chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場課件

第3章外匯衍生產(chǎn)品市場FXDerivativesMarketchapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311第3章外匯衍生產(chǎn)品市場FXDerivativesMar教學(xué)要點(diǎn)外匯遠(yuǎn)期(FXForwards)外匯期貨(FXFutures)外匯期權(quán)(FXOptions)外匯互換(FXSwaps)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/312教學(xué)要點(diǎn)外匯遠(yuǎn)期(FXForwards)chapter03金融衍生工具的定義建立在基礎(chǔ)金融工具或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格變動(dòng)的派生產(chǎn)品。通過預(yù)測股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/313金融衍生工具的定義建立在基礎(chǔ)金融工具或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)外匯衍生產(chǎn)品1.屬于特殊的金融衍生產(chǎn)品，其特殊性表現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)（或原生資產(chǎn)）就是貨幣或外匯本身。2.是指從原生資產(chǎn)派生出來的外匯交易工具。3.當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約（contract）；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/314外匯衍生產(chǎn)品1.屬于特殊的金融衍生產(chǎn)品，其特殊性表現(xiàn)在基礎(chǔ)資3.1外匯衍生產(chǎn)品的基本特征：1.未來性：首先是對(duì)價(jià)格因素變動(dòng)趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照某一條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3153.1外匯衍生產(chǎn)品的基本特征：1.未來性：chapter02.杠桿效應(yīng)：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額遠(yuǎn)期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為5%，實(shí)現(xiàn)以小博大。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3162.杠桿效應(yīng)：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/33.1外匯衍生產(chǎn)品的基本特征：3.風(fēng)險(xiǎn)性杠桿作用。投機(jī)性強(qiáng)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3173.1外匯衍生產(chǎn)品的基本特征：3.風(fēng)險(xiǎn)性chapter03案例：巴林銀行倒閉1992年，巴林銀行從倫敦總部往新加坡的下屬公司巴林期貨公司派遣了職員尼克李森。1995年1月，東京發(fā)生大地震導(dǎo)致股市暴跌。李森在這之前買進(jìn)大量日經(jīng)225指數(shù)期貨合約，因?yàn)樗J(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)正在走出低谷。大地震使得李森賬面損失大概有1億美元左右。在接下來的兩個(gè)月里，李森企圖扳回這些損失，他認(rèn)為股票指數(shù)的下跌只是暫時(shí)性的，所以就繼續(xù)買入日經(jīng)指數(shù)期貨，同時(shí)賣空日本政府債券。但是股市繼續(xù)下跌，李森的頭寸損失達(dá)到了3億美元。最后巴林銀行發(fā)現(xiàn)，李森累計(jì)造成的損失達(dá)到14億美元，超過了巴林銀行的資本金。巴林這家百年老店最終破產(chǎn)，被荷蘭國際集團(tuán)接管。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/318案例：巴林銀行倒閉1992年，巴林銀行從倫敦總部往新加坡的下4.虛擬性因?yàn)檠苌a(chǎn)品本身沒有什么價(jià)值，它只代表獲得收入的權(quán)利，是一種所有權(quán)證書。5.高度投機(jī)性6.設(shè)計(jì)的靈活性7.賬外性8.組合性chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3194.虛擬性chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/33.2外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品最基本的四種類型是：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31103.2外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品最基本的四種類型是3.2.1外匯遠(yuǎn)期本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易。買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時(shí)間。到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31113.2.1外匯遠(yuǎn)期本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易。chap

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chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3112外匯遠(yuǎn)期分類定期外匯遠(yuǎn)期交易固定交割日期。在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割。擇期外匯遠(yuǎn)期交易不固定交割日期。零售外匯市場上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶交割日選擇權(quán)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3113外匯遠(yuǎn)期分類定期外匯遠(yuǎn)期交易chapter03外匯衍生產(chǎn)品市基本特征場外交易沒有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款。違約風(fēng)險(xiǎn)顯著可能要求合約對(duì)手方提供擔(dān)保。到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時(shí)無價(jià)值外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3114基本特征場外交易chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/報(bào)價(jià)方法：1.定期外匯遠(yuǎn)期交易(1)遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率瑞士、日本等國采用此法chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3115報(bào)價(jià)方法：1.定期外匯遠(yuǎn)期交易chapter03外匯衍生產(chǎn)品(2)遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水。升貼水是以一國貨幣單位的百分位來表示的。也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場(2)遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場16例如：多倫多外匯市場上，某外匯銀行公布的加元與美元的即期匯率為USD1=CAD1.7814/1.7884，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水CAD0.06/0.10，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率分別為1.7814+0.06/100=CAD1.78201.7884+0.01/100=CAD1.7894。又如，在倫敦外匯市場，某外匯銀行公布的即期匯率為GBP1=USD1.4608/1.4668，3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水USD0.09/0.07，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.4608-0.09/100=USD1.4599和1.4668-0.07/100=USD1.4661。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3117例如：多倫多外匯市場上，某外匯銀行公布的加元與美元的即期匯率年升貼水率chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3118年升貼水率chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3（3）掉期率報(bào)價(jià)法外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出掉期率。掉期率是用基本點(diǎn)來表示。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場（3）掉期率報(bào)價(jià)法chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場193.利率平價(jià)定理（1）利率平價(jià)定理如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具。相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31203.利率平價(jià)定理（1）利率平價(jià)定理chapter03外匯衍生（2）國際金融套利如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會(huì)跨國移動(dòng)。資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3121（2）國際金融套利chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024遠(yuǎn)期匯率的確定假設(shè)條件某美國居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)兩國利率分別是Rh和Rf英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠(yuǎn)期匯率為Fchapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3122遠(yuǎn)期匯率的確定假設(shè)條件chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場20遠(yuǎn)期匯率的確定

