第七章金融市場課件

第七章金融市場第一節(jié)金融市場的職能1、提高資源配置效率金融市場是資金由盈余單位向短缺單位轉(zhuǎn)移的市場。金融市場履行的基本經(jīng)濟(jì)功能是：從那些由于支出少于收入而積蓄了盈余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過收入而資金短缺的人那里。在直接融資中，借款者在金融市場上向貸款者出售證券（也稱為金融工具），直接向貸款者借取資金，這些證券形成對借款者未來收入或資產(chǎn)的要求權(quán)。第一節(jié)金融市場的職能1、提高資源配置效率假設(shè)今年你儲蓄了1000元。但是，由于沒有金融市場，你可能既不借款也不貸款。如果你沒有用這些儲蓄來賺取投資收益的機(jī)會，到頭來，你仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠張三把你的1000元用于生產(chǎn)，他可以把錢用來購買一件新式工具從而縮短建房工期，由此每年賺取額外的200元。第一節(jié)金融市場的職能1、提高資源配置效率如果你與張三取得聯(lián)系，那么，你可以把1000元貸放給他，每年獲取100元的利息，這樣，你們雙方都能獲利。你將一改過去一無所獲的狀況，從你的l000元每年賺得100元；而張三也每年多賺100元（每年200元額外收入減去使用這筆資金的利息100元）并擴(kuò)大了生產(chǎn)。第一節(jié)金融市場的職能2、增進(jìn)社會福利金融市場使資金從沒有生產(chǎn)性投資機(jī)會的人那里流向有這種機(jī)會的人那里，從而為整個經(jīng)濟(jì)增加生產(chǎn)和提高效率做出了貢獻(xiàn)。金融市場使消費者能更好地利用購買時機(jī)，從而直接提高了他們的福利。第二節(jié)金融市場的分類1、債務(wù)市場和股權(quán)市場債務(wù)市場，就是債務(wù)工具交易的市場，如債券市場、抵押票據(jù)市場等；股權(quán)市場，就是股權(quán)類工具交易的市場，最典型的股權(quán)市場就是股票市場。債務(wù)工具是由借款方開出的，在未來某一特定日期支付一定數(shù)額貨幣（本金或面值）的一種契約。第二節(jié)金融市場的分類1、債務(wù)市場和股權(quán)市場大部分債務(wù)工具是一種支付年利的協(xié)議。債務(wù)工具包括政府債券、公司債券、以及由銀行和其他商業(yè)部門發(fā)行的短期貨幣市場工具。這些債務(wù)工具在金融市場上交易活躍。股票是一種持有者擁有的分享股票發(fā)行人凈收益權(quán)利的股權(quán)，大部分股票是普通股。從投資者看來，債務(wù)工具比股票更安全。第二節(jié)金融市場的分類2、一級市場和二級市場一級市場是公司或政府向投資者出售新發(fā)行的債券、股票等證券的金融市場。二級市場則是投資者相互之間交易已發(fā)行的證券的金融市場。換言之，一級市場是證券發(fā)行的市場，二級市場是已發(fā)行證券的交易市場。在一級市場上，為了發(fā)行新債或新股，公司常常聘請能為公司提供信息和發(fā)行建議的投資銀行家為其提供服務(wù)。第二節(jié)金融市場的分類2、一級市場和二級市場二者關(guān)系：二級市場是一級市場能順利發(fā)行的基礎(chǔ)。首先，二級市場使金融工具更具有流動性。其次，二級市場決定了發(fā)行企業(yè)在一級市場銷售的證券的價格。一般說來，二級市場交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一級市場。二級市場可分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。我國的上海證券交易所和深圳證券交易所就是二級市場。第二節(jié)金融市場的分類3、場內(nèi)交易市場和場外交易市場場內(nèi)交易市場，又稱交易所，證券的買主和賣主（或他們的代理人或經(jīng)紀(jì)人）在交易所的一個中心地點見面并進(jìn)行交易。場外交易市場，又稱柜臺市場（over-the-countermarket）。在這個市場上，位于不同地區(qū)的擁有證券存貨的交易商向與他們聯(lián)系并愿意接受他們價格的任何人在柜臺上買賣證券。第二節(jié)金融市場的分類3、場內(nèi)交易市場和場外交易市場由于場外交易商相互用計算機(jī)進(jìn)行聯(lián)系，并且掌握各自開出的價格，所以，場外交易市場的競爭性強(qiáng)，與有組織的交易所并沒有太大差別。雖然交易所內(nèi)的股票價值占所有企業(yè)股票價值的絕大部分，但是上市公司的數(shù)量在所有企業(yè)中僅占極少的部分，許多股票和債務(wù)工具都在場外成交。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場貨幣市場是期限在—年內(nèi)的短期債務(wù)工具交易的市場。資本市場是進(jìn)行政府或公司發(fā)行的長期證券交易的市場，在資本市場上既有債券交易也有股票交易。政府、銀行和其他公司發(fā)行的貨幣市場工具具有高流動性、低違約風(fēng)險兩大特征。