項(xiàng)目投資管理

第

六

章

工

程

投

資

管

理能力目標(biāo)：會應(yīng)用投資決策方法

知識目標(biāo)：理解現(xiàn)金流量的含義掌握工程投資評價指標(biāo)的計算課

時

安

排

：

1

2

課

時第一頁，共七十三頁。主

要

內(nèi)

容一、現(xiàn)金流量的測算二

、

常

用

決

策

指

標(biāo)三

、

工程

投資可行性

分

析四

、

設(shè)

備

更

新

決

策第二頁，共七十三頁。第

六

章

工

程

投

資

管

理第

一

節(jié)

投

資

概

述主

要

內(nèi)

容工

程

投

資

內(nèi)

涵投

資

分

類工

程

投

資

的

程

序工

程

投

資

遵

循

的

原

如

此第三頁，共七十三頁。工程含

義

工程是指在

一

段時間內(nèi)為完成某一獨(dú)

特的產(chǎn)品或提供獨(dú)特

的

服務(wù)所進(jìn)展努力的過程

。特點(diǎn)臨

時

性獨(dú)

特

性工

程

投

資義

是

指

以

特

定

工

程

為對象，直接參與

新

建

工

程

或

更

新

改

造工程有關(guān)的長期投

資

行

為

。特

點(diǎn)金額大時間長投

資

風(fēng)

險

高變現(xiàn)能力弱投

資

概

述第四頁，共七十三頁。含本章所介紹的工程投資是一種以特定工程為對

象，直接與新建工程或更新改造工程有關(guān)的長期投

資行為。按

介

入

程

度

分

類

按投資領(lǐng)域分類

按投資期限分類

按

投

資

方

向

分

類間接投資

非生產(chǎn)性投資

短期投資對外投資直接投資

生產(chǎn)性投資

長期投資

對內(nèi)投資工

程

投

資

類

型第五頁，共七十三頁。程

序投

資

工

程

的

提

出投

資

工

程

的

評

價投

資

工

程

的

決

策投

資

工

程

的

執(zhí)

行投

資

工

程

的

再

評

價原

如

此平

安

性

原

如

此流

動

性

原

如

此收

益

性

原

如

此工

程

投

資

的

程

序

與

原

如

此第六頁，共七十三頁。第

二

節(jié)

現(xiàn)

金

流

量主

要

內(nèi)

容·

現(xiàn)

金

流

量

的

概

念

與

內(nèi)

涵·

項(xiàng)

目

投

資

現(xiàn)

金

流

量

的

估

算第七頁，共七十三頁?，F(xiàn)

金

流

量

的

概

念

與

功

能定義

現(xiàn)金流量是指投資工程在其計算期內(nèi)

因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)

金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)金流量對企業(yè)的影響是評價工程投資可行性的主要指標(biāo)影響企業(yè)資信影響企業(yè)盈利水平影

響

企

業(yè)

價

值影

響

企

業(yè)

破

產(chǎn)

界

定第八頁，共七十三頁。什公是現(xiàn)全流量現(xiàn)

金

流

量

在

資

本

預(yù)

算

中

是

指

一

個

工

程

引

起

的

企

業(yè)

現(xiàn)

金

支

出

和

現(xiàn)

金

收

入

增

加

的

數(shù)

量

。貨

幣

資

金非貨幣資金的變現(xiàn)價值現(xiàn)

金

凈

流

量

=

現(xiàn)

金

流

入

量

-

現(xiàn)

金

流

出

量現(xiàn)

金第九頁，共七十三頁。建設(shè)期投產(chǎn)曰工

程

計

算

期

=

建

設(shè)

期

+

生

產(chǎn)

經(jīng)

營

期工

程

計

算

期生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)起點(diǎn)終結(jié)日第十頁，共七十三頁?，F(xiàn)

金

流

量

的

內(nèi)

容1.初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資其他費(fèi)用〔如開辦費(fèi)〕原有固定資產(chǎn)的變價收入2.營業(yè)現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅

=凈利+折I日3.終結(jié)現(xiàn)金流量投資工程終結(jié)時發(fā)生的固定資產(chǎn)變價收入投資時墊支的流動資金的收回停止使用的土地的變價收入各種清理費(fèi)用支出第十一頁，共七十三頁。案

例

紅

光

公

司

固

定

資

產(chǎn)

工

程

需

要

一

次

投

入

價

款100萬元，該項(xiàng)固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計摁折舊，期滿有凈殘值10萬元。當(dāng)即投入使用后，每年產(chǎn)品銷售收入〔不含增值稅〕為85萬元，在經(jīng)營期內(nèi)，

每年的經(jīng)營本錢為40萬元。該企業(yè)的所得稅率為25%,

不

享

受

減

免

稅

優(yōu)

惠

。1

.

