2024年9月份投資策略報(bào)告：市場(chǎng)有望見(jiàn)底回升

投投資策略月度策略證券研究報(bào)告市場(chǎng)有望見(jiàn)底回升分析師：費(fèi)小平分析師：費(fèi)小平SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0340518010002電話(huà)箱：fxp@分析師：尹煒祺SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0340522120001電話(huà)inweiqi@SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0340523110001電話(huà)箱：zenghao@n2024年8月指數(shù)震蕩調(diào)整。8月，低成交額下大盤(pán)整體承壓，ETF增量資金對(duì)市場(chǎng)形成支撐。月初，海外市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，北向資金流出，A股市場(chǎng)受此影響震蕩調(diào)整；月中臨近業(yè)績(jī)披露，市場(chǎng)內(nèi)避險(xiǎn)情緒提升，紅利風(fēng)格占優(yōu)；月末美聯(lián)儲(chǔ)降息逐步臨近，成長(zhǎng)板塊有所表現(xiàn)。截止8月30日，上證指數(shù)月K線(xiàn)下跌3.28%，深證成指月K線(xiàn)下跌4.63%，創(chuàng)業(yè)板指月K線(xiàn)下跌6.38%，科創(chuàng)50月K線(xiàn)下跌6.62%，北證50月K線(xiàn)下跌8.85%。個(gè)股板塊普跌，石油石化、煤炭、傳媒、銀行和非銀金融等板塊跌幅較?。粐?guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、建筑材料和鋼鐵等板塊跌幅較大。資料來(lái)源：東莞證券研究所，iFinDn2024年9月份行情研判：市場(chǎng)有望見(jiàn)底回升。從9月份的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力趨弱，歐美制造業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣度分化；美聯(lián)儲(chǔ)釋放強(qiáng)烈的降息信號(hào)，9月政策轉(zhuǎn)向幾乎已成定局。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，出口韌性仍存但預(yù)期有所波動(dòng)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)有支撐，消費(fèi)需求仍然較弱、地產(chǎn)低位震蕩，體現(xiàn)內(nèi)需不足。財(cái)政政策方面，8月國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，當(dāng)前以舊換新設(shè)備更新補(bǔ)貼政策拉動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向拓展國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間，加之人民幣企穩(wěn)回升，外資邊際影響有望逐步改善。此外，地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷調(diào)整優(yōu)化，資本市場(chǎng)制度漸進(jìn)完善，相關(guān)政策逐步落地顯效?？紤]到中央繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，貨幣、財(cái)政等增量穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)預(yù)期不斷升溫，靜待政策起效改善地產(chǎn)和PPI等價(jià)格信號(hào)。從技術(shù)面看，8資料來(lái)源：東莞證券研究所，iFinDn板塊上建議關(guān)注金融、電力設(shè)備、TMT、機(jī)械設(shè)備、家用電器、汽車(chē)和食品飲料等板塊。n行業(yè)配置：超配金融、電力設(shè)備、TMT、機(jī)械設(shè)備等。綜合市場(chǎng)以及基本面等因素，我們認(rèn)為，在行業(yè)配置上，9月建議超配：金融、電力設(shè)備、TMT、機(jī)械設(shè)備等。資料來(lái)源：東莞證券研究所，Windn風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期延長(zhǎng)加息縮表進(jìn)程，收緊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金面；大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，加重企業(yè)的成本壓力，工業(yè)資料來(lái)源：東莞證券研究所，Wind 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。1、月度行情回顧 2、2024年9月份市場(chǎng)環(huán)境分析 42.1全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力趨弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求端仍待提振 2.2中央定調(diào)“咬定目標(biāo)不放松”，國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，后續(xù)政策或進(jìn)入密集落實(shí)期 62.3央行積極維護(hù)月末銀行體系流動(dòng)性，8月MLF續(xù)作時(shí)間后延，人民幣企穩(wěn)回升打開(kāi)貨幣政策操作空間 3、9月行情研判：市場(chǎng)有望見(jiàn)底回升 84、行業(yè)配置：超配金融、電力設(shè)備、TMT和機(jī)械設(shè)備 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 插圖目錄圖1：近期指數(shù)走勢(shì) 3圖2：8月份各大指數(shù)表現(xiàn) 3圖3：行業(yè)板塊8月份漲跌幅 3圖4：海外PMI數(shù)據(jù) 5圖5：工業(yè)增加值增速 5圖6：物價(jià)同比數(shù)據(jù) 6圖7：重要股東交易增減持?jǐn)?shù)據(jù) 8 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。2024年8月指數(shù)震蕩調(diào)整。8月，低成交額下大盤(pán)整體承壓，ETF增量資金對(duì)市場(chǎng)形成支撐。月初，海外市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，北向資金流出，A股市場(chǎng)受此影響震蕩調(diào)整；月中臨近業(yè)績(jī)披露，市場(chǎng)內(nèi)避險(xiǎn)情緒提升，紅利風(fēng)格占優(yōu)；月末美聯(lián)儲(chǔ)降息逐步臨近，成長(zhǎng)板塊有所表現(xiàn)。截止8月30日，上證指數(shù)月K線(xiàn)下跌3.28%，深證成指月K線(xiàn)下跌4.63%，創(chuàng)業(yè)板指月K線(xiàn)下跌6.38%，科創(chuàng)50月K線(xiàn)下跌6.62%，北證50月K線(xiàn)下跌8.85%。個(gè)股板塊普跌，石油石化、煤炭、傳媒、銀行和非銀金融等板塊跌幅較小；國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、建筑材料和鋼鐵等板塊跌幅較大。圖1：近期指數(shù)走勢(shì)圖2：8月份各大指數(shù)表現(xiàn)圖3：行業(yè)板塊8月份漲跌幅請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。