唯美陶瓷有限公司資本結(jié)構(gòu)分析

PAGE摘要資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)管理的重要內(nèi)容，它影響并決定著企業(yè)治理的結(jié)構(gòu)，它同時(shí)也影響著企業(yè)融資行為及企業(yè)價(jià)值，[1]它是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。本文以唯美陶瓷有限公司（以下簡(jiǎn)稱唯美公司）為例，首先就資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容做了簡(jiǎn)單的闡述，介紹了關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的定義、基本理論和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意義，分析了唯美公司資本結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)負(fù)債比例、資本融資和負(fù)債結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)該公司存在負(fù)債比例過高、短期償債能力差、不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)、資本效益低下及單一的融資形式的問題，這些問題都阻礙著該公司的前進(jìn)與發(fā)展，最后在此基礎(chǔ)上提出適當(dāng)調(diào)整負(fù)債比例、提高企業(yè)償債能力、調(diào)整資本比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)約束、加大金融市場(chǎng)改革，拓寬融資渠道的對(duì)策。使得唯美公司有更好的發(fā)展前景，從而增加公司的總體價(jià)值。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略唯美陶瓷有限公司AbstractCapitalstructureisanimportantpartofcorporatemanagement.Itaffectsanddeterminesthestructureofcorporategovernance.Italsoaffectscorporatefinancingbehaviorandcorporatevalue.Theproblemofreasonablecognitionisdirectlyrelatedtotheexistenceanddevelopmentofbusiness.ThisarticletakesWeimeiCeramicsCo.,Ltd.(hereinafterreferredtoasWeimeiCo.,Ltd.)asanexample.First,itbrieflyexplainsthecontentofcapitalstructure,introducesthebasictheoryofcapitalstructureandthesignificanceofoptimizingthecapitalstructure,andanalyzesthecompany'scapitalstructure.Ofthecompany’sasset-liabilityratio,capitalfinancing,currentstatusofthedebtstructure,andthecompany’sexcessivedebtratio,poorshort-termsolvency,irrationaldebtstructure,lowcapitalefficiency,andsingleformoffinancingallaffectthecompany’sdevelopment.Finally,onthisbasis,measureshavebeenproposedtocorrectlyadjustdebtratios,improvethesolvencyofcompanies,wewilladjustthecapitaladequacyratio,improvethecapitalstructure,tightenfinancialconstraintsonenterprises,strengthenreformofthefinancialmarket,andexpandfinancingchannels.ThisgivesAestheticsagooddevelopmentprospect,therebyincreasingtheoverallvalueofthecompany.Keywords:CapitalStructureOptimizationStrategyWeimeiCeramicsCo.,Ltd.目錄TOC\o"1-3"\h\u一、引言 1二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 1（一）資本結(jié)構(gòu)的定義 1（二）資本結(jié)構(gòu)的基本理論 2（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意義 3三、唯美公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 3（一）資產(chǎn)負(fù)債比率 3（二）資本融資 4（三）負(fù)債結(jié)構(gòu) 5四、唯美公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題 5（一）負(fù)債比例過高 5（二）短期償債能力差 6（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 6（四）資本效益低下 7（五）融資形式單一 7五、優(yōu)化唯美公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策 8（一）適當(dāng)調(diào)整負(fù)債比例 8（二）提高企業(yè)償債能力 9（三）調(diào)整資本比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 9（四）加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)約束 10（五）加大金融市場(chǎng)改革，拓寬融資渠道 11六、總結(jié) 11參考文獻(xiàn) 11致謝 13PAGE13PAGE1唯美陶瓷有限公司資本結(jié)構(gòu)分析一、引言自改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已成功由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。