電子行業(yè)：2024Q1-PCB需求回暖AI仍是主要驅(qū)動(dòng)力

2024Q1PCB需求回暖，AI仍是主要驅(qū)動(dòng)力核心觀點(diǎn)：2023年P(guān)CB板塊上市公司業(yè)績(jī)整體承壓。2023年SW印制電路板板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1981.02億元，同比減少3.71%；歸母凈利潤(rùn)為121.32億元，同比減少29.39%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為104.05億元，同比減少32.39%。2023年，以手機(jī)、PC為代表的消費(fèi)電子行業(yè)整體需求疲軟，PCB需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023PCB產(chǎn)值約為695.17億元，同比減少14.96%PCB產(chǎn)出面積僅下降4.7%，與產(chǎn)出面積相比，PCB產(chǎn)值的急劇下降凸顯了嚴(yán)重的價(jià)格侵蝕。2024Q1PCB板塊上市公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，盈利能力提升。PCB作為將繼續(xù)支持高端HDI、高速高層和封裝基板等細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)，有望為PCB行業(yè)帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期。Prismark2024PCB729.715%2024Q1SW印制電路板板塊上市公司總營(yíng)收為492.57億元，同比增長(zhǎng)15.17%；歸母凈利潤(rùn)為32.6238.05%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為29.5652.84%。2024Q1PCB板塊上市公司收入整體回暖，盈利能力提升。2024Q1市場(chǎng)加速向頭部企業(yè)集中。通過統(tǒng)計(jì)2024Q142家上市PCB公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。對(duì)比收入排名前10家與靠后10家公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，2024Q1收入排名靠前10名的PCB公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)平均增速分別為34.09%74.15%，收入排名靠后的10PCB公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)平均增速分別為-4.90%和-4.64%，頭部企業(yè)的市場(chǎng)的份額加速擴(kuò)大。2024Q1主動(dòng)型基金增持PCB行業(yè)。根據(jù)公募基金2024年一季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金對(duì)PCB行業(yè)的重倉(cāng)持股情況。由于主動(dòng)配置型公募基金在風(fēng)格上更為靈活，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)也更為靈敏，可以在一定程度上成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。受益AI驅(qū)動(dòng)，2024年一季度部分PCB公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，使得主動(dòng)權(quán)益公募基金增持PCB行業(yè)。2024Q1主動(dòng)型基金對(duì)PCB的持倉(cāng)占基金股票投資市值比例為0.61%，環(huán)比2023Q40.44%提升0.15%，持倉(cāng)占比創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。其中，PCB板塊配置市值排名第一的公司為滬電股份。投資建議：PCB行業(yè)，一季度屬于淡季，但受益于AI驅(qū)動(dòng)服務(wù)器領(lǐng)域PCB產(chǎn)值高速增長(zhǎng)，部分公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。主動(dòng)權(quán)益類公募基金繼續(xù)增持PCB行業(yè)。展望二季度，盡管臺(tái)積電下調(diào)了全球晶圓代工年度增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)也表示AI的需求非常強(qiáng)勁。APCB公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系，未來(lái)有望受益于AI發(fā)展，業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。同時(shí)，我們也堅(jiān)定看好AI相關(guān)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的投資機(jī)遇。建議關(guān)注滬電股份、勝宏科技、鵬鼎控股、深南電路、生益電子。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑的風(fēng)3）上游原材料漲價(jià)侵蝕PCB公司利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。

電子推薦 維持評(píng)級(jí)分析師高峰fn_j@hintckmcn分析師登記編碼：S0130522040001錢德勝indhn_j@hintckmn分析師登記編碼：S0130521070001相對(duì)滬深300表現(xiàn)圖行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告●行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告●電子行業(yè)2024年05月06日wsn 告 明行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。PAGE8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。PAGE8目錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、2024Q1PCB整體需求回暖，市場(chǎng)加速向頭部企業(yè)集中 3二、2024Q1主動(dòng)型基金繼續(xù)增持PCB行業(yè) 5三、投資策略 6四、風(fēng)險(xiǎn)提示 6一、2024Q1PCB整體需求回暖，市場(chǎng)加速向頭部企業(yè)集中2023年P(guān)CB板塊上市公司業(yè)績(jī)整體承壓。2023SW印制電路板板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1981.02億元，同比減少3.71%；歸母凈利潤(rùn)為121.32億元，同比減少29.39%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為104.05億元，同比減少32.39%。2023年，以手機(jī)、PC為代表的消費(fèi)電子行業(yè)整體需求疲軟，PCB需求不及Prismark統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球PCB產(chǎn)值約為695.17億元，同比減少14.96%PCB產(chǎn)出面積僅下降4.7%，與產(chǎn)出面積相比，PCB產(chǎn)值的急劇下降凸顯了嚴(yán)重的價(jià)格侵蝕。2024Q1PCB板塊上市公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，盈利能力有所提升。