綜合財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)

綜合財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)第一小組報(bào)告任務(wù)及分工目錄Contents1綜合分析評(píng)價(jià)的目的2杜邦財(cái)務(wù)分析體系3財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法4雷達(dá)圖分析法1

一、綜合分析評(píng)價(jià)的目的

主講人：劉雯瑤1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的

一、綜合分析與評(píng)價(jià)的目的：從財(cái)務(wù)分析所涵蓋的范圍看，財(cái)務(wù)分析有兩種類(lèi)型：（1）單項(xiàng)分析：對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的某一方面進(jìn)行分析。（2）綜合財(cái)務(wù)分析：是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的全面分析。企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況是一個(gè)完整的系統(tǒng)，內(nèi)部因素是相互依存、相互作用的。所以財(cái)務(wù)分析者必須深入了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況內(nèi)部各種因素相互依存關(guān)系，把握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌。1

單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)僅僅反映企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)某一側(cè)面的信息，難以全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，而企業(yè)各個(gè)方面的信息是相互聯(lián)系的。例如，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力，不僅會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，而且會(huì)影響企業(yè)盈利能力。所以必須將企業(yè)那些孤立的財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析，從而全面系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

（一）全面評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程有可能涉及的業(yè)務(wù)模式。資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表，都是三者相互作用的結(jié)果。（二）

明確企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的相關(guān)關(guān)系1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的日常采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等活動(dòng)。資產(chǎn)負(fù)債表：大部分流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目；利潤(rùn)表：營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用；現(xiàn)金流量表：提供的現(xiàn)金凈流量（二）

明確企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的相關(guān)關(guān)系1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的（2）投資活動(dòng)：包括內(nèi)部固定資產(chǎn)投資，也包括對(duì)外投資。資產(chǎn)負(fù)債表：大多數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目是企業(yè)投資活動(dòng)的結(jié)果。投資形成的資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投資收益提供了基礎(chǔ)。（3）籌資活動(dòng)：為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資從外部輸入血液。資產(chǎn)負(fù)債表：短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益中的大部分項(xiàng)目。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)是企業(yè)的根本，籌資是為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)服務(wù)的。1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的綜合分析能夠讓信息的使用者看到企業(yè)的全景及其各個(gè)部分的相關(guān)聯(lián)系，避免以偏概全，進(jìn)而改進(jìn)利益相關(guān)者的決策。（三）為改進(jìn)利益相關(guān)者的決策提供依據(jù)1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的二、綜合分析評(píng)價(jià)的主要方法1.杜邦財(cái)務(wù)分析體系簡(jiǎn)稱(chēng)杜邦分析法，從股東盈利能力的角度出發(fā)，將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的關(guān)鍵信息有機(jī)聯(lián)系在一起?；舅枷胧菍⑵髽I(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比例的乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變動(dòng)及其原因。1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的2.財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法

又稱(chēng)為沃爾評(píng)分法，將選定的財(cái)務(wù)比例用線(xiàn)性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，并分別賦予各財(cái)務(wù)比率以比重，然后通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累積得分，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評(píng)價(jià)。1

1財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)目的3.雷達(dá)圖分析法是一種綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法，將選定的財(cái)務(wù)比率的水平表示在同心圓（實(shí)際上是多邊形）圖形中，由于圖的形狀形似雷達(dá)，故得此名。2

二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系

主講人：易騰杜邦財(cái)務(wù)分析1

2杜邦財(cái)務(wù)分析體系是以投資報(bào)酬率為核心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，而投資報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是它將企業(yè)的收益與其投入資本聯(lián)系起來(lái)，更容易評(píng)價(jià)企業(yè)的資金使用效率。在此基礎(chǔ)上，杜邦財(cái)務(wù)分析體系利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，來(lái)綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。杜邦財(cái)務(wù)分析體系

