分散式風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性測(cè)算及商業(yè)模式

分散式風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性測(cè)算及商業(yè)模式一、分散式風(fēng)電成長(zhǎng)動(dòng)因：產(chǎn)業(yè)與政策新均衡二、政策紅利密集：豁免競(jìng)價(jià)參與資源競(jìng)爭(zhēng)三、分散式風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性測(cè)算四、分散式平價(jià)上網(wǎng)壓力測(cè)試五、分散風(fēng)電市場(chǎng)化交易模式創(chuàng)新六、風(fēng)電進(jìn)入第三輪行業(yè)成一、分散式風(fēng)電成長(zhǎng)動(dòng)因：產(chǎn)業(yè)與政策新均衡分散式風(fēng)電成長(zhǎng)動(dòng)因：產(chǎn)業(yè)與政策新均衡分散式風(fēng)電不是舶來品。“本地平衡、就近消納”是分散式風(fēng)電最重要的特征，其試點(diǎn)、成長(zhǎng)、擴(kuò)張的路徑與大型風(fēng)電基地截然相反。從能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展形態(tài)看，分散式風(fēng)電是國(guó)內(nèi)風(fēng)電發(fā)展到一定規(guī)模、電力系統(tǒng)需要重新建立新秩序、開發(fā)企業(yè)尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、政策引導(dǎo)行業(yè)建立新均衡的結(jié)果。集中式風(fēng)電站經(jīng)過二十年發(fā)展，已形成酒泉、蒙西、蒙東、冀北、吉林、黑龍江、山東、哈密、江蘇等9個(gè)大型現(xiàn)代風(fēng)電基地。風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模也從2005年12GW擴(kuò)張到1.87億千瓦（吊裝容量），風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模、風(fēng)電發(fā)電量大規(guī)模擴(kuò)張，與此同時(shí)也帶來?xiàng)夛L(fēng)限電問題，風(fēng)電并網(wǎng)消納與電網(wǎng)通道資源不足、輔助服務(wù)市場(chǎng)不健全、電力系統(tǒng)調(diào)峰能力不足、就地消納規(guī)模有限等問題制約。圖表1：國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)仍處于上行通道圖表2：風(fēng)電發(fā)展20年經(jīng)歷兩個(gè)成長(zhǎng)周期，周期性明顯分散式風(fēng)電政策支持密度高，扶上馬送上一程自2011年國(guó)家能源局出臺(tái)支持政策，分散式風(fēng)電項(xiàng)目正在多個(gè)區(qū)域落地。2012年18個(gè)分散式項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，是首批分散式發(fā)電項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)分散式風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模3GW左右，占比不足2%。但開發(fā)自去年開始。國(guó)內(nèi)已經(jīng)有河南、河北、山西、遼寧、內(nèi)蒙古、湖南、貴州、江蘇等地開始布局分散式風(fēng)電項(xiàng)目，超過8GW。其中，河北計(jì)劃2018-2020年開發(fā)分散式接入風(fēng)電4.3GW，河南“十三五”擬建2.1GW分散式風(fēng)電，山西“十三五”分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)規(guī)模達(dá)987.3MW，陜西、安徽、黑龍江等地也在要求當(dāng)?shù)厥锌h做資源摸底，部分確定投資主體。試點(diǎn)項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模（MW）1墩梁4.952王家灣4.953榆樹灣4.954狼兒溝0.95紅柳溝106周臺(tái)子17白灣子18東河橋4.519河莊4.9510觀口臺(tái)4.95圖表3：第一批部分分散式風(fēng)電示范項(xiàng)目分散式風(fēng)電支持政策密度高序號(hào)文件下發(fā)時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)核心內(nèi)容1關(guān)于分散式接入風(fēng)電開發(fā)的通知2011年7月國(guó)家能源局首次明確分散式風(fēng)電開發(fā)的主要思路與邊界條件2關(guān)于分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)指導(dǎo)意見的通知2011年11月國(guó)家能源局明確分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目的定義、接入電壓等級(jí)、項(xiàng)目規(guī)模3可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃2012年8月國(guó)家發(fā)改委可再生能源集中開發(fā)與分散利用相結(jié)合4國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃的通知2013年1月國(guó)務(wù)院堅(jiān)持集中與分散開發(fā)利用并舉5能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）2014年6月國(guó)務(wù)院南方和中東部為重點(diǎn)，大力發(fā)展分散式6能源十三五規(guī)劃2016年12月國(guó)家發(fā)改委、能源局加大中東部地區(qū)和南方地區(qū)資源勘探開發(fā)，優(yōu)先發(fā)展分散式風(fēng)電7電力十三五規(guī)劃2016年11月國(guó)家發(fā)改委、能源局加快中東部及南方等消納能力較強(qiáng)地區(qū)的風(fēng)電開發(fā)力度8風(fēng)電十三五規(guī)劃2016年11月國(guó)家能源局因地制宜推動(dòng)接入低壓配電網(wǎng)的分散式風(fēng)電開發(fā)建設(shè)9可