資本市場工具的違約風(fēng)險和市場風(fēng)險通常高于貨幣市場工具，然而作為補(bǔ)償，這些金融工具都有較高的收益率。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場貨幣市場用于發(fā)放短期貸款。貨幣市場使各經(jīng)濟(jì)單位能夠合理有效的管理它們的流動性頭寸。貨幣市場的主要功能是為公司的流動資本需求融資，為政府提供短期資金以代替征稅。貨幣市場也為證券與商品的投機(jī)性購買提供資金。通常企業(yè)利用貨幣市場獲得生產(chǎn)用資本——即用于短期經(jīng)營費用的資金。資本市場上獲得的資金主要用于建造廠房、購買設(shè)備、改造技術(shù)等長期投資。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場貨幣市場包括：同業(yè)拆借市場短期國債市場國債回購市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場大額存單市場第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場是指金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而相互融通的市場。交易對象為各金融機(jī)構(gòu)的多余頭寸，因資金不足而借入稱拆入，因資金盈余而貸出稱拆出。同業(yè)拆借市場是貨幣市場的一個重要組成部分，它交易頻繁且量大，能準(zhǔn)確地反映資金供求的狀況，因而同業(yè)拆借利率也就成了貨幣市場乃至整個金融市場的指標(biāo)利率。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場以隔夜交易為主，即大多進(jìn)行以一日為期的拆借。一般方式是頭天清算時拆入，次日清算前償還。這類拆借通常不需要擔(dān)保品。拆借時間超過隔夜的是通知貸款，實際期限常在一周以內(nèi)。這類拆借一般要求拆入方提供諸如國債、金融債券等有價證券為擔(dān)保品。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議：拆出行向拆入行取得擔(dān)保的一種方式，即雙方約定，拆入行向拆出行出售證券，并當(dāng)天取得資金，到清償日，拆入行按拆入資金加利息的價格買回證券，即歸還所借資金的本息?；刭弲f(xié)議一般用于較長期限或?qū)Y信一般的金融機(jī)構(gòu)的拆借。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場美國的存款式金融機(jī)構(gòu)在聯(lián)邦儲備銀行（美國的中央銀行）的準(zhǔn)備金帳戶上的存款資金被稱為聯(lián)邦基金，而同業(yè)拆借就是準(zhǔn)備金賬戶上的存款資金不足或有余的金融機(jī)構(gòu)之間以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行的借貸活動，所以美國的同業(yè)拆借市場被稱為聯(lián)邦基金市場。我國的同業(yè)拆借市場近年也得到較快發(fā)展。目前已經(jīng)形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場格局，生成了由市場供求關(guān)系決定的、統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率（CHIBOR），實現(xiàn)了同業(yè)拆借利率的市場化，市場交易效率不斷提高，同業(yè)拆借行為逐步規(guī)范。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場短期國債市場短期國債市場又常被稱為國庫券市場。短期國債是國家財政為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。短期國債特點：風(fēng)險極小，而且期限短、流動性高，在一些國家，其收益還可享受稅收方面的優(yōu)惠，所以，是一般金融機(jī)構(gòu)熱衷于投資的對象，因而成了各國中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)、實施貨幣政策的有效工具。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場短期國債市場短期國債市場是最主要的貨幣市場之一。短期國債每次發(fā)行的數(shù)量取決于財政預(yù)算的資金需求和貨幣政策的需要，發(fā)行的時間有定期和不定期兩種。在國庫券流通市場上，市場參與者有商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)和個人投資者。國庫券行市的變動，要受景氣動向、國庫券供求關(guān)系、市場利率水平等諸多因素的影響。