“五篇大文章”系列（二）：綠色金融

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（一）綠色金融及相關(guān)概念定義 1.綠色金融 2.可持續(xù)金融 3.轉(zhuǎn)型金融 （二）國際綠色金融發(fā)展歷程 （三）我國綠色金融發(fā)展歷程 二、我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀 （一）政策框架 （二）政策目標(biāo) 1.總體目標(biāo)：支持綠色低碳發(fā)展，順利實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標(biāo) 2.系列量化目標(biāo) （三）市場情況 1.綠色貸款 2.綠色債券 3.綠色股票 4.綠色保險 5.綠色基金 6.碳金融交易市場 三、綠色金融的國際經(jīng)驗橫向比較研究與啟示 （一）美國：快速發(fā)展，種類繁多 1.美國綠色金融源起于1980年的超級基金，此后發(fā)展迅速 2.發(fā)達的金融市場使得美國綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品豐富 （二）德國：政策支持，國際合作 1.政策支持 2.國際合作 （三）對中國綠色金融的啟示 四、我國綠色金融發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)與機遇 五、國內(nèi)金融機構(gòu)對策建議 （一）銀行 （二）保險 （三）基金 （四）信托 六、二級市場投資策略分析 （一）可再生能源 （二）清潔技術(shù) （三）循環(huán)經(jīng)濟 風(fēng)險分析 政策研究政策深度報告表目錄 2 7 政策研究政策深度報告 2 5 6 9 9 政策研究政策深度報告一、綠色金融發(fā)展歷程（一）綠色金融及相關(guān)概念定義2016年8月31日，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展改革委等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，這是金融業(yè)支持綠色發(fā)展的頂層設(shè)計。《意見》對綠色金融給出了官方定義：綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。《意見》對綠色金融的定義強調(diào)了三個核心要素：首先，綠色金融旨在支持具有環(huán)境效益的項目，環(huán)境效益包括環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用；其次，明確了綠色經(jīng)濟活動領(lǐng)域的主要類別，為綠色金融產(chǎn)品的界定和分類提供指導(dǎo)；最后，指出綠色金融不僅包含投融資活動，如綠色信貸、綠色債券、綠色發(fā)展基金等，也包括項目運營，如綠色租賃、碳金融業(yè)務(wù)，以及風(fēng)險管理，如綠色保險等，顯示了綠色金融服務(wù)的多樣性和綜合性?？沙掷m(xù)金融是指金融部門在做出投資決策時適當(dāng)考慮環(huán)境、社會和公司治理（ESG）因素，從而增加對可持續(xù)經(jīng)濟活動和項目的長期投資?？沙掷m(xù)金融包括綠色金融、社會責(zé)任投資（SRI）和影響力投資等多個領(lǐng)域。隨著全球?qū)夂蜃兓涂沙掷m(xù)發(fā)展的關(guān)注日益增加，可持續(xù)金融正迅速成為主流。許多國家和國際組織正在制定政策和標(biāo)準(zhǔn)，以促進可持續(xù)金融的發(fā)展，如G20可持續(xù)金融研究小組和聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織（UNPRI）等都在推動這一進程。轉(zhuǎn)型金融是一種新興的金融模式，致力于支持傳統(tǒng)上碳排放量高或?qū)Νh(huán)境有較大負(fù)面影響的行業(yè)和企業(yè)向更加環(huán)保的經(jīng)營模式過渡。與綠色金融不同，轉(zhuǎn)型金融不只局限于支持那些已經(jīng)達到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的項目，而是更廣泛地關(guān)注于促使現(xiàn)有的高碳排放行業(yè)向綠色制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，以實現(xiàn)減排目標(biāo)。轉(zhuǎn)型金融能有效彌補綠色金融政策的局限性，尤其是在綠色信貸政策中存在的排他性問題。綠色信貸政策在推動綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，可能會對高污染企業(yè)的全要素生產(chǎn)率造成負(fù)面影響。轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展有助于減少這種排他性影響，促進高碳排放企業(yè)的公平轉(zhuǎn)型。與綠色金融相比，我國的轉(zhuǎn)型金融仍處于早期發(fā)展階段。總的來看，可持續(xù)金融的概念更為廣泛，它涵蓋了綠色金融的范疇。