年

折

舊

=

(

1

0

0

-

1

0

)

/

1

0

=

9

〔

萬

元

〕2.

經(jīng)

營

期

每

年

的

營

業(yè)

利

潤

=

8

5

-

4

0

=

4

5

〔

萬

元〕3.

每

年

凈

利

潤

=

4

5

×

(

1

-

2

5

%

)

=

3

3

.

7

5

(

萬

元)4.

經(jīng)

營

期

每

年

現(xiàn)

金

凈

流

量

=

3

3

.

7

5

+

9

=

4

2

.7

5(

萬

元

)5.

工

程

終

結(jié)

時

現(xiàn)

金

流

量

=

3

3

.

7

5

+

9

+

1

0

=

52.75(萬元)

第十二頁，共七十三頁。行次項(xiàng)目第2年1銷售收入60002付現(xiàn)成本25003折舊25004稅前利潤10005所得稅2506稅后利潤7507營

業(yè)

現(xiàn)

金

流

量作業(yè)

：

甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表第十三頁，共七十三頁。行次項(xiàng)目第

2

年1銷售收入60002付現(xiàn)成本25003折舊25004稅前利潤10005所得稅2506稅后利潤7507營

業(yè)

現(xiàn)

金

流

量第十四頁，共七十豐3

行

+

6

行=

1

行

-

2

行

-

5

行

=

3作業(yè)答案：甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算碧項(xiàng)目第

2

年第

3

年第4年第5年第6年第7年銷售收入(1)850085008500850085008500付現(xiàn)成本(2)300033003600390042004500折

舊

(

3

)250025002500250025002500稅前利潤(4)300027002400210018001500所得稅(5)750675600525450375稅后利潤(6)V

T

幾

會

濟(jì)

號第十巨頁，共七十三頁。作

業(yè)

：

乙

方

案

營

業(yè)

現(xiàn)

金

流

量

計

算

表項(xiàng)目第2年第3年第4年第5年第6年第7年銷售收入(1)850085008500850085008500付現(xiàn)成本(2)300033003600390042004500折

舊

(

3

)250025002500250025002500稅前利潤(4)300027002400210018001500所得稅(5)750675600525450375稅后利潤(6)225020251800157513501125營業(yè)現(xiàn)金流量475045254300407538503625作

業(yè)

答

案

：

乙

方

案

營

業(yè)

現(xiàn)

金

流

量

計

算

表第十六頁，共七十三頁。分

析

現(xiàn)

金

流

量時

要

注

意

如

下

兩

個

原

如

此實(shí)

際

現(xiàn)

金

流

量

原

如

此相關(guān)/不相關(guān)原如此—增量或差異現(xiàn)金流第十七頁，共七十三頁。識

別

工

程

的

相

關(guān)

現(xiàn)

金

流

量●

折舊的影響●

折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，但不同的折舊方

法將影響企業(yè)稅前利潤的計算，從而影響企業(yè)的所

得稅支出，影響現(xiàn)金流量?！?/p>

沉淀本錢●

指已經(jīng)使用掉而且無法收回的本錢，這一本錢對

企業(yè)的投資決策不產(chǎn)生任何影響.第十八頁，共七十三頁。營

業(yè)

現(xiàn)

金

流

量

測

算

模

式各年

營

業(yè)

現(xiàn)

金

凈

流

量三收

入

一

付

現(xiàn)

本

錢

一

所

得三凈利潤+折I舊三收入×

(1一稅率)一付現(xiàn)本錢×〔1一稅率〕十非付現(xiàn)本錢×稅率稅前利潤×

(1一稅率)第十九頁，共七十三頁。稅第

1

1

5

頁

例

6

-

1某企業(yè)

擬

籌

建

一

個

投資

工

程

在

建

設(shè)

起

點(diǎn)

一

次性投入固定資產(chǎn)1000萬元，預(yù)計該工程

投產(chǎn)后

每

年

可

為

企

業(yè)

增

加

營

業(yè)收

入500

萬元

，

增加付現(xiàn)營業(yè)本錢200萬元，所

得

稅稅率

為30%,

該工程可使用5

年，采用直線

法計提

折舊，期末有殘值100萬元。試計算

該工

程

有

關(guān)的

現(xiàn)

金

流

量

。解答：

(1

)

計

算

每

年的

折舊

額

：年折舊額=

〔1000-100〕/5=180

〔萬元

〕(

2

)

計

算

年

營

業(yè)

現(xiàn)

金

凈

流

量

：年?duì)I

業(yè)

現(xiàn)

金

凈

流

量

=

凈

利

+

折舊=〔500-200-180〕

-30%〕

+180三七第二第115頁例6-1或年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)本錢-所得稅=500-200-〔500-200-180〕×30%=264〔萬元〕或