隨著中小企業(yè)和私營(yíng)部門的快速發(fā)展，他們?nèi)〉昧司薮蟮某晒?，是中?guó)社會(huì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)者。中小企業(yè)成為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的柱石，但由于市場(chǎng)的日益發(fā)展和長(zhǎng)期積累的體制的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致矛盾也越來越多，這對(duì)于發(fā)展是十分不利的，其中，不合理的資本結(jié)構(gòu)、超額的負(fù)債成為了影響企業(yè)生存和發(fā)展的重要障礙[2]。相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)的改善和發(fā)展，中小企業(yè)都需要做出進(jìn)一步的研究。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變得合理，讓企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)形成了良性的循環(huán)管理，從而大大降低企業(yè)資金的緊張狀態(tài)，這對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)來說，也是一個(gè)需要解決的重要問題。資本結(jié)構(gòu)的不同對(duì)企業(yè)的影響是不一樣的，企業(yè)在使用債務(wù)資本進(jìn)行債務(wù)交易時(shí)具有杠桿作用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雙重作用。資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)由眾多事實(shí)、變量和信息組成的復(fù)合性體系，這對(duì)于公司來說是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)資金問題，因?yàn)樗绊懼镜墓芾斫Y(jié)構(gòu)，也決定著公司的價(jià)值和企業(yè)未來的發(fā)展。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的是否合理有著密切相關(guān)的關(guān)系，合理的資源配置和資本結(jié)構(gòu)能更好地促進(jìn)公司的發(fā)展。[3]資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資決策過程中的一個(gè)十分重要的問題，適當(dāng)?shù)亓炕髽I(yè)的或有資本和資本結(jié)構(gòu)，以及在資本結(jié)構(gòu)中尋求最低的企業(yè)資金成本對(duì)企業(yè)融資的決策過程和項(xiàng)目投資決策具有重大意義。因此，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究，能推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)蓬勃發(fā)展。本文通過對(duì)唯美公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，辨別出該公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題，并尋求最佳的資本結(jié)構(gòu)，以盡可能低的風(fēng)險(xiǎn)和成本去實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)利益，讓該公司持續(xù)發(fā)展，從而增加企業(yè)價(jià)值。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論（一）資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)是公司總資本的構(gòu)成情況和占公司總資本的比例，公司的資本在一定時(shí)期內(nèi)可以分為金融資本和權(quán)益資本。嚴(yán)格地說，資本結(jié)構(gòu)是指不同長(zhǎng)期資本的組成和份額。最合理的資本結(jié)構(gòu)是使股東資產(chǎn)最大化，又或者讓資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)。[4]（二）資本結(jié)構(gòu)的基本理論1、傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論認(rèn)為，由于杠桿效應(yīng)所產(chǎn)生的不同好處和風(fēng)險(xiǎn)，借貸的總成本基本上會(huì)低于權(quán)益成本。利息成本會(huì)隨著債務(wù)份額的增加而增加，這同時(shí)導(dǎo)致增加風(fēng)險(xiǎn)，而主權(quán)資本的回報(bào)在債務(wù)比例大幅上升但也沒有以前一樣得到提高，負(fù)債成本只有在負(fù)債比率大幅度上升的情況下，債務(wù)的成本才會(huì)上升。該杠桿的效果是通過降低資本成本來增加公司價(jià)值，其結(jié)果是由于使用了杠桿，公司的總資本成本略有下降。因此，傳統(tǒng)理論認(rèn)為：公司的資本結(jié)構(gòu)決定了資本成本，并且存在著一個(gè)最合理的資本結(jié)構(gòu)。[5]2、MM理論初期的MM理論認(rèn)為，在不把所得稅和經(jīng)營(yíng)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)列入考慮范圍的情況下，該公司的財(cái)務(wù)制度、市場(chǎng)價(jià)值與資本是沒有關(guān)系的，所以也不存在最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)的問題。