Rhchapter03外匯衍生產(chǎn)品市場遠(yuǎn)期匯率的確定

Rhchapter03外匯衍生產(chǎn)品市場23遠(yuǎn)期匯率的確定

Rhchapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3124遠(yuǎn)期匯率的確定

Rhchapter03外匯衍生產(chǎn)品市場202結(jié)論：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水（相應(yīng)地外匯升水），低利率貨幣遠(yuǎn)期升水（相應(yīng)地外匯貼水），年升貼水率等于兩國利差。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3125結(jié)論：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水投資時(shí)：確定國外投資以本幣表示的本利和，因此要在進(jìn)行即期交易的同時(shí)進(jìn)行方向相反的遠(yuǎn)期外匯交易以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，即所謂拋補(bǔ)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3126投資時(shí)：確定國外投資以本幣表示的本利和，因此要在進(jìn)行即期交易倫敦外匯市場上即期匯率是GBP/USD=1.9886,英鎊的年利率為8.5%,美元的年利率為6.4%，某客戶賣給英國銀行3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊10000，買遠(yuǎn)期美元，則3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的升水?dāng)?shù)為：例如：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場倫敦外匯市場上即期匯率是GBP/USD=1.9886,英鎊的271.9886×（8.5%－6.4%）×3÷12=0.0104美元倫敦外匯市場上客戶買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為：GBP/USD=1.9886－0.0104=1.9782chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31281.9886×（8.5%－6.4%）×3÷12=0.0104除了短期利率外，一國貨幣匯率的法定升值或貶值，市場投機(jī)力量的強(qiáng)弱對(duì)比，國際政治、經(jīng)濟(jì)局勢的變化以及各國相關(guān)的財(cái)政金融政策等都是影響遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的重要因素。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3129除了短期利率外，一國貨幣匯率的法定升值或貶值，市場投機(jī)力量的例如：國內(nèi)外利率分別為5%和3%，則本幣貼水，外匯升水，外匯年升水率為2%。注意，如果計(jì)算的不是1年期遠(yuǎn)期匯率，則需要根據(jù)年升貼水率計(jì)算出相應(yīng)期間的升貼水幅度，再據(jù)此計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。還是上例，假設(shè)基期匯率為10，則6個(gè)月遠(yuǎn)期外匯升水1%，那么6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率等于10.1。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3130例如：國內(nèi)外利率分別為5%和3%，則本幣貼水，外匯升水，外匯【例題1·單選題】1.假設(shè)美國和歐元區(qū)年利率分別為3%和5%，則6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元（）。

A.升水2%B.貼水2%

C.升水1%D.貼水4%

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3131【例題1·單選題】1.假設(shè)美國和歐元區(qū)年利率分別為3%和5%【例題2·單選題】2.（2007年考題）假設(shè)美國的利率是6%，人民幣的利率是2%，則3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元對(duì)人民幣（）。

A.升水4%B.貼水4%

C.升水1%D.貼水1%

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3132【例題2·單選題】2.（2007年考題）假設(shè)美國的利率是6%計(jì)算題1.設(shè)倫敦市場上年利率為12%，紐約市場上年利率為8%，且倫敦外匯市場的即期匯率為1英鎊=1.5435美元，求1年期倫敦市場上英鎊對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3133計(jì)算題1.設(shè)倫敦市場上年利率為12%，紐約市場上年利率為8%解：設(shè)E1和E0分別是遠(yuǎn)期匯率和即期匯率，則根據(jù)利率平價(jià)理論有：一年的理論匯率差異為：E0×(12%-8%)=1.5435×(12%-8%)=0.06174由于倫敦市場利率高，所以英鎊遠(yuǎn)期匯率出現(xiàn)貼水，故有：E1=1.5435—0.06174=1.4818即1英鎊=1.4818美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場解：設(shè)E1和E0分別是遠(yuǎn)期匯率和即期匯率，則根據(jù)利率平價(jià)理論343.利用外匯遠(yuǎn)期套期保值（1）套期保值：（2）某英國進(jìn)口商達(dá)成了一筆大豆交易，合同約定3個(gè)月后支付300萬美元。為避免3個(gè)月后美元對(duì)英鎊的即期匯價(jià)上升，使公司兌換成本增加，可與外匯銀行簽定一份美元遠(yuǎn)期多頭和約，即買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31353.利用外匯遠(yuǎn)期套期保值（1）套期保值：chapter03外例如：如果簽訂貿(mào)易合同時(shí)，即期匯率FBP1=USD1.8000，3個(gè)月后的即期匯率為GBP=USD1.7800。而公司以GBP=USD1.7880的匯率簽訂外匯遠(yuǎn)期和約，則公司通過套期保值節(jié)約了7541英鎊。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3136例如：如果簽訂貿(mào)易合同時(shí)，即期匯率FBP1=USD1.800附：300萬÷1.7800-300萬÷1.7880=7541英鎊chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3137附：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3137利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口土豆英國商人銀行出口土豆美國商人進(jìn)口土豆300萬美元遠(yuǎn)期美元多頭合約300萬美元英鎊按照合約約定的價(jià)格￡1=$1.7880賣給銀行英鎊16300萬美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3138利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口300萬美元遠(yuǎn)期美元300萬4.投機(jī)（1）投機(jī)：（2）9月18日，在倫敦外匯交易市場上，3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.8245，一投機(jī)者判斷美元在今后3個(gè)月中將升值，美元遠(yuǎn)期匯率將下降。于是決定買入100萬3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交割日期為12月20日。如果美元果然升值，到10月18日，2個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.8230，則賣出100萬2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交割日也為12月20日。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31394.投機(jī)（1）投機(jī)：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場202計(jì)算過程：1000000×（1/1.8230-1/1.8245）=451英鎊。但是，如果預(yù)測錯(cuò)誤，利用遠(yuǎn)期合約投機(jī)也會(huì)產(chǎn)生損失。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3140計(jì)算過程：1000000×（1/1.8230-1/1.824案例2香港某投機(jī)商預(yù)測3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場上美元期匯匯率為1$＝7.8HK$，投資者按此匯率賣出10萬$。3個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為1$＝7.7HK$，則投資者在市場上賣出77萬HK$買入10萬$，用以履行3個(gè)月前賣出10萬$期匯交易的合同。交割后，獲得78萬HK$，買賣相抵，唾手可得1萬HK$投機(jī)利潤。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3141案例2香港某投機(jī)商預(yù)測3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場上美元期結(jié)論：這種預(yù)測外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣空交易或空投交易。同理，若預(yù)測外匯匯率上漲的投機(jī)交易稱為買空交易或多投交易。外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤進(jìn)行交易。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3142結(jié)論：這種預(yù)測外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣空交易或空投交易。利用外匯遠(yuǎn)期套利概念：瞬時(shí)套利兩地套匯三角套匯chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3143利用外匯遠(yuǎn)期套利概念：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場20掉期性拋補(bǔ)套利借入利率較低的貨幣，在現(xiàn)匯市場上兌換為利率較高的另一種貨幣，并進(jìn)行投資；同時(shí)簽訂一份外匯遠(yuǎn)期合約，在到期日按約定匯率賣出后一種貨幣的本利和以償還借款。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3144掉期性拋補(bǔ)套利chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3利用外匯遠(yuǎn)期套利（掉期性拋補(bǔ)套利）

如果某投資者持有1000萬日元，日元年利率4％，美元年利率10％；即期匯率USD1=JPY100，若3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況

