XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)12024/3/28XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1聯(lián)系方式：64493993@辦公室:博學(xué)樓1203參考教材:公司理財(cái)(原書第8版)：(美)羅斯、威斯特菲爾德、杰富著，吳世農(nóng)等譯，機(jī)械工業(yè)出版社公司理財(cái)(第五版)：雙語(yǔ)教材，布雷利等著，王化成編審，朱麗譯校，中國(guó)人民大學(xué)出版社財(cái)務(wù)管理分析(第8版)：(美)希金斯著，沈藝峰等譯，北京大學(xué)出版社XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1評(píng)分體系平時(shí)成績(jī)：30’期末：70’FullattendanceishighlyappreciatedXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1知識(shí)框架簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)報(bào)表解析財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)11.IntroductiontoCorporateFinance公司理財(cái)簡(jiǎn)介XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1要點(diǎn)什么是公司理財(cái)？企業(yè)組織形式代理問題和公司的控制財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)金融市場(chǎng)與企業(yè)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1I.什么是公司理財(cái)？

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融學(xué)研究的范疇Corporatefinance公司理財(cái)Investments投資學(xué)Financialinstitutions金融機(jī)構(gòu)Internationalfinance國(guó)際金融XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融學(xué)研究的范疇----

什么是公司理財(cái)？ 公司理財(cái)與以下問題有關(guān):企業(yè)應(yīng)進(jìn)行什么樣的長(zhǎng)期投資?企業(yè)如何為這些投資融資？企業(yè)應(yīng)如何管理短期資產(chǎn)以及進(jìn)行短期融資？XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1資本預(yù)算決策流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)應(yīng)進(jìn)行什么樣的長(zhǎng)期投資?XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1資本結(jié)構(gòu)決策流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)應(yīng)該如何對(duì)所做投資進(jìn)行融資？XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1短期資產(chǎn)管理短期資產(chǎn)應(yīng)如何管理和融資？NetWorkingCapitalShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的價(jià)值可以看做一張餅管理者的目標(biāo)就是做大這張餅資本結(jié)構(gòu)決策可以看做如何最好的切餅.Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie,thenthecapitalstructuredecisionmatters.如果切餅會(huì)影響餅的大小，那么選擇合適的資本結(jié)構(gòu)就顯得尤為重要。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%EquityXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)是通過以下途徑，提高公司價(jià)值:選擇增加價(jià)值的項(xiàng)目做出理性的融資決策XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1組織結(jié)構(gòu)圖總經(jīng)理運(yùn)營(yíng)總監(jiān)財(cái)務(wù)總監(jiān)董事會(huì)司庫(kù)總會(huì)計(jì)師CashManagerCapitalExpendituresCreditManagerFinancialPlanningTaxManagerFinancialAccountingCostAccounting

DataProcessing

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融學(xué)研究的范疇----投資Workwithfinancialassetssuchasstocksandbonds與股票債券等金融資產(chǎn)相關(guān)的工作Valueoffinancialassets,riskversusreturn,andassetallocation金融資產(chǎn)的估值、風(fēng)險(xiǎn)和收益、資產(chǎn)配置JobopportunitiesStockbrokerorfinancialadvisor股票經(jīng)紀(jì)人、金融顧問Portfoliomanager資產(chǎn)組合管理人Securityanalyst證券分析師XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1FinancialInstitutes金融機(jī)構(gòu)Companiesthatspecializeinfinancialmatters專門從事與金融有關(guān)事務(wù)的公司Banks–commercialandinvestment商業(yè)銀行和投資銀行Insurancecompanies保險(xiǎn)公司Brokeragefirms經(jīng)紀(jì)公司XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融學(xué)研究的范疇----

InternationalFinancial國(guó)際金融Thisisanareaofspecializationwithineachoftheareasdiscussedsofar

ItmayallowyoutoworkinothercountriesoratleasttravelonaregularbasisXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融學(xué)研究的范疇----

InternationalFinancial國(guó)際金融Needtobefamiliarwithexchangeratesandpoliticalrisk需要熟悉匯率以及政治風(fēng)險(xiǎn)Needtounderstandthecustomsofothercountries需要了解異國(guó)的風(fēng)土人情和生活習(xí)慣XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1WhyStudyCorporatefinance?Marketing營(yíng)銷Budgets,marketingresearch,marketingfinancialproducts預(yù)算，市場(chǎng)營(yíng)銷研究，金融產(chǎn)品營(yíng)銷Accounting會(huì)計(jì)Dualaccountingandfinancefunctioninsmallerbusiness,preparationoffinancialstatements在中小企業(yè)，財(cái)務(wù)人員身兼會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)職能，準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)表XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1WhyStudyCorporatefinance?Management管理Businessstrategyandfinancialstrategy,understandhowfinanceperformanceaffectsprofitability經(jīng)營(yíng)和金融策略、理解投融資能力對(duì)公司盈利能力的影響Personalfinance個(gè)人理財(cái)Budgeting,retirementplanning,collegeplanning,day-to-daycashflowissues預(yù)算，退休金計(jì)劃、大學(xué)教育計(jì)劃，日?，F(xiàn)金流問題XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.FormsofBusinessOrganizationXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1FormsofBusinessOrganizationThreemajorformsSoleproprietorship獨(dú)資企業(yè)Abusinessownedbyoneperson.Partnership合伙制企業(yè)Abusinessformedbytwoormoreindividualsorentities.Corporation公司制企業(yè)Acorporationisalegal“person”separateanddistinctfromitsowners.(公司是一個(gè)法人，區(qū)別于其所有者即股東)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Soleproprietorship(獨(dú)資企業(yè))AdvantagesEasiesttostartLeastregulatedSingleownerkeepsalloftheprofitsTaxedonceaspersonalincomeDisadvantagesLimitedtolifeofownerEquitycapitallimitedtoowner’spersonalwealthUnlimitedliabilityDifficulttosellownershipinterestXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Soleproprietorship(獨(dú)資企業(yè))優(yōu)點(diǎn)

