2021年電大會(huì)計(jì)學(xué)本科財(cái)務(wù)案例分析開卷考答案

電大會(huì)計(jì)學(xué)本科財(cái)務(wù)案例分析開卷考答案

案例一：華南石油化工股份有限公司治理構(gòu)造

一、名詞解釋

1.獨(dú)立董事：上市公司獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外其她職務(wù)，并與其所受聘上市公司及其重要股東不存在也許妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客

觀判斷關(guān)系董事。獨(dú)立董事對(duì)上市公司及全體股東負(fù)有誠(chéng)信與勤勉義務(wù)。

2.關(guān)聯(lián)交易：是指在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或業(yè)務(wù)事項(xiàng)，而無論與否收取價(jià)款項(xiàng)。

3.類別股東：指因認(rèn)購股份時(shí)間、價(jià)格不同，認(rèn)購者身份不同，交易場(chǎng)合不同，而在流通性、價(jià)格、權(quán)利及義務(wù)上有所不同股份。類別股

東就是指持有類別股份（普通股、優(yōu)先股、后配股、議決權(quán)股和無議決權(quán)股）股東。

4.薪酬籌劃：指制定各種工資籌劃以反映公司特定薪酬方針、適合規(guī)則和原則以及計(jì)算規(guī)劃，制定全面工資指引方案并貫徹執(zhí)行。薪酬籌

劃可以涉及個(gè)人或全體工資變動(dòng)以及長(zhǎng)期勉勵(lì)分派方案。薪酬籌劃使組織構(gòu)造中各項(xiàng)職位相對(duì)價(jià)值與實(shí)付薪酬相相應(yīng)，使其具備一定內(nèi)在

公平性、合理性及可調(diào)節(jié)性。

二、理論分析

1.該公司采用何種組織形式？與老式直線職能式構(gòu)造相比有何差別，該模式下股東大會(huì)、董事會(huì)財(cái)務(wù)分層管理作用是如何體現(xiàn)？

答：該公司是公司制法人治理構(gòu)造，在這種科層體系中，作為兩極財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，在治理構(gòu)造中是分離，而作為這兩極之間法

人產(chǎn)權(quán)，它直接接受所有權(quán)約束（即股東委托、由董事會(huì)代理），行使其完整法人財(cái)產(chǎn)責(zé)任和尋常事項(xiàng)決策權(quán)、重大事項(xiàng)制定權(quán)。同步，

又作為委托方委托經(jīng)理人員行使尋常經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。

其法人治理機(jī)構(gòu)為：

（1）公司權(quán)利機(jī)構(gòu)一股東大會(huì)：（2）公司決策機(jī)構(gòu)一董事會(huì)；（3）公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)一監(jiān)事會(huì)；（4）公司執(zhí)行機(jī)構(gòu)一經(jīng)理層。

與老式直線職能式構(gòu)造相比，區(qū)別在于事業(yè)部它是一種分權(quán)式構(gòu)造：事業(yè)部制是在總公司領(lǐng)導(dǎo)下按總品按地區(qū)劃分統(tǒng)一進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，生

產(chǎn)和銷售相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，單獨(dú)核算部門化分權(quán)構(gòu)造。事業(yè)部是總公司控制下利潤(rùn)中心，擁有很大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)，可以象獨(dú)立公司同樣依照市

場(chǎng)狀況自立經(jīng)營(yíng)。事業(yè)部下設(shè)自己職能部門。因而，各事業(yè)部可以看作是一種個(gè)小公司。從公司法人治理構(gòu)造看，公司財(cái)務(wù)管理是分層，

管理主體及相相應(yīng)職責(zé)權(quán)利是不同，公司財(cái)務(wù)已突破老式財(cái)務(wù)部門概念而是涉及各科層都參加?種管理行為，這種科層關(guān)系有助于明確權(quán)

責(zé)，同步從決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)分離有效管理模式看，有助于公司財(cái)務(wù)內(nèi)部約束機(jī)制有效形成。如：出資者財(cái)務(wù)以股東及股東大

會(huì)決策名義直接行使對(duì)公司財(cái)務(wù)事項(xiàng)管理；經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)行使對(duì)公司尋常財(cái)務(wù)事項(xiàng)決策權(quán)和重大事項(xiàng)制定權(quán)、詳細(xì)執(zhí)行權(quán)；財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)行

使尋常財(cái)務(wù)管理，以鈔票流轉(zhuǎn)為其管理對(duì)象。

2.該公司股權(quán)構(gòu)造分布狀況如何？你以為集團(tuán)公司如何才干與上市公司實(shí)現(xiàn)五分開（業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)）？獨(dú)立董事設(shè)立有

何目？

答：該公司股權(quán)構(gòu)造屬于國(guó)家絕對(duì)控股形式。其重要控股股東中華人民共和國(guó)石油化工集團(tuán)公司持有我司總股本56.9%,是國(guó)家授權(quán)投資

機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司；第二大股東國(guó)家開發(fā)銀行占我司總股本10.46%,是國(guó)家股：第三大股東中華人民共和國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司占我司總

股本10.39%,是國(guó)家股。

集團(tuán)公司要與上市公司實(shí)現(xiàn)五分開（業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)）：

（-）實(shí)行公司法人治理構(gòu)造及權(quán)利制約。

①公司章程是公司內(nèi)部“憲法"，是規(guī)范公司治理權(quán)力最基本"游戲規(guī)則"，責(zé)任必要清晰。要明確劃分股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員和監(jiān)事會(huì)各

自權(quán)力、責(zé)任和利益，形成互相之間制衡關(guān)系，最后保證公司制度有效運(yùn)營(yíng)。公司重大經(jīng)營(yíng)和投資決策權(quán)歸屬于權(quán)力機(jī)構(gòu)股東大會(huì)；董事

會(huì)要對(duì)公司薪酬籌劃、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等提出規(guī)劃、論證及參照意見；監(jiān)事會(huì)要加強(qiáng)對(duì)公司等高管人員監(jiān)督。

②治理構(gòu)造中各機(jī)構(gòu)責(zé)權(quán)需要〃量化"，以便投資者理解該公司治理構(gòu)造詳細(xì)狀態(tài)及詳細(xì)監(jiān)控和制約機(jī)制。

③權(quán)責(zé)量化必要有"度”，要切實(shí)保護(hù)好中小股東權(quán)益，分清股東大會(huì)和董事會(huì)各自權(quán)力，充分調(diào)動(dòng)董事會(huì)積極性，以改進(jìn)公司治理，提高

經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（二）財(cái)務(wù)分層管理。

針對(duì)出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)及財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)主體不同，其管理對(duì)象、目的、管理特性和權(quán)限也不同，從而使決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三

權(quán)分離，使公司財(cái)務(wù)內(nèi)部約束機(jī)制有效形成。

設(shè)立獨(dú)立董事是為了維護(hù)上市公司整體利益及全體股東利益，特別是中小股東合法權(quán)益不受損害。

3.本案例中對(duì)董事會(huì)權(quán)責(zé)與否進(jìn)行了量化？尚有哪些局限性？量化度應(yīng)如何掌握？

答：本案例中對(duì)董事會(huì)權(quán)責(zé)沒有浮現(xiàn)可以量化條款，而是更多地使用了"重大”事項(xiàng)這一慣用提法，對(duì)股東大會(huì)普通議會(huì)和特別議會(huì)通過事

項(xiàng)也沒有浮現(xiàn)數(shù)量化限定，使投資者無法詳細(xì)明了該公司治理構(gòu)造詳細(xì)狀態(tài)及詳細(xì)監(jiān)控和制約機(jī)制。至于如何量化，詳細(xì)數(shù)據(jù)也沒有絕對(duì)

唯一原則，要依照公司實(shí)際狀況，例如：總資產(chǎn)規(guī)模，負(fù)債高低，年凈利潤(rùn)大小以及公司業(yè)務(wù)性質(zhì)、發(fā)展?jié)摿η熬暗榷喾矫嬉蛩剡M(jìn)行綜合

分析，擬定一種適合于我司恰當(dāng)比例。股東大會(huì)授權(quán)范疇要有"度”，不得混淆股東大會(huì)和堇事會(huì)兩者權(quán)力界區(qū)。股東大會(huì)授權(quán)比例既要有

助于調(diào)動(dòng)董事會(huì)積極性，同步使股東大會(huì)又能對(duì)重大投資項(xiàng)目保存決策權(quán)，有效維護(hù)股東利益。

4.該公司對(duì)中小股東權(quán)益采用了何種保護(hù)辦法？為什么要提出此問題？

答：該公司通過獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部控制制度等辦法，加強(qiáng)對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)。

之因此要提出此問題，重要是為了避免和消除也許浮現(xiàn)控股股東運(yùn)用其控股地位損害中小股東權(quán)益狀況浮現(xiàn)，使上市公司能注重保護(hù)中小

股東權(quán)益，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，注重與投資者溝通，提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量，使股東作為公司所有者，享有法律、行政法規(guī)

規(guī)定基本權(quán)益，能保證股東對(duì)公司重大事項(xiàng)享有知情權(quán)和參加決定權(quán)，能公平對(duì)待所有股東，特別是中小股東和外資股東。

5.該公司監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能與否重疊？三者關(guān)系是什么？

答：該公司監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是不重疊

該公司監(jiān)事會(huì)是公司最高監(jiān)督機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)向全體股東負(fù)責(zé)，以財(cái)務(wù)監(jiān)督為核心，同步對(duì)公司堇事、經(jīng)理及其她高檔管理人員盡職狀況進(jìn)

行監(jiān)督，保護(hù)公司財(cái)產(chǎn)安全，減少公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)公司及股東合法權(quán)益。監(jiān)事會(huì)在向董事會(huì)、股東大會(huì)反映狀況同步，可以向

證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其她關(guān)于部門直接報(bào)告狀況。監(jiān)事會(huì)可規(guī)定公司高檔管理人員、內(nèi)部審計(jì)人員及外部審計(jì)人員出席監(jiān)事會(huì)會(huì)議，解答所關(guān)

注問題。審計(jì)委員會(huì)是該公司董事會(huì)下面設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)，向董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告狀況，代表董事會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告過程和內(nèi)部控制。審計(jì)部(內(nèi)

部審計(jì))是審計(jì)委員會(huì)下設(shè)辦公室，負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)關(guān)于詳細(xì)事務(wù)。

