從中得知、無法表現其他重要資源的價值(如：人力資源、特許經營權等)。盡管有些公司會疊加現場考察目標公司的研發(fā)團隊、研發(fā)產品、現代化核心技術以及其公司的管理、營銷層進行綜合評定，但目標公司仍可選擇向外透露對自己有利的財務信息或對影響價格的信息不作充分精準的披露,從而影響企業(yè)對被并購公司并購價格的判斷。此時，并購企業(yè)會以過高的價格收購，增加成本會使自身的資金鏈出現問題，還可能因為出價過低導致并購失敗。(三）對企業(yè)并購成本評估不當許多企業(yè)在尚未進行兼并價值估算時，只看到一些并購成功的案例，想當然認為，雙方企業(yè)合并后一定會給自身資本帶來增長，從而疏忽了對并購成本的計算，然而，并購失敗的案例更多的表明，雙方在進行合并后往往有很大的變數，如果企業(yè)與目標企業(yè)在管理、企業(yè)結構等方面不能夠完整融合，也會產生財務風險，所以成本的評估不當對一個企業(yè)來說也相當的產生相當劇烈的影響。(四）缺乏專業(yè)的中介機構我國在并購方面確實缺少經驗，且企業(yè)信息咨詢機構尚未發(fā)展成熟，市面上的一些中介結構大都缺乏專業(yè)的評估技術，不能為企業(yè)提出優(yōu)質化的并購建議。所以，一般的企業(yè)并購都是并購方自己去了解評估目標企業(yè)的相關資源，而這時，小企業(yè)缺乏專業(yè)評估技術，大企業(yè)不一定能夠完全收集分析到目標企業(yè)的全部信息，從而容易產生并購定價過高的情況，增大企業(yè)定價方面的財務風險。二、融資風險該風險是指企業(yè)能否及時籌集到足夠的內部資金、債權交易以及股票證券來確保并購的順利進行，包括內部和外部融資兩種類型:(一)內部融資風險一個企業(yè)的內部融資主要靠的是自身產品盈利和股利分紅所得，所以，企業(yè)自身的盈利能力和利潤分配制度對內部融資有著重要的影響。企業(yè)自身所得的資金可以自由支配，籌資壓力小，不必考慮債務利息和其他成本費用的籌集，可以降低財務風險。但我國企業(yè)大部分是小規(guī)模企業(yè)，盈利水平不高，僅靠自身盈利和利潤所得難以及時籌集到所需的資金，若這些企業(yè)僅依靠內部融資渠道，就會占用企業(yè)主要流動資金，而此時要重新融資也會變得十分困難，一旦外界環(huán)境變化，這些企業(yè)將很難適應，就會危害企業(yè)的正常營運。(二)外部融資風險企業(yè)的外部融資主要是權益融資和債權融資。權益融資有其局限性。我國對股權融資的審查十分嚴格，經過層層審核，不僅消耗時間過長，也不利于企業(yè)搶占并購先機，且我國股權企業(yè)一般為大股東持高股，一旦采用權益融資方式，就必定會稀釋大股東的股權，不僅容易改變企業(yè)股權結構，稍有不慎還會出現大股東失掉控股權的風險。債權融資在我國基本行不通，其一是因為我國企業(yè)基本靠銀行和企業(yè)負債來維持經營，負債率已然很高了，借款能力有限，及時企業(yè)成功借到錢，在并購之后，因負債增加企業(yè)資產與負債的比例也很可能會改變，從而在同類企業(yè)競爭中處于不利地位，而債權到期要要給本金還要付利息，不僅增大了企業(yè)還債壓力，企業(yè)還可能陷入債務危機。三、支付風險該風險一般表現在籌集到的資金的運用上，與資金流動和股權稀釋有關，包括以下三類：(一)現金支付對資金流動的影響現金支付對一個企業(yè)的現金流動性要求嚴苛,若一個企業(yè)現金流動性不夠，那么一次性抽取大量現金來支付并購價款將會影響企業(yè)的日常經營活動，若此時企業(yè)還有伴有高額的負債，那么，企業(yè)的債權風險將出現大幅度的提升。