發(fā)起容易監(jiān)管負(fù)擔(dān)輕唯一的所有者享有公司所有的利潤(rùn)只繳納個(gè)人所得稅缺點(diǎn)所有者生命有限公司的權(quán)益資本受所有者個(gè)人財(cái)務(wù)的限制無(wú)限責(zé)任所有權(quán)利益流通性差XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Partnership(合伙制企業(yè))AdvantagesTwoormoreownersMorecapitalavailableRelativelyeasytostartIncometaxedonceaspersonalincomeDisadvantagesUnlimitedliabilityGeneralpartnershipLimitedpartnershipGeneralPartnerLimitedPartnerPartnershipdissolveswhenonepartnerdiesorwishestosellDifficulttotransferownershipXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Partnership(合伙制企業(yè))優(yōu)點(diǎn)兩個(gè)或兩個(gè)以上的所有者公司資本數(shù)量不受單個(gè)所有者財(cái)富的限制發(fā)起相對(duì)容易只交納個(gè)人所得稅缺點(diǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任普通合伙制有限合伙制普通合伙人有限合伙人其中一個(gè)合伙人去世或者想要賣掉自己的股份時(shí)合伙制企業(yè)宣布解散所有權(quán)利益流通性差XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Corporation(公司制企業(yè))AdvantagesLimitedliabilityUnlimitedlifeSeparationofownershipandmanagementTransferofownershipiseasyEasiertoraisecapitalDisadvantagesDoubletaxationSeparationofownershipandmanagementagencyproblem

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Corporation(公司制企業(yè))優(yōu)點(diǎn)承擔(dān)有限責(zé)任公司的壽命無(wú)限所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所有權(quán)可流通融資容易缺點(diǎn)雙重課稅（公司所得稅和個(gè)人股息分紅所得稅）所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離會(huì)帶來(lái)代理問題XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1III.TheAgencyProblemandControloftheCorporation

代理問題和公司治理XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1TheAgencyProblem(代理問題)SeparationofownershipandmanagementcanbebothanadvantageandadisadvantageAdvantagesYoucanbenefitfromownershipinseveraldifferentbusinesses(diversification)Youcantakeadvantageoftheexpertiseofothers(comparativeadvantage)ItiseasiertotransferownershipDisadvantageAgencyproblemsifmanagementgoalsandownergoalsarenotalignedXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1TheAgencyProblem(代理問題)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離有利有弊優(yōu)點(diǎn)從多種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中受益(多元化)可以充分利用專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)(競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì))所有權(quán)容易轉(zhuǎn)移缺點(diǎn)管理者和股東利益不一致的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)代理問題XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1TheAgencyProblemAgencyrelationship代理關(guān)系Principalhiresanagenttorepresentitsinterests委托人雇傭代理人代表自己的利益去做一些事情Stockholders(principals)hiremanagers(agents)torunthecompany公司內(nèi)部即股東雇傭經(jīng)理人運(yùn)營(yíng)公司Agencyproblem代理問題Conflictofinterestbetweenprincipalandagent委托人和代理人之間發(fā)生利益沖突Forexample,stockholdervs.managers例如，股東和管理者XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1CorporateGovernance公司治理用以解決代理問題方法：管理層激勵(lì)、內(nèi)部控制、外部的并購(gòu)?fù){、其他的利益相關(guān)人監(jiān)督Managerialcompensation管理層激勵(lì)I(lǐng)ncentivescanbeusedtoalignmanagementandstockholderinterests激勵(lì)可以使得管理層和股東的利益密切相關(guān)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1CorporateGovernance公司治理Theincentivesneedtobestructuredcarefullytomakesurethattheyachievetheirgoal激勵(lì)計(jì)劃要謹(jǐn)慎執(zhí)行才能確保達(dá)到原定目標(biāo)Tyingbonusestoprofitsmightencouragemanagementtopursueshort-runprofitsandforgoprojectsthatrequirealargeinitialoutlay.將紅利和利潤(rùn)掛鉤可能會(huì)激勵(lì)管理層追逐短期利潤(rùn)，而犧牲那些需要較高的期初投資的項(xiàng)目。Stockoptionsmaywork,buttheremaybeanoptimallevelofinsiderownership.股票期權(quán)或許能起作用，但內(nèi)部人持股比例也許并非越高越好。XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1CorporateGovernanceCorporatecontrol公司控制Whythethreatofatakeovermightmakemanagersworktowardthegoalsofstockholders?