但經(jīng)過修改后的MM理論發(fā)現(xiàn)，在把所得稅和經(jīng)營(yíng)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)列入考慮的情況下發(fā)現(xiàn)，該公司支付的債務(wù)利息是免繳稅的費(fèi)用，所以這有助于降低公司的資本成本，讓公司的價(jià)值得到提升。[6]事實(shí)上，公司只要通過提高財(cái)務(wù)杠桿，也可以使得資本成本支出的下降，公司的價(jià)值將會(huì)持續(xù)上升，當(dāng)杠桿作用的效果越明顯甚至達(dá)到100%時(shí)，那么這時(shí)候公司就達(dá)到了最合理的資本結(jié)構(gòu)，也達(dá)到了公司價(jià)值的巔峰期。3、權(quán)衡理論權(quán)衡理論，是一種基于自由貿(mào)易的理論。它認(rèn)為，公司通過平衡債務(wù)成本的收益，從而確定債務(wù)融資與權(quán)益融資的比例關(guān)系。負(fù)債的利益包括節(jié)省稅收，即我們所說的“合理規(guī)避稅費(fèi)”。從該理論上講，債務(wù)的優(yōu)勢(shì)在債務(wù)比例比較低的時(shí)候會(huì)增加公司的價(jià)值。當(dāng)債務(wù)比例達(dá)到一定高度的時(shí)候，解決當(dāng)前的金融危機(jī)會(huì)抵消債務(wù)稅盾所帶來的好處。如果稅收節(jié)省帶來的好處正好是相當(dāng)于金融危機(jī)時(shí)所帶來的成本，那么此時(shí)這家公司的價(jià)值是最大的。這時(shí)的債務(wù)比例是這家公司最好的資本結(jié)構(gòu)。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意義1、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，通過合理的債務(wù)比例可以取得杠桿效益。在某種程度上，由于杠桿的利息通常是固定的，并且會(huì)隨著稅前的收益的增加，每一元的固定利率就會(huì)相應(yīng)的下降，從而增加最終的稅收。因此，在某一特定的限度內(nèi)合理利用可能會(huì)起到作用，發(fā)揮杠桿的作用，使公司的價(jià)值得到提升。2、優(yōu)化資本，合理的資本結(jié)構(gòu)可以使公司的價(jià)值得到適當(dāng)?shù)奶岣?。一般來說，一個(gè)公司的價(jià)值就相當(dāng)于證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)價(jià)值之和，而后者則非常清楚地說明了資本屬性結(jié)構(gòu)和價(jià)值總額之間的內(nèi)部關(guān)系，而且公司的價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)[7]。因此，與外部的投資者一樣，資本結(jié)構(gòu)反映的是公司的宣傳信息，并影響了外部投資的決策。合理的資本結(jié)構(gòu)能給公司帶來好的發(fā)展前景，從而增加公司的總體價(jià)值。唯美公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀總部位于制造業(yè)名城——東莞市的廣東唯美陶瓷有限公司成立于1988年。該公司雖然是中小型企業(yè)，但它卻是我國(guó)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的陶瓷制造商和經(jīng)銷商之一，同時(shí)也是中國(guó)工業(yè)企業(yè)五百強(qiáng)之一和中國(guó)建筑百強(qiáng)企業(yè)的一份子，其產(chǎn)品種類十分豐富，涵蓋了室內(nèi)外的地磚、墻磚及產(chǎn)品配件等各種系列產(chǎn)品。同時(shí)該公司是最早將陶瓷品牌化的，旗下最出名的“馬可波羅”品牌在1996年創(chuàng)立，它以其文化古韻享譽(yù)世界。（一）資產(chǎn)負(fù)債比率債務(wù)管理是當(dāng)今社會(huì)公司的一個(gè)基本特征，其基本原則是充分利用杠桿效應(yīng)，使得股東利益達(dá)到最大化，但同時(shí)也需要保證公司財(cái)務(wù)和股東的適度發(fā)展。下表1為唯美公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率，可以觀察該公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債比率是否能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。表1唯美公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目年份201720182019資產(chǎn)（元）60,032,095.7258,646,586.5257,251,779.03負(fù)債（元）45,088,720.3941,249,645.0539,676,498.30資產(chǎn)負(fù)債率（=負(fù)債/資產(chǎn)）75.11%70.34%69.30%資產(chǎn)負(fù)債率是指?jìng)鶛?quán)人提供該債權(quán)人的財(cái)務(wù)資源和資信狀況，以及貸款擔(dān)保的安全程度。資產(chǎn)與負(fù)債的比例份額是反應(yīng)債權(quán)人提供的資金占總基金的份額和公司的資產(chǎn)的能否充分保護(hù)債權(quán)人利益的擔(dān)保程度。該公司的資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明該公司利用外部資金的能力越弱；若該公司占用的比例越高，則風(fēng)險(xiǎn)越大。從唯美公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)來看，該公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率都相對(duì)較高，雖然有逐年下降的趨勢(shì)，但是2019年的資產(chǎn)負(fù)債率仍達(dá)到69.3%之高。