金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析課件

金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2024/4/17金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析學習目標了解證券尤其是有價證券以及證券市場的基本概念掌握股票市場統(tǒng)計分析的基本分析方法的三個層次了解股票市場統(tǒng)計分析的技術分析中的重點指標了解債券定價原理，掌握不同債券定價方法及其違約風險的統(tǒng)計測度掌握基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計方法及業(yè)績評價方法2金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析基本概念

證券、憑證證券和有價證券、證券市場、一級市場、二級市場、投資基金、開放式基金和封閉式基金、產(chǎn)業(yè)的生命周期、威廉指標WMS%、乖離率BIAS、股票風險、股票收益、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、馬柯維茨有效組合、資本市場線、套利定價模型（APT）3金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析第一節(jié)證券市場的基本概念證券證券市場4金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析一、證券

一般意義上的證券指用來證明或設定一定權利的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益。

憑證證券，又稱無價證券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。（支票）

有價證券，是指標有票面金額，證明持券人有權按期取得一定收人并可以自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權或債權憑證。（股票、債券、基金）

法律特征和書面特征是證券必須具備的兩個最基本的特征5金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析證券的分類

（1）股票：指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證，股東憑此可以取得股息或紅利收益的一種有價證券；

（2）債券：是籌資者向投資者出具的承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金的債務憑證；

（3）證券投資基金：簡稱基金，是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。廣義的證券也包括票據(jù)、提單、保險單、存款單等。

6金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析二、證券市場1.金融市場------指資金融通的領域。貨幣市場和資本市場

貨幣市場，指專門融通短期（一年以內(nèi)）資金的市場。工具：同業(yè)拆借協(xié)議、存單、票據(jù)、短期公債

資本市場，指專門融通期限在一年以上的中長期資金的市場。工具：各類有價證券金融市場按照金融活動的不同特點,可以進行多種形式的分類：7金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權市場一級市場和二級市場

一級市場，又稱證券發(fā)行市場，指是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。

二級市場，又稱證券流通市場，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場所。

同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、股票市場、債券市場、外匯市場、基金市場和保險市場8金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.證券市場

-------指股票、債券和基金等有價證券發(fā)行和交易的場所。它是資本市場的核心和基礎，是金融市場的重要組成部分。證券市場的功能籌集社會資金；優(yōu)化資源配置分散投資風險；可以通過股票市場促使企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。9金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析按市場的職能不同,分為:證券發(fā)行市場

證券流通市場按證券的性質(zhì)不同，可分:股票市場、債券市場和基金市場

證券交易所，其交易有固定場所和固定的交易時間，是最重要的集中的證券流通市場

場外交易市場，是證券經(jīng)營機構(gòu)開設的證券交易柜臺，不在交易所上市掛牌的證券可申請在場外進行交易。10金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析第二節(jié)股票市場統(tǒng)計分析

一、股票及股票市場二、股票市場統(tǒng)計的主要指標三、股票市場基本分析四、股票市場技術分析五、股票市場風險和收益的統(tǒng)計分析11金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析股票市場統(tǒng)計分析廣義上，股票市場統(tǒng)計分析包括基本分析、技術分析和風險與收益水平關系分析

狹義上是指根據(jù)金融學理論，特別是現(xiàn)代金融學理論，運用統(tǒng)計學的方法，對整個股市、個別股票和股票組合的現(xiàn)有風險與收益水平的評價，通過進一步分析，估計股票本身的特有風險與收益水平兩者之間關系，從而合理地給股票定價。

