GLP-1RA藥物市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)及資本運(yùn)作策略研究報(bào)告

盛世華研·2008-2010年鋼行業(yè)調(diào)研報(bào)告GLP-1RA藥物企業(yè)資本運(yùn)作策略研究報(bào)告內(nèi)容目錄TOC\o"1-3"\u一、前言 4二、2023-2028年GLP-1RA藥物市場(chǎng)前景及趨勢(shì)預(yù)測(cè) 42.12023年全球及中國LP-1RA市場(chǎng)分析 42.1.1諾和諾德、禮來瓜分全球GLP-1RA降糖市場(chǎng) 42.1.2進(jìn)口企業(yè)壟斷國內(nèi)GLP-1市場(chǎng) 62.1.3GLP-1RA2型糖尿病適應(yīng)癥市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 82.2國內(nèi)巨頭搶占先機(jī)，自主研發(fā)與仿制扎堆并進(jìn) 112.2.1創(chuàng)新藥：2項(xiàng)NDA，7項(xiàng)處于III期臨床階段，9項(xiàng)處于II期臨床階段 112.2.2仿制藥：利拉魯肽僅華東醫(yī)藥上市，司美格魯肽仿制藥進(jìn)入競(jìng)速期 112.3已上市GLP-1RA療效對(duì)比 132.3.1阿斯利康-艾塞那肽：全球第一款GLP-1RA，聯(lián)用降糖效果更好 132.3.2諾和諾德-利拉魯肽：降糖與減肥效果俱佳 142.3.3諾和諾德-司美格魯肽：效果優(yōu)于一代產(chǎn)品利拉魯肽 172.3.4諾和諾德-司美格魯肽（口服）：全球第一款口服GLP-1RA 172.3.5禮來-度拉糖肽：長(zhǎng)效降糖，降低心血管風(fēng)險(xiǎn) 192.3.6賽諾菲-利司那肽：聯(lián)用效果更好，抗體比率較高 202.3.7葛蘭素史克-阿必魯肽（Tanzeum）：長(zhǎng)效降糖，顯著降低低血糖概率 212.3.8仁會(huì)生物-貝那魯肽：首款國產(chǎn)短效GLP-1 222.3.9聚乙二醇洛塞那肽：首款國產(chǎn)長(zhǎng)效GLP-1RA 222.42024-2030年糖尿病用藥：GLP-1市場(chǎng)發(fā)展前景 242.4.1糖尿病患者2型糖尿病占比極高，GLP-1受體激動(dòng)劑藥物整體療效卓越 242.4.2糖尿病患者基數(shù)大，潛在市場(chǎng)空間廣闊 252.4.3GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域潛力巨大，長(zhǎng)效制劑是未來該領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)品 26三、GLP-1RA藥物企業(yè)資本運(yùn)作策略及建議 273.1企業(yè)資本運(yùn)作相關(guān)概念 273.1.1資本運(yùn)作的內(nèi)涵 273.1.2資本運(yùn)作的模式 283.2資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用分析 293.2.1企業(yè)成長(zhǎng)理論 29（1）企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)因 29（2）企業(yè)成長(zhǎng)要素 293.2.2資本運(yùn)作與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系 29（1）資本運(yùn)作和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系 29（2）資本運(yùn)作與企業(yè)規(guī)模之間的關(guān)系 303.2.3資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用 30（1）資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用 30（2）資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的制約作用 313.4資本運(yùn)作在企業(yè)成長(zhǎng)中的運(yùn)營(yíng)策略 323.4.1資本運(yùn)作對(duì)民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)階段的重要性 323.4.2我國民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作存在的主要問題 33（一）資本運(yùn)作管理觀念有待提升 33（二）資本運(yùn)作戰(zhàn)略不全面 33（二）資本運(yùn)作策略存在缺陷 33（三）外部政策環(huán)境還不夠優(yōu)化 343.4.3不同成長(zhǎng)階段中的資本運(yùn)作模式運(yùn)用 34（一）創(chuàng)業(yè)期 34（二）成長(zhǎng)期 34（三）成熟期 353.4.4企業(yè)資本運(yùn)作的對(duì)策建議 35（一）提升現(xiàn)代化資本運(yùn)作管理觀念 35（二）全方位定制資本運(yùn)作戰(zhàn)略 35（三）加大資本運(yùn)作管理及創(chuàng)新 35（二）加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的監(jiān)督 363.5醫(yī)藥企業(yè)資本運(yùn)作策略建議 363.5.1明確資本運(yùn)作目標(biāo) 363.5.2優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 373.5.3拓展融資渠道 373.5.4加強(qiáng)投資管理 373.5.5利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購重組 373.5.6建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系 373.5.7加強(qiáng)資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)建設(shè) 373.6企業(yè)資本運(yùn)作及融資策略 383.6.1企業(yè)資本運(yùn)作及融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn) 38（1）企業(yè)資本運(yùn)作所面臨的風(fēng)險(xiǎn) 38（2）融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn) 383.6.2企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及所存問題 39（1）融資結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象 39（2）資本市場(chǎng)監(jiān)督體系仍存漏洞 39（3）資本市場(chǎng)功能仍待完善 403.6.3企業(yè)資本運(yùn)作與融資所存問題的應(yīng)對(duì)策略 40（1）完善企業(yè)自身的資本運(yùn)作的監(jiān)督管理機(jī)制 40（2）進(jìn)一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu) 40（3）進(jìn)一步規(guī)范并約束我國資本市場(chǎng) 41（4）合理解決信息不對(duì)稱的問題 413.7基于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的資本運(yùn)作與投融資能力提升策略研究 423.7.1提升企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中資本運(yùn)作與投融資能力的重要性 423.7.2企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中資本運(yùn)作與投融資存在的問題 42（一）資本運(yùn)作和投融資觀念比較單薄 42（二）缺少成熟穩(wěn)定的經(jīng)理人市場(chǎng) 43（三）監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制不夠完善 43（四）內(nèi)部控制相對(duì)薄弱 433.7.3企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中資本運(yùn)作與投融資能力的提升策略 43（一）提高對(duì)資本運(yùn)作和投融資能力提升的認(rèn)識(shí) 43（二）完善資本運(yùn)作和投融資機(jī)制 44（三）創(chuàng)新資本運(yùn)作和投融資模式 44（四）完善股權(quán)結(jié)構(gòu) 44（五）加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè) 443.8公司資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)防控策略 453.8.1資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 453.8.2公司資本運(yùn)作戰(zhàn)略 46（一）投資擴(kuò)張戰(zhàn)略 46（二）低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略 46（三）穩(wěn)定現(xiàn)金流戰(zhàn)略 46（四）實(shí)施對(duì)外合作戰(zhàn)略 473.8.3公司資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)分析 47（一）籌資風(fēng)險(xiǎn) 47（二）項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn) 47（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 47（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 48（五）政策性風(fēng)險(xiǎn) 483.8.4公司資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防控 48（一）融資風(fēng)險(xiǎn)控制 48（二）投資風(fēng)險(xiǎn)控制 49（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制 49（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制 49（五）政策性風(fēng)險(xiǎn)控制 49四、GLP-1RA藥物企業(yè)《資本運(yùn)作策略》制定手冊(cè) 504.1動(dòng)員與組織 504.1.1動(dòng)員 504.1.2組織 514.2學(xué)習(xí)與研究 514.2.1學(xué)習(xí)方案 514.2.2研究方案 524.3制定前準(zhǔn)備 534.3.1制定原則 534.3.2注意事項(xiàng) 544.3.3有效戰(zhàn)略的關(guān)鍵點(diǎn) 554.4戰(zhàn)略組成與制定流程 574.4.1戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)組成 574.4.2戰(zhàn)略制定流程 584.5具體方案制定 594.5.1具體方案制定 594.5.2配套方案制定 61五、GLP-1RA藥物企業(yè)《資本運(yùn)作策略》實(shí)施手冊(cè) 625.1培訓(xùn)與實(shí)施準(zhǔn)備 625.2試運(yùn)行與正式實(shí)施 625.2.1試運(yùn)行與正式實(shí)施 625.2.2實(shí)施方案 635.3構(gòu)建執(zhí)行與推進(jìn)體系 635.4增強(qiáng)實(shí)施保障能力 645.5動(dòng)態(tài)管理與完善 655.6戰(zhàn)略評(píng)估、考核與審計(jì) 65六、總結(jié)：商業(yè)自是有勝算 66一、前言在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，資本運(yùn)作已然成為了企業(yè)重點(diǎn)的管理工作。近年來，隨著我國資本市場(chǎng)的愈加成熟，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式與經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)較之以往也發(fā)生了諸多改變。但在我國部分企業(yè)中，其開展資本運(yùn)作活動(dòng)的時(shí)間較短，在資本運(yùn)作的過程中存在諸多仍待改善的地方。對(duì)此，企業(yè)要在實(shí)際經(jīng)營(yíng)與發(fā)展過程中，不斷探索與尋求資本運(yùn)作的科學(xué)方法與措施，強(qiáng)化企業(yè)自身的資金運(yùn)用效率，并通過融資等手段及時(shí)解決企業(yè)自身的資金問題，通過資本運(yùn)作來保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。下面，我們先從GLP-1RA藥物行業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行分析，然后重點(diǎn)分析并解答以上問題。相信通過本文全面深入的研究和解答，您對(duì)這些信息的了解與把控，將上升到一個(gè)新的臺(tái)階。這將為您經(jīng)營(yíng)管理、戰(zhàn)略部署、成功投資提供有力的決策參考價(jià)值，也為您搶占市場(chǎng)先機(jī)提供有力的保證。二、2023-2028年GLP-1RA藥物市場(chǎng)前景及趨勢(shì)預(yù)測(cè)2.12023年全球及中國LP-1RA市場(chǎng)分析2.1.1諾和諾德、禮來瓜分全球GLP-1RA降糖市場(chǎng)重磅新品迭出，全球GLP-1產(chǎn)品銷售額迅速爬坡。全球GLP-1激動(dòng)劑銷售額從2018年的87.3億美元迅速增至2022年的240.1億美元，2019-2022年全球GLP-1類藥物市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28.7%。市場(chǎng)集中度較高，諾和諾德、禮來兩大巨頭瓜分。2022年諾和諾德的司美格魯肽共占據(jù)近51%的市場(chǎng)份額，其中Ozempic、Rybelsus、Wegovy分別貢獻(xiàn)94.3、17.8、9.8億美元；利拉魯肽藥物Victoza、Saxenda分別貢獻(xiàn)19.4、16.8億美元，共占15%的市場(chǎng)份額；截至2023年5月諾和諾德GLP-1產(chǎn)品占全球市場(chǎng)份額的54%。禮來的度拉糖肽2022年銷售額74.4億美元（31%），其首款雙靶GLP-1R/GIPR受體激動(dòng)劑替爾泊肽2022年5月FDA獲批上市，2022/2023Q1分別實(shí)現(xiàn)銷售額4.8/5.7億美元，銷售爬坡速度遠(yuǎn)超同期度拉糖肽及司美格魯肽。