杜邦財(cái)務(wù)分析1

2杜邦財(cái)務(wù)分析杜邦財(cái)務(wù)分析的本質(zhì)是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的思路框架。凈資產(chǎn)收益率是杜邦財(cái)務(wù)分析體系最核心的指標(biāo)，反映了企業(yè)將資本所有者財(cái)富最大化作為首要財(cái)務(wù)目標(biāo)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的有機(jī)結(jié)合。杜邦財(cái)務(wù)分析體系將企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與各環(huán)節(jié)，各領(lǐng)域的財(cái)務(wù)活動(dòng)緊密相連，形成完整的分析指標(biāo)體系。一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的內(nèi)容1

2杜邦財(cái)務(wù)分析在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，凈資產(chǎn)收益率處于最高層次1

2杜邦財(cái)務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益，這一指標(biāo)反映出投資者投入資本獲利能力的高低?？傎Y產(chǎn)凈利率數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)總額，是反映企業(yè)盈利能力的最重要指標(biāo)，其高低取決于企業(yè)的投資決策水平和成本控制能力。銷(xiāo)售凈利率的數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售收入，是反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)之一，其高低相當(dāng)程度上取決于企業(yè)的定價(jià)策略和日常成本控制的水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表的銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)總額?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力最重要的指標(biāo)。要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，必須增加銷(xiāo)售收入，降低資產(chǎn)占用額，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)使用效率。權(quán)益乘數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益，反映企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)大，公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿收益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，權(quán)益乘數(shù)小，公司負(fù)債程度低，公司杠桿收益較少，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。公司需要在負(fù)債融資所帶來(lái)的杠桿收益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡，選擇合適的權(quán)益乘數(shù)。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系明晰地表明了凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以及總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)之間的相互關(guān)系，給財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供了一張從不同層次考察公司盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力以及如何最大化股東投資回報(bào)的路線(xiàn)圖。杜邦財(cái)務(wù)分析體系不僅可以揭示關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系，而且可以揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為采取措施指明方向，為不同類(lèi)型的企業(yè)指出不同的“生財(cái)之道”。二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用1

2杜邦財(cái)務(wù)分析將因素分析法和杜邦財(cái)務(wù)分析體系結(jié)合起來(lái)，可以揭示凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)變動(dòng)的原因，為評(píng)價(jià)公司管理的得失提供數(shù)據(jù)，為進(jìn)一步提出改進(jìn)措施提供依據(jù)。（一）有助于揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因，為采取措施指明方向1

2杜邦財(cái)務(wù)分析例8-1假設(shè)A公司第一年的凈資產(chǎn)收益率為14.93%，第二年的凈資產(chǎn)收益率為12.12%。利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系，可以揭示第二年凈資產(chǎn)收益率下降原因。A公司凈資產(chǎn)收益率及其變動(dòng)原因

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%=7.39%*2.02第二年12.12%=6%*2.02A公司凈資產(chǎn)收益率下降的原因不在于財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)不變），而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問(wèn)題，造成總資產(chǎn)凈利率下降。為此，需要進(jìn)一步分析造成總資產(chǎn)凈利潤(rùn)下降的原因。有關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)8-2。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析例8-2A公司第二年資產(chǎn)使用效率提高了，但銷(xiāo)售凈利率下降得更厲害，使得總資產(chǎn)凈利率下降。

A公司總資產(chǎn)凈利率及其變動(dòng)原因

總資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%=4.53%*1.63第二年6%=3%*212杜邦財(cái)務(wù)分析D公司與A公司總資產(chǎn)凈利率及其變動(dòng)原因