（1）全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)邊際走弱，美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確降息信號(hào)根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示，7月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.7%，較前值下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，自去年年末以來(lái)首次回落至榮枯線(xiàn)下方。從PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力繼續(xù)趨弱，且下行壓力有所增加。美國(guó)方面，季調(diào)后，美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值錄得48.0%，較前值下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期的49.6%；服務(wù)業(yè)PMI初值為55.2%，較前值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，超出預(yù)期的54.0%；綜合PMI指數(shù)小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至54.1%。整體而言，PMI數(shù)據(jù)顯示8月美國(guó)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣度分化，制造業(yè)PMI回落至近8個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)PMI則有所回升。歐元區(qū)方面，8月Markit制造業(yè)PMI初值錄得45.6%，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期的45.8%，制造業(yè)景氣度回落至今年以來(lái)新低；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得53.3%，較前值上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期；綜合PMI從7月的50.2%上升至51.2%，服務(wù)業(yè)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用明顯。日本方面，8月，日本Markit綜合PMI初值錄得53.0%，較7月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)PMI上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，服務(wù)業(yè)PMI上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至54.0%。貨幣政策上，美國(guó)方面，8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上明確表示，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，降息時(shí)機(jī)和節(jié)奏將取決于后續(xù)數(shù)據(jù)、前景變化和風(fēng)險(xiǎn)平衡。從發(fā)言?xún)?nèi)容來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)，9月政策轉(zhuǎn)向幾乎已成定局；此外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹持續(xù)降至2%目標(biāo)水平的信心有所增強(qiáng)，且未提及“漸進(jìn)”降息，為更大幅度的政策調(diào)整留下空間。此外，7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為9月降息可能是合適的，并對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速走弱有所擔(dān)憂(yōu)。結(jié)合美國(guó)勞工部大幅下修了2023年4月至2024年3月期間的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，我們認(rèn)為預(yù)防勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫是推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的主要原因。往后看，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月17日至18日召開(kāi)利率會(huì)議，市場(chǎng)已確信決策者屆時(shí)將開(kāi)啟期待已久的降息周期，但對(duì)于降息幅度有所分歧。我們認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)并未明確未來(lái)具體的降息路徑，降息的幅度和速度仍將取決于就業(yè)數(shù)據(jù)等核心變量，若后續(xù)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步超預(yù)期走弱，9月降息50bp或是可選項(xiàng)。歐洲方面，部分官員表達(dá)了對(duì)9月降息的支持；此外，通脹放緩加上歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟，增強(qiáng)了歐洲央行在9月進(jìn)一步降息的理由。日本方面，日本央行行長(zhǎng)表示，如果通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合預(yù)期，將繼續(xù)收緊政策，日央行不排除加息可能。（2）7月經(jīng)濟(jì)整體低位震蕩，需求端仍需提振生產(chǎn)端方面，7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)再度降速，可能與需求走弱導(dǎo)致產(chǎn)銷(xiāo)不暢有關(guān)。投資端方面，1-7月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.6%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.3%、狹義基建投資同比增長(zhǎng)4.9%、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.2%，整體來(lái)看固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中趨緩，制造業(yè)資本開(kāi)支保持較強(qiáng)韌性。消費(fèi)端方面，7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.7%，較前值反彈0.7個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)效應(yīng)下同比 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。讀數(shù)暫時(shí)回升。外貿(mào)方面，以美元計(jì)價(jià)，7月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)7.0%，較6月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，增速邊際放緩，但在去年同期基數(shù)偏低及外需韌性的影響下，我國(guó)出口同比繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；而7月中國(guó)進(jìn)口同比增長(zhǎng)7.2%，高于市場(chǎng)預(yù)期。