【新能源行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響實(shí)證探析18000字（論文）】

新能源行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響實(shí)證分析目錄TOC\o"1-2"\h\u190551緒論 127831.1研究背景 1258511.2研究綜述 267361.3研究目的 6116531.4研究意義 681261.5研究方案 713625本章小結(jié) 985142理論基礎(chǔ) 9176422.1資本結(jié)構(gòu)的概念界定 969352.2融資成本理論 10112152.3財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法論 1131709本章小結(jié) 1244183新能源行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響 12235083.1新能源行業(yè)上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 12188303.2新能源行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 1338373.3新能源行業(yè)上市公司整體資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響 13281693.4提出假設(shè) 14290023.5數(shù)據(jù)選取和來(lái)源 14151113.5.1評(píng)價(jià)指標(biāo)的來(lái)源 1413463.5.2評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取 1526713.5.3具體指標(biāo)定義 16190本章小結(jié) 17143314實(shí)證分析 171814.1因子分析法 17257024.2構(gòu)建模型 2192564.3相關(guān)性分析 2225134.4結(jié)論 26135115對(duì)策與建議 28215845.1對(duì)債權(quán)結(jié)構(gòu)改善的建議 28146995.2對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)改善的建議 296151本章小結(jié) 3023387結(jié)論及展望 301緒論1.1研究背景近些年來(lái)，我們國(guó)家越來(lái)越嚴(yán)重的環(huán)境污染和資源枯竭使得我們國(guó)家和人民更加地重視節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在此背景下，我們國(guó)家的新能源行業(yè)會(huì)進(jìn)入一個(gè)較為快速成長(zhǎng)的時(shí)代。整個(gè)行業(yè)在節(jié)能減排、能源結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中有著非常重要的作用。身為一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，此外加上國(guó)家政策和市場(chǎng)的共同驅(qū)動(dòng)，使得整個(gè)行業(yè)都展現(xiàn)出巨大的潛力。新能源的廣泛應(yīng)用可以大大減少碳排放，減輕重工業(yè)帶來(lái)的區(qū)域環(huán)境污染問(wèn)題，降低了能源的使用成本，并能夠提高人們的生活質(zhì)量。近些年來(lái)，新能源產(chǎn)業(yè)被列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)類別，受到了國(guó)家和政府的高度重視。新能源的工業(yè)化進(jìn)程正在加速，在“十二五”期間，新能源產(chǎn)業(yè)作為再次被確認(rèn)的七個(gè)新興產(chǎn)業(yè)之一，正迎來(lái)蓬勃發(fā)展的機(jī)遇；“十三五”規(guī)劃的進(jìn)程也進(jìn)促進(jìn)了新能源這個(gè)行業(yè)的更加快速發(fā)展。一方面，我們祖國(guó)加強(qiáng)了對(duì)新能源項(xiàng)目的特殊投資，另一方面，優(yōu)化和調(diào)整了現(xiàn)有的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策，為其發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)和市場(chǎng)。對(duì)于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，國(guó)家政府是大力地支持。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的更加深入地發(fā)展，整個(gè)行業(yè)在我們國(guó)家的發(fā)展中起著越來(lái)越重要的作用，但是我們國(guó)家的新能源行業(yè)還處于一個(gè)發(fā)展的階段當(dāng)中，整個(gè)新能源業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展還面臨著許許多多的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，在此其中一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎著整個(gè)公司的償債能力和再融資能力，所以合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效有著很重要的作用。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，一個(gè)適合本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能夠很大程度的降低一個(gè)企業(yè)融資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的作用，使得公司獲得一個(gè)相對(duì)較高的資本收益率。所以，我將會(huì)在這個(gè)大的研究背景中尋找具有代表性的新能源行業(yè)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的某種聯(lián)系。資本結(jié)構(gòu)決定了一個(gè)企業(yè)的債務(wù)償還與再融資的能力，而財(cái)務(wù)績(jī)效展現(xiàn)了公司整體的盈利能力。國(guó)內(nèi)大多數(shù)新能源上市公司規(guī)模較小，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，有的甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)型，融資風(fēng)險(xiǎn)更高，資本成本更高。因此，本文的研究不僅可以優(yōu)化新能源企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，而且可以為管理者提供改善治理的相關(guān)理論以及實(shí)踐支持。1.2研究綜述國(guó)內(nèi)外對(duì)于資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的研究非常多，并且學(xué)者們從多個(gè)方面進(jìn)行了深入地研究和探討。為了更好的規(guī)范本文的研究，筆者對(duì)國(guó)內(nèi)外一些相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和整合，分別從債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，針對(duì)新能源行業(yè)的研究等角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。1.2.1新能源行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究吳笛富、林桂蘭（2017）以2013—2015年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)分析新能源企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，為今后新能源企業(yè)能夠屹立市場(chǎng)成為主力企業(yè)提出有效的對(duì)策建議REF_Ref15326\r\h[1]。楊敏（2016）采用因子分析法分析新能源上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響可發(fā)現(xiàn)，內(nèi)源融資率、股權(quán)融資率和企業(yè)規(guī)模與公司績(jī)效正相關(guān)REF_Ref15665\r\h[2]。劉東姝（2017）采用面板數(shù)據(jù)多元回歸模型，圍繞融資結(jié)構(gòu)中的不同融資來(lái)源對(duì)公司績(jī)效的影響展開(kāi)研究，發(fā)現(xiàn)新能源公司績(jī)效和負(fù)債融資、折舊融資、股權(quán)集中度、成長(zhǎng)性正相關(guān)，和資產(chǎn)規(guī)模負(fù)相關(guān)，股權(quán)融資率和ROA負(fù)相關(guān)和ROE正相關(guān)REF_Ref16705\r\h[3]。賀瑜丹，王艷（2020）運(yùn)用因子分析法構(gòu)建新能源上市公司績(jī)效表達(dá)函數(shù)。研究表明，新能源上市公司前十大股東持股比例與公司績(jī)效正相關(guān)REF_Ref19037\r\h[4]。常樹(shù)春、李心欣（2019）新能源產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在國(guó)家政策的大力扶持下取得了快速發(fā)展。文章以我國(guó)66家新能源上市公司2013—2017年的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。研究得出償債能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。抵押擔(dān)保品價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)關(guān)系REF_Ref21248\r\h[5]。文獻(xiàn)述評(píng)：綜上所述，可以看出眾多學(xué)者專家對(duì)新能源行業(yè)已經(jīng)形成了相對(duì)成熟的研究結(jié)果。但目前的結(jié)果顯示在進(jìn)行，研究財(cái)務(wù)績(jī)效因債權(quán)或股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響時(shí)，多數(shù)研究所選取的指標(biāo)不具有普適性，無(wú)法綜合表現(xiàn)三者之間相關(guān)聯(lián)的關(guān)系。