《金融衍生工具理論與實務(wù)》 課件 第4、5章 期貨的交易策略、期權(quán)類衍生金融工具概述

第四章期貨的交易策略6/17/2024第四章期貨的交易策略1本章內(nèi)容期貨交易策略的定義與分類期貨的套期保值策略期貨的投機策略期貨的套利策略6/17/2024第六章金融期貨的交易策略2素養(yǎng)目標黨的二十大報告指出必須完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅持社會主義市場經(jīng)濟改革方向，堅持高水平對外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。通過期貨交易策略的類型、原理和應(yīng)用的學習，提高學生解決實際問題的能力。同時，我們也將深入探討期貨交易策略在國家經(jīng)濟發(fā)展和社會進步中的作用，增強學生的社會責任感和使命感。此外，本章還將引導學生運用習近平新時代中國特色社會主義思想指導期貨交易實踐，培養(yǎng)他們成為有理想、有本領(lǐng)、有擔當?shù)母咚刭|(zhì)人才，堅定中國特色社會主義道路自信、理論自信、制度自信和文化自信。6/17/2024第四章期貨的交易策略3教學重難點6/17/2024第四章期貨的交易策略4期貨套期保值、投機和套利三種基本策略原理套期保值、套利策略的確定重點難點第一節(jié)期貨交易策略的定義與分類期貨交易策略的含義

期貨交易策略的分類6/17/2024第四章期貨的交易策略5期貨交易策略的含義期貨交易策略指投資者在期貨市場中，根據(jù)市場行情、預期目標、風險偏好等因素，制定并執(zhí)行買賣期貨合約的計劃和方法。期貨交易策略可以幫助投資者實現(xiàn)收益最大化、成本最小化、風險控制等目的，也可以反映投資者對市場走勢和未來價格的判斷和預測。6/17/2024第四章期貨的交易策略6期貨交易策略的分類根據(jù)參與者的目的和動機分類套期保值策略、投機策略和套利策略根據(jù)參與者的頭寸方向和數(shù)量分類單向策略、雙向策略和多向策略根據(jù)參與者的操作時機和頻率定時策略、隨機策略和動態(tài)策略6/17/2024第四章期貨的交易策略7第二節(jié)期貨的套期保值策略套期保值的含義及原理套期保值的類型