在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）1000×（1＋4％×3/12）=1010萬1000/100×（1＋10％×3/12）×98=1005萬1000/100×（1＋10％×3/12）×101.5=1040萬兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3145利用外匯遠(yuǎn)期套利（掉期性拋補(bǔ)套利）如果某投資者持有1從而表明：若遠(yuǎn)期匯率不滿足拋補(bǔ)利息平價(jià)條件，就必然存在套利機(jī)會(huì)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場從而表明：若遠(yuǎn)期匯率不滿足拋補(bǔ)利息平價(jià)條件，就必然存在套利機(jī)46金融衍生品市場的參與者：套期保值者（Hedgers）指為規(guī)避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入衍生品市場的交易者。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3147金融衍生品市場的參與者：套期保值者（Hedgers）chap投機(jī)者（Speculators）指以賺取利潤為目的，承擔(dān)單方面價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易者。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3148投機(jī)者（Speculators）chapter03外匯衍生產(chǎn)套利者（Arbitrageurs）利用價(jià)格差異，同時(shí)在多個(gè)市場進(jìn)行交易，賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的交易者。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3149套利者（Arbitrageurs）chapter03外匯衍生計(jì)算題：

2005年11月9日日本A公司向美國B公司出口機(jī)電產(chǎn)品150萬美元，合同約定B公司3個(gè)月后向A公司支付美元貨款。假設(shè)2005年11月9日東京外匯市場日元兌美元匯率＄1=J￥110.25/110.45，3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯匯率為＄1=J￥105.75/105.95

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3150計(jì)算題：

2005年11月9日日本A公司向美國B公司出口機(jī)電試問①根據(jù)上述情況，A公司為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以采用什么方法避險(xiǎn)保值？②如果2006年2月9日東京外匯市場現(xiàn)匯匯率為＄1=J￥100.25/100.45，那么A公司采用這一避險(xiǎn)辦法，減少了多少損失？chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3151試問chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3151①2005年11月9日賣出3個(gè)月期美元＄150萬避險(xiǎn)保值。②2005年11月9日賣三個(gè)月期＄150萬。獲日元150萬×105.75=15862.5萬日元。不賣三個(gè)月期＄150萬,在2006年2月9日收到＄150萬。兌換成日元＄150萬×100.25=15037.5萬日元。15862.5-15037.5=825萬日元。答：A公司2005年11月9日采用賣出三個(gè)月期＄150萬避險(xiǎn)保值方法，減少損失825萬日元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場①2005年11月9日賣出3個(gè)月期美元＄150萬避險(xiǎn)保值。52復(fù)習(xí)：一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易

（一）現(xiàn)貨交易

“一手交錢，一手交貨”

（二）遠(yuǎn)期交易

遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時(shí)刻按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。

（三）期貨交易

在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié)。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3153復(fù)習(xí)：一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易

（一）現(xiàn)貨交易

“外匯遠(yuǎn)期交易是一種分散的市場機(jī)制，只有經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的大銀行才能進(jìn)行。一般客戶要想到外匯市場上進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣，就必須與大銀行建立良好的信用關(guān)系。因此外匯遠(yuǎn)期的發(fā)展受到了一定的限制。因此，外匯期貨作為一種新的外匯交易方式產(chǎn)生了。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3154外匯遠(yuǎn)期交易是一種分散的市場機(jī)制，只有經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的大銀行才3.2.2外匯期貨（貨幣期貨）指在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價(jià)方式確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯。1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31553.2.2外匯期貨（貨幣期貨）指在有組織的交易場所內(nèi)，以公外匯期貨交易的主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所（CME）。在美國以外進(jìn)行外匯期貨交易的主要交易所有：倫敦國際金融期貨交易所、新加坡國際金融交易所、東京國際金融期貨交易所、法國國際期貨交易所等。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3156外匯期貨交易的主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加2006年4月，中國外匯交易中心與芝加哥商業(yè)交易所（CME）達(dá)成合作協(xié)議，外匯交易中心的會(huì)員單位可以通過外匯交易中心，參與CME全球電子交易平臺(tái)的國際貨幣市場（IMM）匯率和利率產(chǎn)品交易。這為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開辟了一種參與境外衍生品交易的新渠道。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31572006年4月，中國外匯交易中心與芝加哥商業(yè)交易所（CME）1.主要特征（1）交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易金額和交割日期如:每份英鎊合約價(jià)值62500英鎊，每份歐元合約價(jià)值12500歐元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31581.主要特征（1）交易合約標(biāo)準(zhǔn)化chapter03外匯衍生產(chǎn)芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約的交易單位和最小變動(dòng)價(jià)位幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位歐元125000歐元0.0001每合約12.50美元英鎊62500英鎊0.0002每合約12.50美元日元12500000日元0.000001每合約12.50美元瑞士法郎125000法郎0.0001每合約12.50美元澳元100000澳元0.0001每合約10美元加拿大元100000加元0.0001每合約10美元人民幣1000000人民幣0.0001每合約10美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3159芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約的交易單位和最小變動(dòng)價(jià)位幣種價(jià)格波動(dòng)限制如：漲跌停板制。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3160價(jià)格波動(dòng)限制chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/（2）集中交易和結(jié)算交易：期貨交易所。結(jié)算：清算機(jī)構(gòu)。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3161（2）集中交易和結(jié)算交易：期貨交易所。chapter03外匯由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對(duì)手對(duì)于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對(duì)于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場的流動(dòng)性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3162由期貨交易所提供或指定清算所chapter03外匯衍生產(chǎn)品市（3）市場流動(dòng)性高可以買空、賣空，投機(jī)性強(qiáng)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3163（3）市場流動(dòng)性高可以買空、賣空，投機(jī)性強(qiáng)。chapter0對(duì)沖平倉。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3164對(duì)沖平倉。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3（4）履約有保證保證金制度。每日無負(fù)載結(jié)算制度。漲跌停板制。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3165（4）履約有保證保證金制度。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市（5）投機(jī)性強(qiáng)保證金制度，以小博大，杠桿效應(yīng)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3166（5）投機(jī)性強(qiáng)保證金制度，以小博大，杠桿效應(yīng)。chapter場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺(tái)買入/賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會(huì)員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3167場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺(tái)交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)2.外匯期貨合約的應(yīng)用套期保值投機(jī)套利chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31682.外匯期貨合約的應(yīng)用套期保值chapter03外匯衍生產(chǎn)品（1）套期保值

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3169（1）套期保值chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致；chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3170套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致；ch現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不同，例如期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會(huì)有套利者買入低價(jià)現(xiàn)貨，賣出高價(jià)期貨，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。因此，在交割制度和套利交易共同作用下，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)性并趨向一致。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3171現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬美元；期貨市場上，通過對(duì)沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。