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Corporate

GovernanceOtherstakeholderssuchasbanksTheycanprovideavaluablemonitoringtool,buttheycanalsotrytoforcethefirmtodothingsthatarenotintheowners’bestinterest.他們可以對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)實(shí)施較好的監(jiān)督，但是他們也可能逼迫管理層做一些與其他股東利益相悖的決策XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)Whatshouldbethegoalofacorporation?Survive生存?Avoidfinancialdistressandbankruptcy避免財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)？Beatthecompetition擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？Maximizeprofit利潤(rùn)最大化？Minimizecosts成本最小化？Maximizemarketshare市場(chǎng)份額最大化？Maintainsteadyearningsgrowth保持穩(wěn)定增長(zhǎng)?XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)剛才list的goals可分為2類：一種是與盈利性相關(guān)，包括sales，marketshare，costcontrol；另一類是與避免破產(chǎn)、安全、穩(wěn)定、控制風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)但這兩類目標(biāo)一定程度上是互斥的：追求利潤(rùn)的同時(shí)需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不可能同時(shí)最大化利潤(rùn)和安全度。我們需要的是一個(gè)可以同時(shí)考慮兩者的目標(biāo)Maximizethecurrentvalueofthecompany’sstock最大化公司股票的當(dāng)前價(jià)值XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Cashflow

fromfirm(C)V.FinancialMarketsTaxes(D)GovernmentRetained

cashflows(F)Invests

inassets

(B)Dividendsand

debtpayments(E)Currentassets

FixedassetsShort-termdebtLong-termdebtEquitysharesUltimately,thefirmmustbeacashgeneratingactivity.Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecashflowsfromthefinancialmarkets.FirmFirmissuessecurities(A)FinancialmarketXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1企業(yè)現(xiàn)金流(C)V.金融市場(chǎng)與企業(yè)稅收(D)政府留存收益(F)Invests

inassets

(B)支付股利和債券本利(E)Currentassets

FixedassetsShort-termdebtLong-termdebtEquityshares企業(yè)最終必須能產(chǎn)生現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須多于從金融市場(chǎng)獲得的。企業(yè)企業(yè)發(fā)行證券(A)金融市場(chǎng)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1FinancialMarketsFirmsInvestorsSecondaryMarket二級(jí)市場(chǎng)moneysecuritiesSueBobStocksandBondsMoneyPrimaryMarket一級(jí)市場(chǎng)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融市場(chǎng)企業(yè)投資者

二級(jí)市場(chǎng)(流通交易)貨幣證券SueBob股票和債券貨幣

一級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1金融市場(chǎng)PrimaryMarket一級(jí)市場(chǎng)Issuanceofasecurityforthefirsttime證券首次發(fā)行的市場(chǎng)SecondaryMarkets二級(jí)市場(chǎng)Buyingandsellingofpreviouslyissuedsecurities進(jìn)行已發(fā)行證券買賣的市場(chǎng)Securitiesmaybetradedineitheradealerorauctionmarket證券通過經(jīng)紀(jì)人或競(jìng)價(jià)交易XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IdentificationofcashflowAccountingprofitvs.cashflowsExampleAcompany,sellgold,buy90w,sell100wProfit:sales(100w)-cost(90w)=profit(10w)Cashflow:AssumeallsalearecreditsaleandallcostarepaidincashCashinflow(0)-cashoutflow(90w)=netcashflow(-90w)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1TimingofcashflowsOneofthemostimportantprincipalinfinanceispeopleprefertoreceiveearliercashflowsratherthanlater.Onedollarreceivedtodayisworthmorethanonedollarreceivednextyear.XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1CashflowtimingexampleTwoproducts,bothwillprovideadditionalcashflowsovera4-yearperiodInitialcost:10,000YearProductAProductB1040002040003040004200004000Whichoneisbetter?XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Riskofcashflows某公司考慮拓展海外市場(chǎng)：歐洲或者日本悲觀最可能情況樂觀歐洲75000100000125000日本0150000200000如果不考慮悲觀情形，日本是最佳選擇。但如果三種情形都可能發(fā)生，選擇哪個(gè)國(guó)家？XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1財(cái)務(wù)報(bào)表分析2.InterpretingFinancialStatementsXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1OutlineTheBalanceSheet資產(chǎn)負(fù)債表TheIncomeStatement利潤(rùn)表CashFlowStatement現(xiàn)金流量表FinancialStatementandtheValueProblem財(cái)務(wù)報(bào)表和證券估值XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1I.TheBalanceSheet(資產(chǎn)負(fù)債表)資產(chǎn)負(fù)債表是公司的財(cái)務(wù)快照，反映了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)所擁有的全部資產(chǎn)和與之相對(duì)應(yīng)的全部要求權(quán)Assetsarelisted(上市)inorderofincreasingliquidity(流動(dòng)性)Easeofconversion(轉(zhuǎn)換)tocashwithoutsignificantlossofvalueBalanceSheetIdentity(恒等式)Assets=Liabilities+Stockholders’EquityXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Figure1ResultsofMgr’s ResultsofMgr’sInvestmentdecisions(投資決策) Financingdecisions(融資決策)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1FinancialStatements