：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入×〔1-T〕-

付現(xiàn)本錢×

〔1-T〕+折舊×T

=500

×〔1-30%〕-200

×〔1-30%〕+180

×30%=264〔萬元〕所以，各年的現(xiàn)金流量如下：NCFO=-100〔萬元〕NCF1~4=264〔萬元〕NCF5=264+100=364〔萬元〕第二十一頁，共七十三頁。第115頁

例6-2某企業(yè)欲投資一個長期工程，該工程共需投資450萬元，其中固定資產(chǎn)投資300萬元，分別于第一年和第二年年初各投資150萬元，第三年的年初投入流動資產(chǎn)150萬元，該工程于第三年投入使用，可使用期為10年，前5年付現(xiàn)本錢為80萬元，每年?duì)I業(yè)收入為150萬元，后5年付現(xiàn)本錢為40萬元，每年?duì)I業(yè)收入為100萬元，固定資產(chǎn)采用直線計提折舊，

期末有殘值40萬元，該工程的所得稅稅率為40%。試計算該投資的相關(guān)的

現(xiàn)金流量。解答：(1)計算每年折舊額：年折舊額=〔300-40〕÷10=26〔萬元〕(2)計算各年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量：前5年年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量〔150-80-26〕×〔1-40%〕+26

=52.4〔萬元〕后5年年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量〔100-40-26〕

×〔1-40%〕+26

=46.4〔萬元〕第二十二頁，共七十三頁。第

1

1

5

頁

例

6

-

2各年的現(xiàn)金流量分別為：NCFO=-150〔萬元〕NCF1=-150〔萬元〕NCF2=-150〔萬元〕NCF3~7=52.4

〔萬元〕NCF8~11=46.4

〔萬元〕NCF12=46.4+40+150=236.4〔萬元〕第二十三頁，共七十三頁。第116頁例6-3甲公司有一

臺設(shè)備原入賬價值為100萬元，預(yù)計凈殘值為10

萬元，預(yù)計使用年限為10年，采用真線法計提折舊，已使用4年，尚可使

用3年。甲公司現(xiàn)擬用一臺新設(shè)備替換舊設(shè)備，舊設(shè)備變現(xiàn)價值為64萬元

新設(shè)備購置本錢為200萬元，預(yù)計凈殘值為20萬元，預(yù)計使用年限為10年，

菜用置線法計提折舊，新設(shè)備可每年節(jié)約付現(xiàn)本錢10方元。假設(shè)繼續(xù)使用

舊設(shè)備，3年后最終報廢殘值為10萬元。甲公司所得稅稅率為33%

,資

金

本

錢

率

為

1

0

%

,

甲

公

司

是

否

應(yīng)

進(jìn)

展

設(shè)

備

的

更

新

?解答：如繼續(xù)使用舊設(shè)備：(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量來自以下3個方面：①舊設(shè)備不能處置產(chǎn)生的時機(jī)本錢。原固定資產(chǎn)年折舊額=〔100-10〕

÷10=9〔萬元〕設(shè)備凈值=100-9×4=64

〔萬元〕現(xiàn)金流出=變現(xiàn)收入+影響所得稅產(chǎn)生現(xiàn)金流量[營業(yè)外支出抵稅=變現(xiàn)收入-

〔變現(xiàn)收入-處置時凈值〕

×所得稅稅率=64-

〔64-64〕

×33%=64〔萬元〕第二十四頁，共七十三頁。第116頁

例6-3假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備，3年

后

最

終

報

廢

殘

值

為

1

0

萬

元

。②

繼

續(xù)

使

用

舊

設(shè)

備

〔

3

年

〕

每

年

計

提

的

折

舊

額

抵

稅

〔

計

提

折

舊

意

味

著

費(fèi)

用

增

加

應(yīng)

納

稅

所

得

額

減

少

，

應(yīng)

交

所

得

稅

減

少〕相當(dāng)

于

現(xiàn)

金

流

入

。年

固

定

資

產(chǎn)

折

舊

額

=

〔64-10〕

÷3=18

〔

萬元

〕每

年

折

舊

額

抵

稅

產(chǎn)

生

的

現(xiàn)

金

流

量8

33%=5.94(萬元)第二十五頁，共七十三頁。第

1

1

6

頁

例

6

-

3③假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備，3年后最終報廢殘值為10萬元。現(xiàn)金流=報廢收入+影響所得稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=

報

廢

收

入

-

〔

報

廢

收

入

-

報

廢

時

凈

值

〕

×

所

得

稅

稅

率=10-

〔10-10〕

×33%=10〔萬元〕(2)未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=64-5.94×

〔P/A,10%,3〕-10×

〔P/F,10%,

3〕=64-5.94

×2.487-10

×0.751=

41

.