就業(yè)端方面，7月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，較前值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期相比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)形勢(shì)總體保持穩(wěn)定?？偟膩?lái)看，當(dāng)前出口和制造業(yè)韌性仍存，投資和消費(fèi)整體偏弱，其中基建尚待發(fā)力、地產(chǎn)仍在尋底，但考慮到后續(xù)財(cái)政等政策加力有望托底消費(fèi)者和投資者信心，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上。通脹數(shù)據(jù)方面，7月CPI同環(huán)比漲幅均錄得0.5%，CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比漲幅擴(kuò)大，我們認(rèn)為消費(fèi)需求的持續(xù)恢復(fù)，加之部分地區(qū)高溫降雨天氣抬升了食品價(jià)格或是主要原因。核心CPI同比保持溫和上漲，環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且高于近十年同期平均水平。另外，7月，受市場(chǎng)需求不足及部分國(guó)際大宗商品價(jià)格下行等因素影響，PPI同比、環(huán)比降幅均與前值持平，分別錄得-0.8%和-0.2%。金融數(shù)據(jù)方面，首先，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7708億元，同比多增2342億元，環(huán)比邊際回暖。其中，政府債券融資同比多增2802億元，而社融口徑人民幣信貸同比少增1131億元；其次，7月新增人民幣貸款2600億元，同比少增859億元，低于預(yù)期。信貸結(jié)構(gòu)上，居民貸款大幅少增的趨勢(shì)有所緩解，但企業(yè)貸款縮水，票據(jù)沖量特征明顯，內(nèi)生融資需求仍然偏弱；最后，7月末M1余額同比下降6.6%，M2余額同比增長(zhǎng)6.3%，M1降幅擴(kuò)大，禁止手工補(bǔ)息和強(qiáng)監(jiān)管的影響仍在釋放?？傮w來(lái)看，7月信貸、社融規(guī)模均低于季節(jié)性、也低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍然欠佳，需求不足仍是核心矛盾。往后看，伴隨外部穩(wěn)匯率壓力邊際減輕，穩(wěn)增長(zhǎng)空間有望打開(kāi)，貨幣寬松仍是大方向，年內(nèi)大概率還會(huì)降準(zhǔn)降息。綜上所述，7月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體低位震蕩，需求端仍需提振。除了服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和社零增速小幅回升之外，其他指標(biāo)仍處于慣性回落過(guò)程中，顯示有效需求不足、市場(chǎng)信心偏弱等壓力有所加大。具體來(lái)看，一方面，前期表現(xiàn)較強(qiáng)的出口、工業(yè)增加值、制造業(yè)投資均有所走弱，應(yīng)是與外需帶動(dòng)減弱、內(nèi)需持續(xù)低迷的制約有關(guān)；另一方面，7月消費(fèi)低位震蕩、投資增速小幅回落，社融信貸和通脹數(shù)據(jù)仍差，基建等政策發(fā)力節(jié)奏雖然小幅加快，但整體內(nèi)需仍然低迷，內(nèi)外需分化呈現(xiàn)弱勢(shì)收斂。如果要確保實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，下半年政策需要持續(xù)用力、更加給力。雖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)生產(chǎn)偏強(qiáng)、需求偏弱的態(tài)勢(shì)，但隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效能持續(xù)釋放，將夯實(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。圖5：工業(yè)增加值增速 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。圖6：物價(jià)同比數(shù)據(jù)總體看，8月政策基調(diào)延續(xù)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、穩(wěn)信心。8月16日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)第五次全體會(huì)議，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，并要求“咬定目標(biāo)不放松，下大力氣增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)”。此外，會(huì)議表示“要更加有力擴(kuò)大內(nèi)需，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)，針對(duì)性采取措施；擴(kuò)投資要發(fā)揮好政府投資帶動(dòng)作用，擴(kuò)大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，撬動(dòng)更廣泛的社會(huì)投資”。8月政府端融資明顯提速，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放量，此外發(fā)改委、財(cái)政部持續(xù)優(yōu)化特別國(guó)債資金使用范圍，安排3000億元左右支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，計(jì)劃在8月底前全部下達(dá)。資本市場(chǎng)方面，8月16日，司法部會(huì)同財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)起草了《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，其中提到了“中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)不得與IPO結(jié)果掛鉤”、“地方政府不得為公司上市提供獎(jiǎng)勵(lì)”等諸多新規(guī)。此舉有利于增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)在保薦業(yè)務(wù)中的獨(dú)立性，降低其幫助擬上市公司財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行的動(dòng)機(jī)，A股市場(chǎng)以成功上市為導(dǎo)向的“激勵(lì)”體系有望得到修正。地產(chǎn)政策方面，8月23日，住建部副部長(zhǎng)在“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上表示，研究建立房屋體檢、房屋養(yǎng)老金、房屋保險(xiǎn)這三項(xiàng)制度，構(gòu)建全生命周期的房屋安全管理長(zhǎng)效機(jī)制。目前，國(guó)內(nèi)關(guān)于房屋養(yǎng)老金還沒(méi)有統(tǒng)一的定義，本次提到的房屋養(yǎng)老金制度，主要是使用公共資金、建立房屋養(yǎng)老金公共賬戶(hù)，按照“不增加個(gè)人負(fù)擔(dān)，不減損個(gè)人權(quán)益”的原則，由地方政府探索資金籌集渠道。