【企業(yè)資產(chǎn)證券化問(wèn)題研究的文獻(xiàn)綜述2500字】

企業(yè)資產(chǎn)證券化問(wèn)題研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1國(guó)外研究現(xiàn)狀“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞最早是于1970年美國(guó)房地產(chǎn)抵押貸款的市場(chǎng)上出現(xiàn)的，由美國(guó)投資銀行家LewisS.Ranieri提出。在資產(chǎn)證券化這一概念出現(xiàn)之后，其發(fā)展歷經(jīng)理論和實(shí)踐的研究從廣泛逐漸到具體，從模糊逐漸到詳細(xì)。本文主要圍繞以下幾點(diǎn)進(jìn)行綜述：在概念界定方面，國(guó)外學(xué)者對(duì)于這一概念的界定各有所論。學(xué)者Gardener(1986)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是于金融市場(chǎng)中，在信用開(kāi)放的基礎(chǔ)上，儲(chǔ)蓄者和借款者借助資本市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的選擇配對(duì)，以此達(dá)到雙方匹配收益與投資的目的。而美國(guó)的證交委（1997）則認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是由特定期限的金融資產(chǎn)或具有一定的特征且規(guī)模巨大的資產(chǎn)組合對(duì)投資人的償付進(jìn)行保證的一種債券。在技術(shù)工具及應(yīng)用領(lǐng)域方面，資產(chǎn)證券化從其出現(xiàn)到發(fā)展的多年間，人們都在其中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在不斷創(chuàng)新與不斷應(yīng)用的曲折道路上進(jìn)步和發(fā)展。其中，AnandK.Bhattacharya和FrankJ.Fabozzi(1996)兩位學(xué)者都對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了系統(tǒng)研究，且分析了能夠被證券化所合用的范圍，他們認(rèn)為資產(chǎn)證券化能夠在將來(lái)適用于所有的證券化產(chǎn)品，除此之外他們還對(duì)會(huì)計(jì)的相關(guān)問(wèn)題以及未來(lái)的發(fā)展做了系列研究。Davidson和Herkowitz(2002)兩位學(xué)者，在利用了抵押支持證券定價(jià)的相關(guān)理論進(jìn)行較為全面的研究之后，以此為基礎(chǔ)對(duì)相關(guān)的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行了構(gòu)建且對(duì)相關(guān)的互相性特征展開(kāi)了較為具體的描述。學(xué)者LaurieS.Goodman和FrankJ.Fabozzi(2005)，對(duì)新型的品種CDO(CollateralizedDebtObligation)進(jìn)行了深度的研究,挖掘其對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化中帶來(lái)的作用并進(jìn)行深入的探析，且綜合性的論述了CDO在其結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)等方面上存在的問(wèn)題。而AndrewDavidson(2006)，JanetM.Tavakoli(2008)等學(xué)者也都對(duì)CDO等新型品種展開(kāi)深入的思考。在資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)研究方面，在美國(guó)爆發(fā)的系統(tǒng)性金融危機(jī)，對(duì)于資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)有了更加深刻的認(rèn)識(shí)。多名學(xué)者諸如Greenbaum和Thakor(1987)以及Pavel和Phillis(1987)等都意識(shí)到，資產(chǎn)證券化可通過(guò)重組資產(chǎn)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。AndrewDavidson(2006)以資產(chǎn)證券化的構(gòu)建、判別投資、匹配收益與風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)不同的層面，以及其正面效應(yīng)與負(fù)面效應(yīng)等展開(kāi)了一系列全方位的深入探究。FrankJ.Fabozzi(2011)等根據(jù)2008年爆發(fā)的金融危機(jī)，將資產(chǎn)證券化同次貸危機(jī)二者之間的關(guān)聯(lián)展開(kāi)了思考，并將此次危機(jī)對(duì)證券行業(yè)造成的影響進(jìn)行了相關(guān)評(píng)估，此外，他們還依據(jù)住房抵押貸款卷入金融危機(jī)后的啟示，得出了應(yīng)該利用相應(yīng)的數(shù)據(jù)模型以及技術(shù)手段對(duì)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行估量。MonicaNeamtiu,MeiCheng及DanS.Dhaliwal(2011)認(rèn)為當(dāng)金融市場(chǎng)參與主體相繼發(fā)生營(yíng)業(yè)不利，資金周轉(zhuǎn)困難，必須盡快通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移使危機(jī)的到解決的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的銀行信息不對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)以及信用違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀我國(guó)的資產(chǎn)證券化開(kāi)始較晚，在我國(guó)最早出現(xiàn)這一概念是在1992年，而我國(guó)的資產(chǎn)證券化則是先從實(shí)踐開(kāi)始的，并且是始于企業(yè)資產(chǎn)證券化而不是信貸資產(chǎn)證券化，這歸因于企業(yè)資產(chǎn)證券化所涵蓋的范圍較小，實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是較小的。