《旅游財(cái)務(wù)管理》課件-12旅游企業(yè)資金成本

旅游財(cái)務(wù)管理旅游企業(yè)資金成本（1）一、資金成本的概念二、資金成本的作用三、個(gè)別資金成本的計(jì)算（1）債務(wù)資金成本（2）權(quán)益資金成本（3）留存收益成本教學(xué)內(nèi)容一、資金成本的概念旅游企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須要用資金，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下又不可能無(wú)償使用資金，因此，旅游企業(yè)除了必須節(jié)約使用資金外，還必須分析把握各種來(lái)源的資金的使用代價(jià)。資本成本又稱(chēng)資金成本，是旅游企業(yè)為籌集和使用長(zhǎng)期資金而付出的代價(jià)。資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。一、資金成本的概念（1）資金籌集費(fèi)資金籌集費(fèi)是指旅游企業(yè)為籌集資金而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，向證券承銷(xiāo)商支付的發(fā)行股票、債券的發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常是在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過(guò)程中不再發(fā)生，可視為籌資總額的一項(xiàng)扣除。一、資金成本的概念（2）資金占用費(fèi)資金占用費(fèi)主要包括資金時(shí)間價(jià)值和投資者要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分，如向銀行借款所支付的利息，發(fā)放股票的股利等。投資者的期望報(bào)酬就是受資者的資本成本。資本成本與資金時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。其聯(lián)系在于兩者考察的對(duì)象都是資金；區(qū)別在于資本成本既包括資金時(shí)間價(jià)值，又包括投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。一、資金成本的概念資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。資本成本用絕對(duì)數(shù)表示即資本總成本，它是籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用之和。由于它不能反映用資多少，所以較少使用。一、資金成本的概念資本成本用相對(duì)數(shù)表示即資本成本率，它是資金占用費(fèi)與籌資凈額的比率，一般講資本成本多指資本成本率。其計(jì)算公式為：一、資金成本的概念由于資金籌集費(fèi)一般以籌資總額的某一百分比計(jì)算，因此，上述計(jì)算公式也可表示為：二、資金成本的作用

資金成本在許多方面都可以加以應(yīng)用，主要用于籌資決策和投資決策。（1）資金成本在旅游企業(yè)籌資決策中的作用①資金成本是旅游企業(yè)選擇資金來(lái)源和籌資方式的基本依據(jù)。②資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。二、資金成本的作用（2）資金成本在投資決策中的作用資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性，選擇方案時(shí)的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。①在計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，通常以資金成本作為貼現(xiàn)率。②在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。即只有當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目才可行；反之，當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率低于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目不可行。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算