而房屋養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)部分，實(shí)際上就是現(xiàn)行的住宅專(zhuān)項(xiàng)維修資金，購(gòu)房者在購(gòu)房時(shí)已經(jīng)繳付?？紤]到當(dāng)前政策大方向是支持房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，加之三中全會(huì)后各地加速落實(shí)相關(guān)政策，當(dāng)前任何可能增加購(gòu)房者負(fù)擔(dān)的舉措都會(huì)拖累樓市復(fù)蘇步伐，削弱這一輪救市中逐步積累的政策成效，因而中短期內(nèi)大概率不會(huì)出臺(tái)變相征收房產(chǎn)稅的政策。住建部還表示，當(dāng)前，房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，市場(chǎng)仍處在調(diào)整期，隨著各項(xiàng)政策的實(shí)施，市場(chǎng)出現(xiàn)了積極變化。收儲(chǔ)方面，8月初深圳官宣收購(gòu)商品房用作保障房后，南京、杭州、天津、青島等多地相繼跟進(jìn)，出臺(tái)收儲(chǔ)相關(guān)政策文件。此外，廣東 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。召開(kāi)保交房及城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制工作調(diào)度會(huì)，推動(dòng)更多保交房項(xiàng)目納入“白名單”。貨幣政策方面，在8月9日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行開(kāi)設(shè)專(zhuān)欄介紹資管產(chǎn)品凈值化機(jī)制對(duì)公眾投資者的影響，再次聚焦債市風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告還提出，對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口開(kāi)展壓力測(cè)試，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。8月13日，央行新增支農(nóng)支小再貸款額度1000億元支持12?。▍^(qū)、市）防汛抗洪救災(zāi)及災(zāi)后重建。8月15日，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，進(jìn)一步謀劃新的增量政策，下半年要加快已經(jīng)出臺(tái)的金融政策落地見(jiàn)效。結(jié)合人民幣匯率近期走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，后續(xù)國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，年內(nèi)大概率還會(huì)降準(zhǔn)降息，9月是重要觀察窗口（美聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)政府債券集中發(fā)行）。此外，8月國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，8月3日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，要求統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開(kāi)放，著力提升服務(wù)品質(zhì)、豐富消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，以創(chuàng)新激發(fā)服務(wù)消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能，培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。8月15日，商務(wù)部等7部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好汽車(chē)以舊換新有關(guān)工作的通知》，提高報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，加大中央資金支持力度?？偟膩?lái)看，8月政策基調(diào)延續(xù)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、穩(wěn)信心。財(cái)政政策方面，8月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放量，發(fā)改委、財(cái)政部持續(xù)優(yōu)化特別國(guó)債資金使用范圍，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新；貨幣政策方面，央行再度提示長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向拓展國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間。此外，地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷調(diào)整優(yōu)化，國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，資本市場(chǎng)制度漸進(jìn)完善，相關(guān)政策逐步落地顯效。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著有效需求不足等問(wèn)題，考慮到中央繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，全年“保5%”需政策“持續(xù)用力、更加給力”。下半年經(jīng)濟(jì)政策或以提振消費(fèi)為重點(diǎn)，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。短期可能的增量政策包括地方化債、一線(xiàn)城市進(jìn)一步放松限購(gòu)限貸、擴(kuò)大地產(chǎn)收儲(chǔ)規(guī)模、加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行、降準(zhǔn)降息等。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，8月央行累計(jì)開(kāi)展了41773.3億元逆回購(gòu)以及3000億元MLF和1700億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，鑒于當(dāng)月有45391.9億元資金到期，央行8月公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放1081.4億元，較7月的資金投放量大幅收窄。資金面方面，央行8月26日實(shí)施了大規(guī)模逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）操作，以應(yīng)對(duì)月底資金需求的增加和政府債券發(fā)行的提速，有助于平抑短期資金市場(chǎng)的波動(dòng)。值得注意的是，8月MLF縮量平價(jià)續(xù)作，且續(xù)做時(shí)間延后到26日，將MLF操作時(shí)點(diǎn)安排在LPR操作后，有利于加強(qiáng)OMO和LPR的定價(jià)基準(zhǔn)作用，月末操作也有利于平抑流動(dòng)性波動(dòng)。