1.2.2債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究Demarzo和Fishnman（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)融資可以將積極的企業(yè)信息釋放給市場(chǎng)，這對(duì)增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并提高企業(yè)價(jià)值是有利的REF_Ref5785\r\h[6]。PratheepkanthP（2012）以斯里蘭卡的商業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，研究分析了資本結(jié)構(gòu)以及其是如何影響企業(yè)績(jī)效的，得出的結(jié)論是，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.114REF_Ref6180\r\h[7]。李洋、王丹等人（2015）對(duì)2009-2013年中國(guó)上市企業(yè)的企業(yè)績(jī)效與債務(wù)工具結(jié)構(gòu)、整體債務(wù)水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，債務(wù)與資產(chǎn)比率，長(zhǎng)期債務(wù)比率，銀行借款比率和債券融資比率與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)REF_Ref9821\r\h[8]。祝婧然、傅婷婷（2016）選取我國(guó)11家上市商業(yè)銀行從2010-2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從流動(dòng)性、安全性、盈利性和發(fā)展能力四個(gè)角度進(jìn)行衡量，選取資產(chǎn)負(fù)債率作為解釋變量進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率與績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系REF_Ref10118\r\h[9]。趙娜（2016）從債務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和留存收益三個(gè)方面探究幾者之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，作為新興企業(yè)的新能源企業(yè)需要保留一定數(shù)量的留存收益，需要其合理地進(jìn)行股權(quán)多元化REF_Ref10503\r\h[10]。但是，也有其他學(xué)者認(rèn)為是債比率與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。謝秋玲、趙小克等（2016）從債務(wù)類型結(jié)構(gòu)、總債務(wù)水平結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)這三個(gè)方面研究了電力行業(yè)上市企業(yè)績(jī)效與企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，總債務(wù)水平、短期債務(wù)比率、銀行貸款比率、企業(yè)績(jī)效與商業(yè)信貸貸款比率成顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)績(jī)效與企業(yè)債券融資之間沒(méi)有顯著相關(guān)性REF_Ref10778\r\h[11]。劉洋洋（2020）選取我國(guó)物流業(yè)上市企業(yè)在2014-2018年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)據(jù)作為樣本，通過(guò)構(gòu)建回歸模型就資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響進(jìn)行了分析，得到結(jié)果表明：資產(chǎn)負(fù)債率、非流動(dòng)負(fù)債率和物流業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)聯(lián)性，企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)增加經(jīng)營(yíng)規(guī)模會(huì)受到負(fù)債的負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效降低REF_Ref11473\r\h[12]。程芳潔（2019）使用了我國(guó)2013-2017年度的106家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從債務(wù)來(lái)源、債務(wù)規(guī)模以及債務(wù)期限三個(gè)方面的5個(gè)指標(biāo)采用多元線性回歸的方法研究分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：擴(kuò)大企業(yè)的整體債務(wù)規(guī)模、延遲金融負(fù)債債務(wù)期限都會(huì)抑制互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)績(jī)效REF_Ref13978\r\h[13]。朱珊（2020）認(rèn)為財(cái)務(wù)績(jī)效和資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)?；诳刂谱兞康慕嵌?，公司規(guī)模對(duì)公司績(jī)效具有負(fù)向不顯著作用REF_Ref19572\r\h[14]。文獻(xiàn)述評(píng)：綜上所述，可以看出，眾多專家學(xué)者一般都是通過(guò)研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系來(lái)確定債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。但是他們的結(jié)論并不一致。大致能分為以下三種結(jié)論：公司績(jī)效與債務(wù)比率呈正相關(guān)，公司績(jī)效與債務(wù)比率呈負(fù)相關(guān)，公司績(jī)效與債務(wù)比率沒(méi)有顯著相關(guān)性。因所以本文將對(duì)公司債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行更進(jìn)一步的研究。1.2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究管理層持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相關(guān)研究。Keunkwan和Jihye（2011）研究了韓國(guó)企業(yè)管理層持股影響企業(yè)價(jià)值的情況。他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)韓國(guó)企業(yè)的管理層持股比例少于42％時(shí)，企業(yè)價(jià)值與管理層持股之間并沒(méi)有顯著相關(guān)性。當(dāng)其超過(guò)42％時(shí)，兩者顯示出顯著的正相關(guān)REF_Ref27768\r\h[15]。ShahSZA和HussainZ（2012）研究了在卡拉奇證券交易所上市的非金融企業(yè)的企業(yè)管理層持股對(duì)企業(yè)在2008年至2010年企業(yè)績(jī)效的影響。研究表明，管理層持股不利于企業(yè)績(jī)效的提高，而績(jī)效的關(guān)鍵取決于管理層所有者的所有權(quán)REF_Ref28102\r\h[16]。李勇、陶璇（2019）使用GMM聯(lián)立方程模型分析了A股上市銀行企業(yè)的企業(yè)績(jī)效與管理層持股之間的關(guān)系：首先，銀行企業(yè)績(jī)效與管理層持股呈線性關(guān)系。其次，銀行管理層的股權(quán)和企業(yè)績(jī)效有兩個(gè)方面的提升REF_Ref28611\r\h[17]。王春雷和黃慶成（2020）以中國(guó)A股非金融上市企業(yè)在2006年至2017年的企業(yè)績(jī)效作為樣本。結(jié)果表明，企業(yè)成本可以通過(guò)企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)措施大大降低，從而改善企業(yè)績(jī)效REF_Ref28892\r\h[18]。股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究。李智（2019）選擇了2007-2018年中國(guó)A股上市企業(yè)的企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)作為樣本，以股權(quán)性質(zhì)相關(guān)變量構(gòu)建模型進(jìn)行實(shí)證回歸分析，并深入分析了研究不同企業(yè)在行業(yè)、地區(qū)和時(shí)間上的差異性，發(fā)現(xiàn)國(guó)有持股對(duì)上市企業(yè)績(jī)效具有顯著負(fù)相關(guān)性REF_Ref31991\r\h[19]。勞瑩瑩（2020）使用經(jīng)驗(yàn)方法以信息和通信行業(yè)為例，研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股企業(yè)的業(yè)績(jī)要好于非國(guó)有企業(yè)REF_Ref32249\r\h[20]。股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相關(guān)研究。羅茹月（2017）選擇了酒店餐飲行業(yè)2013-2015年的面板數(shù)據(jù)，建立多元線性回歸模型進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果表明酒店餐飲行業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效受到第一大股東持股比例正向影響REF_Ref487\r\h[21]。蔣澤芳、陳祖英（2019）選擇了2015年至2017年我國(guó)所有A股上市企業(yè)作為樣本，分析了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與高管薪酬、股權(quán)集中度之間的關(guān)系，并通過(guò)樣本分組檢驗(yàn)進(jìn)一步探討了上述變量的影響差異。結(jié)果表明，企業(yè)股權(quán)的集中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有積極促進(jìn)作用REF_Ref816\r\h[22]。張?jiān)?、周?yīng)恒等人（2019）利用全國(guó)60家農(nóng)村銀行2014-2018年的數(shù)據(jù)，通過(guò)因子分析的方法構(gòu)建了綜合績(jī)效指標(biāo)，以此作為基礎(chǔ)，研究了經(jīng)營(yíng)績(jī)效與股權(quán)集中度之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，農(nóng)村銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效與第一大股東所占比例、股權(quán)余額程度呈倒U型關(guān)系REF_Ref1065\r\h[23]。