綠色金融通常指的是支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而轉(zhuǎn)型金融則專注于幫助高碳排放產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，政策導(dǎo)向更多地是將綠色金融和轉(zhuǎn)型金融作為支持我國綠色低碳發(fā)展的雙支柱，強調(diào)綠色金融和轉(zhuǎn)型金融的有效銜接，以提高金融支持綠色低碳發(fā)展質(zhì)效，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。1政策研究政策深度報告圖1:綠色金融相關(guān)概念的關(guān)系（二）國際綠色金融發(fā)展歷程綠色金融的早期實踐始于1974年，當(dāng)時聯(lián)邦德國成立了首家專注于環(huán)保的政策性銀行——“生態(tài)銀行”，為商業(yè)銀行不愿提供服務(wù)的環(huán)保項目提供優(yōu)惠貸款。1980年，美國通過“超級基金法案”，應(yīng)對拉夫運河廢物污染事件，要求企業(yè)解決環(huán)境損害問題，這標(biāo)志著世界上最早的“綠色金融”制度的誕生。2003年，花旗銀行、荷蘭銀行和巴克萊銀行等金融機構(gòu)，采納了世界銀行的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和國際金融公司的社會責(zé)任原則，共同制定了赤道原則（EquatorPrinciples，簡稱EPs），以評估和管理項目中的環(huán)境與社會風(fēng)險。2007年，歐洲投資銀行發(fā)聯(lián)合多家金融機構(gòu)，發(fā)布了《綠色債券原則》（GreenBondPrinciples，簡稱GBP），為綠色債券市場的發(fā)展提供了指導(dǎo)。2021年，G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會批準(zhǔn)了由中美兩國牽頭的可持續(xù)金融工作組提出的《2021年G20可持續(xù)金融路線圖》，為全球和各國的可持續(xù)金融發(fā)展指明了方向。表1:全球綠色金融演進歷程時間事件1974年聯(lián)邦德國成立了全球第一家政策性的環(huán)境銀行，金融探索。隨后以發(fā)達國家為首，各國政府、一定的實踐經(jīng)驗。1980年關(guān)問題有著重要的借鑒意義，是世界上有記錄最早的“綠色金融”制度。1992年聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）發(fā)布《銀行界關(guān)于環(huán)境可持續(xù)的聲明》，同年在里約峰會上成立金融行動機構(gòu)（UNEP-FI），督促金融系統(tǒng)為環(huán)境污染、氣候治理等可持續(xù)發(fā)展內(nèi)容提供支持，標(biāo)志著聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署1997年適當(dāng)?shù)乃剑M而防止劇烈的氣候改變對人類造成傷害”。其后銀行計劃更名為金融機構(gòu)計劃（UNEPFII）。2003年花旗、荷蘭銀行、巴克萊等全球各大銀行牽頭，制定了一套自愿性的綠色信貸原則——“赤道原則”（EquatorPrinciples，縮寫為EPs），這成為國際性的衡量社會和環(huán)境風(fēng)險的非強制性準(zhǔn)則。2政策深度報告政策研究政策深度報告2007年歐洲投資銀行（EuropeanInvestmentBank，EIB推動了綠色債券的國際化發(fā)展，并加速其規(guī)模擴張。2015年旨在就氣候相關(guān)風(fēng)險和機遇（包括與全球向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有關(guān)的風(fēng)信息，已發(fā)布《與氣候有關(guān)的財務(wù)披露問題工作組的建議》等報告。國際資本市場協(xié)會（ICMA）聯(lián)合上百家金融機構(gòu)共同出臺了《綠色債券原則》（GreenBondPrinciples，簡稱GBP）。2019年可持續(xù)金融國際平臺IPSF由歐盟倡議發(fā)起的，中國也作為第一批發(fā)起立了一個可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)工作組，共同推動形成一套基于中國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)和歐盟可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。2019年旨在通過財政政策和財政資金的使用，促進國家氣候行動。2021年重點方向，并為協(xié)調(diào)國際組織的相關(guān)舉措提供了一個重要機制。年年20232023對國際市場、企業(yè)策略以及綠色金融發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。（三）我國綠色金融發(fā)展歷程我國綠色金融最早可以追溯至1995年，此后的發(fā)展歷程大致可劃分為三個階段：第一階段是1995年至2011年，我國政府開始關(guān)注環(huán)保問題，綠色信貸等各領(lǐng)域金融制度開始逐步建立。1995年，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于貫徹信貸政策與環(huán)保工作通知》。