投資銀行第一章1

投資銀行第一章2024/3/28投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行（Investmentbank）與商業(yè)銀行（Commercialbank）是金融體系兩類重要的金融機(jī)構(gòu)。投資銀行一詞來源于美國，是20世紀(jì)30年代從商業(yè)銀行中分離出來的一類投資性金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，簡稱投行，以區(qū)別于商業(yè)銀行“銀行”的簡稱。投資銀行最早產(chǎn)生于歐洲，19世紀(jì)傳入美國，并得到迅速發(fā)展。投資銀行有多種不同稱謂P1。投資銀行第一章[1]InvestmentBank（投資銀行）美國WallStreetFirms（華爾街金融公司）美國MerchantBank（商人銀行）英國、澳大利亞（全能銀行）德國SecuritiesCo.Ltd（證券公司）日本、中國投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行第一章[1]間接融資存貸利差側(cè)重于短期、中期貸款風(fēng)險集中于商業(yè)銀行投資銀行第一章[1]直接融資證券發(fā)行者投資銀行投資者資金需求方資金盈余方較長期資金交易籌資者與投資者之間的紐帶和媒介直接融資非銀行金融機(jī)構(gòu)投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物投資銀行第一章[1]一、投資銀行的含義二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)三、投資銀行功能四、投資銀行不同類型五、投資銀行的產(chǎn)生發(fā)展六、我國投資銀行的發(fā)展及現(xiàn)狀投資銀行第一章[1]一、投資銀行的含義一、投資銀行含義（一）美國著名金融專家羅伯特·庫恩的定義依照業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍大小，對投資銀行給出了四個層次的不同定義P3。（二）我國投資銀行的含義P4投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)（一）投資銀行業(yè)務(wù)1、證券承銷（Underwriting）證券承銷是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動。承銷就是投資銀行幫助發(fā)行人設(shè)計(jì)證券并向投資者銷售，主要適用于公募發(fā)行證券。承銷包括包銷和代銷。投資銀行承銷的范圍主要有股票和債券兩類，包括本國中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、企業(yè)發(fā)行的股票和債券、外國政府和公司在本國和世界發(fā)行的證券、國際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券等。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)2、證券經(jīng)紀(jì)交易投資銀行在二級市場中扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。作為做市商（Marketmaker)，在證券承銷結(jié)束之后，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場，并維持市場價格的穩(wěn)定。作為經(jīng)紀(jì)商(Broker)，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價格代理進(jìn)行交易。作為交易商(Dealer)，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因?yàn)橥顿Y銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產(chǎn)，必須要保證這些資產(chǎn)的保值與增值。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)3、私募發(fā)行證券證券的發(fā)行方式分作公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種，私募發(fā)行是發(fā)行者不把證券售給社會公眾，而是僅售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，如保險公司、共同基金等。私募發(fā)行不受公開發(fā)行的規(guī)章限制，節(jié)約發(fā)行時間和發(fā)行成本。私募發(fā)行有流動性差、發(fā)行面窄、難以公開上市擴(kuò)大企業(yè)知名度等缺點(diǎn)。當(dāng)發(fā)行公司私募發(fā)行時，通常會通過投資銀行代為尋找潛在的投資人。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)4、兼并與收購企業(yè)兼并與收購已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行除證券承銷與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。