——BalanceSheetAssets12/31/0712/31/08changecash400500100marketablesecurities可交易證券100500400accountsreceivable應(yīng)收賬款1,5001,200(300)Inventories存貨1,5001,800300currentassets流動(dòng)資產(chǎn)3,5004,000500grossplantandequipment廠房與機(jī)器設(shè)備原值9,00010,0001,000accumulateddepreciation累計(jì)折舊3,5004,000500Netplantandequipment廠房與機(jī)器設(shè)備凈值5,5006,000500totalassets9,00010,0001,000XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1FinancialStatements

---BalanceSheetLiabilities12/31/0712/31/08changeaccountspayable應(yīng)付賬款6001,000400notespayableat10%應(yīng)付票據(jù)2002000Accruals應(yīng)計(jì)負(fù)債300800500currentliabilities短期負(fù)債1,1002,000900deferredtaxes遞延稅9001,000100longtermdebtat10%長(zhǎng)期負(fù)債2,4002,000(400)stockholders'equitycommonstock普通股2,0002,0000retainedearnings留存收益2,6003,000400totalstockholders'equity4,6005,000400totalliabilitiesandshareholder’sequity9,00010,0001,000XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1BalanceSheetAnalysisWhenanalyzingabalancesheet,theFinanceManagershouldbeawareof(注意)threeconcerns(三個(gè)問題):Liquidity(流動(dòng)性)Debtversusequity(負(fù)債與權(quán)益)Valueversuscost(價(jià)值與成本)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Liquidity

Refersto(指的是)theeaseandquickness(難易程度和速度)withwhichassetscanbeconvertedtocash—withoutasignificantlossinvalue(以最小的損失)。Currentassetsarethemostliquid.Themoreliquidafirm’sassets,thelesslikelythefirmistoexperienceproblemsmeetingshort-termobligations.企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，則其短期負(fù)債違約的可能性就月底。Liquidassetsfrequentlyhavelowerratesofreturn(收益率)thanfixedassets(固定資產(chǎn)).XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Debt

versus

EquityCreditorsgenerallyreceivethefirstclaimonthefirm’scashflow.債權(quán)人對(duì)于公司的現(xiàn)金流有優(yōu)先分配請(qǐng)求權(quán)。Shareholder’sequityistheresidualdifferencebetweenassetsandliabilities.所有者權(quán)益是資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額(股東享有剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán))XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Value

versus

CostUnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples(GAAP公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則),auditedfinancialstatementsoffirmsintheU.S.carryassetsatcost(資產(chǎn)按成本計(jì)價(jià)).Marketvalueisthepriceatwhichtheassets,liabilities,andequitycouldactuallybeboughtorsold,whichisacompletelydifferentconceptfromhistoricalcost.市場(chǎng)價(jià)值是指資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格，與歷史成本完全不同。XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.IncomeStatement(利潤(rùn)表)Theincomestatementismorelikeavideoofthefirm’soperationsforaspecifiedperiodoftime.利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果的報(bào)表。Yougenerallyreportrevenuesfirstandthendeductanyexpensesfortheperiod.通常先報(bào)告總收益，然后從收益中扣除當(dāng)期的成本費(fèi)用。NetSales-CostofGoodsSold-Expenses-Taxes=NetProfit銷售收入-銷售成本-各項(xiàng)費(fèi)用-所得稅=凈利潤(rùn)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Statementofincomefortheyearended12/31/08Theoperationssectionoftheincomestatementreportsthefirm’srevenuesandexpensesfromprincipaloperations(主營(yíng)業(yè)務(wù)).revenues銷售收益12,000costofsales銷售成本6,800grossincome毛利潤(rùn)5,200marketingexpense營(yíng)銷費(fèi)用3,000Selling,generalandadministrativeexpense管理費(fèi)用等600earningsbeforedepreciation,interestandtaxes1,600depreciation折舊500netoperatingincome凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,100otherincome120earningsbeforeinterestandtaxes(EBIT)息稅前利潤(rùn)1,220interestexpense利息費(fèi)用220earningsbeforetaxes1,000incometaxesat40%400netincome600dividendspaid股利支付200additiontoretainedearnings留存收益增加400XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Thenon-operatingsectionoftheincomestatementincludesallfinancingcosts,suchasinterestexpense.Statementofincomefortheyearended12/31/08revenues銷售收益12,000costofsales銷售成本6,800grossincome毛利潤(rùn)5,200marketingexpense銷售費(fèi)用3,000Selling,generalandadministrativeexpense管理費(fèi)用等600earningsbeforedepreciation,interestandtaxes1,600depreciation折舊500netoperatingincome凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,100otherincome120earningsbeforeinterestandtaxes(EBIT)息稅前利潤(rùn)1,220interestexpense利息費(fèi)用220earningsbeforetaxes1,000incometaxesat40%400netincome600dividendspaid股利支付200additiontoretainedearnings留存收益增加400XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Usuallyaseparatesectionreportstheamountoftaxesleviedonincome.Statementofincomefortheyearended12/31/08*Deferredtax:100ReturntoP39revenues銷售收益12,000costofsales銷售成本6,800grossincome毛利潤(rùn)5,200marketingexpense銷售費(fèi)用3,000Selling,generalandadministrativeexpense管理費(fèi)用等600earningsbeforedepreciation,interestandtaxes1,600depreciation折舊500netoperatingincome凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,100otherincome120earningsbeforeinterestandtaxes(EBIT)息稅前利潤(rùn)1,220interestexpense利息費(fèi)用220earningsbeforetaxes1,000incometaxesat40%400netincome600dividendspaid股利支付200additiontoretainedearnings留存收益增加400XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1幾個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)權(quán)責(zé)發(fā)生制(accrualaccounting)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)量?jī)蓚€(gè)步驟Step1：確認(rèn)會(huì)計(jì)期間的收入收入不等于收到的現(xiàn)金只要企業(yè)為獲取收入而必須付出的工作已經(jīng)實(shí)質(zhì)上完成，并有理由相信款項(xiàng)能夠得到償付，就應(yīng)該確認(rèn)收入例如，賒銷時(shí)，收入確認(rèn)是在銷售發(fā)生時(shí)，而不是客戶實(shí)際付款時(shí)導(dǎo)致收入(sales)和收到現(xiàn)金(cashinflow)有明顯時(shí)滯XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1幾個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)Step2：將相應(yīng)的成本和收入進(jìn)行配比配比原則：matchexpensesrequiredtogeneraterevenuetotheperiodofrecognition固定設(shè)備折舊導(dǎo)致支出(expenses)和現(xiàn)金流出(cashoutflow)有明顯時(shí)滯所以，Netincome不等于cashflowCashflowismoreimportantthanpositivenetincome!可能存在成長(zhǎng)性破產(chǎn)(growingbroke)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1幾個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)折舊計(jì)算(depreciation)Straight-linedepreciation(直線折舊法)每年折舊額=(資產(chǎn)成本-殘值)/使用年限AcceleratedDepreciation(加速折舊法)年數(shù)總和法工作量法雙倍余額遞減法早期多提折舊，后期少提折舊問題：兩種折舊方法對(duì)企業(yè)收益的影響？XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1加速折舊法年數(shù)總和法年折舊率=(折舊年限-已使用年數(shù))×100%/[折舊年限×(折舊年限+1)/2]年折舊額=年折舊率×原值×(1-預(yù)計(jì)凈殘值率)工作量法單位工作量折舊額=原值×(1-預(yù)計(jì)凈殘值率)÷預(yù)期的總工作量雙倍余額遞減法(注：不考慮預(yù)計(jì)凈殘值)年折舊額=(2/折舊年限)×賬面價(jià)值×100%賬面價(jià)值=原值-累計(jì)折舊XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1III.TheCashFlowStatementThreesections:cashflowsfromoperatingactivities來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量cashflowsfrominvestingactivities來(lái)自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量cashflowsfromfinancingactivities來(lái)自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1cashflowsfromoperatingactivities:

cashreceivedfromcustomers（收自顧客的現(xiàn)金）12,300

cashpaidtosuppliersandemployees(支付給供給商和雇員的現(xiàn)金)(9,800)

otherincome（其他收入）120

interestpaid（支付利息）(220)

incometaxespaid（支付稅）(300)netcashprovidedbyoperatingactivities（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流）2,100cashflowsfrominvestingactivities:

capitalexpenditures(資本支出)(1,000)netcashprovidedbyinvestingactivities（投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流）(1,000)Statementofcashflowsfortheyearended12/31/08XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1cashflowsfromfinancingactivities

proceedsfromissuanceoflong-termdebt(發(fā)行長(zhǎng)期債券所得)(400)dividendspaid(股利支付)(200)netcashprovidedbyfinancingactivities（融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流）(600)cashandcashequivalentsatbeginningofyear500cashandcashequivalentsatendofyear1,000Statementofcashflowsfortheyearended12/31/08XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Statementofcashflowsfortheyearended12/31/08cashreceivedfromcustomers:

revenues12,000

decreaseinaccountsreceivable300Total12,300cashpaidtosuppliersandemployees:

costofsales6,800

marketingexpenses3,000

Selling,generaladminexpense600

increaseininventories300

increaseinaccountspayable(400)

increasesinaccruals(500)Total9,800XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1TheCashFlowStatementcapitalexpenditure=changeingrossplantandequipment(balancesheet)proceedsfromissuanceoflong-termdebt=changeinlongtermdebt(balancesheet)dividendspaid=netincome(incomesheet)–additiontoretainedearnings(balancesheet)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.FinancialStatementsandtheValueProblem1.MarketValueversusBookValue(市場(chǎng)價(jià)值vs賬面價(jià)值)(1)財(cái)務(wù)報(bào)表以交易為基礎(chǔ)，為了客觀計(jì)量，用歷史成本計(jì)入，對(duì)很多資產(chǎn)而言現(xiàn)行價(jià)值缺乏客觀標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)卻主觀的現(xiàn)行價(jià)值vs不相關(guān)但客觀的歷史成本會(huì)計(jì)師更喜歡精確的錯(cuò)誤，而不是模糊的正確XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1(2)股權(quán)投資者購(gòu)買股票是為了得到期望的未來(lái)收益，而不是公司資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)計(jì)師計(jì)量的所有者權(quán)益，毫不理會(huì)未來(lái)收益會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是往后看的，基于歷史成本，難以提供公司資產(chǎn)可能產(chǎn)生的未來(lái)收益的信息有許多會(huì)對(duì)未來(lái)收益產(chǎn)生影響的資產(chǎn)和負(fù)債沒有被計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中，比如忠誠(chéng)的顧客，良好的管理，商譽(yù)，專利權(quán)等所以，賬面價(jià)值與股東認(rèn)為的價(jià)值(市場(chǎng)價(jià)值)可能相差甚遠(yuǎn)IV.FinancialStatementsandtheValueProblemXX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1TheBookValueofEquityisaPoorSurrogate