6.董事長(zhǎng)與總經(jīng)理與否分開對(duì)公司決策有無影響？在何種狀況分開或合一

答：董事長(zhǎng)與總經(jīng)理與否分開對(duì)公司決策有影響。為有助于董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層有效監(jiān)督，上市公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理原則上不應(yīng)當(dāng)由一人擔(dān)任，

如果兩者合一，則公司董事會(huì)成員中至少涉及半獨(dú)立董事。

法人治理構(gòu)造功能與要點(diǎn)。

(1)法人治理構(gòu)造涉及四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。

(2)股東大會(huì)是公司權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

(3)股東會(huì)議構(gòu)成及功能。股東會(huì)議是由公司股東構(gòu)成機(jī)構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票投資者，在有限公司，股東是指認(rèn)購公

司股份投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。

股東依法憑據(jù)所持有股份行使其權(quán)利，享有法定經(jīng)濟(jì)利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)利益涉及①獲得股權(quán)收益收益權(quán)；②對(duì)公司資本擁有權(quán)；③在

審議董事會(huì)建議和財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)投票權(quán)；④對(duì)董事選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責(zé)任時(shí)起訴權(quán)。

股東也要依法承擔(dān)與其所持有股份相適應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。普通狀況下，股東對(duì)公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機(jī)是通過股東會(huì)議實(shí)現(xiàn)。

股東會(huì)議是公司權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)構(gòu)成和公司重大決策等必要得到股東會(huì)議承認(rèn)和批準(zhǔn)方為有效。因此，股東大會(huì)是股東表達(dá)其意志、利

益和規(guī)定重要場(chǎng)合和工具。

從理論上講，公司權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)議，它決定公司重大事項(xiàng)，但就一種擁有眾多股東公司來說，不也許讓所有股東定期約會(huì)來對(duì)公司業(yè)

務(wù)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)和管理。因而，股東們需要推選出可以代表自己利益、有能力、值得信賴少數(shù)代表，構(gòu)成一種小型機(jī)構(gòu)替股東代理和管理

公司，這就是董事會(huì)。董事長(zhǎng)是公司法定代表人。

(4)董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是公司決策機(jī)關(guān)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)

管理公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。也就是說公司所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。

(5)經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由涉及總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)高檔管理人員構(gòu)成，負(fù)責(zé)解決公

司尋常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。這些高檔管理人員受聘于董事會(huì)，在董事會(huì)授權(quán)范疇內(nèi)擁有公司事務(wù)管理權(quán)，負(fù)責(zé)解決公司尋常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。其中，總經(jīng)

理是負(fù)責(zé)公司尋常業(yè)務(wù)活動(dòng)最重要管理人員。

(6)監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)事會(huì)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為公司監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理活動(dòng)

實(shí)行監(jiān)督。其內(nèi)容涉及普通業(yè)務(wù)上監(jiān)察，也涉及會(huì)計(jì)事務(wù)上，但對(duì)內(nèi)它普通不能參加公司業(yè)務(wù)決策和管理，對(duì)外普通無權(quán)代表公司。

案例二貴州仙酒股份有限公司改制上市

(-)名詞解釋

1、改制上市:改制上市是經(jīng)濟(jì)資源重新配備。隨著著相稱一某些公司改制，公司資產(chǎn)將以各種形式轉(zhuǎn)化成新經(jīng)濟(jì)資源，流向最能使其產(chǎn)生

價(jià)值配備主體。公司改制主線目是要保證公司生產(chǎn)力解放，能按照當(dāng)代公司制度規(guī)范規(guī)定，完善法人治理構(gòu)造、實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，真正成

為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中競(jìng)爭(zhēng)主體，并獲得可持續(xù)發(fā)展。公司通過改制，不斷提高詳細(xì)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)發(fā)展水平，真正提高公司經(jīng)營(yíng)效益，從而

為股東創(chuàng)造最大價(jià)值。

2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：國(guó)內(nèi)外同業(yè)之間在客戶、資金、服務(wù)、科技、人才等方面競(jìng)爭(zhēng)。

3、關(guān)聯(lián)交易：

關(guān)聯(lián)交易就是公司關(guān)聯(lián)方之間交易。依照財(cái)政部1997年5月22日頒布《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易披露》規(guī)定，在公司財(cái)務(wù)和

經(jīng)營(yíng)決策中，如果

一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α?方施加重大影響，則視其為關(guān)聯(lián)方；如果兩方或多方受同一方控制，也將其視為關(guān)

聯(lián)方。

4、上市賺錢預(yù)測(cè)：上市公司向社會(huì)公眾披露會(huì)計(jì)預(yù)測(cè)信息會(huì)對(duì)其公司股票價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生重大影響。國(guó)內(nèi)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也規(guī)定了股票發(fā)行

價(jià)必要參照賺錢預(yù)測(cè)成果來進(jìn)行擬定。為了保證賺錢預(yù)測(cè)合理性，國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)不但嚴(yán)格規(guī)定了上市公司賺錢預(yù)測(cè)辦法，同步也規(guī)定了關(guān)于

信息中介機(jī)構(gòu)審核辦法，以保證賺錢預(yù)測(cè)合理性。公司上市所編制賺錢預(yù)測(cè)報(bào)告以及招股闡明書等，都必要通過具備從事證券、期貨業(yè)務(wù)

資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核、必要由證券承銷商代為頒布，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面審核。公司在對(duì)普通經(jīng)濟(jì)條件、營(yíng)業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)狀況、公司生產(chǎn)經(jīng)

營(yíng)條件和財(cái)務(wù)狀況等盡心合理假設(shè)基本上，按照公司正常發(fā)展速度做出關(guān)于賺錢方面預(yù)測(cè)

（二）理論分析

問題1.從案例出發(fā)，評(píng)價(jià)改制上市對(duì)國(guó)有公司必要性、迫切性和重要難點(diǎn)。

答：隨著國(guó)內(nèi)加入世界貿(mào)易組織及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸確立，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)管理將轉(zhuǎn)變?yōu)橐院暧^調(diào)控為主，國(guó)有經(jīng)濟(jì)必然要進(jìn)行戰(zhàn)略

性調(diào)節(jié)，國(guó)有公司將逐漸從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)退出；另一方面，在國(guó)內(nèi)國(guó)有公司中還存在著較嚴(yán)重產(chǎn)權(quán)問題，詳細(xì)體現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)構(gòu)造不合理，委托

代理成本高，“內(nèi)部人控制”，公司內(nèi)部缺少有效勉勵(lì)機(jī)制等，因而迫切需要對(duì)國(guó)有公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度深化改革。針對(duì)以上要對(duì)宏觀及微觀

兩個(gè)層次進(jìn)行改革考慮，我建議引入管理層收購（MBO）這種較新型公司并購方式以理順國(guó)有公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系，繼而起到優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)布局，

對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)節(jié)作用。文章將對(duì)管理層收購進(jìn)行進(jìn)一步理論分析，并對(duì)其特點(diǎn)進(jìn)行系統(tǒng)簡(jiǎn)介。指出其將在明晰產(chǎn)權(quán)、減少代理

成本、勉勵(lì)管理層等方面起到積極作用，并在此基本上結(jié)合國(guó)內(nèi)社會(huì)主義改革實(shí)際分析管理層收購在國(guó)內(nèi)國(guó)有公司中實(shí)行可行性及其對(duì)于

國(guó)內(nèi)國(guó)有公司改革所具備現(xiàn)實(shí)意義，并界定其范疇；指出管理層收購在國(guó)內(nèi)國(guó)有公司實(shí)行過程中容易產(chǎn)生問題，諸如收購價(jià)格不合理、融

資渠道少、信息不對(duì)稱、專業(yè)人才缺少等，結(jié)合問題探討解決辦法，提出有關(guān)建議和對(duì)策。

（-）國(guó)有經(jīng)濟(jì)構(gòu)造戰(zhàn)略性調(diào)節(jié)

隨著國(guó)內(nèi)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸確立，當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)有公司改革重點(diǎn)將放在提高國(guó)有公司質(zhì)量及綜合競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)構(gòu)造上面。

同步，中華人民共和國(guó)加入世界貿(mào)易組織后來，游戲規(guī)則也將發(fā)生變化，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)管理將更多地以間接調(diào)控為主。以上因素決定，當(dāng)前

國(guó)內(nèi)國(guó)有經(jīng)濟(jì)必要要進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)節(jié)。詳細(xì)來說，就是要做到有進(jìn)有退，有所為有所不為。這樣相稱一某些國(guó)有公司將從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)退出，

國(guó)有資產(chǎn)將逐漸集中到關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈核心領(lǐng)域和重點(diǎn)行業(yè)。而在國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)節(jié)過程中，選取國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式與否合理，將直接

影響到國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)節(jié)成敗。

（二）國(guó)有公司產(chǎn)權(quán)體制深層次問題

另一方面，從國(guó)有公司自身來看，盡管二十幾年來國(guó)內(nèi)國(guó)有公司改革獲得了很大成績(jī)，但存在問題依然諸多，其中最重要，就是國(guó)有公司

中存在產(chǎn)權(quán)問題。所謂產(chǎn)權(quán)，不但僅指公司出資者所有權(quán)，同步也涵蓋了公司法人財(cái)產(chǎn)支配權(quán)、使用權(quán)?！爱a(chǎn)權(quán)決定性特性在于：一項(xiàng)財(cái)

產(chǎn)所有者有權(quán)不讓她人擁有和積極地使用該財(cái)產(chǎn)，并有權(quán)獨(dú)自占有在使用該財(cái)產(chǎn)時(shí)所產(chǎn)生效益，同步承擔(dān)該財(cái)產(chǎn)在運(yùn)用中所發(fā)生成本。排

她性是所有者自主權(quán)前提條件，也是使私人產(chǎn)權(quán)得以發(fā)揮作用勉勵(lì)機(jī)制所需要前提條件，當(dāng)某些效益或某些成本不能影響財(cái)產(chǎn)所有者時(shí)，

勉勵(lì)就會(huì)被扭曲?！雹僖蚨趪?guó)內(nèi)國(guó)有公司中普遍存在產(chǎn)權(quán)不明晰、政企不分等問題必然導(dǎo)致公司中缺少有效勉勵(lì)機(jī)制，管理者經(jīng)營(yíng)積極