投資銀行可以以多種方式參與企業(yè)的并購活動，如:尋找兼并與收購的對象、向收購公司和目標(biāo)公司提供有關(guān)買賣價格或非價格條款的咨詢、幫助收購公司制定并購計(jì)劃或幫助目標(biāo)公司針對惡意的收購制定反收購計(jì)劃、幫助安排資金融通和過橋貸款等。此外，并購中往往還包括公司改組和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組等活動。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)5、融資收購當(dāng)公司管理當(dāng)局以其自行籌措的資金購回流通在外的股票，并取得公司控制權(quán)時，稱為管理層收購，是一種反收購措施。如果在進(jìn)行管理層收購所需資金是舉債而來，則稱為融資收購或融資買下。管理層收購的資金來源包括發(fā)行垃圾債券，或向創(chuàng)業(yè)投資公司及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)取得，這些籌資方案都需要經(jīng)過投資銀行的精心策劃。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)6、風(fēng)險投資是由專業(yè)公司（如風(fēng)險基金）提供資金和專業(yè)知識，協(xié)助具有潛力的企業(yè)開拓新業(yè)務(wù)或改進(jìn)現(xiàn)有規(guī)模，是一個高風(fēng)險與高薪酬相伴隨的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行和普通投資者都不愿意涉足，但這類企業(yè)又需要資金支持。投資銀行可在風(fēng)險投資中扮演三種角色：第一，采用私募方式為這些企業(yè)募集資本；第二，對某些潛力巨大的企業(yè)進(jìn)行直接投資，稱為其股東，待項(xiàng)目成熟，企業(yè)進(jìn)入成熟后，通過退出機(jī)制獲取資本收益；第三，更多的投行是設(shè)立“風(fēng)險基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”對這些企業(yè)提供資金來源。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)7、項(xiàng)目融資是一種不主要依賴發(fā)起人信用的信貸或涉及的有形資產(chǎn)，而主要以依賴項(xiàng)目本身的效益和項(xiàng)目的資產(chǎn)與現(xiàn)金流為支持的融資方式。

投資銀行在項(xiàng)目融資中的主要工作是:項(xiàng)目評估、融資方案設(shè)計(jì)、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評級、證券價格確定和承銷等。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)8、金融創(chuàng)新金融衍生工具是金融理論發(fā)展和金融工具創(chuàng)新的產(chǎn)物，一般分為三類:期貨類、期權(quán)類和掉期類。這些衍生工具被用作套期保值、規(guī)避金融資產(chǎn)價格風(fēng)險的技術(shù)手段和投機(jī)手段。(1)投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買賣這類金融工具并收取傭金；(2)投資銀行也可以通過投資金融工具獲得一定的價差收入；(3)投資銀行還可以通過這些金融創(chuàng)新工具進(jìn)行風(fēng)險控制。投資銀行第一章[1]投資銀行通過產(chǎn)品為顧客提供服務(wù)并利用其規(guī)避風(fēng)險。如美林公司設(shè)計(jì)的流動收益期權(quán)票據(jù)(LiquidYieldOptionNote.LYON),該票據(jù)同時具有零息債券、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券的共同屬性，流動性很高，而且該票據(jù)在降低風(fēng)險的同時還可以保證投資者的最低收益，此產(chǎn)品在1985-1991年間，共承銷了43筆，獲利24.8億美元。再如，摩根斯坦利1969年，在為美國電話電報公司融資服務(wù)時，開創(chuàng)了股票權(quán)證附在債券之上的先河，圓滿完成融資任務(wù)。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)9.資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。投資銀行在資產(chǎn)證券化過程中的主要工作為承銷并包裝證券，將證券銷售給投資者。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)10、投資管理（含基金管理）投資管理，也稱為資產(chǎn)管理。投資管理業(yè)務(wù)具有多種形式，既包括為中高端投資者提供的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也包括為普通投資者提供的共同基金業(yè)務(wù)。投資銀行既可以為單一客戶量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以為客戶提供專項(xiàng)資產(chǎn)管理等。