圖表：諾和諾德GLP-1產(chǎn)品全球市場(chǎng)份額及增速（2023年5月）圖表：2022年全球GLP-1激動(dòng)劑市場(chǎng)份額（%）圖表：全球GLP-1激動(dòng)劑歷年銷售額（億美元）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，PDB，諾和諾德年報(bào)2.1.2進(jìn)口企業(yè)壟斷國內(nèi)GLP-1市場(chǎng)國內(nèi)已上市GLP-1受體激動(dòng)劑共8款，包括進(jìn)口產(chǎn)品6款：艾塞那肽（阿斯利康/三生制藥）、艾塞那肽微球（阿斯利康/三生制藥）、利拉魯肽（諾和諾德）、利司那肽（賽諾菲）、度拉糖肽（禮來）、司美格魯肽（諾和諾德）；國產(chǎn)產(chǎn)品2款：貝那魯肽（仁會(huì)生物）、聚乙二醇洛塞那肽（江蘇豪森）。諾和諾德占據(jù)我國市場(chǎng)最高份額。根據(jù)PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，2023Q1諾和諾德的司美格魯肽、利拉魯肽在我國GLP-1RA市場(chǎng)份額約為75%；排名第二為禮來的度拉糖肽，占比約為19%，市場(chǎng)格局較為集中。諾和諾德財(cái)報(bào)顯示，截至2023年5月，諾和諾德中國區(qū)GLP-1RA銷售額為31.2億丹麥克朗（約合4.7億美元，+97%），增速強(qiáng)勁。中國糖尿病處方中GLP-1RA占全部處方的2%，低于全球平均水平的5%、遠(yuǎn)低于北美地區(qū)的11%。圖表：諾和諾德GLP-1產(chǎn)品中國市場(chǎng)份額及增速（2023年5月）圖表：我國樣本醫(yī)院GLP-1激動(dòng)劑2012-2023年銷售額（萬元）圖表：2023Q1我國樣本醫(yī)院GLP-1激動(dòng)劑市場(chǎng)份額（%）數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，PDB，仁會(huì)生物招股說明書、諾和諾德公司公告*注：取1丹麥克朗=0.15美元計(jì)2.1.3GLP-1RA2型糖尿病適應(yīng)癥市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算全球市場(chǎng)：據(jù)輝瑞公司報(bào)告預(yù)計(jì)，2030年GLP-1RA在2型糖尿病領(lǐng)域全球市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)350-400億美元。圖表：全球GLP-1RA用于2型糖尿病適應(yīng)癥市場(chǎng)規(guī)模（億美元）中國市場(chǎng)：據(jù)諾和諾德預(yù)計(jì)，遠(yuǎn)期中國糖尿病患者人數(shù)可達(dá)1.8億人，其中90%為2型糖尿病。假設(shè)：基于《健康中國行動(dòng)（2019-2030年）》我國糖尿病治療率為33%，目標(biāo)為治療率持續(xù)提高，假設(shè)遠(yuǎn)期治療率為40%；據(jù)諾和諾德年報(bào)，假設(shè)中國GLP-1RA2022年滲透率約為3%，假設(shè)遠(yuǎn)期滲透率為13%，與目前北美地區(qū)GLP-1RA處方率水平相近；單日治療費(fèi)用由中標(biāo)價(jià)格及2022年市占率加權(quán)平均得出，部分品種尚未放量或納入醫(yī)保，因此假設(shè)2022年GLP-1RA單日治療費(fèi)用為15元，遠(yuǎn)期單日治療費(fèi)用在醫(yī)保及集采影響下降為10元左右。計(jì)算得出，我國GLP-1RA用于2型糖尿病的遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)298.9億元。圖表：GLP-1RA人均治療費(fèi)用測(cè)算圖表：2022與2030年、2045年中國GLP-1RA用于2型糖尿病藥物市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，諾和諾德年報(bào)，輝瑞2022年Near-TermLaunchesHigh-ValuePipelineDay演示材料*注：每月費(fèi)用為最新中標(biāo)價(jià)，平均每月費(fèi)用按照市占率加權(quán)平均2.2國內(nèi)巨頭搶占先機(jī)，自主研發(fā)與仿制扎堆并進(jìn)2.2.1創(chuàng)新藥：2項(xiàng)NDA，7項(xiàng)處于III期臨床階段，9項(xiàng)處于II期臨床階段圖表：國內(nèi)進(jìn)展前列的GLP-1RA藥物（糖尿病適應(yīng)癥）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方*注：數(shù)據(jù)截至2023年8月2.2.2仿制藥：利拉魯肽僅華東醫(yī)藥上市，司美格魯肽仿制藥進(jìn)入競(jìng)速期圖表：利拉魯肽仿制藥（糖尿病適應(yīng)癥）圖表：司美格魯肽仿制藥（糖尿病適應(yīng)癥）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方*注：數(shù)據(jù)截至2023年8月2.3已上市GLP-1RA療效對(duì)比2.3.1阿斯利康-艾塞那肽：全球第一款GLP-1RA，聯(lián)用降糖效果更好艾塞那肽為蜥蜴唾液腺分泌的毒液中提取的一種天然GLP-1類似物，與人GLP-1有53%同源性，是阿斯利康研發(fā)的全球第一款GLP-1RA，2005年在美國上市。艾塞那肽屬于短效GLP-1RA，其半衰期為2-4h，一天需注射2次。經(jīng)臨床研究發(fā)現(xiàn)，艾塞那肽可降低HbA1c0.5%~1.0%。艾塞那肽與二甲雙胍聯(lián)用對(duì)降血糖的效果最佳，在每日兩次，每次10微克的劑量下，30周時(shí)HbA1c≤7%患者比例為40%，血糖相較于基線下降0.9%。艾塞那肽與二甲雙胍聯(lián)用體重控制效果好。30周治療期中使用艾塞那肽（10微克）+二甲雙胍的2型糖尿病患者的體重較基線下降2.6kg。艾塞那肽與二甲雙胍和噻唑烷二酮類(TZD)聯(lián)用不增加低血糖風(fēng)險(xiǎn)，但與磺脲類合用會(huì)增加低血糖發(fā)生率。惡心不良反應(yīng)發(fā)生率為40%-50%，大多數(shù)治療開始時(shí)出現(xiàn)惡心的患者，癥狀的發(fā)生頻度和嚴(yán)重程度會(huì)隨著繼續(xù)治療時(shí)間的延長(zhǎng)而減輕。由于艾塞那肽的分子結(jié)構(gòu)是蜥蜴源多肽Excendin-4，同源性較低，38%的患者產(chǎn)生了抗體。艾塞那肽的清除經(jīng)腎小球?yàn)V過與蛋白酶水解完成，因此終末期腎病及腎功能嚴(yán)重?fù)p害患者(肌酐清除率<30mL/min)不推薦使用。艾塞那肽注射液緩釋劑型(Bydureon)為艾塞那肽長(zhǎng)效版本，采用PLGA微球技術(shù)通過改變藥物劑型達(dá)到藥物緩慢釋放，只需每周1次給藥，2011年6月在歐盟獲批，2012年1月獲FDA批準(zhǔn)上市。研究分別比較了艾塞那肽緩釋劑型、艾塞那肽常規(guī)劑型、大劑量匹格列酮、西格列汀或甘精胰島素的治療效果，結(jié)果顯示，艾塞那肽緩釋注射劑降低HbA1c水平和體重效果更佳，同時(shí)不增加低血糖風(fēng)險(xiǎn)，且緩釋劑型引起的惡心反應(yīng)及注射部位硬結(jié)較普通劑型少。數(shù)據(jù)來源：艾塞那肽說明書2.3.2諾和諾德-利拉魯肽：降糖與減肥效果俱佳利拉魯肽是諾和諾德生產(chǎn)的第一代GLP-1RA，由GLP-1類似物與脂肪酸共價(jià)結(jié)合形成的衍生物，半衰期為11~15h，利拉魯肽是全球第一款長(zhǎng)效GLP-1RA，可以實(shí)現(xiàn)一天注射一次。最早在2009年歐盟上市，2011年NMPA獲批上市。HbA1c降低可達(dá)到1.0~1.5%，單用效果優(yōu)于格列美脲，聯(lián)用降糖效果優(yōu)于艾塞那肽、西格列汀、甘精胰島素，其中與12mg利拉魯肽與二甲雙胍和羅格列酮一起聯(lián)用在26周治療過程結(jié)束后達(dá)到HbA1c≤7%比例達(dá)到57%，血糖下降1.5%。利拉魯肽作為長(zhǎng)效的GLP-1降糖藥，有利于對(duì)空腹血糖控制；無論是單藥還是聯(lián)用藥均表現(xiàn)出較好的減肥效果。每天單獨(dú)使用1.8mg和1.2mg利拉魯肽情況下，體重分別下降2.5kg和2.1kg。與此同時(shí)，與二甲雙胍聯(lián)用時(shí)，體重分別下降2.8kg和2.6kg。數(shù)據(jù)來源：利拉魯肽說明書數(shù)據(jù)來源：利拉魯脅說明書2.3.3諾和諾德-司美格魯肽：效果優(yōu)于一代產(chǎn)品利拉魯肽司美格魯肽（Ozempic）是諾和諾德第二代GLP-1RA，相對(duì)于諾和諾德的第一代GLP-1短效降糖藥利拉魯肽（一天一次），司美格魯肽為長(zhǎng)效降糖，一周注射一次。HbA1c降低可達(dá)到1.5-1.8%，單用效果優(yōu)于西格列?。―PP-4）、利拉魯肽及度拉魯肽。1）SUSTAIN2：司美格魯肽（1mg）HbA1c下降1.5%，西格列汀（100mg）只下降了0.7%。2）SUSTAIN10：3期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，在接受治療30周后，司美格魯肽組HbA1c水平下降1.7%，優(yōu)于利拉魯肽的1.0%。3）SUNSTAIN7：司美格魯肽（0.5mg）和度拉糖肽（0.75mg）組HbA1c分別降低1.5%和1.1%，減重效果佳，在與基礎(chǔ)胰島素和二甲雙胍聯(lián)用30周時(shí)，體重下降6kg，單藥治療56周體重也下降了5.5kg。在SUSTAIN2中(見下頁)，相較于西格列汀的1.9kg，司美格魯肽減重達(dá)到4.3kg（0.5mg）和6.1kg（1.0mg）。在SUNSTAIN7中減重效果同樣優(yōu)于度拉糖肽。司美格魯肽具有對(duì)心腦血管獲益功效。在一項(xiàng)持續(xù)時(shí)間為2年，3297名2型糖尿病患者并伴有動(dòng)脈粥樣硬化性心血管疾病每周一次司美格魯肽的實(shí)驗(yàn)中，司美格魯肽組和安慰劑組分別有6.6%和8.9%受試者發(fā)生了不良心血管事件風(fēng)險(xiǎn)（MACE），相對(duì)于安慰劑組，司美格魯肽組不良心血管事件降低了26%，心肌梗死的風(fēng)險(xiǎn)降低26%，心血管死亡風(fēng)險(xiǎn)降低2%，治療2年后，腦卒中風(fēng)險(xiǎn)顯著降低39%。2.3.4諾和諾德-司美格魯肽（口服）：全球第一款口服GLP-1RA司美格魯肽（Rybelsus）是諾和諾德第三代GLP-1RA，也是全球第一款口服制劑的GLP-1受體激動(dòng)劑降糖藥物，在2019年9月獲得FDA批準(zhǔn)在美上市，上市首年銷售額就達(dá)到了750萬美元，截至目前已經(jīng)在歐盟、日本、加拿大等國家或地區(qū)上市，并于2020年中國上市。口服司美格魯肽相繼擊敗恩格列凈、西格列汀，與利拉魯肽降糖效果相當(dāng)，減肥效果更好。PIONEER1-7系列臨床試驗(yàn)表明，口服Rybelsus可以使HbA1c降低1-1.8%，體重降低2.9-5KG。PIONEER4結(jié)果顯示每日一次7mg的Rybelsus降糖效果不劣于每日注射一次0.75mg的利拉魯肽，52周時(shí)口服司美格魯肽、利拉魯肽和安慰劑組HbA1c分別降低1.2%、0.9%和0.2%。在減重方面，口服司美格魯肽的效果明顯優(yōu)于利拉魯肽（5.0kgvs3.1kgvs1.2kg）。某些劑量的Rybelsus降糖減重效果優(yōu)于西格列?。―PP-4抑制劑）、恩格列凈（SGLT2抑制劑）和利拉魯肽。在PIONEER6研究中證明具有一定的心血管安全性并且能夠顯著降低2型糖尿病患者的心血管死亡率。在PIONEER5研究中顯示，口服14mg的Rybelsus能夠使中度腎損傷糖尿病患者顯著獲益。數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，諾和諾德官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：藥智網(wǎng)，諾和諾德官網(wǎng)2.3.5禮來-度拉糖肽：長(zhǎng)效降糖，降低心血管風(fēng)險(xiǎn)一周注射一次的度拉糖肽極大提高患者的接納程度，與此同時(shí)降糖效果也較好。單藥治療對(duì)比數(shù)據(jù)來看，降糖效果明顯優(yōu)于單用西格列汀。在和西格列汀的對(duì)比試驗(yàn)中，每周一次1.5mg度拉糖肽，HbA1c下降1.22%（類似利拉魯肽，HbA1c=7%比例略優(yōu)于利拉魯肽），空腹血糖下降42.84mg/dL，顯著優(yōu)于西格列汀。無論是單用還是聯(lián)用，減重減肥效果好，每周注射一次1.5mg度拉糖肽，52周后最多可減輕3.03kg（優(yōu)于利拉魯肽，不如司美格魯肽）。度拉糖肽被證明具有心血管獲益功效。根據(jù)Lancent上公布的REWIND研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，度拉糖肽可將心血管不良事件風(fēng)險(xiǎn)降低12%。該研究報(bào)告指出，在常規(guī)治療中加入度拉糖肽，可作為伴有心血管疾病風(fēng)險(xiǎn)的T2DM患者一級(jí)預(yù)防和二級(jí)預(yù)防的良好干預(yù)手段。數(shù)據(jù)來源：度拉糖肽說明書2.3.6賽諾菲-利司那肽：聯(lián)用效果更好，抗體比率較高與二甲雙胍/胰島素/波格列酮聯(lián)用均優(yōu)于單用的降糖效果。利司那肽與甘精胰島素及二甲雙胍（或噻唑烷二酮）進(jìn)行三聯(lián)使用效果最佳，達(dá)到HbA1c=7%患者比例可以達(dá)到50%，下降幅度為0.7。單用或者與二甲雙胍聯(lián)用對(duì)空腹血糖控制較好，但與其他降糖藥聯(lián)用對(duì)空腹血糖控制不佳。降糖與減重效果類似艾塞那肽。利司那肽減重效果顯著，單用或者與二甲雙胍聯(lián)用取得不錯(cuò)的效果，但與胰島素聯(lián)用時(shí)，減重效果不佳。出現(xiàn)較高比例的抗利司那肽抗體，由于分子結(jié)構(gòu)為改構(gòu)的Exendin-4，結(jié)構(gòu)同源性最低，僅為50%，在安慰劑對(duì)照研究24周結(jié)束時(shí)，69.8%的患者呈現(xiàn)抗體陽性狀態(tài)，但利司那肽抗體并未影響藥物降糖效果。數(shù)據(jù)來源：利司那肽說明書2.3.7葛蘭素史克-阿必魯肽（Tanzeum）：長(zhǎng)效降糖，顯著降低低血糖概率阿必魯肽是葛蘭素史克研發(fā)的改構(gòu)GLP-1，屬于長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑降糖藥，可實(shí)現(xiàn)一周一次給藥。降糖效果類似艾塞那肽。阿必魯肽降糖效果相對(duì)于利拉魯肽要弱一些，每周一次阿必魯肽相比每日一次利拉魯肽的對(duì)照組HbA1c降幅更?。ɡ旊膶?duì)阿必魯肽：-0.8%vs-1%），同時(shí)阿必魯肽組注射部位反應(yīng)更大（利拉魯肽對(duì)阿必魯肽：12.9%vs5.4%），但是阿必魯肽組出現(xiàn)腸道不良反應(yīng)事件較少（利拉魯肽組對(duì)阿必魯肽組：49%vs35.9%）。