12金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析股票市場統(tǒng)計分析

基本分析

技術分析

風險與收益關系宏觀經(jīng)濟因素分析產(chǎn)業(yè)分析公司分析3個理論假設6種技術分析方法11種技術分析指標股票組合統(tǒng)計風險資本資產(chǎn)定價模型套利定價模型13金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析一、股票及股票市場1.股票------指股份有限公司在籌集資金時發(fā)給股東以證明其向公司投資并擁有所有者權益的有價證券。不可償還性參與性收益性流通性風險性14金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（1）收益性:股票的收益性主要表現(xiàn)在股票的持有人可按股份公司的章程從公司獲得股息和紅利，從而獲取購買股票的經(jīng)濟利益，這也是股票購買者向股份有限公司投資的基本目的，也是股份有限公司發(fā)行股票的必備條件。（2）參與性。根據(jù)公司法的規(guī)定，股票的持有者就是股份有限公司的股東，他有權出席股東大會、參加公司董事機構(gòu)的選舉及公司的經(jīng)營決策。也正因為如此，股東的投資意志和經(jīng)濟利益才能通過其行使的股東參與權而得到強化。股票的基本特征：15金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（3）風險性。股票一經(jīng)買進就不能退還本金，股價的波動就意味著持有者的盈虧變化。上市公司的經(jīng)營狀況直接影響投資者獲取收益的多少，影響股份公司經(jīng)營的因素繁多且變化不定，一旦公司破產(chǎn)清算，首先受到補償?shù)牟皇峭顿Y者，而是債權人。（4）流通性。經(jīng)國家證券管理部門或證券交易所同意后，股票可以在證券交易所流通，股票的持有者就可將股票按照相應的市場價格轉(zhuǎn)讓給第三者，將股票所代表著的股東身份及各種權益出讓給受讓者。16金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3、股票的基本分類：（1）按股東權利分為普通股、優(yōu)先股：普通股股票，就是持有這種股票的股東都享有同等的權利，他們都能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化，投資者之所以持有該類股票，是因看好其未來走勢，預期會有理想的資本增值；優(yōu)先股股票是指公司發(fā)行的可優(yōu)先于普通股股東分取公司收益和公司剩余財產(chǎn)的股票，但一般不能參與公司的經(jīng)營活動，其具體的優(yōu)先條件必須由公司章程加以明確。投資該種股票者多只希望獲得穩(wěn)定的回報。17金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（2）按持有人的身份不同分為國有股、法人股、個人股和外資股：國有股指有權代表國家投資的部門或者機構(gòu)，以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股票；法人股指法人機構(gòu)以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票；個人股指由個人投資并由個人持有的股票；外資股指國內(nèi)公司發(fā)行的由港、澳、臺地區(qū)和外國投資者用外幣購買的以人民幣標明面值的記名式股票。18金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（3）按發(fā)行和上市地區(qū)的不同分為人民幣普通股股票（A股）和人民幣特種股票：A股指由我國境內(nèi)公司在境內(nèi)發(fā)行的由國內(nèi)投資者用人民幣購買和交易的普通股股票；人民幣特種股票（B股）指由我國境內(nèi)公司在境內(nèi)發(fā)行和上市，以人民幣標明面值并折合為外匯，由國外和港、澳、臺投資者以外幣認購和買賣的股票；除此之外還有H股、N股、S股和L股，。H股指由我國境內(nèi)公司在香港發(fā)行和上市，以港元標價，由國外和港、澳、臺投資者以外幣認購和買賣的股票；N股指由我國境內(nèi)公司在紐約發(fā)行和上市，以美元標價，由國外和港、澳、臺投資者以外幣認購和買賣的股票。19金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（4）根據(jù)是否進入交易市場，股票可分為流通股和不流通股：流通股指可進入交易市場交易的股票；不流通股指不可以進入交易市場交易的股票；（5）有面值股票和無面值股票：我國股票的面值均為1元人民幣；（6）記名股票和無記名股票：我國股票均為記名股票。20金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析1、定義：是股票發(fā)行市場和流通市場的統(tǒng)稱。2、分類：（1）根據(jù)市場的功能劃分，股票市場可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場是通過發(fā)行股票進行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應者提供投資場所。發(fā)行市場是實現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場所，通過發(fā)行股票，把社會閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動是股市一切活動的源頭和起始點，故又稱發(fā)行市場為“一級市場”。二、股票市場21金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析流通市場是已發(fā)行股票進行轉(zhuǎn)讓的市場，又稱“二級市場”。流通市場一方面為股票持有者提供隨時變現(xiàn)的機會，另一方面又為新的投資者提供投資機會。與發(fā)行市場的一次性行為不同，在流通市場上股票可以不斷地進行交易。（2）根據(jù)市場的組織形式劃分，股票市場可分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。股票交易所有嚴密的組織，嚴格的管理，并有進行集中交易的固定場所。在許多國家，交易所是股票交易的唯一合法場所。在我國，1990年底，上海證券交易所正式成立，深22金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析圳證券交易所也開始試營業(yè)。股票場外交易市場是在股票交易所以外的各證券交易機構(gòu)柜臺上進行的股票交易市場，所以也叫做柜臺交易市場。隨著通訊技術的發(fā)展，一些國家出現(xiàn)了有組織的、并通過現(xiàn)代化通信與電腦網(wǎng)絡進行交易的場外交易市場，如美國的全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（NASDAQ）。由于我國的證券市場還不成熟，目前還不具備發(fā)展場外交易市場的條件。（3）根據(jù)投資者范圍不同，我國股票市場還可分為境內(nèi)投資者參與的A股市場和專供境外投資者參與的B股市場。23金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（一）股票發(fā)行市場統(tǒng)計指標

1.發(fā)行股票數(shù)量：指所有發(fā)行股票企業(yè)發(fā)行股票數(shù)量之和，單位為“只”；2.發(fā)行股票企業(yè)數(shù)量：在我國指的就是上市公司的數(shù)量；3.發(fā)行總股本：股票發(fā)行的規(guī)模，單位為“股”；三、股票市場統(tǒng)計指標24金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析

4.面值：股份公司在發(fā)行的股票票面上所標明的金額，即票面金額。我國發(fā)行股票的面值均為1元/股；5.股本總額：股票的面值與總股本的乘積為股本總額，股本總額應等于公司的注冊資本；6.發(fā)行價格：股票在發(fā)行市場上買賣的價格。股票可酌情按面值、溢價、折價發(fā)行。7.股票籌資額：指發(fā)行股票獲得的收入，它等于發(fā)行總股本與發(fā)行價格的乘積；一般要高于股本總額，高出的部分除去手續(xù)費等計入“資本公積”。25金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析8.申購數(shù)量：反映在股票發(fā)行市場上申購資金的規(guī)模，由申購股數(shù)和申購資金兩個指標來反映，將其分別與發(fā)行總股本和籌資額相比，就可計算出認購倍數(shù)，將發(fā)行總股本與申購股數(shù)相除即得中簽率；

9.投資者開戶數(shù)：反映社會對股票投資參與度的一個指標。26金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（二）股票流通市場統(tǒng)計指標

1.流通股本：在二級市場上交易的股票規(guī)模；2.市價總值：指在某一時點上所有股票按市場價格計算的發(fā)行總股本的金額；3.流通市值：指在某一時點上按市場價格計算的流通股本的總金額；27金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析

4.股票成交量和成交額：股票成交量指股票交易所內(nèi)買賣股票的股數(shù)。股票交易單位為每手100股，成交量等于100乘以成交手數(shù)。按單邊計算，如賣方賣出1000手，買方同時買入1000手，則此筆股票的成交量為100000股；股票的成交額指股票按其成交價格乘上其成交量的金額。如某投資者以每股10元的價格成交了3，000股，則成交額為30，000元。5.市盈率：又稱股份收益比率或本益比，是股票市價與其最近一年每股收益的比值；

28金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析6.換手率：也稱周轉(zhuǎn)率，指在一定時間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一。

例如，某只股票在一個月內(nèi)成交了2000萬股，而該股票的總股本為l億股，則該股票在這個月的換手率為20%。在我國，股票分為可在二級市場流通的社會公眾股和不可在二級市場流通的國家股和法人股兩個部分，一般只對可流通部分的股票計算換手率，以更真實和準確地反映出股票的流通性。按這種計算方式，上例中那只股票的流通股本如果為2000萬股，則其換手率高達100%。在國外，通常是用某一段時期的成交金額與某一時點上的市值之間的比值來計算周轉(zhuǎn)率。