A公司

總資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%=4.53%*1.63第二年6%=3%*2D公司

第一年7.39%=4.53%*1.63第二年6%=5%*1.2（二）通過(guò)與同行業(yè)平均指標(biāo)或同類(lèi)企業(yè)對(duì)比，杜邦分析有助于解釋財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的趨勢(shì)。A公司和D公司屬于同一行業(yè)，兩家企業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)一樣，似乎兩家公司遭遇到相同的問(wèn)題。但運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系將總資產(chǎn)凈利率分解后發(fā)現(xiàn)，A公司總資產(chǎn)凈利率下降是其資產(chǎn)使用效率提高和銷(xiāo)售凈利率下降共同作用的結(jié)果，A公司可能采取了薄利多銷(xiāo)的策略，但該策略失敗了。而D公司總資產(chǎn)凈利率下降是其資產(chǎn)使用效率下降和銷(xiāo)售凈利率上升共同作用的結(jié)果，D公司可能采取了提價(jià)的策略，但該策略可能同樣失敗了。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析（三）為企業(yè)指出不同的“生財(cái)之道”下面以國(guó)際上著名的分屬不同行業(yè)的5家公司為例，說(shuō)明杜邦財(cái)務(wù)分析體系是如何為企業(yè)指出不同的“生財(cái)之道”的。以下是來(lái)自不同行業(yè)的5家公司2007年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。來(lái)自不同行業(yè)5家公司2007年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司名稱(chēng)行業(yè)凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入資產(chǎn)總額股東權(quán)益可口可樂(lè)飲料5981288574326921744默克制藥制藥35207057149228688沃爾瑪零售1128434499215119361573?？松梨谑?0610390328242082121762花旗銀行銀行36178169821876311135981

2杜邦財(cái)務(wù)分析根據(jù)上表計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率及其影響因素的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)

來(lái)自不同行業(yè)5家公司2007年的杜邦財(cái)務(wù)分析體系公司名稱(chēng)銷(xiāo)售凈利率（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）總資產(chǎn)凈利率（3）（=（2）*（1））權(quán)益乘數(shù)（4）凈資產(chǎn)收益率（5）（=（3）*（4））可口可樂(lè)49.88%0.4723.44%1.7240.31%默克制藥10.40%1.6116.47%1.9933.31%沃爾瑪20.73%0.6713.89%1.9927.64%?？松梨?.27%2.287.46%2.4618.35%1

2杜邦財(cái)務(wù)分析1.默克制藥：是世界制藥企業(yè)的領(lǐng)先者。在上述5家公司中，默克制藥公司道德凈資產(chǎn)收益率位居第一。2.?？松梨冢耗壳笆鞘澜珙I(lǐng)先的石油和石化公司。凈資產(chǎn)收益率在上述5家公司中位居第二。3.可口可樂(lè)公司：是全球最大的飲料公司。凈資產(chǎn)收益率在上述5家公司中位居第三。4.沃爾瑪：是美國(guó)最大的私人雇主和世界上最大的連鎖零售商。凈資產(chǎn)收益率在上述5家公司中位居第四。5.花旗銀行：是華盛頓街道最古老的商業(yè)銀行之一。凈資產(chǎn)收益率在上述5家公司中位居第五。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析（四）杜邦財(cái)務(wù)分析體是可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)將杜邦財(cái)務(wù)分析體系的指標(biāo)體系再乘以利潤(rùn)留存率，就是第七章提到的可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型，因此，杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的指標(biāo)是公司可以持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析Q：格力電器2012年與2017年間的杜邦分析表中數(shù)據(jù)的變化以及變化的原因？一個(gè)問(wèn)題1