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場國債回購市場國債回購交易是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為，買賣雙方在成交同時，就約定于未來某一時間以某一價格雙方再行反向成交，并由融資方商定利率支付利息。融資方以相應(yīng)的國債庫存作足額抵押，獲取一段時間內(nèi)的資金使用權(quán)；另一方——融券方則拆出資金，獲得相應(yīng)期限的國債抵押權(quán)以及高于銀行的利息收入。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場國債回購市場國債回購市場具有多重功能：對于金融機(jī)構(gòu)——通過回購交易，它們得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動性、收益性和安全性的統(tǒng)一，從而實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和合理化；對于各類非金融機(jī)構(gòu)——它們可以進(jìn)行短期投資；對于中央銀行——回購市場則是進(jìn)行公開市場操作的場所和貫徹貨幣政策的渠道。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場國債回購市場國債回購市場是以國債為質(zhì)押的資金交易市場，由于與現(xiàn)券交易相比，以國債為抵押品的債券回購交易有著諸多優(yōu)勢。近幾年來，債券回購市場已成為我國貨幣市場乃至金融體系中最為活躍的部分。債券回購市場已成為我國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性管理的最重要的場所。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所，主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場，也包括其他融資性票據(jù)市場，主要有融資性票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場。票據(jù)市場上有各種投資者，其中商業(yè)銀行是票據(jù)市場上的大買主。普通的商業(yè)票據(jù)與融資性票據(jù)的銷售方式不同，后者有直接出售和間接銷售兩種。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場商業(yè)票據(jù)市場票據(jù)的信用評估一般由專門的評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行。評級機(jī)構(gòu)根據(jù)對各種項目的評價把發(fā)行人分成若干等級。商業(yè)票據(jù)是貨幣市場中歷史最為悠久的融資工具之一，在19世紀(jì)30年代就已被廣泛使用。由于商業(yè)票據(jù)的信用質(zhì)量高、期限短、信息透明，得到廣大投資者的青睞，目前商業(yè)票據(jù)市場已經(jīng)成為很多公司短期資金的重要來源。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場商業(yè)票據(jù)市場美國商業(yè)銀行票據(jù)發(fā)行額的變動情況第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場商業(yè)票據(jù)市場我國的票據(jù)市場建立于20世紀(jì)初，發(fā)展歷程較為曲折。早期的票據(jù)也大多是商業(yè)銀行進(jìn)行的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。2005年5月25日，《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》出臺，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券，標(biāo)志著以短期融資券為代表的商業(yè)票據(jù)市場在我國資本市場上的正式啟動。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場銀行承兌匯票市場匯票是由債權(quán)人開出要求債務(wù)人付款的命令書。這種匯票得到銀行的付款承諾后，即成為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票與商業(yè)票據(jù)有所不同，商業(yè)票據(jù)的擔(dān)保人僅為其發(fā)行者，而銀行承兌匯票有承兌銀行的額外擔(dān)保。因此，銀行承兌匯票的收益率略低于商業(yè)票據(jù)。銀行承兌匯票作為短期融資工具，期限一般為30天到180天，90天的最為普遍。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票沒有票面收益，匯票的價格是按其面額打一定的折扣，買價和面額的差額即為持有人的利潤，匯票到期由承兌銀行按面額償付。