投資銀行為證券投資基金提供以下服務(wù)：（1）投資銀行可以作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和設(shè)立基金；（2）投資銀行可作為基金管理者管理基金；（3）投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)11.咨詢服務(wù)是指投資銀行為客戶提供有關(guān)資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險管理、流動性管理、投資組合設(shè)計(jì)、估價等多種咨詢服務(wù)。由于投行在人才、信息和技術(shù)方面有很大優(yōu)勢，因而在提供咨詢服務(wù)時總能駕輕就熟。投資銀行的業(yè)務(wù)大致分為3類本源業(yè)務(wù)：承銷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：承銷、經(jīng)紀(jì)、自營創(chuàng)新業(yè)務(wù)：并購重組業(yè)務(wù)、證券化業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、衍生品交易等投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)（二）投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)廣泛性、專業(yè)性、創(chuàng)新型投資銀行第一章[1]三、投資銀行功能P41、媒介資金供需（直接融資、直接信用）投資銀行與商業(yè)銀行的比較P42、構(gòu)造證券（資本）市場（承銷、經(jīng)紀(jì)、自營、做市商、信息咨詢、金融創(chuàng)新）3、優(yōu)化資源配置（路演、定價、投融資、并購等）4、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中（并購）美國從19世紀(jì)到現(xiàn)在，已經(jīng)出現(xiàn)過5次并購浪潮，每次并購中投資銀行都發(fā)揮了重要作用。促進(jìn)了企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)、社會資本集中和生產(chǎn)的社會化。投資銀行第一章[1]投資銀行與商業(yè)銀行的比較投資銀行第一章[1]四、投資銀行不同類型現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由18、19世紀(jì)眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機(jī)構(gòu)演變。由于各國的法律法規(guī)及傳統(tǒng)習(xí)慣不同，當(dāng)前世界各國對于投資銀行的稱謂和經(jīng)營業(yè)務(wù)也有所區(qū)別，總的說來有以下3種不同的稱謂和業(yè)務(wù)類型：1、美國式投行——稱之為投資銀行經(jīng)營證券及相關(guān)業(yè)務(wù)，不涉及商業(yè)銀行的存貸款等業(yè)務(wù)。（也稱華爾街獨(dú)立投行，08金融危機(jī)后改變獨(dú)立模式）美國投行是現(xiàn)代投行的典型代表?，F(xiàn)階段我國和日本屬于這種模式，稱其為證券公司。投資銀行第一章[1]2、英國式投資銀行——稱之為商人銀行經(jīng)營證券業(yè)和存貸業(yè)。英國、澳大利亞、加拿大等國采用這種模式。商人銀行的鼻祖是l8世紀(jì)中葉一些大貿(mào)易商開辦的票據(jù)承兌所。由于其信用良好，許多商人要求他們承兌匯票以便出售或貼現(xiàn)。隨著倫敦逐漸成為早期的國際金融中心，大量的商業(yè)銀行在繼續(xù)從事中長期信貸業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將證券承銷、交易等納入其業(yè)務(wù)范圍。

投資銀行第一章[1]3、以德國式投資銀行——全能銀行經(jīng)營證券業(yè)、存貸業(yè)、保險業(yè)。德國、荷蘭、瑞士等國德意志銀行、荷蘭銀行、瑞士銀行等都是這種類型。五、投資銀行的產(chǎn)生發(fā)展太宗謂梁公曰：“以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失。投資銀行第一章[1]五、投資銀行的產(chǎn)生發(fā)展（一）投資銀行產(chǎn)生于歐洲投資銀行產(chǎn)生于歐洲的商人銀行P10（二）美國投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行第一章[1]國際金融中心的變遷荷蘭：阿姆斯特丹（17世紀(jì)）英國：倫敦（19世紀(jì)）美國：紐約（20世紀(jì)——今）投資銀行第一章[1]荷蘭：阿姆斯特丹投資銀行第一章[1]“給我們貿(mào)易就是給我們一切”，“貿(mào)易是世界繁榮的生命”，國家發(fā)展的核心是貿(mào)易。第一次航海：遭遇大風(fēng)、沉船，搭小艇得救。第二次航海：熱病、海盜，做了海盜船長奴隸。第三次航海：颶風(fēng)、沉船、漂流到孤島，獨(dú)自生活28年。投資銀行第一章[1]1602年，世界上第一家股份有限公司東印度公司在阿姆斯特丹成立，來自全國100多家貿(mào)易公司成為股東，并向荷蘭公眾公開發(fā)行價值650萬荷蘭盾的股票，使東印度公司迅速完成遠(yuǎn)洋貿(mào)易的資金儲備。股份有限公司的發(fā)明改變了世界，利用荷蘭人創(chuàng)建的股份制，日后使英美等西方國家得以將公眾分散的資金聚集起來，通過工業(yè)革命崛起，成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。