這些數(shù)據(jù)說明唯美公司非常懂得運(yùn)用外資增加自身公司的資金，但過高的資產(chǎn)負(fù)債率就得承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。資本融資企業(yè)融資是指公司主動(dòng)提供資源，并且將資源的供給和需求從失衡轉(zhuǎn)變?yōu)榫獾倪^程。當(dāng)資金出現(xiàn)不足的時(shí)候，就應(yīng)以最低的價(jià)格去獲得適當(dāng)?shù)馁Y金；而當(dāng)資金過剩時(shí)，就應(yīng)該以最小的風(fēng)險(xiǎn)和充足的時(shí)間去實(shí)現(xiàn)最高的回報(bào)和平衡資源供給和需求。下表2是唯美公司近三年資本占用的比例。表2唯美公司近三年的資本占比數(shù)據(jù)項(xiàng)目年份201720182019流動(dòng)負(fù)債合計(jì)（元）45,088,720.3941,249,645.0539,676,498.30非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)（元）0.000.000.00股東權(quán)益合計(jì)（元）18,937,109.7719,417,064.4719,595,403.73負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)（元）62,005,707.1658,646,586.5257,251,779.03流動(dòng)負(fù)債占比72.72%70.34%69.30%股權(quán)占比30.54%33.11%34.23%一個(gè)企業(yè)要發(fā)展，就必須要有財(cái)政上的支助，除了公司積累自己的資源外，還必須有來自金融市場(chǎng)的資金來提供外部資金。通過表2得知，唯美公司的融資主要靠的是流動(dòng)負(fù)債和股東的投資，而且近三年都沒有長(zhǎng)期負(fù)債，說明該公司融資渠道比較集中且比較狹窄。該公司比較缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，加上股權(quán)有限，所以會(huì)更難獲得長(zhǎng)期的外部資金的支持。負(fù)債結(jié)構(gòu)債務(wù)結(jié)構(gòu)相當(dāng)于公司各項(xiàng)負(fù)債中的份額，尤其是流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。當(dāng)公司的資本總額和負(fù)債比率確定時(shí)，此時(shí)的負(fù)債總額中的短期債券和長(zhǎng)期債券之間會(huì)發(fā)生變化，[8]兩者的不同組合對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本有不同的影響。高比例的流動(dòng)負(fù)債，從理論上說，該公司的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)在某種程度上決定了其貸款決策的一部分。一般來說，短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債相比，短期負(fù)債相對(duì)溫和，而長(zhǎng)期負(fù)債則容易滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要。由表1可以得知唯美公司的流動(dòng)負(fù)債比例比較高，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)責(zé)達(dá)到了70%左右，也是短期債務(wù)占大頭的特征，同時(shí)可從表中得知，唯美公司近三年沒有長(zhǎng)期負(fù)債，則更能說明唯美公司的融資主要是靠短期負(fù)債的。該公司的股權(quán)集中度則比較適中，從數(shù)據(jù)可得知這三年的持股比例均保持在30%多，沒有出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的情況。唯美公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)容易受到各種復(fù)雜因素的影響，所以有必要對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，由于資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的價(jià)值，但狀況比較復(fù)雜，容易出現(xiàn)各種問題，下面就淺析一下唯美公司的資本結(jié)構(gòu)存在的問題。（一）負(fù)債比例過高由于多數(shù)中小企業(yè)為了發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)和迅速擴(kuò)大新業(yè)務(wù)，在出現(xiàn)資金不足的情況下采取高負(fù)債的營(yíng)業(yè)模式，從唯美公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率（表1）可以看出該公司與大部分中小企業(yè)一樣，資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本的比例相對(duì)較高，一般一個(gè)企業(yè)的債務(wù)比例在50%比較合理，達(dá)到70%則稱為警戒線，唯美公司的資產(chǎn)負(fù)債比例高達(dá)69.3%，已經(jīng)非常接近警戒值，稍不注意超過警戒值就非常容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果從積極的角度來看，比較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司可以用比較少的自由資本創(chuàng)造出更多的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，在良好的經(jīng)營(yíng)條件下，除了提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平外，還可以運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿獲得更高的利潤(rùn)；但另一方面，資產(chǎn)負(fù)債率過高，表明企業(yè)具有沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，企業(yè)資金軟弱，缺乏短期資產(chǎn)，[9]所以當(dāng)這些公司在取得短期借款或采用其它短期債務(wù)工具進(jìn)行融資時(shí)，就可能會(huì)面臨因缺少可以償還短期債務(wù)及利息的流動(dòng)資產(chǎn)而讓其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有上升的可能。