在美國，銀行承兌匯票的投資者包括承兌銀行自身，即自己持有承兌后的匯票、其它銀行、外國中央銀行、貨幣市場共同基金、工商企業(yè)及其它國內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者。銀行承兌匯票的二級市場很發(fā)達(dá)，它也是美國中央銀行的購買對象。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場銀行承兌匯票市場盡管我國的銀行承兌市場起步較晚，但是近幾年來，作為票據(jù)業(yè)務(wù)主要形式的銀行承兌匯票，得到了銀行和企業(yè)越來越廣泛的重視，已經(jīng)成為商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投入、企業(yè)擴(kuò)大融資的重要手段，并進(jìn)入新一輪的高速發(fā)展期。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場大額存單市場大額存單就是銀行發(fā)行的可以流通的短期存款單，通常簡稱為CD（certificateofdeposit）。對發(fā)行銀行來說，存單與定期存款沒有區(qū)別，但由于存單可以流通，因此對持有人來說，其流動性高于定期存款。大額存單于1961年起源于美國的花旗銀行。在美國，存單的面額通常以100萬美元為單位，初始償還期為1到6個月。存單以面額發(fā)行，到期還本付息，利率有固定的、也有浮動的。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場大額存單市場貨幣市場存單（MMCD）就是一種浮動利率存單，它的利率以某種貨幣市場的指標(biāo)利率為基礎(chǔ)，按約定的時間間隔浮動。存單的利率高于短期國債利率，又有發(fā)達(dá)的二級市場，對投資者具有很大的吸引力。到1980年代末期，大額存單市場衰落。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場大額存單市場到1980年代末期，大額存單市場衰落，其主要原因是：第一，隨著金融市場的發(fā)展，直接融資在資金融通中所占的比重上升，企業(yè)、特別是大企業(yè)對銀行資金的需求降低，從而使得銀行的籌資積極性下降。第二，利率管制取消，使銀行發(fā)行存單的動因消失。第三，存款票據(jù)（depositnotes）產(chǎn)生，使銀行有了更好的籌資工具。存款票據(jù)對銀行來說也是一種定期存款，但它可以轉(zhuǎn)讓，有二級市場，初始償還期為18個月到5年。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場資本市場包括：股票市場長期債券市場外匯市場第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場股票市場股票市場是股票發(fā)行和交易的場所。根據(jù)市場的功能劃分，股票市場可以分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌集資金活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場所。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場股票市場發(fā)行市場是實現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場所，通過發(fā)行股票，把社會閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動是股市一切活動的源頭和起始點，故又稱發(fā)行市場為“一級市場”。流通市場是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場，又稱“二級市場”。流通市場一方面為股票持有者提供隨時變現(xiàn)的機(jī)會，另一方面又為新的投資者提供投資機(jī)會。與發(fā)行市場的一次性行為不同，在流通市場上股票可以不斷地進(jìn)行交易。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場股票市場發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和前提，流通市場又是發(fā)行市場得以存在和發(fā)展的條件。發(fā)行市場的規(guī)模決定了流通市場的規(guī)模，影響著流通市場的交易價格。發(fā)行市場和流通市場是相互依存、互為補(bǔ)充的整體。股票市場的交易主要通過交易所進(jìn)行場內(nèi)交易，也有部分在場外市場交易。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場國家股票交易所美國紐約股票交易所日本東京股票交易所英國倫敦股票交易所德國法蘭克福股票交易所法國巴黎股票交易所中國香港股票交易所

新加坡新加坡股票交易所

