供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理

供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理一、中國(guó)動(dòng)產(chǎn)金融市場(chǎng)的成長(zhǎng)在發(fā)展中國(guó)家里，中國(guó)是成功發(fā)展了動(dòng)產(chǎn)金融市場(chǎng)的少數(shù)國(guó)家之一，目前的年發(fā)生額已達(dá)到40多萬億元。供應(yīng)鏈金融(SCF)是動(dòng)產(chǎn)金融市場(chǎng)的一個(gè)主要組成部分，中國(guó)每年的發(fā)生額應(yīng)該在12萬億元以上。中國(guó)也是國(guó)際動(dòng)產(chǎn)金融市場(chǎng)的重要一環(huán)，我國(guó)的保理業(yè)務(wù)發(fā)生額在世界居首位，融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)生額居世界第二位。其中，保理是供應(yīng)鏈金融的一個(gè)主要產(chǎn)品。通過海外投資、跨境貿(mào)易的方式，中國(guó)已經(jīng)開始為其他國(guó)家提供動(dòng)產(chǎn)金融服務(wù)，而這些都沒有包括在國(guó)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字中。比如，一家柬埔寨的中型出口加工企業(yè)從中國(guó)進(jìn)口原材料，加工后出口歐美市場(chǎng)，大概需要經(jīng)歷4-6個(gè)月的賬期才能回收現(xiàn)金，這是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)所不能承受的，它們需要融資支持。但是在柬埔寨這樣的發(fā)展中國(guó)家，當(dāng)?shù)氐你y行不懂如何做動(dòng)產(chǎn)金融業(yè)務(wù)。于是，柬埔寨的企業(yè)請(qǐng)求從中國(guó)的供應(yīng)商處取得更長(zhǎng)的應(yīng)付款賬期，而中國(guó)的企業(yè)是從國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行融資的，這意味著中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)正在間接地支持柬埔寨的企業(yè)融資。這是跨境供應(yīng)鏈應(yīng)發(fā)揮的作用，也是本人遇到的一個(gè)真實(shí)案例。二、供應(yīng)鏈金融的主要角色供應(yīng)鏈金融的主要角色是填補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)循環(huán)中的現(xiàn)金缺口。根據(jù)PwC的相關(guān)數(shù)據(jù)，全球企業(yè)現(xiàn)金缺口天數(shù)的平均水平大約有44天，歐美國(guó)家的現(xiàn)金缺口大約為30多天，發(fā)展中國(guó)家的現(xiàn)金缺口達(dá)到60天以上。在我國(guó)，現(xiàn)金缺口最長(zhǎng)的行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)，可能達(dá)到100多天，而現(xiàn)金缺口最短的行業(yè)是能源和公用事業(yè)，大約有20天。供應(yīng)鏈金融是基于應(yīng)收賬款和存貨以及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系來提供的綜合金融服務(wù)，與傳統(tǒng)的信貸模式有很大的區(qū)別。在傳統(tǒng)信貸模式下，借款人和貸款人是一個(gè)雙方關(guān)系，而供應(yīng)鏈金融里至少會(huì)出現(xiàn)三方關(guān)系，而且在簡(jiǎn)單三方關(guān)系的基礎(chǔ)上還可以再加上N多個(gè)市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)。比如銀行是供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)(SCFProvider)的一種類型，當(dāng)銀行一對(duì)一地去幫助中小企業(yè)時(shí)，會(huì)面臨信息不對(duì)稱、還款激勵(lì)不足的困難，此時(shí)銀行可以拉入中小企業(yè)的上游供應(yīng)商和下游買家參與到供應(yīng)鏈金融關(guān)系中。例如，如果一家中小企業(yè)需要存貨融資，銀行可以直接將資金撥付給中小企業(yè)的上游供應(yīng)商（而不是給借款企業(yè)），同時(shí)上游供應(yīng)商可以幫助確認(rèn)存貨需求、監(jiān)管存貨擔(dān)保品、在借款人違約時(shí)進(jìn)行回購(gòu)等。這樣，信貸機(jī)構(gòu)可以在很大程度上緩釋信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行在提供這種存貨融資的過程中，它對(duì)存貨是具有擔(dān)保物權(quán)的，可以是抵押或者質(zhì)押，也可以是購(gòu)置款優(yōu)先權(quán)或保留所有權(quán)。同樣，如果這個(gè)中小企業(yè)需要應(yīng)收款融資，銀行也可以拉入下游買家，即可以從買家處獲得收貨和賬款信息，同時(shí)還可以要求其將應(yīng)收款的回款到期后回到由銀行控制的指定賬戶中。