與胰島素聯(lián)用能顯著降低低血糖發(fā)生概率，相對(duì)于甘精胰島素+二甲雙胍和賴脯胰島素+甘精胰島素發(fā)生低血糖概率分別為27%和30%，而對(duì)應(yīng)的阿必魯肽組發(fā)生低血糖概率分別為17%和16%。數(shù)據(jù)來源：阿必魯肽說明書2.3.8仁會(huì)生物-貝那魯肽：首款國產(chǎn)短效GLP-1貝那魯肽是由仁會(huì)生物自主研發(fā)生產(chǎn)的短效GLP-1RA，2016年獲NMPA批準(zhǔn)上市，也是我國首款國產(chǎn)研發(fā)成功上市的GLP-1RA。III期臨床試驗(yàn)中，貝那魯肽聯(lián)合二甲雙胍治療方式，12周后患者達(dá)到HbA1c=7%比例為21.4%，只服用二甲雙胍的對(duì)照組僅有11.8%比例達(dá)到HbA1c=7%。但由于貝那魯肽屬于短效GLP-1RA，需每日進(jìn)行三次皮下注射。數(shù)據(jù)來源：貝那魯肽說明書2.3.9聚乙二醇洛塞那肽：首款國產(chǎn)長(zhǎng)效GLP-1RA聚乙二醇洛塞那肽2019年獲批上市，是豪森藥業(yè)自主研發(fā)生產(chǎn)的國內(nèi)第一款長(zhǎng)效GLP-1RA，也是國內(nèi)第三款上市的長(zhǎng)效GLP-1RA，有望打破利拉魯肽的在我國GLP-1RA市場(chǎng)的壟斷地位。該藥采取聚乙二醇修飾，只需要一周注射一次。豪森藥業(yè)擁有一項(xiàng)聚乙二醇洛塞那肽化合物的專利，將于2026年到期。降糖效果顯著，對(duì)餐后血糖和空腹血糖均有較好的效果。根據(jù)III期臨床試驗(yàn)，用藥24周后，0.1mg洛塞那肽組、0.2mg洛塞那肽組相對(duì)于安慰劑組能夠更顯著地改善HbA1c的水平，且0.2mg組降低幅度更大。具有降低低血糖效果。與二甲雙胍聯(lián)用24周，0.1mg洛塞那肽組的低血糖發(fā)生率為1.59%，顯著低于0.1mg洛塞那肽+二甲雙胍組的2.2%的低血糖發(fā)生概率。抗體陽性率維持較低水平。盡管聚乙二醇的分子結(jié)構(gòu)為改構(gòu)的Exendin-4，具有較低的結(jié)構(gòu)同源性，通常會(huì)更容易產(chǎn)生抗藥抗體。但從臨床來看，來自799名受試者的血清樣本來看，總體的抗體陽性率為5.2%。數(shù)據(jù)來源：貝那魯肽說明書2.42024-2030年糖尿病用藥：GLP-1市場(chǎng)發(fā)展前景2.4.1糖尿病患者2型糖尿病占比極高，GLP-1受體激動(dòng)劑藥物整體療效卓越2型糖尿病是最常見的糖尿病類型。糖尿病是一種嚴(yán)重的慢性疾病，由體內(nèi)血糖水平過高所致，其發(fā)生原因?yàn)樯眢w不能夠產(chǎn)生或分泌不足胰島素，抑或人體不能有效使用體內(nèi)產(chǎn)生的胰島素。糖尿病可以主要分為3類，其中1型糖尿病普遍發(fā)生在孩童時(shí)期；2型糖尿?。═2DM）普遍發(fā)生在40歲以后，在整個(gè)糖尿病患者的占比超過90%；妊娠糖尿病主要發(fā)生在懷孕期間。除了以上三類還有一些特殊的不常見糖尿病。糖尿病嚴(yán)重?fù)p害患者健康，4類檢測(cè)可用于診斷糖尿病。根據(jù)IDF聯(lián)盟，4類測(cè)試可被用于診斷糖尿病，分別為空腹血糖測(cè)試、口服葡萄糖耐量試驗(yàn)、糖化血紅蛋白（HbA1c）測(cè)試和隨機(jī)血糖檢測(cè)，當(dāng)測(cè)試結(jié)果高于下述診斷標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)體會(huì)被認(rèn)定為糖尿病。但是，對(duì)于未出現(xiàn)癥狀的高血糖患者，2個(gè)檢測(cè)結(jié)果異常才能被診斷為糖尿病患者。由于糖尿病患者長(zhǎng)期處在高血糖狀態(tài)，血管病變的可能性也會(huì)增加，導(dǎo)致各類組織和器官的血液供應(yīng)會(huì)受限，帶來功能障礙和器官衰竭，如心血管疾病、神經(jīng)病變、腎病等并發(fā)癥。GLP-1在葡萄糖穩(wěn)態(tài)中起到重要作用，通過多重方式實(shí)現(xiàn)對(duì)血糖的控制。GLP-1是腸促胰島素，它是由在遠(yuǎn)端回腸、直腸和結(jié)腸的L細(xì)胞在進(jìn)餐攝入和吸收葡萄糖、蛋白質(zhì)和脂肪后分泌的物質(zhì)。GLP-1在葡萄糖穩(wěn)態(tài)中起到重要作用，GLP-1與胰腺β細(xì)胞上的GLP-1受體結(jié)合后，主要通過激活環(huán)磷酸腺苷（cAMP）依賴的蛋白激酶A（PKA）信號(hào)通路，進(jìn)而促進(jìn)含有胰島素囊泡胞吐，釋放到循環(huán)中協(xié)助降低血糖水平。GLP-1除了以葡萄糖濃度依賴的方式促進(jìn)胰島素分泌，還會(huì)抑制不適當(dāng)?shù)牟秃笠雀哐撬蒯尫?；增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取；降低肝臟葡萄糖生成；改善胰島素敏感性；和延緩胃排空（放緩對(duì)葡萄糖的吸收）、減輕饑餓感并減少食物攝入量，通過多種方式實(shí)現(xiàn)對(duì)人體內(nèi)葡萄糖的控制。在國內(nèi)2型糖尿病治療路徑中，GLP-1受體激動(dòng)劑被首推用于患有ASCVD或CDK并發(fā)癥的患者。2021年4月中華醫(yī)學(xué)會(huì)糖尿病學(xué)分會(huì)發(fā)布了《中國2型糖尿病防治指南（2020年版）》，其中包含T2DM患者治療的簡(jiǎn)易路徑：T2DM患者的一線治療為生活方式干預(yù)和二甲雙胍。對(duì)于一線治療后，仍血糖未達(dá)標(biāo)的T2DM患者，應(yīng)根據(jù)其病情特點(diǎn)選擇二聯(lián)藥物，進(jìn)行二聯(lián)治療。對(duì)于合并動(dòng)脈粥樣硬化性心血管疾?。ˋSCVD）或心血管風(fēng)險(xiǎn)高危的需要從GLP-1受體激動(dòng)劑或SGLT2i中選擇；合并心力衰竭或慢性腎病的患者首選SGLT2i，但后者，可考慮選用GLP-1受體激動(dòng)劑。在二聯(lián)治療后，3個(gè)月內(nèi)患者如果不能有效控制血糖，病人應(yīng)開始三聯(lián)治療，即在二聯(lián)治療的基礎(chǔ)上加用一種不同機(jī)制的降糖藥物。最后，當(dāng)患者在三聯(lián)治療后血糖仍不達(dá)標(biāo)，治療方案則應(yīng)被調(diào)整為多次胰島素治療（基礎(chǔ)胰島素加餐時(shí)胰島素或每日多次預(yù)混胰島素）。海外指南中GLP-1類似物的使用范圍更加廣泛。2022年12月美國糖尿病協(xié)會(huì)發(fā)布了《StandardsofMedicalCareinDiabetes-2023》。該指南，提出了個(gè)別區(qū)別于上述“2型糖尿病藥物治療路徑圖”的地方：當(dāng)患者被診斷出T2DM時(shí)需開始藥物治療，除非有禁忌癥；體重管理是2型糖尿病患者降糖管理的重要組成部分，降糖治療方案應(yīng)考慮支持體重管理目標(biāo)的策略；部分患者在開始治療時(shí)，可以考慮早期聯(lián)合治療；對(duì)于T2DM成人患者，GLP-1受體激動(dòng)劑優(yōu)于胰島素；如果使用胰島素、建議與GLP-1受體激動(dòng)劑聯(lián)合使用，以提高療效和治療效果的持久性；對(duì)于血糖未達(dá)標(biāo)的T2DM患者應(yīng)盡早強(qiáng)化治療。國內(nèi)的指南一般會(huì)綜合考慮海外指南和現(xiàn)有文獻(xiàn)。在目前的海外指南下藥物治療有望早開始，提升藥物市場(chǎng)空間，其中GLP-1受體激動(dòng)劑的重要性也得到了進(jìn)一步的認(rèn)證。GLP-1受體激動(dòng)劑降糖效果突出，臨床獲益性多樣。根據(jù)美國糖尿病協(xié)會(huì)發(fā)布的《StandardsofMedicalCareinDiabetes-2023》，降糖藥物主要被分為8類分別為二甲雙胍、SGLT-2抑制劑、GLP-1受體激動(dòng)劑、GIP/GLP-1受體激動(dòng)劑、DPP-4抑制劑、噻唑烷二酮類、磺脲類和胰島素。從降糖效果看，GLP-1受體激動(dòng)劑、GIP/GLP-受體激動(dòng)劑和胰島素的效果最優(yōu)，均屬于高效—非常高效的范圍。從低血糖發(fā)生的可能性看，除了磺脲類和胰島素類兩類藥物有潛在致低血糖的風(fēng)險(xiǎn)，其余藥物均無該風(fēng)險(xiǎn)。從體重變化維度看，GLP-1受體激動(dòng)劑和GIP/GLP-1受體激動(dòng)劑的減重效果突出。從對(duì)心血管影響和腎功能影響來看，僅僅只有GLP-1受體激動(dòng)劑和SGLT-2抑制劑有該方面的臨床獲益。長(zhǎng)期處于高血糖狀態(tài)對(duì)身體的各類器官都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，額外的臨床獲益對(duì)于患者而言是有益的。綜合來看，GLP-1受體激動(dòng)劑類藥物的各方面表現(xiàn)突出，值得推薦使用。2.4.2糖尿病患者基數(shù)大，潛在市場(chǎng)空間廣闊糖尿病為21世紀(jì)全球增長(zhǎng)最快的公共健康問題之一。根據(jù)IDFDiabetesAtlas(10thedition)，2021年全球20-79歲人群中共5.37億名糖尿病患者，該數(shù)字預(yù)計(jì)會(huì)在2030年達(dá)到6.43億人；全球未被診斷的糖尿病患者約為2.40億人，未被診斷率高達(dá)44.7%。受到城市化、老齡化、超重和肥胖患病率增加還有中國人T2DM的遺傳易感性的影響1，我國糖尿病患者人數(shù)顯著增加，根據(jù)IDFDiabetesAtlas(10thedition)，我國是擁有全球成人糖尿病患者最多的國家；2021年國內(nèi)20-79歲人群中糖尿病患者人數(shù)為1.4億人，預(yù)計(jì)在2030年將達(dá)到1.6億人；雖然國內(nèi)糖尿病的患者基數(shù)大，但是未被診斷率仍然較高，達(dá)到51.7%，這意味著隨著我國糖尿病患者的診斷率逐漸升高，我國糖尿病藥物市場(chǎng)空間也會(huì)逐步擴(kuò)大。2.4.3GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域潛力巨大，長(zhǎng)效制劑是未來該領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)品在糖尿病領(lǐng)域中，GLP-1受體激動(dòng)劑的放量是全球趨勢(shì)。根據(jù)諾和諾德公司公告，從2017年到2021年全球四類糖尿病藥物（GLP-1、胰島素、SGLT-2抑制劑和DPP-4抑制劑）的銷售情況來看，GLP-1受體激動(dòng)劑的CAGR達(dá)到19%，增長(zhǎng)率不僅為四類藥物中最高的，也遠(yuǎn)超過整個(gè)糖尿病藥物市場(chǎng)的增幅。另外，從諾和諾德的2022全年各領(lǐng)域的銷售額和增長(zhǎng)率分析，公司胰島素的銷售額無論在北美還是其他海外國家都逐步下行，而GLP-1受體激動(dòng)劑卻在高速上升。結(jié)合上述情況來看，降糖用GLP-1受體激動(dòng)劑的放量是全球趨勢(shì)，其具有良好的市場(chǎng)潛力。國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑未來潛在增長(zhǎng)空間大。根據(jù)諾和諾德公司公告，GLP-1受體激動(dòng)劑在歐美患者（包含：美國、英國和法國）中使用的人數(shù)占比為9%，按銷售額計(jì)算其市場(chǎng)占比能達(dá)到33%，且處于快速攀升階段，可見GLP-1受體激動(dòng)劑的市場(chǎng)很大；到2022年11月為止，全球GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病藥物中的處方量占比為5%，其中北美滲透率最高達(dá)到11%，而大中華地區(qū)（包含中國內(nèi)陸、中國臺(tái)灣和中國香港）的處方占比僅為2%?？紤]到海外發(fā)達(dá)國家GLP-1受體激動(dòng)劑的滲透率和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，及目前國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑的滲透率水平仍然較低的情況，未來我國的GLP-1藥物在糖尿病領(lǐng)域的潛在增長(zhǎng)空間較大。海外GLP-1受體激動(dòng)劑為降糖藥中的銷售額冠軍，其國內(nèi)銷售額存在提升空間。根據(jù)藥春秋微信公眾號(hào)，2020年全球銷量Top10降糖藥中有3款GLP-1受體激動(dòng)劑，分別為度拉魯肽、索馬魯肽（又名司美格魯肽）和利拉魯肽。以上3款藥物均入榜2022年全球藥品銷售額TOP100（轉(zhuǎn)引自insight數(shù)據(jù)庫公眾號(hào)），合計(jì)銷售額超過176億美元，其中排名最高的降糖用司美格魯肽（Ozempic）銷售額為84.55億美元，而其他排名超過司美格魯肽的藥物均非降糖藥。從上述數(shù)據(jù)中可以看出，GLP-1受體激動(dòng)劑在降糖領(lǐng)域極具前景，有望成為降糖藥中的佼佼者。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)庫，2022年樣本醫(yī)院Top10降糖藥中有三款GLP-1受體激動(dòng)劑，最高排名第二，因此單從樣本醫(yī)院端數(shù)據(jù)看，國內(nèi)降糖藥GLP-1受體激動(dòng)劑仍存在提升空間。GLP-1受體激動(dòng)劑銷售額迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)庫，2016年到2022年，樣本醫(yī)院九大類糖尿病藥物中GLP-1受體激動(dòng)劑的銷售額基本呈上升趨勢(shì)，其銷售額從2016年的8432萬元增至2022年的12.09億元，6年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到55.87%，為八類藥物中最高的（不包含SGLT-2抑制劑，由于缺少2016年的數(shù)據(jù)）；另外在樣本醫(yī)院中，根據(jù)銷售額占比情況分析，GLP-1受體激動(dòng)劑類藥物從2016年的1.51%上升到了2022年的21.16%。無論是從銷售額還是銷售占比看，GLP-1受體激動(dòng)劑類藥物都處于高速的上升期，顯示出國內(nèi)該類藥物在糖尿病領(lǐng)域的接受和認(rèn)可程度在逐漸升高。利拉魯肽的市場(chǎng)份額受到度拉糖肽和司美格魯肽侵蝕，長(zhǎng)效周制劑GLP-1受體激動(dòng)劑主導(dǎo)是未來發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)Bloomberg，GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域的全球銷售額占比情況（按產(chǎn)品劃分）來看，諾和諾德的利拉魯肽（商品名：Victoza）在2016年的銷售額占比達(dá)到60.80%后，持續(xù)下滑，2021年占比僅為15.51%；禮來的度拉糖肽（商品名：Trulicity）后來居上，從2016年起銷售額占比持續(xù)提升，達(dá)到峰值42.26%后開始緩慢下降；司美格魯肽（商品名：Ozempic）自2018上市后，僅花費(fèi)3年時(shí)間占比就達(dá)到34.73%，表現(xiàn)出超高的增長(zhǎng)率。