2杜邦財(cái)務(wù)分析三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性一、忽視了現(xiàn)金流量的分析?，F(xiàn)金流量是用來(lái)反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要基礎(chǔ)指標(biāo)之一。由于現(xiàn)金流量的計(jì)算是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，剔除了尚未收到現(xiàn)金的收入和尚未支付現(xiàn)金的成本費(fèi)用，因此，現(xiàn)金流量的多少能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的支付能力和償債能力。杜邦分析體系所用的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要來(lái)自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量表，而現(xiàn)金流量表是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制編制的，可以減少數(shù)據(jù)人為控制的可能性，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可信度，據(jù)此可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤(rùn)的真正能力做出評(píng)價(jià)。但這也可能導(dǎo)致許多上市公司為了增加賬面利潤(rùn)，粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而不恰當(dāng)?shù)胤潘尚庞脴?biāo)準(zhǔn)，大量采用賒銷(xiāo)方式，結(jié)果導(dǎo)致的應(yīng)收賬款無(wú)法回籠，形成大量壞賬，嚴(yán)重影響企業(yè)現(xiàn)金流量。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析二、缺乏對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期。傳統(tǒng)杜邦分析體系主要是運(yùn)用連環(huán)替代等方法分析企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)，以反映企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，但對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力卻沒(méi)有涉及[2]。另外，企業(yè)進(jìn)行分析采用的資料是過(guò)去產(chǎn)生的財(cái)務(wù)報(bào)表，不具有前瞻性，不能反映企業(yè)未來(lái)的發(fā)展能力，難以給相關(guān)利益者提供長(zhǎng)期計(jì)劃的決策依據(jù)。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析三、銷(xiāo)售收入與凈利潤(rùn)不配比。在利潤(rùn)表中，凈利潤(rùn)并不是由單一的銷(xiāo)售收入而計(jì)算得來(lái)的，它包含投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額等非經(jīng)營(yíng)損益，使用這兩者的比值不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的盈利能力。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析四、沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益與金融活動(dòng)損益?？傎Y產(chǎn)中包括經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)不同于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的剩余，是尚未投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)，而由此產(chǎn)生的金融費(fèi)用也要從經(jīng)營(yíng)收益中剔除。凈利潤(rùn)包括企業(yè)一切活動(dòng)產(chǎn)生的收益，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)共同產(chǎn)生的結(jié)果，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造源泉，因而有必要將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)產(chǎn)生的收益區(qū)別開(kāi)來(lái)。1

2杜邦財(cái)務(wù)分析1

2杜邦財(cái)務(wù)分析經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和稅后利息率的差額，它表示每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還利息后剩余的部分，該剩余歸股東享有。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)負(fù)債+金融負(fù)債+所有者權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債=凈負(fù)債+所有者權(quán)益凈（金融）負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)2

三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性四、沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益與金融活動(dòng)損益?？傎Y產(chǎn)中包括經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)不同于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的剩余，是尚未投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)，而由此產(chǎn)生的金融費(fèi)用也要從經(jīng)營(yíng)收益中剔除。凈利潤(rùn)包括企業(yè)一切活動(dòng)產(chǎn)生的收益，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)共同產(chǎn)生的結(jié)果，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造源泉，因而有必要將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)產(chǎn)生的收益區(qū)別開(kāi)來(lái)。杜邦財(cái)務(wù)分析2杜邦財(cái)務(wù)分析2

經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和稅后利息率的差額，它表示每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還利息后剩余的部分，該剩余歸股東享有。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)負(fù)債+金融負(fù)債+所有者權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債=凈負(fù)債+所有者權(quán)益凈（金融）負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)杜邦財(cái)務(wù)分析3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法三、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法