29金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析7.股票平均價格：特定時點股票價格按流通股本加權的平均價格：8、證券交易印花稅：國家按印花稅率對股票交易金額收取的稅金。30金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析股票價格指數(shù)指用以反映多種股票價格水平在不同時點上平均變動的相對數(shù)。1.計算方法（1）相對法：以某交易日為基期，將各樣本股票報告期價格與基期價格比之和除以樣本股票數(shù)目，再乘以基期的股價指數(shù)值。四、股票價格指數(shù)31金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析例:某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價格分別為20元、45元和25元，報告期價格分別為32元、54元和20元，基期股價指數(shù)為100，則：（2）綜合法：先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股票指數(shù)。32金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（3）加權法：根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數(shù)可以是股票成交量、發(fā)行量或流通量等。由于發(fā)生新股上市或者上市廢止等情況，會引起上市股數(shù)改變并導致市價總額的變動，為了使報告期和基期的統(tǒng)計口徑一致，必須對基期的市價總額進行相應調(diào)整，其計算公式為：33金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.世界上比較著名的股價指數(shù)（1）道·瓊斯股票價格平均指數(shù)：又稱道氏指數(shù)，它采用綜合法計算。道氏指數(shù)包括：道氏工業(yè)平均指數(shù)，由30家工業(yè)公司的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏公用事業(yè)平均指數(shù)，由15家公用事業(yè)公司的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏運輸業(yè)平均指數(shù)，由20家運輸公司的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏65種股票價格平均數(shù)，由上述工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)的65家公司的股票價格混合構(gòu)成。

道·瓊斯股票價格平均指數(shù)以1928年10月1日為基期，基點為100點，在紐約交易所交易時間每30分鐘公布一次，用當日當時的股票價格算術平均數(shù)與基期的比值求得，是被西方新聞媒介引用最多的股票指數(shù)。34金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（2）標準普爾指數(shù)：由美國標準普爾公司1923年開始編制發(fā)表，最初選了230種股票編制。1957年擴展為現(xiàn)行的、以500種采樣股票通過加權平均綜合計算得出的指數(shù)，在開市時間每半小時公布一次。標準普爾指數(shù)以1941－1943年為基數(shù)，基點數(shù)為10，用每種股票的價格乘以發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分數(shù)來表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價格計算而得，指數(shù)數(shù)值較精確，所以往往比道·瓊斯指數(shù)具有更好的代表性。35金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（3）恒生指數(shù)：香港股市歷史最久的一種股價指數(shù)，由香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用。

現(xiàn)行恒生指數(shù)以1964年7月31日為基期，基點確定為100點，根據(jù)各行業(yè)在港上市股票中的33種股票按每天的收盤價乘以各自的發(fā)行股數(shù)為計算日的市值，再與基期的市值相比較，乘以100就得出當天的股票價格指數(shù)。因為這33家（4種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)股票）公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場最具權威性和代表性的股票價格指數(shù)。36金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（4）日經(jīng)股票價格指數(shù)：是日本股票市場的股票價格指數(shù)。它是用報告期和基期500種股票價格之和除以股票數(shù)相除得出來的。由于日本經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的特殊地位，日經(jīng)指數(shù)日益為世界金融市場重視。（5）上證綜合指數(shù)：由上海證券交易所編制的股票指數(shù)。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票。上證指數(shù)以1990年12月19日為基期，基點為100點，1991年7月15日開始公布，計算公式如下：37金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析除此之外，上海證券交易所還編制了上證A股指數(shù)，以1990年12月19日為基期；上證B股指數(shù)以1992年2月21日為基期，市價總值按美元計算；上證180指數(shù)，以在上海證券交易所上市、最具市場代表性的180只股票為樣本進行計算得到的，以2002年6月28日為基日，基點為上證30指數(shù)的收盤指數(shù)3299.06，2002年7月1日正式發(fā)布；上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)的成份股中挑選規(guī)模大、流動性好的50只股票組成樣本股，以2003年12月31日為基日，基點為1000點，2004年1月2日正式發(fā)布。上證工業(yè)類股指數(shù)、商業(yè)類股指數(shù)、房地產(chǎn)類股指數(shù)、公用事業(yè)類類股指數(shù)是1993年5月推出的分類股價指數(shù)。38金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（6）深證綜合指數(shù)：由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期，基點為100點。該股票指數(shù)的計算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權數(shù)為股票的發(fā)行量。除此之外，深圳證券交易所還編制了深證成份指數(shù)，從上市的所有股票中選取具有代表性的40只股票作為研究對象，并以流通股為權數(shù)計算得到加權股價指數(shù)。該指數(shù)以1994年7月20日為基日，基點為1000點，于1995年5月5日正式發(fā)布。深圳100指數(shù)，以深圳證券交易所上市的100只最具代表性的股票為成份股，以成份股的可流通股數(shù)為權數(shù)編制而成，以2002年12月31日為基日，基點為1000點，于2003年1月2日開始發(fā)布。39金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（7）滬深300指數(shù)：由上海和深圳證券交易所中選取300只A股作為樣本編制而成的成份指數(shù)，樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性，基日為2004年12月31日，基點為1000點，于2005年4月8日正式發(fā)布。40金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.股票市場股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。股票的發(fā)行人是股份有限公司，股份有限公司通過發(fā)行股票在股票市場上籌集資金用于擴大再生產(chǎn)。

股票市場的交易對象是上市公司的股票，上市公司是股票市場的基石，上市公司質(zhì)量的好壞，決定著股票市場的發(fā)展前途。股票的市場價格受到政治、經(jīng)濟、社會等諸多因素的影響，但上市公司的經(jīng)營狀況和盈利水平最終決定著股票的市場價格41金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析二、股票市場統(tǒng)計主要指標1.股票市場統(tǒng)計的主要分組