整體來看，利拉魯肽的市場(chǎng)占比受到了度拉糖肽和司美格魯肽的沖擊。從GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域的全球銷售額占比情況（按照注射頻率和劑型劃分）來看，GLP-1受體激動(dòng)劑周注射劑的銷售額占比持續(xù)提升，而日注射劑的銷售額占比持續(xù)下降，在2021年GLP-1受體激動(dòng)劑周制劑的市場(chǎng)份額更是達(dá)到79.15%。從全球的發(fā)展趨勢(shì)來看，未來主要的銷售焦點(diǎn)主要還是在長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑注射劑上，短效GLP-1受體激動(dòng)劑的市場(chǎng)份額會(huì)逐步縮水，而口服劑型作為新劑型，憑借其便利性有望市場(chǎng)份額維持較高上升態(tài)勢(shì)。GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域極具增長(zhǎng)潛力，未來市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文分析（轉(zhuǎn)引自中國食品藥品網(wǎng)），全球GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域2020年的整體市場(chǎng)規(guī)模為131億美元，其中短效的GLP-1受體激動(dòng)劑和長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑的市場(chǎng)規(guī)模分別為44和88億美元，整個(gè)市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到283億美元。國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域2020年整體的市場(chǎng)規(guī)模約為16億人民幣，其中短效GLP-1受體激動(dòng)劑和長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑的市場(chǎng)規(guī)模分別為13億元和3億元左右。短效和長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到50億元、107億元的市場(chǎng)規(guī)模，合計(jì)整體市場(chǎng)規(guī)模約為156億元。預(yù)計(jì)2020-2025E短效GLP-1的CAGR為30.5%，而長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑的CAGR為100.6%。從長(zhǎng)期來看，長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑較短效GLP-1受體激動(dòng)劑的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力更大。三、GLP-1RA藥物企業(yè)資本運(yùn)作策略及建議3.1企業(yè)資本運(yùn)作相關(guān)概念3.1.1資本運(yùn)作的內(nèi)涵資本運(yùn)作主要指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)最大利益和最大資本價(jià)值，利用價(jià)值管理方式促進(jìn)資本的流動(dòng)、裂變、組合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本和資源的優(yōu)化配置，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以此提升企業(yè)資本價(jià)值，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)資本運(yùn)作涵蓋的內(nèi)容較多，范圍較大，其以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為前提和基礎(chǔ)，二者均隸屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)二者均以提高企業(yè)價(jià)值為主要目的。另外，二者也存在著十分明顯的差異。首先，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要的對(duì)象是與產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)的生產(chǎn)與銷售。資本運(yùn)作的主要對(duì)象是企業(yè)資本。其次，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要指企業(yè)在商品市場(chǎng)中的各種生產(chǎn)資料的流轉(zhuǎn)，而資本運(yùn)作則是指利用市場(chǎng)法則，通過資本本身的技巧性運(yùn)作或按照資本的自有的規(guī)律運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。最后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以產(chǎn)品銷售和購買及相關(guān)服務(wù)獲取利潤(rùn)，而資本運(yùn)作則是利用資本市場(chǎng)中的融資行為獲取利潤(rùn)，提升企業(yè)價(jià)值。3.1.2資本運(yùn)作的模式在新時(shí)代背景下，企業(yè)資本運(yùn)作模式主要包括如下幾方面：第一，兼并重組。企業(yè)資本運(yùn)作中兼并重組是十分重要的手段和形式，其主要指企業(yè)利用證券資金或其他方式購買或獲取其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)企業(yè)兼并。企業(yè)兼并的主要目的是控制被兼并企業(yè)。企業(yè)兼并的方式較多，首先是兼并方出資購買被兼并方的資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的兼并與重組。其次是承擔(dān)債務(wù)，在資本市場(chǎng)的大背景下，依據(jù)債務(wù)與資產(chǎn)等價(jià)原則，兼并方應(yīng)承擔(dān)被兼并方的債務(wù)，以此收購或兼并企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，掌握被兼并企業(yè)的控制權(quán)。再次是吸收被兼并企業(yè)的股份控制被兼并企業(yè)。兼并企業(yè)的法人在被兼并企業(yè)中投入凈資產(chǎn)，將其作為入股資金，以此為基礎(chǔ)確立兼并方的股東地位，對(duì)企業(yè)實(shí)施兼并和控制。最后是控股式，企業(yè)購買被兼并企業(yè)的股權(quán)，控股達(dá)到既定的比例后可控制被兼并企業(yè)。第二，股份制改造。全面推行股份制改造，是保障企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)執(zhí)行效果的先決條件。一方面，通過股份制改造，促使企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部資源配置，提升經(jīng)營(yíng)管理水平，擴(kuò)展運(yùn)營(yíng)效益增長(zhǎng)空間。另一方面，利用股份制改造，促使企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)權(quán)分配，調(diào)整內(nèi)部組織架構(gòu)，完善經(jīng)營(yíng)管理模式，為企業(yè)深化內(nèi)部體制改革提供必要的支持與協(xié)助。總而言之，借助股份制改造，可以促使企業(yè)進(jìn)一步梳理經(jīng)營(yíng)管理流程，協(xié)調(diào)解決經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)存在的突出性問題，為企業(yè)實(shí)施更深層次的資本運(yùn)作引航蓄力。第三，融資。融資是企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的另一個(gè)重要手段。多數(shù)企業(yè)都會(huì)利用融資的方式搶占市場(chǎng)份額，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，企業(yè)的融資運(yùn)營(yíng)方式主要包括債權(quán)融資、內(nèi)源融資和外部股權(quán)融資等。客觀地說，各類融資運(yùn)營(yíng)方式各有利弊。但對(duì)于企業(yè)突破資本運(yùn)作瓶頸，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)管理覆蓋面，拓展市場(chǎng)份額都具有積極影響。融資運(yùn)營(yíng)的根本目的是節(jié)約經(jīng)營(yíng)管理成本，降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益最大化。從風(fēng)險(xiǎn)防控與節(jié)資降損角度來說，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者必須按照如下流程執(zhí)行融資運(yùn)作：優(yōu)先選擇內(nèi)源性融資方式;其次，選擇銀行貸款融資方式;再次，選擇企業(yè)債券融資方式;最后考慮外部股權(quán)融資方式。3.2資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用分析企業(yè)資本運(yùn)作指的是企業(yè)為了資本增值，采用流動(dòng)、組合和優(yōu)化配置的方式經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)化重組，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)資本運(yùn)作和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系非常密切，二者都有經(jīng)營(yíng)的屬性。完善企業(yè)資本運(yùn)作，在一定程度上可以提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。企業(yè)的資本運(yùn)作是采用擴(kuò)張型資本運(yùn)作和收縮型資本運(yùn)作的方式。擴(kuò)張型的資本運(yùn)作是企業(yè)在現(xiàn)有資本的基礎(chǔ)上，通過積累、投資和并購等形式擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。擴(kuò)張型的資本運(yùn)作方式指的是結(jié)合企業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)已經(jīng)取得的經(jīng)濟(jì)效益，降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，在不同的行業(yè)和不同的地區(qū)實(shí)現(xiàn)縱向擴(kuò)張。企業(yè)可以結(jié)合自身發(fā)展的需求發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)混合型的資本擴(kuò)張。收縮型的資本運(yùn)作是企業(yè)為了提升自身的運(yùn)行效率，追求價(jià)值的最大化，他們會(huì)縮小企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)業(yè)務(wù)的重組。3.2.1企業(yè)成長(zhǎng)理論（1）企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)因企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)因指的是企業(yè)的內(nèi)部條件與成長(zhǎng)需求狀態(tài)相符，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，其是促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)的主要因素。企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)因產(chǎn)生的原因不僅僅是企業(yè)內(nèi)部因素，而且也有外部誘因，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，企業(yè)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，使得企業(yè)要及時(shí)做出各類抉擇，因此，企業(yè)成長(zhǎng)內(nèi)部動(dòng)因是在外部壓力下形成，結(jié)合了外部技術(shù)、資源和文化等因素。（2）企業(yè)成長(zhǎng)要素企業(yè)成長(zhǎng)要素是企業(yè)成長(zhǎng)環(huán)節(jié)中必備的條件，是內(nèi)部約束和外部環(huán)境的綜合。企業(yè)成長(zhǎng)中要考慮到制度、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等方面，通過內(nèi)部組織變革，從而提升資源的調(diào)控能力，在企業(yè)內(nèi)部形成凝聚力。我國企業(yè)應(yīng)該在社會(huì)制度的控制下經(jīng)營(yíng)，外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和資源環(huán)境是支撐企業(yè)成長(zhǎng)的外部環(huán)境，盡管企業(yè)可以通過自己的努力改善環(huán)境，但是還是不能外部經(jīng)營(yíng)大環(huán)境。企業(yè)要提升自身的組織變革能力和資源調(diào)控能力，前者指的是企業(yè)要推動(dòng)自身成長(zhǎng)，還要適應(yīng)外部環(huán)境的能力，后者指的是企業(yè)要具備對(duì)資源合理配置的能力，有效的獲取外部資源。3.2.2資本運(yùn)作與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系（1）資本運(yùn)作和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系其一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響是多元化，其對(duì)企業(yè)的生存空間會(huì)產(chǎn)生影響。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的生存空間不斷變化，企業(yè)只有提升競(jìng)爭(zhēng)能力，才能擴(kuò)大自身的生存空間。