任殿順（RenDianhun）和張淑雅（ZhangShuya）（2019）利用2009年至2018年間13家上市出版企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，著重研究了上市企業(yè)績(jī)效與股權(quán)集中度、股權(quán)制衡成都之間的關(guān)系。從經(jīng)驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，上市企業(yè)績(jī)效指標(biāo)和企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（ROA）與股權(quán)集中度、股權(quán)制衡程度之間在統(tǒng)計(jì)上沒(méi)有顯著相關(guān)性REF_Ref1280\r\h[24]。龍子午、王祖昕（2020）以創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)2012-2018年經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)據(jù)為樣本，從企業(yè)研發(fā)投入的新視角出發(fā)，構(gòu)建了“股權(quán)集中-研發(fā)投入-企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效”的中介效應(yīng)模型。研究結(jié)果表明，適度的股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的改善有顯著影響，兩者之間的關(guān)系呈倒U形REF_Ref1535\r\h[25]。文獻(xiàn)述評(píng)：綜上所述，可以看出，專家們一般會(huì)從股東權(quán)力性質(zhì)和股東權(quán)力集中等多方面來(lái)研究?jī)烧咧g的相關(guān)關(guān)系。但是因?yàn)閷W(xué)者們使用的研究方法以及研究行業(yè)等各方面差異，股權(quán)的結(jié)構(gòu)是如何影響一個(gè)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的結(jié)論也未達(dá)成一致。因此本文將通過(guò)新能源公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的結(jié)效果進(jìn)行深入分析。1.3研究目的融資模式的選擇反映了企業(yè)所有權(quán)、債權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)之間的限制性關(guān)系，并探討了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，并針對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行合理籌資、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，對(duì)于指導(dǎo)企業(yè)建立高效率的融資模式至關(guān)重要。如今，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究還然沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論。雖然國(guó)內(nèi)外的學(xué)者們進(jìn)行了很多研究，也取得了重要的研究成果，但是學(xué)者們的結(jié)論卻并不相同。因此，研究它們之間的關(guān)系對(duì)完善相關(guān)理論具有很大的意義。本文的研究也在某種程度上豐富了新能源行業(yè)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系的研究。也是對(duì)資本結(jié)構(gòu)是否影響公司財(cái)務(wù)績(jī)效更進(jìn)一步的探索。1.4研究意義1.4.1理論意義（1）資本結(jié)構(gòu)對(duì)整個(gè)公司的資金的運(yùn)作、融資能力與其成長(zhǎng)性都有著十分重要的作用，也因此會(huì)對(duì)一個(gè)公司的治理與財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響。（2）由于國(guó)內(nèi)外學(xué)者的宏觀環(huán)境不同，所選擇的上市公司的差異以及所使用的研究方法的不同，不同研究人員得出的結(jié)論也不同。目前，國(guó)內(nèi)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的研究很少。所以，本文研究會(huì)具有較為重要的意義，并且能進(jìn)一步改善整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響。（3）研究新能源行業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論、財(cái)務(wù)績(jī)效理論在我國(guó)資本市場(chǎng)下對(duì)新能源上市公司發(fā)展的影響和作用進(jìn)行相關(guān)的驗(yàn)證。1.4.2現(xiàn)實(shí)意義（1）如今關(guān)于新能源行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響實(shí)證研究不是很多，但是國(guó)內(nèi)新能源資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的研究更是廖若星辰，所以本文的研究將會(huì)有較為重要的意義。（2）新能源行業(yè)上市公司的股東持股比例是否合理、短期負(fù)債率如何、以及公司整體資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系成為了焦點(diǎn)，因此本文的研究結(jié)論具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。（3）本文研究能幫助企業(yè)優(yōu)化自身的治理結(jié)構(gòu)，從而降低新能源公司的融資成本，以此來(lái)提高公司的資金使用效率，進(jìn)而提高公司的整體業(yè)績(jī)，降低經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)新能源行業(yè)整體的健康發(fā)展。1.5研究方案本文研究的目的是通過(guò)對(duì)我國(guó)新能源行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證研究，資本結(jié)構(gòu)理及財(cái)務(wù)績(jī)效理論對(duì)新能源上市公司發(fā)展的影響和作用進(jìn)行相關(guān)的驗(yàn)證。1.5.1研究?jī)?nèi)容及框架（1）本研究根據(jù)內(nèi)容可分為以下五章：第一章：緒論。主要介紹本文的背景結(jié)構(gòu),相關(guān)目的以及研究意義，并且還包括了研究綜述以及研究方法等。同時(shí)，確定本文研究的主要內(nèi)容及方法。第二章：概念界定與理論基礎(chǔ)。本章則通過(guò)對(duì)前人提出的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論的梳理，以及對(duì)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響等相關(guān)理論進(jìn)行回顧和梳理，并為后續(xù)的研究提供相關(guān)的歷史依據(jù)。第三章：通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的具體指標(biāo)來(lái)研究其對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響關(guān)系，并提出了相關(guān)的假設(shè)，選取相關(guān)的研究樣本以及選取樣本時(shí)的條件，確定自變量、因變量以及控制變量。第四章：對(duì)新能源上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究，構(gòu)建多元線性回歸模型，并且通過(guò)因子分析法求得各個(gè)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的量化值，對(duì)影響新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的資本結(jié)構(gòu)各因素進(jìn)行實(shí)證研究，以此得出實(shí)證分析結(jié)果。第五章：依據(jù)前文實(shí)證研究的相關(guān)結(jié)果，提出基于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效目的的新能源上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相關(guān)的對(duì)策和建議。第六章：結(jié)論，主要對(duì)本文的研究成果進(jìn)行總結(jié)和概括，也對(duì)本文的不足之處進(jìn)行相關(guān)的說(shuō)明以及對(duì)未來(lái)工作計(jì)劃的展望。本文框架結(jié)構(gòu)如圖1-1所示：緒論緒論研究文獻(xiàn)綜述研究背景研究?jī)?nèi)容和方法研究目的與意義研究文獻(xiàn)綜述研究背景研究?jī)?nèi)容和方法研究目的與意義理論基礎(chǔ)理論基礎(chǔ)資本結(jié)構(gòu)界定融資成本理論財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法資本結(jié)構(gòu)界定融資成本理論財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系研究資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系研究研究假設(shè)實(shí)驗(yàn)研究設(shè)計(jì)回歸分析法研究假設(shè)實(shí)驗(yàn)研究設(shè)計(jì)回歸分析法研究結(jié)論研究結(jié)論改進(jìn)及優(yōu)化建議改進(jìn)及優(yōu)化建議圖1-1整體架構(gòu)結(jié)構(gòu)圖1.5.2研究方法（1）文獻(xiàn)閱讀法。通過(guò)國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)新能源行業(yè)，資本結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)的雜志或者期刊進(jìn)行整理，將其研究方法進(jìn)行分類并且同時(shí)學(xué)習(xí)。（2）理論研究法。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外的公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行了相應(yīng)的總結(jié)和評(píng)價(jià)，并將這些理論與我國(guó)新能源行業(yè)的具體特點(diǎn)相互結(jié)合，從而進(jìn)行更加深入的研究。