投資銀行第一章[1]為了貿(mào)易的需要，荷蘭人還建立貨幣匯兌銀行，使阿姆斯特丹成為第一個世界性金融中心。投資銀行第一章[1]1626年荷蘭西印度公司用60荷蘭盾的布料和飾物從印第安人手中換取了曼哈頓土地的所有權(quán)，在荷蘭歷史上被認(rèn)為一筆最成功的交易。荷蘭人在曼哈頓建立永久性居住點(diǎn)，取名為新阿姆斯特丹，為保護(hù)財產(chǎn)，在曼哈頓北面修了一道墻，華爾街的歷史正是起源于這道因財富而建立的墻。投資銀行第一章[1]1652年，英荷戰(zhàn)爭爆發(fā)，1664年，英國人占領(lǐng)曼哈頓，新阿姆斯特丹更名為新約克，即現(xiàn)在的紐約，英國人拆除了荷蘭人建立墻，將其改造為城市中的一條道路，稱為華爾街。投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]荷蘭對金融系統(tǒng)的貢獻(xiàn)一是股票，二是銀行系統(tǒng)，其建立的匯兌銀行是現(xiàn)代銀行業(yè)的前身。1637年發(fā)生在荷蘭的郁金香泡沫，是人類歷史上爆發(fā)的第一次金融危機(jī)。投資銀行第一章[1]荷蘭在北美的殖民地被英國人奪取后，英國本土爆發(fā)了光榮革命，使金融擺脫國王的控制，權(quán)力交到議會，英國國債有了議會作保證，信譽(yù)度增強(qiáng)，備受投資者追捧，使國債市場大大活躍。倫敦的崛起1694年，英國商人創(chuàng)建英格蘭銀行，幫助政府發(fā)行國債，使國債的發(fā)行量迅速增加，既增加了可供交易的證券，也為英國海外擴(kuò)張籌集到充足的軍費(fèi)。英軍成為海上霸主，幾乎控制了全球所有的海上貿(mào)易通道。投資銀行第一章[1]19世紀(jì)中期，倫敦成為世界無可比擬的工業(yè)、貿(mào)易、金融中心。議會把中央銀行的職能賦予了英格蘭銀行，使其成為世界上第一個現(xiàn)代意義上的中央銀行。隨著貿(mào)易的發(fā)展，為貿(mào)易商從事票據(jù)承兌業(yè)務(wù)的商人銀行得到了空前的發(fā)展，大量商人與銀行家從歐洲各地遷往倫敦，國際貿(mào)易與金融中心向倫敦轉(zhuǎn)移。投資銀行第一章[1]1783年，美國獨(dú)立戰(zhàn)爭勝利，北美13個殖民地擺脫了英國統(tǒng)治，成立美利堅(jiān)合眾國。經(jīng)過100多年的發(fā)展，到1900年，新興的美國取代了英國，成為世界最大經(jīng)濟(jì)體，紐約取代倫敦，成為全球金融中心。投資銀行第一章[1]紐約成為世界金融中心荷蘭移民給紐約帶來了：股份制公司、股票交易所、貨幣匯兌銀行英國移民給紐約帶來了：國債、跨國銀行、中央銀行。這些現(xiàn)代金融種子在這片充滿商機(jī)的土地上生根發(fā)芽，最終將紐約塑造成一座資本之城。美國移民都是愿意與過去的文化、民族、親戚朋友一刀兩斷的極端個人主義人群，因而總是勇于標(biāo)新立異、勇于創(chuàng)新。投資銀行第一章[1]（一）英國投資銀行的發(fā)展18世紀(jì)后期開始，倫敦逐漸成為歐洲和國際貿(mào)易金融中心，核心地位維持到第一次世界大戰(zhàn)。這一時期，英國對商人銀行的發(fā)展起了至關(guān)重要的推動作用。英國向海外擴(kuò)張殖民地勢力，發(fā)展對外貿(mào)易，客觀上需要有與貿(mào)易相適應(yīng)的融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。由此從事經(jīng)營貿(mào)易的商人中產(chǎn)生許多金融商號，為貿(mào)易融資承兌匯票，因而這類金融機(jī)構(gòu)被稱作為商人銀行。這些商人銀行是家族式的，比如巴林兄弟公司、羅斯柴爾德家族公司等。投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]（一）英國投資銀行的發(fā)展國際貿(mào)易的持續(xù)發(fā)展，從事承兌業(yè)務(wù)的商人銀行逐漸成為貿(mào)易商和海外私人客戶的顧問，許多國家發(fā)債向它們咨詢，倫敦因此成為主持發(fā)行外國政府債券的世界金融中心，英國商人銀行及歐洲各國債券市場規(guī)模空前擴(kuò)大。英國商人銀行有了巨大影響力，1914年以前（一戰(zhàn)爆發(fā)前），歐美大陸鐵路建設(shè)資金主要來源于商人銀行的籌措。一戰(zhàn)爆發(fā)后，英國作為國際貿(mào)易中心的地位下降，外匯控制及海外銀行進(jìn)入全球貿(mào)易市場競爭，使得歐洲政府轉(zhuǎn)向依靠美國銀行發(fā)行債券，英國商人銀行地位隨之衰落。投資銀行第一章[1]（一）英國投資銀行的發(fā)展第二次世界大戰(zhàn)后，英國在國際金融市場的地位下降極大地影響了商人銀行的發(fā)展，英鎊作為國際通貨已經(jīng)無法實(shí)行自由兌換，作為國際貿(mào)易工具的的倫敦票據(jù)交易量也在萎縮。二戰(zhàn)后，英國政府對資本發(fā)行和外匯交易進(jìn)行嚴(yán)格控制，禁止倫敦繼續(xù)作為外國債券的發(fā)行中心，而這些業(yè)務(wù)都被美國紐約全盤接受，歐洲商人銀行沒有及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將業(yè)務(wù)拓展到迅速發(fā)展的美國證券市場，致使其最終失去了全球資本市場的王者地位。