一般按發(fā)行對象、發(fā)行和上市地區(qū)、是否進入交易市場、籌資方式、交易環(huán)節(jié)、發(fā)行企業(yè)的行業(yè)等標志分組國有股、法人股、個人股、外資股人民幣普通股票和人民幣特種股票流通股和不流通股新發(fā)行股籌資、配股籌資和其他籌資。A股、B股、H股、42金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.股票發(fā)行市場統(tǒng)計主要指標主要反映股票發(fā)行的規(guī)模和結(jié)構(gòu)股票發(fā)行數(shù)量發(fā)行價格申購數(shù)量發(fā)行股票企業(yè)的數(shù)量籌資額投資者開戶數(shù)43金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3.股票流通市場交易量統(tǒng)計主要指標流通股本市價總值=發(fā)行總股本×市價流通市值=流通股本×市價股票成交數(shù)量：成交量和成交額市盈率：指某一時點股票的收益率每股市盈率加權平均市盈率44金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析4.股票價格指數(shù)------表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標上證指數(shù)。上證綜合指數(shù)、上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)及上證商業(yè)類股指數(shù)、工業(yè)類股指數(shù)、公用事業(yè)類股指數(shù)、房地產(chǎn)類股指數(shù)、綜合類股指數(shù)深證指數(shù)。深圳股價綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)、深圳100指數(shù)。45金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析三、股票市場基本分析是對影響股票市場的許多因素進行分析，分析它們對證券發(fā)行主體經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的影響，進而分析它們對公司的市場價格的影響。分析的最終目的是獲得一特定股票或者一定的產(chǎn)業(yè)或者股票市場自身預期收益的估計。

包括：宏觀經(jīng)濟因素分析（基本面）、產(chǎn)業(yè)分析、公司分析。46金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析1.宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟因素對股票市場的影響主要體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟運行和宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對股票市場趨勢的影響方面。它對股票市場的影響具有全局性和長期性的特征。宏觀經(jīng)濟因素分析就是分析宏觀經(jīng)濟因素與股票市場的關系及其對股票市場影響的時效、方向和程度。常用的方法主要有相關分析、回歸分析、因果分析和協(xié)整關系分析。

47金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期分析

經(jīng)濟運行具有周期性，股票市場作為經(jīng)濟的晴雨表，將提前反映經(jīng)濟周期變化。一般而言，從經(jīng)濟繁榮初期開始；人們對未來經(jīng)濟形勢持有好的預期，投資者開始購入股票，股價上揚。當經(jīng)濟走向繁榮時，更多的投資者認識到良好的經(jīng)濟形勢已經(jīng)到來，尤其是上市公司的利潤迅速增加，得到投資者完全認同，市場必將呈現(xiàn)大牛市走勢。當經(jīng)濟繁榮接近頂峰時，意識到這一點的投資者開始撤離股市，股市成交減少直至逆轉(zhuǎn)。到經(jīng)濟開始衰退時，股市將加速下跌。

48金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析美國股票價格變動與經(jīng)濟周期的關系經(jīng)濟周期高峰---收縮開始月份股票價格下跌開始月份提前月數(shù)經(jīng)濟周期谷底—擴張開始月份股票價格上升開始月份提前月數(shù)1920、11919、1031921、71921、8-11923、51923、321924、71923、10101926、101926、281927、111926、12111929、81929、9-11933、31932、691937、51937、321938、61938、611947、111946、5181949、101949、641953、71953、161954、81953、9111957、71956、7121958、41957、1251960、51959、7101961、21960、1051969、111968、12111970、111970、65平均提前月數(shù)7649金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析通貨膨脹分析一般說，適度的通貨膨脹對證券市場存利，過度的通貨膨脹必然惡化經(jīng)濟環(huán)境，對股票將產(chǎn)生極大的負面影響。

50金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析利率水平分析貸款利率的提高，增加了上市公司的成本，從而降低了利潤；存款利率的提高，增加了股票投資者的機會成本，兩者均會使股票價格下跌。反之，存款利率和貸款利率下調(diào)會使股票價格上漲。51金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析匯率水平分析

匯率變動對國際化程度較高的股票市場影響較大，幣值大幅波動會影響國際投資者對該國的信心，造成資本外流，導致股價下跌。匯率變動對國際化程度較低的證券市場影響較小。52金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析貨幣政策分析當中央政府采取緊縮性的貨幣政策時，

貨幣供應量減少，市場利率上升，公司資金困難，運行成本加大，盈利預期下降甚至虧損，居民收入下降，失業(yè)率增加，從而股市下跌。反之，當中央銀行采取擴張性的貨幣政策時，股市上漲。53金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析財政政策分析

當政府通過增加財政支出刺激經(jīng)濟時，

將增加上市公司的利潤和股息；當稅率降低時，將降低公司的稅后利潤和股息水平，使股市上漲；反之，當政府減少財政支出或提高稅率時，股市會下跌。54金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.產(chǎn)業(yè)分析

股票市場的產(chǎn)業(yè)分析的主要任務是：依據(jù)產(chǎn)業(yè)的分類，利用統(tǒng)計學的方法，主要是綜合指標評價方法和判別分析方法，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過去和現(xiàn)狀進行評價分析以及結(jié)合國家的產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向和目標進行分析，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈搏。主要的內(nèi)容有：產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析、產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析、產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析。55金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析產(chǎn)業(yè)的生命周期-------產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一個由產(chǎn)生到成長再到衰落的發(fā)展演變過程。