由此可見，供應(yīng)鏈金融不是一對(duì)一的借貸雙方關(guān)系，一般要有中型或者大型買家或者賣家參與其中。在此基礎(chǔ)上，還可以加入其他的第三方，比如擔(dān)保品管理公司（CMC），他們的任務(wù)是幫助供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)管理貨物或應(yīng)收款擔(dān)保品；也可以有增信機(jī)構(gòu)，如擔(dān)保公司或者信用保險(xiǎn)公司，他們可以對(duì)買家的付款能力提供保證。除了上述的傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融參與方外，最近一、二十年，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了其他的一些第三方機(jī)構(gòu)，如供應(yīng)鏈管理公司，也可以稱為SCM公司，他們實(shí)際上也在做一些供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，往往基于供應(yīng)鏈管理電子平臺(tái)；又如，專門做供應(yīng)鏈金融的第三方電子融資平臺(tái)（e-Platforms）；還存在一些資金機(jī)構(gòu)，即投資者（應(yīng)注意的是，這些投資不是股權(quán)投資而是債權(quán)投資）。此外，還有各類服務(wù)機(jī)構(gòu)提供法律、培訓(xùn)、評(píng)估等服務(wù)；同時(shí)，還有行業(yè)協(xié)會(huì)（中國(guó)涉及供應(yīng)鏈金融的行業(yè)協(xié)會(huì)目前有21家）、政府支持機(jī)構(gòu)、債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、境外參與方等。三、從風(fēng)險(xiǎn)管理角度看供應(yīng)鏈金融如何從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看供應(yīng)鏈金融？可以從以下幾個(gè)方面來說明：首先，供應(yīng)鏈金融是基于變動(dòng)中的應(yīng)收賬款和存貨，此處的“變動(dòng)”指的是“處于經(jīng)營(yíng)循環(huán)中”。第二，做供應(yīng)鏈金融必須利用產(chǎn)業(yè)鏈上的商業(yè)關(guān)系和社會(huì)資本，這可以讓供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)批發(fā)式地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)，但是，也存在產(chǎn)業(yè)鏈上的風(fēng)險(xiǎn)事件后果趨于外放式擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。再者，還需要注意的是，供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)手不一定是借款人（客戶），因?yàn)槭褂觅Y金的雖然可能是中小企業(yè)，但是在供應(yīng)鏈金融下可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，真正的風(fēng)險(xiǎn)主體可能是大買家（顧客）。因此，在某些產(chǎn)品下，不一定需要做傳統(tǒng)意義上的針對(duì)每個(gè)“借款人”的“貸款”評(píng)估。第三，在供應(yīng)鏈金融中一般有中大型買家或者賣家參與，且大多涉及無擔(dān)保的商業(yè)交易場(chǎng)景。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，此處應(yīng)特別注意的是供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)所面對(duì)的不是一個(gè)借款企業(yè)，而是一整個(gè)行業(yè)、供應(yīng)和分銷鏈條，即一個(gè)中大型買家或賣家的生態(tài)體系。因此，供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)所面臨的集中度風(fēng)險(xiǎn)是比較高的，比傳統(tǒng)的一對(duì)一借貸風(fēng)險(xiǎn)更高。第四，供應(yīng)鏈金融的參與方大大多于直觀的、傳統(tǒng)的借貸雙方一對(duì)一主體，還包括了除商業(yè)銀行之外的各種非存款類信貸機(jī)構(gòu)（NDTL）、買家和賣家、有資金過賬的SCF電子平臺(tái)、債券市場(chǎng)中的投資人、在電子平臺(tái)中購(gòu)買應(yīng)收款的投資者、政府機(jī)構(gòu)、在國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)參與方等。第五，供應(yīng)鏈金融不僅僅是提供資金，也包括信用覆蓋、收賬、賬款管理、支付結(jié)算、商務(wù)交易平臺(tái)和信息服務(wù)等。供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該盡量提供融資之外的其他服務(wù)，從而增加對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條上各參與方的了解，降低SCF風(fēng)險(xiǎn)。第六，融資必須基于“現(xiàn)金轉(zhuǎn)換”的概念來設(shè)計(jì)，介入的點(diǎn)越靠近現(xiàn)金則風(fēng)險(xiǎn)越低。