71

7

〔

萬

元

〕平

均

年

本

錢

=

41

.

7

1

7

÷

(P/A,10%,3)=41.717÷2.487=16.774

〔萬元〕第二十六頁，共七十三頁。每年折舊抵稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=18×33%=5.94〔萬元〕③每年節(jié)約付現(xiàn)本錢產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。每年節(jié)約付現(xiàn)本錢10萬元，

相當(dāng)于現(xiàn)金流入；因節(jié)約付現(xiàn)本錢影響所得稅引起的現(xiàn)金流量，

由于節(jié)約付現(xiàn)本錢，不能產(chǎn)生抵稅疚，應(yīng)交所得稅增加，會導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加3.3萬元〔10×33%〕。因此，

因節(jié)約付現(xiàn)本錢產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為：現(xiàn)金流入=付現(xiàn)本錢×〔1-所得稅稅率〕=10×

〔1-33%〕=6.7〔萬元〕④設(shè)備最終報廢引起的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入=20-

〔20-20〕

×30%=20(萬元)第116頁

例6-3如使用新設(shè)備：(1)更新設(shè)備的現(xiàn)金流量來自以下4個方面：

①購置本錢200萬元。②每年計提折舊抵稅。每年折舊額=〔200-20〕÷10=18(萬元)第二十七頁，共七十三頁。第116頁

例6-3如使用新設(shè)備：(2)未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=200-5.94×

〔P/A,10%,

10〕-6.7

×〔P/A,10%,

10〕-20×

〔P/F,

10%,10〕=114

.

607〔萬元〕平均年本錢=114.607÷

〔P/A,

10%,=18.650

〔萬元〕由于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年本錢〔16

.

774萬元〕低于新

設(shè)備的平均年本錢〔

18.650萬元〕,因此不應(yīng)進(jìn)展更

新，應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。第二十八頁，共七十三頁。10〕第118頁例6-4假設(shè)例6-3中更新舊設(shè)備變現(xiàn)價值為80萬

元，

繼續(xù)使用舊設(shè)備變現(xiàn)

價

值

為

2

0

萬

元，

其

他

條

件

不

變

，

繼續(xù)使用舊設(shè)備，求舊設(shè)備不能處

置

產(chǎn)生的時機(jī)本

錢

。現(xiàn)

金

流出

=

變

現(xiàn)

收

入

-

〔

變

現(xiàn)

收

入

-

處

置時

凈

值

〕

×所得

稅

稅

率解答：

現(xiàn)金流出=80-(80-64)×33%=74.72

〔

萬

元〕每年折舊抵稅額=18×

33%=5.9

4

〔萬元〕日設(shè)備報廢引起的現(xiàn)金流量：現(xiàn)

金

流

入

=

報

廢收

入

-

〔

報

廢收

入

-

報

廢

時

凈

值

〕

×所得稅稅率=20-(20-10)

×

33%=16.7

〔萬元

〕未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值：=74

7〕2-5.94

×

〔P/A,

10%,

3〕

-16.7

×

(

P/F,

10%,=47.405

(

萬

元

)平均年

本

錢

=

4

7

.

4

0

5÷

〔P/A,10%,3〕=47.405÷2.487-10

TH

TT

第二十九頁，共七十三頁3.第三

節(jié)

工程投資

財

務(wù)

評

價

指

標(biāo)

及

計

算主

要

內(nèi)

容1.

投

資

利

潤

率2.

投

資

回

收

期3.

凈

現(xiàn)

值4.

凈

現(xiàn)

值

率5.

獲

利

指

數(shù)6.

內(nèi)

部

收

益

率第三十頁，共七十三頁。正指標(biāo)凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

獲利指數(shù)內(nèi)部收益率投資利潤率(均為越大越好)

反指標(biāo)投資回收期(越小越好)按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕

對

量

指

標(biāo)

投

資

回

收

期

凈

現(xiàn)

值相對量指標(biāo)

凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率

投資利潤率投資利潤率投資回收期內(nèi)部收益率獲利指數(shù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率按指標(biāo)性質(zhì)分類工

程

投

資

財

務(wù)

評

價

指

標(biāo)

種

類按是否考慮貨幣時間分類靜態(tài)指標(biāo)

動態(tài)指標(biāo)第三十一頁，共七十三頁。工

程

投

資

的

靜

態(tài)

評

價

指

標(biāo)

----投資利潤率含

義

投

資

利

潤

率

是

指

投

資

工

程

交

付

使

用

后

預(yù)

計

可

能

到

達(dá)

的

年

平

均

利

潤

占

投

資

總

額

的

百

分

比

。計

算

公

式投資利潤

率

=

年

平

均

利

潤

額

/

投

資

額

*

1

0

0

%決

策

標(biāo)

