【新能源行業(yè)上市公司資本結構對財務績效影響實證探析18000字（論文）】

新能源行業(yè)上市公司資本結構對財務績效影響實證分析目錄TOC\o"1-2"\h\u190551緒論 127831.1研究背景 1258511.2研究綜述 267361.3研究目的 6116531.4研究意義 681261.5研究方案 713625本章小結 985142理論基礎 9176422.1資本結構的概念界定 969352.2融資成本理論 10112152.3財務績效評價方法論 1131709本章小結 1244183新能源行業(yè)上市公司資本結構對財務績效影響 12235083.1新能源行業(yè)上市公司債務結構對財務績效的影響 12188303.2新能源行業(yè)上市公司股權結構對財務績效的影響 1338373.3新能源行業(yè)上市公司整體資本結構對財務績效的影響 13281693.4提出假設 14290023.5數(shù)據(jù)選取和來源 14151113.5.1評價指標的來源 1413463.5.2評價指標的選取 1526713.5.3具體指標定義 16190本章小結 17143314實證分析 171814.1因子分析法 17257024.2構建模型 2192564.3相關性分析 2225134.4結論 26135115對策與建議 28215845.1對債權結構改善的建議 28146995.2對股權結構改善的建議 296151本章小結 3023387結論及展望 301緒論1.1研究背景近些年來，我們國家越來越嚴重的環(huán)境污染和資源枯竭使得我們國家和人民更加地重視節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在此背景下，我們國家的新能源行業(yè)會進入一個較為快速成長的時代。整個行業(yè)在節(jié)能減排、能源結構和經(jīng)濟結構調(diào)整中有著非常重要的作用。身為一個朝陽行業(yè)，此外加上國家政策和市場的共同驅動，使得整個行業(yè)都展現(xiàn)出巨大的潛力。新能源的廣泛應用可以大大減少碳排放，減輕重工業(yè)帶來的區(qū)域環(huán)境污染問題，降低了能源的使用成本，并能夠提高人們的生活質量。近些年來，新能源產(chǎn)業(yè)被列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)類別，受到了國家和政府的高度重視。新能源的工業(yè)化進程正在加速，在“十二五”期間，新能源產(chǎn)業(yè)作為再次被確認的七個新興產(chǎn)業(yè)之一，正迎來蓬勃發(fā)展的機遇；“十三五”規(guī)劃的進程也進促進了新能源這個行業(yè)的更加快速發(fā)展。一方面，我們祖國加強了對新能源項目的特殊投資，另一方面，優(yōu)化和調(diào)整了現(xiàn)有的財政補貼和稅收優(yōu)惠政策，為其發(fā)展提供了堅實的政策基礎和市場。對于整個行業(yè)的發(fā)展，國家政府是大力地支持。隨著我國市場經(jīng)濟的更加深入地發(fā)展，整個行業(yè)在我們國家的發(fā)展中起著越來越重要的作用，但是我們國家的新能源行業(yè)還處于一個發(fā)展的階段當中，整個新能源業(yè)的進一步發(fā)展還面臨著許許多多的風險和問題，在此其中一個公司的資本結構關乎著整個公司的償債能力和再融資能力，所以合理的資本結構對企業(yè)的財務績效有著很重要的作用。對于上市公司來說，一個適合本企業(yè)的資本結構能夠很大程度的降低一個企業(yè)融資成本，發(fā)揮財務杠桿對企業(yè)的作用，使得公司獲得一個相對較高的資本收益率。所以，我將會在這個大的研究背景中尋找具有代表性的新能源行業(yè)的企業(yè)資本結構對企業(yè)財務績效之間的某種聯(lián)系。資本結構決定了一個企業(yè)的債務償還與再融資的能力，而財務績效展現(xiàn)了公司整體的盈利能力。國內(nèi)大多數(shù)新能源上市公司規(guī)模較小，產(chǎn)業(yè)結構不合理，有的甚至已經(jīng)轉型，融資風險更高，資本成本更高。因此，本文的研究不僅可以優(yōu)化新能源企業(yè)的資本結構，而且可以為管理者提供改善治理的相關理論以及實踐支持。1.2研究綜述國內(nèi)外對于資本結構和公司績效的研究非常多，并且學者們從多個方面進行了深入地研究和探討。為了更好的規(guī)范本文的研究，筆者對國內(nèi)外一些相關的文獻進行了梳理和整合，分別從債務結構對企業(yè)財務績效的影響，股權結構對企業(yè)財務績效的影響，針對新能源行業(yè)的研究等角度對企業(yè)財務績效進行分析。1.2.1新能源行業(yè)資本結構對財務績效的影響研究吳笛富、林桂蘭（2017）以2013—2015年數(shù)據(jù)為基礎分析新能源企業(yè)資本結構對企業(yè)績效的影響，為今后新能源企業(yè)能夠屹立市場成為主力企業(yè)提出有效的對策建議REF_Ref15326\r\h[1]。楊敏（2016）采用因子分析法分析新能源上市公司融資結構對公司績效的影響可發(fā)現(xiàn)，內(nèi)源融資率、股權融資率和企業(yè)規(guī)模與公司績效正相關REF_Ref15665\r\h[2]。劉東姝（2017）采用面板數(shù)據(jù)多元回歸模型，圍繞融資結構中的不同融資來源對公司績效的影響展開研究，發(fā)現(xiàn)新能源公司績效和負債融資、折舊融資、股權集中度、成長性正相關，和資產(chǎn)規(guī)模負相關，股權融資率和ROA負相關和ROE正相關REF_Ref16705\r\h[3]。賀瑜丹，王艷（2020）運用因子分析法構建新能源上市公司績效表達函數(shù)。研究表明，新能源上市公司前十大股東持股比例與公司績效正相關REF_Ref19037\r\h[4]。常樹春、李心欣（2019）新能源產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在國家政策的大力扶持下取得了快速發(fā)展。文章以我國66家新能源上市公司2013—2017年的數(shù)據(jù)為研究對象。研究得出償債能力與資產(chǎn)負債率呈顯著負相關關系。盈利能力與資產(chǎn)負債率呈顯著負相關關系。公司規(guī)模與資產(chǎn)負債率呈顯著正相關關系。股權結構與資產(chǎn)負債率呈顯著負相關關系。抵押擔保品價值與資產(chǎn)負債率呈顯著正相關關系REF_Ref21248\r\h[5]。文獻述評：綜上所述，可以看出眾多學者專家對新能源行業(yè)已經(jīng)形成了相對成熟的研究結果。但目前的結果顯示在進行，研究財務績效因債權或股權結構的影響時，多數(shù)研究所選取的指標不具有普適性，無法綜合表現(xiàn)三者之間相關聯(lián)的關系。