初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。

不同階段，產(chǎn)業(yè)特征不一樣，收益和風險狀況不一樣（見表3—2）。在證券市場上的表現(xiàn)也不同（見表3—3）。

產(chǎn)業(yè)分析的首要任務是判斷和分析產(chǎn)業(yè)處在產(chǎn)業(yè)生命周期的哪個階段，一般情況是借助收益、價格、成本、市場需求、市場規(guī)模等敏感指標進行判別分析。56金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析表3-2產(chǎn)業(yè)的生命周期各階段的收益和風險初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少甚至衰退風險較高較高較少較低風險形態(tài)技術風險市場風險市場風險管理風險管理風險生存風險57金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析表3-3產(chǎn)業(yè)的生命周期各階段的市場表現(xiàn)初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期市場表現(xiàn)（價格）大幅波動快速上揚長期性中短期波動適度成長低價58金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析

產(chǎn)業(yè)的業(yè)績分析主要是評價整個產(chǎn)業(yè)的收益和風險狀況以及兩者之間的關系及其變化狀況。

產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈現(xiàn)周期性變化，其收益和風險的周期性變化如表3-2所示。

59金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析通信業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績199619971998凈利潤（萬元）每股收益（元）凈資產(chǎn)收益率（%）凈利潤（萬元）每股收益（元）凈資產(chǎn)收益率（%）凈利潤（萬元）每股收益（元）凈資產(chǎn)收益率（%）中興通信99060.6376.33117060.4716.83313700.9733.09粵TCL77400.4818.6748430.30910.823040.0160.48廣西斯壯22590.32621.4329630.24812.2930270.24511.15中信國安85660.57147104060.5216.79109180.2714.96深桑達13110.14.915230.041.9518170.1396.36永鼎光纜48510.48528.0357190.42313.3370060.51915.61上海貝嶺109150.5052.26109530.3351.14133700.4012.78大唐電信44600.2526.2070000.2229.27109870.35110.67國脈通信169840.5522.53198430.5418.1129350.3511.3東方通信322180.8520.69335100.5919.45222060.3912.37郵通設備46690.3210.2851810.27210.246900.0361.342總平均數(shù)104220.33611.8360金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析就是分析整個行業(yè)在市場上量價走勢，主要從趨勢和波動性兩個角度進行分析。處于產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)（見表3—3）

61金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析

產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析主要是分析整個產(chǎn)業(yè)未來的規(guī)模（占整個國民經(jīng)濟的比重）和效益，對整個國民經(jīng)濟的推動力和受其他行業(yè)發(fā)展的影響力。

注重把握以下幾點：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進和趨勢對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢影響；產(chǎn)業(yè)生命周期的演變對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢影響；國家產(chǎn)業(yè)改革對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的導向作用。62金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3.公司分析包括:公司基本素質(zhì)分析和公司財務分析

定性分析法

定量分析法公司潛在競爭力分析包括一家公司在所處行業(yè)的競爭優(yōu)勢和劣勢分析

比較分析法:個別分析和綜合分析

因素分析法、指數(shù)法和雷達圖法

公司分析就是針對上市公司的各方面情況進行分析，解釋它在股市上的表現(xiàn)，預測其變化發(fā)展的趨勢。63金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析財務報表分析

公司的財務報表主要指“資產(chǎn)負債表”、“損益表”、“利潤及利潤分配表”、“資金流量表”。財務分析要堅持：①全面原則，要將所有指標、比率綜合在一起得出對公司的全面客觀的評價。②個性原則要考慮公司的特殊性，不能簡單作比較。----------財務比率分析（償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、投資收益）64金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析償債能力速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價證券、應收賬款。65金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，即企業(yè)短期債務償還能力的數(shù)值，前者的基準值是2，后者為1。但應注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務的能力就很強，因為流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應收賬款變現(xiàn)能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。而速動比率則能避免這種情況的發(fā)生，因為速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。

衡量企業(yè)償還短期債務能力強弱，應該兩者結(jié)合起來看，一般來說如下：CR>2和QR>1資金流動性好1.5<CR<2和1>QR>0.75資金流動性一般CR<1和QR<0.5資金流動性差。66金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析資本結(jié)構(gòu)反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。

股東權益比率應當適中。如果權益比率過小，表明企業(yè)過度負債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。而權益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財務杠桿作用來擴大經(jīng)營規(guī)模。

股東權益比率與資產(chǎn)負率之和等于1。這兩個比率從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財務狀況，股東權益比率越大，資產(chǎn)負債比率就越小，企業(yè)財務風險就越小，償還長期債務的能力就越強。67金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析經(jīng)營效率存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。

68金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析盈利能力69金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析投資收益每股凈收益（凈利潤/期末總股本）股息發(fā)放率（每股股利/每股凈收益）獲利率（每股股息/每股市價）本利比（每股股價/每股股息）市盈率（每股市價/每股凈利）投資收益率（投資收益/平均長短期投資）每股凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)/總股本）凈資產(chǎn)倍率（每股市價/每股凈值）70金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析因素分析法因素分析法是利用各種財務比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以綜合評價上市公司財務狀況的綜合分析方法。

以凈資產(chǎn)收益率（凈資本利潤率）為龍頭，以資產(chǎn)凈利率（銷售利潤率×總資本周轉(zhuǎn)率）為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。凈資本利潤率=銷售利潤率×總資本周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)基本指標關系：71金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析

這種方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標-----權益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風險，從而滿足經(jīng)營者通過財務分析進行績效評價需要，在經(jīng)營目標發(fā)生異動時能及時查明原因并進行修正。方法的利弊

因素分析法簡捷、直觀，利用得出的結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)財務狀況和經(jīng)營情況存在的問題。但由于這種方法假定條件太理想化，因此得出結(jié)論的準確性難以把握。72金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析某上市公司財務分析表

指標名稱2005年2006年銷售凈利潤率（%）2.732.91總資本周轉(zhuǎn)率（次/年）1.481.52權益乘數(shù)2.652.48凈資本利潤率（%）10.6610.9373金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析指數(shù)法

指數(shù)法是將各種比率根據(jù)其重要性的大小，標定一個重要性系數(shù)（權數(shù)），以各自比率的實際數(shù)值與標準數(shù)值（可取行業(yè)數(shù)值）相比，求出關系比率。關系比率乘以重要性系數(shù)即可進行各種能力和綜合判斷。