短期償債能力差產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是衡量一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，公司的長(zhǎng)期支付能力越弱，債權(quán)人的利益受到的保護(hù)就越大，所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。如果比例1﹕1，即100%以下時(shí)，一般來說應(yīng)該是比較合理的比率。下表3是唯美公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率和所有權(quán)比率的數(shù)據(jù)。表3唯美公司2017-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率項(xiàng)目年份201720182019資產(chǎn)（元）60,032,095.7258,646,586.5257,251,779.03負(fù)債（元）45,088,720.3941,249,645.0539,676,498.30所有者權(quán)益合計(jì)（元）18,937,109.7719,417,064.4719,595,403.73資產(chǎn)負(fù)債率（=負(fù)債/資產(chǎn)）75.11%70.34%69.30%產(chǎn)權(quán)比率（=負(fù)債/所有者權(quán)益）2.382.122.02通過表3對(duì)唯美公司的償債能力進(jìn)行的分析可以看出，該公司不僅所有權(quán)比率占比高，另一方面的資產(chǎn)負(fù)債率也幾乎高達(dá)70%，說明債權(quán)人權(quán)益保障程度不高，而且杠桿率高的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致更大的償債壓力，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額雖然不是很大，但是一旦出現(xiàn)短期或者緊急需要資金的情況，該公司可能面臨著資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，不但債權(quán)人得不到保障，而且公司的運(yùn)作到時(shí)候也很難正常運(yùn)行。負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理目前，我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展過程中不斷受阻，同時(shí)也面臨很多困難，其實(shí)最重要的原因是融資相對(duì)比較困難，大部分的企業(yè)也需要融資籌集資金的，雖然這些企業(yè)需要資金，但對(duì)資金的數(shù)額要求不高，需求量不大，大部分中小企業(yè)的融資目的都只是為了維持正常生產(chǎn)。[10]唯美公司就跟許多中小企業(yè)一樣，都是以自有的資金或者股權(quán)籌集資金，向銀行貸款的機(jī)會(huì)比較少，唯美公司已經(jīng)是個(gè)比較成熟出色的中小型企業(yè)，它的債券融資比例趨于平穩(wěn)增大，從表2得知其主要債務(wù)融資基本來自流動(dòng)負(fù)債，且負(fù)債比例過高，而近三年的長(zhǎng)期負(fù)債基本為0，可以看出唯美陶瓷有限公司偏愛短期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，但唯美公司的流動(dòng)負(fù)債卻占了很高的比例，這樣很容易使公司陷入破產(chǎn)的危機(jī)，因?yàn)槎唐趥鶆?wù)的成本低于長(zhǎng)期債務(wù)的成本，而目前的債務(wù)負(fù)擔(dān)又相對(duì)比較低，這就意味著該公司很可能用短期債務(wù)替代長(zhǎng)期債務(wù)，但公司如果長(zhǎng)時(shí)間無法借入長(zhǎng)期的投資基金就會(huì)嚴(yán)重危及該公司的短期盈利能力，加上其資本債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理和比較差的償債能力，也會(huì)對(duì)未來的利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響，如果增加長(zhǎng)期負(fù)債，則公司的盈利能力會(huì)下降，但此時(shí)公司的償債風(fēng)險(xiǎn)也將降低，唯美公司則不會(huì)輕易地陷入破產(chǎn)的困境。資本效益低下由于規(guī)模的限制，唯美公司比很多大公司在管理方面的專業(yè)化程度要低得多，想要維持公司的發(fā)展效率和擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模，必須找到適合該公司規(guī)模的專業(yè)化管理，專業(yè)的管理制度是一個(gè)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要組成部分。實(shí)際上唯美公司的管理沒有得到合理的重視，再加上唯美公司初期產(chǎn)品銷路不佳，庫存堆積，效益滑坡，導(dǎo)致資金資源的有效利用與公司生產(chǎn)發(fā)展之間的不匹配，造成了如今這種不合理的資本結(jié)構(gòu)，其存在的主要表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)效益低下和債務(wù)比率過高。這同時(shí)也是商業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因之一，而低成本的儲(chǔ)蓄經(jīng)濟(jì)繼續(xù)推動(dòng)債務(wù)比率穩(wěn)步上升，使公司陷入了惡性循環(huán)；此外，為了維持正常的生產(chǎn)活動(dòng)，因?yàn)楦弑壤呢?fù)債率和缺乏融資的自由，該公司已經(jīng)提出了一系列可以維持正常生產(chǎn)操作的舉措，致使銀行發(fā)生貸款壞賬，從而進(jìn)一步影響了企業(yè)的發(fā)展。