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)會(huì)產(chǎn)生直接影響，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境也會(huì)發(fā)生變化，實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)會(huì)占據(jù)有利條件，實(shí)力弱的企業(yè)會(huì)直接退出市場(chǎng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)收益會(huì)產(chǎn)生直接影響，為了超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)會(huì)降低自己的利潤(rùn)空間。其二，資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生直接的影響，資本運(yùn)作會(huì)產(chǎn)生杠桿效果，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響。財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)會(huì)陷入到財(cái)務(wù)危機(jī)中，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力不足。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)會(huì)采用資本運(yùn)作的方式去擴(kuò)大規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)借助資本運(yùn)作的方式，可以提升自身的格局，但是資本運(yùn)作會(huì)產(chǎn)生高負(fù)債，給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。（2）資本運(yùn)作與企業(yè)規(guī)模之間的關(guān)系企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張是企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)顯著的標(biāo)識(shí)，也是顯性特征。企業(yè)的規(guī)?？梢猿尸F(xiàn)出企業(yè)成長(zhǎng)的特征，也能展現(xiàn)出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。所以，企業(yè)采用資本運(yùn)作的方式不斷的擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模非常必要。相關(guān)的文獻(xiàn)指出，企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿的比率關(guān)系密切，企業(yè)的規(guī)模越小，財(cái)務(wù)杠桿的比率也越小。3.2.3資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用（1）資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用1有助于完善企業(yè)制度企業(yè)制度包括組織制度和經(jīng)營(yíng)管理制度等，是一個(gè)以產(chǎn)權(quán)制度為主建立起來的企業(yè)組織形式。企業(yè)制度在不斷的變革和完善，企業(yè)運(yùn)作促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，提升市場(chǎng)占有率，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2有助于資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是股權(quán)和債權(quán)的資本之間的比例，對(duì)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)組織的權(quán)益關(guān)系進(jìn)行反映。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的合理性與企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著密切的關(guān)系，而且與企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大有直接聯(lián)系。合理的資本結(jié)構(gòu)可以完善企業(yè)的資本運(yùn)作方式，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。3有助于提升企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大是企業(yè)成長(zhǎng)的重要表現(xiàn)，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大需要通過優(yōu)化資源配置、融資和兼并等方式實(shí)現(xiàn)，通過對(duì)外部資源的科學(xué)整合，企業(yè)可以獲得大量的技術(shù)支持，形成規(guī)模效益。4有助于企業(yè)盤活存量資本在經(jīng)過一段時(shí)間的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)后，企業(yè)會(huì)存在一些資產(chǎn)不能被充分利用的情況，這些資源會(huì)占據(jù)企業(yè)空間，甚至?xí)a(chǎn)生資源浪費(fèi)。所以資本運(yùn)作可以形成資本交易，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，提升資本的應(yīng)用效率。5有助于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為了不斷完善市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)應(yīng)該融入市場(chǎng)中，調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。資本運(yùn)作通過資本市場(chǎng)，明確企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向，從而規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效的實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張。（2）資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的制約作用1誤導(dǎo)企業(yè)陷入機(jī)會(huì)陷阱通過對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)歷程進(jìn)行分析，企業(yè)如果處于創(chuàng)業(yè)期，那么其實(shí)力就不能得到保障。企業(yè)在發(fā)展中只能順應(yīng)市場(chǎng)，從而獲得更多的發(fā)展機(jī)遇，從而謀求更快的發(fā)展。如果企業(yè)不能合理的把握資本運(yùn)作的機(jī)會(huì)，只關(guān)注眼前利益，那么就會(huì)導(dǎo)致正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響。企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身發(fā)展和外部環(huán)境，善于抓住機(jī)遇，從而創(chuàng)造特色的發(fā)展之路。2導(dǎo)致企業(yè)陷入規(guī)模陷阱企業(yè)的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)。企業(yè)想做大做強(qiáng)，樹立更好的外部形象。企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中常常會(huì)受到成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的誘惑，會(huì)忘記企業(yè)迅速擴(kuò)張背后產(chǎn)生的一些風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)一意孤行，產(chǎn)生不良的決策后果。所以，企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作的環(huán)節(jié)中，在面對(duì)擴(kuò)張誘惑力的同時(shí)，應(yīng)該從理性的角度去思考問題，防止風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。3導(dǎo)致企業(yè)落入財(cái)務(wù)陷阱企業(yè)在資本運(yùn)作中，其基本目的在于資本增值。資本運(yùn)作需要一定量的資本，包括企業(yè)的資產(chǎn)和資金。因此，企業(yè)一般在資本運(yùn)作中采用融資的方式解決財(cái)務(wù)問題，但是融資環(huán)節(jié)中企業(yè)如果不能合理的選擇融資渠道，就會(huì)導(dǎo)致融資成本很高，融資方式不合理的問題。投資也是企業(yè)資本運(yùn)作環(huán)節(jié)中要考慮的問題，企業(yè)要制定清晰的投資目標(biāo)和投資方式，才能達(dá)到好的投資效果。如果企業(yè)在投資中不能合理的預(yù)測(cè)，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)背負(fù)很重的債務(wù)，產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)。所以，企業(yè)在資本運(yùn)作環(huán)節(jié)中，應(yīng)該結(jié)合生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)實(shí)際，不能盲目進(jìn)行。4企業(yè)墜入管理陷阱企業(yè)在資本運(yùn)作中，一味的擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，會(huì)導(dǎo)致管理陷入復(fù)雜的局面。企業(yè)中會(huì)產(chǎn)生重疊的機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致制度執(zhí)行不暢。所以，管理人員能力的提升顯得非常重要，但是管理人員能力的提升需要很長(zhǎng)時(shí)間。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，管理人員的素質(zhì)如果不能得到很大的提升，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資源被大量的消耗，企業(yè)會(huì)陷入到管理危機(jī)中。所以，企業(yè)應(yīng)該做好管理人員的儲(chǔ)備工作。企業(yè)資本運(yùn)作的根本目的在于提升自身的經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。企業(yè)資本運(yùn)作需要投資和融資，在這兩個(gè)環(huán)節(jié)中容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所以，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的實(shí)際情況，合理的采用融資方式，有效的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。3.4資本運(yùn)作在企業(yè)成長(zhǎng)中的運(yùn)營(yíng)策略根據(jù)公司歷史的演變，資金管理涉及各個(gè)階段。公司資本的運(yùn)作方式可分為兩種運(yùn)作模式，換句話說，擴(kuò)大和減少資本，這是企業(yè)提高生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)能力的最重要方式，其中也包括了資產(chǎn)管理和籌資。資本得到增長(zhǎng)是企業(yè)資本運(yùn)作模式的共同任務(wù)，使用這種方法的前提條件是企業(yè)必須具有一定的資金保障，這是因?yàn)樵谕顿Y過程中需要資金來進(jìn)行周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)必須要對(duì)內(nèi)部的資金進(jìn)行整合，其中也包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。同時(shí)還要對(duì)企業(yè)發(fā)展過程中存在的問題和困難進(jìn)行全面的分析，并及時(shí)采取解決措施，這樣才能為企業(yè)實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)效益并有效避免潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，采取這種經(jīng)營(yíng)模式還可增長(zhǎng)企業(yè)的資本，同時(shí)由于公司專注于盈利，因此對(duì)于資金的管理是企業(yè)發(fā)展過程中最主要的問題。3.4.1資本運(yùn)作對(duì)民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)階段的重要性民營(yíng)企業(yè)的作為“非公有制”企業(yè)，大多數(shù)是由個(gè)體戶或者合伙企業(yè)資本和資產(chǎn)積累起來的，后期的發(fā)展受市場(chǎng)變化的波動(dòng)較大，資本運(yùn)作作為企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值增值的重要手段。對(duì)內(nèi)，能夠健全、完善企業(yè)各項(xiàng)規(guī)章制度，理順各種流程，提高企業(yè)內(nèi)部工作效率，盤活各項(xiàng)資產(chǎn)，有助于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。對(duì)外，資本運(yùn)作能夠及時(shí)捕捉市場(chǎng)風(fēng)向，及時(shí)獲取發(fā)展機(jī)會(huì)，逐漸形成產(chǎn)業(yè)化經(jīng)濟(jì)效益，還可以及時(shí)降低企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.4.2我國民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作存在的主要問題（一）資本運(yùn)作管理觀念有待提升很多民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作管理工作中，對(duì)其導(dǎo)向存在一定的誤差，主要存在于以下幾點(diǎn)。