性不高，人力資本被抑制.因而國(guó)有公司改革本質(zhì)上就是要做到產(chǎn)權(quán)明晰，要使政府最后所有權(quán)與公司法人所有權(quán)互相獨(dú)立，政企分開，

這也是建立當(dāng)代公司制度需要。但是咱們懂得，國(guó)有公司是屬于全體人民所有，國(guó)家代表人民行使經(jīng)營(yíng)管理職能公司，在明晰國(guó)有公司產(chǎn)

權(quán)過程中就必然要涉及到國(guó)家對(duì)公司法人監(jiān)督、管理等問題，而由于國(guó)有公司所有者特殊性，對(duì)國(guó)有公司監(jiān)督經(jīng)常是缺少力度及效率。詳

細(xì)來說，國(guó)有公司產(chǎn)權(quán)體制上難點(diǎn)問題重要體當(dāng)前如下幾種方面：

A.產(chǎn)權(quán)構(gòu)造不合理。當(dāng)前，以國(guó)家為單一投資主體國(guó)有獨(dú)資公司還普遍存在，這樣公司產(chǎn)權(quán)構(gòu)造單一，往往存在政企不分等問題；同步，

在己經(jīng)施行股份制國(guó)有公司中，國(guó)家股權(quán)所占比重過大，存在所謂“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。產(chǎn)權(quán)構(gòu)造不合理導(dǎo)致公司受到過多上級(jí)行政部門干

預(yù)，公司經(jīng)營(yíng)背上了過多行政色彩，缺少經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，管理層缺少發(fā)展公司積極性，同步也使政府存在嚴(yán)重''預(yù)算軟約束

B.公司中委托代理成本過高，存在“所有者缺位”現(xiàn)象。由于國(guó)有公司所有者是全體人民，而國(guó)家只是代替全民經(jīng)營(yíng)國(guó)有公司，這就使得

國(guó)有資產(chǎn)主管部門不也許像私人業(yè)主關(guān)懷自己公司同樣去有效監(jiān)督、管理國(guó)有公司，雖然可以，也需要付出相稱大成本去監(jiān)督國(guó)有公司監(jiān)

督者，因而，國(guó)有公司多數(shù)決策權(quán)事實(shí)上掌握在經(jīng)理人員手中，監(jiān)督者與經(jīng)營(yíng)者之間存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱，即存在所謂“所有者缺位”現(xiàn)

象。

C治理構(gòu)造不合理，存在嚴(yán)重“內(nèi)部人控制”。這重要是由于國(guó)有公司是由政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)，公司監(jiān)督者和經(jīng)營(yíng)者往往都是出于政府委派，這

就使公司無法通過當(dāng)代公司制度實(shí)現(xiàn)董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層有效監(jiān)督，進(jìn)而導(dǎo)致了“內(nèi)部人”自己對(duì)自己監(jiān)督，淡化了公司所有者最后控制權(quán)，

減少了監(jiān)督力度。

2.改制后公司股本規(guī)模與構(gòu)造設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮哪些因素？

答：改制后公司股本規(guī)模與構(gòu)造設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮因素。

（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。

無論是組建?種新股份公司，還是把原有公司改組為股份公司，往往都需要初步擬定一個(gè)目的股本總額，貴州仙股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)

合了國(guó)有股減持需求，并考慮：（1）滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額下限規(guī)定?！豆痉ā返谝话傥迨l中明確規(guī)定，股份有限公司

申請(qǐng)股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬元。（2）股本收益率，即每股稅后利潤(rùn)，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)；既不

能過大（影響每股收益）又不能過小（影響股本擴(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律規(guī)定不能低于同期銀行存款利率。（

4）社會(huì)公眾股規(guī)模限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股，公眾股在總股本中所占比例不得低于25%；達(dá)到或超過4億股，不得低于

15%。貴州仙發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6%。

(2)股權(quán)構(gòu)造

對(duì)于股份有限公司，國(guó)家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股。絕對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于50%；相對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于30%低

于50%,但因股權(quán)分散，國(guó)家對(duì)股份公司具備控制性影響。不需由國(guó)家控股行業(yè)和公司，國(guó)家持股比例由國(guó)家股持股單位自行決定。計(jì)算

持股比例普通應(yīng)以同一持股單位股份為準(zhǔn)，不容許將一種以上國(guó)家股持股單位或國(guó)有法人股持股單位股份加和計(jì)總。股權(quán)構(gòu)造設(shè)立必要考

慮國(guó)家法律規(guī)定，特別是對(duì)公司治理構(gòu)造影響，防止"一股獨(dú)大"提高上市公司治理效率。同步考慮行業(yè)特性及對(duì)國(guó)計(jì)民生影響。

3.上市公司賺錢預(yù)測(cè)必要性與基本原理？

答：我以為在成熟市場(chǎng)中市公司賺錢預(yù)測(cè)無必要。由于投資者自己可以分析。在不成熟市場(chǎng)中市公司賺錢預(yù)測(cè)更無必要。由于賺錢預(yù)測(cè)成

為不能充饑“畫餅”。按規(guī)定，上市公司賺錢預(yù)測(cè)文獻(xiàn)必要經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核并出具審核意見。依照當(dāng)代審計(jì)特性，這種審核并不規(guī)定注

冊(cè)會(huì)計(jì)師保證審核過賺錢預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)，但但愿注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)這些審核提供一定合理保證揭示所有重大差錯(cuò)。由于賺錢預(yù)測(cè)是建立在某些資料

及假設(shè)基本上，這些資料及假設(shè)因素變化會(huì)引起財(cái)務(wù)報(bào)表及預(yù)測(cè)成果變動(dòng)，特別是上市前剝離與模仿，對(duì)賺錢能力和賺錢持續(xù)性帶來極大

不擬定性，加上某些上市公司上市后隨意變化資金投向，更有甚者，某些上市公司發(fā)行股票后，幾千萬籌資因沒有投向而存入銀行，依然

樂此不疲地進(jìn)行配股籌資。所有這些，都使賺錢預(yù)測(cè)賺錢成為不能充饑“畫餅二這樣更能騙小股東。基本原理：由各國(guó)自己規(guī)定。無定

式。

4.投資者應(yīng)如何評(píng)價(jià)上市公司投資籌劃？

答：我抱有懷疑態(tài)度。由于募資變更像霧像雨乂像風(fēng)上市公司募集資金變更越來越頻繁，變臉絕活越演越精彩。與154家上市公司變更募

集資金投向相比，募資變更明顯增多，全年共有233家上市公司進(jìn)行了251次變更募資投向，變更募集資金264億元，平均每家公司變更

1.13億元，其中億元以上變更有90家。募資變更速度也在加快，上市后不久就變更已不再新穎，有20家上市公司當(dāng)年募資當(dāng)年變更。某

些上市公司募集資金投資項(xiàng)目幾經(jīng)變更后，原誘人項(xiàng)目已所剩無幾，甚至已面目全非，其中有2家公司原籌劃投資項(xiàng)目被所有遺棄。同步,

某些項(xiàng)目投資資金嚴(yán)重縮水，項(xiàng)目節(jié)余少則幾百萬元，多則幾千萬元，有項(xiàng)目竟用局限性原籌劃投資資金20%就完畢了所有投資，籌資時(shí)

項(xiàng)目資金難免有注水之嫌。

盡管大某些上市公司對(duì)變更因素進(jìn)行了闡明，但真正具備說服力并不多，或是由于市場(chǎng)定位不準(zhǔn)，或是由于未與合伙方達(dá)到合同，但上市

公司更多將因素歸咎于募資時(shí)間與籌劃投資時(shí)間錯(cuò)位。城然，在商機(jī)稍縱即逝市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，募資滯后影響投資效果是不言而喻。但也不難

看出，雖然有些上市公司募集資金不滯后，能如期到位，按其原投資籌劃，等公司生產(chǎn)出產(chǎn)品投放市場(chǎng)時(shí)，其產(chǎn)品已失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在這

種狀況下，將變更因素歸結(jié)于募資時(shí)間滯后，就難以給人滿意說辭，也許在項(xiàng)目投資籌劃可行性上能找到對(duì)的答案。某些上市公司在募資

前，在對(duì)擬投資項(xiàng)目市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)壁壘、自身優(yōu)勢(shì)等研究局限性狀況下，貿(mào)然進(jìn)入。一種熱點(diǎn)，經(jīng)常是一家上市公司投資后，

多家上市公司跟進(jìn)，項(xiàng)目具備較大趨同性.投資后，又不專注，隨波逐流，往往是想抓住熱點(diǎn)而錯(cuò)過了熱點(diǎn)，由此而導(dǎo)致某些上市公司募

資變更，甚至浮現(xiàn)新疆某上市公司那種在半年內(nèi)對(duì)募集資金變更后再變更，投資找不到感覺現(xiàn)象。變更后投向也值得關(guān)注，為減少或避免

關(guān)聯(lián)交易而進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易成為一種趨勢(shì)。因此我持有不信任態(tài)度。

5.上市發(fā)行定價(jià)基本辦法有哪些？

答：上市發(fā)行定價(jià)基本辦法。

依照世界各國(guó)和中華人民共和國(guó)新股定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前上市發(fā)行定價(jià)基本辦法有：議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法。

(1)議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商擬定發(fā)行價(jià)格。議價(jià)法普通有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。

①固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一種固定價(jià)格，然后依照這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。

②市場(chǎng)詢價(jià)方式當(dāng)新股銷售采用包銷方式時(shí)，普通采用市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式擬定新股發(fā)行價(jià)格普通涉及兩個(gè)環(huán)節(jié)：第一，依照新股價(jià)

值(普通用鈔票流量貼現(xiàn)法等辦法擬定)，股票發(fā)行時(shí)大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票市場(chǎng)體現(xiàn)等因素?cái)M定新股發(fā)行價(jià)格區(qū)間。

第二，主承銷商協(xié)同上市公司管理層進(jìn)行路演，向投資者簡(jiǎn)介和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文獻(xiàn)，征集在各個(gè)價(jià)位上需求量，

通過對(duì)反饋回來投資者預(yù)訂股份單進(jìn)行記錄，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，坡后擬定新股發(fā)行價(jià)格。

(2)競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式互相競(jìng)爭(zhēng)擬定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在詳細(xì)實(shí)行過程中，又有下面三種形式：