（3）實(shí)證分析法。使用SPSS26.0和STATA16.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析并且得出結(jié)論。本章小結(jié)本章首先介紹了整篇文章的研究背景；其次，對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和整合，分別從債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響以及針對(duì)新能源行業(yè)現(xiàn)狀的分析；然后，詳盡說(shuō)明了本文的研究目的和相關(guān)意義；最后，說(shuō)明了本文的研究?jī)?nèi)容、研究框架以及相應(yīng)的研究方法。2理論基礎(chǔ)2.1資本結(jié)構(gòu)的概念界定在研究資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題之前，確定義資本結(jié)構(gòu)的概念和含義十分必要。在Modigliani和Miller提出MMREF_Ref1535\r\h[26]定理之后，大多數(shù)學(xué)者在研究中將權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系定義為資本結(jié)構(gòu)。目前資本結(jié)構(gòu)的定義主要包括廣義資本、狹義資本、知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的資本結(jié)構(gòu)。2.1.1道德風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)各類長(zhǎng)期資本的構(gòu)成以及每部分的比例關(guān)系被稱為狹義資本結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)定義認(rèn)為，短期債務(wù)資本在不斷變化，其比率不穩(wěn)定。它應(yīng)該算作營(yíng)運(yùn)資金，不應(yīng)該包括在資本結(jié)構(gòu)的范圍內(nèi)。2.1.2知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的資本結(jié)構(gòu)隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人力資本受到越來(lái)越多的關(guān)注。目前，許多學(xué)者已經(jīng)將人力資本視為資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分。目前，學(xué)術(shù)界通常采用廣義資本結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究，也就是將短期債務(wù)資本納入研究。本文在對(duì)新能源業(yè)進(jìn)行初步分析后，了解到新能源企業(yè)的短期負(fù)債在總負(fù)債中的占比非常之高，有必要將其納入資本結(jié)構(gòu)研究。因此，本文采用的是廣義資本結(jié)構(gòu)概念，主要是指各種股東權(quán)益資本與企業(yè)持有的債務(wù)資本之間的比例關(guān)系。2.2融資成本理論2.2.1現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（1）MM理論Modigliani和Miller在1958年提出了MM理論的基本思想。1963年，Modigliani和Miller提出了一種修正的MM理論REF_Ref1535\r\h[27]：該理論認(rèn)為在隨著債務(wù)資本的比例從1％增加到100％，資本結(jié)構(gòu)變得更加優(yōu)越，企業(yè)價(jià)值也隨之達(dá)到頂峰。MM理論有七個(gè)基本假設(shè)，即：業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可衡量；企業(yè)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前和未來(lái)的投資者中估計(jì)相同；證券市場(chǎng)交易成本約等于零；貸款的利率對(duì)于投資者和企業(yè)是相同的；企業(yè)和個(gè)人負(fù)債均是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的；企業(yè)具有零增長(zhǎng)率；原始債務(wù)的市值不受發(fā)行新債券的影響，股息政策與企業(yè)價(jià)值不存在相關(guān)性。由于這一假設(shè)很難在現(xiàn)實(shí)中成立，因此，MM理論及改進(jìn)的MM理論無(wú)法很好地指導(dǎo)實(shí)踐，但它為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論開(kāi)了先例，為人們開(kāi)闊視野，發(fā)展資本結(jié)構(gòu)理論奠定了基礎(chǔ)。（2）平衡模型當(dāng)企業(yè)沒(méi)有債務(wù)或債務(wù)相對(duì)較小時(shí)，越來(lái)越大的企業(yè)價(jià)值與企業(yè)債務(wù)之間的功能關(guān)系將被顯現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)償還債務(wù)和利息的壓力伴隨著企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)增加而增加，這可能導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和高額費(fèi)用企業(yè)的額外成本，企業(yè)價(jià)值和企業(yè)債務(wù)之間的功能關(guān)系逐漸減小。但是，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)債務(wù)水平過(guò)高而大大增加，并且由于破產(chǎn)的可能性而造成的財(cái)務(wù)約束（例如：對(duì)于在信貸期內(nèi)無(wú)法償還的損失進(jìn)行現(xiàn)金折扣），將提高代理成本和實(shí)際破產(chǎn)成本（律師費(fèi)，訴訟費(fèi)等），從而進(jìn)一步降低企業(yè)的價(jià)值。該理論認(rèn)為，平衡點(diǎn)時(shí)的資本成本即最優(yōu)資本成本，并且可以使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大值。2.2.2新資本結(jié)構(gòu)理論（1）代理成本理論該理論認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者的工作態(tài)度受不同的資本結(jié)構(gòu)影響，從而進(jìn)一步影響企業(yè)價(jià)值。是詹森（Jensen）和麥卡林（McCarlin）REF_Ref1535\r\h[28]在1976年建立的，使成本最小化的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。代理成本包括股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本。代理成本則是由于債權(quán)人與股東之間的代理問(wèn)題而產(chǎn)生。管理人員可能通過(guò)在職消費(fèi)來(lái)滿足自己的需求，這會(huì)降低企業(yè)價(jià)值的同時(shí)增加代理成本。（2）信號(hào)傳遞理論此理論認(rèn)為借貸市場(chǎng)中資金的借款人通常比貸方擁有更多的內(nèi)部信息。為了使借貸融資順利進(jìn)行，在信息不對(duì)稱的情況下，借款人必須將信息通過(guò)某些行動(dòng)傳遞給貸方，然后貸方根據(jù)所傳遞的信息做出相應(yīng)判斷。在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的背景下，利蘭德和皮爾、羅斯、坎佩爾、史密斯和華納等將信息不對(duì)稱理論整合到資本結(jié)構(gòu)研究中，創(chuàng)造了資本結(jié)構(gòu)研究的新賽道。（3）優(yōu)序融資理論梅耶斯(Myers)和邁基里夫(Majluf)（1984）REF_Ref1535\r\h[29]綜合表明了資本結(jié)構(gòu)對(duì)信息不對(duì)程理論的重要性。投資者和企業(yè)經(jīng)理對(duì)企業(yè)信息的理解存在差異性，投資者只能通過(guò)企業(yè)財(cái)表中發(fā)布的財(cái)務(wù)決策和資本結(jié)構(gòu)來(lái)判斷企業(yè)是否值得投資，為了避免舊股東的剩余股權(quán)價(jià)值不被新股東稀釋，管理層優(yōu)先采用內(nèi)部融資，其次選擇債務(wù)融資。而當(dāng)管理層在無(wú)法控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將通過(guò)發(fā)行新股融資。這種籌資順序的選擇不會(huì)對(duì)企業(yè)股價(jià)產(chǎn)生不利影響，從而增加投資者關(guān)于企業(yè)的信心，從而提高企業(yè)價(jià)值。（4）控制權(quán)理論哈里斯（Harris）和雷維吾（Raviv）（1988）提出該理論?？刂茩?quán)的集中程度、性質(zhì)不同是由不同的資本結(jié)構(gòu)引起的，企業(yè)價(jià)值會(huì)受到進(jìn)一步影響。股東權(quán)益比例適當(dāng)增加時(shí)，所有者的控制權(quán)和管理權(quán)增加，企業(yè)價(jià)值也會(huì)增加；如果所有者權(quán)益過(guò)大，則會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值。2.3財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法論財(cái)務(wù)績(jī)效REF_Ref1535\r\h[30]能夠很全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來(lái)源調(diào)配的效果以及股東權(quán)益報(bào)酬率的組成。2.3.1杜邦分析體系該體系以ROE為龍頭，以NIR和EM為核心，主要分析企業(yè)的盈利能力和利用指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，相互影響作用關(guān)系。2.3.2平衡記分卡評(píng)價(jià)體系平衡計(jì)分卡(BalancedScoreCard，BSC)，分為Financial、Customer、InternalBusinessProcesses、LearningandGrowth等四個(gè)角度，企業(yè)目標(biāo)分解為具有可操作性的管理績(jī)效方法。