宏觀《巴西宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率、稅率和消費(fèi)市場展望》

概要1.

經(jīng)濟(jì)總量：資源豐富的大國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)核心財(cái)政狀況：赤字和稅負(fù)如何？2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，CEIC，IMF，海通證券研究所巴西是拉美地區(qū)面積最大、人口最多、經(jīng)濟(jì)體量最大的國家。其國土面積世界排名第五；人口約2.03億人（世界第七）。2023年巴西GDP約2.2萬億美元（全球第九）。巴西已是中等收入國家。2023年，巴西人均GDP約為1.1萬美元，處于拉美地區(qū)中位水平，略低于中國（1.2萬美元），但已明顯高于新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體均值（6432美元）。圖：2023年巴西名義GDP全球排名第九圖：巴西人均GDP已達(dá)到中等收入國家水平0.01.02.03.04.05.06.0050000100000150000200000250000300000GDP：現(xiàn)價(jià)（億美元）GDP：實(shí)際增長率（5年平均，右軸，%）0500010000150002000025000300002023年人均GDP（美元）

拉丁美洲

新興經(jīng)濟(jì)體4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：，海通證券研究所20世紀(jì)60-80年代，巴西經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。1961-1980年期間巴西經(jīng)濟(jì)平均增速高達(dá)7.3%。但20世紀(jì)80年代后，巴西經(jīng)歷了債務(wù)危機(jī)與惡性通脹，經(jīng)濟(jì)增長中樞有所下滑。當(dāng)前巴西經(jīng)濟(jì)增長中樞在2-3%附近。2023年巴西實(shí)際GDP增速達(dá)2.9%。IMF對(duì)巴西2024年與2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測分別為2.1%和2.4%。-10-5105015圖：2023年巴西經(jīng)濟(jì)增速達(dá)2.9%1961-1980年平均增速：7.3實(shí)際GDP增速（%）1981-2019年平均增速：2.21980s:債務(wù)危機(jī)196219671972197719821987199219972002200720122017

20222015:大宗商品價(jià)格下跌,經(jīng)濟(jì)衰退5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：OEC，數(shù)據(jù)為2022年，海通證券研究所21世紀(jì)的“世界糧倉”。巴西是全球主要的農(nóng)產(chǎn)品出口國之一。其大豆、蔗糖、咖啡、凍牛肉等出口規(guī)模均為全球第一，玉米出口占比全球第二。礦產(chǎn)資源豐富。鐵礦石是巴西礦業(yè)領(lǐng)域的主要產(chǎn)品。2022年巴西鐵礦出口占全球比重接近20%，排名第二。此外，鎳、錫、石墨等出口也處于全球前列。圖：巴西農(nóng)業(yè)與礦產(chǎn)資源出口占比處于全球前列6 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，海通證券研究所作為全球大宗商品的主要出口國，大宗商品價(jià)格對(duì)巴西的經(jīng)濟(jì)與匯率具有較大影響。1997-2024年3月期間，巴西實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與大宗商品價(jià)格同比增速相關(guān)系數(shù)達(dá)64%。圖：巴西實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與大宗商品指數(shù)（%）-80-60-40-20020406080-15-10-505101597/0999/1202/0304/0606/0908/1211/0313/0615/0917/1220/0322/06

24/09

巴西GDP不變價(jià)同比標(biāo)普高盛商品全收益指數(shù)同比（右軸）7資料來源：Wind，海通證券研究所巴西通脹具有較高的波動(dòng)性。2000年以來通脹中樞有所回落，巴西政府也多次采取大幅提升利率的方式控制通脹。當(dāng)前巴西通脹相對(duì)穩(wěn)定。2022年以來，巴西通脹壓力持續(xù)緩解，截止2024年7月通脹已處于近20年以來的相對(duì)低點(diǎn)。圖：2024年7月巴西CPI同比（4.1%）已處歷史低位（%）通脹：處于相對(duì)低位302520151050-5-10-152000/072004/072008/072012/072016/072020/07 2024/07請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明巴西CPI同比（%）