權重的取值可以采用主觀賦權和客觀賦權合理處理關系比率中的異常值74金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析指數(shù)法步驟計算每個指標的平均數(shù)；分別就每個指標，用各公司的該指標取值除以該指標的平均數(shù)，得到相應的比值；對每個公司，將其對應的各指標的比值按照設定好的權數(shù)加權，得到相應的綜合得分；對綜合得分進行排序，比較各公司的表現(xiàn)。75金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析1998年上市通信業(yè)公司業(yè)績排名公司名稱得分排名公司名稱得分排名中興通信2.901廣西斯壯0.668東方通信1.452深桑達0.389上海貝嶺1.183郵通設備0.1010永鼎光纜1.184粵TCL0.0411國脈通信1.085中信國安1.046大唐電信1.00776金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2000年中國汽車行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績公司名稱凈利潤(萬元)每股收益(元)凈資產(chǎn)收益率(%)一汽金杯10946.730.115.78長安汽車34300.331.42上海汽車434810810.319.66一汽轎車25916.160.165.08ST江鈴559.250.010.35東風汽車20312.030.207.46福田股份3649.590.145.30東安動力7318.120.176.42航天機電5958.000.227.20萬向錢潮8500.250.309.2177金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析雷達圖法

雷達圖由三個同心圓組成，最小圓代表最低水平（可取同行業(yè)水平的50％），中間圓代表同行業(yè)的平均水平，稱作標準線，最大圓代表最好水平（可取同行業(yè)水平的150%）。

從圓心開始，以放射線的形狀將各種財務比率數(shù)值標在各直線上，并畫出一多邊形，看此多邊形位于標準圓的內(nèi)外即可以綜合判斷。(P79)78金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析二、技術分析

即對市場行為（包括證券價格的高低與成交量的大小和價量的變動資料以及所經(jīng)歷的時間）進行統(tǒng)計分析，從而預測證券市場未來的變化趨勢。有三大假設：市場行為包括一切信息；價格沿趨勢波動，并保持趨勢；歷史會重復。技術分析方法大致可以分為以下六類：

技術指標法、切線法、形態(tài)法、K線法、波浪法、周期法。

79金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析趨向指數(shù)（DMI）該指標可以用作買賣訊號，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動。異同移動平均數(shù)（MACD）

屬于中長期指標，是利用長短期兩條平滑平均線，計算兩者之間的差離值。80金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析相對強弱指數(shù)（RSI）

根據(jù)股價“擇強汰弱”的原理，以一特定時期內(nèi)股價的變動情況推測價格未來的變動方向，并根據(jù)股價漲跌幅度顯示市場的強弱。威廉指標（WMS%）

是指當天的收盤價在過去一段日子的全部價格范圍內(nèi)所處的相對位置，是一種兼具超買超賣和強弱分界功能的指標。它主要的作用在于輔助其他指標確認訊號。

81金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析隨機指標（KD）

KD是在WMS的基礎上發(fā)展起來的，所以KD就有WMS的一些特性。在反映股市價格變化時，WMS最快，K其次，D最慢。

在KD中,K---快指標，反映敏捷，但容易出錯

D---慢指標，但穩(wěn)定可靠。平衡成交量（OBV）通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。82金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析AR、BR指標

AR

---買賣氣勢指標，可單獨使用，是一種“潛在動能”；

BR

----買賣意愿指標，必須與AR并用。是一種“情緒指標”CR指標用于判斷買賣時機，能夠測量人氣的熱度和價格動量的潛能，顯示壓力帶和支撐帶，以輔助AR、BR的不足。83金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析成交量比率（VR）

主要的作用在于從成交量的角度測量股價的熱度，表現(xiàn)股市的買賣氣勢，以利于投資者掌握股價可能的趨勢走向。它以“反時常操作”的原理為出發(fā)點。乖離率（BIAS）

是指價格與價格移動平均數(shù)的偏離程度。即K線偏離其平均線的比率。84金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析心理線（PSY）

它以投資者買賣趨勢的心理因素為目標，從人氣和升降比率入手，對樂觀與悲觀進行描述，對多空雙方的力量對比進行探討。

PSY（n）=A/n

以50%為分界，為多為空

n：天數(shù)；A：這n天中價格上漲的天數(shù)。85金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析技術指標分析的主要技巧

指標的背離分析：背離指指標的走向和價格不一致。底背離是價格創(chuàng)新低，而指標沒有創(chuàng)新低；頂背離是價格創(chuàng)新高，而指標沒有創(chuàng)新高。背離是一種可信度較高的信號，通常意味著價格趨勢要發(fā)生轉(zhuǎn)折。指標的交叉分析：交叉是指標中兩條曲線發(fā)生交叉現(xiàn)象，有分析意義的交叉包括“金叉”和“死叉”。金叉指短期線（或快速線）在低位上穿長期線（或慢速線），是買入信號；死叉指短期線（或快速線）在高位下穿長期線（或慢速線），是買出信號。判斷死叉和金叉的有效性是關鍵。86金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析指標的取值分析：即根據(jù)指標數(shù)值的大小來分析。例如，指標進入“超買區(qū)”或“超賣區(qū)”，超買、超賣均有物極必反的含義；有些指標還在中位區(qū)，表示價格的盤整。指標的形態(tài)分析：即根據(jù)指標構(gòu)筑一些形態(tài)來分析。如“雙底”、“雙頭”等等。指標的轉(zhuǎn)折分析：即根據(jù)指標曲線發(fā)生調(diào)頭來分析。有時候表示一個趨勢的結(jié)束。指標的失效：技術指標在很多情況下缺乏分析預測的作用。如果熟悉指標失效的各種狀況，及時選擇合適的分析手段，有助于防止分析誤入歧途。87金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析三、股票市場風險與收益的