后續(xù)MLF操作時(shí)間可能會(huì)固定在每月25日，MLF政策利率身份將逐漸淡出，并作為基礎(chǔ)貨幣投放的工具釋放中長(zhǎng)期資金。此外，8月29日，央行從公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買(mǎi)入4000億元特別國(guó)債，本質(zhì)上是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)完成財(cái)政部的特別國(guó)債續(xù)發(fā)，這一過(guò)程不會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性?xún)敉斗?。貨幣政策方面，?月美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎已成定局的背景下，8月末離岸、在岸人民幣兌美元雙雙升破7.10。中國(guó)貨幣政策空間有望再次打開(kāi)，預(yù)計(jì)四季度仍有可能實(shí)施降息降準(zhǔn)等寬松政策，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)穩(wěn)定。隨著資本市場(chǎng)利好政策效能持續(xù)釋放，監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化，市場(chǎng)的投融資動(dòng)態(tài)平衡得到了優(yōu)化，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性和投資者信心。兩融資金方面，8月末兩融余額占A股流 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。通市值的比重約2.22%，較7月有所回升，融資融券余額較7月小幅下行。重要股東交易方面，8月份重要股東凈增持約1.00億元，增持力度較7月顯著下降。股權(quán)融資求意見(jiàn)稿）》發(fā)布。一級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管愈加趨嚴(yán)，監(jiān)管層切實(shí)嚴(yán)把市場(chǎng)入口關(guān)，進(jìn)一步從源頭上提高上市公司質(zhì)量。按網(wǎng)上發(fā)行日進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，8月份股票融資規(guī)模約為99.83億元，IPO與再融資節(jié)奏繼續(xù)保持低位。值得注意的是，北向資金信息披露進(jìn)行重要調(diào)整，自8月19日起滬深交易所不再公布北向流動(dòng)的日頻數(shù)據(jù)。這一舉措或?qū)p少短期高頻數(shù)據(jù)的情緒化影響，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，有利于A股的長(zhǎng)久發(fā)展。圖7：重要股東交易增減持?jǐn)?shù)據(jù)綜上所述，央行積極維護(hù)月末銀行體系流動(dòng)性，8月MLF續(xù)作時(shí)間后延，人民幣企穩(wěn)回升打開(kāi)貨幣政策操作空間。資金面方面，8月末央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)凈投放，以應(yīng)對(duì)月底資金需求的增加和政府債券發(fā)行的提速，平抑短期資金市場(chǎng)的波動(dòng)。貨幣政策方面，8月央行縮量平價(jià)續(xù)作MLF，且將MLF操作時(shí)點(diǎn)安排在LPR操作后，有利于加強(qiáng)OMO和LPR的定價(jià)基準(zhǔn)作用，淡化MLF政策利率身份，后續(xù)MLF或作為基礎(chǔ)貨幣投放的工具釋放中長(zhǎng)期資金、平抑月末流行性。往后看，在9月美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎已成定局的背景下，8月末離岸、在岸人民幣兌美元雙雙升破7.10。中國(guó)貨幣政策空間有望再次打開(kāi)，預(yù)計(jì)四季度仍有可能實(shí)施降息降準(zhǔn)等寬松政策，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)穩(wěn)定。另外，“中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)不得與IPO結(jié)果掛鉤”、“地方政府不得為公司上市提供獎(jiǎng)勵(lì)”等諸多新規(guī)有望改善A股生態(tài)，滬深交易所不再公布北向流動(dòng)的日頻數(shù)據(jù)。對(duì)于2024年9月份的行情走勢(shì)，我們認(rèn)為：第一，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力趨弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求端仍待提振。7月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.7%，較前值下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，自去年年末以來(lái)首次回落至榮枯線(xiàn)下方，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力繼續(xù)趨弱。8月，歐美制造業(yè)景氣度回落至今年以來(lái)新低，服務(wù)業(yè)景氣度則高于市場(chǎng)預(yù)期，日本PMI有所回升。貨幣政策上，美聯(lián)儲(chǔ)主席在 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上釋放了迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)，9月政策轉(zhuǎn)向幾乎已成定局；通脹放緩加上經(jīng)濟(jì)疲軟增強(qiáng)了歐洲央行進(jìn)一步降息的理由。國(guó)內(nèi)方面，7月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體低位震蕩，需求端仍需提振。除服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和社零增速小幅回升之外，其他指標(biāo)仍處于慣性回落過(guò)程中。一方面，前期表現(xiàn)較強(qiáng)的出口、工業(yè)增加值、制造業(yè)投資均有所走弱，外需帶動(dòng)減弱；另一方面，7月消費(fèi)低位震蕩、投資增速小幅回落，社融信貸和通脹數(shù)據(jù)仍差，基建等政策發(fā)力節(jié)奏雖然小幅加快，但整體內(nèi)需仍然低迷，內(nèi)外需分化呈現(xiàn)弱勢(shì)收斂。如果要確保實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，下半年政策需要持續(xù)用力、更加給力。雖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)生產(chǎn)偏強(qiáng)、需求偏弱的態(tài)勢(shì)，但隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效能持續(xù)釋放，將夯實(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。第二，中央定調(diào)“咬定目標(biāo)不放松”，國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，后續(xù)政策或進(jìn)入密集落實(shí)期。8月政策基調(diào)延續(xù)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、穩(wěn)信心。