主講人：王震3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法一、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分方法的含義“現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析之父”亞歷山大·沃爾在其經(jīng)典文獻(xiàn)《信用晴雨表研究》（1919年）和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》（1928年）中闡述了企業(yè)信用能力綜合分析方法，他選擇了流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率七個(gè)財(cái)務(wù)比率，根據(jù)這七個(gè)財(cái)務(wù)比率的主觀重要性，分別賦予各項(xiàng)比率的比重，以行業(yè)平均數(shù)作為參照物，得出企業(yè)信用能力的綜合評(píng)分。此后，人們將該方法進(jìn)行拓展，把若干個(gè)衡量企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等各個(gè)方面財(cái)務(wù)能力的比率用線(xiàn)性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法二、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法的變革1.亞歷山大·沃爾的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)2.1993年我國(guó)財(cái)政部規(guī)定的8項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.1995年我國(guó)財(cái)政部規(guī)定的10項(xiàng)指標(biāo)4.財(cái)政部等四部委推出的國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2002年《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則（修訂）》6.2006年《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法二、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法的步驟（一）選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)（知識(shí)點(diǎn)）在進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，首先要確定需要評(píng)價(jià)企業(yè)哪些方面的能力，用什么指標(biāo)能測(cè)度這些能力，由于評(píng)價(jià)目標(biāo)不同、企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)不同、企業(yè)所處的環(huán)境不同，財(cái)務(wù)比率體系也可能不同。財(cái)務(wù)部等四部委在1999年發(fā)布的《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》確立了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本范式，用多個(gè)指標(biāo)從多個(gè)維度來(lái)考核企業(yè)，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系由8個(gè)基本指標(biāo)、16個(gè)修正指標(biāo)、8個(gè)評(píng)議指標(biāo)三層次共32項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法基本指標(biāo)（核心）衡量財(cái)務(wù)效益狀況凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量?jī)攤芰顩r資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)衡量發(fā)展能力狀況銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、資本積累率修正指標(biāo)（用以對(duì)初步評(píng)價(jià)結(jié)果的修正）評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益狀況資產(chǎn)保值增值率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率評(píng)價(jià)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失比率評(píng)價(jià)償債能力狀況流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率、經(jīng)營(yíng)虧損掛賬比率評(píng)價(jià)發(fā)展能力狀況總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、三年資本評(píng)價(jià)增長(zhǎng)率評(píng)議指標(biāo)（定性分析）非計(jì)量指標(biāo)領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)、產(chǎn)品市場(chǎng)占有能力、基礎(chǔ)管理比較水平、在崗員工素質(zhì)狀況、技術(shù)裝備更新水平、行業(yè)或區(qū)域影響力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略、長(zhǎng)期發(fā)展能力3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法（二）確定各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分（分值）根據(jù)重要性確定各指標(biāo)的分值或權(quán)重，重要指標(biāo)可以賦予較多的權(quán)重，總分值一般為100分或者說(shuō)各指標(biāo)的權(quán)重之和等于100%。確定各指標(biāo)權(quán)重和分值的方法有主觀法和客觀稟賦法，主觀法包括主觀分析法和專(zhuān)家調(diào)查法，而客觀稟賦法指根據(jù)歷史數(shù)據(jù)挖掘各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行評(píng)分的方法。在2006年國(guó)資委頒布的《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》中，對(duì)企業(yè)績(jī)效實(shí)行百分制，采取專(zhuān)家印象打分方法確定，評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)在書(shū)的213頁(yè)表8-6。3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法（三）確定各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值和實(shí)際值（標(biāo)準(zhǔn)答案）一般將行業(yè)平均值作為各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，也可以選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的指標(biāo)值、國(guó)際同行的指標(biāo)值或者根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)的指標(biāo)值。3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法（四）計(jì)算各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系比率一般我們將數(shù)值越大越好的指標(biāo)稱(chēng)為正向指標(biāo)，如資產(chǎn)收益率。對(duì)于正向指標(biāo)，關(guān)系比率=某正向比率指標(biāo)實(shí)際值/該正向比率指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值；計(jì)算出的數(shù)值越大越好。一般我們將數(shù)值越小越好的指標(biāo)稱(chēng)為逆向指標(biāo)，例如不良資產(chǎn)率。對(duì)于逆向指標(biāo)，關(guān)系比率=該逆向比率指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值/某逆向指標(biāo)實(shí)際值；計(jì)算出的數(shù)值也是越大越好。還有些指標(biāo)既不是純正向指標(biāo)也不是逆向指標(biāo)，而是有一個(gè)適當(dāng)?shù)牡娜≈捣秶?，例如流?dòng)負(fù)債率。其關(guān)系比率=1-某有適當(dāng)取值范圍指標(biāo)的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)差的絕對(duì)值/該指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值；與標(biāo)準(zhǔn)值越接近，其關(guān)系比率越大，最大為1。3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法（五）計(jì)算各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)際得分和累計(jì)綜合得分某項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)得分=該項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分X該項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系比率累計(jì)綜合得分=各項(xiàng)比率的得分和3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法（六）對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)一般來(lái)說(shuō)，綜合得分越高，說(shuō)明企業(yè)的整體績(jī)效越好，如果某企業(yè)的綜合得分等于或接近100分，說(shuō)明該企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)能力達(dá)到了行業(yè)平均水平，超過(guò)100分則說(shuō)明企業(yè)優(yōu)于行業(yè)平均水平。在運(yùn)用財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法時(shí)，當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重偏離標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，會(huì)對(duì)綜合評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響，所以在實(shí)踐中常常為每一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)置得分上限（如標(biāo)準(zhǔn)分的1.5或2倍）和得分下限（0分或標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的0.5倍）。3