同年，環(huán)?？偩职l(fā)布《關(guān)于運用綠色信貸促進環(huán)保工作的通知》。兩份文件均強調(diào)了信貸政策對環(huán)保工作的支持，但由于發(fā)展階段導(dǎo)致的對環(huán)保問題重視度不夠以及配套政策的缺失，政策效果并不顯著，之后較長時間內(nèi)綠色金融進展較慢。2007年6月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于改進和加強節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，此后中國綠色金融政策開始密集布局。2007年7月，環(huán)?？偩帧⒅袊嗣胥y行、銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，規(guī)定銀行放貸時必須遵循國家產(chǎn)業(yè)政策，嚴(yán)禁對未通過環(huán)評審批或環(huán)保設(shè)施驗收的項目新增授信。這是環(huán)境監(jiān)管部門與金融監(jiān)管部門的首次協(xié)同發(fā)文，標(biāo)志著我國綠色信貸制度的建立。2007年11月，銀監(jiān)會發(fā)布《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》，強調(diào)銀行業(yè)需重視高耗能、高污染行業(yè)的風(fēng)險，并制定相應(yīng)的風(fēng)險管理策略和行業(yè)授信政策。2007年12月，國家環(huán)?？偩趾捅１O(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險工作的指導(dǎo)意見》，選定部分環(huán)境危害大、易發(fā)生污染事故和損失易確定的行業(yè)、企業(yè)和地區(qū)開展環(huán)境污染責(zé)任保險試點工作，標(biāo)志著我國綠色保險制度的建立。2008年1月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司IPO申請申報文件的通知》，要求相關(guān)重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)申請IPO時必須提供國家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖姟?008年2月，環(huán)保總局也發(fā)布了《關(guān)于加強上市公司環(huán)境保護監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，規(guī)定環(huán)保核查成為上市公司首發(fā)或再融資的強制性要求。這兩項政策的出臺，標(biāo)志著我國綠色證券制度的建立。第二階段是2012年至2015年，我國綠色金融上升到總體布局層面，綠色金融體系初步成型。2012年11月，《中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會上的報告》中首次提出建設(shè)美麗中國，將生態(tài)文明建設(shè)上升到總體布局高度，成為中國綠色發(fā)展的核心理念。2012年2月，銀監(jiān)會印發(fā)《綠色信貸指引》，這是我國綠色信貸體系3政策研究政策深度報告的綱領(lǐng)性文件，支持銀行業(yè)金融機構(gòu)從戰(zhàn)略高度推進綠色信貸。2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，要求健全環(huán)境治理和生態(tài)保護市場體系，明確建立綠色金融體系。第三階段是2016年至今，我國綠色金融體系框架全面建立，各領(lǐng)域綠色金融政策相繼完善并細(xì)化。2016年8月，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展改革委等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，指出了構(gòu)建綠色金融體系的意義，并提出大力發(fā)展綠色信貸、推動證券市場支持綠色投資、設(shè)立綠色發(fā)展基金、發(fā)展綠色保險等舉措，構(gòu)建了我國綠色金融體系的頂層框架。2017年6月，國務(wù)院常務(wù)會議選取浙江省湖州市、衢州市，江西省贛江新區(qū)，廣東省廣州市花都區(qū)，貴州省貴安新區(qū)，新疆維吾爾自治區(qū)的哈密市、昌吉州、克拉瑪依市等五省八個地區(qū)，建設(shè)各有側(cè)重、各具特色的綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，中國人民銀行等七部委隨后出臺了各試驗區(qū)的《建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)總體方案》。在黨中央、國務(wù)院決策部署下，綠色金融成為中國人民銀行“十四五”時期乃至更長時期最重要的工作之一。2021年3月，時任央行副行長陳雨露表示，中國人民銀行已初步確立了“三大功能”和“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路，我國綠色金融體系框架更加明晰。