投資銀行第一章[1]（二）美國投資銀行的發(fā)展歷史萌芽及初期繁榮的混業(yè)經(jīng)營分業(yè)經(jīng)營混業(yè)經(jīng)營存在于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)之中1933年之前1933年—1999年1999年至今形成美國式獨(dú)立投行允許銀行、證券公司、保險公司共存于金融控股公司之下，即母公司層面上的混業(yè)，子公司仍分業(yè)，但有獨(dú)立的投行并存。2008年金融危機(jī)后，美獨(dú)立投行模式終結(jié)投資銀行第一章[1]1.萌芽與初期繁榮的混業(yè)經(jīng)營階段（1933年前）P1019世紀(jì)，投資銀行作為商業(yè)銀行的一個業(yè)務(wù)部門。美國1864年《國民銀行法》嚴(yán)厲禁止國民銀行從事證券市場業(yè)務(wù)。只有那些私人銀行不受禁止在證券市場開展承銷或投資。私人銀行就是投資銀行的雛形。20世紀(jì)20年代，美國進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，新行業(yè)與新興企業(yè)的崛起成為保持經(jīng)濟(jì)繁榮的支撐力量。石油、鋼鐵、電力的擴(kuò)張、新興的汽車、飛機(jī)、電影等行業(yè)資本的籌措減少了對銀行貸款的依賴，使得美國的股票、債券市場突飛猛進(jìn)的發(fā)展。繁榮在20世紀(jì)30年代前后的：1927年的《麥克法頓法》取消了禁止商業(yè)銀行承銷股票的規(guī)定，商業(yè)銀行和投資銀行兩領(lǐng)會域合。投資銀行第一章[1]2.20世紀(jì)30年代的分業(yè)經(jīng)營1929華爾街崩盤，金融危機(jī)，認(rèn)為商業(yè)銀行、證券業(yè)在機(jī)構(gòu)、資金操作上的混合式大蕭條產(chǎn)生的主要原因。P121933年的《證券法》和《格拉斯·斯蒂格爾法》對一級市場產(chǎn)生了重大影響，嚴(yán)格規(guī)定了證券發(fā)行人和承銷商的信息披露義務(wù)，以及虛假陳述所要承擔(dān)的民事和刑事責(zé)任，并要求金融機(jī)構(gòu)必須在證券業(yè)與存貸業(yè)中作出選擇，從法律上規(guī)定了分業(yè)經(jīng)營。1934年的《證券交易法》不僅對一級市場進(jìn)行了規(guī)范，對交易商也產(chǎn)生了影響。投資銀行第一章[1]證券市場三公原則的核心——信息公開注冊制在美國的確立，歸功于羅斯?？偨y(tǒng)信奉的證券市場監(jiān)管哲學(xué)——信息公開。1933年1月20日，富蘭克林·羅斯福就職美國第32任總統(tǒng)羅斯福認(rèn)為：證券市場的不法行為和不道德行為可通過徹底公開由公眾監(jiān)督來控制和抑制。投資銀行第一章[1]證券市場三公原則的核心——公開路易斯·布蘭代斯（LouisBrandeis，1856-1941年）1916年至1939年擔(dān)任美國聯(lián)邦最高法院大法官。在他1914年出版的《別人的錢，銀行家如何使用》（OtherPeoplesMoney，andHowBankersUseit）一書中有一句經(jīng)典名言：“公開是治療社會病與產(chǎn)業(yè)病的最佳藥方，陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察?！睆?qiáng)調(diào)了公開性對金融業(yè)的重要性，這句話是迄今為止對公開原則最精辟的表述。投資銀行第一章[1]J.P.摩根銀行摩根斯坦利（投資銀行）摩根大通（商業(yè)銀行）1935年9月分立J.P.Morgan：JohnPierpont.Morgan，（1837-1913），美國大銀行家，早年留學(xué)歐洲，擅長整合不良企業(yè)，摩根公司是泰坦尼克號制造和運(yùn)營商“白星航運(yùn)公司”的母公司。投資銀行第一章[1]3.20世紀(jì)80年代分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的過渡發(fā)展20世紀(jì)60年代以來，美國債券市場及共同基金發(fā)展很快，工商業(yè)以發(fā)行債券（含垃圾債券）、股票方式從資本市場籌資的規(guī)模明顯增長。美國投資銀行獲得迅猛發(fā)展，為其成為世界上最典型、實(shí)力最雄厚的投資銀行奠定了基礎(chǔ)。由于銀行儲蓄利率長期低于市場利率，而證券市場可以提供巨額回報，共同基金吸引了家庭儲蓄，使商業(yè)銀行出現(xiàn)脫媒現(xiàn)象，商業(yè)銀行越發(fā)覺得有必要繞過分業(yè)經(jīng)營的制度框架，因而，銀行控股公司應(yīng)運(yùn)而生。1986年美聯(lián)儲放松對銀行控股公司和其證券公司監(jiān)管的政策。投資銀行第一章[1]在日本、加拿大、西歐等國放松金融管制的外力推動下，美國國會1999年11月通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，其對投資銀行的影響在于：該法律在名稱上不提銀行而提金融服務(wù)，意味著要涵蓋銀行業(yè)和非銀行業(yè)的全部金融活動，原來的銀行控股公司轉(zhuǎn)化為金融控股公司。標(biāo)志著全球金融業(yè)進(jìn)入金融自由化和混業(yè)經(jīng)營的新時代。投資銀行第一章[1]20世紀(jì)70年代以來，為同其他金融機(jī)構(gòu)競爭，美國投行不斷在市場上推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品爭取顧客，抵押債券、杠桿收購、期貨、期權(quán)、互換等。