基差與套期保值

套期保值的業(yè)務(wù)拓展

套期保值操作實例6/17/2024第四章期貨的交易策略8套期保值的含義套期保值是指通過在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過相反的操作對沖平倉，抵消期貨交易所帶來的盈虧，從而補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所產(chǎn)生的實際價格風險或利益，使交易者的經(jīng)濟收益保持穩(wěn)定水平。6/17/2024第四章期貨的交易策略9套期保值的基本原理第一，期貨價格與現(xiàn)貨價格雖然變動幅度不完全一致，但其趨勢基本一致。當特定商品的現(xiàn)貨價格上漲時，期貨價格也趨于上漲，反之亦然。第二，現(xiàn)貨價格與期貨價格不僅趨勢相同，而且在合約到期時將大致相等或趨于一致。6/17/2024第四章期貨的交易策略10期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系6/17/2024第四章期貨的交易策略11套期保值的類型套期保值按其操作手法的不同，可以分為：買入（多頭）套期保值賣出（空頭）套期保值交叉套期保值步驟：第一步，根據(jù)現(xiàn)貨交易情況，通過買進或賣出期貨合約建立第一個期貨頭寸；第二步，在期貨合約到期前，通過建立另一個相反的頭寸來平倉先前的合約。6/17/2024第四章期貨的交易策略12買入套期保值買入套期保值也稱為多頭套期保值，是指在期貨市場購入期貨合約，用多頭頭寸來保護現(xiàn)貨市場的空頭風險，以規(guī)避價格上漲的風險。適用于加工制造企業(yè)、供貨方和其他必須購買商品的經(jīng)營者。6/17/2024第四章期貨的交易策略13買入套期保值買入套期保值的優(yōu)勢包括：避免價格上漲帶來的風險；提高企業(yè)資金使用效率（通過保證金）；對于需要庫存的商品，節(jié)省倉儲費、保險費和損耗費用；促成現(xiàn)貨合同的早期簽訂。買入套期保值的劣勢包括：錯失因價格波動而可能獲得的利潤機會；需支付交易成本，主要是手續(xù)費和資金占用利息。6/17/2024第四章期貨的交易策略14賣出套期保值賣出套期保值，也稱為空頭套期保值，是指在期貨市場上先賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)暮霞s來防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風險的交易方式。通過持有空頭頭寸，交易者可以為將來要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨進行保值。賣出套期保值的目的是避免日后價格下跌所帶來的損失風險，適用于農(nóng)場主、礦業(yè)主、出口商等經(jīng)營者。6/17/2024第四章期貨的交易策略15賣出套期保值賣出套期保值的優(yōu)勢包括：回避未來現(xiàn)貨價格下跌的風險；經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計劃，順利的完成銷售計劃；有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。然而，賣出套期保值的弊端是失去了由于價格上漲而可能得到的更高利潤的機會。如果不做賣出保值，反而能夠獲取更大的利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略16套期保值策略小結(jié)今天的條件風險合適的套期保值策略持有資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能下跌空頭套期保值計劃購買資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能上漲多頭套期保值已賣空資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能上漲多頭套期保值6/17/2024第四章期貨的交易策略17交叉套期保值交叉套期保值（crosshedge）是指在現(xiàn)貨市場上，無法找到與欲買進或賣出的現(xiàn)貨商品對應(yīng)的期貨合約時，選擇與該現(xiàn)貨商品具有相似價格走勢且互相影響的相關(guān)商品的期貨合約進行保值交易。交叉套期保值還可使用其他相關(guān)商品的期貨作為替代品進行保值交易。在進行交叉套期保值時，宜選擇與原現(xiàn)貨商品具有較高相關(guān)性和替代性的期貨商品，以獲得更好的保值效果。相關(guān)性指兩個商品價格變化之間的統(tǒng)計關(guān)系，替代性則表示兩者價格變化之間的因果關(guān)系。一般而言，相關(guān)性越高，替代性越強，則交叉套期保值效果越佳。6/17/2024第四章期貨的交易策略18完美/不完美的套期保值完美的套期保值完全消除價格風險（注意：不是指價格不變，而是指未來的價格是確定的）期貨的到期日、標的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得期貨需與現(xiàn)貨恰好匹配不完美的套期保值無法完全消除價格風險常態(tài)196/17/2024第四章期貨的交易策略影響保值效果的主要原因由于期貨商品的品種限制，需要對沖其價格風險的資產(chǎn)與期貨合約的標的資產(chǎn)可能并不完全一樣；套期保值者可能并不能肯定購買或出售資產(chǎn)的確切時間；由于期貨合約的交割月份標準化的限制，套期保值可能要求期貨合約在其到期日之前就進行平倉；由于期貨合約的交易單位標準化的限制，需要保值的資產(chǎn)的現(xiàn)貨交易數(shù)量和期貨交易數(shù)量也許不能相等。由于套期保值策略具有上述的局限性，需要引入基差分析的方法。6/17/2024第四章期貨的交易策略20基差與套期保值基差的定義正向市場與反向市場基差走強與基差走弱基差變化對套期保值的影響6/17/2024第四章期貨的交易策略21基差的定義基差（basis）是指某一特定商品在特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品近期期貨合約價格之間的差異，即：6/17/2024第四章期貨的交易策略22正向市場與反向市場基差可以為正數(shù)或負數(shù)，取決于現(xiàn)貨價格相對于期貨價格的高低。當現(xiàn)貨價格低于期貨價格時，基差為負數(shù)，被稱為正向市場，代表正常市場狀況；當現(xiàn)貨價格高于期貨價格時，基差為正數(shù)，稱為反向市場或現(xiàn)貨溢價。在現(xiàn)貨商品供應(yīng)充足、庫存量大的情況下，期貨價格通常高于現(xiàn)貨價格，因為期貨價格包含持倉費用（如倉儲費、保險費、利息等）；反向市場出現(xiàn)有兩個主要原因：一是近期對該商品的需求迫切，超過了近期產(chǎn)量和庫存，推動現(xiàn)貨價格大幅上漲，甚至超過遠期價格；二是預計未來該商品供應(yīng)將大幅增加，導致期貨或遠期價格大幅下跌，使得遠期合約價格低于現(xiàn)貨價格。6/17/2024第四章期貨的交易策略23基差走強與基差走弱基差走強與基差走弱是期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的差異變化?；钭邚姡ɑ顢U大）表示基差從負值變?yōu)檎?，或從較小的正值增加到較大的正值。這意味著期貨價格上漲幅度超過現(xiàn)貨價格上漲幅度，或者期貨價格下跌幅度小于現(xiàn)貨價格下跌幅度。基差走弱（基差縮小）指基差由正值變?yōu)樨撝?，或從較大的負值減少到較小的負值。這意味著期貨價格上漲幅度小于現(xiàn)貨價格上漲幅度，或者期貨價格下跌幅度超過現(xiàn)貨價格下跌幅度。6/17/2024第四章期貨的交易策略24基差走勢圖6/17/2024第四章期貨的交易策略25基差風險和套期保值基差的變化是不確定的，這種基差變化的不確定性就被稱為基差風險（basisrisk）。6/17/2024第四章期貨的交易策略26基差風險對多頭套期保值者的影響套期保值利潤最終資產(chǎn)的有效價格6/17/2024第四章期貨的交易策略27基差風險對空頭套期保值者的影響套期保值利潤最終資產(chǎn)的有效價格6/17/2024第四章期貨的交易策略28基差變化對套期保值效果的影響在現(xiàn)貨與期貨數(shù)量相等的情況下基差變?nèi)鯇Χ囝^套期保值有利，這意味著實際支付的有效價格降低；基差變強對空頭套期保值有利，這意味著賣出現(xiàn)貨收到的有效價格升高。套期保值時會產(chǎn)生期貨交易成本，如保證金、手續(xù)費、傭金等；如果持有資產(chǎn)，還要發(fā)生儲存成本，如倉儲費，這些成本會降低利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略29基差變化對套期保值的影響6/17/2024第四章期貨的交易策略30基差變動情況套期保值種類保值效果基差不變賣出套期保值盈利=虧損買入套期保值盈利=虧損基差走強（包括正向市場走強、反向市場走強、正向市場轉(zhuǎn)為反向市場）賣出套期保值盈利>虧損買入套期保值盈利<虧損基差走弱（包括正向市場走弱、反向市場走弱、反向市場轉(zhuǎn)為正向市場）賣出套期保值盈利<虧損買入套期保值盈利>虧損套期保值的業(yè)務(wù)拓展合作套保基差貿(mào)易“保險+期貨”6/17/2024第四章期貨的交易策略31合作套保合作套保是指中小企業(yè)與期貨公司風險管理子公司開展合作，后者根據(jù)企業(yè)實際需求全程參與風險管理，提高風險識別和計量能力，并為企業(yè)提供個性化套期保值服務(wù)和風險管理產(chǎn)品，幫助中小企業(yè)充分利用期貨市場。合作套保模式主要有兩種：一種是中小企業(yè)在期貨公司指導下從事現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，期貨公司負責套期保值策略和風險管理；另一種是中小企業(yè)將套期保值操作委托給期貨公司風險管理公司，后者通過期貨或現(xiàn)貨工具幫助企業(yè)實現(xiàn)保值目標。6/17/2024第四章期貨的交易策略32基差貿(mào)易

6/17/2024第四章期貨的交易策略33“保險+期貨”將保險產(chǎn)品與期貨市場有機結(jié)合形成了“保險+期貨”的方式。操作流程包括農(nóng)業(yè)經(jīng)營者或涉農(nóng)企業(yè)購買保險產(chǎn)品，保險公司購買場外期權(quán)，期貨公司進行風險對沖，從而逐級轉(zhuǎn)移風險。6/17/2024第四章期貨的交易策略34套期保值操作實例在進行套期保值交易時，需要注意以下事項：首先，必須密切關(guān)注基差的變化，因為基差的波動對套期保值的效果有重要影響。其次，套期保值數(shù)量原則上應(yīng)與現(xiàn)貨數(shù)量相當，以達到有效的風險對沖效果。第三，套期保值交易的目的是為了追求穩(wěn)定收益，而不是實物交割，所以投資者應(yīng)明確這一點。6/17/2024第四章期貨的交易策略35第三節(jié)期貨的投機策略期貨投機的含義及作用