統(tǒng)計分析

股票市場統(tǒng)計分析的核心內(nèi)容就是對股票市場上的風險與收益分析，它包括股票組合的分析、資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型應用研究。88金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析(一)股票組合的統(tǒng)計分析

-----是在已知組合中個體股票（個股）的風險和收益特征的前提下，以股票組合整體為對象，以股票組合整體收益最大化為目標，分析個股之間的相互關系、組合整體的風險、收益特征以及尋求最優(yōu)組合。

投資者在投資時選擇兩種以上的證券，并決定證券具體種類以及各證券的數(shù)量，這樣的一組證券就是投資組合。一個投資組合如果全部由股票構(gòu)成，就是股票組合。89金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析1.股票收益和風險的度量

Ⅰ.股票收益的度量------

收益率

股票收益：股息（和紅利）、溢價收入。R：收益率P1：期末股票價格P0：起初股票價格；D：期間紅利（股息）股票未來收益率-----“期望收益率”90金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析Ⅱ.股票風險的度量-----收益分布的標準差風險就是未來收益的不確定性。包括：

----收益率相對于它的期望收益率的離散程度系統(tǒng)風險(市場風險），指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動。這些因素包括：社會、政治、經(jīng)濟等各個方面。非系統(tǒng)風（個體風險），指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風險。

主要包括信用風險、經(jīng)營風險、財務風險等。

主要包括：政策風險、利率風險、購買力風險、周期性風險等。91金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.股票組合的收益率Ⅰ.股票組合的收益率。

受組合中各種股票的預期收益率和組合中各種股票收益的初始比重的影響。

組合的預期收益率；

某種股票初始投資比重；

股票i的預期收益率。92金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析Ⅱ.股票組合的風險結(jié)論：一個股票組合的期望收益率是組合中股票的期望收益率的加權平均，以股票在組合中的相對比重為權數(shù)。股票組合的標準差依賴于各股票的標準差、投資比重以及同其他股票之間的協(xié)方差。93金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析【例】某人投資三種股票，這三種股票的方差、協(xié)方差矩陣如下表方差---協(xié)方差ABCA146187145B187854104C145104289股票的投資比例分別為w1=0.2325，w2=0.477，w3=0.360594金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3.股票有效組合

投資者謀求在既定風險水平下具有最高預期收益的證券組合，滿足這一要求的組合稱為有效組合，也稱為馬柯維茨有效組合。假定條件為：假定只有預期收益和風險這兩個參數(shù)影響投資者；假定投資者是規(guī)避風險的；假定投資者謀求的是在既定風險的水平下獲得最高的預期收益率。95金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析馬柯維茨有效組合風險收益馬柯維茨有效組合可行的證券組合是拋物線上半部及其內(nèi)部，在這部分邊界上的每一點在給定的風險水平上都有最大的預期收益率。96金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析結(jié)論

根據(jù)投資者風險偏好的不同，存在不同的無差異曲線，每個投資者的最優(yōu)投資組合是投資者的無差異曲線和有效組合相切的那一點所決定的投資組合。局限性在投資者只關心“期望收益率”和“方差”的假設下，馬柯維茨創(chuàng)造的理論和方法是最準確和科學的；但這種理論和方法在實踐應用過程中最大的不足是計算量過于龐大，尤其是在規(guī)模巨大的市場上，運算的實現(xiàn)幾乎是不可能的。因此這嚴重地限制了馬柯維茨方法的應用空間。97金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析4.市場模型

假設一種普通股票在一定時期內(nèi)收益率與某市場指數(shù)的收益率相聯(lián)系。98金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析5.分散化組合的總風險：分散化可導致市場風險的平均化；分散化可以減少個別風險。99金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析（二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是提供資產(chǎn)定價的描述性模型。它的主要含義是一個資產(chǎn)的預期收益率與衡量該資產(chǎn)風險的一個尺度（貝塔值）相聯(lián)系，說明資產(chǎn)的價格是如何依風險而確定的?；炯僭O投資者通過投資組合在某一段時期內(nèi)的預期收益率和標準差來評價這個投資組合。指投資者永不滿足，因此，當面臨其他條件相同的兩種選擇時，他們將選擇具有較高預期收益率的那種。100金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析

投資者是厭惡風險的，因此，當面臨其他條件相同的兩種選擇時，他們將選擇具有較小標準差的那一種。每一個資產(chǎn)都是無限可分的，這意味著如果投資者愿意的話，他可以購買一個股份的一部分。投資者可以以一個無風險利率貸出（即投資）或借入資金。稅收和交易成本均忽略不計。所有投資者都有相同的投資期限。對于所有投資者，無風險利率相同。對于所有投資者，信息是免費的并且是立即可得的。投資者具有相同預期。即他們對預期收益率、標準差和證券之間的協(xié)方差具有相同的理解。101金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.資本市場線（CML）

在證券組合理論中引入無風險資產(chǎn)，并假設投資者可以按照無風險利率進行借貸，無風險資產(chǎn)就可以和馬柯維茨有效證券組合構(gòu)成一個新組合，這些新組合在坐標軸上表現(xiàn)為從縱軸上的無風險利率引出并與馬柯維茨有效邊界上半部分相切的直線，這就是資本市場線。102金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析資本市場線收益率零風險收益率資本市場線馬柯維茨有效邊界風險

MPBPA103金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析資本市場線的方程

如果存在按無風險利率借款或貸款的機會，在資本市場中投資者就會更愿意持有由無風險資產(chǎn)和馬柯維茨有效邊界上某一證券組合M組成的證券組合。

資本市場線代表有效組合預期收益率和標準差之間的均衡關系。

104金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析如：與無風險利率4%相聯(lián)系的市場組合的預期收益率和標準差分別為22.4%和15.2%。則資本市場線方程為：105金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3.證券市場線（SML）是某只證券與市場組合的協(xié)方差風險與該證券的預期收益率關系那些與市場有較大協(xié)方差的證券被認為具有較高的預期收益率106金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析4.資本資產(chǎn)定價模型用途資產(chǎn)估值。在相信用CAPM計算出來的預期收益是均衡收益的話，我們就可以拿它與實際資產(chǎn)收益率進行比較，從而發(fā)現(xiàn)價值高估或低估的資產(chǎn)，并根據(jù)低價買入、高價賣出的原則來指導投資行為。資源配置。投資者根據(jù)不同風險偏好，選擇最大收益投資組合。