①網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則擬定新股發(fā)行價(jià)格。

②機(jī)構(gòu)投資者(法人)競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采用對(duì)法人配售和對(duì)普通投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合方式，通過法人投資者競(jìng)價(jià)來擬定股票發(fā)行價(jià)

格。③券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先告知股票承銷商，闡明發(fā)行新股籌劃、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷規(guī)定，各股票承銷商依照自己

狀況擬定各自標(biāo)書，以投標(biāo)方式互相競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。

案例三中華人民共和國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司公司債券發(fā)行

一、名詞解釋

公司債券：是公司為了籌集資金而發(fā)行，載明一定面額、表白債權(quán)債務(wù)關(guān)系有價(jià)證券。

浮動(dòng)利率：即以某種證券例如政府債券或某個(gè)市場(chǎng)利率為基數(shù)，另加一定比例。

基準(zhǔn)利率：中華人民共和國(guó)人民銀行規(guī)定銀行一年期儲(chǔ)蓄存款利率。

二、理論分析

1.與股票融資相比較，發(fā)行債券對(duì)公司利弊何在？

與股票融資相比較，發(fā)行債券對(duì)公司長(zhǎng)處有：(1)從籌資成本來看，在債券融資中，債券利息計(jì)入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基

作用：在股權(quán)融資中，對(duì)公司法人和股份持有人進(jìn)行"雙重納稅"，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券發(fā)行費(fèi)用較低。債

券融資還可以鎖定成本，特別是在預(yù)期利率上浮時(shí)期效果明顯。(2)從控制權(quán)來分析，債券融資不會(huì)削弱公司既有股東相對(duì)平衡權(quán)利構(gòu)造,

而股權(quán)融資因新股東加入，公司管理構(gòu)造受到影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。(3)從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利率，由于債券

融資成本只是相對(duì)固定利息，使公司以更多地運(yùn)用外部債務(wù)資金來獷大公司規(guī)模，則可增長(zhǎng)公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東收益，

即產(chǎn)生"杠桿作用”。債券融資缺陷：債券有固定到期日并定期支付利息，會(huì)增長(zhǎng)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本構(gòu)造限

制，也會(huì)影響公司再籌資能力。

2.現(xiàn)行法律規(guī)定，在公司內(nèi)部，債券發(fā)行人必要通過股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，試分析其理由。

《公司法》第一百零三條規(guī)定：股東大會(huì)行使職權(quán)第一款，決定公司經(jīng)營(yíng)方針和投資籌劃；第九款，對(duì)發(fā)行公司債券作出決策。《公司法》

第一百六十三條規(guī)定：股份有限公司、有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會(huì)制定方案，股東會(huì)作出決策。國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)行公司債券，

應(yīng)由國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)部門作出決定。由于公司股東是公司出資人，依法繳納了股金，是公司財(cái)產(chǎn)所有者.股東是公司存在

基本，是公司核心要素。股東大會(huì)是公司權(quán)利機(jī)構(gòu)，是公司最高決策機(jī)關(guān)，依法行使出資者權(quán)利，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)方針和投資籌劃作出決定。

公司發(fā)行債券是一項(xiàng)重大投資籌劃，發(fā)行債券籌資數(shù)量合理、經(jīng)濟(jì)，能充分運(yùn)用"財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化

公司資本構(gòu)造，增強(qiáng)獲利能力，提高股東收益；但債券籌資必要按商定到期還本付息，也會(huì)增長(zhǎng)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果投資沒達(dá)

到預(yù)期效果，將影響公司償債能力，有也許導(dǎo)致公司破產(chǎn)。因此發(fā)行債券必要通過股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，維護(hù)投資者利益，保證投資保值、

增值。法律規(guī)定公司法人、自然人、社會(huì)團(tuán)隊(duì)和有權(quán)代表國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)或政府部門均可以成為公司股東。三峽總公司是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)

成立，籌劃在國(guó)家單列自主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧特大型國(guó)有公司，是三峽工程項(xiàng)目法人。三峽總公司發(fā)行和兩個(gè)品種共50億人民

幣債券，系重大投資活動(dòng)，為保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值及其她投資者利益，債券發(fā)行必要通過股東大會(huì)審議批準(zhǔn)并報(bào)經(jīng)國(guó)家發(fā)展籌劃委員會(huì)

核準(zhǔn)。

3如何擬定公司債券發(fā)行規(guī)模？

擬定發(fā)行債券合理數(shù)量是個(gè)較為復(fù)雜問題，結(jié)合案例進(jìn)行如下分析：

一方面要以公司合理資金占用量和投資項(xiàng)目資金需要量為前提，為此應(yīng)當(dāng)對(duì)公司擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。三

峽工程是當(dāng)前再建世界上最大水電工程，具備世界先進(jìn)水平。它是經(jīng)專家專家們重復(fù)論證后由全國(guó)人大批準(zhǔn)通過，并由國(guó)家各級(jí)部門全力

支持具備巨大經(jīng)濟(jì)社會(huì)

環(huán)境效益工程程。三峽債發(fā)行，使被投資建成三峽電廠和葛州壩電廠為世界級(jí)特大水電站，為三峽總公司帶來良好經(jīng)濟(jì)效益。

另一方面要分析公司財(cái)務(wù)狀況，特別是獲利能力和償債能力大小。由于國(guó)家對(duì)三峽工程高度注重和多方面扶持，除了保證資金提供，還恰

當(dāng)提高葛州壩電廠上網(wǎng)電價(jià)。從起，機(jī)組將相繼投產(chǎn)，從而為三峽工程增長(zhǎng)新鈔票流。三峽總公司將來將有巨大而穩(wěn)定先進(jìn)流入，對(duì)債券

到期本息償付有足夠保隙。保障。再次從公司既有財(cái)務(wù)構(gòu)造定量比例考慮。當(dāng)前慣用資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造指標(biāo)有兩種：一是負(fù)債比率，即負(fù)債債

總額與資產(chǎn)總額之比，它分析負(fù)債籌資限度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，對(duì)債權(quán)人來說表白債權(quán)安全可靠限度。國(guó)際上普通以為30%左右比較適當(dāng)，

但發(fā)達(dá)地區(qū)和國(guó)家要高些。第二種是流動(dòng)比率，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。從案例資料分析三峽總公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率較低，以長(zhǎng)期

負(fù)債為主，財(cái)務(wù)構(gòu)造較為合理。從資本構(gòu)造看，自由資本比率較大，自由資本充分，資本實(shí)力雄厚。資本金有穩(wěn)定來源。最后，應(yīng)比較各

種籌資方式資金成本和以便限度。在這其中，債券籌集方式成本是最低。

4、公司債券利率影響因素有哪些？

擬定債券利率應(yīng)考如下因素：

(1)現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。普通債券籌資利率應(yīng)高與同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。

現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平是公司債券利率下限。擬定公司債券利率大小原則是依資金供求真真實(shí)實(shí)變動(dòng)和發(fā)債公司風(fēng)險(xiǎn)差別，在基

準(zhǔn)利率上再上浮一定幅度。

（2）國(guó)家關(guān)于債券籌資利率規(guī)定。公司債券利率不得高與銀行同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率40虬（3）

發(fā)行公司承受能力。為了保證能到期還本付息和公司籌資資信，必要測(cè)算投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益量入為出。（4）市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。（5）債

券籌資其她條件。

三、案例討論（資料P59）對(duì)中華人民共和國(guó)廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券25億元整，用于歸還發(fā)行人為嶺澳核電站項(xiàng)目籌措

由國(guó)家開發(fā)銀行提供人民幣搭橋貸款以及嶺澳核電站項(xiàng)目工程建設(shè)進(jìn)行分析。

（-）什么是公司債券及債券分類

公司債券普通又稱公司債券，是公司依照法定程序發(fā)行，商定在一定期限內(nèi)還本付息債券。公司債券代表發(fā)債公司和投資者之間一種債權(quán)

債務(wù)關(guān)系。債券持有人是公司債權(quán)人，不是所有者，無權(quán)參加或干涉公司經(jīng)營(yíng)管理，但債券持有人有權(quán)按期收回本息，可以自由轉(zhuǎn)讓。

由于公司重要以自身經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為還本付息保證，因而公司債券風(fēng)險(xiǎn)與公司自身經(jīng)營(yíng)狀況直接有關(guān)。如果公司發(fā)行債券后，經(jīng)營(yíng)狀況不好,

持續(xù)浮現(xiàn)虧損，也許無力支付投資者本息，投資者面臨著受損失風(fēng)險(xiǎn)。公司債券相對(duì)國(guó)債來說風(fēng)險(xiǎn)是比較大。因此公司發(fā)行債券時(shí)，普通

要對(duì)發(fā)債公司進(jìn)行嚴(yán)格資格審查或規(guī)定發(fā)行公司有財(cái)產(chǎn)抵押，以保護(hù)投資者利益。另一方面，在一定限度內(nèi)，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益正有關(guān)

關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)隨著高收益。公司債券由于具備較大風(fēng)險(xiǎn)，她們利率普通也高于國(guó)債和地方政府債券。

公司債券分類：（1）按照期限分為，短期債券（一年以內(nèi)），中期債券（一年以上五年如下），長(zhǎng)期債券（五年以上）。本債券屬于長(zhǎng)期債

券，債券期限為7年。（2）按照與否記名分為，記名公司債券和不記名公司債券。本債券屬于實(shí)名制記賬式債券。（3）按照債券有無擔(dān)保

分為，信用債券和擔(dān)保債券。信用債券僅憑籌資人信用發(fā)行是沒有擔(dān)保債券，如：國(guó)債、政府債券、金融債券等。擔(dān)保債券是指有抵押、

質(zhì)押、保證等方式發(fā)行債券，其中，抵押債券是指以不動(dòng)產(chǎn)和公司資信作為擔(dān)保所發(fā)行債券；質(zhì)押債券是指以其有價(jià)證券作擔(dān)保品所發(fā)行

債券；保證債券是指有第三者擔(dān)保償還本息債券。擔(dān)保公司債券發(fā)行效率要比無擔(dān)保公司債券高。本債券屬于擔(dān)保式債券，由國(guó)家開發(fā)銀

行提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證。信用級(jí)別為"AAA”,屬于金邊債券。表白該集團(tuán)發(fā)行債券償還能力強(qiáng)。（4）按債券與否提前贖回分