期貨投機者的類型

期貨投機操作前的準備工作

期貨投機的操作方法

期貨投機者需避免的行為

6/17/2024第四章期貨的交易策略36期貨投機的含義期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的交易行為。投機者根據(jù)自己對期貨價格走勢的判斷，決定買進或賣出。如果判斷準確，投機者在平倉時獲得利潤；如果判斷錯誤，將承擔虧損。由于投機的目的是賺取差價收益，所以，投機者通常只進行平倉操作，不進行實物交割。6/17/2024第四章期貨的交易策略37期貨投機的作用增加市場流動性，承擔了套期保值者轉(zhuǎn)嫁風險的責任，并促使期貨市場正常運轉(zhuǎn)。投機交易是實現(xiàn)期貨市場套期保值功能和價格發(fā)現(xiàn)功能的重要條件之一。然而，投機交易減緩價格波動的實現(xiàn)有前提條件。首先，投機者需要理性操作，違背市場規(guī)律的行為會被淘汰出市場。其次，投機需適度，過度投機和操縱市場等行為不僅無法減緩價格波動，還會人為擴大供求缺口、破壞供求關(guān)系，加劇價格波動并增加市場風險，使市場失去正常功能。因此，應(yīng)鼓勵理性交易，遏制過度投機，并打擊市場操縱行為。6/17/2024第四章期貨的交易策略38投機策略的特點以獲利為目的不需實物交割，只做買空賣空承擔價格風險，結(jié)果有盈有虧利用對沖技術(shù)，加快交易頻率交易量較大，交易較頻繁6/17/2024第四章期貨的交易策略39期貨投機者的類型按照交易量的大小分類散戶、中戶和大戶按照交易部位區(qū)分分類多頭投機者和空頭投機者按照投機者持有合約時間的長短分類長線交易者和短線交易者（當日交易者及搶帽子者）6/17/2024第四章期貨的交易策略40期貨投機操作前的準備工作了解期貨合約制定交易計劃6/17/2024第四章期貨的交易策略41期貨投機的操作方法開倉階段1.入市時機的選擇2.金字塔式買入賣出3.合約交割月份的選擇平倉階段1.限制損失、滾動利潤2.靈活運用止損指令資金和風險管理1.一般性的資金管理要點

2.分散投資與集中投資6/17/2024第四章期貨的交易策略42期貨投機者需避免的行為資金不足過度追求小幅價格變動超出能力范圍進行交易交易未了解的品種延遲止損出于貪婪追求利潤6/17/2024第四章期貨的交易策略43第四節(jié)期貨的套利策略期貨套利交易的概念

期貨套利交易的分類

期貨套利交易注意要點

期貨套利操作實例6/17/2024第四章期貨的交易策略44期貨套利交易的概念套利（arbitrage），又稱為套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場或不同商品之間的差價進行同時買入和賣出以獲取利潤的交易行為。不合理的價格關(guān)系包括多種不同的情況：同種商品及期貨合約在現(xiàn)貨市場和期貨市場間的不合理的價格關(guān)系；同種商品或期貨合約在不同市場之間的不合理的價格關(guān)系；同一市場、同種期貨合約在不同交割月之間的不合理的價格關(guān)系；同一市場、同一交割月的不同期貨合約之間的不合理的價格關(guān)系。6/17/2024第四章期貨的交易策略45套利的實質(zhì)套利的實質(zhì)是對不同的合約（包括現(xiàn)貨）的價差進行投機，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動性很強，所以套利的原理與套期保值的原理很相似：兩合約的價格大體受相同的因素影響，在正常情況下價格變動趨勢相同，但波幅會有差異。兩合約間應(yīng)存在合理的價差范圍。在這個范圍之外（超過或小于）是受到了外界異常因素的影響，影響消除后，最終還是會恢復到原來的價差范圍。兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差的運動方式是可以預測的。6/17/2024第四章期貨的交易策略46期貨套利交易的分類期現(xiàn)套利跨期套利跨市套利跨商品套利6/17/2024第四章期貨的交易策略47期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指利用期貨市場與現(xiàn)貨市場價格差異來低買高賣從而獲利的交易策略。基差（基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格）應(yīng)等于商品的持有成本（包括倉儲費、資金利息等）。當基差與持有成本偏離較大時，就會出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會。期現(xiàn)套利可包括正向買進期現(xiàn)套利和反向買進期現(xiàn)套利兩種。這種套利通常在即將到期的期貨合約上進行。大量的期現(xiàn)套利有助于期貨價格的合理回歸。6/17/2024第四章期貨的交易策略48跨期套利跨期套利，也稱為跨交割月份套利或跨月套利，是指投機者在同一市場利用同一種商品不同交割月份之間的價格差異變化進行交易，買入某一交割月份的期貨合約同時賣出另一交割月份的相同類型期貨合約以獲取利潤?？缙谔桌谔桌灰字凶顬槌Ｒ姡腥N最主要的交易形式：牛市套利熊市套利蝶式套利6/17/2024第四章期貨的交易策略49符號及其含義6/17/2024第四章期貨的交易策略50牛市套利牛市套利，也叫買近賣遠套利或買空套利，是指無論是在正向市場還是反向市場情況下，入市時買進近期月份期貨合約，同時賣出遠期月份合約的跨期套利形式。牛市套利者的套利利潤是：6/17/2024第四章期貨的交易策略51牛市套利的盈虧進行牛市套利時，在正向市場情況下，套利是通過賣出套利來實現(xiàn)價差收斂性交易；而在反向市場情況下，套利則是通過買進套利來實現(xiàn)價差發(fā)散性交易。在正向市場中，價差不宜隨意擴大，因為會受到持倉成本的限制。如果牛市達到高潮，有可能正向市場轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌觯⑹古Ｊ刑桌攉@得巨大利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略52熊市套利熊市套利又叫賣近買遠套利或賣空套利，是指入市時賣出近期月份期貨合約，同時買進遠期月份合約的跨期套利形式。熊市套利者的套利利潤是：6/17/2024第四章期貨的交易策略53熊市套利的盈虧在正向市場中，遠期合約價格與近期合約價格之間的價差會擴大，在反向市場中則會縮小。在這種情況下，可進行熊市套利。熊市套利應(yīng)在基差走弱時平倉。如果基差走強，則可能面臨虧損，并存在一定風險（例如遇到逼倉情況，風險較高）。然而，通過設(shè)置止損，可以在一定范圍內(nèi)控制風險。6/17/2024第四章期貨的交易策略54蝶式套利蝶式套利是一種特殊的套利形式，涉及到近期、居中和遠期交割月份的三個相反方向的期貨合約。交易策略是買入（賣出）近期合約，同時賣出（買入）居中合約，并買入（賣出）遠期合約。其中，居中合約數(shù)量等于近期合約與遠期合約之和。利潤來自于中間合約與前后兩個合約的價差變化。蝶式套利是由牛市套利和熊市套利變化而來的，是指由兩個共享居中交割月份的牛市套利和熊市套利組成的跨期套利方式。典型形式為“買7月銅5手、賣8月銅10手、買9月銅5手”以及“賣3月綠豆5手、買5月綠豆10手、賣7月綠豆5手”。6/17/2024第四章期貨的交易策略55跨市套利跨市套利是指投機者利用相同商品（合約）在不同市場出現(xiàn)的不合理價差，通過在一個市場買入并在另一個市場賣出來獲得利潤的交易活動?？缡刑桌腥齻€前提條件：一是期貨交割標的物的品質(zhì)相同或相近；二是期貨品種在兩個市場的價格走勢具有很強的相關(guān)性；三是進出口政策寬松，商品可在兩國（或兩個市場）自由流通。跨市套利的風險及操作難度都比跨期套利更大，因為它涉及不同的交易所，交易者必須同時考慮兩個市場的情形和影響因素。6/17/2024第四章期貨的交易策略56跨商品套利跨商品套利是指利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價格差異進行套利。這種套利策略涉及買入（賣出）一種商品的期貨合約，并同時賣出（買入）另一種相關(guān)商品的期貨合約，它們具有相同的交割月份?？缟唐诽桌年P(guān)鍵在于品種之間的高度關(guān)聯(lián)性。不相關(guān)的品種無法進行套利。品種之間的相關(guān)性越強，當出現(xiàn)跨商品套利機會時，投資風險相對較低。相關(guān)性品種通常表現(xiàn)為兩種形式：一是直接聯(lián)系，例如大豆、豆粕和豆油之間的套利；二是替代性套利，如棉花和PTA期貨之間的關(guān)系等。6/17/2024第四章期貨的交易策略57可轉(zhuǎn)換性商品套利的操作如果轉(zhuǎn)換差額經(jīng)計算為負數(shù)，則說明大豆原料價格過高，則套利者預測大豆的需求及價格可能相對下降，豆油和豆粕的需求和價格可能相對上升。于是，賣出大豆期貨，同時，買進豆油、豆粕期貨。當大豆價格下跌，豆油、豆粕價格上漲時，對沖獲利。如果轉(zhuǎn)換差額經(jīng)計算為正數(shù)，則說明大豆價格偏低，交易者可買進大豆期貨，同時賣出豆油、豆粕期貨，待大豆價格上漲，豆油、豆粕價格下跌時，再對沖獲利。6/17/2024第四章期貨的交易策略58期貨套利交易注意要點堅持同進同出明確指出價格差不要在陌生市場進行套利交易不要超額套利不要使用鎖單保護虧損交易注意套利的傭金支出跨市套利的操作特別需要注意的因素6/17/2024第四章期貨的交易策略59第五章期權(quán)類衍生金融工具概述6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述60本章內(nèi)容期權(quán)交易概述