2007年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國投資銀行規(guī)模發(fā)展空前，世界排名前10中有7家是美國公司，它們以驕人的業(yè)績活躍于世界。投資銀行第一章[1]（三）美國獨(dú)立投資銀行的終結(jié)1、美國獨(dú)立投資銀行終結(jié)源于次貸危機(jī)P162、美國投資銀行在次級貸款證券化中的角色資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。3、美國五大投資銀行覆沒的原因P534、美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)與啟示P20投資銀行第一章[1]2007年后美國五大獨(dú)立投行“全軍覆沒”行業(yè)排名目前狀況高盛1摩根斯坦利2美林3雷曼兄弟4貝爾斯登5轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，通過商業(yè)銀行業(yè)務(wù)可吸收存款，但必須接受美聯(lián)儲的監(jiān)督，可獲美聯(lián)儲的緊急貸款。被美國銀行收購破產(chǎn)倒閉被摩根大通收購?fù)顿Y銀行第一章[1]次級住房抵押貸款次級住房抵押債券出售美國投資銀行等金融機(jī)構(gòu)世紀(jì)各國金融機(jī)構(gòu)所得收入繼續(xù)發(fā)放次級住房抵押貸款次級貸款者正常還本付息是游戲進(jìn)行的基礎(chǔ)次級貸款者“斷供”引起金融機(jī)構(gòu)的巨幅虧損，導(dǎo)致破產(chǎn)、股價下跌，出現(xiàn)次貸危機(jī)自2004年６月以來，美聯(lián)儲開始進(jìn)入“加息周期”，連續(xù)17次提息使利率由１％提高至５.２５％，高利率使美國住房市場泡沫破裂，并進(jìn)而沖擊到房貸和金融市場，并最終導(dǎo)致次貸危機(jī)全面爆發(fā)。資產(chǎn)證券化投資銀行第一章[1]美國次級住房抵押貸款美國貸款公司漫天的廣告出現(xiàn)在電視上、報紙上、街頭：“你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧！”“積蓄不夠嗎？貸款吧！”“首付也付不起？我們提供零首付！”“擔(dān)心利息太高？頭兩年我們提供3％的優(yōu)惠利率！”“每個月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時候還怕付不起！”“擔(dān)心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，難道我敢貸，你還不敢借？”投資銀行第一章[1]美國五大投資銀行覆沒的原因（1）投資銀行經(jīng)營模式的改變次貸危機(jī)前10年，美國投資銀行紛紛開始由傳統(tǒng)的以服務(wù)為主，對資本金要求較低，靠賺取傭金的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向以資金交易為主的經(jīng)營模式。大量涉足次貸市場衍生品、對沖基金這些高風(fēng)險領(lǐng)域，變相成為對沖基金，這一過程中，風(fēng)險控制又沒有及時跟上，導(dǎo)致陷入困境。投資銀行拆借了大量資金，杠桿率一再提高，累積了巨大風(fēng)險。導(dǎo)致一旦投資出現(xiàn)問題，虧損程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本金，一旦自身財務(wù)狀況惡化，評級降低，導(dǎo)致投資銀行融資成本過高或難以融到資金，遭擠兌而倒下。投資銀行第一章[1]股東權(quán)益所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)），即股東權(quán)益總資產(chǎn)=凈資產(chǎn)＋總負(fù)債凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債凈資產(chǎn)=未分配利潤+股本+公積金+公益金投資銀行第一章[1]美國投資銀行覆沒的原因雷曼兄弟宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)時，其負(fù)債高達(dá)6130億美元，負(fù)債權(quán)益比是6130:260.投資銀行第一章[1]通過高資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)杠桿大量進(jìn)行高風(fēng)險高收益的金融衍生品自營交易，導(dǎo)致風(fēng)險失控投資銀行第一章[1]（2）風(fēng)險收益不對稱的薪酬設(shè)計(jì)華爾街投行過渡強(qiáng)調(diào)短期回報與激勵機(jī)制也是危機(jī)產(chǎn)生的誘因。金融機(jī)構(gòu)高管的薪酬和激勵機(jī)制沒有與機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理和長期業(yè)績掛鉤，造成道德風(fēng)險，管理層短期行為傾向嚴(yán)重，為迎合追求利潤的需要，不斷設(shè)計(jì)復(fù)雜的衍生品以至于自身都難以對這些產(chǎn)品風(fēng)險加以判斷，也就難以進(jìn)行風(fēng)險控制了。投資銀行第一章[1]（2）風(fēng)險收益不對稱的薪酬設(shè)計(jì)近二三十年來，華爾街投行吸引了無數(shù)世界上最頂尖的青年才俊。以高盛為例，1997年年底該公司員工總數(shù)為10622人，2007年年底則迅速增加至30522人。