第七，近年，各種類型的供應(yīng)鏈金融e-Platform越來越多。這種平臺(tái)的出現(xiàn)使供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)形成了新的生態(tài)環(huán)境或集體機(jī)制。新的生態(tài)體系已經(jīng)帶來不少正面的效果，如共同的KYC資源；鏈上參與方更加透明、交易自動(dòng)形成記錄、數(shù)據(jù)積累產(chǎn)生各種分析結(jié)果（Analytics）；實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)的循環(huán)式的放款決策和撥付；增加鏈上參與方的粘性等。這些有利于SCF機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)。四、供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品國(guó)際上五大相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)（包括國(guó)際商會(huì)，即ICC）為供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)制定了相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。供應(yīng)鏈金融共有八大類產(chǎn)品，包括應(yīng)收款折現(xiàn)、福費(fèi)廷、保理、應(yīng)付款融資（反向保理）、應(yīng)收款貸款、分銷商融資、存貨融資、產(chǎn)品發(fā)貨前融資（訂單融資）。供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的歸類依據(jù)以下幾個(gè)主要因子：交易性質(zhì)、是否對(duì)賣家有追索權(quán)、是否需要通知買家并獲得買家的確認(rèn)、適用于供應(yīng)鏈的哪個(gè)階段、實(shí)質(zhì)性的擔(dān)保權(quán)益是什么、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)手是誰。五、信貸機(jī)構(gòu)SCF業(yè)務(wù)中涉及的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域傳統(tǒng)的信貸機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）作為供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)的類型之一，在供應(yīng)鏈金融中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)主要包括六大類：巴塞爾框架下的信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以及在SCF情境下應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)的規(guī)制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)、ESG風(fēng)險(xiǎn)和AML/CTF風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指的是本機(jī)構(gòu)不能控制的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)需要政府通過法律或政策的形式來緩釋，或者通過行業(yè)協(xié)會(huì)用集體機(jī)制來解決。公司治理風(fēng)險(xiǎn)指的是SCF機(jī)構(gòu)是否具備完備的內(nèi)部規(guī)制安排，是否能有效防范糊涂的管理層干胡鬧的事情。公司治理風(fēng)險(xiǎn)的例子在中國(guó)SCF市場(chǎng)上有很多。信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都屬于技術(shù)型，由于業(yè)內(nèi)已經(jīng)相當(dāng)熟悉，實(shí)際中的風(fēng)險(xiǎn)事件很少發(fā)生在這幾個(gè)領(lǐng)域，而更多發(fā)生在規(guī)制環(huán)境和公司治理中。ESG風(fēng)險(xiǎn)指的是環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。AML/CTF風(fēng)險(xiǎn)指的是反洗錢和反恐怖融資的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，涉及這類風(fēng)險(xiǎn)的案例也有不少。下面僅僅就和中國(guó)SCF市場(chǎng)現(xiàn)狀密切相關(guān)的若干核心議題，從信貸機(jī)構(gòu)的角度做一些分析。不做全面介紹，只聚焦于在中國(guó)國(guó)情下，SCF機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注的若干方面。