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃2016年12月國(guó)家發(fā)改委全面推進(jìn)中東部和南方地區(qū)風(fēng)能資源的開發(fā)利用10關(guān)于加快推進(jìn)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)要求的通知》2017年6月國(guó)家能源局文件并規(guī)范分散式風(fēng)電建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)112018年能源工作指導(dǎo)意見2018年3月國(guó)家能源局優(yōu)先發(fā)展分散式風(fēng)電和分布式光伏發(fā)電12分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)暫行管理辦法2018年4月國(guó)家能源局明確分散式風(fēng)電并網(wǎng)接入、金融支持、核準(zhǔn)等條件分散式風(fēng)電政策不斷迭代，并網(wǎng)消納擴(kuò)圍至110KV2011年是國(guó)內(nèi)分散式風(fēng)電發(fā)展的起點(diǎn)，反觀政策出臺(tái)的歷程，分散式風(fēng)電管理辦法不斷迭代，其中接入電壓等級(jí)范圍不斷調(diào)整。與2017年5月國(guó)家能源局文件要求不同，最新管理辦法將并網(wǎng)消納范圍擴(kuò)圍至110kv，分散式風(fēng)電獲得更大的消納范圍和更大的裝機(jī)成長(zhǎng)空間?；仡櫡稚⑹斤L(fēng)電系列管理辦法發(fā)現(xiàn)：2011年國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于分散式接入風(fēng)電開發(fā)的通知》、《關(guān)于分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)指導(dǎo)意見的通知》，分散式風(fēng)電項(xiàng)目可以接入110kv、66kv電壓等級(jí)線路，可以在更大的范圍內(nèi)消納；但2017年5月國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)要求的通知》（國(guó)能發(fā)新能〔2017〕3號(hào)）明確提出，接入電壓等級(jí)應(yīng)為35千伏及以下電壓等級(jí)；嚴(yán)禁向110千伏（66千伏）及以上電壓等級(jí)送電。圖表4：分散式風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不超過5萬(wàn)圖表5：分散式風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不超過5萬(wàn)千瓦

圖表6：內(nèi)蒙古分散式風(fēng)電并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)苛2017年12月內(nèi)蒙古下發(fā)“十三五”第一批22個(gè)、15萬(wàn)千瓦分散式風(fēng)電項(xiàng)目，根據(jù)《內(nèi)蒙古“十三五”分散式風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)方案》，分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)應(yīng)按照“統(tǒng)籌規(guī)劃、分步實(shí)施、本地平衡、就近消納”的原則推進(jìn)應(yīng)。蒙東分散式風(fēng)電并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)苛：確接入電壓等級(jí)在35千伏以下，蒙東地區(qū)沒有35kv電壓等級(jí)，只能接入10kv及以下。分散式風(fēng)電發(fā)號(hào)令：項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)暫行管理辦法行業(yè)啟動(dòng)元年，新政落地。4月16日，國(guó)家能源局《分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)暫行管理辦法》，分布式風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)發(fā)號(hào)令。多種方式并網(wǎng)。分散式風(fēng)電項(xiàng)目在申請(qǐng)核準(zhǔn)時(shí)可選擇“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”或“全額上網(wǎng)”中的一種模式，項(xiàng)目自發(fā)自用部分電量不享受國(guó)家可再生能源發(fā)展基金補(bǔ)貼。并網(wǎng)最高電壓等級(jí)提高至110KV。此前文件規(guī)定，分散式風(fēng)電接入電壓等級(jí)應(yīng)為35千伏及以下電壓等級(jí)；嚴(yán)禁向110千伏（66千伏）及以上電壓等級(jí)送電。接入35千伏及以下電壓等級(jí)開辟綠色通道；110千伏（東北地區(qū)66千伏）電壓等級(jí)接入系統(tǒng)設(shè)計(jì)和管理按照集中式風(fēng)電場(chǎng)執(zhí)行，且只有一個(gè)接網(wǎng)點(diǎn)，50mw規(guī)模上限。簡(jiǎn)化審批流程，首次嘗試“核準(zhǔn)承諾制”，接入35千伏及以下項(xiàng)目電網(wǎng)限時(shí)接入。國(guó)家能源局鼓勵(lì)各地試行項(xiàng)目核準(zhǔn)承諾制，降低項(xiàng)目前期成本。三個(gè)核心審批組件：場(chǎng)址規(guī)劃、土地預(yù)審、電網(wǎng)接入。鼓勵(lì)開發(fā)企業(yè)將位于同一縣域內(nèi)的多個(gè)電網(wǎng)接入點(diǎn)的風(fēng)電機(jī)組打捆成一個(gè)項(xiàng)目統(tǒng)一開展前期工作，辦理相關(guān)支持性文件，進(jìn)行項(xiàng)目前期工作和開發(fā)建設(shè)。二、政策紅利：豁免競(jìng)價(jià)參與資源競(jìng)爭(zhēng)

競(jìng)價(jià)獲取資源裝機(jī)規(guī)模消納方式指標(biāo)管理投資規(guī)模資源分布電網(wǎng)接入審批方式配套接入工程可再生能源補(bǔ)貼開發(fā)原則分散式風(fēng)電否6MW—50MW就近接入、在配電網(wǎng)內(nèi)消納不受指標(biāo)管理7000元/千瓦左右中東部、南方110千伏及以下核準(zhǔn)承諾制原則不新建自發(fā)自用沒有補(bǔ)貼，其他有先找接入點(diǎn)、負(fù)荷再找風(fēng)資源集中式風(fēng)電是不受限大規(guī)模外送受指標(biāo)管理6500元/千瓦左右三北地區(qū)110千伏（66千伏）以上下放地方，核準(zhǔn)制新建送出線路有先找風(fēng)，再找負(fù)荷圖表7：分散式風(fēng)電與集中式風(fēng)電區(qū)別

