2023零跑汽車研究報(bào)告：毛利率有望轉(zhuǎn)正

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明零跑的毛利率的邊際改善值得關(guān)注。零跑的毛利率由2019零跑的毛利率的邊際改善值得關(guān)注。零跑的毛利率由2019年的-95.7%本就能夠降低車輛生產(chǎn)制造的成本；另一方面，掌握智能駕駛、智能座艙等關(guān)鍵技術(shù)后，零跑可以在不同車型之間實(shí)證券分析師：李恒光零跑汽車(09863.HK)零跑汽車(09863.HK)證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告/港股公司報(bào)告毛利率有望轉(zhuǎn)正，新產(chǎn)品周期帶動(dòng)交付量上升股票數(shù)據(jù)股票數(shù)據(jù)A股（百萬股）H股（百萬股）1歷史收益率曲線的研發(fā)成果，包括中央集中式電子電氣架構(gòu)、新智能座艙系統(tǒng)及相對(duì)收益相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告價(jià)值增量，線控轉(zhuǎn)向應(yīng)時(shí)而生》《混動(dòng)行業(yè)深度報(bào)告：混動(dòng)市場(chǎng)鋒芒初露，自主車企如日方升》每股收益（元） 0 零跑汽車/港股公司報(bào)告1.零跑汽車：管理團(tuán)隊(duì)擁有深厚底蘊(yùn)，重視技術(shù)研發(fā) 4 4 5 7 82.1.新產(chǎn)品周期到來，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富 82.2.復(fù)盤價(jià)格調(diào)整，公司23年交付量有望回暖 3.全域自研，垂直整合 153.1.LeapmotorPower：自研三電系統(tǒng) 3.2.LeapmotorPilot：硬件配置處于行業(yè)前列，自研視覺算 213.3.LeapmotorOS：高集成度交互，打造多功能智能座艙 234.“直營+渠道合作伙伴”模式，加速服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 255.盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 27 28 4 5 6 7 8 8 9 9 9 表1：公司收益、毛損、毛利率 5 7 表7：零跑汽車平臺(tái)介紹 表8：T03價(jià)格復(fù)盤 表11：公司直營、渠道門店數(shù)量變化表 部件銷售占主要部分。車型交付量的增長推動(dòng)總收益的快速提升。等關(guān)鍵技術(shù)后，零跑可以在不同車型之間實(shí)現(xiàn)較高程模效應(yīng)，助推毛利率回暖。根據(jù)零跑披露，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)智能電動(dòng)汽車所有核心系1.3.研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入，助力全研發(fā)銷售及營銷2.新車型帶動(dòng)交付量增長，毛利率有望轉(zhuǎn)正2.1.新產(chǎn)品周期到來，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富導(dǎo)航和車載娛樂系統(tǒng)。搭配零跑自主研發(fā)的集成電驅(qū)系統(tǒng)HeraclesA00級(jí)微型電動(dòng)車市場(chǎng)獲得了成功版（秒）200200200200200200-（秒）030車型的增程版，未來也會(huì)推出其他增程式車型2023年下半年，零跑還將發(fā)布一款基于新平臺(tái)的全新車型，將同步推出其純根據(jù)公司信息披露，未來零跑將聚焦中高端主流新能源汽車市場(chǎng)，持續(xù)推出新TACD2.2.復(fù)盤價(jià)格調(diào)整，公司23年交付量有望回暖近年來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展，促進(jìn)了動(dòng)力電池原表8：T03價(jià)格復(fù)盤價(jià)格（萬元）備注價(jià)格（萬元）備注調(diào)整后，月度銷量有望持續(xù)上升。價(jià)格（萬元）備注3.全域自研，垂直整合3.1.LeapmotorPower：自研三電系統(tǒng)量資源進(jìn)行計(jì)算機(jī)仿真測(cè)試及原型設(shè)計(jì)后，能更好實(shí)現(xiàn)之間的高度復(fù)用，使得能夠在更短時(shí)間內(nèi)開發(fā)新車型并且降低新車型的研發(fā)成本。速器是新能源汽車動(dòng)力總成的關(guān)鍵部件，類似于傳統(tǒng)燃油車發(fā)動(dòng)機(jī)的作用冷卻電機(jī)軸承確保電機(jī)在高效率區(qū)間穩(wěn)定運(yùn)行。而隨著電請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明之前零跑成功地將第一代電芯電池包（CTP）一體化技術(shù)應(yīng)用于量產(chǎn)車型，將電芯令加速更快。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明4）高壓平臺(tái)的硅基方案。公司計(jì)劃在多個(gè)電動(dòng)汽車系統(tǒng)中采用碳化硅材料，包括車載充電器、零跑為C11及C01搭載了自主研發(fā)的最新請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明道警告及車門開啟警告等功能。該等功能可提醒駕駛請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明在應(yīng)用程序方面，零跑自行研發(fā)了硬件以及定制化操作系統(tǒng)及應(yīng)用軟件，令?定制化互動(dòng)功能。LeapmotorOS可根據(jù)各用請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明制造商之一，快應(yīng)用允許用戶在并無完整安裝應(yīng)用程序的情況下使用其特定功能。音樂播放、導(dǎo)航、視頻數(shù)據(jù)流等客戶最常用的核心應(yīng)用程1010-46420004246渠道合作伙伴店-23城市。零跑主要門店的選址通常位于商場(chǎng)等高人流量區(qū)域，線下渠請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明零跑的首批海外門店在以色列特拉維夫、海法及拉馬特甘Ayalon購物中心相繼落請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明5.盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)---0---服務(wù)（百萬元）---等。隨著公司智能產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富，服務(wù)收入的來源請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明6.風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）2022A2023E2024E應(yīng)收賬款銷售費(fèi)用存貨租金按金00000000使用權(quán)資產(chǎn)0000短期借款應(yīng)付賬款租賃負(fù)債0000現(xiàn)金流量表（百萬元）償債能力折舊攤銷00000000速動(dòng)比率投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流每股指標(biāo)（元）借款增加0每股收益普通股增加每股經(jīng)營現(xiàn)金0每股凈資產(chǎn)0