杜邦分析體系下HEP公司盈利能力分析

HEP公司是一家大型家用電器制造商，于1994年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，其品牌知名度及市場(chǎng)占有率也穩(wěn)步提升。但隨著格力、美的等大型本土家電品牌的崛起，外國(guó)家電品牌在中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)光不再，甚至逐步邊緣化。據(jù)HEP發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，其2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.5億元到1.8億元，這也是HEP公司的連續(xù)第二年虧損。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)家電市場(chǎng)，HEP如今的經(jīng)營(yíng)狀況十分窘迫，應(yīng)該慎重思考盈利能力出現(xiàn)問(wèn)題的原因所在，尋求盈利能力的提升。杜邦分析體系正是一種將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表各因素結(jié)合起來(lái)，綜合分析企業(yè)整體盈利能力的方法[1]。能夠剖析出影響企業(yè)當(dāng)前盈利狀況的具體因素，對(duì)于分析HEP當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題十分適用。一、基于杜邦分析體系的HEP公司盈利能力分析（一）凈資產(chǎn)收益率的分解凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心指標(biāo)，可以拆分為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)[2]。即：凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。其中銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠反映企業(yè)在銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)上的經(jīng)營(yíng)政策，權(quán)益乘數(shù)則反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)政策[3]。根據(jù)HEP公司2015-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，具體指標(biāo)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。同時(shí)，本文選用同為主板上市的27家家用電器公司2019年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比分析。從表1可以看出，HEP公司近年凈資產(chǎn)收益率已明顯低于行業(yè)均值，同時(shí)HEP公司凈資產(chǎn)收益率于2017年、2019年出現(xiàn)過(guò)兩次非常明顯的下跌。從分解指標(biāo)詳細(xì)來(lái)看銷(xiāo)售凈利率與行業(yè)均值差距明顯，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)相對(duì)穩(wěn)定?？沙醪綌喽℉EP公司近年的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)與其業(yè)務(wù)上銷(xiāo)售盈利狀況息息相關(guān)。（二）連環(huán)替代法下各指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度根據(jù)HEP公司2015-2019年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及各因素之間的內(nèi)在依存關(guān)系，利用連環(huán)替代因素法分析并確定該公司凈資產(chǎn)收益率的主要影響因素，見(jiàn)表2。通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響因素進(jìn)行連環(huán)替代法的分析，得出各年度均為銷(xiāo)售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響最大的結(jié)論，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率較大，權(quán)益乘數(shù)變化較小比較穩(wěn)定。在上述分析的基礎(chǔ)上，下文將進(jìn)一步對(duì)主要影響因素的變動(dòng)原因進(jìn)行探討，詳細(xì)解釋HEP公司近年經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)的原因。（三）銷(xiāo)售凈利率的分析通過(guò)表3的數(shù)據(jù)可以看出，HEP公司的銷(xiāo)售凈利率2017和2019年為負(fù)值。據(jù)該公司2017年報(bào)告中指出造成毛利低的原因是收入和成本方面的綜合因素造成的：收入方面，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，高端產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)未達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)品的品牌宣傳以及渠道規(guī)模方面調(diào)整還不到位，冰箱項(xiàng)目銷(xiāo)售未達(dá)到公司期望值；成本方面，主要是原材料上漲、人工成本上漲等。另外，2019年家電行業(yè)有很大的增長(zhǎng)，而HEP卻呈現(xiàn)斷崖式的下跌，報(bào)表顯示銷(xiāo)售下降的主要原因?yàn)槿笃放频牡狡?