吸引這些人的，除了良好的工作環(huán)境、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、自我實(shí)現(xiàn)的夢想、工作的巨大挑戰(zhàn)性之外，最大的誘惑應(yīng)該就是高薪尤其是年終獎金了。一般來說，華爾街人士的年終獎金是薪水的數(shù)倍。2007年，雖然有3家創(chuàng)出季度虧損紀(jì)錄，但五大投行仍然向其185687名員工發(fā)放了創(chuàng)紀(jì)錄的660億美元的薪金，其中包括390億美元的獎金；平均每名員工賺得353089美元，其中獎金211849美元。然而，五家公司2003至2007年的凈利潤總額僅為930億美元。高管的年薪以億來計(jì)量。行業(yè)來看，薪酬占總收入40%-50%，這是一般公司無法實(shí)現(xiàn)的。投資銀行第一章[1]2007年10月2008年底，1664點(diǎn)經(jīng)濟(jì)衰退投資銀行第一章[1]風(fēng)險收益不對稱的薪酬設(shè)計(jì)

鼓勵員工敢于冒險追求高收益投資銀行的薪酬設(shè)計(jì)相當(dāng)于是“上不封頂，下有保底”，這種機(jī)制顯然提供了一種激勵，讓投資的決策者和員工敢于去冒險，同時不用在金錢方面承擔(dān)全部責(zé)任。任何損失都完全由公司并最終由股東承擔(dān)，而非由員工負(fù)責(zé)。即使員工出現(xiàn)失誤或損失，也還有基本工資可以拿到手，最差的情況就是辭職。于是員工有很強(qiáng)的動力去追求高盈利。在過去幾年的牛市里，員工們追逐高風(fēng)險高收益的弊端都被表象掩蓋，人們都被年終的獎金和分紅沖昏了頭腦，忘記了這些高風(fēng)險交易的潛在風(fēng)險一觸即發(fā)。這種薪酬機(jī)制使得投行不僅為大規(guī)模的冒險行為提供了激勵，而且還無法削減總體獎金以迅速降低成本，這足以成為金融穩(wěn)定的潛在威脅。投資銀行第一章[1]2008金融風(fēng)暴對美國獨(dú)立投資銀行業(yè)務(wù)模式影響目前，幾乎所有的美國大型金融機(jī)構(gòu)的母公司都處于美聯(lián)儲等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下。2009年9月，美國通過《金融監(jiān)管改革法案》，其核心內(nèi)容：成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，監(jiān)測并處理威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的風(fēng)險，將場外衍生品納入監(jiān)管視野，限制銀行自營交易與高風(fēng)險衍生品的交易，美聯(lián)儲被賦予更大的監(jiān)管職責(zé)，對金融業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督，如風(fēng)險薪酬制度導(dǎo)致企業(yè)過度追求高風(fēng)險業(yè)務(wù)，美聯(lián)儲有權(quán)干涉。投資銀行第一章[1]第二章

投資銀行的結(jié)構(gòu)與體制投資銀行第一章[1]一、投資銀行的組織形式（一）合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)（二）公司制企業(yè)包括有限責(zé)任公司、股份有限公司（三）控股的母公司與子公司形成的集團(tuán)公司投資銀行第一章[1]二、投資銀行的組發(fā)展模式P491、分離型2、綜合型（混業(yè)經(jīng)營）全能銀行制的德國模式、金融控股公司的美國模式、金融集團(tuán)制的英國模式三、金融控股公司模式下投資銀行的組織管理（一）金融控股公司含義P57（二）金融控股公司類型P57（三）金融控股公司特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)P58（四）我國金融控股模式下的投資銀行體系投資銀行第一章[1]金融控股公司金融控股公司是以母子公司體系為主導(dǎo)的金融集團(tuán)公司（企業(yè)集團(tuán)），母公司和金融子公司是獨(dú)立的法人主體，聯(lián)結(jié)這兩個獨(dú)立法人主體的紐帶是資本（產(chǎn)權(quán)）。母公司的法律地位只是子公司的股東，母公司只有通過行使股東權(quán)利（影響股東大會和董事會）才能參與子公司的經(jīng)營。企業(yè)集團(tuán)：以母公司為核心，通過股權(quán)紐帶把多個企業(yè)聯(lián)接在一起的多法人群體。投資銀行第一章[1]母子公司母公司是指擁有另一公司全部股權(quán)或控股權(quán)，或通過協(xié)議，對另一公司的經(jīng)營管理決策實(shí)施控制的公司。子公司是指因全部或一定的股權(quán)被其他公司持有，或通過協(xié)議受其他公司控制的公司。母子公司強(qiáng)調(diào)存在控制與被控制關(guān)系。投資銀行第一章[1]根據(jù)母公司的行業(yè)屬性，將金融控股公司分為兩類：（1）控股公司為純粹性控股公司是指掌握股份，不直接從事生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的純粹性控股公司。（2）控股公司為金融企業(yè)比如金融控股公司中的母公司從事銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)中的一種業(yè)務(wù)，而其余業(yè)務(wù)由其控股子公司經(jīng)營，這也是金融控股公司與全能銀行的重要區(qū)別。