一是忽略資本運(yùn)作本質(zhì)，對(duì)外過度包裝企業(yè)，吸取大量資金流入，而忽略了其他工作的開展，例如公司該項(xiàng)目資金使用范圍、后續(xù)利潤(rùn)分配工作。當(dāng)大量的資金涌入企業(yè)中，沒有將資金細(xì)化到項(xiàng)目細(xì)節(jié)中，降低資金的利用效率，同時(shí)也很容易導(dǎo)致貪污腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。甚至有些企業(yè)把資本運(yùn)作作為躲避國家監(jiān)管的手段，阻礙企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的腳步。二是沒有客觀認(rèn)識(shí)到資本運(yùn)作中存在的風(fēng)險(xiǎn)，放大資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的作用，吸入資金之前，主觀放大企業(yè)身自盈利性，簽訂高杠桿對(duì)賭協(xié)議，忽視了資本天然的逐利性，一旦項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)不到資本所要求的最低投資報(bào)酬率，資本便會(huì)轉(zhuǎn)移到其他項(xiàng)目上，從而造成資金缺口急劇放大，企業(yè)負(fù)債累累，拖累企業(yè)原本運(yùn)行良好的其他板塊。三是資本運(yùn)作與實(shí)際情況脫軌，企業(yè)在籌劃資本運(yùn)作時(shí)，沒有對(duì)自身的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)及資本管控能力進(jìn)行客觀的自我評(píng)估，也沒有對(duì)被投資項(xiàng)目深入了解，在項(xiàng)目投資過程中，沒有綜合考慮項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投資前因各種原因盡調(diào)不夠充分，盲目進(jìn)行擴(kuò)張、進(jìn)軍新興行業(yè)，新興行業(yè)往往投資大，燒錢快，項(xiàng)目變現(xiàn)難，虧盈平衡周期長(zhǎng)，從而導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)資金跟不上，導(dǎo)致整個(gè)資本運(yùn)作失敗，進(jìn)而影響企業(yè)的成長(zhǎng)性。（二）資本運(yùn)作戰(zhàn)略不全面民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)階段是需要各種資源支撐的，不僅是資金還需要管理者要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，而資本運(yùn)作戰(zhàn)略恰好是二者的體現(xiàn)。當(dāng)前很多民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作戰(zhàn)略過于保守或者過于激進(jìn)，與實(shí)際發(fā)展情況不能緊密貼合，而相關(guān)的專業(yè)人員綜合素質(zhì)有待提升，在制定和執(zhí)行資本運(yùn)作戰(zhàn)略時(shí)，缺乏相應(yīng)的洞察力和長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)格局，做出來資本運(yùn)作戰(zhàn)略考慮不夠全面，內(nèi)外部溝通協(xié)調(diào)能力跟不上，導(dǎo)致戰(zhàn)略落地執(zhí)行非常困難。不僅如此，隨著現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，必須實(shí)現(xiàn)企業(yè)精細(xì)化管理，學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，補(bǔ)足自身管理短板，資本運(yùn)作不僅僅只是引進(jìn)大量的資金進(jìn)入企業(yè)，更為關(guān)鍵的是能夠打開自已，借鑒對(duì)方成熟的管理模式和高效的管理抓手，提升自已的綜合管理水平，但是實(shí)際操作過程中，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者往往為了市場(chǎng)份額，忽視了內(nèi)部管理的提升，自身賬目混亂，經(jīng)營(yíng)管理效率低下，對(duì)資金統(tǒng)籌安排不到位，導(dǎo)致資金的需求量與投放范圍錯(cuò)位，給資本運(yùn)作戰(zhàn)略帶來極大的不確定性，阻礙企業(yè)的發(fā)展。（二）資本運(yùn)作策略存在缺陷資本運(yùn)作策略存在的問題主要有以下幾點(diǎn)：第一：人才缺乏。資本交易的應(yīng)用范圍非常廣泛，如此在金融，證券，稅務(wù)，金融，法律，管理等方面都有著不同的應(yīng)用，這就需要相關(guān)工作人員具備較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和技能。除此之外，工作人員還要能夠?qū)ぷ髌陂g出現(xiàn)的問題和困難進(jìn)行討論和理解，從而使得該行業(yè)對(duì)員工的技術(shù)要求太高，并導(dǎo)致了人才的缺乏。并且在企業(yè)發(fā)展的過程中也有很多重要原因?qū)е略撔袠I(yè)的私營(yíng)企業(yè)迫切需要人才，而且很難規(guī)范私營(yíng)企業(yè)的資本管理。第二：由于企業(yè)貪大求全，過度購并。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，私營(yíng)公司盲目地尋找大公司，這雖然有助于推廣規(guī)模經(jīng)濟(jì)，但是資本質(zhì)量就很容易被人忽略，因此需要采取更有效的資本管理模式來對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行管理。第三：隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，公司變得專業(yè)化，當(dāng)業(yè)務(wù)達(dá)到一定水平時(shí)，可以在專業(yè)活動(dòng)的幫助下使其活動(dòng)多樣化。與此同時(shí)，在私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展過程中要注重于采用多元化的商業(yè)策略，并且不再針對(duì)戰(zhàn)略本身如何展開，而是如何正確實(shí)施，以及具體實(shí)施過程，企業(yè)要對(duì)這些因素引起重視。（三）外部政策環(huán)境還不夠優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略上的同步考慮缺乏，危及正在健康、有序發(fā)展中的實(shí)體產(chǎn)業(yè)。現(xiàn)如今很多民營(yíng)企業(yè)在成長(zhǎng)階段中，資本運(yùn)作導(dǎo)向受政府管控因素太多，并沒有將企業(yè)之間的談判與融合作為重點(diǎn)，即使政府政策具有一定的宣導(dǎo)性，但若企業(yè)跟隨政府腳步走，那么企業(yè)拓展市場(chǎng)機(jī)會(huì)的靈敏度會(huì)逐漸降低，失去了發(fā)展機(jī)會(huì)，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)的金融市場(chǎng)的發(fā)展體系不健全，各監(jiān)管歸口沒有完全互通互聯(lián)，企業(yè)違法成本太低，部分企業(yè)存在僥幸心理，在通過資本市場(chǎng)融資或再融資后，并未將資金投放到募資時(shí)承諾的使用范圍，直接通過委托理財(cái)方式、靠炒賣股票來進(jìn)行投資活動(dòng)，企業(yè)本身對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)了解不完善，一些產(chǎn)品收益雖高但風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的很高，比如說次級(jí)債、高風(fēng)險(xiǎn)信用債券等等，企業(yè)投資于該類產(chǎn)品上，自身相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)急劇上升，而企業(yè)又錯(cuò)估自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，當(dāng)市場(chǎng)行情波動(dòng)較大時(shí)，企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致資金本息不能回收，大量擠占運(yùn)營(yíng)資本，最終至使企業(yè)資金鏈斷裂，經(jīng)營(yíng)難以為繼。3.4.3不同成長(zhǎng)階段中的資本運(yùn)作模式運(yùn)用（一）創(chuàng)業(yè)期在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)需要的資金額度較大，且實(shí)力往往較低。然而，目前的公司通常使用以下兩種方法來確保公司的資本。（1）利用財(cái)政資金和國家的各項(xiàng)政策進(jìn)行銀行貸款。除此之外，對(duì)國家產(chǎn)業(yè)政策和可行性行業(yè)發(fā)展分析，來確定發(fā)展方向和途徑。（2）通過融資租賃方式投入資產(chǎn)。企業(yè)可以通過租賃獲得長(zhǎng)期使用資產(chǎn)的權(quán)利。該方法為企業(yè)提供稅收減免，避免了金融風(fēng)險(xiǎn)，并降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。（二）成長(zhǎng)期在發(fā)展過程中，企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力都會(huì)有不同程度的增長(zhǎng)。在此期間，企業(yè)需要更多的業(yè)務(wù)來鞏固自己的資本，并進(jìn)行資本的增值。與此同時(shí)，公司可以使用信用圖像，使用債務(wù)融資，登記其發(fā)展基金并在債券市場(chǎng)分享其金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司還可以使用橫向資本擴(kuò)張來管理其資產(chǎn)，以增加資本并進(jìn)行優(yōu)化管理。債務(wù)與公司利益的比率與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的借貸機(jī)會(huì)密切相關(guān)。因此，公司必須非常謹(jǐn)慎地構(gòu)建其資本結(jié)構(gòu)并保持公司內(nèi)部流動(dòng)性的靈活性。（三）成熟期據(jù)估計(jì)，成熟企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)穩(wěn)定，與此同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，融資渠道擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)公司的影響也得到了減小。在這個(gè)階段，從事開發(fā)資金的公司應(yīng)利用更多的資本進(jìn)行縱向擴(kuò)張，通過各種銷售渠道調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)施新的部門擴(kuò)張，增加新的業(yè)務(wù)發(fā)展，從而使得企業(yè)向積極的方向發(fā)展。通過對(duì)新行業(yè)的開發(fā)和發(fā)展模式的引入，企業(yè)能夠獲得更廣闊的市場(chǎng)，并制定更大的發(fā)展目標(biāo)。3.4.4企業(yè)資本運(yùn)作的對(duì)策建議（一）提升現(xiàn)代化資本運(yùn)作管理觀念民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者首先要加強(qiáng)自身對(duì)資本運(yùn)作管理的認(rèn)識(shí)，充分的認(rèn)識(shí)到資本運(yùn)作不只是一種融資渠道，更是一種優(yōu)化內(nèi)部管理流程、快速拓展市場(chǎng)份額、提升產(chǎn)業(yè)鏈效益的方式;其次要將資本運(yùn)作管理融入企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略當(dāng)中，充分整合目前擁有的各種資源，合理評(píng)估自身所處的內(nèi)外部環(huán)境以及運(yùn)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)引入外部資本的力量，促使企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。再次企業(yè)要長(zhǎng)期培養(yǎng)開放創(chuàng)新治理理念，提升對(duì)新生事物的接納能力，提高管理水平和學(xué)習(xí)能力，把新生的優(yōu)秀元素與舊有體制進(jìn)行有力的融合，將企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)效益提升一個(gè)檔次。（二）全方位定制資本運(yùn)作戰(zhàn)略資本運(yùn)作戰(zhàn)略的制定需要全面考慮各種內(nèi)外部干擾因素，對(duì)內(nèi)，企業(yè)應(yīng)時(shí)刻關(guān)注內(nèi)部工作效率，特別是財(cái)務(wù)部門對(duì)資本的處理方式，以及內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的狀態(tài)，企業(yè)資金籌措與投放進(jìn)度等。同時(shí)密切關(guān)注外部市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)外部不良因素及時(shí)實(shí)施干預(yù)手段，從根源上減少外部市場(chǎng)因素風(fēng)險(xiǎn)損失。綜合考慮業(yè)財(cái)各方面的因素，全方位的制定資本運(yùn)作戰(zhàn)略，將戰(zhàn)略的制定、執(zhí)行納入企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，從多角度協(xié)調(diào)各項(xiàng)資源，及時(shí)修正偏差，促使資本運(yùn)作戰(zhàn)略達(dá)到預(yù)期效果?？偟膩碚f，企業(yè)的制定資本運(yùn)作戰(zhàn)略需要注重對(duì)內(nèi)資本積累的管理，還應(yīng)考察外部市場(chǎng)因素的情況，才能保證資本運(yùn)作管理工作能夠正常有序的開展，逐步增加企業(yè)發(fā)展規(guī)模，提升企業(yè)資產(chǎn)的整體質(zhì)量。（三）加大資本運(yùn)作管理及創(chuàng)新民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)作管理應(yīng)具有一定的的“獨(dú)立性”，在貫徹政府政策的同時(shí)，保持企業(yè)資本運(yùn)作發(fā)展的核心-提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)管理將企業(yè)資本運(yùn)作前期的可行性分析與調(diào)研細(xì)化到各個(gè)方面，提高評(píng)估的效用，同時(shí)加大科研投入，提升產(chǎn)業(yè)鏈效益，增加項(xiàng)目的含金量。