(二)股權支付的股權稀釋的影響股權支付方式主要是股票交易，在我國，其程序十分復雜,用此方式支付，企業(yè)容易喪失出價先機，其次，領導層可以通過多次售股、配股集資等方式合并，會稀釋股東股權，從而影響到企業(yè)資金的正常流動，因此，很多股東為了自身利益不受損害，不會接受這種支付方式。(三)杠桿支付引起的債務風險一些企業(yè)為了少付出成本多得到目標企業(yè)資源會用杠桿支付方式，該方式初期確實能用較少的資本取得目標企業(yè)較大資產的控制權，但在之后，公司極可能因為自身的資本規(guī)模與目標公司不匹配，將公司自身置于一個高負債的風險境地。一旦運營的方式不當,企業(yè)就會產生財務危機，公司結構和財務非常容易崩潰。四、整合風險在并購結束后，企業(yè)會對目標企業(yè)的組織結構、管理體制和財務運作方式等采取有效的方式進行融合，整合差異的過程中，會產生一系列的損失，可能會抵消掉并購所帶來的利益，而買方如果沒有對此進行充分了解和控制，就會在之后的整合行為中產生一定的經營風險，風險種類如下:(一)整合目標企業(yè)財務組織制度和分配的風險企業(yè)完成兼并后,由于企業(yè)自身和目標企業(yè)在財務的管理制度、機構組成、分配方式等有差異需要進行大規(guī)模的整合，花費時間一般較長，從而會產生目標企業(yè)的并購時間價值流失。(二)整合目標企業(yè)的資金的管理風險完成并購活動后,兩家企業(yè)的資金需要進行整合，由并購方統(tǒng)一管理,這時就產生了財務活動。在這個財務活動中,由于雙方的財務計算方法，財務報表填制等不盡相同，很容易產生矛盾，從而導致并購方的預期財務利益受到損害。(三)目標企業(yè)財務人員的行為風險在企業(yè)完成并購后,雙方財務部的組織結構、管理制度都不同，需要統(tǒng)一進行調整，在整合的過程中，雙方的財務人員是調整的重要對象，如果此時任何財務人員的行為有不妥之處都會使并購方發(fā)生財務風險，畢竟蝴蝶效益是存在的。第三章青島海爾并購美國通用電氣的財務風險分析第一節(jié)案例介紹一、海爾集團概況（一）海爾集團簡介該集團成立于1984年，現如今已從傳統(tǒng)家電制造企業(yè)率先在全球創(chuàng)立物聯(lián)網生態(tài)品牌，是全球知名的家電品牌。1984年青島電冰箱總廠是海爾集團的發(fā)源地，當年它與德國利勃海爾公司簽約，成為了亞洲第一個引進高級冰箱生產線的企業(yè)，現今，海爾集團已成為一家多方面發(fā)展的綜合性企業(yè)。此次并購由海爾集團控股41%的青島海爾參與，此子公司是我國主要的電器制造企業(yè)，也是我國最早施行全球化戰(zhàn)略的家電企業(yè)。(二)海爾集團的并購經歷在2011年海爾集團伸出了第一次并購的手，以百億日元對日本三洋電機株式會社在東南亞和日本的多項業(yè)務施行并購，AQUA新品牌正式誕生，2012年海爾品牌零售量占全球市場的8.6%，比2011年提高了0.8個百分點。2012年，海爾集團先是成為斐雪派克電器公司超過90%股份的控股人，后又根據相關收購條例以約7.66億美元的價格強制收購，全面增持斐雪派克股份。而在2013年，由KKR向青島海爾投資獲得其10%股權，雙方建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，在多個領域進行了一系列的戰(zhàn)略合作，KKR是白色家電行業(yè)全球領軍企業(yè)，這一合作關系為海爾集團全球化發(fā)展打下了良好的基礎。