上個(gè)世紀(jì)80年代，曾有學(xué)者向國(guó)內(nèi)介紹了國(guó)外當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)證券化方面的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，在1992年，三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行了規(guī)模2億元，期限為3年的地產(chǎn)投資券，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)資產(chǎn)證券化的先河。在那之后，國(guó)內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化的探究開(kāi)始有了量的變化。從1998年起，國(guó)內(nèi)的學(xué)術(shù)界針對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行的研究有了大幅度的提升，所分析的內(nèi)容也逐步變得多樣化，我國(guó)學(xué)者張超英同翟祥輝（1998）合作出版名為《資產(chǎn)證券化——原理、實(shí)務(wù)、實(shí)例》的作品，此為我國(guó)第一本對(duì)西方的資產(chǎn)證券化在理論方面以及實(shí)務(wù)方面進(jìn)行全面介紹的書(shū)籍。在2005年，伴隨著相關(guān)政策的逐一出臺(tái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展至此開(kāi)啟了新階段。當(dāng)然，由于起步較晚，國(guó)內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究相比于國(guó)外還尚不完善，對(duì)于本質(zhì)上的研究也僅有約十幾年的時(shí)間，在研究的層次以及質(zhì)量上都有較大的差距，但也有了一定的研究成果。而我國(guó)學(xué)者在資產(chǎn)證券化的概念界定方面，也尚未形成統(tǒng)一確切的定論。楊大楷等（1998）將存在未來(lái)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閭慕?jīng)過(guò)解釋為資產(chǎn)證券化，且對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性問(wèn)題有積極作用。洪艷蓉（2004）則認(rèn)為其是指發(fā)起人向特殊目的載體賣(mài)出資產(chǎn)，進(jìn)而由該載體發(fā)行相應(yīng)的證券，并以未來(lái)現(xiàn)金流和信用增級(jí)為擔(dān)保。而黃瑞文(2017)對(duì)其的概念界定是為達(dá)到融資目的而在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券的活動(dòng)。在資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)研究方面，何宗坤（1992）第一次探究了其在風(fēng)險(xiǎn)層面上的治理問(wèn)題。何小峰（2002)將多種風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制進(jìn)行了整理歸納，總結(jié)為狹義與廣義兩種風(fēng)險(xiǎn)，但并未對(duì)其進(jìn)行深入的分析與研究。而趙勝來(lái)、陳俊芳(2005)將資產(chǎn)證券化劃分為信用風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、提前兌付風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。王保岳（2009)認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的重視。李瑞紅（2011）則把中國(guó)與美國(guó)在銀行之間對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的差別進(jìn)行了系統(tǒng)的比對(duì)，并鑒戒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)了相關(guān)優(yōu)化策略。在對(duì)資產(chǎn)證券化制度和法律建設(shè)研究方面，胡旭陽(yáng)（2003）從法律環(huán)境視角方面進(jìn)行研究，指出了法律制度在資產(chǎn)證券化發(fā)展中的現(xiàn)實(shí)意義，并且針對(duì)此進(jìn)行了法律環(huán)境相關(guān)建設(shè)問(wèn)題的深入探究。而劉永強(qiáng)（1999）指出政府對(duì)于資產(chǎn)證券化的建立與發(fā)展有著舉足輕重的影響，并且其提出在發(fā)展時(shí)期，應(yīng)從私人部門(mén)至政府，后再進(jìn)行反向操作，以此實(shí)現(xiàn)私人部門(mén)與政府在資產(chǎn)證券化發(fā)展上的良性互動(dòng)。3文獻(xiàn)小結(jié)從國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)閱覽與比較之中能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)外資產(chǎn)證券化存在的時(shí)間較長(zhǎng)，也較為成熟；而其在國(guó)內(nèi)的續(xù)存時(shí)間較為短暫，能夠?yàn)閷W(xué)術(shù)界研究并且提供的數(shù)據(jù)也相對(duì)較少。因此，可以得出：國(guó)外對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究相對(duì)于國(guó)內(nèi)而言開(kāi)始較早的，且進(jìn)展較快，成熟度較高，已能夠廣泛應(yīng)用于實(shí)踐之中。而國(guó)內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究總體上于理論上有了一定的進(jìn)展和成效，但對(duì)于實(shí)物方面的探討和分析還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，發(fā)展的時(shí)間相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較短暫的，且處于一個(gè)探索階段。在資產(chǎn)證券化的探索與研究中，學(xué)者們從對(duì)國(guó)外的借鑒過(guò)渡到對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的具體實(shí)踐，從開(kāi)始的對(duì)概念界定與意義作用的思考，再到后來(lái)的對(duì)法律制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)分析與控制、基礎(chǔ)資產(chǎn)池、定價(jià)、信用評(píng)級(jí)與增級(jí)等多個(gè)方面的研究，由淺入深，由粗到細(xì)，由此產(chǎn)生了大量的研究數(shù)據(jù)和研究文獻(xiàn)