影響公司發(fā)展的另一個(gè)非常重要的原因是唯美公司浪費(fèi)公共消費(fèi)支出導(dǎo)致大量資金的損失。公共消費(fèi)主要包括管理行政、醫(yī)療保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的支出。該資金的損失除了近年來由于公司規(guī)模的擴(kuò)大而增加的費(fèi)用和通貨膨脹之外，主要原因之一是內(nèi)部管理人員的鋪張浪費(fèi)，在許多不合理的情況下使用價(jià)格補(bǔ)貼，消耗了公司很大一部分資金，這部分資金沒有用于發(fā)展，導(dǎo)致資本效益非常低。融資形式單一公司的融資一般由內(nèi)部和外部融資來完成。公司內(nèi)部融資主要來源于留存收益，與其他形式的融資相比，內(nèi)部融資具有程序簡(jiǎn)單、安全程度高和資金流動(dòng)速度快等的優(yōu)勢(shì)，這些都是唯美公司融資的主要選擇。鑒于現(xiàn)在技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)的擴(kuò)大，僅靠?jī)?nèi)部融資已難以滿足公司的財(cái)務(wù)需要，外部融資也已成為企業(yè)融資的重要手段，外部融資分為債務(wù)融資和擔(dān)保融資。[11]而選擇外部融資必須考慮到財(cái)務(wù)安全、資金成本和企業(yè)價(jià)值最大化的問題。中小企業(yè)融資困難已成為一個(gè)普遍的長(zhǎng)期問題。這主要由于貸款審批手續(xù)繁瑣，具有一定的時(shí)間費(fèi)用。當(dāng)公司向銀行貸款一定財(cái)務(wù)時(shí)，如果他們不適當(dāng)?shù)毓芾碣J款和經(jīng)營(yíng)資金，他們就會(huì)面臨償還債務(wù)的壓力，并有可能導(dǎo)致金融鏈破裂。而中小企業(yè)本身與大公司之間的規(guī)模和盈利能力存在一定的距離，加上許多銀行只向具有穩(wěn)定性和安全性的企業(yè)考慮，就只將貸款給這種大型企業(yè)，以確保穩(wěn)定和安全，所以唯美公司近三年都沒有向銀行貸款長(zhǎng)期負(fù)債。盡管國(guó)家政策在政治上大力支持中小企業(yè)的發(fā)展，但在金融機(jī)構(gòu)徹底改革以擴(kuò)大中小企業(yè)獲得資金的機(jī)會(huì)之前，中小企業(yè)融資問題仍未得到解決。優(yōu)化唯美公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策針對(duì)唯美公司分析出來的問題，有以下的解決對(duì)策：適當(dāng)調(diào)整負(fù)債比例在做出融資決策時(shí)，唯美公司可以根據(jù)近期的發(fā)展?fàn)顩r，運(yùn)用優(yōu)先融資理論優(yōu)化該公司的資本結(jié)構(gòu)；利用債務(wù)融資和資本融資的特點(diǎn)使企業(yè)價(jià)值最大化。首先在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)，應(yīng)注重整體投資利潤(rùn)合理規(guī)劃，且整體負(fù)債利息應(yīng)當(dāng)在總體規(guī)模上低于企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)，保障企業(yè)的負(fù)債能夠帶來自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展和帶來較高收益，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身盈利能力提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展[12]。目前，鑒于唯美公司的管理水平較低，加上只注重公司的發(fā)展規(guī)模，導(dǎo)致形成高的杠桿，公司的高管應(yīng)該要了解公司的甄別制度，其主要指標(biāo)是債務(wù)和資本的流動(dòng)性，以使其能夠有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有必要給與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的匯編和分析，以便為公司的資本結(jié)構(gòu)確定一個(gè)更加合理的量化標(biāo)準(zhǔn)。由于當(dāng)下融資渠道的限制，企業(yè)常常采用舉債融資的方法。公司穩(wěn)定的金融財(cái)政系統(tǒng)能夠?yàn)樵摴編硪欢〝?shù)額的稅收收入，激勵(lì)管理部門的工作，可以提高經(jīng)營(yíng)者工作的積極性，但同時(shí)公司也面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力，所以公司的自有資本的比例和資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該做出調(diào)整，適度的負(fù)債才能實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。由于公司的生產(chǎn)管理是處于一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程中，公司的資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)該適應(yīng)公司的管理和發(fā)展。唯美公司仍處于發(fā)展的階段，該公司還應(yīng)該協(xié)調(diào)公司的管理經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的和諧發(fā)展。公司還可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的演變，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率、投資回報(bào)等，通過適時(shí)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，避免通過財(cái)務(wù)杠桿來籌集公司的資本；調(diào)節(jié)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與盈利能力，可以很好地預(yù)防經(jīng)濟(jì)演變所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。