3月20日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進(jìn)口價(jià)值125萬英鎊的貨物，約定6個(gè)月后以英鎊付款提貨。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3172利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場3月20日GBP1＝

一名美國商人某年3月1日簽訂合同從德國進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬歐元。為了防止歐元升值帶來的不利影響，他采用了買入套期保值。其過程如表所示。上例中該商人通過期貨市場的盈利，不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場歐元的升值所遭受的損失，還增加了投資收益84500（289250－204750）美元，達(dá)到了套期保值的目的。例如：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場一名美國商人某年3月1日簽訂合同從德國進(jìn)口汽車，約定373例如，美國的某一家跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需250萬英鎊現(xiàn)匯支付當(dāng)期費(fèi)用，此時(shí)美國的這家跨國公司正好有一部分美元閑置資金，于是在3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去了250萬英鎊，要求其3個(gè)月后償還；當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為GBP／USD=1.5790/1.5806。為了避免將來收回該款時(shí)因英鎊匯率下跌帶來風(fēng)險(xiǎn)和損失，美國的這家跨國公司便在外匯期貨市場上做英鎊空頭套期保值業(yè)務(wù)。其交易過程如表4.5所示。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場例如，美國的某一家跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需250萬英鎊74

可見，若該公司不進(jìn)行空頭套期保值，將損失15000美元，但是通過在外匯期貨市場做空頭套期保值交易，降低了現(xiàn)匯市場的風(fēng)險(xiǎn)，并獲利1750美元（16750-15000），達(dá)到了對(duì)現(xiàn)匯保值的目的。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場可見，若該公司不進(jìn)行空頭套期保值，將損失15000美元75（2）投機(jī)優(yōu)勢：第一，與現(xiàn)貨市場相比，期貨交易成本較低；第二，期貨的保證金要求使其能夠以小博大，發(fā)揮杠桿效應(yīng)；第三，在期貨市場上賣空比在現(xiàn)貨市場上更加容易。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3176（2）投機(jī)優(yōu)勢：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/利用外匯期貨投機(jī)