財(cái)政政策方面，8月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放量，發(fā)改委、財(cái)政部持續(xù)優(yōu)化特別國(guó)債資金使用范圍，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新；貨幣政策方面，央行再度提示長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向拓展國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間。此外，地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷調(diào)整優(yōu)化，國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，資本市場(chǎng)制度漸進(jìn)完善，相關(guān)政策逐步落地顯效。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著有效需求不足等問(wèn)題，考慮到中央繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，全年“保5%”需政策“持續(xù)用力、更加給力”。下半年經(jīng)濟(jì)政策或以提振消費(fèi)為重點(diǎn)，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。短期可能的增量政策包括地方化債、一線(xiàn)城市進(jìn)一步放松限購(gòu)限貸、擴(kuò)大地產(chǎn)收儲(chǔ)規(guī)模、加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行、降準(zhǔn)降息等。第三，央行積極維護(hù)月末銀行體系流動(dòng)性，8月MLF續(xù)作時(shí)間后延，人民幣企穩(wěn)回升打開(kāi)貨幣政策操作空間。資金面方面，8月末央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)凈投放，以應(yīng)對(duì)月底資金需求的增加和政府債券發(fā)行的提速，平抑短期資金市場(chǎng)的波動(dòng)。貨幣政策方面，8月央行縮量平價(jià)續(xù)作MLF，且將MLF操作時(shí)點(diǎn)安排在LPR操作后，有利于加強(qiáng)OMO和LPR的定價(jià)基準(zhǔn)作用，淡化MLF政策利率身份，后續(xù)MLF或作為基礎(chǔ)貨幣投放的工具釋放中長(zhǎng)期資金、平抑月末流行性。往后看，在9月美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎已成定局的背景下，8月末離岸、在岸人民幣兌美元雙雙升破7.10。中國(guó)貨幣政策空間有望再次打開(kāi)，預(yù)計(jì)四季度仍有可能實(shí)施降息降準(zhǔn)等寬松政策，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)穩(wěn)定。另外，“中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)不得與IPO結(jié)果掛鉤”、“地方政府不得為公司上市提供獎(jiǎng)勵(lì)”等諸多新規(guī)有望改善A股生態(tài)，滬深交易所不再公布北向流動(dòng)的日頻數(shù)據(jù)。從9月份的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力趨弱，歐美制造業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣度分化；美聯(lián)儲(chǔ)釋放強(qiáng)烈的降息信號(hào)，9月政策轉(zhuǎn)向幾乎已成定局。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，出口韌性仍存但預(yù)期有所波動(dòng)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)有支撐，消費(fèi)需求仍然較弱、地產(chǎn)低位震蕩，體現(xiàn)內(nèi)需不足。財(cái)政政策方面，8月國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作頻繁加碼，當(dāng)前以舊換新設(shè)備更新補(bǔ)貼政策拉動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向拓展國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間，加之人民幣企穩(wěn)回升，外資邊際影響有望逐步改善。此外，地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷調(diào)整優(yōu)化，資本市場(chǎng)制度漸進(jìn)完善，相關(guān)政策逐步落地顯效?？紤]到中央繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，貨幣、財(cái)政等增量穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)預(yù)期不斷升溫，靜待政策起效改善地產(chǎn)和PPI等價(jià)格信號(hào)。從技術(shù)面看，8月末大盤(pán)企穩(wěn)回升，創(chuàng)業(yè)板指錄得三連陽(yáng)，市場(chǎng)量能亦逐步恢復(fù)，投資者信心有所回暖。經(jīng)過(guò)持續(xù)震蕩回調(diào)后，當(dāng)前A股已具有較高的性?xún)r(jià)比和安全邊際，人民幣匯率走穩(wěn)亦對(duì)資金面以及市場(chǎng)信心帶來(lái)提振，9月有望成為大盤(pán)修復(fù)反彈的窗口期，但后市仍需觀察量能等指標(biāo)的邊際變化。往后看，考慮到國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)托底，中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)落地，市場(chǎng)整體盈利情況進(jìn)一步清晰，不確定性逐漸落地。另外，全球市場(chǎng)正從前期的衰退交易中修復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息漸行漸近，全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，成長(zhǎng)板塊有望進(jìn)一步修復(fù)，或?qū)股形成支撐，后續(xù)市場(chǎng)信心有望重新凝聚，我們預(yù)計(jì)大盤(pán)有望在震蕩中漸進(jìn)筑底回升。板塊上建議關(guān)注金融、電力設(shè)備、TMT、機(jī)械設(shè)備、家用電器、汽車(chē)和食品飲料等板塊。綜合市場(chǎng)以及基本面等因素，我們認(rèn)為，在行業(yè)配置上，9月建議超配：金融、電力設(shè)備、TMT和機(jī)械設(shè)備（1）金融銀行方面，7月社融數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)出爐，新增社融7724億元，同比多增2358億元，社融存量增速為8.2%。結(jié)構(gòu)上，人民幣信貸為主要拖累，政府債券貢獻(xiàn)邊際減弱，考慮與政府債發(fā)行放緩有關(guān)。信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)弱勢(shì)，7月信貸同比少增859元，居民端短期貸款連續(xù)6個(gè)月同比少增，指向居民消費(fèi)欲望仍處于較低水平；低基數(shù)效應(yīng)下中長(zhǎng)期貸款小幅多增，近期地產(chǎn)利好政策傳導(dǎo)至按揭貸款中仍需一定時(shí)間。企業(yè)端短期和中長(zhǎng)期貸款同比均走弱，票據(jù)沖量現(xiàn)象較為明顯，政府債發(fā)行尚未對(duì)企業(yè)投融資金需求有顯著的提升效果，企業(yè)投融意愿有待提振。