準(zhǔn)

投

資

工

程

的

投

資

利

潤

率

越

高

越

好

指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)計算簡單，容易掌握標(biāo)的缺點(diǎn)沒有考慮資金的時間價值第三十二頁，共七十三頁。案

例

計

算

投

資

利

潤

率豐

采公司

擬

投

資1

2

0

萬

元

于D工

程，

建

設(shè)

期

為1

年，

資本化利息為10萬元，經(jīng)營期為8年，第1-4

年

每

年

可

獲

取

利

潤1

2

萬

元，

第

5

-

8

年

每

年

可

獲

取

利

潤1

6

萬

元，

試

計

算

其

投

資

利

潤

率

。投資利潤率=年平均利潤額/投資總額[

〔12×4+16×4〕÷8/(120

+10)]×100%≈10

.77%決策標(biāo)準(zhǔn)：

投資工程的投資利潤率越高越好

第三十三頁，共七十三頁。年份A方案B方案C方案利潤投資額利潤投資額利潤投資額O40000180001800013600-360090026480600090036000900合計1008084002700作

業(yè)：

計

算

甲

公

司

投

資

利

潤

率

，

選

擇

最

優(yōu)

方

案第三十四頁，共七十三頁。參

考

答

案投資利潤率〔A〕=[(3600+6480)/2]/40000=12.6%投

資

利

潤

率

〔B〕=[(-3600+6000+6000)/3]/18000=1投

資

利

潤

率

〔C〕=[(900+900+900)/3]/18000=選擇投資利潤率最高的B方案為最優(yōu)方案5.6%5%第三十五頁，共七十三頁。工

程

投

資的

靜

態(tài)

評

價

指

標(biāo)

-

-

-

-

投

資

回

收

期投資回收期法是根據(jù)回收初始投資額所需要時間的長

短來判定該方案是否可行的方法。每年的凈現(xiàn)金流量相等投

資回

收

期

=

初

始

投

資

額

/

投

產(chǎn)

后

每

年

現(xiàn)

金

凈流量每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等計算投資回收期要根據(jù)投資每年年末尚未收回的

投

資

額

加

以

確

定

。指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

計算簡單，便于理解指標(biāo)的缺點(diǎn)沒有考慮資金的時間價值第三十六頁，共七十三頁。項(xiàng)目效益年限項(xiàng)目效益年限內(nèi)

累計現(xiàn)金凈流量投資額1620212318422526不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期

包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP=3.5+2=5.5(年)第121頁

例6-5某企業(yè)要投資一個建設(shè)工程，

20萬元的投資額全部用于籌建期初投入，籌建期為2年，從第三年起前三年每年投資回收為6萬元，后兩年每年投資回收為4萬元，求靜態(tài)投資回收期。

表6-1工程現(xiàn)金流量表第三十七頁，共七十三頁。解

答

：項(xiàng)

目第0年第1年第2年第3年第4年第

5年甲

方

案

：各

年

現(xiàn)

金

凈

流

量累

計

現(xiàn)

金

凈

流

量乙方案：各

年

現(xiàn)

金

凈

流

量累

計

現(xiàn)

金

凈

流

量-15000-1500042004200200020004200840020004000420012600300070004200168006000130004200800021000作

業(yè)

：

計

算星光

公

司投資回收

期，

選

擇

最

優(yōu)

方

案(

將

資

料

抄

在

練

習(xí)

本

上

)第三十八頁，共七十三頁。作

業(yè)

答

案A方案：凈流量是12600元，第四年現(xiàn)金凈如此有：投資回收期=3+〔4-3〕×〔15000-12600〕/(16800-12600)=

3

.

5

7

年B方案：第四年累計現(xiàn)金凈流量是13000元，第四年現(xiàn)金凈

流

量

是

2

1

0

0

0

元如此有：投資回收期=4+〔5-4〕×〔15000-13000〕/(21000-13000)=

4

.

2

5

年元金流

量

是第三年第三十九頁，共七十三頁。工

程

投

資的

動

態(tài)

評

價

指

標(biāo)

-

-

-

-

凈

現(xiàn)

值凈

現(xiàn)

值

是

指

特

定

方

案

未

來

現(xiàn)

金

流

入

的

現(xiàn)

值

與

未

來

現(xiàn)

金

流

出

的

現(xiàn)

值

之

間

的

差

額

.計

算

公

式未

來

現(xiàn)

金

流

量

現(xiàn)

值

一

原

始

投

資

現(xiàn)

值凈

現(xiàn)

值

為

正

數(shù)

，

說

明

該

投

資

工

程

的

報

酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，該工程可行.第四十頁，共七十三頁。凈

現(xiàn)

值

=

〔

每

年

現(xiàn)

金

凈

流

量×

年

金

現(xiàn)

值

系

數(shù)

〕

-

投資

現(xiàn)

值NPV=9000×〔P/A,

12%,6〕

-30000=

9

0

0

0

×

4

.