1.2.2債務結構對企業(yè)財務績效的影響研究Demarzo和Fishnman（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，債務融資可以將積極的企業(yè)信息釋放給市場，這對增強企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力并提高企業(yè)價值是有利的REF_Ref5785\r\h[6]。PratheepkanthP（2012）以斯里蘭卡的商業(yè)企業(yè)為研究對象，研究分析了資本結構以及其是如何影響企業(yè)績效的，得出的結論是，資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效呈負相關，相關系數(shù)為-0.114REF_Ref6180\r\h[7]。李洋、王丹等人（2015）對2009-2013年中國上市企業(yè)的企業(yè)績效與債務工具結構、整體債務水平、債務期限結構之間的關系進行了實證檢驗。結果顯示，債務與資產(chǎn)比率，長期債務比率，銀行借款比率和債券融資比率與企業(yè)績效顯著負相關REF_Ref9821\r\h[8]。祝婧然、傅婷婷（2016）選取我國11家上市商業(yè)銀行從2010-2015年的財務數(shù)據(jù)，從流動性、安全性、盈利性和發(fā)展能力四個角度進行衡量，選取資產(chǎn)負債率作為解釋變量進行實證分析，結果表明商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債率與績效呈正相關關系REF_Ref10118\r\h[9]。趙娜（2016）從債務結構、股權結構和留存收益三個方面探究幾者之間的關系。實證結果表明，作為新興企業(yè)的新能源企業(yè)需要保留一定數(shù)量的留存收益，需要其合理地進行股權多元化REF_Ref10503\r\h[10]。但是，也有其他學者認為是債比率與企業(yè)績效顯著負相關。謝秋玲、趙小克等（2016）從債務類型結構、總債務水平結構、債務期限結構這三個方面研究了電力行業(yè)上市企業(yè)績效與企業(yè)債務融資結構之間的關系。結果發(fā)現(xiàn)，總債務水平、短期債務比率、銀行貸款比率、企業(yè)績效與商業(yè)信貸貸款比率成顯著負相關，企業(yè)績效與企業(yè)債券融資之間沒有顯著相關性REF_Ref10778\r\h[11]。劉洋洋（2020）選取我國物流業(yè)上市企業(yè)在2014-2018年的經(jīng)營績效數(shù)據(jù)作為樣本，通過構建回歸模型就資本結構對經(jīng)營績效的影響進行了分析，得到結果表明：資產(chǎn)負債率、非流動負債率和物流業(yè)上市企業(yè)財務績效之間表現(xiàn)出負向關聯(lián)性，企業(yè)通過財務杠桿來增加經(jīng)營規(guī)模會受到負債的負面影響，進而導致企業(yè)經(jīng)營績效降低REF_Ref11473\r\h[12]。程芳潔（2019）使用了我國2013-2017年度的106家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務數(shù)據(jù)，從債務來源、債務規(guī)模以及債務期限三個方面的5個指標采用多元線性回歸的方法研究分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營績效與債務結構的關系。實證結果表明：擴大企業(yè)的整體債務規(guī)模、延遲金融負債債務期限都會抑制互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當前的經(jīng)營績效REF_Ref13978\r\h[13]。朱珊（2020）認為財務績效和資產(chǎn)負債率負相關。基于控制變量的角度，公司規(guī)模對公司績效具有負向不顯著作用REF_Ref19572\r\h[14]。文獻述評：綜上所述，可以看出，眾多專家學者一般都是通過研究企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與財務杠桿的關系來確定債務結構對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。但是他們的結論并不一致。大致能分為以下三種結論：公司績效與債務比率呈正相關，公司績效與債務比率呈負相關，公司績效與債務比率沒有顯著相關性。因所以本文將對公司債務結構對財務績效的影響進行更進一步的研究。1.2.3股權結構對企業(yè)財務績效的影響研究管理層持股對企業(yè)績效的影響相關研究。Keunkwan和Jihye（2011）研究了韓國企業(yè)管理層持股影響企業(yè)價值的情況。他們發(fā)現(xiàn)，當韓國企業(yè)的管理層持股比例少于42％時，企業(yè)價值與管理層持股之間并沒有顯著相關性。當其超過42％時，兩者顯示出顯著的正相關REF_Ref27768\r\h[15]。ShahSZA和HussainZ（2012）研究了在卡拉奇證券交易所上市的非金融企業(yè)的企業(yè)管理層持股對企業(yè)在2008年至2010年企業(yè)績效的影響。研究表明，管理層持股不利于企業(yè)績效的提高，而績效的關鍵取決于管理層所有者的所有權REF_Ref28102\r\h[16]。李勇、陶璇（2019）使用GMM聯(lián)立方程模型分析了A股上市銀行企業(yè)的企業(yè)績效與管理層持股之間的關系：首先，銀行企業(yè)績效與管理層持股呈線性關系。其次，銀行管理層的股權和企業(yè)績效有兩個方面的提升REF_Ref28611\r\h[17]。王春雷和黃慶成（2020）以中國A股非金融上市企業(yè)在2006年至2017年的企業(yè)績效作為樣本。結果表明，企業(yè)成本可以通過企業(yè)高管股權激勵措施大大降低，從而改善企業(yè)績效REF_Ref28892\r\h[18]。股權性質對企業(yè)績效的影響研究。李智（2019）選擇了2007-2018年中國A股上市企業(yè)的企業(yè)績效數(shù)據(jù)作為樣本，以股權性質相關變量構建模型進行實證回歸分析，并深入分析了研究不同企業(yè)在行業(yè)、地區(qū)和時間上的差異性，發(fā)現(xiàn)國有持股對上市企業(yè)績效具有顯著負相關性REF_Ref31991\r\h[19]。勞瑩瑩（2020）使用經(jīng)驗方法以信息和通信行業(yè)為例，研究股權性質對財務績效的影響，發(fā)現(xiàn)國有控股企業(yè)的業(yè)績要好于非國有企業(yè)REF_Ref32249\r\h[20]。股權集中度對企業(yè)績效的影響相關研究。羅茹月（2017）選擇了酒店餐飲行業(yè)2013-2015年的面板數(shù)據(jù)，建立多元線性回歸模型進行分析。實證結果表明酒店餐飲行業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營績效受到第一大股東持股比例正向影響REF_Ref487\r\h[21]。