PCB從中長(zhǎng)期看，來(lái)自人工智能、高速網(wǎng)絡(luò)和汽車電子的需求將繼續(xù)支持高端HDI、高速高層和封裝基板等細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)PCB行業(yè)帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期。Prismark2024PCB729.71億美元，同比增長(zhǎng)5%2024Q1SW印制電路板板塊上市公司總營(yíng)收為492.57億元，同比增長(zhǎng)15.17%；歸母凈利潤(rùn)為32.6238.05%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為29.5652.84%2024Q1PCB板塊上市公司收入整體回暖，盈利能力有所提升。表1：PCB板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312023-12-312024-03-31營(yíng)收（億元）136191583320781205791981249257同比1632%2741%196%-371%1517%歸母凈利潤(rùn)（億元）10801124721608817182121323262同比1547%2899%680%-2939%3805%扣非后歸母凈利潤(rùn)（億元）9754109681435215388104052956同比1245%3085%722%-3238%5284%圖1：全球PCB產(chǎn)值2024Q1市場(chǎng)加速向頭部企業(yè)集中。通過統(tǒng)計(jì)2024Q142家上市PCB公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。對(duì)比收入排名前10家與靠后10家公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，2024Q1入排名靠前10PCB公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)平均增速分別為34.09%74.15%，收入排名靠后的10家PCB公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)平均增速分別為-4.90%和-4.64%，頭部企業(yè)的市場(chǎng)的份額正在加速擴(kuò)大。表2：2024Q1部分PCB財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)歸母凈利潤(rùn)（億歸母凈利潤(rùn)同比元）同比同比（億元）同比東山精密77451894%289-3865%威爾高204108%021-1171%鵬鼎控股6687029%4971881%一博科技182320%016-2653%生益科技44231777%3925825%協(xié)和電子182264%0136847%深南電路39614224%3808388%金百澤153264%0064641%景旺電子27431716%3185030%本川智能122-439%007-193%滬電股份25843834%5151570%迅捷興102-449%-001-12015%勝宏科技23923606%2106772%則成電子075136%004-3953%弘信電子16701610%0281377%方邦股份067-1145%-0143475%崇達(dá)技術(shù)1401-185%119-2442%*ST057-7554%-022-965%興森科技13881092%0252308%中英科技057-991%0081350%合計(jì)3493-2772-合計(jì)1203-037-平均34993409%2777415%平均120-490%004-464%“服務(wù)器升級(jí)+AI透率提升”驅(qū)動(dòng)PCB產(chǎn)值提升，滬電明顯受益。在服務(wù)器領(lǐng)域，PCB一直沿著從層數(shù)由低至高、原材料由低速高損耗至高速低損耗發(fā)展，AI的爆發(fā)使得服務(wù)器領(lǐng)域PCB升級(jí)加速，Prismark預(yù)計(jì)，20232028年服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域PCB產(chǎn)值增速為9.2%，在所有下游應(yīng)用領(lǐng)域中排名第一，相關(guān)公司業(yè)績(jī)均取得較高增長(zhǎng)。例如，廣合科技2023年受益于傳統(tǒng)服務(wù)器從PCIE4.0PCIE5.0的迭代升級(jí)以及生成式AI大模型帶來(lái)的算力基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅增長(zhǎng)的影響，2023年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)11.02%48.29%2024Q1兩者增速進(jìn)一步提高，分別達(dá)到49.53%134.44%。滬電股份在2023年年報(bào)中指出AI服務(wù)器和HPCPCB產(chǎn)品占其企業(yè)通訊板營(yíng)收的比重從20227.89%21.13%2024Q1公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)38.34%157.03%。深南電路2023年下半年部分客戶EagleStream平臺(tái)產(chǎn)品逐步去量，以及在新客戶與部分新產(chǎn)品（AI加速卡等）開發(fā)商取得一定突破，公司產(chǎn)品2023年在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域收入取得同比微幅增長(zhǎng)，2024Q1公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)42.24%83.88%。圖2：滬電股份AI服務(wù)器和HPC相關(guān)產(chǎn)品占其企業(yè)通訊板收入比重在汽車電子領(lǐng)域的布局逐漸進(jìn)入收獲期。伴隨汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化透率提升，需要PCB在傳統(tǒng)的汽車應(yīng)用場(chǎng)景之外實(shí)現(xiàn)高速信號(hào)傳輸、耐高壓高溫、人車互動(dòng)和車路/車車互聯(lián)等新興需求，從而帶動(dòng)高階HDI、高頻高速板、散熱板、陶瓷基板等市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)多家PCB公司已于多年前布局汽車電子，來(lái)自該領(lǐng)域的收入已成為公司重要收入組成部分，未來(lái)有望成為公司收入的重要?jiǎng)恿?。?：部分PCB公司2023年年報(bào)關(guān)于汽車電子的表述深南電路 2023年來(lái)自汽車領(lǐng)域訂單同比增長(zhǎng)超50%。電份 2023汽板體現(xiàn)收2158元同增長(zhǎng)1374占2023公司CB務(wù)入重為2518。鼎股 2023汽及務(wù)產(chǎn)實(shí)營(yíng)收539元同增長(zhǎng)7145占203公印電板入重為168。勝宏科技 公司是全球最大電動(dòng)汽車客戶的TOP2供應(yīng)商，銷售額逐年增長(zhǎng)。世運(yùn)電路 公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車電子份額占比最高。2023年公司積極導(dǎo)入國(guó)內(nèi)汽車終端客戶。崇達(dá)技術(shù) 汽車電子方面，公司目前主要客戶松下、普瑞均勝、泰科電子、領(lǐng)跑汽車、比亞迪、LG麥格納等客戶，主要應(yīng)用在電子驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、中控系統(tǒng)、車身電子、通訊娛樂系統(tǒng)等。二、2024Q1主動(dòng)型基金繼續(xù)增持PCB行業(yè)2024Q1主動(dòng)型基金增持PCB行業(yè)。