為：可提前贖回債券和不可提前贖回債券。如果公司在債券到期前有權(quán)定期或隨時(shí)購回所有或某些債券，這就是可提前贖回公司債券。否

則就是到期贖回。（5）按債券票面利率與否變動(dòng)分為，固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、累進(jìn)利率債券（當(dāng)前國(guó)內(nèi)不大使用）。固定利率債

券指在償還期內(nèi)利率固定不變債券；浮動(dòng)利率債券指票面利率隨市場(chǎng)利率定期變動(dòng)債券；累進(jìn)利率債券指隨著債券期限增長(zhǎng)，利率累進(jìn)債

券。本債券屬于固定利率債券，利率為4.12%。（6）按發(fā)行與否予以投資者選取權(quán)分為，有選取權(quán)債券和不附有選取權(quán)債券。如：可轉(zhuǎn)換

債券；（7）按發(fā)行發(fā)式分，公募債券和私募債券。公募債券治安法定手續(xù)經(jīng)證券主管部門批準(zhǔn)公開向社會(huì)投資者發(fā)行債券，私募債券指以

特定少數(shù)投資者為隊(duì)向發(fā)行債券，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)樸，普通不能公開上市交易。本債券屬于公募債券。上市前可合同轉(zhuǎn)讓，上市后可自由買賣。

（二）公司為什么選取發(fā)行債券

公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，也許會(huì)由于種種因素需要使用大量資金，如擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，籌建新項(xiàng)目，兼并收購其她公司，以及彌補(bǔ)虧損

等。在公司自由資金不能完全滿足其資金需求時(shí)，便需要向外部籌資。普通，公司對(duì)外籌資渠道有三個(gè)：發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行等

金融機(jī)構(gòu)貸款。由于股票經(jīng)常是溢價(jià)發(fā)行，股票籌費(fèi)實(shí)際成本較低，并且籌集資金不用償還，沒有債務(wù)承擔(dān)。但股票發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，前期

準(zhǔn)備時(shí)間長(zhǎng)要通過輔導(dǎo)期，還要發(fā)布公司財(cái)務(wù)狀況，受到制約較多。此外，增發(fā)股票還導(dǎo)致股權(quán)稀釋，影響到既有股東利益和對(duì)公司控制

權(quán)。向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款普通較為麻煩。公司在獲得銀行貸款活動(dòng)中，各種融資條款涉及融資方式選取、融資數(shù)量多少、期限長(zhǎng)短、利

率高低，都要與銀行進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間談判，最后由銀行對(duì)公司借款申請(qǐng)審核后決定，積極權(quán)基本上掌握在銀行手里。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良

資產(chǎn)比重過高，已成為金融體制越壘越高風(fēng)險(xiǎn)。在此狀況下，銀行普遍惜貸如金，不肯容易放貸，以免壞帳。由此引起公司貸不到錢，銀

行錢無處投，增長(zhǎng)了國(guó)家財(cái)政壓力。發(fā)行債券籌資成本低，以便靈活，資金有效期限較長(zhǎng)，資金使用自由，并且購買債券投資者無權(quán)干涉

公司經(jīng)營(yíng)決策，既有股東對(duì)所有權(quán)不變。債券融資不會(huì)削弱公司既有股東相對(duì)平衡權(quán)力構(gòu)造。如果投資回報(bào)率高于債券利率，由于債券融

資成本是相對(duì)固定利息，是公司以更多地運(yùn)用外部債務(wù)資金來擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增長(zhǎng)公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東收益，即

產(chǎn)生"杠桿效應(yīng)”。并且債券融資還可覺得發(fā)行債券公司起到避稅功能。由于債券利息在稅前列支，調(diào)節(jié)公司所得稅。在市場(chǎng)利息向上攀升

時(shí)期，由于債券利率固定可以減少公司籌資成本。但債券融資有固定期限支付利息和本金，會(huì)增長(zhǎng)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債券籌資受

到公司資本構(gòu)造限制，也會(huì)影響公司再籌資能力。債券融資還要受國(guó)家頒布基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率走勢(shì)影響。對(duì)中廣核集團(tuán)發(fā)行公司債券目

進(jìn)行分析。發(fā)行公司債券重要是考慮到減少公司籌資成本需要，減少利息支出，從而減少工程造價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)，提高發(fā)電競(jìng)爭(zhēng)力。嶺澳核

電站項(xiàng)目建設(shè)資金90%通過國(guó)際出口信貸、商業(yè)信貸和人民幣貸款解決，其中人民幣貸款利息是6.2現(xiàn)。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)在低利率時(shí)期，

貸款利率進(jìn)一步下調(diào)空間和壓力均不大，但隨著積極財(cái)政政策與適度貨幣政策實(shí)行，對(duì)GDP增長(zhǎng)對(duì)動(dòng)力將加大，適度通貨膨脹也將會(huì)產(chǎn)生，

利率上調(diào)走勢(shì)不能排除，因此集團(tuán)公司發(fā)行公司債券，重要考慮到嶺澳核電站籌資成本鎖定在一種相對(duì)較低水平。

（三）債券籌資規(guī)模決策分析

公司無論采用何種債券籌資形式，一方面發(fā)行公司應(yīng)對(duì)債券籌資數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金短缺性和資金成本、風(fēng)險(xiǎn)性，必然規(guī)

定債券籌資規(guī)模即合理又經(jīng)濟(jì)。由于，如果債券籌資規(guī)模小，籌集資金局限性，必然達(dá)不到債券籌資目，影響公司正常經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)口進(jìn)展；

而債券籌資規(guī)模過大，是資金閑置并揮霍，不但增長(zhǎng)公司利息支出，又加重債務(wù)承擔(dān)，也必然會(huì)影響資金使用效果。因此規(guī)定債券籌資規(guī)

模既合理又經(jīng)濟(jì)。擬定發(fā)行債券合理數(shù)量是較為復(fù)雜問題。一方面要以公司合理資金占用量和投資項(xiàng)目資金需要量為前提，為此應(yīng)當(dāng)對(duì)公

司獷大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投費(fèi)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。中華人民共和國(guó)廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司是中華人民共和國(guó)廣東核電集團(tuán)核心公

司，是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)組建大型公司集團(tuán)，具備先進(jìn)水平核電工程，是國(guó)家支持有巨大經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境效益工程。發(fā)起人中廣核集團(tuán)

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)之勢(shì)。發(fā)行債券募集資金投資項(xiàng)目，首期建設(shè)投入運(yùn)營(yíng)核電機(jī)組，會(huì)給

中廣核集團(tuán)帶來良好經(jīng)濟(jì)效益。

本次發(fā)行債券籌資用于歸還發(fā)行人為嶺澳核電站項(xiàng)目籌措由國(guó)家開發(fā)銀行提供人民幣搭橋貸款以及嶺澳核電站項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目是建設(shè)中

第二座商用核電站，建設(shè)規(guī)模為四臺(tái)百萬千瓦級(jí)核能發(fā)電機(jī)組，首期建設(shè)兩臺(tái)，工程總投資為40.25億美元。4億元為自由資本，別的36.25

億原有國(guó)家開發(fā)銀行籌措。該項(xiàng)目在大亞灣核電站基本上實(shí)行了一系列重大技術(shù)改造，進(jìn)一步提高了嶺澳核電站安全性和可靠性。在大亞

灣核電站成功運(yùn)營(yíng)基本上，嶺澳核電站全力推動(dòng)按國(guó)際原則國(guó)產(chǎn)化和自主化。

另一方面要對(duì)項(xiàng)目組建單位資信及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。嶺澳核電站組建單位是中華人民共和國(guó)廣東核電集團(tuán)有限公司。是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)

行籌劃單列國(guó)有大型公司集團(tuán)公司。截止12月底，集團(tuán)總資產(chǎn)為512.9億元，凈資產(chǎn)額為118.9億元，并以每年約20億元速度增長(zhǎng)。,

實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.6億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)26.7億元，凈利潤(rùn)18.9億元?？梢姡l(fā)起人中廣核集團(tuán)

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)之勢(shì)。發(fā)行債券募集資金投資項(xiàng)目，首期建設(shè)投入運(yùn)營(yíng)核電機(jī)組，會(huì)給

中廣核集團(tuán)帶來良好經(jīng)濟(jì)效益，本期總額為2

5億元債券相對(duì)而言只是較小數(shù)目，因而到期本息償付有足夠保障.中廣核集團(tuán)以長(zhǎng)期負(fù)債為主，固定資產(chǎn)中在建工程占絕對(duì)比例，公司

當(dāng)前總體處在在建設(shè)期。從公司資本構(gòu)造來看:國(guó)有大型公司資本實(shí)力雄厚，自有資本充分資金有穩(wěn)定增長(zhǎng)來源，特別是逐漸有核電機(jī)組

投產(chǎn)，預(yù)測(cè)鈔票流將有較大提高。本期債券到兌付有足夠償付保證。底，在國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)100家國(guó)有大中型公司排名中，公司總資產(chǎn)排18

名，利稅排16名。該集團(tuán)控股大亞灣核電站和全資擁有嶺澳核電站。該集團(tuán)資信級(jí)別是AAA。

再次要對(duì)該項(xiàng)目資金來源、獲利能力和償債能力進(jìn)行分析。（1）嶺澳核電站項(xiàng)目投資總

額為40.25億美元。其中4億美元資本由中華人民共和國(guó)廣東核電集團(tuán)有限公司用大亞灣核電站

收益滾動(dòng)收入來提供，別的36.25億美元由國(guó)家開發(fā)銀行負(fù)責(zé)籌措。（2）大亞灣核電站

是國(guó)內(nèi)第一座大型商用核電站，擁有兩臺(tái)功率為984兆瓦壓水堆核電機(jī)組，設(shè)計(jì)壽命為40年。電站70%電量輸往香港，30%電量供應(yīng)廣東。

從1994年開始運(yùn)營(yíng)到10月，廣東大亞灣核電站合計(jì)上網(wǎng)電量963億千瓦時(shí)。符合因子和能力因子分別達(dá)到85.05%和87.04船上網(wǎng)電量

達(dá)140.63億千瓦時(shí)，創(chuàng)電站商業(yè)運(yùn)營(yíng)以來追高水平。大亞灣核電站子投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)以來，銷售收入和出口創(chuàng)匯穩(wěn)步增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)銷售收入