蔣澤芳、陳祖英（2019）選擇了2015年至2017年我國所有A股上市企業(yè)作為樣本，分析了企業(yè)經(jīng)營績效與高管薪酬、股權集中度之間的關系，并通過樣本分組檢驗進一步探討了上述變量的影響差異。結果表明，企業(yè)股權的集中對企業(yè)經(jīng)營績效有積極促進作用REF_Ref816\r\h[22]。張岳、周應恒等人（2019）利用全國60家農(nóng)村銀行2014-2018年的數(shù)據(jù)，通過因子分析的方法構建了綜合績效指標，以此作為基礎，研究了經(jīng)營績效與股權集中度之間的關系。實證結果表明，農(nóng)村銀行經(jīng)營績效與第一大股東所占比例、股權余額程度呈倒U型關系REF_Ref1065\r\h[23]。任殿順（RenDianhun）和張淑雅（ZhangShuya）（2019）利用2009年至2018年間13家上市出版企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，著重研究了上市企業(yè)績效與股權集中度、股權制衡成都之間的關系。從經(jīng)驗結果來看，上市企業(yè)績效指標和企業(yè)財務指標（ROA）與股權集中度、股權制衡程度之間在統(tǒng)計上沒有顯著相關性REF_Ref1280\r\h[24]。龍子午、王祖昕（2020）以創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)2012-2018年經(jīng)營績效數(shù)據(jù)為樣本，從企業(yè)研發(fā)投入的新視角出發(fā)，構建了“股權集中-研發(fā)投入-企業(yè)經(jīng)營績效”的中介效應模型。研究結果表明，適度的股權集中度對企業(yè)財務績效的改善有顯著影響，兩者之間的關系呈倒U形REF_Ref1535\r\h[25]。文獻述評：綜上所述，可以看出，專家們一般會從股東權力性質和股東權力集中等多方面來研究兩者之間的相關關系。但是因為學者們使用的研究方法以及研究行業(yè)等各方面差異，股權的結構是如何影響一個公司財務績效的結論也未達成一致。因此本文將通過新能源公司股權結構對財務績效影響的結效果進行深入分析。1.3研究目的融資模式的選擇反映了企業(yè)所有權、債權和經(jīng)營權之間的限制性關系，并探討了企業(yè)資本結構的現(xiàn)狀及其對經(jīng)營業(yè)績的影響，并針對兩者關系進行合理籌資、優(yōu)化資本結構，對于指導企業(yè)建立高效率的融資模式至關重要。如今，關于資本結構與公司績效之間關系的研究還然沒有統(tǒng)一的結論。雖然國內(nèi)外的學者們進行了很多研究，也取得了重要的研究成果，但是學者們的結論卻并不相同。因此，研究它們之間的關系對完善相關理論具有很大的意義。本文的研究也在某種程度上豐富了新能源行業(yè)關于資本結構與財務績效之間關系的研究。也是對資本結構是否影響公司財務績效更進一步的探索。1.4研究意義1.4.1理論意義（1）資本結構對整個公司的資金的運作、融資能力與其成長性都有著十分重要的作用，也因此會對一個公司的治理與財務績效產(chǎn)生影響。（2）由于國內(nèi)外學者的宏觀環(huán)境不同，所選擇的上市公司的差異以及所使用的研究方法的不同，不同研究人員得出的結論也不同。目前，國內(nèi)對新能源產(chǎn)業(yè)的研究很少。所以，本文研究會具有較為重要的意義，并且能進一步改善整個新能源產(chǎn)業(yè)公司資本結構對財務績效影響。（3）研究新能源行業(yè)公司資本結構對于財務績效的影響，并對資本結構理論、財務績效理論在我國資本市場下對新能源上市公司發(fā)展的影響和作用進行相關的驗證。1.4.2現(xiàn)實意義（1）如今關于新能源行業(yè)上市公司資本結構對財務績效的影響實證研究不是很多，但是國內(nèi)新能源資本結構對財務績效影響的研究更是廖若星辰，所以本文的研究將會有較為重要的意義。（2）新能源行業(yè)上市公司的股東持股比例是否合理、短期負債率如何、以及公司整體資本結構與財務績效的關系成為了焦點，因此本文的研究結論具有極強的現(xiàn)實意義。（3）本文研究能幫助企業(yè)優(yōu)化自身的治理結構，從而降低新能源公司的融資成本，以此來提高公司的資金使用效率，進而提高公司的整體業(yè)績，降低經(jīng)營及財務風險，以促進新能源行業(yè)整體的健康發(fā)展。1.5研究方案本文研究的目的是通過對我國新能源行業(yè)上市公司資本結構與財務績效的實證研究，資本結構理及財務績效理論對新能源上市公司發(fā)展的影響和作用進行相關的驗證。1.5.1研究內(nèi)容及框架（1）本研究根據(jù)內(nèi)容可分為以下五章：第一章：緒論。主要介紹本文的背景結構,相關目的以及研究意義，并且還包括了研究綜述以及研究方法等。同時，確定本文研究的主要內(nèi)容及方法。第二章：概念界定與理論基礎。本章則通過對前人提出的資本結構基礎理論的梳理，以及對資本結構和企業(yè)財務績效影響等相關理論進行回顧和梳理，并為后續(xù)的研究提供相關的歷史依據(jù)。第三章：通過資本結構的具體指標來研究其對公司財務績效的影響關系，并提出了相關的假設，選取相關的研究樣本以及選取樣本時的條件，確定自變量、因變量以及控制變量。第四章：對新能源上市企業(yè)資本結構如何影響企業(yè)績效進行實證研究，構建多元線性回歸模型，并且通過因子分析法求得各個公司財務績效的量化值，對影響新能源上市公司財務績效的資本結構各因素進行實證研究，以此得出實證分析結果。第五章：依據(jù)前文實證研究的相關結果，提出基于提高企業(yè)財務績效目的的新能源上市企業(yè)資本結構優(yōu)化相關的對策和建議。第六章：結論，主要對本文的研究成果進行總結和概括，也對本文的不足之處進行相關的說明以及對未來工作計劃的展望。本文框架結構如圖1-1所示：緒論緒論研究文獻綜述研究背景研究內(nèi)容和方法研究目的與意義研究文獻綜述研究背景研究內(nèi)容和方法研究目的與意義理論基礎理論基礎資本結構界定融資成本理論財務績效評價方法資本結構界定融資成本理論財務績效評價方法資本結構與財務績效關系研究資本結構與財務績效關系研究研究假設實驗研究設計回歸分析法研究假設實驗研究設計回歸分析法研究結論研究結論改進及優(yōu)化建議改進及優(yōu)化建議圖1-1整體架構結構圖1.5.2研究方法（1）文獻閱讀法。通過國內(nèi)外學者有關新能源行業(yè)，資本結構以及財務績效相關的雜志或者期刊進行整理，將其研究方法進行分類并且同時學習。（2）理論研究法。本文對國內(nèi)外的公司資本結構對財務績效的影響進行了相應的總結和評價，并將這些理論與我國新能源行業(yè)的具體特點相互結合，從而進行更加深入的研究。（3）實證分析法。使用SPSS26.0和STATA16.0進行數(shù)據(jù)分析并且得出結論。