期權(quán)價格的構(gòu)成奇異期權(quán)及期權(quán)類衍生工具我國期權(quán)市場發(fā)展概況6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述61素養(yǎng)目標黨的二十大報告中指出加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。期權(quán)類衍生金融工具在這一背景下發(fā)揮著重要作用。它們促進市場活躍度和效率，提高金融風險管理水平，增強金融開放度和競爭力。期權(quán)交易推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系形成，構(gòu)建高效暢通的市場體系，并促進國內(nèi)外市場的聯(lián)通。同時，期權(quán)交易有助于構(gòu)建高水平的安全保障體系，確保國內(nèi)國際安全相互促進。為實現(xiàn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟、防范金融風險和深化金融改革的統(tǒng)一性，需要完善金融監(jiān)管機制，提升監(jiān)管能力，健全金融市場體系，并擴大金融業(yè)對外開放。通過了解期權(quán)市場發(fā)展歷程，我們可以更好地理解建立期權(quán)交易市場的必要性。同時，分析當前期權(quán)交易制度存在的問題將培養(yǎng)學生的家國情懷和時代擔當。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述62教學重難點6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述63期權(quán)的基本概念和基本分類能用期權(quán)思想解釋生活中的實際問題期權(quán)交易中重要術(shù)語的理解，特別是看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的概念。重點難點你是否有過這樣的煩惱？6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述64預期某只股票會上漲而想買入該只股票，但怕買了以后市場會下行。預期市場下行，但股票正被質(zhì)押中。目前持有的股票已獲得較好的收益，想在鎖定已有收益的基礎(chǔ)上保留上行收益的空間。那么，這種困境下，有沒有一種辦法，可以既保留股票的上行收益，同時又防范未來的下行風險呢?

期權(quán)！第一節(jié)期權(quán)交易概述期權(quán)的相關(guān)概念期權(quán)的基本類型期權(quán)合約基本條款期權(quán)交易的功能期權(quán)交易的特點6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述65期權(quán)的相關(guān)概念6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述66“期權(quán)”（options）又稱“選擇權(quán)”，是一種能在未來某日期或該日期之前，以協(xié)定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種商品的權(quán)利。期權(quán)交易實質(zhì)上是一種權(quán)利的交易。期權(quán)購買方為了獲得這個權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費用，稱為期權(quán)費或期權(quán)價格。