在規(guī)制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)上，一是擔(dān)保物權(quán)制度，中國(guó)實(shí)際上還沒有真正建立起完整的現(xiàn)代擔(dān)保物權(quán)制度，在此方面，中國(guó)近年來已經(jīng)落后于亞洲先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，這里面主要的問題是：現(xiàn)代擔(dān)保物權(quán)制度的核心是“統(tǒng)一擔(dān)保物權(quán)制度”，即沒有抵押、質(zhì)押、保留所有權(quán)、轉(zhuǎn)讓等擔(dān)保形式的區(qū)分，所有的擔(dān)保交易都按照統(tǒng)一的規(guī)則來進(jìn)行，而中國(guó)剛剛通過的《民法典》還沒有做到這點(diǎn)；二是司法效率，中國(guó)在這方面做得很好，目前中國(guó)在該領(lǐng)域的營(yíng)商環(huán)境評(píng)分在國(guó)際上位列第五位；三是擔(dān)保物權(quán)應(yīng)該在一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)的、全國(guó)唯一的電子登記系統(tǒng)進(jìn)行公示登記，中國(guó)目前還沒有實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一登記，估計(jì)明年能夠?qū)崿F(xiàn)，中國(guó)可做的是把所有的動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)登記都統(tǒng)一到人民銀行的動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記系統(tǒng)中；四是行政體系和金融監(jiān)管當(dāng)局如何促進(jìn)SCF市場(chǎng)的發(fā)展，在這方面中國(guó)做得也很好，是其他國(guó)家學(xué)習(xí)的榜樣，相關(guān)政府部門出臺(tái)了眾多促進(jìn)供應(yīng)鏈發(fā)展、涉農(nóng)融資、中小企業(yè)融資等方面的政策、指引、行動(dòng)計(jì)劃等，SCF是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。例如，在本次抗擊新冠疫情中，推動(dòng)動(dòng)產(chǎn)融資和供應(yīng)鏈金融的發(fā)展已經(jīng)成為各級(jí)政府恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，幫助中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的主要工具之一。公司治理風(fēng)險(xiǎn)方面要注意SCF機(jī)構(gòu)的文化、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以及是否理解和遵循正常的商業(yè)信貸邏輯。SCF機(jī)構(gòu)不能去做莫名其妙的業(yè)務(wù)，要有正常的商業(yè)信貸思想，不迷信于ICT技術(shù)手段。比如近期在上海發(fā)生的一起理財(cái)爆雷案例，中間涉及的資產(chǎn)是應(yīng)收賬款融資，正常的做法應(yīng)該是圍繞經(jīng)營(yíng)循環(huán)（即現(xiàn)金轉(zhuǎn)換）來做，資金必須投入到經(jīng)營(yíng)循環(huán)中，任何現(xiàn)金回款都應(yīng)回到信貸機(jī)構(gòu)，用于自動(dòng)抵扣本金，但是該案例中的資金卻被用于了企業(yè)并購(gòu)。中國(guó)市場(chǎng)上時(shí)有發(fā)生的“蘿卜章”事件，大多是因?yàn)楣?yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)本身漠視商業(yè)信貸的基本邏輯，不愿意圍繞現(xiàn)金轉(zhuǎn)換來提供和回收融資。ESG風(fēng)險(xiǎn)方面最重要的是要在機(jī)構(gòu)內(nèi)部形成一套體系。比如對(duì)于環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)內(nèi)部必須有一套政策和流程，還要有專門的人員來監(jiān)測(cè)。監(jiān)測(cè)的辦法是對(duì)每一個(gè)新客戶或者交易進(jìn)行分類，如可以分為四類，并分別制定針對(duì)四類不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的客戶或交易的ESG風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，在融資的存續(xù)期內(nèi)也按照不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行監(jiān)測(cè)并定期提交相應(yīng)的報(bào)告、數(shù)據(jù)等。中國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)這么做了。另外，可以基于不同的ESG評(píng)級(jí)，制定有區(qū)別的SCF交易定價(jià)和監(jiān)控頻率。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：首先是設(shè)計(jì)控制程度，供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)高低程度來匹配不同的針對(duì)擔(dān)保品的控制程度；其次要“順流而動(dòng)”，應(yīng)圍繞現(xiàn)金循環(huán)來做，融資余額不斷變動(dòng)調(diào)整；最后，還應(yīng)確保資金流（Financialflow）和物質(zhì)流（Physicalflow）的一致性，對(duì)客戶的過度放貸或融資不足都可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于控制程度，可以再舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。