提高企業(yè)償債能力像唯美公司這樣的企業(yè)，它的資金流動(dòng)性受到庫存資產(chǎn)質(zhì)量的限制，流動(dòng)性不同，這導(dǎo)致了償付能力的差異，為了提高公司的償債能力，有必要提高庫存商品的質(zhì)量。首先，我們需要理性地加強(qiáng)庫存的管理，合理組織生產(chǎn)和銷售，減少產(chǎn)品使用，在不影響生產(chǎn)的情況下減少原材料庫存，避免庫存過多。囤積的庫存流動(dòng)能力相對(duì)比較差，直接導(dǎo)致了償付能力的下降。其次，在投資時(shí)有必要預(yù)測(cè)項(xiàng)目的前景與風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目投資而導(dǎo)致資金的過度使用。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)和持續(xù)進(jìn)步。因此進(jìn)行整體資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，關(guān)鍵點(diǎn)還要落在企業(yè)盈利能力與償債能力的培養(yǎng)上。提高企業(yè)償債能力可以保障整體資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整，并根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行優(yōu)化，而不會(huì)出現(xiàn)由于資金不足而無法及時(shí)調(diào)整的現(xiàn)象。對(duì)自身償債能力的培養(yǎng)可以保證資本結(jié)構(gòu)調(diào)整處于可控狀態(tài)，并且可以更好地實(shí)現(xiàn)盈利能力。想要提高公司的償債能力就得要求我們提高產(chǎn)品質(zhì)量，并采取措施保障整體產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，同時(shí)加強(qiáng)企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)率，實(shí)現(xiàn)資金的有效運(yùn)用，降低資金周轉(zhuǎn)過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整資本比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)在某種程度上，公司的資本結(jié)構(gòu)決定了其基本負(fù)債的程度，中小企業(yè)在融資渠道方面常常使用債務(wù)融資這種方式，該方法可以加速推進(jìn)對(duì)國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組，加快實(shí)現(xiàn)企業(yè)主體的市場(chǎng)改革，提高該公司員工在企業(yè)的持股比例，管理者還能依據(jù)企業(yè)的各種相關(guān)信息掌握企業(yè)的負(fù)債償還能力，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，當(dāng)其償還能力足夠時(shí)，還應(yīng)當(dāng)充分利用杠桿效益增加負(fù)債率，增加非流動(dòng)資產(chǎn)的負(fù)債比例來降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。[13]與此同時(shí)，公司必須在資本結(jié)構(gòu)中保留特定的債務(wù)，雖然它會(huì)產(chǎn)生稅收收入，增加管理人員工作的熱情，但同時(shí)也會(huì)對(duì)公司的金融風(fēng)險(xiǎn)造成壓力。對(duì)于唯美公司這種偏向勞動(dòng)密集型的公司來說，該種類的公司需要適當(dāng)提高經(jīng)營(yíng)負(fù)債的規(guī)模，但是唯美公司的負(fù)債率偏高，所以該公司必須調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的比例，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。加上唯美公司在中小企業(yè)中也算是大公司，所以它的產(chǎn)品和在發(fā)展的進(jìn)程中，需要一個(gè)充滿活力的金融體系，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)。公司也需要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的變化，根據(jù)該公司的運(yùn)作和發(fā)展，及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的對(duì)自我的控制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資、盈利與風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)平衡。加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)約束實(shí)踐證明，企業(yè)更容易受到管理干擾，企業(yè)效益低下，首先體現(xiàn)的是企業(yè)利潤(rùn)的減少，還有財(cái)務(wù)控制的減少，要想企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就需要約束企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展情況，加強(qiáng)企業(yè)的管理，因此建立一套強(qiáng)有力的內(nèi)部財(cái)政管理制度變得十分有必要。眾所周知，所有者權(quán)益占的比率越高，債務(wù)保險(xiǎn)就越高，公司就越有能力償還債務(wù)。