根據(jù)公募基金2024年一季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金對(duì)PCB行業(yè)的重倉(cāng)持股情況。由于主動(dòng)配置型公募基金在風(fēng)格上更為靈活，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)也更為靈敏，可以在一定程度上成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。受益AI2024年一季度部分PCB公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，使得主動(dòng)型基金增持PCB行業(yè)。2024Q1主動(dòng)型基PCB的持倉(cāng)占基金股票投資市值比例為0.61%2023Q40.44%提升0.15%，持倉(cāng)占比創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。其中，PCB板塊配置市值排名第一的公司為滬電股份，Q1主動(dòng)型基金進(jìn)一步增持滬電股份23363.68億股。圖3：主動(dòng)型基金對(duì)PCB持倉(cāng)情況表4：PCB行業(yè)2024Q1主動(dòng)型基金重倉(cāng)持股情況名稱持有基金數(shù)持有公司家數(shù)持股總量(萬(wàn)股)季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)(萬(wàn)股)持股占流通股比()持股總市值(萬(wàn)元)持股市值占基金凈值比()持股市值占基金股票投資()滬電股份30974368097233611925111073760303303563深南電路5820192061804237717175900046900551勝宏科技3618571927525266813831140037800444興森科技2710134169-5313289416474730045000528生益科技261150232-114152138655760023600278鵬鼎控股251640177317721749318040025400299東山精密171021236-465501533097860008500099景旺電子11520656-17912454081160011100131世運(yùn)電路9495922959221781800550004900058弘信電子8212850124562772484030006800080依頓電子5512643704401388670000200003博敏電子3229713-101120472555290000700008南亞新材3312694-103520542697380000700009天津普林225933593302450310000100002奧士康216410-134900241788390000500006方邦股份222409-92003075550000200002生益電子2111600-235640381064880000300003駿亞科技114368436801349780000100002三、投資策略PCBAI驅(qū)動(dòng)服務(wù)器領(lǐng)域PCB產(chǎn)值高速增長(zhǎng)，部分公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。主動(dòng)權(quán)益類公募基金繼續(xù)增持PCB行業(yè)。展望二季度，盡管臺(tái)積電下調(diào)了全球晶圓代工年度增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)也表示AI的需求非常強(qiáng)勁。APCB公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系，未來(lái)有望受益于AI發(fā)展，業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。同時(shí)，我們也堅(jiān)定看好AI相關(guān)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的投資機(jī)遇。建議關(guān)注滬電股份、勝宏科技、鵬鼎控股、深南電路、生益電子。四、風(fēng)險(xiǎn)提示AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料漲價(jià)侵蝕PCB公司利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。圖表目錄圖1：全球PCB產(chǎn)值（百萬(wàn)美元） 3圖2：電份I務(wù)和HC關(guān)品其業(yè)訊收比重 4圖3：主動(dòng)型基金對(duì)PCB持倉(cāng)情況 5表格目錄表1：PCB板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 3表2：2024Q1部分PCB財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 4表3分CB公司2023年關(guān)汽電的述 5表4：PCB行業(yè)2024Q1主動(dòng)型基金重倉(cāng)持股情況 6分析師承諾及簡(jiǎn)介本人承諾以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。高峰,北京郵電大學(xué)電子與通信工程碩士，吉林大學(xué)工學(xué)學(xué)士。2年電子實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾就職于渤海證券、國(guó)信證券、北京信托證券部。2022年加入中國(guó)銀河證券研究院，擔(dān)任電子團(tuán)隊(duì)組長(zhǎng)，主要從事硬科技方向研究。錢德勝，金融專業(yè)碩士，曾就職于國(guó)元證券研究所，2021年加入銀河證券研究院，從事電子行業(yè)研究。免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無(wú)需因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)首先聯(lián)系銀河證券機(jī)構(gòu)銷售部門或客戶經(jīng)理，完成投資者適當(dāng)性匹配，并充分了解該項(xiàng)服務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)、使用的注意事項(xiàng)以及若不當(dāng)使用可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或損失。本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。客戶不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取代自我獨(dú)立判斷。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告資料來(lái)源是可靠的，所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶。銀河證券不對(duì)因客戶使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級(jí)鏈接，對(duì)于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級(jí)鏈接，銀河證券不對(duì)其內(nèi)容負(fù)責(zé)。鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部分，客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)險(xiǎn)。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易，或向本報(bào)告涉及的公司提