例如，在做存貨融資時(shí)，可以使用六種不同的信貸方法，這些方法的核心區(qū)別在于對(duì)擔(dān)保品的控制程度。一是財(cái)務(wù)報(bào)表貸款或關(guān)系貸款：不跟蹤存貨擔(dān)保品，貸款率的定期匹配基于借款人報(bào)數(shù)。二是有管理的財(cái)務(wù)報(bào)表貸款：按月跟蹤存貨擔(dān)保品，貸款率的定期匹配基于借款人報(bào)數(shù)和信貸員的現(xiàn)場(chǎng)檢查。三是基于存貨監(jiān)控協(xié)議（SMA）來發(fā)放和管理循環(huán)貸款。四是基于擔(dān)保品管理協(xié)議（CMA）來發(fā)放和管理定期貸款或循環(huán)貸款：以存貨為擔(dān)保品，或以CMA下發(fā)出的倉(cāng)單為擔(dān)保品。五是基于全國(guó)性倉(cāng)單體系下發(fā)出的倉(cāng)單為擔(dān)保品，提供倉(cāng)單融資：這里的倉(cāng)單是產(chǎn)權(quán)文書，可以對(duì)抗貨物之上所有的第三方權(quán)益（倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)除外）。六是基于商品期貨交易所規(guī)制下發(fā)出的倉(cāng)單為擔(dān)保品，提供倉(cāng)單融資。其中，在世界銀行集團(tuán)國(guó)際金融公司（IFC）的幫助下，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)有了SMA和CMA的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。在這六種方法下，控制程度是遞增的。其中最簡(jiǎn)單的，基本不控制的方法是信貸機(jī)構(gòu)給最優(yōu)質(zhì)的公司提供融資，把存貨作為擔(dān)保品，機(jī)構(gòu)按照借款人的報(bào)數(shù)來匹配貸款余額，貸款余額應(yīng)隨著存貨價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)?？刂瞥潭茸罡叩姆椒ㄊ腔谏唐菲谪浗灰姿?guī)制下發(fā)出的倉(cāng)單為擔(dān)保品，或者是基于全國(guó)性倉(cāng)單體系下發(fā)出的倉(cāng)單為擔(dān)保品。中國(guó)目前暫未有全國(guó)性的可流轉(zhuǎn)倉(cāng)單體系，我們正在幫助中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)和配送協(xié)會(huì)建設(shè)這樣的體系，估計(jì)在年底或者明年將會(huì)建成。在全國(guó)性倉(cāng)單體系下，每一個(gè)倉(cāng)庫(kù)都要經(jīng)過批準(zhǔn)（或認(rèn)證），每一家擔(dān)保品管理公司或倉(cāng)儲(chǔ)公司都需要持牌（或認(rèn)證），商檢和計(jì)量機(jī)構(gòu)也要認(rèn)證，定期會(huì)有專人進(jìn)行稽核。在中國(guó)國(guó)情下，建議SCF機(jī)構(gòu)登記在倉(cāng)單上的擔(dān)保物權(quán)。最終發(fā)出的倉(cāng)單，除了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)之外，應(yīng)該能夠?qū)勾尕浬系钠渌袡?quán)利。實(shí)際上，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家中，在一定條件下，也可以對(duì)抗倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)本身。欺詐風(fēng)險(xiǎn)方面需要注意以下幾點(diǎn)：一是遵循正常的商業(yè)信貸邏輯可以規(guī)避掉相當(dāng)一部分這類風(fēng)險(xiǎn)；二是與中高風(fēng)險(xiǎn)客戶的交易必須做現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核（Fieldaudit）,這是一種特別的盡職調(diào)查和貸后跟蹤方法，一般在客戶加入體系前、撥付前需要做，在融資交易存續(xù)期間也要定期進(jìn)行，新客戶可能每三個(gè)月需要進(jìn)行一次現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核，老客戶大概每六個(gè)月應(yīng)該做一次；三是盡量使用電子平臺(tái)，特別是第三方的SCF電子平臺(tái)Ie-Platform）和擔(dān)保品管理公司（CMC）；四是應(yīng)在正常業(yè)務(wù)體系下做，避免機(jī)會(huì)主義地、偶發(fā)式地針對(duì)單筆大額應(yīng)收款進(jìn)行融資，一般應(yīng)該做持續(xù)性的、針對(duì)客戶全賬本的業(yè)務(wù)。總體而言，做供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的基本思想是“順流而動(dòng)”，即圍繞著現(xiàn)金循環(huán)來做。