某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值100000加元），價(jià)格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716500美元，但購買期貨只需要支付不到20％的保證金。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3177利用外匯期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10案例：中航油中國航油（新加坡）是中國航空煤油的壟斷供應(yīng)商。2002及2003年，中航油在石油期權(quán)投機(jī)上獲得可觀收益，盈利占公司利潤總額過半。2003年下半年，中航油預(yù)測2004年石油價(jià)格將持續(xù)低迷，在30美元/桶的位置上建立了約2百萬桶的空頭頭寸。但是2004年一開始石油價(jià)格就始終處于上升狀態(tài)，到第二季度末，中航油賬面虧損已達(dá)3580萬美元。中航油管理層仍然堅(jiān)信石油價(jià)格將回落，為挽回?fù)p失，中航油繼續(xù)擴(kuò)大空頭頭寸，至2004年10月底，中航油的總頭寸為5200萬桶。至2004年12月初中航油宣布破產(chǎn)時(shí)，全部頭寸累計(jì)損失達(dá)5.5億美元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場案例：中航油中國航油（新加坡）是中國航空煤油的壟斷供應(yīng)商。278（3）套利一美國套利者發(fā)現(xiàn)IMM和SIMEX的3個(gè)月英鎊期貨價(jià)格分別為GBP1=USD1.5455和GBP1=USD1.5451。于是在SIMEX大量買進(jìn)英鎊期貨，同時(shí)在IMM大量買出英鎊期貨。即（1.5455-1.5451）×62500=25美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3179（3）套利一美國套利者發(fā)現(xiàn)IMM和SIMEX的3個(gè)月英鎊期貨3.外匯期貨交易與外匯保證金交易外匯保證金交易最初產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代的倫敦。外匯保證金交易（ForeignExchangeForex），也稱按金交易，它是利用杠桿投資的原理，在金融機(jī)構(gòu)之間以及金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者之間通過外匯經(jīng)紀(jì)商或銀行進(jìn)行的一種即期或遠(yuǎn)期外匯買賣方式。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31803.外匯期貨交易與外匯保證金交易外匯保證金交易最初產(chǎn)生于20（1）外匯期貨交易與外匯保證金交易的聯(lián)系都采用了固定合約的形式。都實(shí)行保證金制度。都可以進(jìn)行雙向操作。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3181（1）外匯期貨交易與外匯保證金交易的聯(lián)系都采用了固定合約的形（2）外匯期貨交易與外匯保證金交易的區(qū)別外匯保證金交易沒有類似期貨交易所這樣的固定的交易所。它的交易市場是無形的和不固定的，所有的交易都在投資者與金融機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)之間通過各銀行或外匯經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。外匯保證金交易沒有到期日，可以無限制地持有頭寸。外匯保證金交易的幣種更豐富，任何國際上可以兌換的貨幣都能成為交易品種。外匯保證金交易市場是24小時(shí)不間斷的進(jìn)行的。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3182（2）外匯期貨交易與外匯保證金交易的區(qū)別外匯保證金交易沒有類1.一名美國商人從加拿大進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，約定3個(gè)月后支付1000萬加元，為了防止加元升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入期貨套期保值。3月1日匯率為1 USD=1.3506CAD，9月份到期的期貨價(jià)格為1USD=1.3450CAD.如果6月1日的匯率為1USD=1.3460CAD，該期貨價(jià)格為1USD=1.3400CAD，該美國商人該如何利用外匯期貨交易進(jìn)行保值，其盈虧情況如何？chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31831.一名美國商人從加拿大進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，約定3個(gè)月后支付10002.美國商人從瑞士進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬瑞士法郎。為了防止瑞士法郎升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入期貨套期保值。3月1日匯率為1 USD=1.5917CHF，期貨價(jià)格為1USD=1.5896CHF.如果6月1日的匯率為1USD=1.5023CHF，該期貨價(jià)格為1USD=1.4987CHF，其盈虧情況如何？chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31842.美國商人從瑞士進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬瑞士法郎3.某美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元利率高于美元利率，于是他決定購買50萬歐元以獲高息，計(jì)劃投資3個(gè)月，但又擔(dān)心在這期間歐元對(duì)美元貶值。為避免歐元匯價(jià)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該投資者利用芝加哥商業(yè)交易所外匯期貨市場進(jìn)行空頭套期保值，每手歐元期貨合約為12.5萬歐元，chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31853.某美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元利率高于美元利率，于是他決定購買50時(shí)間即期市場期貨市場3月1日當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD=1.3432，購買50萬歐元，付出67.16萬美元賣出4手6月到期歐元期貨合約，成交價(jià)格為EUR/USD=1.34506月1日當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD=1.2120，出售50萬歐元，得到60.6萬美元買入4手6月到期的歐元期貨合約對(duì)沖平倉，成交價(jià)格為EUR/USD=1.2101，與3月1日賣出價(jià)格比，期貨合約下跌1349個(gè)點(diǎn)，即1.3450-1.2101=0.1349，每個(gè)點(diǎn)的合約價(jià)值為12.5美元，4手合約共獲利：12.5×4×1349=6.745萬美元損失6.56萬美元獲利6.745萬美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3186時(shí)間即期市場期貨市場3月1日當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD4.在6月1日，某每國進(jìn)口商預(yù)期3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款2.5億日元，目前的即期匯率為USD/JPY=146.70(表示1美元兌146.70日元），該進(jìn)口商為避免3個(gè)月后因日元升值而需付出更多的美元來兌換日元，就在CME外匯期貨市場買入20手9月到期的日元期貨合約，進(jìn)行多頭套期保值，每手日元期貨合約代表1250萬日元，具體操作過程如下表：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31874.在6月1日，某每國進(jìn)口商預(yù)期3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款2.5時(shí)間即期市場期貨市場6月1日當(dāng)日歐元即期匯率為USD/JPY=146.70，2.5億日元價(jià)值1704160美元買入20手9月份到期的日元期貨合約，成交價(jià)為JPY/USD=0.006835，即6835點(diǎn)（外匯期貨市場1個(gè)點(diǎn)=0.000001，該報(bào)價(jià)相當(dāng)于即期市場報(bào)價(jià)的USD/JPY=146.30)9月1日當(dāng)日歐元即期匯率為USD/JPY=142.35，從即期市場買入2.5億日元，需付出1756230美元（175）賣出20手9月到期的日元期貨合約對(duì)沖平倉，成交價(jià)格為7030點(diǎn)（該報(bào)價(jià)相當(dāng)于即期市場報(bào)價(jià)法的USD/JPY=142.25，期貨市場每手日元期貨合約共獲利195點(diǎn)（7030-6835），每個(gè)點(diǎn)代表12.5美元，共20手合約，總盈利為48750美元）成本增加52070萬美元獲利48750萬美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3188時(shí)間即期市場期貨市場6月1日當(dāng)日歐元即期匯率為USD/JPY外匯期貨投機(jī)交易練習(xí)：6.3月10日，某投機(jī)者預(yù)測英鎊期貨將進(jìn)入熊市，于是在1英鎊=1.4967美元的價(jià)位賣出4手3月份英鎊期貨合約。3月15日，英鎊期貨價(jià)格果然下跌。該投機(jī)者在1英鎊=1.4714美元的價(jià)位買入2手3月英鎊期貨合約平倉。此后，英鎊期貨進(jìn)入牛市，該投資者只得在1英鎊=1.5174美元的價(jià)位買入另外2手3月英鎊期貨合約平倉。其盈虧情況如何？chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3189外匯期貨投機(jī)交易練習(xí)：6.3月10日，某投機(jī)者預(yù)測英鎊期貨將（1.4967-1.4715）×62500×2=3162.5（1.4967-1.5174）×62500×2=-2587.5在不計(jì)算手續(xù)費(fèi)的情況下，獲利（3162.5-2587.5）=575美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3190（1.4967-1.4715）×62500×2=3162.57.6月10日，某投機(jī)者預(yù)測瑞士法郎期貨將進(jìn)入牛市，于是在1瑞士法郎=0.8774美元的價(jià)位買入2手6月瑞士法郎期貨合約。6月20日，瑞士法郎期貨價(jià)格果然上升。該投機(jī)者在1瑞士法郎=0.9038美元的價(jià)位賣出2手6月瑞士法郎期貨合約平倉。其盈虧如何？chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31917.6月10日，某投機(jī)者預(yù)測瑞士法郎期貨將進(jìn)入牛市，于是在1（0.9038-0.8774）×125000×2=6600（美元）在不計(jì)算手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者在瑞士法郎期貨的多頭投機(jī)交易中獲利6600美元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3192（0.9038-0.8774）×125000×2=6600（5.某投機(jī)者賣出2張9月份到期的日元期貨合約，每張金額為12500000日元，成交價(jià)0.006835美元/日元，半個(gè)月后，該投機(jī)者將2張合約買入對(duì)沖平倉，成交價(jià)為0.007030美元/日元。該筆投機(jī)的結(jié)果是（）。A.盈利4850美元B.虧損4850美元C.盈利1560美元D.虧損1560美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31935.某投機(jī)者賣出2張9月份到期的日元期貨合約，每張金額為123.2.3外匯期權(quán)期權(quán)（options）：期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品或金融工具的權(quán)利。外匯期權(quán)（foreignexchangeoptions）：指合約購買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31943.2.3外匯期權(quán)期權(quán)（options）：期權(quán)的買方有權(quán)在期權(quán)的產(chǎn)生與發(fā)展有史料記載的最早的期權(quán)交易是由古希臘哲學(xué)家薩勒斯運(yùn)用占星術(shù)對(duì)星象進(jìn)行了研究，預(yù)測來年橄欖的收成會(huì)很好，因此，他與農(nóng)戶協(xié)商，預(yù)定了來年春天以特定價(jià)格使用榨油機(jī)的權(quán)利。正如他所料，橄欖果真實(shí)現(xiàn)豐收，榨油機(jī)供不應(yīng)求，薩勒斯行使了自己的權(quán)利，然后再以更高的價(jià)格將這種權(quán)利轉(zhuǎn)賣出去，從中獲取到可觀的收入。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3195期權(quán)的產(chǎn)生與發(fā)展有史料記載的最早的期權(quán)交易是由古希臘哲學(xué)家薩1973年4月26日，期權(quán)市場上發(fā)生了歷史性的變化，一個(gè)以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所——芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立，這堪稱是期權(quán)發(fā)展史中化時(shí)代意義的事件，標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場的誕生。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31961973年4月26日，期權(quán)市場上發(fā)生了歷史性的變化，一個(gè)以股最近20年，我國內(nèi)地在期貨交易方面已經(jīng)取得了很大的成就，但場內(nèi)期權(quán)交易遲遲未能推出。國內(nèi)證券交易所上市交易的股票權(quán)證，具有期權(quán)交易的一些特征，但并非嚴(yán)格意義的期權(quán)，與真正意義的期權(quán)交易還存在很大的差異。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3197最近20年，我國內(nèi)地在期貨交易方面已經(jīng)取得了很大的成就，但場1.合約種類看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)歐式期權(quán)（europeanstyle）和美式期權(quán)（americanstyle）按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品，分為現(xiàn)匯期權(quán)(optionsonspotexchange)和外匯期貨期權(quán)(optionsonforeigncurrencyfutures)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31981.合約種類chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。所謂場內(nèi)期權(quán)：是指由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)。所謂場外期權(quán)：是指在非集中性的交易所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，也稱為店頭期權(quán)或柜臺(tái)期權(quán)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/3199場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。所謂場內(nèi)期權(quán)：是指由交易所設(shè)計(jì)并在交易所價(jià)格關(guān)系——看漲期權(quán)盈利/損失現(xiàn)貨價(jià)格施權(quán)價(jià)格多方空方期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場價(jià)格關(guān)系——看漲期權(quán)盈利/損失現(xiàn)貨價(jià)格施權(quán)價(jià)格多方空方期權(quán)費(fèi)100價(jià)格關(guān)系——看跌期權(quán)盈利/損失現(xiàn)貨價(jià)格施權(quán)價(jià)格多方空方chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場價(jià)格關(guān)系——看跌期權(quán)盈利/損失現(xiàn)貨價(jià)格施權(quán)價(jià)格多方空方cha1012.期權(quán)費(fèi)（1）由期權(quán)購買方支付給出售方。期權(quán)購買方的成本上限。期權(quán)出售方的收入上限。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311022.期權(quán)費(fèi)（1）由期權(quán)購買方支付給出售方。chapter03（2）在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31103（2）在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？cha其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31104其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31105其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：chapter03外匯衍生產(chǎn)購置了一塊土地，價(jià)格10萬元；預(yù)期未來一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬元；chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31106購置了一塊土地，價(jià)格10萬元；chapter03外匯衍生產(chǎn)品如果未來一年中土地的價(jià)格上漲，超過11萬元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒有降到9.6萬元以下，就不會(huì)虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4000元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31107如果未來一年中土地的價(jià)格上漲，超過11萬元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲（3）期權(quán)費(fèi)的決定因素供求關(guān)系。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值或期限。預(yù)期的匯率波動(dòng)性。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31108（3）期權(quán)費(fèi)的決定因素chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場20（4）獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)第一，與期貨交易線性的盈虧狀態(tài)有本質(zhì)的區(qū)別。第二，以看漲期權(quán)為例：損益狀態(tài)圖是折現(xiàn)而不是一條直線，即在執(zhí)行價(jià)格的位置發(fā)生折轉(zhuǎn)，正是期權(quán)的非線性損益結(jié)構(gòu)，使其在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資等方面具有明顯的優(yōu)勢。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31109（4）獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場3.基本交易策略