本章小結本章首先介紹了整篇文章的研究背景；其次，對國內(nèi)外相關文獻進行了梳理和整合，分別從債務結構對企業(yè)財務績效影響、股權結構對企業(yè)財務績效影響以及針對新能源行業(yè)現(xiàn)狀的分析；然后，詳盡說明了本文的研究目的和相關意義；最后，說明了本文的研究內(nèi)容、研究框架以及相應的研究方法。2理論基礎2.1資本結構的概念界定在研究資本結構問題之前，確定義資本結構的概念和含義十分必要。在Modigliani和Miller提出MMREF_Ref1535\r\h[26]定理之后，大多數(shù)學者在研究中將權益資本和債務資本之間的比例關系定義為資本結構。目前資本結構的定義主要包括廣義資本、狹義資本、知識經(jīng)濟時代的資本結構。2.1.1道德風險企業(yè)各類長期資本的構成以及每部分的比例關系被稱為狹義資本結構。狹義的資本結構定義認為，短期債務資本在不斷變化，其比率不穩(wěn)定。它應該算作營運資金，不應該包括在資本結構的范圍內(nèi)。2.1.2知識經(jīng)濟時代的資本結構隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展，人力資本受到越來越多的關注。目前，許多學者已經(jīng)將人力資本視為資本結構的重要組成部分。目前，學術界通常采用廣義資本結構來進行實證研究，也就是將短期債務資本納入研究。本文在對新能源業(yè)進行初步分析后，了解到新能源企業(yè)的短期負債在總負債中的占比非常之高，有必要將其納入資本結構研究。因此，本文采用的是廣義資本結構概念，主要是指各種股東權益資本與企業(yè)持有的債務資本之間的比例關系。2.2融資成本理論2.2.1現(xiàn)代資本結構理論（1）MM理論Modigliani和Miller在1958年提出了MM理論的基本思想。1963年，Modigliani和Miller提出了一種修正的MM理論REF_Ref1535\r\h[27]：該理論認為在隨著債務資本的比例從1％增加到100％，資本結構變得更加優(yōu)越，企業(yè)價值也隨之達到頂峰。MM理論有七個基本假設，即：業(yè)務風險可衡量；企業(yè)未來的收益和風險在當前和未來的投資者中估計相同；證券市場交易成本約等于零；貸款的利率對于投資者和企業(yè)是相同的；企業(yè)和個人負債均是無風險利率的；企業(yè)具有零增長率；原始債務的市值不受發(fā)行新債券的影響，股息政策與企業(yè)價值不存在相關性。由于這一假設很難在現(xiàn)實中成立，因此，MM理論及改進的MM理論無法很好地指導實踐，但它為現(xiàn)代資本結構理論開了先例，為人們開闊視野，發(fā)展資本結構理論奠定了基礎。（2）平衡模型當企業(yè)沒有債務或債務相對較小時，越來越大的企業(yè)價值與企業(yè)債務之間的功能關系將被顯現(xiàn)出來。企業(yè)償還債務和利息的壓力伴隨著企業(yè)的財務杠桿持續(xù)增加而增加，這可能導致破產(chǎn)風險和高額費用企業(yè)的額外成本，企業(yè)價值和企業(yè)債務之間的功能關系逐漸減小。但是，企業(yè)破產(chǎn)的風險會因為企業(yè)債務水平過高而大大增加，并且由于破產(chǎn)的可能性而造成的財務約束（例如：對于在信貸期內(nèi)無法償還的損失進行現(xiàn)金折扣），將提高代理成本和實際破產(chǎn)成本（律師費，訴訟費等），從而進一步降低企業(yè)的價值。該理論認為，平衡點時的資本成本即最優(yōu)資本成本，并且可以使企業(yè)價值達到最大值。2.2.2新資本結構理論（1）代理成本理論該理論認為，經(jīng)營者的工作態(tài)度受不同的資本結構影響，從而進一步影響企業(yè)價值。是詹森（Jensen）和麥卡林（McCarlin）REF_Ref1535\r\h[28]在1976年建立的，使成本最小化的資本結構是最佳資本結構。代理成本包括股權代理成本和債務代理成本。代理成本則是由于債權人與股東之間的代理問題而產(chǎn)生。管理人員可能通過在職消費來滿足自己的需求，這會降低企業(yè)價值的同時增加代理成本。（2）信號傳遞理論此理論認為借貸市場中資金的借款人通常比貸方擁有更多的內(nèi)部信息。為了使借貸融資順利進行，在信息不對稱的情況下，借款人必須將信息通過某些行動傳遞給貸方，然后貸方根據(jù)所傳遞的信息做出相應判斷。在現(xiàn)代資本結構理論的背景下，利蘭德和皮爾、羅斯、坎佩爾、史密斯和華納等將信息不對稱理論整合到資本結構研究中，創(chuàng)造了資本結構研究的新賽道。（3）優(yōu)序融資理論梅耶斯(Myers)和邁基里夫(Majluf)（1984）REF_Ref1535\r\h[29]綜合表明了資本結構對信息不對程理論的重要性。投資者和企業(yè)經(jīng)理對企業(yè)信息的理解存在差異性，投資者只能通過企業(yè)財表中發(fā)布的財務決策和資本結構來判斷企業(yè)是否值得投資，為了避免舊股東的剩余股權價值不被新股東稀釋，管理層優(yōu)先采用內(nèi)部融資，其次選擇債務融資。而當管理層在無法控制項目風險時，將通過發(fā)行新股融資。這種籌資順序的選擇不會對企業(yè)股價產(chǎn)生不利影響，從而增加投資者關于企業(yè)的信心，從而提高企業(yè)價值。（4）控制權理論哈里斯（Harris）和雷維吾（Raviv）（1988）提出該理論?？刂茩嗟募谐潭?、性質不同是由不同的資本結構引起的，企業(yè)價值會受到進一步影響。股東權益比例適當增加時，所有者的控制權和管理權增加，企業(yè)價值也會增加；如果所有者權益過大，則會降低企業(yè)的價值。2.3財務績效評價方法論財務績效REF_Ref1535\r\h[30]能夠很全面地表達企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運用管理的效果、資金來源調(diào)配的效果以及股東權益報酬率的組成。2.3.1杜邦分析體系該體系以ROE為龍頭，以NIR和EM為核心，主要分析企業(yè)的盈利能力和利用指標間的內(nèi)在聯(lián)系，相互影響作用關系。2.3.2平衡記分卡評價體系平衡計分卡(BalancedScoreCard，BSC)，分為Financial、Customer、InternalBusinessProcesses、LearningandGrowth等四個角度，企業(yè)目標分解為具有可操作性的管理績效方法。本章小結本章結合了“資本結構界定”、“融資成本理論”以及“財務績效評價理論”，從而通過建立企業(yè)相關的資本結構模型，將此與企業(yè)的財務績效直接相關聯(lián)起來，驗證新能源公司資本結構對財務績效的影響。3新能源行業(yè)上市公司資本結構對財務績效影響3.1新能源行業(yè)上市公司債務結構對財務績效的影響公司債務融資，可以分為流動負債和非流動負債。企業(yè)的債務結構不同，意味著公司的融資成本不盡相同，企業(yè)的稅后凈利也深受影響，負債總額及債務期限都需受到管控，才能提高公司的營運和發(fā)展能力，達到公司績效提升的最終目的。