巴西實(shí)際GDP同比巴西政策利率（%）0500010000巴西CPI同比（%）8巴西實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。1994年，為了控制通脹巴西政府推行“雷亞爾計(jì)劃”，實(shí)行爬行盯住美元的匯率制度。但在1999年資金外流壓力下更改為有管理的浮動(dòng)制度。2024年以來巴西雷亞爾呈貶值趨勢(shì)。截止8月16日，巴西雷亞爾已較年初貶值近13%左右。圖：2012年以來巴西雷亞爾總體呈貶值趨勢(shì)匯率：有管理的浮動(dòng)制度065432171996/08資料來源：Wind，海通證券研究所2000/082004/082008/082012/082016/082020/08 2024/08請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明美元兌巴西雷亞爾9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，海通證券研究所巴西國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響匯率走勢(shì)的重要因素。例如，2000-2002年，巴西通脹持續(xù)走高，債務(wù)壓力也逐漸增大，匯率持續(xù)承壓。2002年時(shí)任總統(tǒng)盧拉上臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)在2008年之前表現(xiàn)強(qiáng)勁，匯率也維持升值趨勢(shì)。2014-2015年，大宗商品價(jià)格下跌，巴西經(jīng)濟(jì)陷入衰退，通脹再次高企，匯率貶值。圖：通脹與債務(wù)高企會(huì)對(duì)匯率施加貶值壓力經(jīng)濟(jì)基本面是影響匯率的一大因素0123456-15-10-5051015圖：巴西經(jīng)濟(jì)增速與匯率相關(guān)性較強(qiáng)巴西GDP不變價(jià)同比（%） 美元兌巴西雷亞爾（右軸）0102030405060700123456美元兌巴西雷亞爾巴西CPI同比（右軸，%）公共債務(wù)占GDP的比例（右軸，%）10 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，海通證券研究所貨幣政策方面，2024年以來美國經(jīng)濟(jì)韌性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)政策“按兵不動(dòng)”。而巴西央行在2023年8月便領(lǐng)先美聯(lián)儲(chǔ)開啟了降息周期，截止2024年5月已累計(jì)降息325BP，或是導(dǎo)致巴西匯率在2024年走弱的一大因素。美巴貨幣政策分化也對(duì)匯率有一定影響456705101520253015/06

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24/06圖：2023年8月巴西領(lǐng)先美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期（%）巴西:隔夜利率 美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率美元兌巴西雷亞爾（右） 3概要1.

經(jīng)濟(jì)總量：資源豐富的大國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)核心財(cái)政狀況：赤字和稅負(fù)如何？11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，World

Bank，海通證券研究所消費(fèi)是巴西增長的核心驅(qū)動(dòng)力。1996年以來，巴西最終消費(fèi)占GDP比重穩(wěn)定在80%以上。其中，私人消費(fèi)占比60%，政府消費(fèi)占比20%。2004年以來，巴西經(jīng)濟(jì)增長主要靠消費(fèi)拉動(dòng)。巴西對(duì)外貿(mào)的依賴度較低。2022年，巴西進(jìn)出口之和占GDP比重僅為38%，低于世界平均水平（63%）。圖：巴西私人消費(fèi)占比高，對(duì)外依賴度較低圖：消費(fèi)是巴西經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)項(xiàng)（%）1050-5-101999200320072011201520192023消費(fèi)投資凈出口經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速13服務(wù)業(yè)為巴西經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。1970年以來，第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，由1970年的62%升至2023年的73%。制造業(yè)占比不斷下降。1996以來，巴西制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降，由1996年的14%降至2023年的9%左右。圖：制造業(yè)占GDP比重呈下降趨勢(shì)20%40%60%80%0%1970 1980 1990 2000 2010資料來源：Wind，CEIC，海通證券研究所2020圖：巴西經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)5%7%9%11%13%15%1996

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2023請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

制造業(yè)占比14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Statista，人民網(wǎng)，

海通證券研究所巴西制造業(yè)當(dāng)中，主要生產(chǎn)材料產(chǎn)品和消費(fèi)品，共同占比超過80%。2024年1月，巴西政府宣布啟動(dòng)“新工業(yè)”計(jì)劃，旨在扭轉(zhuǎn)影響巴西數(shù)十年的“去工業(yè)化進(jìn)程”。巴西新工業(yè)計(jì)劃包含六項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。（詳見下表）圖：巴西制造業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模和結(jié)構(gòu)（十億美元）250200150100500汽車產(chǎn)品材料產(chǎn)品消費(fèi)品