8.47億美元，出口創(chuàng)匯5.9億美元。實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)23.6億人民幣，上繳稅款2.1億人民幣。以大亞灣核電站項(xiàng)目作為后盾償債能力有保

障。（3）從市場(chǎng)空間看，廣東〃十五”期間需要新增-3000萬千瓦，加上新增電廠供電能力和西電東送供應(yīng)能力，目

前尚有近千萬千瓦缺口，因而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，廣東電力市場(chǎng)需求很大。嶺澳核電站

兩個(gè)機(jī)組分別于7月和3月投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，其電力重要供應(yīng)廣東，市場(chǎng)

效益不錯(cuò)。從而，為嶺澳項(xiàng)目增長(zhǎng)新鈔票流入。本期發(fā)行債券25億，到期本息償

還不是大問題。

（四）債券籌資期限分析及清償方式分析

本期債券7年期屬于中期債券，本期債券25億元用于歸還發(fā)行人為嶺澳核電站項(xiàng)目籌措，由國(guó)家開發(fā)銀行提供人民幣搭橋貸款及嶺澳核

電站項(xiàng)目工程建設(shè)，該項(xiàng)目從大局出發(fā)97年開工至首期建設(shè)兩臺(tái)核電機(jī)組投入運(yùn)營(yíng)。募集資金重要是為中后期建設(shè)資金需要，期限稍長(zhǎng),

但債券期限未到，核電機(jī)組已投入運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生效益，會(huì)有巨大鈔票流入量，利于公司每年付息，本次債券采用單利，在一定限度上減輕了公

司財(cái)務(wù)承擔(dān)，但付兌利息成本太高。本著謹(jǐn)慎穩(wěn)健原則，屬于中長(zhǎng)期7年債券，無論是到期付息還是還本都不會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來沖擊。

本次債券上市前通過承銷商在原銷售網(wǎng)點(diǎn)兌付，預(yù)測(cè)發(fā)行結(jié)束后一至兩個(gè)月內(nèi)可通過交易所系統(tǒng)交易，這便于投資者自由購買債券。債券

期限有7年，上市前可合同轉(zhuǎn)讓，上市后可自由買賣，流通性能好。投資者可進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也可在需要套現(xiàn)時(shí)在恰當(dāng)時(shí)機(jī)和價(jià)位賣出，

并獲得一定投資收益。該品種按年付息，在利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、滿足投資者短期偏好和長(zhǎng)期投資回報(bào)規(guī)定等方面均有相應(yīng)保障。

（五）債券籌資信用分析

本期債券風(fēng)險(xiǎn)很低。從信用級(jí)別來看，經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司評(píng)估，中廣核債券信用級(jí)別為AAA級(jí)，是公司債券中"金邊債券”。

從擔(dān)保狀況來看，本期債券由國(guó)家開發(fā)銀行提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證，對(duì)投資人利益有雙重保障，因而具備準(zhǔn)國(guó)債性質(zhì)，信用風(fēng)

險(xiǎn)很小八分別有核電機(jī)組投入運(yùn)營(yíng)，會(huì)有較大鈔票流入量，這更增長(zhǎng)了每年付息，到期付本和最后一期利息可靠性。

（六）債券利率設(shè)計(jì)與發(fā)行狀況分析

本期債券利率為固定利率4.12%比中華人民共和國(guó)人民銀行一年期定期存款利率（整存整?。└叱?87bp。發(fā)行債券時(shí)，銀行存款利率己

處在近二十年歷史低位，4.12%利率對(duì)投資者有較大吸引力。由于除了投資者繳付20%個(gè)人所得稅后，投資收益仍可以達(dá)到3.296樂比一

年起期銀行存款利率高104.6bp。從國(guó)內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況看，市場(chǎng)資金供求狀況相對(duì)均衡，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，物價(jià)穩(wěn)定，利率上升壓力較小，

短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定，中廣核債券較高利率利于債券發(fā)行，投資者可以獲取較高當(dāng)期收益，但同步會(huì)增長(zhǎng)發(fā)行人成本。若將來銀

行存款利率走低，發(fā)行公司將因固定利率而承擔(dān)交稿資金成本。若將來銀行存款利率走高，該品種采用固定利率能有效規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn),

因投資者得不到市場(chǎng)同期投資收益，

本期債券在資我市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)低迷，不利于公司再次籌資。本期債券發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況良好，工程進(jìn)展順利，資本實(shí)力雄厚，再加上AAA信級(jí)

別及不可撤銷連帶責(zé)任保證，可保證本期債券本息償付，會(huì)吸引投資人踴躍購買。

案例四吳越儀表公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

（一）名詞解釋

可轉(zhuǎn)換債券是指具備股票與債券雙重屬性，在一定期間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票債券。

轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股價(jià)所支付價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格擬定直接關(guān)系投資者與公司現(xiàn)存股東利益。

轉(zhuǎn)換價(jià)值是指及時(shí)轉(zhuǎn)換成股票債券價(jià)值。

（二）理論分析

1、公司12月剛實(shí)行配股籌劃后又準(zhǔn)備實(shí)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行，你以為該公司與否具備發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券基本條件？

吳越儀表公司符合中華人民共和國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券基本條件⑴公司在5月16日召

開股東大會(huì)決策通過《利潤(rùn)分派預(yù)案》，總股本21834萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)鈔票1.5元，并于6月14日完畢派息：⑵公司前3年平

均利潤(rùn)為4325.41萬元，可轉(zhuǎn)換債券1年利息是1120萬元（5.6億元*利率2%）；⑶公司在國(guó)內(nèi)同行業(yè)居于龍頭地位優(yōu)勢(shì)，近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)

和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率30%居行業(yè)第一，獲得較好經(jīng)濟(jì)效益；⑷吳越儀表公司本次募集資金與配股闡明書承諾投資項(xiàng)目?致；

⑸吳越儀表公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為6.93%,不低于銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率。

2,該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過20%幅度需

報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何種影響？

修正轉(zhuǎn)股價(jià)格意義是使得可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)得到控制，使轉(zhuǎn)換成功，保護(hù)發(fā)行人利益。

對(duì)投資者而言也無法享有轉(zhuǎn)換為股東利益優(yōu)勢(shì)，對(duì)發(fā)行公司來說由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行目如：調(diào)節(jié)資本構(gòu)造、實(shí)現(xiàn)便宜籌資等目也無法實(shí)

現(xiàn)，由于公司還將為債券還本付息支付大量鈔票，從而也許導(dǎo)致鈔票緊缺。向下調(diào)節(jié)目是為了使商定轉(zhuǎn)換價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格之下，使

持有債券投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)節(jié)對(duì)原有股東來說，會(huì)由于新股東過低轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失,

因而調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對(duì)原股東產(chǎn)生不利影響。

4月出臺(tái)《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請(qǐng)文獻(xiàn)》《可轉(zhuǎn)換債券募集闡明書》《可轉(zhuǎn)換債券上市公示

書》是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券助推器，從政策上保證了可轉(zhuǎn)換公司債券合法市場(chǎng)地位：加上配股和增發(fā)新股條件更為嚴(yán)格，因而許

多上市公司放棄增發(fā)新股籌劃，把發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券放到融資籌劃首位。

3、可轉(zhuǎn)換公司債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？何種狀況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)機(jī)較佳？

可轉(zhuǎn)換公司債券具備債務(wù)和股權(quán)雙重性質(zhì)，公司發(fā)行時(shí)屬于債券性質(zhì)，通過一段時(shí)間投資者可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)，成為公司股東；可轉(zhuǎn)換公司

債券利息作財(cái)務(wù)費(fèi)用，具備抵稅作用，是一種低成本融資工具；可轉(zhuǎn)換公司債券不會(huì)導(dǎo)致股本擴(kuò)張，緩和公司業(yè)績(jī)稀釋。

4月出臺(tái)《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請(qǐng)文獻(xiàn)》《可轉(zhuǎn)換債券募集闡明書》《可轉(zhuǎn)換債券上市公示

書》是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券助推器，從政策上保證了可轉(zhuǎn)換公司債券合法市場(chǎng)地位；加上配股和增發(fā)新股條件更為嚴(yán)格，因而許

多上市公司放棄增發(fā)新股籌劃，把發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券放到融資籌劃首位。

4、你以為轉(zhuǎn)換價(jià)格擬定最后應(yīng)取決于何種因素？制度中沒有對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮比率作詳細(xì)規(guī)定，為什么？該公司轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮比率10&?

22%,你以為根據(jù)是什么？

轉(zhuǎn)換價(jià)格擬定最核心因素是轉(zhuǎn)股價(jià)擬定。

當(dāng)前公司發(fā)行方案中沒有規(guī)定轉(zhuǎn)股價(jià)上浮比例顯得相稱隨意，靈活性比較大，缺少對(duì)股價(jià)將來趨勢(shì)分析和判斷。

吳越儀表公司以可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股初始價(jià)格以發(fā)布募集闡明書前30個(gè)交易日公司股票平均收盤價(jià)格為基本上浮10%至22%幅度，并授權(quán)

董事會(huì)在該幅度內(nèi)與主承銷商協(xié)商擬定詳細(xì)轉(zhuǎn)股初始價(jià)格，根據(jù)是中華人民共和國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》中轉(zhuǎn)

股價(jià)格調(diào)節(jié)原則。

5、哪些條款對(duì)投資者和發(fā)行人雙方利益保護(hù)作了規(guī)定？贖回條款目是什么？

可轉(zhuǎn)換債券贖回、回售和轉(zhuǎn)股條款對(duì)發(fā)行人、投資者雙方利益作了規(guī)定：⑴自本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行日起滿24個(gè)月后至36個(gè)月期間內(nèi)，如

果我司股票（A股）持續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)格130%,我司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股我司可轉(zhuǎn)換公司債券。當(dāng)贖回條件初次滿足時(shí)，

我司有權(quán)按可轉(zhuǎn)換債券面值102%（含當(dāng)期利息）價(jià)格所有或某些在“贖回日”（在贖回公示中同知）之前未轉(zhuǎn)股我司可轉(zhuǎn)換公司債券。若

我司初次不實(shí)行贖回，該期間內(nèi)將不行使贖I可權(quán)。⑵自本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行日起滿36個(gè)月后至48個(gè)月期間內(nèi)，如果我司股票（A股）持