，整體市場(chǎng)需求低迷，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。其次期間費(fèi)用方面，可見(jiàn)表4的詳細(xì)分析。表3HEP及行業(yè)平均水平銷(xiāo)售凈利率等指標(biāo)對(duì)比表表4HEP及行業(yè)平均成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入百分比HEP在2015-2017年除財(cái)務(wù)費(fèi)用外，各項(xiàng)費(fèi)用均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。近五年來(lái)，HEP的銷(xiāo)售費(fèi)用與同行業(yè)相比差距最大，主要為HEP在銷(xiāo)售渠道方面，擴(kuò)大了對(duì)銷(xiāo)售方面的投資卻并未達(dá)到銷(xiāo)售預(yù)期，除了出口渠道持續(xù)增長(zhǎng)外，在連鎖、經(jīng)銷(xiāo)商、電商等內(nèi)銷(xiāo)渠道上均費(fèi)用上升，但產(chǎn)品升級(jí)未能有效體現(xiàn)。綜上，HEP公司需要在努力提升毛利率的同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注銷(xiāo)售費(fèi)用的管控，可以通過(guò)降低單位產(chǎn)品的成本來(lái)增加企業(yè)利潤(rùn)，從而進(jìn)一步提升企業(yè)盈利空間，使HEP盈利能力得到增強(qiáng)。二、HEP公司盈利能力存在的主要問(wèn)題及建議（一）HEP公司盈利能力存在的主要問(wèn)題市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，且競(jìng)爭(zhēng)壓力大。面對(duì)小天鵝和海爾的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，有非常大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，2019年中國(guó)家電行業(yè)市場(chǎng)下滑，需求趨緩，已從過(guò)去的增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)為存量市場(chǎng)。加之新興品類(lèi)增速也在放緩，家電行業(yè)整體呈弱需求狀態(tài)，增長(zhǎng)乏力，經(jīng)營(yíng)成果并未達(dá)到預(yù)期，銷(xiāo)售收入及毛利潤(rùn)都有所減少。2016-2018年經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)沒(méi)有得到根本的改變，以及公司2017年度終端產(chǎn)品受制于品牌影響力及規(guī)模效應(yīng)等因素，產(chǎn)品價(jià)格未伴隨產(chǎn)品升級(jí)得到改善，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不理想。成本費(fèi)用高，毛利空間較小。HEP在2017年年報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)毛利率同比下降幅度大，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入趕不上成本上漲的速度，大宗原材料成本大幅上漲，價(jià)格未能有效提升，企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁機(jī)制出現(xiàn)了一些問(wèn)題；冰箱產(chǎn)品基本沒(méi)有毛利，規(guī)模偏小，成本管控能力弱，價(jià)格指數(shù)低，企業(yè)缺乏持續(xù)優(yōu)勢(shì)。如果企業(yè)的成本費(fèi)用存在的問(wèn)題得不到改善，盈利能力將繼續(xù)受其影響，成本費(fèi)用的繼續(xù)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品的利潤(rùn)空間繼續(xù)被壓縮，不利于企業(yè)盈利能力的提升。（二）對(duì)HEP公司提高盈利能力的建議調(diào)整銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)。對(duì)產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)以及毛利數(shù)據(jù)分析后，采取增加毛利率高的商品經(jīng)營(yíng)比重，減少毛利率低的商品比重。一般而言，小家電的毛利率比大家電的毛利率高，應(yīng)拓展高毛利率的小家電，從而提升綜合毛利率。嚴(yán)格進(jìn)行成本管控。應(yīng)做好成本預(yù)算工作，高度重視產(chǎn)品的成本管控，可以通過(guò)與原材料供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)合同，減少價(jià)格波動(dòng)，降低采購(gòu)成本。同時(shí)，規(guī)范產(chǎn)品生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，減少材料以及人力的浪費(fèi)，降低直接材料成本、直接工資成本等，從而提升企業(yè)利潤(rùn)水平。HEP要降低產(chǎn)品固定成本和變動(dòng)成本，不但要進(jìn)行對(duì)日常成本流程的控制，而且應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)成本進(jìn)行事前預(yù)測(cè)以及事后考核。合理管控銷(xiāo)售費(fèi)用。針對(duì)HEP銷(xiāo)售費(fèi)用率較高的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)制定詳盡的費(fèi)用使用制度，包括廣告宣傳費(fèi)、商品維修費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)等，都必須明確并將制度貫徹