本章小結(jié)本章結(jié)合了“資本結(jié)構(gòu)界定”、“融資成本理論”以及“財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)理論”，從而通過(guò)建立企業(yè)相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)模型，將此與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效直接相關(guān)聯(lián)起來(lái)，驗(yàn)證新能源公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。3新能源行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響3.1新能源行業(yè)上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響公司債務(wù)融資，可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)不同，意味著公司的融資成本不盡相同，企業(yè)的稅后凈利也深受影響，負(fù)債總額及債務(wù)期限都需受到管控，才能提高公司的營(yíng)運(yùn)和發(fā)展能力，達(dá)到公司績(jī)效提升的最終目的。3.1.1短期負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響短期負(fù)債是指小于一年的負(fù)債，其中的很多都是無(wú)需利息償還的，意味著融資成本降低，此外也根據(jù)委托代理理論，短期負(fù)債能約束投資過(guò)度行為，使管理者在償付本息的壓力中作出更為有效的投資決策，這樣治理效果則會(huì)更強(qiáng)；此外根據(jù)信號(hào)傳遞假說(shuō)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好并且債務(wù)定價(jià)被低估的高品質(zhì)公司會(huì)更加喜歡發(fā)行短期負(fù)債，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差并且債務(wù)定價(jià)被高估的低品質(zhì)公司則更加喜歡于發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債。3.1.2長(zhǎng)期負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響長(zhǎng)期負(fù)債代表一年以上的借款，還款風(fēng)險(xiǎn)因不確定因素從而影響導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)較大。因其還款期限較長(zhǎng)，所以往往成為企業(yè)的儲(chǔ)備金。但長(zhǎng)期負(fù)債利息率較高，增加企業(yè)融資成本，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。3.2新能源行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是在公司的總股本中，不同性質(zhì)的股份其所占的比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)是整個(gè)公司治理結(jié)構(gòu)的根本，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的更加直觀的一種運(yùn)行形式。而優(yōu)序融資理論認(rèn)為當(dāng)我們公司有一個(gè)需要投資的新項(xiàng)目時(shí)，如果我們的高層對(duì)此項(xiàng)目有樂(lè)觀的態(tài)度或者說(shuō)新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，那么為了避免原來(lái)股東的剩余股權(quán)不會(huì)被新的股東所稀釋，高層就會(huì)優(yōu)先采用企業(yè)內(nèi)部的融資，然后再選擇企業(yè)外部的債務(wù)融資。而當(dāng)公司高層在無(wú)法控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，則會(huì)通過(guò)發(fā)行新股進(jìn)行融資。3.2.1第一大股東持股比例對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響根據(jù)代理理論，最大股東和經(jīng)營(yíng)者利益捆綁時(shí)，最大股東會(huì)因自身利益影響，參與公司的管理和經(jīng)營(yíng)，使得公司積極發(fā)展。但是當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例過(guò)大時(shí)，大股東為了自身利益就可能會(huì)產(chǎn)生，損害公司經(jīng)營(yíng)者和其他股份持有人的利益行為，因此就會(huì)產(chǎn)生額外的成本，這會(huì)讓整個(gè)公司的價(jià)值減少，從而影響財(cái)務(wù)績(jī)效。3.2.2前十大股東持股比例對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響當(dāng)股權(quán)集合在一起時(shí)，股權(quán)分散時(shí)管理權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離而產(chǎn)生的額外成本被避免，從而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。這種情況也會(huì)有效地降低其他股東從中通過(guò)消極怠工的工作狀態(tài)來(lái)獲取利益的可能性。因此公司的財(cái)務(wù)績(jī)效可能會(huì)得到一定的提高。3.2.3國(guó)有股比例對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響國(guó)有股存在會(huì)帶來(lái)一定政策上的扶持以及稅收上的減免，但因某些政治任務(wù)的需求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)一定會(huì)受到影響。盡管國(guó)有資本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，但國(guó)有股東無(wú)法直接享受來(lái)自公司帶來(lái)的收益，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)必然無(wú)法蒸蒸日上。3.3新能源行業(yè)上市公司整體資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在內(nèi)部人員的控制下，企業(yè)里的債權(quán)人和代理者會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的沖突，所有者與債權(quán)人之間也容易產(chǎn)生相應(yīng)的利益沖突，而這兩種沖突往往是對(duì)一家企業(yè)的公司績(jī)效有不利之處。負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿可以降低公司的資本成本，企業(yè)的負(fù)債水平高可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法償還債務(wù)的狀況，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并且資金運(yùn)營(yíng)的難度也會(huì)隨著企業(yè)負(fù)債水平的變化而變化。如果企業(yè)無(wú)法償還本息時(shí)，那么這個(gè)企業(yè)很有可能資不抵債，最終破產(chǎn)。因此，適合的資產(chǎn)負(fù)債率是保證財(cái)務(wù)績(jī)效提升的基礎(chǔ)。3.4提出假設(shè)本章的寫作目的是對(duì)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素進(jìn)行研究。根據(jù)前文的文獻(xiàn)綜述、理論介紹以及短期負(fù)債率，長(zhǎng)期負(fù)債率，第一大股東持股比例，前十大股東持股比例，國(guó)有股比例等因素可能對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效所產(chǎn)生的影響進(jìn)行的相關(guān)闡述，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：短期負(fù)債比例與公司財(cái)務(wù)績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：長(zhǎng)期負(fù)債比例與公司財(cái)務(wù)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。假設(shè)3：第一大股東持股比例與公司財(cái)務(wù)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。假設(shè)4：前十大股東持股比例與公司財(cái)務(wù)績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)5：國(guó)家股比例與公司財(cái)務(wù)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。3.5數(shù)據(jù)選取和來(lái)源3.5.1評(píng)價(jià)指標(biāo)的來(lái)源目前我國(guó)的新能源行業(yè)上市公司中有許多在海外上市，但考慮到新能源行業(yè)上市公司基本只在國(guó)內(nèi)融資的情況，本文只選擇了滬深兩市的A股市場(chǎng)50家上市公司作為研究樣本，綜合國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、同花順數(shù)據(jù)庫(kù)軟件選取相關(guān)樣本選擇的參照，并在選擇的過(guò)程中遵循以下的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇：對(duì)數(shù)據(jù)殘缺、資產(chǎn)負(fù)債率的絕對(duì)值大于1的企業(yè)進(jìn)行剔除。除去帶有ST標(biāo)記的上市企業(yè)。依據(jù)上文所述的標(biāo)準(zhǔn)，筆者最終確定了50家上市公司作為本次研究的樣本，并且選取相關(guān)年度數(shù)值，以此來(lái)構(gòu)建我國(guó)新能源上市公司資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)庫(kù)。