2013年青島海爾實現營業(yè)收入864.88億元，同比增長8.3%。2016年海爾全球營業(yè)收入為1190.66億元，同比增長32.59%，股東利潤實現50.37億元，同比增長17.03%，利潤增速比收入增速增加了近1倍。據海爾集團總裁周云杰介紹，近十年海爾收入復合增長率達到6.1%，利潤復合增長率達到30.6%。利潤復合增長是收入復合增長的5倍。二、美國通用電氣公司簡介美國通用電氣公司，簡稱GE公司，成立于1892年，是目前世界上提供制造技術和服務業(yè)務的最大跨國公司。在被海爾集團并購之前，它的業(yè)務已經遍及世界上百個國家，擁有員工30多萬人，從地面的發(fā)電設施、核技術武器到天上的飛機發(fā)動機，再到醫(yī)療行業(yè)不可缺少的造影塑料和美國影視業(yè)的電視節(jié)目，許多領域都有它的身影。在2017年度《財富》雜志發(fā)布的美國五百強榜單中，GE公司排到第13名。GE公司是美國排名靠前的家用電器公司，且家電產品多樣，包括了客廳、廚房、臥室和車庫等多達400余種產品。GE品牌幾乎是伴隨美國工業(yè)的成長而發(fā)展起來的，其品牌凝聚力十分強大，其用戶數量和管理經驗均屬于上層，它在美國的物流、分銷網絡有著成熟的質量控制體系，同時，GE還具有領先的研發(fā)水平和長遠的發(fā)展目光。三、青島海爾并購美國通用電氣過程2016年1月15日海爾集團用54億美元收購了GE公司家電業(yè)務相關資產，并宣布雙方簽署合作諒解備忘錄，達成全球戰(zhàn)略合作伙伴關系。

2016年3月,海爾集團并購的相關資產通過了美國國家反壟斷審查。2016年3月14日,海爾召開關于收購GE公司“重大資產購買報告”的董事會,通過了報告書草案，此報告書對已知的GE公司的各項財務數據進行了深入分析，并評估除了并購GE公司所能得到的盈利價值。2016年3月31日,海爾公司召開臨時股東大會,經審議表決,基本全票通過《通用電氣公司與青島海爾股份有限公司股份和資產購買協(xié)議》議案。

2016年6月7日，雙方已就并購的交易簽署所需的一系列交割文件，這標志著GE公司正式成為青島海爾的一員。第二節(jié)青島海爾并購美國通用電氣公司的動因分析其一，由于經濟全球化發(fā)展，市場上的公司跨國合作越來越普遍，且中國境內的家電行業(yè)競爭一般依靠價格戰(zhàn)之流，僅在國內發(fā)展不利于公司的盈利和長久發(fā)展。其二，美國通用公司在2012年剛剛投入了近10億美元的資金進行生產設備和產品的研發(fā),而此次并購海爾公司就可以光明正大的將這些成果充分利用起來,增加自身集團的創(chuàng)新能力，所以，此次并購美國通用電器公司是絕佳時間。其三，針對中國電器行業(yè)基本只在國內盛行的情況，想要在海外市場分一杯羹，并迅速擴張，就需要一個好的海外聯(lián)盟，所以，海爾集團可利用GE公司在美國的良好市場情況,迅速進軍北美市場(海爾在美國的市場份額只有1%，而通用電氣家電部在美國市場有14%的市場份額)，讓海爾集團走向世界,取得與世界同行競爭的機會。其四，海爾集團作為一個經典國產品牌，產品形式等老化現象不可避免，而通用家電建立的創(chuàng)意社群是海爾想擁有的重要平臺，并購通用電氣不僅解決的市場發(fā)展問題，還使海爾的新式產品問題得到了很好的解決。其五，因為人民幣與外幣匯率比疾速上升，我國家電企業(yè)在國外購入原材料之類的部件時，其成本實際在逐年上升，這一經濟環(huán)境的變化也大大的刺激了我國家電企業(yè)想要快速地往更大更寬闊的地方發(fā)展，從而產生了并購。