（1）買入看漲期權(quán)某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，但又不想利用期貨和約來鎖定價(jià)格，于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費(fèi)買入一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311103.基本交易策略

（1）買入看漲期權(quán)chapter03外匯衍（2）賣出看漲期權(quán)如果某商業(yè)銀行認(rèn)為未來幾個(gè)月里加元兌美元匯率將保持穩(wěn)定或略微下降，可以考慮賣出執(zhí)行價(jià)格為CAD1=USD0.75的加元看漲期權(quán)，并收取每加元0.05美元的期權(quán)費(fèi)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31111（2）賣出看漲期權(quán)如果某商業(yè)銀行認(rèn)為未來幾個(gè)月里加元兌美元匯（3）買入看跌期權(quán)假定某美國公司向一英國公司出口電腦，但貨款將在3個(gè)月后用英鎊支付。因?yàn)閾?dān)心3個(gè)月后英鎊匯率下降，美國出口商隨即購買了一份執(zhí)行價(jià)格為GBP1=USD1.66的英鎊看跌期權(quán)，并支付了每英鎊0.03美元的期權(quán)費(fèi)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31112（3）買入看跌期權(quán)假定某美國公司向一英國公司出口電腦，但貨款（4）賣出看跌期權(quán)若某基金會(huì)發(fā)現(xiàn)一段時(shí)間以來英鎊對(duì)美元貶值幅度已經(jīng)超過10%。盡管仍有繼續(xù)貶值的可能，但認(rèn)為短期內(nèi)不會(huì)跌破GBP1=USD1.60，而且應(yīng)該很快回升。為了在此判斷上謀利，投機(jī)者可以賣出以該匯率水平為執(zhí)行價(jià)格的英鎊看跌期權(quán)，并收取每英鎊0.10美元的期權(quán)費(fèi)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31113（4）賣出看跌期權(quán)若某基金會(huì)發(fā)現(xiàn)一段時(shí)間以來英鎊對(duì)美元貶值幅看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方chapter03外匯衍生產(chǎn)品市114多頭跨式期權(quán)買入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.10chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31115多頭跨式期權(quán)買入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.10ch空頭寬跨式期權(quán)賣出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31116空頭寬跨式期權(quán)賣出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)ch多頭差價(jià)看漲期權(quán)買入執(zhí)行價(jià)格低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格高的看漲期權(quán)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31117多頭差價(jià)看漲期權(quán)買入執(zhí)行價(jià)格低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格高4.期權(quán)合約場外期權(quán)合約：沒有規(guī)定的內(nèi)容和格式要求，由交易雙方協(xié)商決定。場外期權(quán)合約：與期貨合約相似，是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311184.期權(quán)合約chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/場內(nèi)期權(quán)合約的主要條款及內(nèi)容如下：第一，執(zhí)行價(jià)格（exerciseprice），也稱為履約價(jià)格、敲定價(jià)格、行權(quán)價(jià)格。它是期權(quán)買方在行使權(quán)力時(shí)買賣雙方交割標(biāo)的物所依據(jù)的價(jià)格。第二，合約規(guī)模（contractsize），也稱交易單位。它是指每手期權(quán)合約所交易的標(biāo)的物的數(shù)量。通常情況下，期權(quán)合約的交易單位為一張標(biāo)的期貨合約。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31119場內(nèi)期權(quán)合約的主要條款及內(nèi)容如下：第一，執(zhí)行價(jià)格（exerc第三，行權(quán)（exercise）。在通常情況下，期權(quán)合約中要載明買方履約或行權(quán)的時(shí)間和其他相關(guān)內(nèi)容。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31120第三，行權(quán)（exercise）。在通常情況下，期權(quán)合約中要載5.期權(quán)頭寸的建立與了解方式（1）頭寸建立買入開倉：包括買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)。賣出開倉：包括賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311215.期權(quán)頭寸的建立與了解方式（1）頭寸建立chapter03（2）期權(quán)多頭頭寸的了結(jié)方式對(duì)沖平倉。即賣出相同期限、相同合約月份且執(zhí)行價(jià)格相同的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。行權(quán)了結(jié)。看漲期權(quán)買方行權(quán)，按執(zhí)行價(jià)格買入標(biāo)的物期貨合約，從而成為期貨多頭；看跌期權(quán)買方行權(quán)，按執(zhí)行價(jià)格買入標(biāo)的期貨合約，從而成為期貨空頭。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31122（2）期權(quán)多頭頭寸的了結(jié)方式chapter03外匯衍生產(chǎn)品市（3）期權(quán)空頭頭寸的了結(jié)方式對(duì)沖平倉。即買入相同期限、相同合約月份且執(zhí)行價(jià)格相同的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。接受買方行權(quán)?？礉q期權(quán)賣方履約時(shí)，按執(zhí)行價(jià)格賣出標(biāo)的物期貨合約，從而成為期貨空頭；看跌期權(quán)買方履約時(shí)，按執(zhí)行價(jià)格買入標(biāo)的期貨合約，從而成為期貨空頭。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31123（3）期權(quán)空頭頭寸的了結(jié)方式chapter03外匯衍生產(chǎn)品市chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31124chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31124例題1：某交易者以0.0106(匯率)的價(jià)格出售10張?jiān)谥ゼ痈缟虡I(yè)交易所集團(tuán)上市的執(zhí)行價(jià)格為1.590的GBD/USD美式看漲期貨期權(quán)(1張GBD/USD期貨期權(quán)合約的合約規(guī)模為1手GBD/USD期貨合約，即62500英鎊)。問題：(1)計(jì)算該交易者的盈虧平衡點(diǎn)；(2)當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，該看漲期權(quán)的市場價(jià)格為0.0006，試分析該交易者的盈虧狀況(不計(jì)交易費(fèi)用)。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31125例題1：某交易者以0.0106(匯率)的價(jià)格出售10張?jiān)谥ァ窘狻?1)盈虧平衡點(diǎn)=1.590+0.0106=1.6006(2)當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，低于執(zhí)行價(jià)格，買方不會(huì)行使期權(quán)。該交易者可選擇對(duì)沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)。平倉收益=(賣價(jià)-買價(jià))×手?jǐn)?shù)×合約單位=(0.0106-0.0006)×10×62500=0.01×10×62500=6250(美元)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31126【解】(1)盈虧平衡點(diǎn)=1.590+0.0106=1.600該交易者也可以選擇持有合約至到期，如果買方一直沒有行權(quán)機(jī)會(huì)，則該交易者可獲得全部權(quán)利金收入，權(quán)利金收益=0.0106×10×62500=6625(美元)，權(quán)利金收益高于平倉收益，但交易者可能會(huì)承擔(dān)GBD/USD匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31127該交易者也可以選擇持有合約至到期，如果買方一直沒有行權(quán)機(jī)會(huì)，例題2某交易者以0.0664(匯率)的價(jià)格購買10張?jiān)谥ゼ痈缟虡I(yè)交易所集團(tuán)上市的執(zhí)行價(jià)格為1.590的GBD/USD