M1同比下降6.60%，增速環(huán)比下降1.60個(gè)百分點(diǎn)，這是連續(xù)第四個(gè)月M1增速為負(fù)，叫停銀行手工補(bǔ)息、限制“低貸高存”空轉(zhuǎn)套利行為的影響仍在持續(xù)。M1和M2剪刀差為12.90%，繼續(xù)走闊，顯示資金活力不足，存款定期化延續(xù)。整體來(lái)看，6月社融數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，但在“擠水分”、“淡化總量”的政策導(dǎo)向下，市場(chǎng)對(duì)金融數(shù)據(jù)“新常態(tài)”有較為一致的預(yù)期。后續(xù)政策繼續(xù)加碼預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)政府債券將加速發(fā)行，財(cái)政政策有望更加積極有為，降準(zhǔn)降息仍存一定空間。證券方面，近日，國(guó)聯(lián)證券正式發(fā)布《國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》。公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)發(fā)行A股股份方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等45名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，這標(biāo)志著國(guó)聯(lián)證券對(duì)民生證券的并購(gòu)計(jì)劃進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。若成功收購(gòu)，國(guó)聯(lián)證券將實(shí)現(xiàn)對(duì)民生證券的有效控制，后者作為投行業(yè)務(wù)的佼佼者，預(yù)計(jì)能提升國(guó)聯(lián)證券在經(jīng)紀(jì)、投行、資管等領(lǐng)域的行業(yè)地位，尤其是投行業(yè)務(wù)有望躍居第一梯隊(duì)。此次并購(gòu)事件是證券行業(yè)并購(gòu)整合加速的一個(gè)縮影，隨著監(jiān)管政策的支持和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，未來(lái)將有更多券商通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，推動(dòng)行業(yè)向更加規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化和國(guó)際化的方向發(fā)展。8月16日，上交所發(fā)布《上海市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則（2024年修訂）》，此次修訂的核心在于對(duì)投資者參與科創(chuàng)板網(wǎng)下發(fā)行業(yè)務(wù)增加了持有科創(chuàng)板市值的要求。這一政策將鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有科創(chuàng)板股票，減少短期投機(jī)行為，從而穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)，這也將提升科創(chuàng)板市場(chǎng)的融資能力，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更多資金支持。 保險(xiǎn)方面，繼國(guó)有六大行集體下調(diào)存款掛牌利率后，近日，多家股份制銀行及中小銀行也陸續(xù)跟進(jìn)下調(diào)存款利率。在此背景下，投資者對(duì)于安全、穩(wěn)健的理財(cái)渠道需求愈發(fā)迫切，特別是在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下，使得保本型儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品如傳統(tǒng)型增額終身壽險(xiǎn)等相對(duì)于銀行存款的吸引力顯著提升。因此，可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著存款利率的持續(xù)下調(diào)，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求將持續(xù)升溫，險(xiǎn)企NBV增速有望維持較高水平。風(fēng)電方面，2024年1-7月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)29.91GW，同比+13.68%；7月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)4.07GW，同比+22.59%。風(fēng)電在我國(guó)電源結(jié)構(gòu)中已成為繼火電、太陽(yáng)能之后的第三大電源。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)中標(biāo)價(jià)格震蕩上行，海風(fēng)中標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)，風(fēng)電新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)仍將延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。下半年隨著海風(fēng)項(xiàng)目加快開(kāi)工，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)海工零部件、風(fēng)電變流器出貨量提升。電網(wǎng)方面，8月21日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《能源重點(diǎn)領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新實(shí)施方案》，其中提到，要推進(jìn)輸配電設(shè)備更新和技術(shù)改造鼓勵(lì)開(kāi)展老舊變電站和輸電線(xiàn)路整體改造，加快更新運(yùn)行年限較長(zhǎng)、不滿(mǎn)足運(yùn)行要求的變壓器、高壓開(kāi)關(guān)、無(wú)功補(bǔ)償、保護(hù)測(cè)控等設(shè)備，提高電網(wǎng)運(yùn)行安全能力。適度超前建設(shè)配電網(wǎng)，提升配電網(wǎng)承載力，滿(mǎn)足分布式新能源和電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。今年1-7月，國(guó)內(nèi)電源工程累計(jì)投資完成額保持同比增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)工程累計(jì)投資完成額同比增長(zhǎng)19.2%，延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年1-7月，國(guó)內(nèi)電源工程累計(jì)投資完成額達(dá)4158億元，同比+2.6%；7月，國(guó)內(nèi)電源工程累計(jì)投資完成額達(dá)717億元，同比+3.3%，環(huán)比-16.92%。今年1-7月，國(guó)內(nèi)電源工程累計(jì)投資完成額同比保持增長(zhǎng)。2024年1-7月，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)工程累計(jì)投資完成額達(dá)2947億元，同比+19.2%；7月，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)工程累計(jì)投資完成額達(dá)407億元，同比-2.9%。