對(duì)此企業(yè)可以根據(jù)自身項(xiàng)目的特殊性，將資本運(yùn)作管理工作落實(shí)到企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，資本運(yùn)作管理工作還應(yīng)時(shí)刻保持創(chuàng)新精神，才能及時(shí)從市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，并不斷創(chuàng)新資本運(yùn)作管理方式，提高企業(yè)項(xiàng)目的“新穎性”，以此提高企業(yè)資本積累能力，提高企業(yè)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。（二）加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的監(jiān)督加強(qiáng)對(duì)公司資本管理的監(jiān)控能夠?qū)镜恼＿\(yùn)行提供保障，同時(shí)，公司還要設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)督系統(tǒng)來資本交易流程和業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行監(jiān)控和管理。其次，應(yīng)設(shè)立一個(gè)部門來監(jiān)督固定資產(chǎn)的管理，并促進(jìn)監(jiān)督機(jī)制的有效實(shí)施，以此來減少公司發(fā)展中的不利因素對(duì)資金管理系統(tǒng)帶來的影響。作為資本工作監(jiān)督的一部分，監(jiān)督部門的工作人員必須要嚴(yán)格遵守公司的相關(guān)制度和個(gè)人職業(yè)操守。同時(shí)公司要對(duì)各個(gè)部門人員的工作職能和責(zé)任進(jìn)行明確的規(guī)定，如果違反了相關(guān)機(jī)制，就要對(duì)該人員進(jìn)行懲罰。而對(duì)于積極工作的人員，要采取一定的獎(jiǎng)勵(lì)。隨著各個(gè)行業(yè)中對(duì)于資本管理的要求越來越高，對(duì)于工作人員的專業(yè)知識(shí)和技能要求也逐步上升，因此，在公司的發(fā)展過程中不僅需要先進(jìn)的技術(shù)，還需要強(qiáng)大的信息技術(shù)。與此同時(shí)，在創(chuàng)建公司時(shí)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人必須要了解相關(guān)的法律法規(guī)，并且還要對(duì)相關(guān)人員定期組織培訓(xùn)，以此來提高員工的專業(yè)知識(shí)和提高企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)在發(fā)展過程采取資本管理系統(tǒng)的主要目標(biāo)是為了提高盈利能力并擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，并且公司的資本管理需要進(jìn)行投資和融資，而這兩個(gè)因素很容易為公司的發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司要結(jié)合自己的實(shí)際發(fā)展情況使用合理的融資方式來有效避免投資風(fēng)險(xiǎn)。3.5醫(yī)藥企業(yè)資本運(yùn)作策略建議醫(yī)藥企業(yè)的資本運(yùn)作策略對(duì)于其長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。以下是一些建議的醫(yī)藥企業(yè)資本運(yùn)作策略：3.5.1明確資本運(yùn)作目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)，應(yīng)首先明確目標(biāo)，如提升市場(chǎng)份額、增強(qiáng)研發(fā)能力、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域等。明確目標(biāo)有助于企業(yè)制定針對(duì)性的資本運(yùn)作策略。3.5.2優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)關(guān)注資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，通過調(diào)整股權(quán)和債權(quán)比例，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資本利用效率。同時(shí)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)還有助于提升企業(yè)信用評(píng)級(jí)，降低融資成本。3.5.3拓展融資渠道為支持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，包括銀行貸款、發(fā)行債券、股權(quán)融資等。此外，還可以考慮引入戰(zhàn)略投資者或進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金合作，為企業(yè)帶來更多資金支持。3.5.4加強(qiáng)投資管理醫(yī)藥企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)，應(yīng)進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確保投資項(xiàng)目的盈利性和可行性。同時(shí)，建立完善的投資管理體系，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行持續(xù)跟蹤和評(píng)估，確保投資效益最大化。3.5.5利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購重組通過并購重組，醫(yī)藥企業(yè)可以快速拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在進(jìn)行并購重組時(shí)，企業(yè)應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的選擇、估值和整合工作，確保并購活動(dòng)的成功和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。3.5.6建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系資本運(yùn)作涉及諸多風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，通過制定風(fēng)險(xiǎn)管理制度、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等措施，降低資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。3.5.7加強(qiáng)資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)建設(shè)醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)重視資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，通過引進(jìn)專業(yè)人才、加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)等方式，提高團(tuán)隊(duì)的專業(yè)素質(zhì)和綜合能力。一個(gè)優(yōu)秀的資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)可以為企業(yè)制定更具針對(duì)性和可操作性的資本運(yùn)作策略。醫(yī)藥企業(yè)在制定資本運(yùn)作策略時(shí)，應(yīng)明確目標(biāo)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓展融資渠道、加強(qiáng)投資管理、利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購重組、建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系以及加強(qiáng)資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面進(jìn)行全面考慮和規(guī)劃。這些策略的實(shí)施將有助于醫(yī)藥企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位并實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。3.6企業(yè)資本運(yùn)作及融資策略3.6.1企業(yè)資本運(yùn)作及融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)（1）企業(yè)資本運(yùn)作所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其一，資本運(yùn)作模式不合理。企業(yè)資本運(yùn)作的模式是極為復(fù)雜的，其不僅包含了合并、并購等方式。諸多企業(yè)由于自身管理水平不足，所采取的資本運(yùn)作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當(dāng)前資本市場(chǎng)中選擇合理的資本運(yùn)作方式。對(duì)于當(dāng)前多樣化發(fā)展的企業(yè)模式來說，不合理或較為單一的資本運(yùn)作模式可能無法滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張或資本增值的目的。其二，決策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前部分企業(yè)管理者自身水平欠佳，其在進(jìn)行資本運(yùn)作以及融資相關(guān)的決策時(shí)，可能欠缺相關(guān)的可行性研究及科學(xué)分析。一旦決策出現(xiàn)失誤，可能會(huì)給企業(yè)帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。其三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)自身的資本運(yùn)作并不合理，如若其在進(jìn)行資本運(yùn)作的過程中，過多地選擇了債務(wù)融資的形式，那么極可能會(huì)產(chǎn)生過多的債務(wù)依賴性，這將會(huì)給企業(yè)帶來巨大的債務(wù)壓力。企業(yè)一旦需時(shí)刻面對(duì)償債壓力，則有可能會(huì)給企業(yè)自身帶來較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其四，整合風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些大型企業(yè)集團(tuán)來說，其在資本運(yùn)作過程中整合是較為常見的事務(wù)。但是企業(yè)在兼并等資本運(yùn)作的過程中，不同企業(yè)之間不同團(tuán)隊(duì)的融合可能會(huì)產(chǎn)生沖突，或是企業(yè)無法深刻理解各個(gè)需要整合的企業(yè)自身的管理重點(diǎn)，導(dǎo)致整合進(jìn)度緩慢，不利于企業(yè)發(fā)展。此外，在整合過程中，需要對(duì)財(cái)務(wù)以及審計(jì)等業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，而在此過程中無疑需要面對(duì)諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這同樣也是整合風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的多發(fā)點(diǎn)。其五，資本運(yùn)作缺乏與時(shí)俱進(jìn)的管理理念。部分企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的變化與發(fā)展敏感度較低，甚至于一些企業(yè)故步自封，無法及時(shí)地汲取現(xiàn)代化資本運(yùn)作理念，對(duì)于企業(yè)自身所開展的資本運(yùn)作活動(dòng)過于保守，這就有可能喪失企業(yè)所處的資本市場(chǎng)中的先機(jī)，使其無法在市場(chǎng)中進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)力。（2）融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其一，市場(chǎng)波動(dòng)。對(duì)于當(dāng)前的資本市場(chǎng)來說，其是具備一定的不確定性的，資本在運(yùn)作過程中，如果對(duì)市場(chǎng)判斷不準(zhǔn)確，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判可能會(huì)隨著時(shí)間推移而更迭，企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r與市場(chǎng)需求相偏離，這就可能會(huì)導(dǎo)致資金的投入形成虧損。此外，企業(yè)在實(shí)際融資過程中，可將利率看作是資金的價(jià)格，這會(huì)直接決定企業(yè)自身融資成本的高低，如果當(dāng)前企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境利率波動(dòng)較大，極有可能會(huì)給企業(yè)帶來較重的融資負(fù)擔(dān)，進(jìn)而形成融資風(fēng)險(xiǎn)。其二，宏觀政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)當(dāng)前所處的市場(chǎng)環(huán)境恰處于緊縮貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)資金存量較少，那么無疑會(huì)給企業(yè)融資帶來一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會(huì)增加企業(yè)融資成本。