時間因素權(quán)利的性質(zhì)標的資產(chǎn)(underlyingasset)期權(quán)購買者與期權(quán)出售者6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述67期權(quán)購買者(buyer)，也稱期權(quán)持有者(holder)，是指支付期權(quán)費（premium）以獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利的一方。只有權(quán)利，沒有義務(wù)期權(quán)出售者(seller)，也稱期權(quán)簽發(fā)者(writer)，指收取期權(quán)費而履行期權(quán)合約所規(guī)定的義務(wù)的一方。只有義務(wù)，沒有權(quán)利。期權(quán)價格與行權(quán)價6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述68“期權(quán)價格”又稱“權(quán)利金”或“保險費”，是期權(quán)買方購買權(quán)利或賣方出售權(quán)利所支付的價格。買方向賣方支付期權(quán)費以獲得按約定價格購買或售出標的資產(chǎn)的權(quán)利。一旦支付了期權(quán)費，無論期權(quán)是否被執(zhí)行，期權(quán)費都不會退還。期權(quán)費類似于保險費，用于避免風險和實現(xiàn)保值目標。行權(quán)價是期權(quán)合約規(guī)定的價格，決定了期權(quán)購買者在執(zhí)行期權(quán)時以固定價格購買或售出標的物的權(quán)利。行權(quán)價確立了期權(quán)購買者在期權(quán)有效期內(nèi)以固定價格買賣標的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)價格與行權(quán)價是兩種完全不同的價格。國內(nèi)期權(quán)T型報價圖6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述69標的資產(chǎn)(underlyingasset)權(quán)利的性質(zhì)協(xié)定價格(exerciseprice)時間因素期權(quán)價格/期權(quán)費期權(quán)的基本類型看漲期權(quán)與看跌期權(quán)歐式期權(quán)與美式期權(quán)實物期權(quán)和金融期權(quán)場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)有擔保期權(quán)與無擔保期權(quán)實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述70看漲期權(quán)與看跌期權(quán)根據(jù)期權(quán)合約賦予期權(quán)購買者的不同權(quán)利，期權(quán)可分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)?！翱礉q期權(quán)”（CallOptions），是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期或該日期之前，以協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進一定數(shù)量的某種金融商品或金融衍生產(chǎn)品的權(quán)利?！翱吹跈?quán)”（PutOptions），則是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期或該日期之前，以協(xié)定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融衍生產(chǎn)品的權(quán)利。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述71期權(quán)交易中的雙重買賣關(guān)系6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述72期權(quán)本身看漲期權(quán)（認購期權(quán)）

看跌期權(quán)（認沽期權(quán)）

期權(quán)買方（Buyer/Holder）以執(zhí)行價格

買入標的資產(chǎn)的權(quán)利

以執(zhí)行價格

賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)賣方（Seller/Writer）以執(zhí)行價格

賣出標的資產(chǎn)的義務(wù)

以執(zhí)行價格

買入標的資產(chǎn)的義務(wù)

期權(quán)買方買入認購期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述73交易權(quán)限市場預期策略組成潛在最大虧損潛在最大收益

二級投資者大漲買入認購期權(quán)虧損有限，最大損失為權(quán)利金理論上為無限期權(quán)買方買入認沽期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述74交易權(quán)限市場預期策略組成潛在最大虧損潛在最大收益二級投資者大跌買入認沽期權(quán)虧損有限,最大損失為權(quán)利金最大利潤=行權(quán)價-權(quán)利金認購期權(quán)與認沽期權(quán)的選擇6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述75買入認購期權(quán)買入認沽期權(quán)期權(quán)賣方賣出認購期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述76適用人群預期方向最大盈利最大虧損盈虧平衡點策略類型三級投資者預期不會大漲有限無限行權(quán)價+權(quán)利金增強收益期權(quán)賣方賣出認沽期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述77適用人群預期方向最大盈利最大虧損盈虧平衡點策略類型三級投資者預期不會大跌有限當標的價格接近0時行權(quán)價-權(quán)利金降低標的證券買入成本期權(quán)策略與市場預期的關(guān)系6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述78溫和看跌賣認購溫和看漲賣認沽強烈看跌買認沽強烈看漲買認購歐式期權(quán)和美式期權(quán)期權(quán)買方只能在合約所規(guī)定的時間內(nèi)行駛其權(quán)利，一旦超過期限仍未執(zhí)行即意味著自愿放棄了這一權(quán)利。按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)時限可基本劃分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述79歐式期權(quán)：期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。美式期權(quán)：期權(quán)權(quán)利方可在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。歐式、美式及百慕大期權(quán)806/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述五、現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)（PhysicalOptions），是指以各種現(xiàn)貨金融商品或金融工具作為標的物的期權(quán)，如股票期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、債券期權(quán)等；期貨期權(quán)（OptionsonFutures），則是指以各種金融期貨合約作為標的物的期權(quán)，如各種貨幣期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)及股價指數(shù)期貨期權(quán)等。6/17/2024第七章期權(quán)交易概述81場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)根據(jù)交易場所之是否集中性的不同，以及期權(quán)合約是否標準化的不同，期權(quán)可分為場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)這兩種不同的類型?！皥鰞?nèi)期權(quán)”（exchange-tradedoptions），也稱“交易所交易期權(quán)”或“交易所上市期權(quán)”，是指在集中性的期權(quán)市場所交易的標準化的期權(quán)合約；“場外期權(quán)”（over-the-counteroptions，OTCoptions），也稱“店頭市場期權(quán)”或“柜臺式期權(quán)”，則是指在非集中性的交易場所交易的非標準化的期權(quán)合約。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述82有擔保期權(quán)與無擔保期權(quán)有擔保的看漲期權(quán)（coveredcall）是指期權(quán)出售者實際擁有該期權(quán)合約所規(guī)定的標的物，并將其作為履約的保證存放于經(jīng)紀人處。相反，無擔保的看漲期權(quán)（nakedcall）是指期權(quán)出售者并不擁有該期權(quán)合約所規(guī)定的標的物。對于期權(quán)出售者而言，有擔保的看漲期權(quán)的潛在損失是有限且已知的，僅限于購進的標的資產(chǎn)價格與期權(quán)合約行權(quán)價的差額。然而，無擔保的看漲期權(quán)的潛在損失是無限的。因為在期權(quán)購買者要求履約時，期權(quán)出售者必須以任何可能的市場價格購進標的資產(chǎn)，并以較低的行權(quán)價出售給期權(quán)購買者。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述83實值、平值、虛值期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述84實值期權(quán)指期權(quán)買方若立即執(zhí)行該權(quán)利，現(xiàn)金流為正。平值期權(quán)指期權(quán)買方若立即執(zhí)行該權(quán)利，現(xiàn)金流為零。虛值期權(quán)指期權(quán)買方若立即執(zhí)行該權(quán)利，現(xiàn)金流為負?？礉q看跌及實值、平值、虛值關(guān)系表6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述85看漲期權(quán)看跌期權(quán)實值狀態(tài)市場價格＞執(zhí)行價格市場價格＜執(zhí)行價格平值狀態(tài)市場價格=執(zhí)行價格市場價格=執(zhí)行價格虛值狀態(tài)市場價格＜執(zhí)行價格市場價格＞執(zhí)行價格注意：判斷期權(quán)狀態(tài)時不考慮期權(quán)費，市場價格指標的物的價格國內(nèi)期權(quán)T型報價圖6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述86虛值期權(quán)平值期權(quán)實值期權(quán)期權(quán)合約基本條款凡在場內(nèi)交易的期權(quán)合約都是標準化的合約。在這些標準化的合約中，交易單位、最小變動價位、每日價格波動限制、協(xié)定價格、合約月份、交易時間、最后交易日、履約日等都由交易所作統(tǒng)一的規(guī)定。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述876/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述88上證50ETF期權(quán)合約條款合約標的物上證50指數(shù)合約乘數(shù)每點人民幣100元合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點每日價格最大波動限制上一交易日上證50指數(shù)收盤價的±10%合約月份當月、下2個月及隨后3個季月行權(quán)價格行權(quán)價格覆蓋上證50指數(shù)上一交易日收盤價上下浮動10%對應(yīng)的價格范圍：對當月與下2個月合約：行權(quán)價格≤2500點時，行權(quán)價格間距為25點；2500點<行權(quán)價格≤5000點時，行權(quán)價格間距為50點；5000點<行權(quán)價格≤10000點時，行權(quán)價格間距為100點；行權(quán)價格>10000點時，行權(quán)價格間距為200點