假如客戶有一批應(yīng)收賬款，供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)先會(huì)扣除其中不合格的部分，將剩余部分作為借款基礎(chǔ)，在借款基礎(chǔ)之上再乘以事先核定的放款率，形成可用額度，這個(gè)可用額度會(huì)隨著名義應(yīng)收賬款余額的變動(dòng)而變動(dòng)，但是要保證融資余額永遠(yuǎn)在可用額度之下。所以，這也基本反映了業(yè)內(nèi)通常所要求的，即SCF機(jī)構(gòu)要保證資金流動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)是一致的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)指的是訂單、貨物和服務(wù)的流動(dòng)。另一種更通俗的說法是要保證交易的真實(shí)性，更確切地說，要保證經(jīng)營(yíng)循環(huán)（現(xiàn)金--＞存貨--＞應(yīng)收賬款--＞現(xiàn)金）完成后有現(xiàn)金回款，回款能夠被信貸機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)或者控制，用于自動(dòng)抵扣本金；同時(shí)，新的合格應(yīng)收款自動(dòng)激發(fā)新的撥付。這種順流而動(dòng)的思想用下圖來表示，橫軸表示時(shí)間，縱軸表示不同指標(biāo)的量。圖1:可用額度和借款基礎(chǔ)的動(dòng)態(tài)匹配六、保理業(yè)務(wù)中的主要風(fēng)險(xiǎn)控制供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)中有一類很常用的產(chǎn)品，即保理。以此為例，我專門介紹一些風(fēng)險(xiǎn)控制細(xì)節(jié)，不包括反向保理的情形。在保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制上，SCF機(jī)構(gòu)應(yīng)該圍繞以下八個(gè)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域展開，分別是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、賣方（供應(yīng)商）風(fēng)險(xiǎn)、買方風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)稀釋風(fēng)險(xiǎn)、賣方破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)和其他操作風(fēng)險(xiǎn)。保理是一種高控制程度的融資方式，適用于中高風(fēng)險(xiǎn)的客戶。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上要注意什么樣的應(yīng)收款和存貨可以作為工作的基礎(chǔ)，這就需要分析和監(jiān)控行業(yè)特性、合同特征、賬期長(zhǎng)度、銷售產(chǎn)品特性（如，時(shí)髦商品、是否易腐、是不是危險(xiǎn)品）等。排除SCF機(jī)構(gòu)內(nèi)部政策下不合格的行業(yè)、產(chǎn)品等產(chǎn)生的應(yīng)收款。檢查是否有買方的反轉(zhuǎn)讓條款。賣方（供應(yīng)商，即客戶）風(fēng)險(xiǎn)的緩釋手段上，保理一般基于中大型買方的信用，供應(yīng)鏈金融機(jī)構(gòu)不一定需要對(duì)每一個(gè)賣家做標(biāo)準(zhǔn)的信用評(píng)估，但對(duì)每一個(gè)賣方仍然需要做KYC，包括AML/CTF審查并監(jiān)測(cè)ESG風(fēng)險(xiǎn)。簽約前、撥付前和存續(xù)期進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核（包括應(yīng)收款隨機(jī)抽檢、買方核實(shí)或?qū)~等）?，F(xiàn)場(chǎng)復(fù)核要有標(biāo)準(zhǔn)的本機(jī)構(gòu)的流程和模板。還需要注意SCF機(jī)構(gòu)內(nèi)部是否遵循了適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)信貸邏輯。在買方（顧客）風(fēng)險(xiǎn)上要注意集中度控制，即內(nèi)部要有相應(yīng)的政策和設(shè)立集中度上限。此外，還可以通過盡調(diào)，分析和監(jiān)控買方信用、違約和破產(chǎn)的概率以及和賣方的交易歷史?？梢园凑崭?dòng)式、循環(huán)式的按筆核算（一個(gè)一個(gè)賬款地）來提供融資和其他服務(wù)。要保持“順流而動(dòng)”，即永遠(yuǎn)保持融資敞口和可用額度之間的匹配，不超過放款率。如必要，可以用第三方信用保險(xiǎn)來覆蓋買方風(fēng)險(xiǎn)（一般是組合保險(xiǎn)）。還需要對(duì)每一個(gè)買方做KYC，包括AML/CTF審查并監(jiān)測(cè)ESG風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)的緩釋手段主要包括分析一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中應(yīng)收款轉(zhuǎn)讓的規(guī)制安排。必須進(jìn)行擔(dān)保物權(quán)查詢和登記，以建立針對(duì)第三方的優(yōu)先權(quán)。