項(xiàng)目規(guī)模投資規(guī)模運(yùn)營(yíng)主體電網(wǎng)接入消納方式資源分布上網(wǎng)電價(jià)財(cái)政補(bǔ)貼分散式風(fēng)電單體規(guī)模MW級(jí)，不超過50MW7000-8000元/千瓦專業(yè)公司110KV及以下就近消納自發(fā)自用余電上網(wǎng)中東部和南方標(biāo)桿或市場(chǎng)交易有分布式光伏單體規(guī)模KW級(jí)，最高不超過20MW6000元/千瓦左右，甚至更低用戶或?qū)I(yè)公司110kv及以下全額上網(wǎng)自發(fā)自用余電上網(wǎng)范圍廣標(biāo)桿或市場(chǎng)交易有政策紅利：豁免競(jìng)價(jià)分配資源分散式風(fēng)電豁免競(jìng)價(jià)，將貢獻(xiàn)新裝機(jī)。5月24日，國(guó)家能源局下發(fā)關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知，受限于補(bǔ)貼壓力，國(guó)家能源管理部門調(diào)整風(fēng)電資源分配方式，試水競(jìng)價(jià)分配風(fēng)電資源，加速風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。按照風(fēng)電管理新政，從2019年起，各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）新增核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目和海上風(fēng)電項(xiàng)目應(yīng)全部通過競(jìng)爭(zhēng)方式配置和確定上網(wǎng)電價(jià)。文件并明確：“分散式風(fēng)電項(xiàng)目可不參與競(jìng)爭(zhēng)性配置，逐步納入分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易范圍?！比詧?zhí)行標(biāo)桿電價(jià)政策。圖表8：從行政審批分配資源到競(jìng)價(jià)分配資源風(fēng)電競(jìng)價(jià)分配資源不同于“光伏領(lǐng)跑者計(jì)劃“風(fēng)電競(jìng)價(jià)獲取資源與光伏領(lǐng)跑者不同，競(jìng)爭(zhēng)的不是開發(fā)權(quán)。風(fēng)資源的配置并非一刀切全部由競(jìng)價(jià)確定投資主體，項(xiàng)目開發(fā)分兩個(gè)類別。第一類，開發(fā)商仍可以選擇與地方政府簽訂開發(fā)協(xié)議，并獲得項(xiàng)目開發(fā)權(quán)，與以往項(xiàng)目核準(zhǔn)方式不同是，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方需要通過競(jìng)價(jià)方式確定是否進(jìn)入所在地區(qū)建設(shè)方案，競(jìng)價(jià)帶來上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，項(xiàng)目核準(zhǔn)的時(shí)間表可能會(huì)受到影響。第二類項(xiàng)目，由政府主導(dǎo)開發(fā)，地方政府負(fù)責(zé)項(xiàng)目測(cè)風(fēng)、勘測(cè)、選址、土地規(guī)劃、并網(wǎng)消納，采取以競(jìng)價(jià)方式確定投資主體。此類項(xiàng)目與光伏領(lǐng)跑者模式相似，考慮價(jià)格、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等因素遴選投資主體。在政策退坡同時(shí)，降低非技術(shù)成本，配額制托底。在競(jìng)價(jià)帶來補(bǔ)貼退坡的同時(shí)，政策面極力為風(fēng)電營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境：（1）提高風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)，嚴(yán)格落實(shí)風(fēng)電外送和消納；（2）取消資源費(fèi)、路條費(fèi)等附加成本，降低行業(yè)非技術(shù)成本，加速推進(jìn)行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)、提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；（3）實(shí)行嚴(yán)格的配額制。目的是剔除風(fēng)電非技術(shù)成本，發(fā)現(xiàn)風(fēng)電真實(shí)成本，對(duì)沖因競(jìng)價(jià)帶來的收益下滑，并通過配額制托底，通過約束機(jī)制提高地方政府新能源項(xiàng)目開發(fā)積極性，保證電網(wǎng)外送和消納。項(xiàng)目核準(zhǔn)程序可能縮減根據(jù)各省出臺(tái)的《政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄》（2017年本），分散式風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)屬于市、縣發(fā)改委部門范疇，項(xiàng)目的主要支持性文件三個(gè)：國(guó)土部門出具風(fēng)電項(xiàng)目的土地預(yù)審批復(fù)、規(guī)劃部門出具的風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)劃選址批復(fù)、電網(wǎng)接入意見。按照國(guó)家能源局要求，各地規(guī)劃、核準(zhǔn)分散式風(fēng)電項(xiàng)目需向國(guó)家能源局報(bào)備。一般項(xiàng)目申報(bào)到核準(zhǔn)周期2-3個(gè)月?？s減并網(wǎng)流程。電網(wǎng)企業(yè)受理并網(wǎng)申請(qǐng)后20個(gè)工作日內(nèi)出具接入系統(tǒng)方案；受理并網(wǎng)調(diào)試申請(qǐng)后，10個(gè)工作日內(nèi)完成關(guān)口電能計(jì)量裝置安裝服務(wù)，隨后10個(gè)工作日內(nèi)組織并網(wǎng)調(diào)試，調(diào)試通過后直接轉(zhuǎn)入并網(wǎng)運(yùn)行。