對隨后3個季月合約：行權(quán)價格≤2500點時，行權(quán)價格間距為50點；2500點<行權(quán)價格≤5000點時，行權(quán)價格間距為100點；5000點<行權(quán)價格≤10000點時，行權(quán)價格間距為200點；行權(quán)價格>10000點時，行權(quán)價格間距為400點行權(quán)方式歐式交易時間9:30-11:30，13:00-15:00最后交易日合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延到期日同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼看漲期權(quán)：HO合約月份-C-行權(quán)價格看跌期權(quán)：HO合約月份-P-行權(quán)價格上市交易所中國金融期貨交易所6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述896/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述90期權(quán)交易的功能保值功能投機功能價格發(fā)現(xiàn)功能6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述91期權(quán)交易的保值功能當標的物面臨著風險時，可以在期權(quán)市場上支付一定的期權(quán)費購買一種期權(quán)進行套期保值。這實際上是將“對稱性風險”轉(zhuǎn)化為“不對稱性風險”。買方在期權(quán)市場購買期權(quán)，當價格發(fā)生不利的變化時，可以通過執(zhí)行期權(quán)來避免損失；而當價格發(fā)生有利的變化時，可以選擇放棄期權(quán)來保護利益。通過期權(quán)交易，可以避免價格不利變動帶來的損失，同時也能夠保留價格有利變化所帶來的收益。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述92期權(quán)交易的投機功能對于多頭投機交易，期權(quán)投機的放大比率比期貨還要大：虧損可能就是全部投入的期權(quán)費，而贏利則是無限的，經(jīng)常能夠得到超過100倍的回報。對于空頭投機交易，交易客戶只有在與其相關(guān)的標的物價格僅出現(xiàn)小幅度波動或略有下降的情況下才會賣出看漲期權(quán)；只有在與其相關(guān)標的物價格會保持平穩(wěn)或略有上升的情況下才會賣出看跌期權(quán)。賣出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的目的都只有一個，就是賺取期權(quán)費。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述93期權(quán)的價格發(fā)現(xiàn)功能期權(quán)交易的透明度高期權(quán)交易的市場流動性強期權(quán)交易的信息質(zhì)量高期權(quán)價格的公開性期權(quán)價格的預期性和連續(xù)性6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述94期權(quán)和期貨的比較聯(lián)系它們都是在有組織的場所內(nèi)進行。場內(nèi)交易都是采用標準化合約的形式。都由統(tǒng)一的清算機構(gòu)負責清算。都具有杠桿作用。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述95期權(quán)與期貨的區(qū)別