表3-1行業(yè)上市公司序號(hào)股票代碼公司名稱序號(hào)股票代碼公司名稱1000616海投26300080易成新能2000690寶新能源27300082奧克股份3000862銀星能源28300111向日葵4000883湖北能源29300118東方日升5000930中糧科技30300129泰盛風(fēng)能6000970中科三環(huán)31300274陽(yáng)光能源7002009天奇股份32600021上海電力8002026山東威達(dá)33600089特變電工9002080中材科技34600151航天機(jī)電10002090金智科技35600192長(zhǎng)城電工11002129中環(huán)股份36600475華光能源12002130沃爾核材37600537億晶光電13002132恒星科技38600578京能電力14002202金風(fēng)科技39600875東方電氣15002218拓日新能40601012隆基股份16002309中利集團(tuán)41601106中國(guó)一重17002316亞聯(lián)發(fā)展42601218吉鑫科技續(xù)表3-1序號(hào)股票代碼公司名稱序號(hào)股票代碼公司名稱18002438江蘇神通43601727上海電氣19002487大金重工44601908京運(yùn)通20002516曠達(dá)科技45601991大唐發(fā)電21002518科士達(dá)46000027深圳能源22002531天順風(fēng)能47000825太鋼不銹23002610愛(ài)康科技48002212天融信24002623亞瑪頓49002523天橋起重25300004南風(fēng)股份50600011華能國(guó)際3.5.2評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取前人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方面的研究是比較多的，因此本文在前人研究的基礎(chǔ)上，初步選取出部分使用頻率較高的評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)構(gòu)成評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的初型。筆者總共從償債能力指標(biāo)，盈利能力指標(biāo)，成長(zhǎng)能力指標(biāo)以及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)等多個(gè)方面進(jìn)行篩選和劃分，具體指標(biāo)如下：償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率。盈利能力指標(biāo)：凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益。成長(zhǎng)能力指標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。3.5.3具體指標(biāo)定義表3-2債權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)及定義指標(biāo)具體指標(biāo)計(jì)算公式債權(quán)結(jié)構(gòu)短期負(fù)債率SBF短.期.負(fù).債./總.資.產(chǎn)*100%長(zhǎng)期負(fù)債率LBF長(zhǎng).期.負(fù).債./總.資.產(chǎn)*100%股權(quán)結(jié)構(gòu)第一大股東持股比例CR1第.一.大.股.東持.股.數(shù)/總.股.本*100%前十大股東持股比例CR10前.十.大.股..東.持.股.數(shù)./總.股.本*100%國(guó)家股比例STATE國(guó).際.股./總.股.本*100%表3-3公司財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)及定義指標(biāo)具體指標(biāo)計(jì)算方法償債能力流動(dòng)比率流.動(dòng).資.產(chǎn)/流.動(dòng).負(fù).債速動(dòng)比率（流.動(dòng).資.產(chǎn)-存.貨）/流.動(dòng).負(fù).債資產(chǎn)負(fù)債率負(fù).債.總.額/總.資.產(chǎn)續(xù)表3-3指標(biāo)具體指標(biāo)計(jì)算方法償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/總資產(chǎn)盈利能力凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)股東權(quán)益/總股本每股收益凈利潤(rùn)/總股本成長(zhǎng)能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（本期營(yíng)業(yè)額-上期營(yíng)業(yè)額）/上期營(yíng)業(yè)額總資產(chǎn)增長(zhǎng)率本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷收入凈額/平均應(yīng)收款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/平均存貨總額控制變量資產(chǎn)規(guī)模SALEln總資產(chǎn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率GROW（當(dāng)期凈利潤(rùn)-上期間凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)本章小結(jié)資本結(jié)構(gòu)影響我國(guó)新能源行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的因素非常之多，而每個(gè)因素與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系也有著不想同的區(qū)別，作者結(jié)合自身的理解通過(guò)選擇以上幾個(gè)比較具有代表性的因素來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效所造成的影響進(jìn)行更為深入的分析和總結(jié)。在本章闡述了這些因素具體的影響觀點(diǎn)，描述了公司財(cái)務(wù)績(jī)效在這些情況下會(huì)產(chǎn)生的變化之后，下文也將會(huì)根據(jù)實(shí)證數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行深入的分析。4實(shí)證分析4.1因子分析法因子分析主要是將幾個(gè)變量?jī)?nèi)存在的公共因子提取出來(lái)的統(tǒng)計(jì)手段，具體是在多個(gè)可觀測(cè)的變量?jī)?nèi)整理并抽調(diào)出僅有的幾個(gè)內(nèi)部隱藏的公共因子，從而運(yùn)用所選因子把已有變量中存在的信息盡可能的解釋并總結(jié)出來(lái)，進(jìn)而將事物的本質(zhì)屬性反映出來(lái)。（1）KMO值和Bartlett球形檢驗(yàn)此方法是要求原變量間具有較大關(guān)聯(lián)的相關(guān)性。因子分析是指研究從變量群中提取共性因子的統(tǒng)計(jì)技術(shù)。最早由英國(guó)心理學(xué)家C.E.斯皮爾曼提出。球形檢驗(yàn)是一種檢驗(yàn)各個(gè)變量之間相關(guān)性程度的檢驗(yàn)方法。它的零假設(shè)相關(guān)系數(shù)矩陣是一個(gè)單位陣，所有非對(duì)角線上的元素都為零。如果該值較大，且其對(duì)應(yīng)的相伴概率值小于用戶心中的顯著性水平，那么應(yīng)該拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)不可能是單位陣，即原始變量之間存在相關(guān)性，適合于作因子分析。表4-1KMO和巴特利特檢驗(yàn)KMO取樣適切性量數(shù)。.527巴特利特球形度檢驗(yàn)近似卡方332.968自由度66顯著性.000本文研究運(yùn)用SPSS26.0對(duì)數(shù)據(jù)做因子分析得到KMO值為.527，在可接受范圍內(nèi)；Bartlett球形檢驗(yàn)的Sig值表示各變量之間的相關(guān)性顯著。所以，這表明數(shù)據(jù)都適合進(jìn)行因子分析。因子選取與解釋接下來(lái)計(jì)算方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率，來(lái)確定新的組成因子。表4-2總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和總計(jì)方差百分比累積%總計(jì)方差百分比累積%13.50429.19829.1983.50429.19829.19822.52521.04550.2432.52521.04550.24331.85215.43165.6741.85215.43165.67441.24710.39476.0681.24710.39476.068分析方法要求累計(jì)方差貢獻(xiàn)率必須大于70%，共計(jì)4位因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到76.068%，已經(jīng)包含了評(píng)價(jià)指標(biāo)的大部分信息，接著采用方差極大法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后這幾位因子的方差貢獻(xiàn)率分別為29.198%、21.045%、15.431%、10.394%。去除一些方差累計(jì)貢獻(xiàn)率不足的其余數(shù)據(jù)變量，最終保留數(shù)據(jù)如表4-2所示。（3）命名因子從該實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)可知：資.產(chǎn).負(fù).債.率、流.動(dòng).比.率以及速.動(dòng).比.率,在第一個(gè)因子上具有較高的載荷，因此我們可以將第一個(gè)因子命名為償債能力因子F1；凈.資.產(chǎn).收.益.率、凈.利.潤(rùn).率、每.股.凈.資.產(chǎn).以.及.每.股.收.益,在第二個(gè)因子上具有較高的載荷，因此我們可以將第二個(gè)因子命名為盈利能力因子F2；營(yíng).業(yè).收.入.增.長(zhǎng).率以及總.資產(chǎn).增.長(zhǎng).率,在第三個(gè)因子上具有較高載荷，因此我們可以將此命名為成長(zhǎng)能力因子F3；應(yīng).收.賬.款.周.轉(zhuǎn).率、總.資.產(chǎn).周.轉(zhuǎn).率以及存.貨.周.轉(zhuǎn).率,在第四個(gè)因子上具有比較高載荷，將該因子命名為營(yíng)運(yùn)能力因子F4。便可得出以下成分矩陣旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果如表4-3所示:表4-3成分矩陣成分1234流動(dòng)比率-.754.552.054.169速動(dòng)比率-.712.576.094.200資產(chǎn)負(fù)債率.713-.438-.448.099存貨周轉(zhuǎn)率.317-.474.248-.309應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率-.130-.303.742-.281總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-.026-.361.747.475凈資產(chǎn)收益率.472.547.503-.151凈利潤(rùn)與利潤(rùn)總額比.061.588-.187-.632總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.650.471.030.125營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率.426.255-.188.571每股收益.729.509.377.015每股凈資產(chǎn).663.242.037.070這樣就可以求出本文研究的上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的總得分，本人使用了spass軟件得出了相關(guān)的矩陣，根據(jù)表4-3可以求出四個(gè)主因子的得分F1、F2、F3、F4為Fj=i=112bijXij(j=1,2,3,4)；其中bij表示某個(gè)因子的得分系數(shù)，Xij表示標(biāo)準(zhǔn)化后的評(píng)價(jià)指標(biāo)值)再以各個(gè)旋轉(zhuǎn)后因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，求出因子總得分F。