今年1-7月，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)工程累計(jì)投資完成額保持同比較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，且7月單月投資完成額為近五年同期第二高水平。今年電網(wǎng)工程建設(shè)投資力度有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，以提升對(duì)新能源發(fā)電的消納能力和電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻能力，電網(wǎng)行業(yè)有望保持高景氣度。光伏方面，2024年1-7月，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)123.53GW，同比+27.14%；7月，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)21.05GW，同比+12.33%。在2023年高基數(shù)基礎(chǔ)上，今年1-7月光伏新增裝機(jī)量延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。出口方面，2024年1-7月，國(guó)內(nèi)電池組件累計(jì)出口金額達(dá)202.29億美元，同比-31.26%；7月，國(guó)內(nèi)電池組件出口金額達(dá)25.86億美元，同比-18.43%。2024年1-7月，國(guó)內(nèi)逆變器累計(jì)出口金額達(dá)47.91億美元，同比-30.83%；7月，國(guó)內(nèi)逆變器出口金額達(dá)7.87億美元，同比+3.10%，為年內(nèi)首月同比正增長(zhǎng)。總體而言，光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)墚a(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑影響較大，逆變器環(huán)節(jié)則相對(duì)更為優(yōu)異，出口情況呈現(xiàn)更顯著改善趨勢(shì)。（3）TMT電子方面，下半年是傳統(tǒng)消費(fèi)電子旺季。比如蘋(píng)果近期就確定了在下個(gè)月9號(hào)召開(kāi)產(chǎn)品發(fā)布會(huì)。那根據(jù)臺(tái)灣媒體最新的爆料，發(fā)布會(huì)除了發(fā)布大家期待的iPhone16之外，可能還會(huì)推出i-watch十周年紀(jì)念版、AirPods等產(chǎn)品。首先從量級(jí)來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)appleintelligence推動(dòng)的換機(jī)潮還是比較樂(lè)觀的，對(duì)四季度和明年的出貨量還是有比較正面的預(yù)期，包括也看到新聞?wù)f河南富士康大量招工。那具體會(huì)不會(huì)進(jìn)一步加單，可能還需要等iPhone正式推出后看市場(chǎng)反饋才能比較明朗。從價(jià)值量來(lái)看，因?yàn)槎藗?cè)AI對(duì)手機(jī)芯片、內(nèi)存、存儲(chǔ)、電池、散熱、PCB等要求是比較高的，所以市場(chǎng)也普遍預(yù)計(jì)這些也會(huì)有更新的地方，價(jià)值量會(huì)進(jìn)一步提升。綜合建議關(guān)注量 級(jí)增長(zhǎng)以及價(jià)值量提升環(huán)節(jié)。另外華為也確認(rèn)在9月推出三折屏。在用戶(hù)體驗(yàn)提升、便攜性變好、價(jià)格下降趨勢(shì)下，折疊手機(jī)出貨量保持著較高速的增長(zhǎng)。相較于傳統(tǒng)直板手機(jī)，折疊手機(jī)增量主要在屏幕、鉸鏈環(huán)節(jié)，特別是對(duì)于三折屏手機(jī)來(lái)說(shuō)，所需的量級(jí)將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注上述環(huán)節(jié)。通信方面，我國(guó)智能手機(jī)與5G手機(jī)出貨量同比實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，5G的進(jìn)一步滲透以及在手機(jī)設(shè)備上搭載AI應(yīng)用是未來(lái)移動(dòng)通信終端發(fā)展的重要趨勢(shì)。今年二季度全球云支出規(guī)模整體向上，在使用AI的客戶(hù)數(shù)量顯著增長(zhǎng)的背景下，亞馬遜、微軟、谷歌三大頭部云廠(chǎng)商云服務(wù)銷(xiāo)售額持續(xù)高增。在我國(guó)資本市場(chǎng)，目前通信板塊已進(jìn)入上市企業(yè)中報(bào)披露期，建議關(guān)注行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。展望后市，不斷推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)和數(shù)字中國(guó)建設(shè)是我國(guó)通信業(yè)發(fā)展的重要目標(biāo)，作為實(shí)現(xiàn)數(shù)字中國(guó)愿景重要的柱梁，基站、光纜線(xiàn)路、數(shù)據(jù)中心等的通信設(shè)施建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)，帶來(lái)新的器件、設(shè)備與服務(wù)運(yùn)營(yíng)需求，建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下的相關(guān)硬件制造與提供支持服務(wù)的企業(yè)機(jī)遇。傳媒方面，國(guó)產(chǎn)3A大作《黑神話(huà)：悟空》于8月20日正式上線(xiàn)，截至2024年8月23日，該游戲全平臺(tái)銷(xiāo)量已突破1000萬(wàn)套，同時(shí)創(chuàng)下全平臺(tái)最高同時(shí)在線(xiàn)人數(shù)達(dá)300萬(wàn)人的佳績(jī)。在游戲題材上，《黑神話(huà)：悟空》取材于中國(guó)古典文學(xué)名著《西游記》，對(duì)傳統(tǒng)文化進(jìn)行了更新穎的詮釋?zhuān)摦a(chǎn)品全球爆火有望掀起以游戲載體傳播中國(guó)文化的熱潮，文學(xué)IP價(jià)值有望持續(xù)釋放。此外，游戲憑借在畫(huà)質(zhì)、玩法、機(jī)制、世界觀等方面的極高完成度，得到海內(nèi)外玩家的廣泛好評(píng)。表明了在游戲精品化趨勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可和豐厚回報(bào)的核心要素。《黑神話(huà)：悟空》的持續(xù)熱度利好游戲及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈版塊情緒，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)文學(xué)IP儲(chǔ)備豐富的出版企業(yè)和積極布局精品游戲的游戲廠(chǎng)商。計(jì)算機(jī)方面，北美四大云廠(chǎng)商（包括亞馬遜、Meta、谷歌、微軟）二季度資本開(kāi)支合計(jì)達(dá)528.5億美元，環(huán)比增長(zhǎng)19%，同比增長(zhǎng)58%。各大云廠(chǎng)商預(yù)計(jì)未來(lái)資本開(kāi)支將持續(xù)增加，并向AI領(lǐng)域傾斜。亞馬遜預(yù)計(jì)2024年下半年公司資本開(kāi)支將環(huán)比增加，主要用于建設(shè)云基礎(chǔ)設(shè)施；Meta上調(diào)2024年資本開(kāi)支指引在370-400億美元（原