如果融資所獲取的資金與企業(yè)發(fā)展計(jì)劃不匹配，那么企業(yè)可能由此受到影響，加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其三，融資渠道風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前諸多企業(yè)的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業(yè)銀行處于風(fēng)險(xiǎn)考慮，其在放款過程中可能會(huì)有較高的擔(dān)保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對(duì)于一些中小企業(yè)來說，其融資渠道相對(duì)狹窄，采取股權(quán)融資等方式難度較高，而當(dāng)前我國金融市場(chǎng)中的民間金融機(jī)構(gòu)利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業(yè)被動(dòng)的選擇較高利率的融資方式，無疑會(huì)給企業(yè)帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。其四，信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱在企業(yè)融資過程中存在于自身與供給方之間，這就可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。如果資金供給方對(duì)企業(yè)發(fā)展能力與價(jià)值信心不足，可能會(huì)導(dǎo)致逆向選擇問題。此外，在我國當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，部分金融機(jī)構(gòu)搜集信息能力不足以及融資市場(chǎng)信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對(duì)稱的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在于企業(yè)與資金供給方之間。3.6.2企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及所存問題（1）融資結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象當(dāng)前，企業(yè)在資本運(yùn)作的過程中，是否具備較為合理的融資結(jié)構(gòu)，將會(huì)對(duì)企業(yè)綜合效益的高低以及融資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有著重要影響。一旦企業(yè)在融資過程中存在結(jié)構(gòu)不合理的問題，那么就可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的問題，而這無疑會(huì)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加大，使企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)與管理面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，直接對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中，企業(yè)需結(jié)合自身實(shí)際狀況，科學(xué)地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質(zhì)性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業(yè)要極為慎重且科學(xué)地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的融資模式。一般來說，諸多企業(yè)是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發(fā)行相對(duì)較少。但如果企業(yè)僅是一味地選擇從銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，對(duì)自身融資結(jié)構(gòu)不做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，那么企業(yè)自身則有可能時(shí)刻面對(duì)借貸負(fù)擔(dān)，加大自身的還款風(fēng)險(xiǎn)。總的來講，不合理的融資結(jié)構(gòu)會(huì)使得企業(yè)自身資本運(yùn)作存在諸多限制，無法全面地發(fā)揮出企業(yè)資本運(yùn)作能力，還可能由其導(dǎo)致諸多風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（2）資本市場(chǎng)監(jiān)督體系仍存漏洞一方面，我國資本市場(chǎng)目前仍有諸多需要完善的問題，資本市場(chǎng)的監(jiān)督機(jī)制仍存漏洞。而這些問題的存在，或?qū)е沦Y本市場(chǎng)整體的運(yùn)轉(zhuǎn)效率降低，資本市場(chǎng)在開展各項(xiàng)服務(wù)的過程中也無法取得較高水平。另一方面，我國資本市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)豐富、資質(zhì)完備且管理水平較高的中介機(jī)構(gòu)仍顯匱乏。部分中介機(jī)構(gòu)其在為企業(yè)服務(wù)的過程中仍就過于注重短期效益，甚至于一些機(jī)構(gòu)不惜將違規(guī)資本當(dāng)作其籌碼，這會(huì)直接擾亂資本市場(chǎng)秩序，也會(huì)給社會(huì)造成諸多的不良影響。當(dāng)前，我國部分投資主體其并未深入且深刻的對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研與分析，難以及時(shí)地發(fā)現(xiàn)由于信息不對(duì)稱所引發(fā)的資本運(yùn)作失衡問題。以上種種因素的存在可能會(huì)最終導(dǎo)致我國資本市場(chǎng)監(jiān)管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監(jiān)管機(jī)制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導(dǎo)致市場(chǎng)監(jiān)管無法發(fā)揮應(yīng)有的資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范、引導(dǎo)以及約束作用。（3）資本市場(chǎng)功能仍待完善我國企業(yè)在開展各項(xiàng)資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)，其是通過資本市場(chǎng)為核心而進(jìn)行的。資本市場(chǎng)功能是否健全，將直接影響到企業(yè)資本運(yùn)作是否能夠取得應(yīng)有效果。但當(dāng)前我國資本市場(chǎng)功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來講主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。其一，資本市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及定價(jià)功能。我國資本市場(chǎng)功能的缺失可能會(huì)引發(fā)諸多問題，尤其是在證券市場(chǎng)方面，股票價(jià)格在發(fā)生動(dòng)態(tài)變化時(shí)，對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的反饋效果不佳，而這可能會(huì)導(dǎo)致資本運(yùn)作主體與不同投資主體的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其二，在資源配置方面資本市場(chǎng)仍顯不足。當(dāng)前我國資本市場(chǎng)在資源配置方面存在諸多問題，或是對(duì)于資源的配置過于松散，或是配置過于密集。在當(dāng)前我國上市公司的整體結(jié)構(gòu)中，支柱產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的比例較低，各投資主體對(duì)其的重視性也稍顯不足。長(zhǎng)此以往，資本市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期投資的價(jià)值觀呈現(xiàn)出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場(chǎng)的資源配置能力，會(huì)導(dǎo)致資源配置結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變形，這會(huì)阻礙我國部分企業(yè)的發(fā)展，阻礙整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。3.6.3企業(yè)資本運(yùn)作與融資所存問題的應(yīng)對(duì)策略（1）完善企業(yè)自身的資本運(yùn)作的監(jiān)督管理機(jī)制企業(yè)為了進(jìn)一步保障自身資本運(yùn)作的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，最重要的則是需要構(gòu)建并完善監(jiān)管機(jī)制。通過監(jiān)管來強(qiáng)化企業(yè)各項(xiàng)資本運(yùn)作活動(dòng)的有效進(jìn)行。首先，企業(yè)需要設(shè)置審計(jì)部門，并嚴(yán)格地保持其獨(dú)立性與權(quán)威性。企業(yè)管理層要賦予審計(jì)部門一定的監(jiān)督職能，以此來強(qiáng)化企業(yè)綜合監(jiān)管水平。與此同時(shí)，企業(yè)需構(gòu)建完整的信息交流與反饋系統(tǒng)，以此來強(qiáng)化監(jiān)督工作開展的效能，通過信息交流系統(tǒng)來確保企業(yè)內(nèi)部形成彼此監(jiān)督的管理效果，進(jìn)而形成從根源上杜絕違規(guī)資本運(yùn)作的行為。除此以外，企業(yè)還需構(gòu)建嚴(yán)明且科學(xué)的獎(jiǎng)懲機(jī)制。對(duì)參與或管理企業(yè)資本運(yùn)作的各崗位人員通過獎(jiǎng)懲機(jī)制來實(shí)現(xiàn)科學(xué)的激勵(lì)管理，對(duì)業(yè)務(wù)水平較高、有著較好的責(zé)任心及職業(yè)操守的崗位人員，應(yīng)給予其相應(yīng)的精神及物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)；而對(duì)于業(yè)務(wù)能力較低且責(zé)任心匱乏的人員則應(yīng)予以適當(dāng)?shù)膽椭危源藖碚{(diào)動(dòng)其積極性，進(jìn)而使得企業(yè)負(fù)責(zé)或從事資本運(yùn)作的相關(guān)人員能夠積極地投身于相關(guān)工作中去。（2）進(jìn)一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)企業(yè)自身的融資結(jié)構(gòu)是否合理，與資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有著直接的關(guān)聯(lián)，更是決定了企業(yè)資本運(yùn)作的質(zhì)量與整體效率。倘若企業(yè)無法合理地控制自身融資結(jié)構(gòu)，那么則有可能在資金鏈管理方面出現(xiàn)問題，嚴(yán)重情況下會(huì)制約企業(yè)的健康發(fā)展。由此，企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注自身的融資結(jié)構(gòu)問題。要盡可能地降低資本運(yùn)作成本，將資本效益的增長(zhǎng)空間不斷擴(kuò)大，使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化與調(diào)整的過程中，要結(jié)合企業(yè)自身，并順應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展變化，對(duì)企業(yè)外源融資比例進(jìn)行合理的調(diào)整，將財(cái)務(wù)杠桿的價(jià)值最大化發(fā)揮，保障企業(yè)整體資本運(yùn)作的有序運(yùn)轉(zhuǎn)。（3）進(jìn)一步規(guī)范并約束我國資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)的整體運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)以及規(guī)范與否，將直接決定企業(yè)是否能夠有效地實(shí)施資本運(yùn)作。而資本市場(chǎng)是否具有完備的功能，則會(huì)影響到企業(yè)各類資本運(yùn)作方式的最終效果。目前我國資本市場(chǎng)的發(fā)展仍處于探索與不斷上升的階段，在發(fā)展程度與市場(chǎng)規(guī)模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會(huì)降低資本市場(chǎng)的服務(wù)水平及運(yùn)營(yíng)效率。尤其是在未來的發(fā)展過程中，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的需求不斷擴(kuò)大，且需進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)信托市場(chǎng)的監(jiān)管。不斷完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，并積極強(qiáng)化對(duì)信托憑證市場(chǎng)的監(jiān)督管理是我國未來資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的重點(diǎn)，其對(duì)于企業(yè)突破資本市場(chǎng)運(yùn)作的瓶頸有著極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。（4）合理解決信息不對(duì)稱的問題在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱問題是一個(gè)常見現(xiàn)象，并且因此而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題是影響雙方正常融資的關(guān)鍵因素，這同時(shí)也是企業(yè)融資難這一問題的重要原因。由此，合理地解決信息不對(duì)稱的問題是緩解企業(yè)融資困境的有效路徑。企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中，投融雙方均難以避免地會(huì)存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度來看，部分企業(yè)存在財(cái)務(wù)信息不透明、管理水平不佳、擔(dān)保物不足等問題，信用水平不高阻礙了其融資活動(dòng)