圖表9：分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)流程和步驟集中式風(fēng)電項(xiàng)目審批鏈條漫長(zhǎng)風(fēng)電項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)首選需要列入國(guó)家能源局項(xiàng)目核準(zhǔn)計(jì)劃或省擬申報(bào)國(guó)家風(fēng)電項(xiàng)目增補(bǔ)計(jì)劃，由項(xiàng)目投資單位向所在縣、區(qū)發(fā)展改革局提交書面申請(qǐng)報(bào)告，同時(shí)提供數(shù)十項(xiàng)項(xiàng)支持性文件?？h區(qū)發(fā)展改革局初審后，上報(bào)市發(fā)展改革委。由市發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門審查，逐級(jí)上報(bào)省級(jí)發(fā)展改革委核準(zhǔn)。不公開不透明，貪腐案高發(fā)區(qū)。在國(guó)務(wù)院簡(jiǎn)政放權(quán)之前，風(fēng)電項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)需上報(bào)國(guó)家投資管理部門，審批涉及的部門和流程冗長(zhǎng)繁雜，審批各個(gè)環(huán)節(jié)都是企業(yè)公關(guān)、做工作的對(duì)象，投資審批權(quán)、價(jià)格、資金管理權(quán)過于集中，貪腐重災(zāi)區(qū)。圖表10：集中式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)流程和步驟補(bǔ)貼擬優(yōu)先安排、不受指標(biāo)管理《分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)暫行管理辦法》電網(wǎng)企業(yè)按月（或雙方約定）與分散式風(fēng)電項(xiàng)目單位（含個(gè)人）結(jié)算電費(fèi)和轉(zhuǎn)付國(guó)家補(bǔ)貼資金，按分散式風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?yōu)先原則做好補(bǔ)貼資金使用預(yù)算和計(jì)劃，保障國(guó)家補(bǔ)貼資金及時(shí)足額轉(zhuǎn)付到位。國(guó)家能源局《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見》：分散式風(fēng)電嚴(yán)格按照有關(guān)技術(shù)規(guī)定和規(guī)劃執(zhí)行，不受年度建設(shè)規(guī)模限制。補(bǔ)貼補(bǔ)錄啟動(dòng)申報(bào)時(shí)間目錄公布時(shí)間覆蓋項(xiàng)目第一批2012/6/1第二批2012/9/1第三批2012/12/1第四批2013/2/1第五批2013/9/12014/8/12013年8月底前并網(wǎng)項(xiàng)目第六批2016/1/12016/8/12015年2月底前并網(wǎng)項(xiàng)目第七批2017/3/202018年6月2016年3月底前并網(wǎng)項(xiàng)目圖表11：可再生能源十三五指導(dǎo)意見明確不受指標(biāo)限制圖表12：可再生能源補(bǔ)貼目錄下放情況三、分散式風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性測(cè)算分散風(fēng)電高內(nèi)部受益率，資產(chǎn)價(jià)值重估低風(fēng)速技術(shù)、棄風(fēng)限電措施（政治任務(wù)）推進(jìn)，行業(yè)發(fā)展具備良好外部環(huán)境。根據(jù)調(diào)研和測(cè)算，一些風(fēng)資源優(yōu)質(zhì)的區(qū)域分散風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率在15%左右。以內(nèi)蒙古某21MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目并網(wǎng)超過一年，折合前發(fā)電利用小數(shù)3300-3400小時(shí)，超過去年全國(guó)平均利用小時(shí)數(shù)1452小時(shí)（全國(guó)平均1948小時(shí)）。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析顯示，2017年發(fā)電項(xiàng)目毛利率75%，凈利率高達(dá)59%；凈資產(chǎn)收益率38%。項(xiàng)目裝機(jī)容量（MW)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)（小時(shí)）上網(wǎng)電價(jià)（元/千瓦時(shí)，含稅）毛利率（%）凈利率(%)ROE(%)指標(biāo)213300-34000.5275%59%38%圖表13：內(nèi)蒙古某21MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來源：華創(chuàng)證券測(cè)算分散式風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性，需要從營(yíng)業(yè)收入、成本兩個(gè)維度拆分。營(yíng)業(yè)收入主要?jiǎng)t是電費(fèi)收入、財(cái)政補(bǔ)貼，電費(fèi)收入取決于項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模、發(fā)電利用小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)；風(fēng)電成本主要是折舊攤銷、運(yùn)維費(fèi)、管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)用、稅費(fèi)成本、其他成本。除折舊攤銷外，財(cái)務(wù)費(fèi)用是最大的一項(xiàng)成本支出。