美式看跌期貨期權(quán)(1張GBD/USD期貨期權(quán)合約的合約規(guī)模為1手GBD/USD期貨合約，即62500英鎊)。問題:(1)計(jì)算該交易者的盈虧平衡點(diǎn)；(2)當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，該看跌期權(quán)的市場價(jià)格為0.029，試分析該交易者的盈虧狀況。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31128例題2某交易者以0.0664(匯率)的價(jià)格購買10張?jiān)谥ゼ痈纭窘狻?/p>

(1)盈虧平衡點(diǎn)=1.590-0.0106=1.5794(2)當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，由于標(biāo)的物市場價(jià)格低于看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，所以該交易者可以行使期權(quán)。行權(quán)收益=(盈虧平衡價(jià)格-標(biāo)的物市場價(jià)格)×手?jǐn)?shù)×合約單位=0.0178×10×62500=11125(美元)該交易者也可選擇對(duì)沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)。平倉收益=(賣價(jià)-買價(jià))×手?jǐn)?shù)×合約單位=(0.029-0.0106)×10×625000=0.0184×62500=11500(美元)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31129【解】(1)盈虧平衡點(diǎn)=1.590-0.0106=1.57由于平倉收益大于行權(quán)收益，所以該交易者應(yīng)選擇對(duì)沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)，平倉收益為11500美元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31130由于平倉收益大于行權(quán)收益，所以該交易者應(yīng)選擇對(duì)沖平倉的方式了3.2.4外匯互換(foreignexchangeswaps)也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等的貨幣及利息。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311313.2.4外匯互換(foreignexchangesw例如：A公司需要借入一筆浮動(dòng)利率的美元款項(xiàng)，只是目前市場所報(bào)的利息率較高。不過，該公司能以3%的優(yōu)惠固定利率籌措到7年期的歐元。與此同時(shí)，B公司能以一年期LIBOR的浮動(dòng)利率籌措到7年期的美元；但只能以3.5%的利率籌措到所需要的歐元。雙方可以通過外匯互換交易同時(shí)降低籌款成本，并得到各自所需外匯。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31132例如：A公司需要借入一筆浮動(dòng)利率的美元款項(xiàng)，只是目前市場所報(bào)具體操作如下：1.雙方進(jìn)行本金互換。A公司和B公司各自從其相應(yīng)的資金市場籌措資金，A公司以3%的利率籌集到7年期固定利率的歐元資金，B公司則以LIBOR的浮動(dòng)利率籌集到7年期的美元資金。雙方一般以即期交換貨幣本金。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31133具體操作如下：1.雙方進(jìn)行本金互換。A公司和B公司各自從其相外匯互換示例：期初chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31134外匯互換示例：期初chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場20242.雙方交換利息支付。在互換期間，根據(jù)本金總量和各自利息率，雙方交換利息支付。銀行以歐元對(duì)美元的貨幣互換為交易雙方提供各自所需貨幣：銀行向提供歐元的A公司支付3.2%的固定利率，對(duì)需要?dú)W元的B公司收取3.25的固定利率。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311352.雙方交換利息支付。在互換期間，根據(jù)本金總量和各自利息率，外匯互換示例：期中chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31136外匯互換示例：期中chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場20243.雙方在期末再交換本金。再互換到期時(shí)，A公司與B公司以最初的匯率再一次交換本金。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/311373.雙方在期末再交換本金。再互換到期時(shí)，A公司與B公司以最初外匯互換示例：期末chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31138外匯互換示例：期末chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024互換的結(jié)果是：A公司在國際金融市場借入歐元，通過貨幣互換將固定利率的歐元換成浮動(dòng)利率的美元，凈成本約為（LIBOR-0.2%）。也就是說，對(duì)A公司而言，通過貨幣互換得到的美元與直接借入浮動(dòng)利率的美元相比，可節(jié)約20個(gè)基點(diǎn)的利息支付。同理，B公司通過貨幣互換得到了歐元，與直接借入固定利率的歐元相比，可以節(jié)省25個(gè)基點(diǎn)的利息支付。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31139互換的結(jié)果是：A公司在國際金融市場借入歐元，通過貨幣互換將固例：假設(shè)目前外匯市場英鎊與美元的匯率為￡1=US$1.78，某國的A公司在歐洲貨幣市場借取了100萬英鎊貸款，同時(shí)另一國家的B公司則借取了178萬美元。