1

1

1

4

-

3

0

0

0

0

=

7

0

0

2

.

4

〔

元

〕第四十一頁，共七十三頁。第1

2

2

頁

例

6

-6

某

企

業(yè)購

入

一

套30

0

0

0

的

設(shè)

備

，按

照

直

線

法

計

提

折

舊

使

用

壽

命

為

6

年

，

期

末

無

殘

值

。

預(yù)

計

投

產(chǎn)

后每年可獲得凈利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要

求計算該工程的凈現(xiàn)值。解答

：NCFO=-30000〔

元

〕6()()(

)

-Q

)

)O

(

工

一NCF1-6=4000C

—VU\(

皮i

P

0〔

1,

〕

(P

/

,

4資)2現(xiàn))值+10000〔P/F,12%,5〕+11000×〔P/F,12%,6〕

-3000O=6893.1

〔

元

〕%,2-%投,211〕〕金1,3現(xiàn)%,2的%2年1/FP期/〔P營〔00Z解

答：NCFO=-30000〔元〕年

折

舊

額=30000÷6=5000NCF1=NCF2=3000+5000=8000NCF3=NCF4=4000+500O=9000〔NCF5=5000+5000=10000〔NCF6=6000+500O=11000〔經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等時：第122頁

例6-7假定上例投產(chǎn)后每年凈利潤為3000元、

3

0

0

0

元

、

4O00元、4000元、5000元、6000元，其他資料不變。計算該工程的凈現(xiàn)

值

?！?/p>

元

〕〔

元

〕元

〕元〕元

〕折舊+凈利潤第四十二頁，共七十三頁。凈

現(xiàn)

值

案

例

分

析東方公司準(zhǔn)

備

投資于

一

個

投資

額

為20

0

0

0

元的A工程，工程期限4年，期望投資報

酬率為10%,

每

年

能

獲

取

現(xiàn)

金

流

量

7

0

0

0

元

。如此：凈現(xiàn)值=70

0

0

×

〔P/A,10%,4〕

-20000=

+

2

1

8

9

.

3

0

〔

元

〕凈現(xiàn)值為

正

數(shù)，說明該投資工

程的報

酬率大

于

預(yù)

定

的

貼

現(xiàn)

率

，

該

工

程

可

行

第四十三頁，共七十三頁。年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量O-40000-18000-180001360023600-3600240090069002648026480600012000900690036000120009006900作業(yè)

：英明公司有三個投資方案，采用凈現(xiàn)值法選

擇

最

優(yōu)

方

案

。

折

現(xiàn)

率

為

1

0

%

。

有

關(guān)

數(shù)

據(jù)

如

下

表：第四十四頁，共七十三頁。參

考

答

案凈

現(xiàn)

值

〔A〕=(23600×0

.

9091+26480×0

.

8624)

-

40000=3337

.

83元凈現(xiàn)值〔B〕=〔2400×0.9091+12000×0.8264+12000×0.7513〕

-18000A、B

方案均為可行方案，選擇凈現(xiàn)值大的A

為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資工程的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率

，該工

程可行.=3114.24凈現(xiàn)值〔C〕=6900×2.487-18000=-840第四十五頁，共七十三頁。元項(xiàng)

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：現(xiàn)金凈流量乙方案：現(xiàn)金凈流量

15000-150004200200042002000420030004200600042008000作

業(yè)

：

星光公司貼現(xiàn)率為10%,采用凈現(xiàn)值法選擇可行的投資方案

。第四十六頁，共七十三頁。乙方案凈現(xiàn)值=2000×〔P/F,10%,1〕+2000×〔P/F,10%,2

〕+3000×

〔P/F,10%,3〕+6000×〔P/F,10%,4〕+8

000×〔P/F,10%,5〕

-15000=

-

21

0

元甲方案凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資工程的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)

率

，

該

工

程

可

行

.乙方案凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，不可行參

考

答

案甲方案凈現(xiàn)值=4200×〔P/A,10%,5〕-15000

=918元第四十七頁，共七十三頁。凈

現(xiàn)

值

法

的

優(yōu)

缺

點(diǎn)優(yōu)

點(diǎn)考慮了資金時間價值，增強(qiáng)投資經(jīng)濟(jì)性的評

價考

慮

了

工

程

計

算

期

的

全

部

凈

現(xiàn)

金

流

量考慮了投資的風(fēng)險性，風(fēng)險越大，折現(xiàn)率就

越

高

。缺

點(diǎn)不能熱動態(tài)角度直接反映投資工程的實(shí)際收當(dāng)愛工

程

投

各

額

第

無

法

確

完

方

客

的

優(yōu)折

現(xiàn)