我們對(duì)該10MW風(fēng)電項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況做出以下假設(shè)：（1）建設(shè)期為6個(gè)月，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期20年，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)計(jì)算期采用21年；（2）折舊期18年，殘值為零；（3）年發(fā)電利用小時(shí)數(shù)2500小時(shí)；（4）工程建設(shè)第一年末風(fēng)電機(jī)組全部安裝完畢，從2年開始全部投入發(fā)電；（5）根據(jù)目前風(fēng)電項(xiàng)目投資情況，工程投資總額7000萬(wàn)元（單位千瓦工程投資7000元）；（6）自有資金為投資額20%，其余部分銀行貸款或其他融資渠道；還貸資金來源包括風(fēng)電場(chǎng)未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)用等。圖表14：風(fēng)電場(chǎng)主要成本構(gòu)成：折舊費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)用是核心風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)測(cè)算模型

序號(hào)項(xiàng)目假設(shè)經(jīng)濟(jì)測(cè)算指標(biāo)1裝機(jī)規(guī)模（兆瓦）10項(xiàng)目投資總額（萬(wàn)元）75002建設(shè)期（月）6營(yíng)業(yè)收入總額（萬(wàn)元）24358.973投資估算（萬(wàn)元）7000營(yíng)業(yè)總成本費(fèi)用（萬(wàn)元）14087.284生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（年）20稅金及附加（萬(wàn)元）414.15折舊期（年）18營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元）11928.106年發(fā)電利用小數(shù)（小時(shí)）2500凈利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）9455.087項(xiàng)目資本金投資占比20%總投資收益率（ROI)10.72%8貸款規(guī)模（萬(wàn)元）6000資本金凈利潤(rùn)率（ROE）33.77%9發(fā)電量（萬(wàn)千瓦時(shí)）2500投資利潤(rùn)率8.52%10上網(wǎng)電價(jià)（元/千瓦時(shí)，含稅）0.57項(xiàng)目投資（稅前）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率15.24%11上網(wǎng)電價(jià)（元/千瓦時(shí)，不含稅）0.487項(xiàng)目投資（稅后）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率13.99%12電費(fèi)收入（萬(wàn)元）1217.95凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）3059.7813五年以上借款利率5.39%靜態(tài)投資回收期（年）6.2314貸款期限（年）15動(dòng)態(tài)投資回收期（年）9.2215總投資額（萬(wàn)元）7000項(xiàng)目資本金收益率31.95%附錄：風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性測(cè)算模型圖表15：風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)測(cè)算來源：華創(chuàng)證券ROE、IRR與利用小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)、工程造價(jià)關(guān)系圖表5：風(fēng)電ROE、IRR與發(fā)電利用小時(shí)數(shù)成正相關(guān)關(guān)系圖表6：風(fēng)電ROE、IRR與上網(wǎng)電價(jià)成正相關(guān)關(guān)系圖表7：風(fēng)電ROE、IRR與工程造價(jià)成負(fù)相關(guān)關(guān)系圖表8：LCOE(風(fēng)電全生命周期度電成本)隨工程造價(jià)下降降低來源：華創(chuàng)證券來源：華創(chuàng)證券來源：華創(chuàng)證券來源：華創(chuàng)證券項(xiàng)目收益敏感性分析變化幅度（%）發(fā)電利用小時(shí)數(shù)（小時(shí)）項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（IRR）同比變化-10%22509.76%-14.80%-5%237510.61%-7.38%0250011.46%0.00%5%262512.30%7.37%10%275013.15%14.71%變化幅度（%）上網(wǎng)電價(jià)（元/千瓦時(shí)）項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（IRR）同比變化-10%0.5139.76%-14.81%-5%0.541510.61%-7.39%基準(zhǔn)0.5711.46%0.00%5%0.598512.30%7.36%10%0.62713.15%14.70%裝機(jī)成本項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（IRR）同比變化-10%675013.14%14.64%-5%712512.26%6.93%基準(zhǔn)750011.46%0.00%5%787510.74%-6.29%10%825010.09%-12.00%圖表16：項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益與發(fā)電利用小時(shí)數(shù)敏感性分析圖表18：項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益與工程造價(jià)敏感性分析圖表17：項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益與上網(wǎng)電價(jià)敏感性分析四、風(fēng)場(chǎng)成本拆分：風(fēng)機(jī)設(shè)備成本變化影響度電成本陸上風(fēng)電總承包投資成本在7000-8000元/KW。為了明確風(fēng)電技術(shù)發(fā)展的方向，了解風(fēng)電場(chǎng)投資成本的下降潛力，有必要對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的成本構(gòu)成進(jìn)行分解。