3.1.1短期負債率對財務績效的影響短期負債是指小于一年的負債，其中的很多都是無需利息償還的，意味著融資成本降低，此外也根據(jù)委托代理理論，短期負債能約束投資過度行為，使管理者在償付本息的壓力中作出更為有效的投資決策，這樣治理效果則會更強；此外根據(jù)信號傳遞假說，經(jīng)營業(yè)績好并且債務定價被低估的高品質公司會更加喜歡發(fā)行短期負債，而經(jīng)營業(yè)績差并且債務定價被高估的低品質公司則更加喜歡于發(fā)行長期負債。3.1.2長期負債率對財務績效的影響長期負債代表一年以上的借款，還款風險因不確定因素從而影響導致風險較大。因其還款期限較長，所以往往成為企業(yè)的儲備金。但長期負債利息率較高，增加企業(yè)融資成本，對財務績效產(chǎn)生負面影響。3.2新能源行業(yè)上市公司股權結構對財務績效的影響股權結構指的是在公司的總股本中，不同性質的股份其所占的比例。股權結構是整個公司治理結構的根本，公司治理結構則是股權結構的更加直觀的一種運行形式。而優(yōu)序融資理論認為當我們公司有一個需要投資的新項目時，如果我們的高層對此項目有樂觀的態(tài)度或者說新項目的凈現(xiàn)值大于零，那么為了避免原來股東的剩余股權不會被新的股東所稀釋，高層就會優(yōu)先采用企業(yè)內(nèi)部的融資，然后再選擇企業(yè)外部的債務融資。而當公司高層在無法控制項目風險時，則會通過發(fā)行新股進行融資。3.2.1第一大股東持股比例對財務績效的影響根據(jù)代理理論，最大股東和經(jīng)營者利益捆綁時，最大股東會因自身利益影響，參與公司的管理和經(jīng)營，使得公司積極發(fā)展。但是當?shù)谝淮蠊蓶|持股比例過大時，大股東為了自身利益就可能會產(chǎn)生，損害公司經(jīng)營者和其他股份持有人的利益行為，因此就會產(chǎn)生額外的成本，這會讓整個公司的價值減少，從而影響財務績效。3.2.2前十大股東持股比例對財務績效的影響當股權集合在一起時，股權分散時管理權與經(jīng)營權分離而產(chǎn)生的額外成本被避免，從而提升企業(yè)經(jīng)營效益。這種情況也會有效地降低其他股東從中通過消極怠工的工作狀態(tài)來獲取利益的可能性。因此公司的財務績效可能會得到一定的提高。3.2.3國有股比例對財務績效的影響國有股存在會帶來一定政策上的扶持以及稅收上的減免，但因某些政治任務的需求企業(yè)的經(jīng)營一定會受到影響。盡管國有資本承擔風險的能力較強，但國有股東無法直接享受來自公司帶來的收益，企業(yè)的經(jīng)營必然無法蒸蒸日上。3.3新能源行業(yè)上市公司整體資本結構對財務績效的影響在內(nèi)部人員的控制下，企業(yè)里的債權人和代理者會產(chǎn)生經(jīng)濟利益的沖突，所有者與債權人之間也容易產(chǎn)生相應的利益沖突，而這兩種沖突往往是對一家企業(yè)的公司績效有不利之處。負債的財務杠桿可以降低公司的資本成本，企業(yè)的負債水平高可能會出現(xiàn)無法償還債務的狀況，增加了企業(yè)的運營風險，并且資金運營的難度也會隨著企業(yè)負債水平的變化而變化。如果企業(yè)無法償還本息時，那么這個企業(yè)很有可能資不抵債，最終破產(chǎn)。因此，適合的資產(chǎn)負債率是保證財務績效提升的基礎。3.4提出假設本章的寫作目的是對資本結構對財務績效的影響因素進行研究。根據(jù)前文的文獻綜述、理論介紹以及短期負債率，長期負債率，第一大股東持股比例，前十大股東持股比例，國有股比例等因素可能對財務績效所產(chǎn)生的影響進行的相關闡述，提出以下研究假設：假設1：短期負債比例與公司財務績效成正相關關系。假設2：長期負債比例與公司財務績效成負相關關系。假設3：第一大股東持股比例與公司財務績效成負相關關系。假設4：前十大股東持股比例與公司財務績效成正相關關系。假設5：國家股比例與公司財務績效成負相關關系。3.5數(shù)據(jù)選取和來源3.5.1評價指標的來源目前我國的新能源行業(yè)上市公司中有許多在海外上市，但考慮到新能源行業(yè)上市公司基本只在國內(nèi)融資的情況，本文只選擇了滬深兩市的A股市場50家上市公司作為研究樣本，綜合國泰安數(shù)據(jù)庫、同花順數(shù)據(jù)庫軟件選取相關樣本選擇的參照，并在選擇的過程中遵循以下的標準進行選擇：對數(shù)據(jù)殘缺、資產(chǎn)負債率的絕對值大于1的企業(yè)進行剔除。除去帶有ST標記的上市企業(yè)。依據(jù)上文所述的標準，筆者最終確定了50家上市公司作為本次研究的樣本，并且選取相關年度數(shù)值，以此來構建我國新能源上市公司資本結構及財務績效數(shù)據(jù)庫。表3-1行業(yè)上市公司序號股票代碼公司名稱序號股票代碼公司名稱1000616海投26300080易成新能2000690寶新能源27300082奧克股份3000862銀星能源28300111向日葵4000883湖北能源29300118東方日升5000930中糧科技30300129泰盛風能6000970中科三環(huán)31300274陽光能源7002009天奇股份32600021上海電力8002026山東威達33600089特變電工9002080中材科技34600151航天機電10002090金智科技35600192長城電工11002129中環(huán)股份36600475華光能源12002130沃爾核材37600537億晶光電13002132恒星科技38600578京能電力14002202金風科技39600875東方電氣15002218拓日新能40601012隆基股份16002309中利集團41601106中國一重17002316亞聯(lián)發(fā)展42601218吉鑫科技續(xù)表3-1序號股票代碼公司名稱序號股票代碼公司名稱18002438江蘇神通43601727上海電氣19002487大金重工44601908京運通20002516曠達科技45601991大唐發(fā)電21002518科士達46000027深圳能源22002531天順風能47000825太鋼不銹23002610愛康科技48002212天融信24002623亞瑪頓49002523天橋起重25300004南風股份50600011華能國際3.5.2評價指標的選取前人對企業(yè)財務績效方面的研究是比較多的，因此本文在前人研究的基礎上，初步選取出部分使用頻率較高的評價指標來構成評價指標體系的初型。筆者總共從償債能力指標，盈利能力指標，成長能力指標以及營運能力指標等多個方面進行篩選和劃分，具體指標如下：償債能力指標：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率。盈利能力指標：凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益。成長能力指標：營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率。