率

確

實(shí)

定一

個

工

程的

財

務(wù)

可

行

性

分

析

終

究

應(yīng)

該

采

用哪

個

折

現(xiàn)

率

，

取

決

于

可

行

性

分析的目的?？捎米髡郜F(xiàn)率的指標(biāo)有：個

別

資

本

本

錢綜

合

資

本

本

錢必

要

投

資

報

酬

率時

機(jī)

本

錢第四十九頁，共七十三頁。工

程

投

資

的

動

態(tài)

評

價

指

標(biāo)-

-

-

-

凈

現(xiàn)

值

率凈

現(xiàn)

值

率是

指

投

資

工

程的

凈

現(xiàn)

值

占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo).計

算

公

式投

資

工

程

凈

現(xiàn)

值

原

始

投

資

現(xiàn)

值優(yōu)

點(diǎn)從

動

態(tài)角

度

反映資

金投

入

與

凈

產(chǎn)出

之間

的關(guān)系缺

點(diǎn)無

法

直

接

反

映

投

資

工

程

的

實(shí)

際

收

益

率

。工

程

投

資

的

動

態(tài)

評

價

指

標(biāo)

-

-

-

-

獲

利

指

數(shù)獲利指數(shù)是投產(chǎn)后按設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)

值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比.計算公式未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始

投資現(xiàn)

值或

=

1

+

凈

現(xiàn)

值

率采用獲利指數(shù)進(jìn)展互斥方案的選擇時，在保證現(xiàn)值指數(shù)大于1

的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化第五十一頁，共七十三頁。第

124

頁

例

6-

8根據(jù)例6-6的資料，

(某企業(yè)購入一套30000的設(shè)

備

，

按照直線法計提折舊使用壽

命為

6

年，期末

無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后

每

年可

獲

得

凈

利潤

4

00

0元

，

假定貼現(xiàn)率為12%?！秤嬎銉衄F(xiàn)值率。解答：30000=0.23349000×(P/A,12%,6)30000第五十二頁，共七十三頁。凈

現(xiàn)

值

率=獲利指

數(shù)=1.2334項(xiàng)

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：現(xiàn)金凈流量乙方案：現(xiàn)金凈流量—15000-150004200200042002000420030004200600042008000作

業(yè)

：星光公司貼現(xiàn)率為10%,計算凈現(xiàn)值率與獲利指數(shù)，選擇可行的投資方案。第五十三頁，共七十三頁。甲

方

案=918/15000=0.0601

>O

企業(yè)可獲得高額利潤乙方案=-210/1500

O=-0.014<0投資收益不能彌補(bǔ)資金本錢2)獲利指數(shù)甲方案=1+0.0601=1.0601>1企業(yè)可獲得高額利潤乙方案=1-0.014=0.986

<1投資收益不能彌補(bǔ)資金本錢參

考

答

案1)凈現(xiàn)值率第五十四頁，共七十三頁。工

程

投

資

的

動

態(tài)

評

價

指

標(biāo)

----內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率指投資方案可望到達(dá)的報酬率，亦可將其定義為能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率.計算公式〔P/A,

折現(xiàn)率，

n〕=

初始投資/年現(xiàn)金凈流量第五十五頁，共七十三頁。內(nèi)部收

益

率

的

計

算

步

驟-

-

每

年

現(xiàn)

金

凈

流

量

相

等〔1〕計算年金現(xiàn)值系數(shù)初始投資額/年現(xiàn)金凈流量(2)

根

據(jù)

計

算

的

年

金

現(xiàn)

值

系

數(shù)

，

查

年

金

現(xiàn)

值

系

數(shù)

表〔3

〕

假

設(shè)

在

系

數(shù)

表

上

恰

好

能

找

到

等

于

上

述

數(shù)

值

的

年

金

現(xiàn)

值系數(shù)，如此該系數(shù)所對應(yīng)的折現(xiàn)率即為所求的內(nèi)部收益

率

;〔4〕假設(shè)在系數(shù)表上找不到事先計算出來的數(shù)值，如此可利用系數(shù)表上同期略大于及略小于該數(shù)值的兩個臨界值

及相對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率，應(yīng)用內(nèi)插法計算近似的內(nèi)部收第五十六頁，共七十三頁。內(nèi)

部

收

益

率

的

優(yōu)

缺

點(diǎn)優(yōu)

點(diǎn)重

視

資

金

時

間

價

值能

從

動

態(tài)

角

度

直

接

反

映

投

資

工

程

的實(shí)