風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)成本主要由設(shè)備及安裝工程費(fèi)用、建筑工程費(fèi)用、施工輔助工程費(fèi)用等七個(gè)部分組成。其中，設(shè)備及安裝工程成本占比75%左右，建筑工程成本占比13%左右，其他費(fèi)用占比6%左右，三類成本構(gòu)成了風(fēng)電廠投資成本的大頭。圖表13：風(fēng)電場(chǎng)成本構(gòu)成來源：華創(chuàng)證券目前，設(shè)備及安裝工程費(fèi)用中成本最高的是發(fā)電設(shè)備，占比在90%左右。在整個(gè)發(fā)電設(shè)備的構(gòu)成中，風(fēng)電機(jī)組是重中之重，占比超過60%。其次是塔筒，占比接近30%?？梢源笾掠?jì)算出風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本基本上占到一個(gè)項(xiàng)目總投資成本的42.31%（76.26%*89.27%*62.15%），塔筒的采購(gòu)成本基本上占到一個(gè)項(xiàng)目總投資成本的19.61%（76.26%*89.27%*28.81%）。可以說，風(fēng)機(jī)和塔筒價(jià)格高低在一定程度上決定著風(fēng)電場(chǎng)的度電成本。圖表14：風(fēng)電場(chǎng)設(shè)備及安裝工程成本構(gòu)成來源：華創(chuàng)證券項(xiàng)目占比發(fā)電廠工程66.79%升壓變電站工程2.97%交通工程10.42%房屋建筑工程7.68%其他工程12.14%合計(jì)100%建筑工程費(fèi)用約占總成本的13%。國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電可以根據(jù)所在地區(qū)的地貌特征簡(jiǎn)單分為平地、山地、沿海風(fēng)電幾個(gè)類型。建筑工程成本最低的當(dāng)然是西部平地，因?yàn)榇竺娣e的荒灘是無需平整的，再高一點(diǎn)是中東部的平地，雖然地是平的，但征地費(fèi)用會(huì)高一些，再高一點(diǎn)是山地風(fēng)電，不僅要征地，砍樹還要修盤山路運(yùn)配件上山，沿海風(fēng)電的灘涂雖然征地費(fèi)用低，但由于地基的軟硬和基層的深度不一，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)的造價(jià)會(huì)相應(yīng)高一些。圖表15：風(fēng)電場(chǎng)各項(xiàng)建設(shè)成本構(gòu)成來源：華創(chuàng)證券來源：華創(chuàng)證券風(fēng)電項(xiàng)目投資決策經(jīng)驗(yàn)判斷（1）測(cè)算回收年限“七上八下”。假設(shè)項(xiàng)目工程造價(jià)7800元/千瓦，年小時(shí)數(shù)2400小時(shí)，電價(jià)0.57元/千瓦時(shí)，在不考慮運(yùn)營(yíng)成本、資金成本前提下，測(cè)算單位千瓦回收周期。如果低于7年，項(xiàng)目具有開發(fā)價(jià)值，如果大于8不具有投資價(jià)值，簡(jiǎn)而言之“七上八下”。（2）測(cè)算度電造價(jià)水平。單位千瓦工程造價(jià)/（發(fā)電利用小時(shí)*1千瓦），計(jì)算值一定要低于3元/千瓦時(shí)，三北地區(qū)是2塊大限，如7500元/千瓦投資項(xiàng)目，發(fā)電小時(shí)數(shù)必須2500小時(shí)；南方地區(qū)低于3塊錢/千瓦。（3）提高收益需要從發(fā)電小時(shí)數(shù)和電量?jī)蓚€(gè)方向入手。發(fā)電小時(shí)數(shù)每提升100小時(shí)，或者度電成本下降500元，度電成本下降1.8分錢，增加發(fā)電量帶來的收益增加大于工程造價(jià)下降。五、分散式平價(jià)上網(wǎng)壓力測(cè)試：平價(jià)并不遙遠(yuǎn)分散式平價(jià)上網(wǎng)壓力測(cè)試：平價(jià)并不遙遠(yuǎn)風(fēng)電發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)并不遙遠(yuǎn)。風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)與燃煤標(biāo)桿電價(jià)相比價(jià)差仍較高，國(guó)家能源管理部門希望產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同分?jǐn)偢?jìng)價(jià)上網(wǎng)---平價(jià)上網(wǎng)帶來的壓力。分散式風(fēng)電因低風(fēng)速風(fēng)機(jī)技術(shù)進(jìn)步、就地消納等，其發(fā)電利用小時(shí)數(shù)提升，更具有競(jìng)爭(zhēng)力。圖表19：2018年四類資源區(qū)風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)與燃煤電價(jià)價(jià)差0.15元左右圖表20：政策驅(qū)動(dòng)下國(guó)內(nèi)標(biāo)桿電價(jià)不斷下調(diào)來源：華創(chuàng)證券來源：華創(chuàng)證券以二類資源區(qū)為例，上網(wǎng)電價(jià)為燃煤標(biāo)桿電價(jià)0.3035元/千瓦時(shí)，取工程造價(jià)6500元/千瓦，不考慮資源稅費(fèi)、路條費(fèi)等減少。經(jīng)濟(jì)測(cè)算模型顯示，當(dāng)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為3000、3100小時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)值，項(xiàng)目不具備開發(fā)的經(jīng)濟(jì)條件；當(dāng)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為3200小時(shí)，凈現(xiàn)值為正值，內(nèi)部收益率仍在8%以上；3300-3400小時(shí)，內(nèi)部收益水平繼續(xù)抬升。如果保持發(fā)電利用小時(shí)數(shù)3200小時(shí)不變，在工程造價(jià)不斷下降的前提下，項(xiàng)目收益率不斷提高。利用小時(shí)3200小時(shí)，0.3035元/度，實(shí)現(xiàn)正凈現(xiàn)值，IRR在8%以上圖表21：蒙東風(fēng)電項(xiàng)目平價(jià)上網(wǎng)，收益率隨發(fā)電小數(shù)增加提高