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法績(jī)效指標(biāo)①標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分②標(biāo)準(zhǔn)值③實(shí)際值④關(guān)系比率⑤綜合評(píng)分⑥=②X⑤凈資產(chǎn)收益率（%）2015.239.630.6312.60總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）149.785.760.598.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）101.411.651.1711.10應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）1214.2811.110.789.36資產(chǎn)負(fù)債率（%）1254.9452.620.9611.52已獲利息保障倍數(shù)（倍）1015.486.740.444.40銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（%）1214.2916.851.1814.16資本保值增值率（%）10119.51140.021.1711.70合計(jì)100

83.70財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法的步驟（一）光明乳業(yè)綜合績(jī)效評(píng)分3財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法的步驟（一）伊利股份綜合績(jī)效評(píng)分績(jī)效指標(biāo)①標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分②標(biāo)準(zhǔn)值③實(shí)際值④關(guān)系比率⑤綜合評(píng)分調(diào)整前⑥=②X⑤調(diào)整后⑦凈資產(chǎn)收益率（%）2015.2325.711.6933.8030.00總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）149.7810.751.1015.4015.40總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）101.412.111.5015.0015.00應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）1214.28147.1910.31123.7218.00資產(chǎn)負(fù)債率（%）1254.9462.020.8710.4410.44已獲利息保障倍數(shù)（倍）1015.4821.801.4114.1014.10銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（%）1214.2912.120.8510.2010.20資本保值增值率（%）10119.51121.701.0210.2010.20合計(jì)100

232.86123.343

財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法的步驟注：如果某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重偏離標(biāo)準(zhǔn)值，會(huì)對(duì)綜合評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)局限性是由關(guān)系比率與其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分相乘引起的。因此在實(shí)踐中，常常為每一項(xiàng)評(píng)分指標(biāo)設(shè)置得分的上限（標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的1.5倍或2倍）和下限（0分或者標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的0.5）。4

雷達(dá)分析圖法

四、雷達(dá)分析圖法

主講人：申志軒4

雷達(dá)分析圖法一、雷達(dá)分析法的含義與意義雷達(dá)圖分析法（radarchart）亦稱(chēng)綜合財(cái)務(wù)比率分析圖法，是從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力等方面，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力用同心圓（多邊形）進(jìn)行直觀、形象的分析與評(píng)價(jià)公司績(jī)效的方法。按這種方法所繪制的財(cái)務(wù)比率綜合分析企業(yè)圖的形狀如導(dǎo)航雷達(dá)上的放射波，因而得名。雷達(dá)圖分析法能夠從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)方面綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況。動(dòng)態(tài)分析是把企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)比率與歷史財(cái)務(wù)比率或預(yù)算比率進(jìn)行縱向比較，從而分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的變化趨勢(shì)。靜態(tài)分析就是將企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)比率與同行業(yè)平均水平或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同期水平作橫向比較，從而分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。4

雷達(dá)分析圖法雷達(dá)圖分析法也是一種財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)方法，尤其適用于多維度地對(duì)企業(yè)進(jìn)行全局性、整體性評(píng)價(jià)，可以將企業(yè)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)能力用一張二維平面圖清晰地表示出來(lái)，綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，直觀、形象、易于操作。雷達(dá)圖可以用于同時(shí)對(duì)多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。雷達(dá)圖還清晰的描繪了企業(yè)相對(duì)于同行業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，揭示了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。也可以將企業(yè)若干期的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)指標(biāo)在雷達(dá)圖上表示，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況直觀地進(jìn)行多層次、橫向多層面的比較分析和趨勢(shì)分析。4