第三節(jié)青島海爾并購美國通用電氣財務風險分析一、并購定價風險主要是價格評估不當和對自身能力過于自信引起的溢價風險。青島海爾和GE公司分屬不同國家，都是各自國家排名前列的龍頭企業(yè)，GE公司不僅在美國市場的產業(yè)范圍十分廣闊，并且國家市場環(huán)境也存在較大差別，所以青島海爾獲取GE公司的真實信息會愈加艱難。主要因素如下：首先，GE公司并未在美國上市，青島海爾要對GE家電的并購價值進行評估，只有根據的是它的財務報表進行分析，然而這些財務報表只是經GE公司單方發(fā)布的，尚未通過其國家專業(yè)機構的審計，若GE公司利用國家之間不同審計、會計政策對財務報表進行粉飾，掩飾真實信息，而海爾集團又未對其相關財務情況進行充分了解，那么海爾集團對于并購GE公司的所需定價的競爭資金就不會準確，可能存在一定的溢價風險。其次，我國對于并購方面的價值評估體系還在發(fā)展之中，相對應的價值評估方法也不完善，所以青島海爾在并購活動發(fā)生之前的評估定價行為會受到較大的主觀影響，不能依據市場和相應的評估方法進行理性、客觀的評估。最后，青島海爾是一個集團下屬的子公司，所以集團過于龐大也會造成青島海爾在并購定價過程中對自身的能力過于自信，從而可能導致并購成本會高于實際。根據相關數據指出，2015年GE家電業(yè)務的資產總額為35.35億美元，賬面凈資產18.92億美元，2015年7月伊萊克斯給出的是33億美元的成交價，2016年海爾收購用價卻上升到了55.8億美元，相當于多付了138億元人民幣，明顯不符合升值規(guī)律。二、并購的融資風險(一)債務融資在企業(yè)并購過程中，并購貸款額一般會占全部成交金額的絕大部分，這種模式不僅會增加企業(yè)的償債壓力，導致企業(yè)還款壓力增大，若還可能使企業(yè)自身資本結構惡化，在競爭中處于不利地位，并且債權到期需要還大量的本金和利息，這在將來的運營過程中會影響企業(yè)日常資金的運轉，造成企業(yè)財務危機。根據海爾集團財務報告指出，海爾集團此次收購基本用現金支付，他的底氣來自于，在這55.8億美元的大手筆里，40%是青島海爾在企業(yè)自身經營發(fā)展存下來的自有資金，60%是政府政策支持所提供的大額貸款，沒有需要海爾集團付息的債務，大大減輕了海爾集團的債務壓力。(二)權益融資海爾也曾考慮通過發(fā)行新股或出售部分股份來籌集資金，但害怕申請時間過長，不利于搶占并購先機，也害怕股票融資的量過于龐大，一旦使用可能改變海爾自身的股權結構，稀釋集團內部大股東控制權。三、并購的支付風險現金支付是我國企業(yè)采用最廣泛的支付方式，青島海爾對通用家電的并購，成本價高達55.8億美元，但卻采用的是現金占大比的支付方式，這會為以后的企業(yè)資金運轉帶來巨大風險：首先，在籌集需要的現金金額時，企業(yè)不能在短期內一次性拿出所有現款，容易錯過良好的并購時機；其次，即使企業(yè)能夠籌足資金，并且全部支付，但這對企業(yè)應對外界環(huán)境變化的能力十分不友好，從而造成財務危機。四、并購整合風險聯(lián)想集團花了大價錢并購IBM的個人電腦和服務器業(yè)務，卻在2015年的時候出現了巨額債務問題，最主要的原因就是整合不到位，所以，并購結束后的整合問題是我國企業(yè)需要重視并且快速解決的問題。GE家電的產品分布全球各地，且它的核心業(yè)務基本在美國境內，不論是會計制度還是法律法規(guī)，都與我國有著明顯的差異。