圖表22：蒙東風(fēng)電項(xiàng)目IRR隨工程造價(jià)下降而提升分散式風(fēng)電新興市場(chǎng)主體多傳統(tǒng)油氣（新奧、BP）、煤炭開采（同煤）、機(jī)械制造（金風(fēng)、天順）跑馬圈地純財(cái)務(wù)投資者集聚，資金成本低，“門口的野蠻人”地方政商資源擁有者民營(yíng)企業(yè)是主力，不乏五大電力、華潤(rùn)、中廣核等企業(yè)的身影五大四小傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)主體傳統(tǒng)企業(yè)、財(cái)務(wù)投資新玩家來源：華創(chuàng)證券來源：華創(chuàng)證券圖表23：非五大四小投資主體在新增風(fēng)電裝機(jī)中占比不斷增加圖表24：分散風(fēng)電項(xiàng)目中央企參與的規(guī)模增加序號(hào)項(xiàng)目裝機(jī)容量（MW)項(xiàng)目業(yè)主1大唐鄢陵旅游景觀分散式風(fēng)電場(chǎng)1.1大唐河南公司許昌龍崗發(fā)電公司2華潤(rùn)電力新能源投資有限公司睢陽(yáng)區(qū)李口20MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目2華潤(rùn)電力新能源投資有限公司3中廣核永城王集分散式風(fēng)電場(chǎng)1.2中廣核新能源河南分公司6北京天華成長(zhǎng)垣縣20MW分散式風(fēng)電場(chǎng)2國(guó)家電投東方能源股份有限公司7華潤(rùn)電力登封20MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目2華潤(rùn)電力新能源投資有限公司8河南華電安陽(yáng)滑縣20MW分散式風(fēng)電場(chǎng)2中國(guó)華電集團(tuán)河南分公司9三峽新能源鞏義市100MW分散式風(fēng)電場(chǎng)3中國(guó)三峽新能源有限公司華東分公司10北京天華成長(zhǎng)垣縣20MW分散式風(fēng)電場(chǎng)2國(guó)家電投東方能源股份有限公司11華潤(rùn)電力登封20MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目2華潤(rùn)電力新能源投資有限公司12河南華電安陽(yáng)滑縣20MW分散式風(fēng)電場(chǎng)2中國(guó)華電集團(tuán)河南分公司13北京天華成長(zhǎng)垣縣20MW分散式風(fēng)電場(chǎng)2國(guó)家電投東方能源股份有限公司六、分散風(fēng)電市場(chǎng)化交易模式創(chuàng)新市場(chǎng)交易為分散式風(fēng)電帶來新契機(jī)從被動(dòng)管理到主動(dòng)參與?；陔娏w制改革推動(dòng)，分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易成為可能，分布式能源在被動(dòng)接受調(diào)度指令管理多年之后，可以主動(dòng)參與市場(chǎng)交易。2017年11月，發(fā)改委、能源局發(fā)布《分布式能源市場(chǎng)交易試點(diǎn)通知》。隔墻售電合法合規(guī)。在滿足相關(guān)技術(shù)條件下，在110kv電壓等級(jí)之內(nèi)可以選擇就近銷售電量，“隔墻售電”成為可能，并獲得合法的售電資質(zhì)，集發(fā)售（電）于一體。電力市場(chǎng)化改革里程碑。在“放開兩頭，管住中間”的思路下，分布式能源作為增量市場(chǎng)主體參與電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于分散式風(fēng)電而言市場(chǎng)化帶來新的發(fā)展契機(jī)。資料來源：華創(chuàng)證券圖表25：電力市場(chǎng)新運(yùn)行形態(tài)為新能源創(chuàng)造新商業(yè)模式34政策要點(diǎn)分析與以前分布式電源相關(guān)政策相比，明確了最高電壓等級(jí)為110kV，最大容量為50MW；兩類：35kV及以下，20MW及以下；110kV及以下,20MW至50MW。一是允許參與市場(chǎng)化交易的試點(diǎn)項(xiàng)目接入電壓等級(jí)提高到110kV，容量提高到5萬(wàn)kW。文件提出了“分布式光伏發(fā)電和分散式風(fēng)電”，但均未提分布式天然氣發(fā)電，導(dǎo)致政策出現(xiàn)盲點(diǎn)，各利益方解讀不一致；但由于沒有明文禁止，很難排除上報(bào)分布式天然氣發(fā)電項(xiàng)目參與市場(chǎng)化交易試點(diǎn)獲批的可能性。二是明確分布式光伏發(fā)電和分散式風(fēng)電可以參與市場(chǎng)化交易試點(diǎn)，但未明確是否允許分布式天然氣發(fā)電參與市場(chǎng)化交易試點(diǎn)，出現(xiàn)政策盲點(diǎn)。35對(duì)于直接交易和電網(wǎng)企業(yè)代售兩種模式，電網(wǎng)公司只收取“過網(wǎng)費(fèi)”?！斑^網(wǎng)費(fèi)”核定前的收取標(biāo)準(zhǔn)是按電力用戶接入電壓等級(jí)對(duì)應(yīng)的省級(jí)電網(wǎng)公共網(wǎng)絡(luò)輸配電價(jià)扣減分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易所涉最高電壓等級(jí)的輸配電價(jià)；三是規(guī)定了參與試點(diǎn)項(xiàng)目可采用直接交易、電網(wǎng)企業(yè)代售、電網(wǎng)企業(yè)標(biāo)桿電價(jià)收購(gòu)三種交易模式，以及“過網(wǎng)費(fèi)”在核定前的收取標(biāo)準(zhǔn)。在省級(jí)電力交易平臺(tái)建設(shè)分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易模塊。各省電力交易中心牽頭負(fù)責(zé)試點(diǎn)交易組織工作，完善交易規(guī)則和管理規(guī)范，在省級(jí)電力交易平臺(tái)上建設(shè)分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易模塊，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)成員管理、交易組織、合同管理、結(jié)算管理等功能，電網(wǎng)公司不建議在市（縣）公司組建交易平臺(tái)，保持現(xiàn)有電費(fèi)結(jié)算方式不變。四是設(shè)立市（縣）級(jí)電網(wǎng)區(qū)域分布式發(fā)電交易平臺(tái)。