工業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)醫(yī)療器械和產(chǎn)品表：“巴西新工業(yè)”計(jì)劃六項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)一、建設(shè)保障糧食、營養(yǎng)和能源安全的可持續(xù)及數(shù)字化的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈二、建設(shè)健康產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)綜合體三、建設(shè)可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施、衛(wèi)生設(shè)施、住房和交通四、推動(dòng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型五、推動(dòng)綠色發(fā)展六、推動(dòng)事關(guān)國家主權(quán)和國防的技術(shù)發(fā)展-10%0%10%20%30%40%2020202415請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-20%2000 2004 2008 2012 2016資料來源：CEIC，海通證券研究所巴西消費(fèi)市場增速表現(xiàn)較好。截至2024年6月，巴西零售貿(mào)易指數(shù)增速為9%，2021年1月以來平均增速也達(dá)到11%，整體消費(fèi)市場仍然保持強(qiáng)勁。失業(yè)率下降、實(shí)際收入上升。2020年以來，巴西失業(yè)率大幅下降，并明顯低于2020年之前幾年的水平，且2022年以來居民實(shí)際收入持續(xù)修復(fù)，也已超過2020年前水平，均為消費(fèi)市場提供支撐。圖：巴西零售消費(fèi)增速較高（%）

零售貿(mào)易指數(shù)增速圖：近年來巴西失業(yè)率下降、實(shí)際收入上升（%）290030003100320068101214162012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

3300失業(yè)率 實(shí)際平均收入（右，巴西雷亞爾）16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：IBGE，海通證券研究所巴西居民家庭消費(fèi)以住房、交通和食品為主，貢獻(xiàn)整體消費(fèi)超過70%，截至2018年，三者分別占比37%、18%和17%。其次是醫(yī)療服務(wù)、教育和衣著消費(fèi)，份額分別為8%、5%和4%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化來看，個(gè)人衛(wèi)生及護(hù)理、個(gè)人服務(wù)、教育和醫(yī)療消費(fèi)占比增長最快，2003至2018年，增速分別為68%、28%、14.8%和14.6%。圖：巴西家庭消費(fèi)品結(jié)構(gòu)（%）圖：2002-2018年巴西家庭各主要消費(fèi)品占比增速（%）403020102002200820180住交食醫(yī)教衣個(gè)其休個(gè)煙-20.0-40.0房通品療育著人他閑人草服衛(wèi)各和服務(wù)生種文務(wù)及支化護(hù)出理80.060.040.020.00.02002-2018增長17細(xì)分消費(fèi)品市場來看，2000年以來，巴西家庭的車輛、家用電器和藥品消費(fèi)支出快速增長。其中2002年至2018年，藥品、車輛和家用電器消費(fèi)支出的漲幅分別達(dá)到191%、145%和87%，尤其是藥品消費(fèi)大幅跑贏整體消費(fèi)支出增長（155%）。此外，巴西醫(yī)療支出占比也明顯上升，截至2021年，醫(yī)療支出占GDP的比重約為10%。圖：巴西家庭主要細(xì)分消費(fèi)產(chǎn)品增長情況（%）圖：巴西醫(yī)療支出占GDP比重明顯上升（%）300250200150100500家用電

器 車輛購

臵 藥

品資料來源：IBGE，世界銀行，海通證券研究所2002

2008

2018789101120002005 2010 2015 2020請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