營運能力指標：應收賬款周轉率、總資產(chǎn)周轉率、存貨周轉率。3.5.3具體指標定義表3-2債權結構與股權結構指標及定義指標具體指標計算公式債權結構短期負債率SBF短.期.負.債./總.資.產(chǎn)*100%長期負債率LBF長.期.負.債./總.資.產(chǎn)*100%股權結構第一大股東持股比例CR1第.一.大.股.東持.股.數(shù)/總.股.本*100%前十大股東持股比例CR10前.十.大.股..東.持.股.數(shù)./總.股.本*100%國家股比例STATE國.際.股./總.股.本*100%表3-3公司財務績效指標及定義指標具體指標計算方法償債能力流動比率流.動.資.產(chǎn)/流.動.負.債速動比率（流.動.資.產(chǎn)-存.貨）/流.動.負.債資產(chǎn)負債率負.債.總.額/總.資.產(chǎn)續(xù)表3-3指標具體指標計算方法償債能力流動比率流動資產(chǎn)/流動負債速動比率（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債資產(chǎn)負債率負債總額/總資產(chǎn)盈利能力凈利潤率凈利潤/主營業(yè)務收入凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)股東權益/總股本每股收益凈利潤/總股本成長能力營業(yè)收入增長率（本期營業(yè)額-上期營業(yè)額）/上期營業(yè)額總資產(chǎn)增長率本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額營運能力應收賬款周轉率賒銷收入凈額/平均應收款總資產(chǎn)周轉率營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額存貨周轉率銷貨成本/平均存貨總額控制變量資產(chǎn)規(guī)模SALEln總資產(chǎn)凈利潤增長率GROW（當期凈利潤-上期間凈利潤）/上期凈利潤本章小結資本結構影響我國新能源行業(yè)財務績效的因素非常之多，而每個因素與財務績效的關系也有著不想同的區(qū)別，作者結合自身的理解通過選擇以上幾個比較具有代表性的因素來對財務績效所造成的影響進行更為深入的分析和總結。在本章闡述了這些因素具體的影響觀點，描述了公司財務績效在這些情況下會產(chǎn)生的變化之后，下文也將會根據(jù)實證數(shù)據(jù)來進行深入的分析。4實證分析4.1因子分析法因子分析主要是將幾個變量內(nèi)存在的公共因子提取出來的統(tǒng)計手段，具體是在多個可觀測的變量內(nèi)整理并抽調(diào)出僅有的幾個內(nèi)部隱藏的公共因子，從而運用所選因子把已有變量中存在的信息盡可能的解釋并總結出來，進而將事物的本質屬性反映出來。（1）KMO值和Bartlett球形檢驗此方法是要求原變量間具有較大關聯(lián)的相關性。因子分析是指研究從變量群中提取共性因子的統(tǒng)計技術。最早由英國心理學家C.E.斯皮爾曼提出。球形檢驗是一種檢驗各個變量之間相關性程度的檢驗方法。它的零假設相關系數(shù)矩陣是一個單位陣，所有非對角線上的元素都為零。如果該值較大，且其對應的相伴概率值小于用戶心中的顯著性水平，那么應該拒絕零假設，認為相關系數(shù)不可能是單位陣，即原始變量之間存在相關性，適合于作因子分析。表4-1KMO和巴特利特檢驗KMO取樣適切性量數(shù)。.527巴特利特球形度檢驗近似卡方332.968自由度66顯著性.000本文研究運用SPSS26.0對數(shù)據(jù)做因子分析得到KMO值為.527，在可接受范圍內(nèi)；Bartlett球形檢驗的Sig值表示各變量之間的相關性顯著。所以，這表明數(shù)據(jù)都適合進行因子分析。因子選取與解釋接下來計算方差的累計貢獻率，來確定新的組成因子。表4-2總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%13.50429.19829.1983.50429.19829.19822.52521.04550.2432.52521.04550.24331.85215.43165.6741.85215.43165.67441.24710.39476.0681.24710.39476.068分析方法要求累計方差貢獻率必須大于70%，共計4位因子累計方差貢獻率達到76.068%，已經(jīng)包含了評價指標的大部分信息，接著采用方差極大法對因子載荷矩陣進行正交旋轉，旋轉后這幾位因子的方差貢獻率分別為29.198%、21.045%、15.431%、10.394%。去除一些方差累計貢獻率不足的其余數(shù)據(jù)變量，最終保留數(shù)據(jù)如表4-2所示。（3）命名因子從該實驗數(shù)據(jù)可知：資.產(chǎn).負.債.率、流.動.比.率以及速.動.比.率,在第一個因子上具有較高的載荷，因此我們可以將第一個因子命名為償債能力因子F1；凈.資.產(chǎn).收.益.率、凈.利.潤.率、每.股.凈.資.產(chǎn).以.及.每.股.收.益,在第二個因子上具有較高的載荷，因此我們可以將第二個因子命名為盈利能力因子F2；營.業(yè).收.入.增.長.率以及總.資產(chǎn).增.長.率,在第三個因子上具有較高載荷，因此我們可以將此命名為成長能力因子F3；應.收.賬.款.周.轉.率、總.資.產(chǎn).周.轉.率以及存.貨.周.轉.率,在第四個因子上具有比較高載荷，將該因子命名為營運能力因子F4。便可得出以下成分矩陣旋轉后的結果如表4-3所示:表4-3成分矩陣成分1234流動比率-.754.552.054.169速動比率-.712.576.094.200資產(chǎn)負債率.713-.438-.448.099存貨周轉率.317-.474.248-.309應付賬款周轉率-.130-.303.742-.281總資產(chǎn)周轉率-.026-.361.747.475凈資產(chǎn)收益率.472.547.503-.151凈利潤與利潤總額比.061.588-.187-.632總資產(chǎn)增長率.650.471.030.125營業(yè)收入增長率.426.255-.188.571每股收益.729.509.377.015每股凈資產(chǎn).663.242.037.070這樣就可以求出本文研究的上市公司財務績效的總得分，本人使用了spass軟件得出了相關的矩陣，根據(jù)表4-3可以求出四個主因子的得分F1、F2、F3、F4為Fj=i=112bijXij(j=1,2,3,4)；其中bij表示某個因子的得分系數(shù)，Xij表示標準化后的評價指標值)再以各個旋轉后因子的方差貢獻率為權重，求出因子總得分F。