fortheMarketValueofEquityDecember31,2004XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1附錄：Aetna美國(guó)安泰保險(xiǎn)金融集團(tuán)Affymetric(美國(guó)一家生物科技發(fā)展有限公司)Coca-Cola可口可樂公司DanaCorp.德納公司（建材行業(yè)）FirstAdvantage(美國(guó)一家資信及背景調(diào)查公司)GeneralMotors通用汽車公司Google谷歌公司Harley-Davision哈雷戴維森摩托車公司Hewlett-Packard惠普公司HomeDepot美國(guó)家得寶公司(全球最大的家具建材零售商)IBM國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司Intel英特爾公司(全球最大的半導(dǎo)體芯片制造商)Kraft卡夫食品有限公司(全球第二大的食品公司)Winn-DixieWINN(一家超市運(yùn)營(yíng)商)Yahoo!雅虎公司XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.FinancialStatementsandtheValueProblem2.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)Peter年初資產(chǎn)50萬(wàn)，年底升值到60萬(wàn)，工資20萬(wàn)，則非會(huì)計(jì)人士可能認(rèn)為Peter一年收入了30萬(wàn)會(huì)計(jì)師：20萬(wàn)會(huì)計(jì)師計(jì)量已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)而不是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.FinancialStatementsandtheValueProblem3.權(quán)益成本(costofequitycapital)損益表的成本欄并不會(huì)計(jì)入權(quán)益成本，因?yàn)闆]有明文規(guī)定公司應(yīng)該付給股東多少權(quán)益成本，所以會(huì)計(jì)師拒絕確認(rèn)這樣的權(quán)益資本成本會(huì)計(jì)師寧可犯可靠的錯(cuò)誤，也不愿做可能不準(zhǔn)確的估計(jì)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)13.EvaluatingFinancialPerformance

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1要點(diǎn)凈資產(chǎn)收益率(ROE)ROE的三個(gè)決定因素(杜邦分析體系)ROE是一個(gè)值得信賴的財(cái)務(wù)指標(biāo)嗎？比率分析(ratioanalysis)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1I.股東權(quán)益收益率(ROE)股東權(quán)益收益率ROE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益以UScorporation為例(數(shù)據(jù)見下表)ROE=NetIncome/Owner’sEquityROE對(duì)企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)很重要，衡量一家公司對(duì)股東提供的資本的使用效率，反映了權(quán)益資本中每一元錢所產(chǎn)生的盈利XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1U.S.CorporationBalanceSheet資本公積金留存收益XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1U.S.CorporationIncomeStatement-Table2息稅前利潤(rùn)所得稅XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1I.股東權(quán)益收益率(ROE)CSRC(證監(jiān)會(huì))對(duì)ROE很看重以及中國(guó)上市公司對(duì)ROE的操縱配股條件：1993-1996三年ROE平均在10%以上1997-1999三年平均ROE不低于10%，每年不低于6%2000-2002三年ROE不低于6%10%(1994-1998)，6%現(xiàn)象(1999-2001)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素

(杜邦分析體系)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)銷售收入資產(chǎn)股東權(quán)益銷售收入資產(chǎn)股東權(quán)益銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿銷售利潤(rùn)率：每一美元的銷售收入所能賺取的利潤(rùn)概括了損益表業(yè)績(jī)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：每一美元所用資產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售收入資產(chǎn)負(fù)債表的左邊財(cái)務(wù)杠桿：為資產(chǎn)提供融資所用到的權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表的右邊=ROE=XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1以USCorporation為例銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿=資產(chǎn)/股東權(quán)益ROE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1

ROEsandLeversofPerformancefor10DiverseCompanies,2004XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1附錄：ChevronTexaco雪佛龍德士古公司(專門從事石油天然氣勘探)Ebay易趣(網(wǎng)上交易平臺(tái))FloridaPowerandLightFPL電力公司(美國(guó)一家公用事業(yè)公司)Genentech美國(guó)基因公司Harley-Davision哈雷戴維森摩托車公司Merck美國(guó)默克集團(tuán)(生產(chǎn)實(shí)驗(yàn)室及工業(yè)化工品)Metflix(美國(guó)一家電影出租公司)NorfolkSouthern船運(yùn)公司W(wǎng)holeFoodMarket超市XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素1.銷售利潤(rùn)率反映了公司的定價(jià)策略以及控制成本的能力由于產(chǎn)品特性和公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略不同，不同行業(yè)的銷售利潤(rùn)率存在巨大差異注意：(1)銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=ROA兩者均高當(dāng)然很好，但容易引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，反之，兩者均低，引來(lái)的恐怕只能是破產(chǎn)清算律師(2)另一個(gè)衡量盈利能力的指標(biāo)是毛利率=毛利/銷售收入，毛利=銷售收入-銷售成本USCo.例子XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AssetTurnover)資產(chǎn)越多越好？可衡量資本密集性，低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表高資本密集度，反之亦然。產(chǎn)品特性和公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略必定對(duì)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有顯著影響。XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素其他的周轉(zhuǎn)率衡量(1)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/期末存貨USCo.例子反映了在產(chǎn)品售出前，資金有月被占用在存貨上(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款回收期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率外人難以知道多少是賒銷，可以假設(shè)全部銷售額都是賒銷USCo.例子：衡量公司銷售和回款的時(shí)滯平均為

天XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素其他的周轉(zhuǎn)率衡量(3)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=賒購(gòu)額/應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款付款期=365/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率外人難以知道多少是賒購(gòu)，可以用最近似的銷售成本代替，故日賒購(gòu)額=銷售成本/365USCo.例子衡量公司購(gòu)買和付款的時(shí)滯，平均為

天實(shí)際天數(shù)應(yīng)該大于還是小于該天數(shù)？(4)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值USCo.例子反映了行業(yè)的資本密集程度XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素其他的周轉(zhuǎn)率衡量(5)日銷售現(xiàn)金比=現(xiàn)金與有價(jià)證券/日銷售額USCo.例子反映了公司擁有相當(dāng)于

天日銷售額的現(xiàn)金XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素3.財(cái)務(wù)杠桿=資產(chǎn)/權(quán)益又叫權(quán)益乘數(shù)銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總是越多越好，財(cái)務(wù)杠桿不然，盡管提高財(cái)務(wù)杠桿能夠提高ROE難題：在收益與融資成本之間進(jìn)行平衡行業(yè)屬性和資產(chǎn)特性影響到財(cái)務(wù)杠桿的使用一般而言，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定且易于預(yù)測(cè)的企業(yè)，較之市場(chǎng)高度不確定的公司，能更放心的運(yùn)用更高的杠桿XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素償債能力的其他衡量方式(以U.S.Co.為例)(1)資產(chǎn)負(fù)債表比率負(fù)債資產(chǎn)比(負(fù)債比率)=負(fù)債/資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債/權(quán)益=負(fù)債權(quán)益比+1=？(2)償債比率利息倍數(shù)=EBIT(息稅前利潤(rùn))/利息費(fèi)用XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素償債能力的其他衡量方式(3)市值杠桿比率負(fù)債/權(quán)益市值或者負(fù)債/資產(chǎn)市值，資產(chǎn)市值約等于負(fù)債+權(quán)益市值將預(yù)期未來(lái)收益的現(xiàn)值與未來(lái)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的現(xiàn)值進(jìn)行比較在衡量快速成長(zhǎng)的新興行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，市值比率特別有用即使其產(chǎn)債比率及其糟糕，但只要放貸者們相信未來(lái)的現(xiàn)金流足以償還債務(wù)，公司還是能夠得到寬松的信貸XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1II.ROE的三個(gè)決定因素償債能力的其他衡量方式(4)流動(dòng)性比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債酸性測(cè)試比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債(又稱速動(dòng)比率)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1III.ROE是一個(gè)值得信賴的財(cái)務(wù)尺度嗎？1.Thetimingproblem時(shí)效問題Successfulmanagersmustbeforwardlooking(先前看的)andhavealong-termperspective(視野,角度).ROEisprecisely(完全，精確地)theopposite:backwardlooking(先后看的)andfocusedonasingleyear.ROEcanbeaskewed(不精確的)measureofperformancesometimes.XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1III.ROE是一個(gè)值得信賴的財(cái)務(wù)尺度嗎？2.Theriskproblem風(fēng)險(xiǎn)問題Eatwell-sleepwellROEsaysnothingaboutwhatrisksacompanyhastakentogenerateit.(公司產(chǎn)生收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn))3.Valueproblem價(jià)值問題ROEmeasuresthereturnonshareholder’sinvestments,however,theinvestmentisthebookvalue.(根據(jù)所有者權(quán)益的賬面價(jià)值計(jì)算股東的投資回報(bào)率)Themarketvalue(MV市場(chǎng)價(jià)值)ismoreimportantbecauseitmeasuresthecurrent(當(dāng)前的),realizable(可以實(shí)現(xiàn)的)worthoftheshares,whilebookvalueisonlyhistory.XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1III.ROE是一個(gè)值得信賴的財(cái)務(wù)尺度嗎？關(guān)于價(jià)值問題，是否可以用權(quán)益的市值作為分母？盈利收益率=凈利潤(rùn)/權(quán)益市值=每股收益/每股價(jià)格此衡量指標(biāo)合適么？股票價(jià)格很敏感，經(jīng)常波動(dòng)股價(jià)反映對(duì)未來(lái)的預(yù)期，良好預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)上升，進(jìn)而導(dǎo)致盈利收益率降低將分子分母倒置，即市盈率：P/E=每股價(jià)格/每股收益使不同盈利水平的公司股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化的一種方式市盈率取決于未來(lái)的盈利前景和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1III.ROE是一個(gè)值得信賴的財(cái)務(wù)尺度嗎？為了避免ROE/ROA衡量業(yè)績(jī)的不足，可考慮投資資本收益率(ROIC)ROIC=EBIT(1-TaxRate)/(interest-bearingdebt+Equity)ROIC=EBIT(1-稅率)/(有息負(fù)債+權(quán)益)分子：一家公司如果完全以權(quán)益融資所應(yīng)該報(bào)告的凈利潤(rùn)。分母：公司所有要求回報(bào)的現(xiàn)金來(lái)源的總和。ROIC反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所有投入資本賺取的收益率，而不論這些投入資本是通過債權(quán)還是股權(quán)融資所得。XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1投資資本收益率(ROIC)公司AB負(fù)債(10%)9000權(quán)益1001000總資產(chǎn)10001000EBIT120120--利息費(fèi)用900稅前利潤(rùn)30120--稅收(40%)1248稅后利潤(rùn)1872ROE18%7.2%ROA1.8%7.2%ROIC7.2%7.2%ROIC反映了公司的基本盈利能力，而不被公司不同的財(cái)務(wù)策略即資本結(jié)構(gòu)所干擾XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.比率分析Remember比率只是一個(gè)數(shù)字除以另一個(gè)數(shù)字，需要把比率與公司管理和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等結(jié)合起來(lái)，才能揭示現(xiàn)實(shí)狀況一個(gè)比率沒有唯一正確的值，特定比率是否偏高還是偏低或者合適，取決于分析角度和公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略比如，高流動(dòng)比率，對(duì)債權(quán)人和股東意義不同問題不在于比率高還是低，而是所選的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)公司是否最優(yōu)XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.比率分析將比率與經(jīng)驗(yàn)判斷做比較簡(jiǎn)單易行將比率與行業(yè)平均水平做比較有利于發(fā)現(xiàn)公司與同行相比表現(xiàn)如何考察比率在時(shí)間上的變化趨勢(shì)分析XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1IV.比率分析：杜邦分析股東權(quán)益收益率ROE銷售利潤(rùn)率毛利稅率百分比損益表資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)金銷售額天數(shù)應(yīng)收(付)賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率百分比資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)比負(fù)債權(quán)益比利息倍數(shù)債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)流動(dòng)比率酸性測(cè)試比率XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1比率分析—案例Harley-Davidson1903年，WilliamHarley和Davidson三兄弟在密爾沃基創(chuàng)建了著名的Harley-DavidsonMotorCompany——哈雷戴維森摩托車公司，100多年來(lái)，它經(jīng)歷了戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條、罷工、買斷和回購(gòu)、國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)以及市場(chǎng)變幻的重重洗禮，但它最終經(jīng)受住了所有考驗(yàn)。一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，哈雷戴維森一直是自由大道、原始動(dòng)力和美好時(shí)光的代名詞。密爾沃基摩托車的形象在全世界車迷心中生根發(fā)芽，他們狂熱地忠誠(chéng)于V型雙缸驅(qū)動(dòng)的機(jī)車以及制造它們的公司。