（二）金融控股公司的類型P57投資銀行第一章[1]金融控股公司美國的金融控股公司是以純粹性控股公司為主。在該模式下，各子公司相對獨(dú)立運(yùn)作，控股公司同時擁有銀行、證券、保險以及其他金融業(yè)務(wù)子公司，在各種金融業(yè)務(wù)之間建立防火墻，主要負(fù)責(zé)管理集團(tuán)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資決策等事項(xiàng)。純粹型金融控股公司設(shè)立的目的只是為了掌握公司的股份，從事股權(quán)投資收益活動。具體而言，通過控制一些公司的股權(quán)，并利用控股權(quán)影響股東大會和董事會，從而支配被控股公司的重大決策和經(jīng)營活動，控股公司本身并不直接從事生產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)務(wù)。比如美國的花旗集團(tuán)、中國的平安集團(tuán)投資銀行第一章[1]金融混業(yè)經(jīng)營的形式之一——金融控股公司（三）金融控股公司的特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)P58（四）中國金融控股模式下的投資銀行體系P62投資銀行第一章[1]金融控股公司——中國平安

中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司（以下簡稱“中國平安”），是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。中國平安成立于1988年，總部位于深圳。公司為香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所兩地上市公司，股票代碼分別為2318和601318。中國平安綜合經(jīng)營的基本模式是“集團(tuán)控股，分業(yè)經(jīng)營，整體上市”，即金融控股集團(tuán)本身不經(jīng)營具體業(yè)務(wù)，僅負(fù)責(zé)將股東資本投向各子公司。投資銀行第一章[1]集團(tuán)控股，分業(yè)經(jīng)營，整體上市投資銀行第一章[1]母公司控股子公司控股子公司控股子公司投資銀行第一章[1]六、我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史我國的投資銀行指證券公司，在當(dāng)前，我國的投行業(yè)務(wù)比較狹義，主要指承銷、保薦、并購重組。P19我國當(dāng)前證券公司數(shù)量我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展變化主要體現(xiàn)在發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式、發(fā)行定價方面。（一）股票發(fā)行監(jiān)管制度的演變1、審批制地方政府、行政主管部門推薦企業(yè)發(fā)行上市，國務(wù)院證券委審核投資銀行第一章[1]六、我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史（1）“額度管理”階段1993-1995（2）指標(biāo)管理階段1996-2000總量控制、限報家數(shù)2、核準(zhǔn)制（1）核準(zhǔn)制下的通道制——主承銷商推薦制2001.3-2004.21998年《證券法》出臺，確立核準(zhǔn)制2001年3月，證監(jiān)會正式啟動核準(zhǔn)制主承銷商推薦—發(fā)審委審核-證監(jiān)會核準(zhǔn)投資銀行第一章[1]六、我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史通道制指向當(dāng)時各類綜合類券商下達(dá)的可推薦擬公開發(fā)行股票企業(yè)的家數(shù)。（2）核準(zhǔn)制下的保薦制2004.2-今保薦機(jī)構(gòu)（證券公司）推薦并擔(dān)保上市公司一定年限的質(zhì)量。核準(zhǔn)制取代審批制，反映了市場規(guī)律，表明一家企業(yè)能否上市，不再取決于能否從政府手中拿到計(jì)劃和指標(biāo)，而是自身的質(zhì)量，反映了監(jiān)管逐步擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的束縛。投資銀行第一章[1]保薦人制度保薦人制度含義及制度規(guī)定P67在公司上市后的規(guī)定時限內(nèi)，保薦人需繼續(xù)協(xié)助公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，督促公司遵守上市規(guī)定，完成招股計(jì)劃中提出的目標(biāo)，并對上市公司的信息披露承擔(dān)連帶責(zé)任。保薦制度內(nèi)容投資銀行第一章[1]保薦制起源于英國，發(fā)展于香港，大多運(yùn)用于創(chuàng)業(yè)板市場上。由于保薦制在國際主板市場上還沒有成功引入的先例，保薦制正式引入我國證券主板市場，這還屬于首創(chuàng)。投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]保薦代表人注冊轉(zhuǎn)至中國證券業(yè)協(xié)會2012年10月15日17:42

來源：中證網(wǎng)

中證網(wǎng)訊證券業(yè)協(xié)會1