其函數(shù)表達式為：F=(29.198×F1+21.045×F2+15.431×F3+10.3944×F4)/76.068,本文所選取的新能源行業(yè)50表4-4綜合財務績效得分股票代碼公司名稱財務績效綜合得分000616海投0.38000690寶新能源0000862銀星能源-0.39000883湖北能源-0.31000930中糧科技0.42000970中科三環(huán)0.8002009天奇股份-0.2002026山東威達0.43002080中材科技0.25002090金智科技-0.07002129中環(huán)股份0002130沃爾核材-0.03002132恒星科技-0.06002202金風科技0.07002218拓日新能-0.2002309中利集團-0.17002316亞聯(lián)發(fā)展-1.2002438江蘇神通0.18002487大金重工0.35002516曠達科技0.71002518科士達0.59002531天順風能0.15續(xù)表4-4綜合財務績效得分股票代碼公司名稱財務績效綜合得分002610愛康科技-1.15002623亞瑪頓-0.33300004南風股份0.26300080易成新能0.11300082奧克股份0.33300111向日葵-1.16300118東方日升0.36300129泰盛風能0.23300274陽光能源0.36600021上海電力-0.69600089特變電工0.22600151航天機電-0.48600192長城電工-0.1600475華光能源0.44600537億晶光電-0.12600578京能電力-0.43600875東方電氣0.03601012隆基股份0.83601106中國一重-0.33601218吉鑫科技0601727上海電氣0.15601908京運通-0.19601991大唐發(fā)電-0.65000027深圳能源-0.31000825太鋼不銹0.83002212天融信0.56002523天橋起重0.11600011華能國際-0.564.2構建模型驗證國內(nèi)的新能源上市公司資本結構對公司財務績效的關系時，由于國內(nèi)外市場政策性不同，目標市場差異等問題，本文以國內(nèi)主板上市公司作為研究的樣本，研究債權結構、股權結構對企業(yè)財務績效的影響，因此分別針對債權融資的結構、股權融資的結.構.與財務績效的關系建立如下模型：1.債.權.融.資.結.構.與.財.務.績.效.關.系.模.型模型1:F=a+b1SBF+b2LBF+b3SALE+b4GROW+c2.股.權..融.資.結.構.與.財.務.績.效.關.系.模.型模型2:F=a+b1CR1+b2CR10+b3STATE+b4SALE+b5GROW+c其中：a代表常數(shù)項，b1、b2、b3、b4、b5代表相關系數(shù)，c代表誤差項。4.3相關性分析在進行此種方法時，要對選取的指標做一些相關的檢驗，以此用來去欸但那個多個變量之間的關聯(lián)性。本文運用皮爾遜相關分析方法，這種方法取值從-1到1，評估兩個變量之間的相關程度。相關分析通常最直觀的就是做相關系數(shù)矩陣，從中便可以看出我們需要分析的變量之間的相關性。如果是因變量和自變量相關性強，我們才有做模型繼續(xù)分析的必要，如果是自變量之間相關性很強，那么就要考慮剔除某個自變量。4.3.1債權結構對公司財務績效的影響表4-5變量相關系數(shù)表FSBFLBFGROWSALEF皮爾遜相關性1.389**-.389**.292*-0.201Sig.（雙尾）0.0050.0050.040.162個案數(shù)5050505050SBF皮爾遜相關性.389**1-1.000**0.134-.338*Sig.（雙尾）0.00500.3530.016個案數(shù)5050505050LBF皮爾遜相關性-.389**-1.000**1-0.134.338*Sig.（雙尾）0.00500.3530.016個案數(shù)5050505050GROW皮爾遜相關性.292*0.134-0.13410.022續(xù)表4-5變量相關系數(shù)表Sig.（雙尾）0.040.3530.3530.881個案數(shù)5050505050SALE皮爾遜相關性-0.201-.338*.338*0.0221Sig.（雙尾）0.1620.0160.0160.881個案數(shù)5050505050**在.0.01級.別.（雙尾）。*在.0.05級別.（雙尾）。從軟件中導出的數(shù)據(jù)表可知，財務績效與短期負債率有著正影響關系，F(xiàn)與長期負債率LBF在0.01水平（雙側）上面顯著相關。它們都通過了相關的檢驗方法。說明了SBF的提高，有利于財務績效F的增加；LBF長期負債率同時與公司財務績效負相關。表4-6SourceSSdfMSNumberofobs=50Mode12.53147664.632869161F(4,45)=3.29Residual8.657315245.192384783Prob>F=0.0190Total11.18879149.228342691RootMSE=.43862***

p<.01,

**

p<.05,

*

p<.1表4-6是用stata16.0對模型進行方差分析的結果，P值為0.0190，小于0.05，表明回歸方程是顯著的。表4-7模型系數(shù)表fCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]SBF1422.6034806.9620.300.769-11104.328259.115LBF-1423.6414807.058-0.300.768-11105.558258.271GROW.0233701.01307341.790.081-.0029611.0497013SALE.0508069.05209630.980.335-.0541203.1557342_cons1421.6924806.5370.300.769-8259.17111102.56由上表可以得出第一個回歸方程：F=1421.692+1422.603SBF-1423.641LBF+0.233701GROW+0.508069+e由該方程可以看出：SBF與F呈現(xiàn)正相關關系，也滿足了本文之前假設。LBF與F呈現(xiàn)負相關關系，滿足本文之前假設。綜上企業(yè)短期負債的增加能夠提供企業(yè)的財務績效，而企業(yè)長期負債的增加則會導致企業(yè)的財務績效降低。4.3.2股權結構與公司財務績效的影響表4-8變量相關系數(shù)表FCR1CR10STATEGROWSALEF皮爾遜相關性10.1870.032-0.022.292*-0.201Sig.（雙尾）0.1940.8260.8790.040.162個案數(shù)505050505050CR1皮爾遜相關性0.1871.615**.433**0.0010.145Sig.（雙尾）0.19400.0020.9920.314個案數(shù)505050505050CR10皮爾遜相關性0.032.615**1.407**0.141.560**Sig.（雙尾）0.82600.0030.3280個案數(shù)505050505050STATE皮爾遜相關性-0.022.433**.407**10.10.08Sig.