其函數(shù)表達(dá)式為：F=(29.198×F1+21.045×F2+15.431×F3+10.3944×F4)/76.068,本文所選取的新能源行業(yè)50表4-4綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分股票代碼公司名稱財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分000616海投0.38000690寶新能源0000862銀星能源-0.39000883湖北能源-0.31000930中糧科技0.42000970中科三環(huán)0.8002009天奇股份-0.2002026山東威達(dá)0.43002080中材科技0.25002090金智科技-0.07002129中環(huán)股份0002130沃爾核材-0.03002132恒星科技-0.06002202金風(fēng)科技0.07002218拓日新能-0.2002309中利集團(tuán)-0.17002316亞聯(lián)發(fā)展-1.2002438江蘇神通0.18002487大金重工0.35002516曠達(dá)科技0.71002518科士達(dá)0.59002531天順風(fēng)能0.15續(xù)表4-4綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分股票代碼公司名稱財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分002610愛(ài)康科技-1.15002623亞瑪頓-0.33300004南風(fēng)股份0.26300080易成新能0.11300082奧克股份0.33300111向日葵-1.16300118東方日升0.36300129泰盛風(fēng)能0.23300274陽(yáng)光能源0.36600021上海電力-0.69600089特變電工0.22600151航天機(jī)電-0.48600192長(zhǎng)城電工-0.1600475華光能源0.44600537億晶光電-0.12600578京能電力-0.43600875東方電氣0.03601012隆基股份0.83601106中國(guó)一重-0.33601218吉鑫科技0601727上海電氣0.15601908京運(yùn)通-0.19601991大唐發(fā)電-0.65000027深圳能源-0.31000825太鋼不銹0.83002212天融信0.56002523天橋起重0.11600011華能國(guó)際-0.564.2構(gòu)建模型驗(yàn)證國(guó)內(nèi)的新能源上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系時(shí)，由于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)政策性不同，目標(biāo)市場(chǎng)差異等問(wèn)題，本文以國(guó)內(nèi)主板上市公司作為研究的樣本，研究債權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，因此分別針對(duì)債權(quán)融資的結(jié)構(gòu)、股權(quán)融資的結(jié).構(gòu).與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系建立如下模型：1.債.權(quán).融.資.結(jié).構(gòu).與.財(cái).務(wù).績(jī).效.關(guān).系.模.型模型1:F=a+b1SBF+b2LBF+b3SALE+b4GROW+c2.股.權(quán)..融.資.結(jié).構(gòu).與.財(cái).務(wù).績(jī).效.關(guān).系.模.型模型2:F=a+b1CR1+b2CR10+b3STATE+b4SALE+b5GROW+c其中：a代表常數(shù)項(xiàng)，b1、b2、b3、b4、b5代表相關(guān)系數(shù)，c代表誤差項(xiàng)。4.3相關(guān)性分析在進(jìn)行此種方法時(shí)，要對(duì)選取的指標(biāo)做一些相關(guān)的檢驗(yàn)，以此用來(lái)去欸但那個(gè)多個(gè)變量之間的關(guān)聯(lián)性。本文運(yùn)用皮爾遜相關(guān)分析方法，這種方法取值從-1到1，評(píng)估兩個(gè)變量之間的相關(guān)程度。相關(guān)分析通常最直觀的就是做相關(guān)系數(shù)矩陣，從中便可以看出我們需要分析的變量之間的相關(guān)性。如果是因變量和自變量相關(guān)性強(qiáng)，我們才有做模型繼續(xù)分析的必要，如果是自變量之間相關(guān)性很強(qiáng)，那么就要考慮剔除某個(gè)自變量。4.3.1債權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響表4-5變量相關(guān)系數(shù)表FSBFLBFGROWSALEF皮爾遜相關(guān)性1.389**-.389**.292*-0.201Sig.（雙尾）0.0050.0050.040.162個(gè)案數(shù)5050505050SBF皮爾遜相關(guān)性.389**1-1.000**0.134-.338*Sig.（雙尾）0.00500.3530.016個(gè)案數(shù)5050505050LBF皮爾遜相關(guān)性-.389**-1.000**1-0.134.338*Sig.（雙尾）0.00500.3530.016個(gè)案數(shù)5050505050GROW皮爾遜相關(guān)性.292*0.134-0.13410.022續(xù)表4-5變量相關(guān)系數(shù)表Sig.（雙尾）0.040.3530.3530.881個(gè)案數(shù)5050505050SALE皮爾遜相關(guān)性-0.201-.338*.338*0.0221Sig.（雙尾）0.1620.0160.0160.881個(gè)案數(shù)5050505050**在.0.01級(jí).別.（雙尾）。*在.0.05級(jí)別.（雙尾）。從軟件中導(dǎo)出的數(shù)據(jù)表可知，財(cái)務(wù)績(jī)效與短期負(fù)債率有著正影響關(guān)系，F(xiàn)與長(zhǎng)期負(fù)債率LBF在0.01水平（雙側(cè)）上面顯著相關(guān)。它們都通過(guò)了相關(guān)的檢驗(yàn)方法。說(shuō)明了SBF的提高，有利于財(cái)務(wù)績(jī)效F的增加；LBF長(zhǎng)期負(fù)債率同時(shí)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)。表4-6SourceSSdfMSNumberofobs=50Mode12.53147664.632869161F(4,45)=3.29Residual8.657315245.192384783Prob>F=0.0190Total11.18879149.228342691RootMSE=.43862***

p<.01,

**

p<.05,

*

p<.1表4-6是用stata16.0對(duì)模型進(jìn)行方差分析的結(jié)果，P值為0.0190，小于0.05，表明回歸方程是顯著的。表4-7模型系數(shù)表fCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]SBF1422.6034806.9620.300.769-11104.328259.115LBF-1423.6414807.058-0.300.768-11105.558258.271GROW.0233701.01307341.790.081-.0029611.0497013SALE.0508069.05209630.980.335-.0541203.1557342_cons1421.6924806.5370.300.769-8259.17111102.56由上表可以得出第一個(gè)回歸方程：F=1421.692+1422.603SBF-1423.641LBF+0.233701GROW+0.508069+e由該方程可以看出：SBF與F呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，也滿足了本文之前假設(shè)。LBF與F呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，滿足本文之前假設(shè)。綜上企業(yè)短期負(fù)債的增加能夠提供企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，而企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的增加則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效降低。4.3.2股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響表4-8變量相關(guān)系數(shù)表FCR1CR10STATEGROWSALEF皮爾遜相關(guān)性10.1870.032-0.022.292*-0.201Sig.（雙尾）0.1940.8260.8790.040.162個(gè)案數(shù)505050505050CR1皮爾遜相關(guān)性0.1871.615**.433**0.0010.145Sig.（雙尾）0.19400.0020.9920.314個(gè)案數(shù)505050505050CR10皮爾遜相關(guān)性0.032.615**1.407**0.141.560**Sig.（雙尾）0.82600.0030.3280個(gè)案數(shù)505050505050STATE皮爾遜相關(guān)性-0.022.433**.407**10.10.08Sig.（雙尾）0.8790.0020.0030.490.579個(gè)案數(shù)505050505050GROW皮爾遜相關(guān)性.292*0.0010.1410.110.022Sig.（雙尾）0.040.9920.3280.490.881個(gè)案數(shù)505050505050SALE皮爾遜相關(guān)性-0.2010.145.560**0.080.0221Sig.（雙尾）0.1620.31400.5790.881個(gè)案數(shù)505050505050**在.0.01級(jí).別.（雙尾），相.關(guān).性.顯.著。*在.0.05級(jí).別.（雙尾），相.關(guān).性.顯.著。表4-8可以看出，財(cái)務(wù)績(jī)效F與第一大股東持股比例CR1有負(fù)影響關(guān)系，并通過(guò)了相關(guān)的檢驗(yàn)。財(cái)務(wù)績(jī)效F與前十大股東持股比例CR10有著正影響的關(guān)系。財(cái)務(wù)績(jī)效F與國(guó)有股控股比例STATE呈反相關(guān)關(guān)系，這些都與之前的本文假設(shè)相符。表4-9LinearregressionNumberofobs=50F(5,44)=1.99Prob>F=0.0182R-squared=0.1600RootMSE.46216***