試點(diǎn)地區(qū)可依托省級(jí)電力交易中心設(shè)立市（縣）級(jí)電網(wǎng)區(qū)域分布式發(fā)電交易平臺(tái)子模塊，或在省級(jí)電力交易中心的指導(dǎo)下由市（縣）級(jí)電力調(diào)度機(jī)構(gòu)或社會(huì)資本投資增量配電網(wǎng)的調(diào)度運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展相關(guān)電力交易。創(chuàng)新分散式風(fēng)電交易模式分布式發(fā)電作為新的能源供應(yīng)主體，可以發(fā)揮其項(xiàng)目規(guī)模小、接近用戶、綜合能源服務(wù)延伸范圍廣的特點(diǎn)，豐富電力市場(chǎng)化交易的形式。隨著分布式電力市場(chǎng)交易試點(diǎn)的啟動(dòng)，將為分散式風(fēng)電創(chuàng)新電力交易模式、電價(jià)形成機(jī)制，在集發(fā)電、售電于一體的模式下，有望提高分散式風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益。以蒙東地區(qū)為例，當(dāng)?shù)貙儆冖蝾愘Y源區(qū)，2018年新核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目標(biāo)桿電價(jià)為0.45元/千瓦時(shí)，若與一般工商業(yè)用戶進(jìn)行市場(chǎng)交易，交易電價(jià)在目錄電價(jià)0.78元/千瓦時(shí)基礎(chǔ)上下調(diào)10%，交易電價(jià)為0.702元/千瓦時(shí)，扣減過網(wǎng)費(fèi)、政府基金及附加，加上可再生能源補(bǔ)貼，市場(chǎng)交易電價(jià)仍將高于0.45元/千瓦時(shí)標(biāo)桿電價(jià)。以蒙東地區(qū)10mw分散式項(xiàng)目為例，如果電價(jià)從0.45元/千瓦時(shí)提高到0.702元/千瓦時(shí)，在3000小時(shí)的利用小時(shí)數(shù)下，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率將提高10個(gè)點(diǎn)以上。交叉補(bǔ)貼，過網(wǎng)費(fèi)不可能為零。試點(diǎn)方案申報(bào)情況初步統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)已有35個(gè)?。▍^(qū)）開展了分布式發(fā)電示范的申報(bào)工作，有十多個(gè)省（區(qū)）已明確了試點(diǎn)區(qū)域或項(xiàng)目。38形成電力市場(chǎng)閉環(huán)。分散式風(fēng)電+儲(chǔ)能+用戶需求側(cè)管理+電動(dòng)汽車。提前為電力金融市場(chǎng)做儲(chǔ)備。電力期貨、期權(quán)、差價(jià)合約等金融衍生品。七、第三輪行業(yè)成長(zhǎng)周期開啟：行業(yè)自驅(qū)力是核心風(fēng)電“路條“價(jià)格翻倍路條是開發(fā)商項(xiàng)目獲取的主要方式，盡管嚴(yán)禁交易。北方地區(qū)集中式風(fēng)電項(xiàng)目路條費(fèi)為元/瓦，而去年同期路條價(jià)格為元/瓦，相比之下路條價(jià)格翻了一倍。在風(fēng)資源優(yōu)質(zhì)的地區(qū)，如果投資商資金成本低，路條交易價(jià)格更高。圖表26：兩個(gè)不同時(shí)期的“路條”來源：華創(chuàng)證券清潔能源處于前所未有的政策友好期提高清潔能源在終端消費(fèi)占比是國(guó)家戰(zhàn)略，得到中央、國(guó)務(wù)院高層（習(xí)、李）重要批示，政治任務(wù)。棄風(fēng)棄光自去年不斷改善，配額制、綠證、清理非技術(shù)成本等政策出臺(tái)，清潔能源外部環(huán)境友好。能源局《清潔能源消納行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)征求意見稿》：2018棄光率低于5%、棄風(fēng)率低于12%;2019棄光率低于5%，棄風(fēng)率力爭(zhēng)8%左右；2020年棄光低于5%，棄風(fēng)5%左右。1-6月國(guó)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)內(nèi)累計(jì)棄風(fēng)量127.6億千瓦時(shí)，同比減少70億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率7.9%（龍?jiān)?.9%），同比下降4%。華北地區(qū)基本不棄風(fēng)（5%以內(nèi)）；東北地區(qū)除蒙東（7.9%）、吉林（6.1%），其他地區(qū)不棄風(fēng)；西北地區(qū)累計(jì)棄風(fēng)電量減少22億千瓦時(shí)，西北地區(qū)棄風(fēng)電量同比下降11%，但是甘肅（20.5%）、新疆（28.9%）棄風(fēng)率超過20%。資料來源：華創(chuàng)證券圖表27：棄風(fēng)率逐年下降運(yùn)營(yíng)商效率提升非常規(guī)手段解決棄風(fēng)棄光障礙“政府引導(dǎo)（強(qiáng)制消納）+市場(chǎng)選擇（交易手段）”非常規(guī)手段，解決“三北”地區(qū)棄風(fēng)棄光。系列措施包括：通過采取壓減火電負(fù)荷、降低系統(tǒng)備用量、加大煤電靈活性改造、跨區(qū)現(xiàn)貨交易、協(xié)調(diào)東部省份消納、調(diào)峰輔助服務(wù)、清潔能源供暖、特高壓外送、發(fā)電權(quán)交易等方式，重點(diǎn)解決三北地區(qū)棄風(fēng)限電問題，為新能源消納騰空間。圖表28：非常規(guī)措施解決棄風(fēng)限電難題，資本市場(chǎng)用一年時(shí)間消化資料來源：華創(chuàng)證券經(jīng)過20年發(fā)展，經(jīng)過兩個(gè)個(gè)完成的成長(zhǎng)周期，正從少年步入成年，政策規(guī)劃調(diào)整對(duì)產(chǎn)業(yè)影響非常大。以2007年作為起點(diǎn)，在可再生能源法的頒布實(shí)施、風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)的確立、清潔能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃等政策性支持下，“十一五”五年連續(xù)幾年翻倍增長(zhǎng)，這段時(shí)間國(guó)內(nèi)整機(jī)廠家眾多，百舸爭(zhēng)流，但技術(shù)能力不足，仍然支撐國(guó)內(nèi)幾個(gè)千萬(wàn)千瓦風(fēng)電基