個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本。其中主要包括銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱(chēng)為債務(wù)資金成本，后三者統(tǒng)稱(chēng)為權(quán)益資金成本。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算（1）債務(wù)資金成本債務(wù)資金主要是指通過(guò)銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券所籌集到的資金。這兩種籌資方式的資金成本具有以下共同特點(diǎn)：第一，利息是按照預(yù)先確定的利息率計(jì)算的，利息的多少不受經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成本高低的影響。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算第二，利息從稅前利潤(rùn)中列支，有抵減所得稅的效應(yīng)，對(duì)于旅游企業(yè)來(lái)說(shuō)得到了少交一部分所得稅的好處。故旅游企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的債務(wù)利息是利息費(fèi)用扣除抵減所得稅之后的凈額，即：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算1）長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款資金成本一般是由借款利息和手續(xù)費(fèi)兩部分組成，其中借款利息為資金占用費(fèi)，手續(xù)費(fèi)為資金籌集費(fèi)。其中，三、個(gè)別資金成本的計(jì)算【例1】某旅游企業(yè)取得4年期長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率1%，企業(yè)所得稅稅率25%。則該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資金成本數(shù)多少？解：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算2）債券成本債券成本中的利息費(fèi)用稅前支付，具有減稅效應(yīng)。債券的籌資費(fèi)用一般較高，這類(lèi)費(fèi)用主要包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷(xiāo)費(fèi)用等。債券成本的計(jì)算公式為：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算【例2】某旅游企業(yè)發(fā)行面額為1000萬(wàn)元，期限為10年，票面利息率為12%的債券，發(fā)行費(fèi)用率3%，發(fā)行價(jià)格為1200萬(wàn)元，所得稅稅率為25％，則該債券的資金成本是多少？解：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算注意：若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為了更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算（2）權(quán)益資金成本權(quán)益資金是指所有者投入的和旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累形成的資金，包括優(yōu)先股、普通股和留存收益。權(quán)益資金成本由投資者的預(yù)期報(bào)酬和籌資費(fèi)用兩部分構(gòu)成。通常情況下權(quán)益資金成本比債務(wù)資金成本要高得多。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算1）優(yōu)先股成本旅游企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費(fèi)用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅后支付，且沒(méi)有固定到期日。優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算【例3】某旅游企業(yè)發(fā)行100萬(wàn)元優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為3%，每年支付11%的股利，則優(yōu)先股的資金成本是多少？解：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算2）普通股成本普通股是股份公司的原始股本，與優(yōu)先股相比，其主要區(qū)別表現(xiàn)在普通股股利的不確定性，因此，普通股是一種風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。從理論上來(lái)講，普通股資金成本是普通股股東在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下所要求的最低投資報(bào)酬率。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算在計(jì)算普通股成本時(shí)，通常有三種計(jì)算方法。①股利折現(xiàn)模型普通股的市場(chǎng)價(jià)值是一系列期望股利現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，即：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算上式可表示為：運(yùn)用上述模型估算普通股資金成本，因具體的股利政策不同而有所不同：如果旅游企業(yè)采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利元，則普通股的資金成本可按下式計(jì)算：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算【例4】某旅游企業(yè)擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格為22元，每股發(fā)行費(fèi)用為1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利3元，則其資金成本是多少？三、個(gè)別資金成本的計(jì)算如果旅游企業(yè)采用固定增長(zhǎng)股利政策，股利增長(zhǎng)率為g，則普通股的資金成本可按下式計(jì)算：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算【例5】某旅游企業(yè)準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格為20元，籌資費(fèi)用率為15%。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利為每股2元，以后每年股利增長(zhǎng)率為4%。其資金成本是多少？三、個(gè)別資金成本的計(jì)算②資本資產(chǎn)定價(jià)模型根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型方法，假定普通股股東的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者所期望的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就取決于該股票的β系數(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，普通股股東的期望收益率可以用下式表示：三、個(gè)別資金成本的計(jì)算③債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法由于普通股的索賠權(quán)不僅在債權(quán)之后，而且還次于優(yōu)先股，因此，持有普通股的風(fēng)險(xiǎn)要大于持有債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，普通股股東就必然要求獲得一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即在債券投資者要求的收益率的基礎(chǔ)上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。按照這一方法，普通股的資金成本計(jì)算公式為：股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三、個(gè)別資金成本的計(jì)算【例6】某旅游企業(yè)已發(fā)行債券的投資報(bào)酬率為7.73%?，F(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。則該股票的必要投資報(bào)酬率即資金成本是多少？三、個(gè)別資金成本的計(jì)算（3）留存收益成本留存收益是旅游企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)形成的，包括提取的盈余公積、公益金和未分配利潤(rùn)。留存收益是旅游企業(yè)的一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，它不僅可以作為以后分配股利的來(lái)源，而且也可以作為旅游企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的資金來(lái)源。三、個(gè)別資金成本的計(jì)算留存收益的資金成本可視同普通股股東放棄目前享受這些資金，對(duì)旅游企業(yè)進(jìn)行追加投資的機(jī)會(huì)成本。故留存收益資金成本可以比照普通股資金成本確定，只是在計(jì)算留存收益資金成本