續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)格140%,我司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股我司可轉(zhuǎn)換公司債券。當(dāng)贖I可條件初次滿足時(shí)，我司有權(quán)按面值102%（含

當(dāng)期利息）價(jià)格所有或某些在“贖回日”（在贖回公示中同知）之前未轉(zhuǎn)股我司可轉(zhuǎn)換公司債券。若我司初次不實(shí)行贖回，該期間內(nèi)將不

行使贖回權(quán)。⑶自本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行日起滿48個(gè)月后至60個(gè)月期間內(nèi)，如果我司股票（A股）持續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)格

160%,我司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股我司可轉(zhuǎn)換公司債券。當(dāng)贖回條件初次滿足時(shí)，我司有權(quán)按面值103%（含當(dāng)期利息）價(jià)格所有或某些在“贖回

日”（在贖回公示中同知）之前未轉(zhuǎn)股我司可轉(zhuǎn)換公司債券。若我司初次不實(shí)行贖回，該期間內(nèi)將不行使贖回權(quán)。⑷該公司回售條款是在

本次可轉(zhuǎn)換公司債券到期日前,如果公司股票（A股）收盤價(jià)持續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格70%時(shí)，債券持有人有權(quán)將持有所有或某些

可轉(zhuǎn)換公司債券以面值103%（含當(dāng)期利息）價(jià)格回售給我司。其溢價(jià)某些是參照同期債券利率覬左右來擬定。

贖回是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先商定價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條款

是為了保護(hù)發(fā)行有而設(shè)立，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增長(zhǎng)股本、減少負(fù)債目，也避免利率下調(diào)

導(dǎo)致?lián)p失。

案例五綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)

(-)名詞解釋

鈔票流量是指資本循環(huán)過程中鈔票流入和鈔票流出數(shù)量。

凈現(xiàn)值法是通過計(jì)算投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值進(jìn)行決策判斷辦法。

內(nèi)涵報(bào)酬率法是通過計(jì)算比較內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策判斷辦法。

敏感性分析是指從定量分析角度研究關(guān)于因素發(fā)生某種變化對(duì)某一種或一組核心指標(biāo)影響限度一種分析辦法。

(二)理論分析

1、在固定資本投資可行性評(píng)價(jià)中，產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)有什么作用？

固定資產(chǎn)投資由于投資金額比較大，投資回收期長(zhǎng)，期間所涉及不擬定因素比較多，投資一旦投出就難以變化，使得固定資產(chǎn)投資具備很

大風(fēng)險(xiǎn)，因而對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯得非常重要，要認(rèn)真做好投資項(xiàng)目可行性研究，進(jìn)行多方案比較，對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性和合理性進(jìn)行論

證，作出全面經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，目使固定資產(chǎn)投資獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益。

2、評(píng)價(jià)一種固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目與否可行，除了考慮財(cái)務(wù)上可行性外，還要考慮哪些因素？

評(píng)價(jià)一種固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目與否可行，除了考慮財(cái)務(wù)上可行性外，還要考慮與否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)地區(qū)發(fā)

展規(guī)劃，國(guó)家環(huán)保政策和國(guó)計(jì)民生政策等。

3、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目鈔票流量涉及哪些內(nèi)容，如何測(cè)算鈔票流量？

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目鈔票流量涉及鈔票流出內(nèi)容⑴建設(shè)性投資；⑵墊支流動(dòng)資金；⑶經(jīng)營(yíng)支出；⑷其她鈔票流出。鈔票流入內(nèi)容⑴經(jīng)營(yíng)收入:

⑵固定資產(chǎn)殘值收入；⑶墊支流動(dòng)資金回收：⑷其她鈔票流入。

鈔票流量測(cè)算涉及：⑴初始投資及發(fā)生時(shí)間測(cè)算，如機(jī)器設(shè)備更新決策，往往在投資起點(diǎn)一次發(fā)生，其發(fā)生金額有機(jī)器設(shè)備市價(jià)為根據(jù)；

公司擴(kuò)建建設(shè)期較長(zhǎng)，資金分次投入，既涉及固定資產(chǎn)投資，又涉及流動(dòng)資金投資。⑵營(yíng)業(yè)鈔票流量測(cè)算最為核心，同步也最為復(fù)雜，涉

及項(xiàng)目壽命測(cè)算、有關(guān)經(jīng)營(yíng)收入測(cè)算、有關(guān)付現(xiàn)成本測(cè)算等。⑶終結(jié)鈔票流量測(cè)算，內(nèi)容較少，金額不大，對(duì)鈔票流量影響較小，只測(cè)算

凈殘值和墊支流動(dòng)資金回收預(yù)計(jì)。

4、在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中，測(cè)算資本成本有什么作用？

資本成本是公司為獲得和使用資本而支付各種費(fèi)用或代價(jià)。從價(jià)值分析看，資本成本是投資者應(yīng)得必要報(bào)酬，資本成本高代取決于資我市

場(chǎng)，并投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)限度有關(guān)；資本成本是評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資決策項(xiàng)目可行性原則，只有當(dāng)投資項(xiàng)目預(yù)期投資報(bào)酬不不大于資本成本時(shí)，項(xiàng)目

才可行，反之就應(yīng)當(dāng)被舍棄，因而，資本成本被稱為投資項(xiàng)目極限利率或取舍率。

5、在固定費(fèi)產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參照指標(biāo)？

由于非折現(xiàn)法沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，沒有考慮投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，缺少科學(xué)性，影響決策結(jié)論對(duì)的性，因此在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中，

非折現(xiàn)法只能作為參照指標(biāo)。

6、假設(shè)銷售量、單價(jià)、蘆薈鮮葉收購價(jià)格、投資額分別升降10%,進(jìn)行敏感性分析，找出敏感因素，并據(jù)此和有關(guān)分析判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行

性。

7、在項(xiàng)目生產(chǎn)工藝方案某些，談到本套生產(chǎn)線不但可以用于蘆薈濃縮液生產(chǎn)，還可以用于水果汁生產(chǎn)，這對(duì)本項(xiàng)目評(píng)價(jià)有什么作用？

有兩個(gè)作用：⑴如果萬一市場(chǎng)不景氣，沒有達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，那么可以運(yùn)用本套生產(chǎn)線剩余生產(chǎn)能力生產(chǎn)水果汁。當(dāng)代人生活節(jié)奏加快，

注重營(yíng)養(yǎng)健康，生產(chǎn)水果汁能滿足人民生活水平日益提高規(guī)定。⑵由于固定資產(chǎn)投資金額大，投資I回收期長(zhǎng)，巨額投資一旦投出就難以變

化，具備很大風(fēng)險(xiǎn)性。那么，雖然將來不擬定因素不利于生產(chǎn)蘆薈產(chǎn)品，本套生產(chǎn)線還可及時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)水果汁，變化投資、經(jīng)營(yíng)方略，為化減

風(fēng)險(xiǎn)減少成本多提供一種途徑，同樣也也許產(chǎn)生較大經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

8、依照本案例闡述投資和籌資之間關(guān)系。

公司資金來源涉及所有者權(quán)益和負(fù)債兩大類?；I資是為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而籌集所必須資金，公司籌資目是為了自身維持與發(fā)展。本案例綠遠(yuǎn)公

司是為開拓有發(fā)展前程蘆薈生產(chǎn)線固定投資而擴(kuò)張籌資，產(chǎn)生直接成果必然是公司資產(chǎn)總額和籌資總額增長(zhǎng)。⑴合理擬定籌資數(shù)額，資金

募集和投放須相結(jié)合，才干提公司資金使用效益。本項(xiàng)目總投資3931.16萬元,其中：建設(shè)投資3450.16萬元，占總投資87.76*；流動(dòng)資金

481.01萬元，占總投資12.24%。⑵對(duì)的選取籌資渠道與方式，減少資金成本。

本項(xiàng)目總投資3931.16,其中：1572.46萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率10機(jī)別的2358.7萬元發(fā)股募集，投資者盼望最低報(bào)酬率為22幻

這一資本構(gòu)造也是該公司口的資本構(gòu)造。⑶優(yōu)化資金構(gòu)造。本項(xiàng)目綜合資本成本率16%,低于投資者盼望最低報(bào)酬率22%,股權(quán)與負(fù)債比

率為60%與40%,是公司目的資本構(gòu)造。

9、一種通過可行性研究被以為可行項(xiàng)目，實(shí)行成果卻效益很差，這種狀況在經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常浮現(xiàn)。你以為也許因素是什么？

我以為也許因素是：第一項(xiàng)目可行性研究報(bào)告可信性。（1）

可行性研究報(bào)告出具人必要具備豐富財(cái)務(wù)和管理知識(shí)，有豐富工作經(jīng)驗(yàn)專業(yè)人員。⑵可行性研究整個(gè)過程成本費(fèi)用多少也決定了該項(xiàng)目成

功率。⑶可行性研究報(bào)告出具人背景資料。第二在實(shí)行中問題

.⑴對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者規(guī)定，必要具備豐富閱歷、見識(shí)、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、能力，具備創(chuàng)新精神、敬業(yè)精神、充沛精力、敢于冒險(xiǎn)、和較強(qiáng)責(zé)任感。⑵

執(zhí)行者在實(shí)行中與否依照研究報(bào)告規(guī)定來實(shí)行，充分領(lǐng)略精神。第三政策變化和市場(chǎng)變化。⑴出于環(huán)保規(guī)定對(duì)國(guó)家資源全面規(guī)劃，合理布

局，綜合運(yùn)用，⑵研究項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)品符合市場(chǎng)需求。

10、依照有關(guān)資料，為本項(xiàng)目撰寫一種盡量完整可行性分析報(bào)告。（略，學(xué)生自己動(dòng)手寫）

（三）案例討論（南方日用化學(xué)公司資本預(yù)算分析）

依照以上狀況，回答下列問題：

1、如果你是財(cái)務(wù)部經(jīng)理，你以為新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)屬于該項(xiàng)目鈔票流量嗎？

新項(xiàng)目市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)與否要計(jì)入項(xiàng)目鈔票流量，要從如下兩個(gè)方面進(jìn)行分析：（1）依照誰受益誰承擔(dān)原則，由于該項(xiàng)費(fèi)用發(fā)生是為項(xiàng)目而進(jìn)