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1RatioAnalysisofHarley-Davidson,Inc.

2000-2004,andIndustryMedians,200412334Industry20002001200220032004Median*Profitabilityratios:Returnonequity(%)24.7

24.9

26.0

25.7

27.6

27.2

Returnonassets(%)14.3

14.0

15.0

15.5

16.2

13.2

Returnoninvestedcapital(%)18.7

19.0

19.6

19.6

20.0

26.7

Profitmargin(%)11.4

12.3

13.5

15.5

16.7

5.9

Grossmargin(%)39.4

40.7

39.8

41.8

43.7

26.0

Price-to-earningsratio(X)34.5

37.6

24.1

18.8

20.1

18.6

Turnover-controlratios:Assetturnover(X)1.3

1.1

1.1

1.0

1.0

2.3

Fixed-assetturnover(X)4.0

4.0

4.2

4.7

5.2

9.3

Inventoryturnover(X)9.6

11.6

11.9

13.7

13.2

7.2

Collectionperiod(days)75.4

79.8

81.8

82.9

91.1

15.1

Days'salesincash(days)50.3

65.4

67.5

98.4

110.6

34.9

Payablesperiod(days)33.6

33.8

32.0

28.6

29.8

27.3

XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Whatwelearnedfromtheratioanalysis?1.Weseeamodest(溫和的),steady(穩(wěn)定的)growthofROEfrom24.7%in2000to27.6%in20042.Similarpattern(類似的模式)areshowninROAandROIC.3.ProfitMarginreflectsthepowerofitslegendarybrand(品牌傳奇).Dueprimarilytotheincreasinggrossmargin主要是因?yàn)椴粩嘣鲩L(zhǎng)的毛利率suggestingsomecombinationofmoreaggressivepricingandbettercostcontrolinmanufacturing反映企業(yè)采用了激進(jìn)的定價(jià)策略和生產(chǎn)過程中良好的成本控制相結(jié)合XX秋季在職研究生財(cái)務(wù)1Whatwelearnedfromtheratioanalysis?4.AssetTurnoverfallssteadilyandtoalevellessthanhalfthatofitspeersLowerfixedassetturnoverMorecapital-intensive(資本密集型)productionprocessMightalsoasignalpoorassetutilization(較低的資產(chǎn)利用率)Highercollectionperiod(較長(zhǎng)的