根據(jù)需要，決定是否要賣方追索權(quán)，是否通知買方，是否將轉(zhuǎn)讓事實(shí)明示于形式發(fā)票（付款通知）中等。此外，還需要控制法務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)稀釋風(fēng)險(xiǎn)方面主要的辦法是扣除應(yīng)收賬款中的不合格項(xiàng)，潛在不合格項(xiàng)包括十幾種，如減損（Creditmemo）、對(duì)沖賬款、關(guān)聯(lián)賬款、集中度超限部分、賬期過長(zhǎng)的應(yīng)收款等，并確定適當(dāng)?shù)姆趴盥?，形成合格?dān)保基礎(chǔ)（借款基礎(chǔ)），核算可用額度。如必要，另再加一個(gè)可用額度儲(chǔ)備項(xiàng)。還可以分析和跟蹤歷史和當(dāng)期稀釋率，也可以在簽約前、撥付前和存續(xù)期進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核，看扣減是否足夠。然而，往往容易被誤解的是，在正常市場(chǎng)中，逾期的應(yīng)收款仍然可以是合格擔(dān)保品，只要逾期沒有超過90天，因?yàn)樵谏虡I(yè)實(shí)踐中，買家略有遲付是正常的。賣方破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋手段則是分析在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中賣方破產(chǎn)時(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收款是否可能被納入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的范圍。在中國(guó)，法院一般會(huì)支持保理人（應(yīng)收款購(gòu)買人）的權(quán)利。此外還需要確認(rèn)動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保權(quán)人在破產(chǎn)框架下是否仍有優(yōu)先權(quán)，這點(diǎn)中國(guó)的《企業(yè)破產(chǎn)法》已經(jīng)明確。欺詐風(fēng)險(xiǎn)在發(fā)展中國(guó)家較多，最主要的緩釋手段是要針對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)的客戶做現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核，核心思想是監(jiān)測(cè)現(xiàn)金循環(huán)和回款，關(guān)注每一筆錢用到了哪里，回款回到了哪里。融資必須應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)循環(huán)，不允許用于其他目的。做過現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核之后，SCF機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生欺詐風(fēng)險(xiǎn)的概率將小很多。應(yīng)該分析交易背后的商業(yè)邏輯是否合理，監(jiān)測(cè)早期預(yù)警信號(hào)，跟蹤買家和賣家是否有困境跡象。另外，也可以使用ICT技術(shù)系統(tǒng)和第三方服務(wù)（如參加供應(yīng)鏈管理平臺(tái)，使用供應(yīng)鏈金融e-Platform），不過要避免做賣方的一過性業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取做持續(xù)性的全賬本業(yè)務(wù)。盡量做賣方的收賬、賬款管理、支付結(jié)算等服務(wù)，只有做過這些業(yè)務(wù)才會(huì)對(duì)客戶有更深的了解，才會(huì)看見企業(yè)的整個(gè)資金流動(dòng)情況。偶爾，也可以要求買方提供正式的付款承諾。其他操作風(fēng)險(xiǎn)的緩釋手段包括建立合適的企業(yè)文化和公司治理，SCF機(jī)構(gòu)內(nèi)部應(yīng)該建立正規(guī)的“政策-流程-人-技術(shù)”的層級(jí)體系；“業(yè)務(wù)-風(fēng)管-內(nèi)審”三條線的職能分開，實(shí)現(xiàn)完全獨(dú)立，并相互制約；開展必需的各種現(xiàn)場(chǎng)復(fù)核。如可能，使用第三方服務(wù)（SCFe-Platform、擔(dān)保品管理公司等），而且應(yīng)有針對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和定期復(fù)審機(jī)制。此外，SCF機(jī)構(gòu)內(nèi)部也應(yīng)該有ESG風(fēng)險(xiǎn)管理的完整體系。七、案例討論這里分析一個(gè)虛擬案例。某家信貸機(jī)構(gòu)提供了一筆大額債權(quán)融資給某家公司，并以后者對(duì)某一電商大賣場(chǎng)的應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，但最后若干大筆應(yīng)收賬款無法回款，借款公司違約，買方也否認(rèn)這些賬款的存在。在違約發(fā)生前，為了“控制”風(fēng)險(xiǎn)，這家信貸機(jī)構(gòu)特意在買方（即大賣場(chǎng)）辦公場(chǎng)所簽訂應(yīng)收款債權(quán)