（雙尾）0.8790.0020.0030.490.579個案數(shù)505050505050GROW皮爾遜相關性.292*0.0010.1410.110.022Sig.（雙尾）0.040.9920.3280.490.881個案數(shù)505050505050SALE皮爾遜相關性-0.2010.145.560**0.080.0221Sig.（雙尾）0.1620.31400.5790.881個案數(shù)505050505050**在.0.01級.別.（雙尾），相.關.性.顯.著。*在.0.05級.別.（雙尾），相.關.性.顯.著。表4-8可以看出，財務績效F與第一大股東持股比例CR1有負影響關系，并通過了相關的檢驗。財務績效F與前十大股東持股比例CR10有著正影響的關系。財務績效F與國有股控股比例STATE呈反相關關系，這些都與之前的本文假設相符。表4-9LinearregressionNumberofobs=50F(5,44)=1.99Prob>F=0.0182R-squared=0.1600RootMSE.46216***

p<.01**

p<.05*

p<.1表4-9是用stata16.0對模型進行方差分析的結果，P值為0.0182，小于0.05，表明回歸方程是顯著的。表4-10模型系數(shù)表(Roubst)fCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]CR1.010416.00546331.910.063-.0005945.0214264CR10-.0051034.0059219-0.860.393-.0170381.0068314STATE-.3831048.3250855-1.180.245-1.038271.2720619GROW.032662.01158192.820.007.0093203.0560037SALE.0029058.06265890.050.963-.123375.1291865_cons-.10312051.399595-0.070.942-2.923822.717579由上表可以得出第一個回歸方程：F=-0.1031205+0.10416CR1-0.0051034CR10-0.3831048STATE+0.032662GROW+0.0029058SALE+e此方程可得：（1）最大股東持股比例CR1與綜合財務績效F存在正向影響關系，這與前文的假設不相吻合。這可能因為新能源行業(yè)上市公司在國內(nèi)的經(jīng)營管理中，第一大股東具有高度集中權利，協(xié)助公司同一目標，這樣企業(yè)就會有了更加統(tǒng)一的目標方向。所以此結論與前文假設不符。（2）前十大股東持股比例CR10與綜合財務績效F不存在正向影響，與前文的假設不相符。分析造成的原因可能是，當股權相對分離時，那么就可能會導致各個股東之間的利益不相關甚至發(fā)生一些利益沖突，從而這樣就會額外增加委托理成本和監(jiān)督成本，導致公司的財務績效下降。（3）國有股STATE與綜合財務績效F有著負相關關系，與之前本文假設相符合。國家持有的企業(yè)資產(chǎn)越高，越不能對公司的財務績效產(chǎn)生正向的影響。分析這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是，于我國國情的特殊性質，國有企業(yè)追求的目標不僅僅是企業(yè)的利潤最大化并且還有社會責任、企業(yè)的文化及意識形態(tài)等眾多因素，經(jīng)濟利益最大化并不是國企追尋的最大目標，故無法在企業(yè)的經(jīng)營中推陳出新幫助企業(yè)增加財務績效，提升經(jīng)濟收益。4.4結論本文中選取了新能源行業(yè)的50家上市公司分別進行回歸分析，最終分析結果得出以下結論：1.債權結構與財務績效（1）短期負債率SBF與企業(yè)財務績效F呈正相關關系，企業(yè)中短期負債增加，同時不考慮其他因素，企業(yè)的財務績效會隨著負債率上升而上升。（2）長期負債率LBF與公司財務績效F呈負相關關系，企業(yè)中長期負債增加，同時不考慮其他因素，企業(yè)的財務績效會隨著負債率上升而下降。2.股權結構與財務績效（1）最大股東持股比例CR1與綜合財務績效F存在正相關關系，與本文之前假設不相符。（2）前十大股東持股比例CR10與綜合財務績效F存在負相關關系，與本文之前假設不相符。（3）國有股STATE與綜合財務績效F存在負相關關系，與前文的假設相符合。本章小結本章在前文的理論基礎以及第三章關于新能源行業(yè)的資本結構對財務績效的影響因素的假設基礎上，以50家新能源行業(yè)的上市公司的各項財務報告作為樣本數(shù)據(jù)，構建出模型，并進行了多元線性回歸的分析，同時更加深入地了解了國有股持股比例、第一大股東持股比例、前十大股東持股比例、短期負債率、長期負債率對公司的財務績效的影響。實證結論與假設1、假設2、假設5均相符，同時假設3和假設4并不相符，但此加入了筆者的分析說明。并且在綜合前文的基礎上，闡明了五個因素對于新能源企業(yè)財務績效產(chǎn)生影響主要研究結論。

5對策與建議5.1對債權結構改善的建議5.1.1精細化企業(yè)風險管理，對債務結構進行管控企業(yè)需要在最佳時機完成，債務追討以及債務償清工作，根據(jù)具體情況進行具體分析,細致劃分債務內(nèi)容。加強對于企業(yè)債權債務管理臺賬的制定，公司財務人員需要細化記錄賬務的發(fā)生時間以及到期時間，輔助公司管理層利用籌資杠桿籌資杠桿，簡單的來說就是對負債的合理利用。當一個公司利用自身的負債進行日常的經(jīng)營時使得企業(yè)日常的財務費用減低，帶來更多的盈余。但如果因企業(yè)管理層原因或者公司內(nèi)部資金問題使得債務資金產(chǎn)生的投資收益率小于利息率時，如果公司便會遭受損失。財務杠桿的利用對于企業(yè)經(jīng)營者來說是一把雙刃劍，要想使用好這把工具必要條件便是對于風險的管理控制，充要條件是企業(yè)的管理者必須不斷學習才能更好的利用財務杠桿和減少在使用財務杠桿中所面對的風險。5.1.2加強管控企業(yè)財務核算的標準我國新能源上市企業(yè)存在著較多的不規(guī)范債務信息登記，在日常的經(jīng)營中分析不夠深入往往會出現(xiàn)，短期負債在整個融資的過程中占比過大。盡管短期負債屬于無息負債，成本相較于長期負債更低，但過高的短期負債率會影響企業(yè)的價值，使得公司面臨較大的財務風險。綜上，企業(yè)應加強管控企業(yè)財務核算的標準，日常經(jīng)營中對企業(yè)的經(jīng)營狀況深入分析使短期負債和長期負債達到一個相對均衡的狀態(tài)，消除額外的財務風險。5.1.3政府放寬企業(yè)的債券利率，推動債券的市場發(fā)展在我國不僅僅只有新能源企業(yè)融資艱難，多數(shù)企業(yè)的目前融資都較困難，我國債券市場品種比較單一，對于新能源上市企業(yè)直接融資工具品種稀缺，并且規(guī)模微小，無法滿足企業(yè)的日常經(jīng)營需求。所