加拿大多倫多股票交易所世界主要的股票交易所第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場股票市場我國的股票市場在1990年代初產(chǎn)生以來，得到較快發(fā)展。1990年12月，上海證券交易所成立，深圳證券交易所試營業(yè)。1991年開始發(fā)行B股1993年后出現(xiàn)H股和N股等境外上市外資股。與此同時，股市迅速擴(kuò)容，目前在上海證券交易所和深圳證券交易所上市公司已達(dá)1500余家。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券政府債券包括三類：中央政府債券、地方政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券。與其它有價證券相比，政府債券具有安全性高，易變現(xiàn)，并可能享有納稅優(yōu)惠等顯著特征。我國目前只有中央政府債券。中央政府債券又叫財政債券，即由中央政府發(fā)行、中央財政擔(dān)保的債券，是最高級別的債券。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券中期財政債券的償還期一般從2年到10年，長期財政債券的償還期在10年以上。

美國的中長期財政債券通常以拍賣方式發(fā)行，與短期國債不同，它們都有息票收益率。中長期財政債券的投資者除了本國的銀行、保險公司、基金、工商企業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)外，還有外國的中央銀行。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券地方政府債券是地方政府為資本項目融資而發(fā)行的債券。完全責(zé)任債券：地方政府對債券的還本付息負(fù)完全責(zé)任的債券；收入債券：擔(dān)保僅來自發(fā)行債券的市政機(jī)構(gòu)、或使用資金的項目所帶來的收入。

第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券政府債券是政府的有關(guān)部門成立的專門機(jī)構(gòu)為向國民經(jīng)濟(jì)的某些特定方面提供信貸而發(fā)行的債券。政府債券通常都是政策性金融機(jī)構(gòu)的資金來源。我國當(dāng)前政府債券市場只有中央政府債券即國債，缺乏地方政府債券，形成了以國債為主，金融債和企業(yè)債券比重較小的債券市場結(jié)構(gòu)。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券公司債券是指由工商企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行的償還期在一年以上的債券。公司債券通常半年支付一次利息，到期歸還本金。公司債券的風(fēng)險大于國債。抵押債券（securedbond）；無抵押債券（debenture）；次等無抵押債券（subordinateddebenture）第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券贖回，是指在債券到期之前，債務(wù)人可通過提前償付本金而將債券買回。轉(zhuǎn)換，是指債券持有人有權(quán)按規(guī)定的比例將債券轉(zhuǎn)換為股票。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券公司債券的發(fā)行方法通常有兩種：公募和私募。公募是指在公開市場上向任何投資者發(fā)行債券；采用公募的債券發(fā)行人必須向社會公開企業(yè)的一切情況，取得社會公認(rèn)的證券評級機(jī)構(gòu)的評定。私募則是指把債券賣給少數(shù)事先約定的投資者，如某些保險公司和投資公司，由它們將債券持有到期。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券公司債券的發(fā)行價格是指債券發(fā)行時賣給初始投資者的價格。當(dāng)票面利率低于市場利率時，發(fā)行價格就會低于債券面額，這種發(fā)行被稱為折價發(fā)行；票面利率高于市場利率，發(fā)行價格高于債券的面額，則稱溢價發(fā)行；發(fā)行價格等于債券面額的發(fā)行稱為平價發(fā)行。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場長期債券市場：政府債券和公司債券公司債券相對于股票風(fēng)險較小，相對于政府債券收益率又較高，是金融機(jī)構(gòu)、特別是保險公司、儲蓄銀行、投資公司等長期資金來源比重較高的機(jī)構(gòu)所樂于投資的對象。公司債券市場的狀況對公司融資決策非常重要。在中國，公司債券被稱為企業(yè)債券。第二節(jié)金融市場的分類4、貨幣市場和資本市場外匯市場一般而言，凡是在外匯市場上進(jìn)行交易活動的人都可以定義為外匯市場的參與者。但外匯市場的主要參與者大體有以下幾類：外匯銀行的政府或中央銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和顧客。

外匯銀行是外匯市場的首要參與者，具體包括專