權(quán)利和義務(wù)不同收益和損失特征不同繳納保證金要求不同期權(quán)與期貨的避險功能不同期權(quán)和期貨規(guī)避標的資產(chǎn)價格風險的結(jié)果不同期權(quán)具有獨特的非線性損益結(jié)構(gòu)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述96生活中的期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述97定金99相當于權(quán)利金消費者相當于看漲期權(quán)的多頭（買方）商家相當于看漲期權(quán)的空頭（賣方）合同約定的空調(diào)1111元就是行權(quán)價格11月11日相當于看漲期權(quán)合約的到期日，在這之前買方不能行權(quán)歐式看漲期權(quán)生活中的期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述98退運險的保險費（平均支出不到0.7元）相當于權(quán)利金消費者相當于看跌期權(quán)的多頭（買方）保險公司相當于看跌期權(quán)的空頭（賣方）當發(fā)生退貨時，在交易結(jié)束后72小時內(nèi)，保險公司將按約定對買家的退貨運費進行賠付，相當于看跌期權(quán)合約的到期日，在這之前買方隨時可以行權(quán)美式看跌期權(quán)讓我們回到開篇的困惑張先生以每股25元的價格買入了5000股上汽集團，他想保留股票的上行收益，同時又防范未來的下行風險？可考慮同時買入一張上汽集團的當月認沽期權(quán)（行權(quán)價為25元/股，權(quán)利金為每股0.5，合約單位為5000）。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述99若到期日股票上漲認沽期權(quán)到期失效享受股票上漲收益即可若到期日股票大跌仍可以每股25元高于市價的價格賣出手中的股票避免股票下跌的損失期權(quán)策略6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述100采用期權(quán)保險策略，也稱保護性買入認沽策略，是指投資者在已經(jīng)擁有標的證券、或者買入標的證券/期貨的同時，買入相應(yīng)數(shù)量的認沽期權(quán)。保有潛在的上漲收益若下跌則為持有人提供保護持有股票/股指買入認沽期權(quán)期權(quán)保險策略第二節(jié)期權(quán)價格的構(gòu)成期權(quán)的價值分析期權(quán)價格的影響因素期權(quán)價格的上下限看漲看跌期權(quán)的平價關(guān)系6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述101期權(quán)的價值分析期權(quán)的價格主要由兩部分組成：內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)合約的價值等于其內(nèi)在價值和時間價值之和。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述102內(nèi)在價值內(nèi)在價值（IntrinsicValue），又稱為內(nèi)涵價值，是立即執(zhí)行期權(quán)所帶來的收益?？礉q期權(quán)的內(nèi)在價值看跌期權(quán)的內(nèi)在價值6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述103內(nèi)在價值(cont.)根據(jù)期權(quán)有無內(nèi)在價值，可以將其分為：實值期權(quán)（In-The-Money,ITM）、虛值期權(quán)（Out-of-The-Money,OTM）和平值期權(quán)（At-The-Money,ATM）實值期權(quán)的內(nèi)在價值大于零；虛值和平值期權(quán)的內(nèi)在價值等于零。深度實質(zhì)和深度虛值的區(qū)別6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述104時間價值期權(quán)的時間價值也稱外在價值（ExtrinsicValue），它是期權(quán)價格超過內(nèi)在價值的部分，是指期權(quán)買方隨著期權(quán)時間的延續(xù)和相關(guān)商品價格的變動有可能使期權(quán)增值時，愿意為購買這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額。從動態(tài)上看，期權(quán)的時間價值隨期權(quán)到期日的臨近而衰減。期權(quán)的時間價值實際上是一種“波動性價值”。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述105期權(quán)價值、內(nèi)在價值和時間價值三者之間的關(guān)系6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述106期權(quán)價值、內(nèi)在價值和時間價值三者之間的關(guān)系(cont.)以折線的拐點為界，當期權(quán)標的物價格在拐點的左側(cè)，期權(quán)處于虛值狀態(tài)；當標的物價格在拐點的右側(cè)，期權(quán)處于實值狀態(tài)。期權(quán)處于平值狀態(tài)時，時間價值最大；期權(quán)處于深度虛值或深度實值時，其時間價值趨于零。隨著到期日的臨近，看漲期權(quán)價值的曲線將逐漸向內(nèi)在價值折線靠攏，至到期日，看漲期權(quán)價值曲線退化成內(nèi)在價值折線，此時，期權(quán)的時間價值為零。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述107不同到期日看漲期權(quán)的價格曲線6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述108不同到期日看跌期權(quán)的價格曲線6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述109期權(quán)價格的影響因素標的資產(chǎn)的市場價格期權(quán)的協(xié)定價格期權(quán)的有效期標的資產(chǎn)價格的波動率無風險利率標的資產(chǎn)的收益6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述110標的資產(chǎn)的市場價格變動對歐式期權(quán)價格的影響圖6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述111期權(quán)的協(xié)定價格變動對歐式期權(quán)價格的影響圖6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述112期權(quán)標的資產(chǎn)價格波動對歐式期權(quán)價格的影響圖6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述113剩余期限對歐式期權(quán)價格的影響圖（越往右越接近到期日）6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述114無風險利率的變動對歐式期權(quán)價格的影響圖6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述115相關(guān)因素變化對期權(quán)價格的影響6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述116期權(quán)價格的上下限6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述117期權(quán)價值上下限會匯總表6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述118看漲看跌期權(quán)的平價關(guān)系標的物相同、協(xié)定價格相同、到期時間相同的看漲和看跌期權(quán)在價格上是否有聯(lián)系？為了回答這個問題，我們引入期權(quán)的看跌－看漲平價關(guān)系（Put-CallParity）。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述1196/17/2024第九章期權(quán)定價理論120看漲看跌期權(quán)的平價關(guān)系(cont.)無論標的資產(chǎn)的到期價格與協(xié)定價格之間的關(guān)系如何，兩個資產(chǎn)組合的價值均相等。