行，且構(gòu)成了項(xiàng)目原始投資一某些。因此應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目鈔票流量。(2)從重要性原則來看，項(xiàng)目原始總投資500000元，而前期市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用

為100000元，占到總投入20%。如果不計(jì)入，則后期鈔票流量預(yù)測(cè)必然受到極大影響。甚至影響到項(xiàng)目投資對(duì)的決策。因此我以為應(yīng)將新

產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)計(jì)入項(xiàng)目鈔票流量中。固然計(jì)入有缺陷，如果項(xiàng)目不投資，則這筆費(fèi)用是不也許計(jì)入到項(xiàng)目中去。

2、關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加流動(dòng)資金，應(yīng)否算作項(xiàng)目鈔票流量？

追加流動(dòng)資金應(yīng)當(dāng)作為項(xiàng)目鈔票流量。這是由于(1)該筆流動(dòng)資金追加是由于該項(xiàng)目而發(fā)生，如果不計(jì)入則會(huì)影響項(xiàng)目鈔票流量完整性。

(2)雖然該筆資金年初借，年終還。但其貫穿此項(xiàng)目整個(gè)投資期，也可看作是投資期初投入，在投資期完畢時(shí)退出。(3)因該筆資金而發(fā)生

利息費(fèi)用也構(gòu)成了一定鈔票流出，應(yīng)作為整個(gè)投資項(xiàng)目鈔票流量?某些來計(jì)算，因此應(yīng)算作項(xiàng)目鈔票流量。

3、新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余生產(chǎn)能力，與否應(yīng)當(dāng)支付使用費(fèi)？為什么？

應(yīng)當(dāng)支付使用費(fèi)。由于：(1)無論新產(chǎn)品所使用與否公司剩余生產(chǎn)能力，其所用設(shè)備耗損必然構(gòu)成其成本一某些。如果不支付相應(yīng)費(fèi)用，

則會(huì)低估其生產(chǎn)成本。進(jìn)而影響到?jīng)Q策對(duì)的性。(2)該固定資產(chǎn)使用還存在機(jī)會(huì)成本問題。即如果其出租，公司尚有租金收入可經(jīng)補(bǔ)償設(shè)

備折舊。(3)考慮到使用實(shí)際狀況以及公司設(shè)備管理規(guī)定，在支付使用費(fèi)時(shí)應(yīng)加以相應(yīng)解決。

4、投資項(xiàng)目鈔票流量中，與否應(yīng)當(dāng)反映由于新產(chǎn)品上市使本來老產(chǎn)品市場(chǎng)份額減少而喪失收入？如果不引進(jìn)新產(chǎn)品，與否可以減少競(jìng)爭(zhēng)？

我以為項(xiàng)目一鈔票流量中不應(yīng)當(dāng)反映，因素有：(1)老產(chǎn)品市場(chǎng)份額減少因素是各種，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及新產(chǎn)品上市等一系列因素，并

非新產(chǎn)品上市一種因素。(2)并且新產(chǎn)品上市多大限度上影響了老產(chǎn)品市場(chǎng)份額，無法有一種詳細(xì)量化。更無法擬定其對(duì)公司鈔票流量影

響，這就使其在財(cái)務(wù)角度上不具備相應(yīng)操作性。(3)引起競(jìng)爭(zhēng)因素也是各種各樣，其重要取決于市場(chǎng)參加主體多少。普通來講，處在成熟

期產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要不不大于新產(chǎn)品。因此引不引進(jìn)新產(chǎn)品并不能減少競(jìng)爭(zhēng)。相反如果不引進(jìn)和開發(fā)新產(chǎn)品，則會(huì)很大限度上影響公司在將

來競(jìng)爭(zhēng)力。

5、如果投資項(xiàng)目所需資金是從銀行借入，那么與此有關(guān)利息支出與否應(yīng)當(dāng)在投資項(xiàng)目鈔票流量中得以反映？

按照有關(guān)性原則和配比原則，該筆資金所發(fā)生利息支出產(chǎn)生鈔票流出是應(yīng)當(dāng)該投資項(xiàng)目鈔票流量中加以反映。這樣可以保證整個(gè)投資項(xiàng)目

鈔票流量計(jì)算完整性。

6、試計(jì)算投資項(xiàng)目NPV、IRRT和PI,并依照其她因素，做出你最后選?。菏墙邮茼?xiàng)目還是放棄項(xiàng)目？

NPV=50000X(PA/A,10%,5)+63000X[(PA/A,10%,10)-(PA/A,10%,5)]+

45000X[(PA/A,10%,15)-(PA/A,10%,10)]+40000X(P/F,10%,15)-540000

=50000X3.7908+63000X(6.1446-3.7908)+45000X

(7.6061-6.1446)+40000X0.2394-540000=189540+148289.4+65767.5+9576-540000=

413172.90-540000=-126827.10

當(dāng)IRR=5%時(shí),

NPV=50000X(PA/A,5%,5)+63000X(PA/A,5%,10-PA/A,5%,5)+45000X

(PA/A,5%,15-PA/A,5%,10)+40000X(P/F,5%,15)-540000

=50000X4.3295+63000X(7.7217-4.3295)+45000X(10.3797-7.7217)+40000X0.

=216475+213708.60+119610+1=29033.60(元)

當(dāng)IRR=6%時(shí),

NPV=50000X4.2124+63000X(7.3601-4.2124)+45000X

(9.7123-7.3601)+40000X0.=210620+198305.10+105849+16692

-540000=-8533.90(元)

采用內(nèi)插法計(jì)算

IRR=5%+(29033.60-0)+[29033.60-(-8533.90)]X(6%-5%)=5%+0.77%=5.77%

PI=413172.904-540000=0.7651

由于NPV=-126827.10<0,

IRR=5.77%〈公司投資機(jī)會(huì)成本10%,

PI=0.7651<1,

因此應(yīng)當(dāng)放棄該投資項(xiàng)目。

案例六上海勝華制藥有限公司公司內(nèi)部控制制度

(-)名詞解釋

內(nèi)部控制：是指單位為了保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)有效進(jìn)行，保證資產(chǎn)完整，防止欺詐和舞弊行為，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理口的等而制定和實(shí)行一系列具

備控制職能辦法辦法和程序。

預(yù)算控制：普通為人們稱之為預(yù)算管理，既把公司決策目的以及公司資源配備規(guī)劃以科學(xué)地量化，并促使該目的和規(guī)劃可以順利實(shí)現(xiàn)內(nèi)部

管理運(yùn)作或過程。預(yù)算控制作為公司一種具備戰(zhàn)略性管理機(jī)制，重要體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)自抗

權(quán)利制衡以人為本等三個(gè)方面。

授權(quán)控制：是指在某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)發(fā)生之前，按照既定程序?qū)ζ鋵?duì)的性合理性

合法性加以核準(zhǔn)并擬定與否讓其發(fā)生所進(jìn)行控制。是一種事前控制，通過授權(quán)告知書來明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金限額。

實(shí)物控制：是指為了保護(hù)公司實(shí)物安全和完整防止舞弊行為所進(jìn)行駕馭和支配。實(shí)物控制重要內(nèi)容涉及：實(shí)物限制接近、實(shí)物保護(hù)、實(shí)物

清查等。

(-)理論分析：

1、中美合資上海勝華制藥有限公司所采用預(yù)算監(jiān)控、責(zé)任授權(quán)、職責(zé)分離、信息記錄等四方面財(cái)務(wù)管理控制手段與否恰當(dāng)？你以為還應(yīng)

當(dāng)增長(zhǎng)哪些方面內(nèi)容？

總來說中美合資上海勝華制藥有限公司在財(cái)務(wù)管理控制手段運(yùn)用恰當(dāng)，內(nèi)部控制制度健全完整。如果從一種健全公司財(cái)務(wù)控制體系來講，

還應(yīng)涉及責(zé)任制度、定額原則控制、實(shí)物控制、財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制度等方面內(nèi)容。

2、中美合資上海勝華制藥有限公司授權(quán)控制狀況如何？職責(zé)與否所有進(jìn)行了合理分離？你以為如何進(jìn)行調(diào)節(jié)，才干使之更加完善？

中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部控制一項(xiàng)重要舉措是授權(quán)控制。授權(quán)控制辦法是通過授權(quán)告知書來明確授權(quán)事項(xiàng)和資金使用限額.授

權(quán)控制原則是對(duì)在授權(quán)范疇內(nèi)行為予以充分信任，對(duì)授權(quán)之外行為不予承認(rèn)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員權(quán)力不但是有限，并

且是被約束。公司授權(quán)控制要點(diǎn)是：⑴公司所有人員不經(jīng)合法授權(quán)，不能行使該項(xiàng)權(quán)力；⑵公司所有業(yè)務(wù)不經(jīng)授權(quán)不能執(zhí)行；⑶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

一經(jīng)授權(quán)必要予以執(zhí)行。該公司授權(quán)控制做法十分吻合財(cái)政部頒布《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制基本規(guī)范》中第20條內(nèi)容。

中美合資上海勝華制藥有限公司根據(jù)不相容崗位互相分離，不相容職務(wù)分工內(nèi)部控制原理，將公司所有有關(guān)職責(zé)崗位實(shí)行分離管理，化解

也許浮現(xiàn)危害公司利益風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司運(yùn)作進(jìn)行有效制約和監(jiān)督。如公司采購部與質(zhì)量部在工程招投標(biāo)進(jìn)行明確分工?該公司將所有有關(guān)崗

位實(shí)行分離管理做法也許會(huì)影響效率，但分工起到化解也許浮現(xiàn)危害公司利益風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然作用，實(shí)踐證明利不不大于弊。在考慮安

全同步，也需要考慮效率,在采購環(huán)節(jié)設(shè)立核價(jià)崗位，直接向總經(jīng)理和管理當(dāng)局負(fù)責(zé)，減少部門之間信息傳遞時(shí)間，提高工作效率。

3、試采用流程圖法描述中美合資上海勝華制藥有限公司財(cái)務(wù)控制程序。

⑴預(yù)算監(jiān)控。該公司實(shí)行全方位、全過程、全員預(yù)算管理，詳細(xì)運(yùn)作方式是：①每年8月份開始編制預(yù)算，年末經(jīng)董事會(huì)審核通過后，于

第2年開始執(zhí)行；②公司各部門及總監(jiān)以上管理者均有一份預(yù)算表，預(yù)算報(bào)告