p<.01**

p<.05*

p<.1表4-9是用stata16.0對(duì)模型進(jìn)行方差分析的結(jié)果，P值為0.0182，小于0.05，表明回歸方程是顯著的。表4-10模型系數(shù)表(Roubst)fCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]CR1.010416.00546331.910.063-.0005945.0214264CR10-.0051034.0059219-0.860.393-.0170381.0068314STATE-.3831048.3250855-1.180.245-1.038271.2720619GROW.032662.01158192.820.007.0093203.0560037SALE.0029058.06265890.050.963-.123375.1291865_cons-.10312051.399595-0.070.942-2.923822.717579由上表可以得出第一個(gè)回歸方程：F=-0.1031205+0.10416CR1-0.0051034CR10-0.3831048STATE+0.032662GROW+0.0029058SALE+e此方程可得：（1）最大股東持股比例CR1與綜合財(cái)務(wù)績(jī)效F存在正向影響關(guān)系，這與前文的假設(shè)不相吻合。這可能因?yàn)樾履茉葱袠I(yè)上市公司在國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理中，第一大股東具有高度集中權(quán)利，協(xié)助公司同一目標(biāo)，這樣企業(yè)就會(huì)有了更加統(tǒng)一的目標(biāo)方向。所以此結(jié)論與前文假設(shè)不符。（2）前十大股東持股比例CR10與綜合財(cái)務(wù)績(jī)效F不存在正向影響，與前文的假設(shè)不相符。分析造成的原因可能是，當(dāng)股權(quán)相對(duì)分離時(shí)，那么就可能會(huì)導(dǎo)致各個(gè)股東之間的利益不相關(guān)甚至發(fā)生一些利益沖突，從而這樣就會(huì)額外增加委托理成本和監(jiān)督成本，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)績(jī)效下降。（3）國(guó)有股STATE與綜合財(cái)務(wù)績(jī)效F有著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與之前本文假設(shè)相符合。國(guó)家持有的企業(yè)資產(chǎn)越高，越不能對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向的影響。分析這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是，于我國(guó)國(guó)情的特殊性質(zhì)，國(guó)有企業(yè)追求的目標(biāo)不僅僅是企業(yè)的利潤(rùn)最大化并且還有社會(huì)責(zé)任、企業(yè)的文化及意識(shí)形態(tài)等眾多因素，經(jīng)濟(jì)利益最大化并不是國(guó)企追尋的最大目標(biāo)，故無(wú)法在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中推陳出新幫助企業(yè)增加財(cái)務(wù)績(jī)效，提升經(jīng)濟(jì)收益。4.4結(jié)論本文中選取了新能源行業(yè)的50家上市公司分別進(jìn)行回歸分析，最終分析結(jié)果得出以下結(jié)論：1.債權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效（1）短期負(fù)債率SBF與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效F呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)中短期負(fù)債增加，同時(shí)不考慮其他因素，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)隨著負(fù)債率上升而上升。（2）長(zhǎng)期負(fù)債率LBF與公司財(cái)務(wù)績(jī)效F呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)中長(zhǎng)期負(fù)債增加，同時(shí)不考慮其他因素，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)隨著負(fù)債率上升而下降。2.股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效（1）最大股東持股比例CR1與綜合財(cái)務(wù)績(jī)效F存在正相關(guān)關(guān)系，與本文之前假設(shè)不相符。（2）前十大股東持股比例CR10與綜合財(cái)務(wù)績(jī)效F存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與本文之前假設(shè)不相符。（3）國(guó)有股STATE與綜合財(cái)務(wù)績(jī)效F存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與前文的假設(shè)相符合。本章小結(jié)本章在前文的理論基礎(chǔ)以及第三章關(guān)于新能源行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素的假設(shè)基礎(chǔ)上，以50家新能源行業(yè)的上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)告作為樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建出模型，并進(jìn)行了多元線性回歸的分析，同時(shí)更加深入地了解了國(guó)有股持股比例、第一大股東持股比例、前十大股東持股比例、短期負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)論與假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)5均相符，同時(shí)假設(shè)3和假設(shè)4并不相符，但此加入了筆者的分析說(shuō)明。并且在綜合前文的基礎(chǔ)上，闡明了五個(gè)因素對(duì)于新能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響主要研究結(jié)論。

5對(duì)策與建議5.1對(duì)債權(quán)結(jié)構(gòu)改善的建議5.1.1精細(xì)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行管控企業(yè)需要在最佳時(shí)機(jī)完成，債務(wù)追討以及債務(wù)償清工作，根據(jù)具體情況進(jìn)行具體分析,細(xì)致劃分債務(wù)內(nèi)容。加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)債權(quán)債務(wù)管理臺(tái)賬的制定，公司財(cái)務(wù)人員需要細(xì)化記錄賬務(wù)的發(fā)生時(shí)間以及到期時(shí)間，輔助公司管理層利用籌資杠桿籌資杠桿，簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)就是對(duì)負(fù)債的合理利用。當(dāng)一個(gè)公司利用自身的負(fù)債進(jìn)行日常的經(jīng)營(yíng)時(shí)使得企業(yè)日常的財(cái)務(wù)費(fèi)用減低，帶來(lái)更多的盈余。但如果因企業(yè)管理層原因或者公司內(nèi)部資金問(wèn)題使得債務(wù)資金產(chǎn)生的投資收益率小于利息率時(shí)，如果公司便會(huì)遭受損失。財(cái)務(wù)杠桿的利用對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍，要想使用好這把工具必要條件便是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理控制，充要條件是企業(yè)的管理者必須不斷學(xué)習(xí)才能更好的利用財(cái)務(wù)杠桿和減少在使用財(cái)務(wù)杠桿中所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。5.1.2加強(qiáng)管控企業(yè)財(cái)務(wù)核算的標(biāo)準(zhǔn)我國(guó)新能源上市企業(yè)存在著較多的不規(guī)范債務(wù)信息登記，在日常的經(jīng)營(yíng)中分析不夠深入往往會(huì)出現(xiàn)，短期負(fù)債在整個(gè)融資的過(guò)程中占比過(guò)大。盡管短期負(fù)債屬于無(wú)息負(fù)債，成本相較于長(zhǎng)期負(fù)債更低，但過(guò)高的短期負(fù)債率會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，使得公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜上，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)管控企業(yè)財(cái)務(wù)核算的標(biāo)準(zhǔn)，日常經(jīng)營(yíng)中對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況深入分析使短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)到一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)，消除額外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.1.3政府放寬企業(yè)的債券利率，推動(dòng)債券的市場(chǎng)發(fā)展在我國(guó)不僅僅只有新能源企業(yè)融資艱難，多數(shù)企業(yè)的目前融資都較困難，我國(guó)債券市場(chǎng)品種比較單一，對(duì)于新能源上市企業(yè)直接融資工具品種稀缺，并且規(guī)模微小，無(wú)法滿足企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)需求。所