際

收

益

水缺

點(diǎn)該指標(biāo)的計算過程復(fù)雜第五十七頁，共七十三頁。第

125

頁

例

6-

9根據(jù)例6-6的資料。

〔某企業(yè)購入一套30000的設(shè)

備，按照直線法計提折舊使用壽命為6年，期末殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每

年

可獲

得

凈

利

潤4000元

，假定貼現(xiàn)率為12%。

〕計算內(nèi)部收益率。解答：

〔P/A,IRR,

6〕=30000/900O=3.3333查表可知內(nèi)部收益率

介于18%~20%

之間。然后

插

值

計

算

：1RR=18%+

34976-3.3233×(20%-18%)=19.91%

第五十八頁，共七十三頁。第125

頁例6-10設(shè)某企業(yè)有一投資工程，有關(guān)現(xiàn)金流量資料如下：

NCFO=-10

0萬元，NCF1=0,NCF2-8=36

萬元，

NCF9-10=-25

萬

元

，NCF11=35萬元，根據(jù)

資

料

計

算內(nèi)含

收

益

率

。解答：

設(shè)定折現(xiàn)率10%,

NPV=91.83839,設(shè)定折現(xiàn)率2

0

%

,NPV=21.73128,設(shè)定折現(xiàn)率24%,

NPV=3.93177,設(shè)定折現(xiàn)率26%,

NPV=-3.01907,最接近的折現(xiàn)率分別為24%和26

%,如此IRR

=24%+3.937+301907×(26%-24%)=25.13%13第五十九頁，共七十三頁。3.32553

.3333.497620%×%18%第六十頁，共七十三頁。2%X172項(xiàng)

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：現(xiàn)金凈流量乙方案：現(xiàn)金凈流量

15000-150004200200042002000420030004200600042008000作

業(yè)

：星光公司貼現(xiàn)率為10%,計算內(nèi)部

收益率，選擇可行的投資方案

。第六十一頁，共七十三頁。參

考

答

案甲方案內(nèi)部收益率：年金現(xiàn)值系數(shù)：15000/4200=3.571查表

：折現(xiàn)率為12%時，對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)是3.604

折現(xiàn)率為14%時，對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)是3.433插值法IRR=12%+(3.571-3.604)/(3.433-3.604)]×(1412%)=13.93內(nèi)部收益率：13

.93%>10%方案可行第六十二頁，共七十三頁。%-參考答案乙

方

案

內(nèi)

部

收

益

率

：預(yù)估折現(xiàn)率為10%時2000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3)+6000(P/F,10%,4)+8000(P/F,10%,5)-1500O=-210預(yù)估折現(xiàn)率為9%時2000(P/F,9%,1)+2000(P/F,9%,2)+3000(P/F

+6000(P/F,9%,4)+8000(P/F,9%,5)-15000=2內(nèi)插法：〔×-9%〕/〔10%-9%〕=〔0-284.4〕/〔-210-284.4〕如

此

有

：X=9.58%內(nèi)

部

收

益

率

=

9

.

5

8

%

<

1

0

%

方

案

不

可

行,9%,3)84.4-

-

-

單

一

投

資

工

程的

財

務(wù)

可

行

性評價投

資

工

程

的

評

價

指

標(biāo)

同

時

滿

足

以

下條

件

，

如

此

可

以

斷

定

該

投

資

工

程

無

論

從

哪

個

方面

看

都

具

備

財

務(wù)

可

行

性

，

應(yīng)

當(dāng)

承

受

此

方

案

。凈

現(xiàn)

值

≥

0

凈

現(xiàn)

值

率

≥

0

現(xiàn)

值

指

數(shù)

≥

1內(nèi)

部

收

益

率

≥

無

風(fēng)

險

投

資

利

潤

率投

資

報

酬

率

≥

無

風(fēng)

險

投

資

利

潤

率靜

態(tài)

投

資

回

收

期

≤

經(jīng)

濟(jì)

壽

命

/

2

第六十四頁，共七十三頁?；コ夥桨甘侵冈跊Q策時涉及到的多個相互排斥、不能同時并存的投資方案。凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資一樣且工程

計算期相等的多方案比較決策，即可以選擇凈現(xiàn)

值

或

凈

現(xiàn)

值

率

大

的

方

案

作

為

最

優(yōu)

方

案

。差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資額不一樣的多方案比較，后者尤其適用于工程計算期不同的多方案比較決策。多

個

互

斥

方

案

的

比

較

與

優(yōu)

選第六十五頁，共七十三頁。多

個

投

資

方

案

組

合

的

決

策投資決策涉及的多個工程之間不是相互排斥的關(guān)系，

它們之間可以實(shí)現(xiàn)任意組合.◆

1.在資金總量不受限制的情況下，可按每一工程的凈現(xiàn)

值大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的工程順序。2.在資金總量受到限制時，如此需按凈