與此相反的是，債務(wù)比率越高，企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)就越大。如果債務(wù)不能在期限內(nèi)償還，公司就很有可能破產(chǎn)，并對(duì)現(xiàn)行業(yè)的業(yè)務(wù)造成不良影響，不僅僅債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很大，甚至該公司的所有者面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也很高。因此為了保持該公司的償債能力，避免違約，并且讓公司可持續(xù)發(fā)展、穩(wěn)定地發(fā)展，債務(wù)比例應(yīng)該在短期內(nèi)維持在較低的水平。[14]在同樣的負(fù)債水平下，長(zhǎng)短期負(fù)債比重的不同也預(yù)示著償債能力的差異。當(dāng)流動(dòng)負(fù)債比率越高時(shí)，公司短期內(nèi)償還債務(wù)的壓力就越大，而長(zhǎng)期負(fù)債率比較高時(shí)，這種債務(wù)壓力就越小。因此，為了保持該公司的償債能力，避免違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)與后果，并且能讓公司可持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展下去，必須加強(qiáng)該公司的財(cái)務(wù)約束，控制債務(wù)比例在短期內(nèi)應(yīng)該維持在較低的水平中，特別是還需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的控制制度，落實(shí)好財(cái)務(wù)信息報(bào)告制度，使企業(yè)建立自上而下的內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制和責(zé)任追究制度。好的財(cái)務(wù)約束不僅是一家公司成功發(fā)展的關(guān)鍵，而且也是公司金融機(jī)制的重要組成部分。為了建立企業(yè)財(cái)務(wù)約束機(jī)制，必須科學(xué)地規(guī)定公司內(nèi)部融資管理的權(quán)力，完善公司內(nèi)部財(cái)務(wù)制度。加強(qiáng)該公司的財(cái)務(wù)控制，強(qiáng)化內(nèi)部控制并為發(fā)展該公司的員工提供良好的機(jī)會(huì)。加大金融市場(chǎng)改革，拓寬融資渠道為切實(shí)解決中小企業(yè)融資難的問題，應(yīng)該深入市場(chǎng)改革，我們國(guó)家也改革推動(dòng)信貸管理制度的改進(jìn)，采用和發(fā)展針對(duì)中小型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的信貸管理做法。此外，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)建立精心設(shè)計(jì)的信用等級(jí)評(píng)估系統(tǒng)，減少金融機(jī)構(gòu)的借貸風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)中小企業(yè)繼續(xù)提高管理和盈利，提高信用評(píng)級(jí)，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造更有利的環(huán)境。國(guó)家政府應(yīng)該加強(qiáng)、促進(jìn)和規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，給中小企業(yè)提供更多資金融資的機(jī)會(huì)。同時(shí)也要積極促進(jìn)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，給中小企業(yè)帶來更多的融資工具和服務(wù)。堅(jiān)持公司債務(wù)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，拓寬公司的融資渠道，鼓勵(lì)中小企業(yè)合理競(jìng)爭(zhēng)權(quán)益性融資，提高資本市場(chǎng)的活力，真正發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用。外部融資國(guó)家已經(jīng)逐漸改革，融資渠道慢慢變寬，企業(yè)融資也慢慢變得容易起來，當(dāng)然，除了外部融資，公司還可靠?jī)?nèi)部融資。[15]公司的內(nèi)部融資實(shí)質(zhì)上是公司保管的稅后利潤(rùn)，內(nèi)部融資也包括內(nèi)部人員的融資。公司內(nèi)部融資是公司部門員工之間通過債券融資的一種方式；該方法可以用來加強(qiáng)公司內(nèi)部的融資管理，引導(dǎo)公司內(nèi)部的融資活動(dòng)走向良好的發(fā)展軌道，減少對(duì)生產(chǎn)權(quán)益的需求。內(nèi)部融資更靈活，更自主，成本更低，風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)更小，是一個(gè)不錯(cuò)的融資的方法?？偨Y(jié)綜上所述，該公司存在負(fù)債比率過高、資本結(jié)構(gòu)不合理、融資形式單一等的問題。一方面，該公司要改變現(xiàn)有的資產(chǎn)利用政策，提高資產(chǎn)利用的效率使其能創(chuàng)造更大的價(jià)值。另一方面，也必須對(duì)現(xiàn)有的融資政策進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)槲拦举Y本結(jié)構(gòu)不合理的主要表現(xiàn)就是負(fù)債資本所占的比重仍然較大，降低其比重，運(yùn)用其他方式來改變現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)配比情況是至關(guān)重要的。同時(shí)，該公司也要加強(qiáng)與所在地區(qū)同行業(yè)的其他優(yōu)秀同行互動(dòng)，學(xué)習(xí)其在經(jīng)營(yíng)過程中的一些比較好的策略方法。同時(shí)，在保證現(xiàn)有主營(yíng)產(chǎn)品市