當(dāng)前醫(yī)療支出（占

GDP

的百分比）18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Statista，海通證券研究所在強(qiáng)勁的國內(nèi)需求帶動(dòng)下，巴西家電和汽車產(chǎn)業(yè)未來仍有較大發(fā)展空間。當(dāng)前家電市場和汽車市場的規(guī)模分別約為82億美元和262億美元（截至2023年）。具體來看，巴西家電市場以大型家電為主（64%），汽車市場則主要以機(jī)動(dòng)車輛和拖車為主（90%）。010203040圖：巴西家電市場營收規(guī)模（十億美元）大型家電 小家電121086420圖：巴西汽車市場增加值（十億美元）機(jī)動(dòng)車輛和拖車 其他交通工具19資料來源：Wind，海通證券研究所2016年以來，巴西對(duì)外貿(mào)易維持順差。截至2022年，巴西貿(mào)易順差約為217億美元左右。其中，商品順差為主要貢獻(xiàn)。2016年以來順差規(guī)模超過2000-2010年期間。相比之下，巴西服務(wù)貿(mào)易自2000年以來長期逆差。8006004002000-200-400-600-800-10002001 200420072010201320162019 2022請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明凈出口圖：巴西商品貿(mào)易基本維持順差（億美元）商品貿(mào)易凈出口 服務(wù)貿(mào)易凈出口20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明商品出口中，2000年以來工業(yè)制成品占比大幅下降，食品、燃料和礦石等初級(jí)產(chǎn)品占比上升。具體來看，2023年巴西的商品出口份額中，大豆、原油、鐵礦石、糖類占比分別達(dá)16%、13%、9%和5%。圖：巴西商品出口結(jié)構(gòu)（%）圖：農(nóng)產(chǎn)品與礦產(chǎn)品是巴西出口的核心商品2040608001963 1973 1983 1993 2003資料來源：CEIC，海通證券研究所20132023農(nóng)業(yè)原料工業(yè)制成品食品 燃料礦石和金屬18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%大豆原油 鐵礦石糖玉米 動(dòng)物飼

石油瀝 牛肉 家禽肉

紙漿廢料 青 紙巴西出口商品份額21商品進(jìn)口中，主要為工業(yè)制成品，截至2023年，份額約為76%。服務(wù)進(jìn)口中，計(jì)算機(jī)、通信和其他服務(wù)為主要構(gòu)成，截至2023年份額約為53%。圖：巴西商品進(jìn)口結(jié)構(gòu)（%）圖：巴西服務(wù)進(jìn)口結(jié)構(gòu)（%）2040608010001962 1972 1982 1992資料來源：CEIC，海通證券研究所200220122022農(nóng)業(yè)原料工業(yè)制成品食品

燃料礦石和金屬020406080197519831991 1999 2007 2015 2023請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融和服務(wù)交通運(yùn)輸計(jì)算機(jī)、通信和其他服務(wù)旅游22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：CEIC，海通證券研究所從出口目的地來看，中國和美國是巴西最主要的出口國，2023年巴西對(duì)中國、美國出口占比分別為31%和11%。且

2008年以來，巴西對(duì)中國的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。從進(jìn)口來源國來看，中國和美國也是巴西最主要的進(jìn)口國，2023年，巴西從中國、美國進(jìn)口商品和服務(wù)金額分別為532、380億美元，占比分別為22%和16%。圖：2023年巴西主要進(jìn)口來源國35%30%25%20%15%10%5%0%圖：中國是巴西最大的出口國2023年巴西出口目的地金額占比0%5%10%15%20%25%巴西2023年進(jìn)口國家占比23請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：

UN

Comtrade

，海通證券研究所從貿(mào)易產(chǎn)品來看，巴西主要向中國出口農(nóng)牧業(yè)、礦業(yè)和能源類初級(jí)產(chǎn)品。如油籽、秸稈、礦石、礦物燃料和肉類等產(chǎn)品。而巴西則主要從中國進(jìn)口高附加值制造業(yè)產(chǎn)品，如電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、有機(jī)化學(xué)品等。圖：2023年巴西向中國主要出口商品（億美元）圖：2023年巴西從中國主要進(jìn)口商品（億美元）450400350300250200150100500巴西向中國出口商品20016012080400巴西從中國進(jìn)口商品24整體來看，巴西是全球主要電信參與者之一，擁有拉丁美洲