此時，青島海爾在并購完成后，選擇了保留GE家電原有的執(zhí)行團隊，依舊沿用原來的各種政策，還設立了獨立董事會，讓通用家電作為一個獨立的品牌來運營。青島海爾此舉能夠一定程度上降低人才流失比率，但是基本上等同于出錢不出力的行為，缺少整合協(xié)同性和一定的文化交流，不僅增加了并購的整合難度，還給了GE家電的管理層更大的管理壓力。第四章控制企業(yè)并購風險的相關建議第一節(jié)控制并購定價風險一、要全面精確的掌握目標企業(yè)的信息

對選好的目標企業(yè)，要準確估量其企業(yè)價值幾何，這是并購實施的第一步，其次，在審查目標企業(yè)的各種報表時，要運用專業(yè)知識和市場信息，保證財務報表的正確性，具體分析目標企業(yè)是否存在對外公開信息之外的隱藏信息和并購后會產生的潛在風險。二、選擇合適的評估方法和專業(yè)中介機構進行價值評估

首先，只用一種方法對企業(yè)進行評估難免會產生偏差，所以，要綜合應多種方法，采取不同的評估方法對目標企業(yè)進行評估，才能夠盡量減少單一評估方法帶來的偏差，降低定價風險，在并購之前，評估方法還應根據企業(yè)自身情況和調查到的目標企業(yè)的狀況進行篩選，不可盲目選擇。其次，應尋找專業(yè)可靠的評估機構，增加客觀性和專業(yè)性。三、準確評估企業(yè)自身整合能力

在評估完目標企業(yè)的價值之后，不能對并購行為過于樂觀，要精確評估本企業(yè)的整合能力和財務情況，以避免超過自身的成本能力，造成財務危機。第二節(jié)控制并購融資風險一、選擇恰當的融資方式企業(yè)并購籌集資產時，應根據企業(yè)自身的實際情況，選擇最合理的融資方式，按照得到資本最大化，使用成本最小化的原則，不應盲目選擇，若是混合籌資，則應計算債權和股權的最合適的比例，債權還款期的長短也要充分考慮，盡可能將籌資風險降到最低，在選擇完融資方式之后，還應對選擇的融資方式進行有效評估，確保融資方式的合適、合理性。二、結合其他相關因素并購方在選擇籌資方案時，不僅要結合企業(yè)本身的目的和資本結構，還要考慮資本市場的狀況、融資風險發(fā)生的可能性等，計算所有可能發(fā)生的財務風險，在保障并購目標能夠實現的前提下，選擇風險最小的方案。第三節(jié)控制并購支付風險首先，加強市場的調研，對目標企業(yè)的各類相關信息做好調查，確保信息的真實準確。其次，深入了解自身企業(yè)的資產結構和資金籌集水平，若企業(yè)自身流動資金周轉率高，則可盡量使用現金支付，降低債務和股權稀釋的比例，在保證自身企業(yè)正常運營的情況下去進行企業(yè)并購發(fā)展才不失為一條良計。最后，關于股權支付，股東控制股權是維持企業(yè)正常經營的重要手段，所以使用股權支付不僅要考慮企業(yè)自身的股權結構和占股比例，還應綜合考慮目標企業(yè)的成長能力、發(fā)展狀況和協(xié)同性等相關要素，準確全面的評估雙方資產，從而確定換股比例，才能保證企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展。第四節(jié)控制并購整合風險一、準確審查企業(yè)自身狀況財務審查是指，企業(yè)在并購前不僅應對自身擁有的資源和相關整合能力進行審查，也要對目標企業(yè)的資源、企業(yè)文化、盈利模式等方面進行審查。整合前進行財務審查的目的包括：1、為并購后企業(yè)的協(xié)同運轉探路；2、通過財務的審查及時發(fā)現雙方企業(yè)的差異以及對方企業(yè)財務信息的真實準確性，從而提高整合效率，也防止整合后并購方在不知情的情況下為目標企業(yè)承擔原有的債務，導致財務風險會增加。