雷達(dá)分析圖法二、雷達(dá)圖繪制方法和分析雷達(dá)圖分析法與財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法相似，首先要確定評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；其次是收集指標(biāo)數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上才能繪制雷達(dá)圖。下面重點(diǎn)介紹繪制雷達(dá)圖的方法。在平面直角坐標(biāo)系上，先以原點(diǎn)為圓心畫(huà)出單位圓（實(shí)際上為多邊形）。通常，單位圓代表同行業(yè)平均水平，或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同期水平，或者企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)正常年份的水平或以往年度平均水平，又稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)線(xiàn)。從圓心開(kāi)始，分別以放射線(xiàn)形式畫(huà)出相應(yīng)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)線(xiàn)，并在射線(xiàn)末端標(biāo)明指標(biāo)名稱(chēng)及標(biāo)度。放射線(xiàn)之間等距。為了便于績(jī)效綜合評(píng)價(jià)，一般需要對(duì)逆向指標(biāo)進(jìn)行技術(shù)處理，將其化為正向指標(biāo)。最后，把企業(yè)同期的相應(yīng)指標(biāo)用點(diǎn)標(biāo)在圖上，以線(xiàn)段依次連接相鄰點(diǎn)，形成的不規(guī)則多邊形折線(xiàn)環(huán)線(xiàn)圖形，就代表了企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況。4

雷達(dá)分析圖法三、雷達(dá)圖分析法例解我們以伊利股份為例，說(shuō)明雷達(dá)圖的繪制和分析。雷達(dá)圖指標(biāo)體系的選擇仍以2006年國(guó)資委頒布的中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的基本指標(biāo)體系為藍(lán)本。4

雷達(dá)分析圖法（一）縱向雷達(dá)圖分析法詳解伊利股份2010-2012年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際值根據(jù)年度財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算，有關(guān)計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表8-9的左半部分“實(shí)際值”。4

雷達(dá)分析圖法

表8-9伊利股份2010-2012年基本績(jī)效指標(biāo)值基本績(jī)效指標(biāo)實(shí)際值標(biāo)準(zhǔn)化后的值

2010年2011年2012年2010年2011年2012年凈資產(chǎn)收益率20.2935.3325.7111.741.27總資產(chǎn)收益率5.7911.8810.7512.051.86總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.082.122.1111.021.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率124.85139.1147.1911.111.18資產(chǎn)負(fù)債率70.6368.3662.0210.970.88已獲利息保障倍數(shù)16.621.6521.811.301.31銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率21.9626.2512.1211.200.55資本保值增值率122.5171.4121.710.580.994

雷達(dá)分析圖法在縱向雷達(dá)圖中，我們將2010年的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為單位圓，即指標(biāo)線(xiàn)，其半徑為1，以單位圓的指標(biāo)值作為2011年和2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)值的比較標(biāo)準(zhǔn)，為此，我們將2010年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)化為1，2011年和2012年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值相對(duì)于2010年的相同指標(biāo)的值計(jì)算相對(duì)數(shù)。有關(guān)計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表8-9的右半部分“標(biāo)準(zhǔn)化后的值”根據(jù)表8-9中的右半部分“標(biāo)準(zhǔn)化后的值”繪制的雷達(dá)圖見(jiàn)圖8-3。圖8-3中，以灰色表示的標(biāo)準(zhǔn)線(xiàn)（單位圓）為2010年的績(jī)效情況。第一，整體而言，2011年和2012年相對(duì)于2010年，伊利股份綜合績(jī)效有全面提高；但2012年和2011年的績(jī)效各有千秋，沒(méi)有明顯的提升。第二，從盈利能力的兩個(gè)指標(biāo)看，無(wú)論是凈資產(chǎn)收益率還是總資產(chǎn)報(bào)酬率，2011年和2012年均有很大幅度的提高，但是2012年的盈利能力不如2010年的盈利能力。4

雷達(dá)分析圖法圖8-3伊利股份縱向雷達(dá)圖分析4

雷達(dá)分析圖法第三，從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，伊利股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年內(nèi)保持了穩(wěn)定，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有