30%

以上的人口，也是該地區(qū)最大的電信市場，巴西電信行業(yè)正處于快速增長階段。巴西政府在新技術(shù)的引入和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上投入較大，特別是在5G和光纖網(wǎng)絡(luò)的推廣上。圖：巴西人均擁有安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器數(shù)量增長明顯（個(gè)）504030201001002003000 -101998 2002 2006 2010 2014 2018 2022資料來源：CEIC，海通證券研究所圖：巴西移動(dòng)電話和寬帶使用人數(shù)移動(dòng)電話使用人數(shù)（百萬人）固定寬帶互聯(lián)網(wǎng)用戶（右，百萬人）0100020003000400020102012 2014 2016 2018 2020請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明每百萬人擁有的安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器25巴西的基礎(chǔ)設(shè)施在未來十年或?qū)⒂瓉磔^大發(fā)展，特別是在交通運(yùn)輸、電力和水資源管理等方面。目前，政府正在積極推進(jìn)公共私營合作（PPP）模式，吸引國內(nèi)外投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營。新基礎(chǔ)設(shè)施法的實(shí)施，進(jìn)一步簡化了行政審批流程，為國內(nèi)外企業(yè)在巴西基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資創(chuàng)造了更加有利的環(huán)境。圖：聯(lián)邦層面投資機(jī)會(huì)圖：州層面投資機(jī)會(huì)015000010000050000200000250000高速公路 鐵路 電力資料來源：ABDIB，海通證券研究所港口機(jī)場預(yù)計(jì)投資（百萬雷亞爾）050000100000150000200000公共衛(wèi)生高速公路 鐵路 城市交通 教育 電力 機(jī)場請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明預(yù)計(jì)投資（百萬雷亞爾）概要1.

經(jīng)濟(jì)總量：資源豐富的大國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)核心財(cái)政狀況：赤字和稅負(fù)如何？26請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明財(cái)政：赤字率有所回落請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：巴西對(duì)外投資合作國別（地區(qū)）指南，商務(wù)部，海通證券27研究所整理2022年巴西財(cái)政赤字為3000億雷亞爾，財(cái)政赤字約占巴西GDP的3.1%。2023年底巴西財(cái)政部長向國會(huì)提交一攬子計(jì)劃，旨在推動(dòng)巴西聯(lián)邦政府達(dá)成2024年零財(cái)政赤字的目標(biāo)，而當(dāng)前債務(wù)水平仍然高企意味著零赤字目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)顯然任重而道遠(yuǎn)。圖：巴西財(cái)政赤字及赤字占GDP比重02468101290008000700060005000400030002000100002016201720182019202020212022財(cái)政赤字（億雷亞爾）財(cái)政赤字占GDP比重（%，右）央地財(cái)政：中央加杠桿28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：

CEIC，海通證券研究所整理近年來，中央政府的債務(wù)水平卻呈現(xiàn)出顯著的增長趨勢(shì)，與地方政府債務(wù)之間的差距日益擴(kuò)大，反映了巴西中央政府在新版“加速增長計(jì)劃”上的大量投入。圖：巴西中央與地方政府：債務(wù)占GDP的比重

（%）504030201006000/0604/0608/0612/0616/0620/0624/06中央政府與央行地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)：長債和內(nèi)債為主29資料來源：CEIC，海通證券研究所整理圖：政府債務(wù)：內(nèi)債和外債占比2020年以來，長期債務(wù)占比有所提升。截止2024年1季度，巴西政府債務(wù)中，超過一年債務(wù)約為5.9萬億雷亞爾，占比71%左右。此外，巴西內(nèi)債規(guī)模約為7.3萬億雷亞爾，占比約87.6%，近年來保持相對(duì)穩(wěn)定。0%10%20%30%40%50%60%70%80%10/0312/0314/0316/0318/0320/0322/0324/03圖：政府債務(wù)：1年期以上及以內(nèi)占比

1年以內(nèi)政府債務(wù)占比 1年期以內(nèi)政府債務(wù)占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10/03 12/03 14/03 16/03 18/03 20/03 22/03 24/03請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明政府債務(wù)：內(nèi)債占比政府債務(wù)：外債占比稅收：直接稅為主30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：CEIC，海通證券研究所整理2022年，巴西稅收收入約為1.5億雷亞爾，占GDP的14.7%。稅制結(jié)構(gòu)上，以直接稅為主，間接稅為輔。值得關(guān)注的是，2023年，巴西通過稅制改革法案，把現(xiàn)有的工業(yè)品稅、收入稅、商品和服務(wù)流通稅等多個(gè)稅種將合并為增值稅（IVA）。稅收改革過渡期將從2026年開始，持續(xù)