二、加強企業(yè)組織結構整合

由于整合后雙方企業(yè)的組織結構，人才分布不同，所以，首先要做的就是整合雙方企業(yè)的組織結構，以保證企業(yè)并購后的完整運營。首先是人才管理方面，并購后，為快使雙方企業(yè)融合成一個團體，并購方應企業(yè)自身的發(fā)展目標，盡快制定并購后整體企業(yè)共同的管理體制和用人標準，并在此基礎上，盡力發(fā)掘人才潛力，準確評估各個人才的價值，加大人才的利用效率。其次是組織管理層面，并購方應該委派專業(yè)的財務管理人員進入目標企業(yè)任職，統(tǒng)一雙方的投資、經營和人才管理理念，在投資、融資、利潤分配、組織管理等方面制定合適的規(guī)則，建立高效的財務組織機構，同時對目標企業(yè)進行財務監(jiān)控，防止財務管理和其他相關沖突的出現，及時辨認和控制財務風險的發(fā)生。結論本文研究我國電器行業(yè)企業(yè)并購的財務風險的主要方法是：案例分析法、文獻研究法。文章從企業(yè)并購和并購財務風險的相關概念開始，研究了企業(yè)并購財務風險表現及成因，并提出我國企業(yè)并購財務存在的問題，然后輔以海爾集團并購美國通用電氣公司的案例進行分析，總結出我國電器行業(yè)需要注意的并購財務風險，最后根據以上分析總結進而提出我國企業(yè)并購財務風險的控制措施和相關建議。研究得出，在企業(yè)并購過程中存在大量的財務風險，企業(yè)要盡早進行分析。具體建議有：1、全面把握目標企業(yè)的信息，選擇適宜的評估方法和專業(yè)中介機構進行價值評估，準確評估企業(yè)自身整合能力。2、選擇合適的融資形式，結合其他相關要素分析融資計劃，降低融資風險。3、整合前精準審查企業(yè)財務狀況，加強并購后企業(yè)的組織結構整合。參考文獻[1］張應杰．企業(yè)并購中的財務風險分析及控制［J］.財會月刊：綜合，2013，24—25[2］童自鋒．企業(yè)并購中的財務風險分析與對策研究［J］.中國市場，2011（11）：73-74[3]楊鳳鳴.企業(yè)并購風險及其控制[J].商業(yè)時代(理論版).2005(3):45-46[4]單群英.上市公司并購的財務風險與控制措施[D].天津：天津大學，2007[5]彭迪.國有企業(yè)并購過程中的財務風險及其防范[D]甘肅：蘭州理工大學，2009[6]鄭和平.2011.企業(yè)并購的財務風險及其防控.財會研究,10:47-49[7]向德偉.論財務風險[J].會計研究,2013,2:38-42[8]劉宗生.企業(yè)并購的財務風險及其控制.會計之友，2010，（9）[9]趙婷鈺,王曉春.淺析企業(yè)并購中的風險成因與控制[J].中國商貿,2011(24):74-75[10]沙亮．企業(yè)并購財務風險及其控制[J]．金融經濟，2008：170-171[11]侯明花．淺議企業(yè)并購財務風險的成因和防范[J]．社科縱橫，2010(3)[12]侯林芳.企業(yè)跨國并購財務風險評估與控制研究[J].會計之友.2016,(13):60-62[13]劉金赫.我國企業(yè)并購的財務風險問題研究[J],東南大學學報,2016,(6):42-44[14]陳靜.企業(yè)跨國并購財務風險控制探討[J].財會通訊,2016(26):121-123[15]徐子堯.中國企業(yè)海外并購財務風險的識別與控