107金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析5.資本資產(chǎn)定價模型利弊CAPM使得證券組合理論廣泛用于實際成為可能，尤其是20世紀70年代以來計算機的發(fā)展和普及以及軟件的成套化和市場化，極大地促進了現(xiàn)代證券組合理論在實際中的應用。其不足之處在于模型是建立在一系列嚴格的假設基礎之上，導致其對市場的指導作用受到一定的限制。108金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析第三節(jié)債券市場統(tǒng)計分析債券和債券市場債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計分析債券的違約風險的統(tǒng)計測度109金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析一、債券和債券市場

-----指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行的，承諾按約定利率和期限還本付息的有價憑證。債券的基本要素：債券的票面價值債券的償還期限債券的利率支付方式發(fā)行者名稱債券的特征：償還性流動性安全性收益性1.債券110金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析債券的分類主體分類計息方式分類形態(tài)分類政府債券金融債券公司債券單利債券復利債券貼現(xiàn)債券累進利率債券實物債券憑證式債券記帳式債券債券期限發(fā)行方式

……111金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析債券和股票的比較區(qū)別：兩者權利不同。債權憑證；所有權憑證兩者目的不同。發(fā)行人的債務；增加資本，列入資本金兩者期限不同。有期投資；無期投資兩者收益不同。規(guī)定利率；股息紅利不固定兩者風險不同。相同點兩者都是有價證券兩者都是籌措資金的手段112金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.債券市場債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所。債券發(fā)行市場(一級市場)債券流通市場(二級市場)銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺債券交易市場國債、政策性金融債券、中央銀行票據(jù)、次級債國債、金融債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券記帳式債券（國債）113金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析二、債券內(nèi)在價值的統(tǒng)計分析1.影響債券定價的內(nèi)部因素發(fā)債主體的信用水平。信用越低的債券，投資者要求的收益越高，債券的內(nèi)在價值也越低。期限。期限越長，價格的易變性越大。票面利率。票面利率越低，其價格的易變性越大。提前贖回規(guī)定。具有較高提前贖回可能性的債券具有較高的票面利率，其內(nèi)在價值相對較低。稅收待遇。低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值高流通性。流通性好的債券具有較高的內(nèi)在價值。114金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.影響債券定價的外部因素基礎利率。一般指無風險債券利率。市場利率。市場利率水平上升（下降），債券的收益水平也應上升（下降）；債券的期限越長，其價格的利率敏感度也越大。其他因素。通貨膨脹水平、外匯匯率風險等。115金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3.債券的定價原理(1)付息債券：市場價格等于面值，則其到期收益率等于票面利率；市場價格低于面值，到期收益率高于票面利率；市場價格高于面值，到期收益率低于票面利率。票面利率＜到期收益率←→債券價格＜票面價值票面利率=到期收益率←→債券價格=票面價值票面利率＞到期收益率←→債券價格＞票面價值116金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析(2)債券的價格上漲，到期收益率必然下降；債券的價格下降，到期收益率必然上升。(3)如果債券的收益率在整個期限內(nèi)沒有變化，則說明其市場價格日益接近面值，且接近的速度越來越快。(4)債券收益率的下降會引起債券價格的提高，且提高的金額在數(shù)量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌金額。(5)如果債券的息票利率較高，則因收益率變動而引起的債券價格變動百分比會較小(注：該原理不適用于1年期債券或終生債券)。117金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析4.債券的基本價值評估資產(chǎn)的內(nèi)在價值是投資者預期所獲貨幣收入的現(xiàn)值，即投資者未來所獲的預期收人按某一適當折算率折算的現(xiàn)值。

債券的預期貨幣收入包括：持有期利息收入和票面額。債券投資是投資者在未來某一時點可以取得一筆已經(jīng)增值的貨幣收入。所以，債券的價格評估可以理解為投資者為了取得這筆收入目前愿意投入的資金，如果不低于市場實際價格，則投資是合算的。118金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析1.一次還本付息債券的定價公式單利計算復利計算M:債券面值i：年利率r:年折算率n：到期年數(shù)119金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2.一年付息一次債券的定價公式單利計算復利計算M:債券面值i：年利率r:年折算率t：支付利息的次數(shù)120金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3.一年付息多次債券的定價公式首先要根據(jù)其年利率和年折算率計算

每次的付息利率和折算率。單利計算復利計算i：每次付息利率r：一年付息多次每次的折算率t：支付利息的次數(shù)r與年折算率R之間的換算公式：121金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析【例題】有4種債券A、B、C、D，面值均為1000元,期限都是3年。其中，債券A以單利每年付息一次，年利率為8%；債券B以復利每年付息一次，年利率為4%；債券C以單利每年付息2次，每次利率為4%；債券D以復利每年付息兩次，每次利率為2%；假定投資者認為未來3年的年折算率為r=8%，試比較4種債券的投資價值。122金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析【例題分析】1）債券A的投資價值為：123金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析2）債券B的投資價值為：124金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析3）債券C的投資價值為：125金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析4）債券D的投資價值為：

結(jié)論：4種債券的投資價值由高至低依次為：C、A、D、B。126金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析三、債券的違約風險的統(tǒng)計測度

有統(tǒng)計分析表明，預測企業(yè)債務違約的最精確的方法是用企業(yè)的某些財務的比率來計算企業(yè)的違約風險等級，這一違約風險等級被稱為Z指標。

127金融統(tǒng)計分析證券市場統(tǒng)計分析Z計算公式：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5其中：

X1=（流動資產(chǎn)-流動