雙方商定，在債務(wù)期限內(nèi)，由B公司向A公司提供英鎊資金以償付A公司的借款利息，同時(shí)A公司向B公司提供美元資金以償付B公司借款利息。在雙方債務(wù)到期時(shí)，雙方再相互支付對(duì)方的債務(wù)本金以結(jié)束互換協(xié)議。

通過這種互換，借款的雙方都可以既借到自己所需的歐洲貨幣貸款，又同時(shí)避免了還款付息時(shí)貨幣兌換引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而使雙方或至少其中一方獲益。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場例：假設(shè)目前外匯市場英鎊與美元的匯率為￡1=US$1.78，140英鎊貸款人A公司借款人B公司借款人美元貸款人美元本金和利息付款英鎊本金和利息付款美元還款英鎊還款貨幣互換chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場英鎊貸款人A公司借款人B公司借款人美元貸款人美元本金英鎊本金141例：某公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元換成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。從上述情況看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，2003年12月20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值（相對(duì)于期初匯率），則公司要用更多的美元來買日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。

chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場例：某公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為142公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與中國銀行敘做一筆貨幣互換交易。雙方規(guī)定，交易于1996年12月20日生效，2003年12月20日到期，匯率USD1=JPY113。1.在提款日（96年12月20日）公司與中行互換本金：公司從貸款行提取貸款本金，同時(shí)支付給中行，中行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。2.在付息日（每年6月20日、12月20日）公司與中行互換利息：中行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時(shí)按約定的美元利率水平向中行支付美元利息。3.在到期日（2003年12月20日）公司與中行再次互換本金：中行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時(shí)按約定的匯率水平向中行支付相應(yīng)的美元。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與中國銀行敘做一筆貨幣互換交易。雙方143由于在期初與期末，公司與中行均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率（USD1=JPY113）互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還原日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。１、提款日：９６年１２月２０日日元貸款行公司中國銀行１０億日元１０億日元等值美元２、付息日（每年６月２０日、１２月２０日）日元貸款行公司中國銀行日元利息日元利息美元利息３、到期日（2003年12月20日）日元貸款行公司中國銀行１０億日元１０億日元等值美元chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場由于在期初與期末，公司與中行均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率（USD1144利率互換習(xí)題：1.宏遠(yuǎn)與恒達(dá)公司宏遠(yuǎn)與恒達(dá)公司都在尋求可能的最低的集資成本（用日元借貸）。宏遠(yuǎn)公司傾向于在浮動(dòng)利率市場貸款，而恒達(dá)公司更傾向與固定利率。他們面對(duì)下列利率結(jié)構(gòu)：宏遠(yuǎn)恒達(dá)信貸評(píng)級(jí)AABB固定利率貸款成本10.0%13.0%浮動(dòng)利率貸款成本LIBOR+0.5%LIBOR+1.0%chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31145利率互換習(xí)題：1.宏遠(yuǎn)與恒達(dá)公司宏遠(yuǎn)恒達(dá)信貸評(píng)級(jí)AA（1）哪種貸款宏遠(yuǎn)公司有比較優(yōu)勢？為什么？（2）哪種貸款恒達(dá)公司有比較優(yōu)勢？為什么？（3）可供雙方分享的最高的節(jié)省金額是多少？（4）描述一個(gè)能導(dǎo)致雙方分享節(jié)省金額的交易。畫圖表示利率流動(dòng)和節(jié)省的分配。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31146（1）哪種貸款宏遠(yuǎn)公司有比較優(yōu)勢？為什么？chapter03習(xí)題解答：宏遠(yuǎn)公司恒達(dá)公司宏遠(yuǎn)公司的優(yōu)勢固定10%13%300基點(diǎn)浮動(dòng)Libor+0.5%Libor+1.0%50基點(diǎn)可節(jié)省250基點(diǎn)chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場2024/3/31147習(xí)題解答：宏遠(yuǎn)公司恒達(dá)公司宏遠(yuǎn)公司的優(yōu)勢固定10%13%301.宏遠(yuǎn)公司在固定貸款上有比較優(yōu)勢，因?yàn)樵诠潭ㄙJ款上優(yōu)勢比較大。2.恒達(dá)公司在浮動(dòng)貸款上有比較優(yōu)勢，因?yàn)樵诟?dòng)貸款上劣勢小很多。3.最高的節(jié)省金額250基點(diǎn)。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場1.宏遠(yuǎn)公司在固定貸款上有比較優(yōu)勢，因?yàn)樵诠潭ㄙJ款上優(yōu)勢比較1484.宏遠(yuǎn)公司節(jié)省=（libor+0.5%-libor）+（10.75-10%）=1.25%恒達(dá)公司節(jié)省=（13%-10.75%）+libor-(libor+1%)=1.25%宏遠(yuǎn)公司恒達(dá)公司libor10.75%10%Libor+1%chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場4.宏遠(yuǎn)公司恒達(dá)公司libor10.75%10%Libor+1494.你可能懷疑怎樣得出兩公司間的libor和10.75利率。實(shí)際上，可以有無窮多對(duì)解法。假設(shè)從宏遠(yuǎn)公司到恒達(dá)公司的利率為x%，從恒達(dá)公司到宏遠(yuǎn)公司的利率為y%：宏遠(yuǎn)公司節(jié)省=（libor+0.5%-x）+（y-10%）=1.25%假設(shè)x=libor，然后求解：y=（libor+0.5%-libor）+（1.25%+10%）=10.75%宏遠(yuǎn)公司恒達(dá)公司X%y%10%Libor+1%chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場4.你可能懷疑怎樣得出兩公司間的libor和10.75利率。150再次檢查恒達(dá)公司的節(jié)省：恒達(dá)公司節(jié)省=（13%-y%）+x-(libor+1%)=（13%-10.75%）+libor-(libor+1%)=1.25%如題目要求，兩公司均節(jié)省1.25%。亦可設(shè)x為另一數(shù)，比如libor+0.5%。解方程，y應(yīng)為11.25%。兩公司節(jié)省仍然是相同的1.25%。chapter03外匯衍生產(chǎn)品市場再次檢查恒達(dá)公司的節(jié)省：cha