根據(jù)無套利原則，兩個資產(chǎn)組合在期初的價值也應(yīng)該相同在到期前的任意時刻t，歐式期權(quán)的看跌－看漲平價關(guān)系是：6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述121看漲看跌期權(quán)的平價關(guān)系的意義看漲和看跌期權(quán)的價格可以互算處于平值狀態(tài)時，看漲期權(quán)價格會大于看跌期權(quán)任何三項金融工具，可以組合成第四項金融工具若平價關(guān)系被打破，會出現(xiàn)套利的機會利率與看漲期權(quán)價格正相關(guān)，與看跌期權(quán)價格負相關(guān)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述122合成證券及合成因素6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述123看跌-看漲平價關(guān)系的含義看漲和看跌期權(quán)的價格可以互算處于平值狀態(tài)時，看漲期權(quán)價格會大于看跌期權(quán)任何三項金融工具，可以組合成第四項金融工具若平價關(guān)系被打破，會出現(xiàn)套利的機會利率與看漲期權(quán)價格正相關(guān)，與看跌期權(quán)價格負相關(guān)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述124第三節(jié)奇異期權(quán)及期權(quán)類衍生工具奇異期權(quán)及分類常見的奇異期權(quán)期權(quán)類衍生工具6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述125奇異期權(quán)及分類與傳統(tǒng)的普通期權(quán)（即標準期權(quán)）形成了對比，這些非標準化期權(quán)統(tǒng)稱為奇異期權(quán)，常見的分類包括：路徑依賴型期權(quán)多因子期權(quán)時間依賴型期權(quán)極值依賴型期權(quán)支付修正型期權(quán)6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述126奇異期權(quán)的分類6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述127產(chǎn)品子類產(chǎn)品路徑依賴性期權(quán)亞式期權(quán)、回顧期權(quán)、棘輪期權(quán)、呼叫期權(quán)多因子期權(quán)復合期權(quán)、彩虹期權(quán)、一籃子期權(quán)、交換期權(quán)極值依賴性期權(quán)障礙期權(quán)、自定義執(zhí)行期權(quán)支付修正性期權(quán)兩值期權(quán)、指數(shù)期權(quán)時間依賴性期權(quán)遠期開始期權(quán)、選擇性期權(quán)亞式期權(quán)亞式期權(quán)（Asianoption）與歐式期權(quán)、美式期權(quán)相似，命名方式以地域為基礎(chǔ)，但與實際地域無關(guān)。亞式期權(quán)是一種路徑依賴期權(quán)，也稱為平均價格期權(quán)。與傳統(tǒng)的股票期權(quán)不同，亞式期權(quán)的收益不是取決于到期日標的資產(chǎn)的市場價格，而是通過期權(quán)合同期間某段時間內(nèi)標的資產(chǎn)價格的平均值來確定。這段時間被稱為平均期。根據(jù)計算基礎(chǔ)價格的不同，亞式期權(quán)可分為平均價期權(quán)和平均執(zhí)行價格期權(quán)。平均價期權(quán)采用算術(shù)平均計算標的資產(chǎn)價格的平均值，而平均執(zhí)行價格期權(quán)則使用預先確定的時期計算平均行權(quán)價。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述128復合期權(quán)復合期權(quán)（compoundedoptions）屬于多因子期權(quán)，是一種以金融期權(quán)合約本身作為標的物進行交易的金融工具。投資者通常在波動性較高的時期購買復合期權(quán)，以減輕標準期權(quán)價格上漲帶來的損失。持有復合期權(quán)的人可以在約定日期按約定價格買入或賣出一份期權(quán)，并持有或出售一份標準期權(quán)。復合期權(quán)有兩個執(zhí)行價格和兩個到期日，由于受到兩個到期日的影響，判斷期權(quán)價值變得復雜。主要有四種類型：基于看漲期權(quán)的看漲期權(quán)、基于看漲期權(quán)的看跌期權(quán)、基于看跌期權(quán)的看漲期權(quán)和基于看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述129基于看漲期權(quán)的看漲期權(quán)交易與履約6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述130障礙期權(quán)障礙期權(quán)（barrieroptions）是一種極值依賴性期權(quán)，其收益取決于標的資產(chǎn)價格在特定時間內(nèi)是否達到預設(shè)的障礙水平。障礙期權(quán)分為敲出期權(quán)和敲入期權(quán)。敲出期權(quán)指當標的資產(chǎn)價格達到障礙水平時，期權(quán)作廢；如果在規(guī)定時間內(nèi)標的資產(chǎn)價格未達到障礙水平，則為普通期權(quán)。敲入期權(quán)指當標的資產(chǎn)價格達到障礙水平時，期權(quán)激活；反之，該期權(quán)作廢。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述131障礙期權(quán)分類6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述132類型敲出期權(quán)向下敲出看漲期權(quán)向下敲出看跌期權(quán)向上敲出看跌期權(quán)向下敲出看漲期權(quán)敲入期權(quán)向下敲入看漲期權(quán)向下敲入看跌期權(quán)向上敲入看跌期權(quán)向下敲入看漲期權(quán)兩值期權(quán)兩值期權(quán)（binaryoption），也稱二項式期權(quán)或數(shù)值期權(quán)，屬于支付修正性期權(quán)。它是一種具有不連續(xù)收益的期權(quán)形式。在到期日時，當標的資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)價值為零；而當標的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)支付一個固定金額。兩值期權(quán)還可以分為“全付或不付”和“一觸即有”兩種類型。前者僅在到期日時期權(quán)為實值期權(quán)時才有收益；后者只要期權(quán)在有效期內(nèi)的某個時間點為實值期權(quán)，就會有收益。通常，兩值期權(quán)與其他金融工具結(jié)合使用。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述133遠期開始期權(quán)遠期開始期權(quán)（forwardstartoptions）屬于時間依賴性期權(quán)，是一種在現(xiàn)在支付期權(quán)費用，并在未來某時刻才生效的期權(quán)。它允許在當前購買期權(quán)，但執(zhí)行價格要在期權(quán)啟動時才確定（即為當時的資產(chǎn)價格），并且該期權(quán)將在特定時間到期。公司向管理人員提供的股票期權(quán)激勵可以被視為遠期開始期權(quán)的一種特例。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述134回顧期權(quán)回顧期權(quán)是一種特殊的歐式期權(quán)，其收益取決于期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)曾經(jīng)達到過的最高價格或最低價格?；仡櫩礉q期權(quán)在到期時的收益取決于標的資產(chǎn)的最終價格是否高于期間最低價格，而回顧看跌期權(quán)則取決于最高價格是否高于最終價格。回顧期權(quán)允許持有者以最有利的價格行使期權(quán)，因此通常比常規(guī)期權(quán)價格更高。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述135棘輪期權(quán)棘輪期權(quán)是一種分階段期權(quán)，其行權(quán)價在交易開始時確定，并在事先約定的未來日期根據(jù)標的資產(chǎn)價格進行調(diào)整。棘輪期權(quán)的特點是每年根據(jù)標的資產(chǎn)價格重新設(shè)定執(zhí)行價格，因此鎖定了上一年的收益。這個特性與遠期開始期權(quán)類似，實質(zhì)上，棘輪期權(quán)是一系列遠期開始期權(quán)的組合。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述136呼叫期權(quán)呼叫期權(quán)是一種特殊的歐式期權(quán)，持有者可以在期權(quán)有效期內(nèi)的某一時間鎖定最小盈利。如果在期權(quán)有效期內(nèi)的某一時間點，期權(quán)持有者向期權(quán)出售者“呼叫”，則在期權(quán)到期時，持有者可能獲得普通歐式期權(quán)的盈利以及呼叫時期權(quán)的內(nèi)在價值。呼叫期權(quán)與回顧期權(quán)類似，但由于呼叫次數(shù)有限，所以期權(quán)價格相對回顧期權(quán)便宜一些。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述137籃子期權(quán)籃子期權(quán)是一種多資產(chǎn)期權(quán)，其標的資產(chǎn)包括兩個或更多資產(chǎn)。另一種具有代表性的多資產(chǎn)期權(quán)是彩虹期權(quán)，其損益結(jié)構(gòu)依賴于多個資產(chǎn)中的其中一個資產(chǎn)，并以彩虹的顏色數(shù)表示標的資產(chǎn)數(shù)量。彩虹期權(quán)可以涵蓋股票、大宗商品等基礎(chǔ)資產(chǎn)，也可以包括普通歐式和美式期權(quán)等衍生資產(chǎn)，形式多樣靈活。6/17/2024第五章期權(quán)類衍生金融工具概述138指數(shù)期權(quán)指數(shù)期權(quán)是一種特殊的期權(quán)