2021年6月，中國人民銀行印發(fā)《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》，通過綠色金融評價手段，鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)進一步加快推進綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展。同年11月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險的前提下，向碳減排重點領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款。2022年6月1日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，進一步強化了綠色金融政策的指導(dǎo)性、覆蓋面和有效性，積極服務(wù)兼具環(huán)境和社會效益的各類經(jīng)濟活動，有序推進碳達峰、碳中和工作。2023年10月召開的中央金融工作會議提出要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，將綠色金融納入重點領(lǐng)域，表明中央對推動綠色、低碳發(fā)展的堅定決心，綠色金融在國家金融戰(zhàn)略中的地位得到進一步提升。2024年3月，中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部、生態(tài)環(huán)境部、金融監(jiān)管總局和中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出：未來5年，國際領(lǐng)先的金融支持綠色低碳發(fā)展體系基本構(gòu)建；到2035年，各類經(jīng)濟金融綠色低碳政策協(xié)同高效推進，金融支持綠色低碳發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系和政策支持體系更加成熟，資源配置、風(fēng)險管理和市場定價功能得到更好發(fā)揮。這標(biāo)志著我國綠色金融領(lǐng)域頂層設(shè)計再度完善。縱觀中國綠色金融政策的演變，從早期的信貸措施發(fā)展到今天涵蓋各個金融領(lǐng)域的綜合支持體系，這一過程彰顯出我國對生態(tài)文明建設(shè)和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的持續(xù)踐行。中國已經(jīng)在宏觀層面的規(guī)劃設(shè)計和微觀層面的評估準(zhǔn)則上，建立了一套完整的政策架構(gòu)，標(biāo)志著中國在全球范圍內(nèi)率先打造了系統(tǒng)性綠色金融政策框架。二、我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀（一）政策框架2016年8月，七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，形成了我國綠色金融發(fā)展的首份頂層制度文件。2021年，中國人民銀行初步確立了“三大功能”、“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路。其中，“三大功能”分別指資源配置、風(fēng)險管理和市場定價功能：資源配置功能，即通過貨幣政策、信貸政策、監(jiān)管政策、強制披露、綠色評價、行業(yè)自律、產(chǎn)品創(chuàng)新等，引導(dǎo)和撬動金融資源向低碳項目、綠色轉(zhuǎn)型項目、碳捕集與封存等綠色創(chuàng)新項目傾斜。風(fēng)險管理功能，即通過氣候風(fēng)險壓力測試、環(huán)境和氣候風(fēng)險分析、綠色和棕色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重調(diào)整等工具，增強金融體系管理氣候變化相關(guān)風(fēng)險的能力。市場定價功能，即推動建設(shè)全國碳排放權(quán)交易市場，發(fā)展碳期貨等衍生產(chǎn)品，通過交易為排碳合理定價?！拔宕笾е狈謩e指綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)體系、信息披露、激勵約束體系、產(chǎn)品和市場體系以及國際合作。2024年3月，中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部、生態(tài)環(huán)境部、金融監(jiān)管總局和中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳4政策研究政策深度報告發(fā)展的指導(dǎo)意見》，進一步豐富和落實“三大功能”和“五大支柱”的政策思路，中期目標(biāo)是不斷健全五大支柱：“未來五年，國際領(lǐng)先的金融支持綠色低碳發(fā)展體系基本構(gòu)建，金融基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境信息披露、風(fēng)險管理、金融產(chǎn)品和市場、政策支持體系及綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系不斷健全，綠色金融區(qū)域改革有序推進，國際合作更加密切，各類要素資源向綠色低碳領(lǐng)域有序聚集。”遠(yuǎn)景目標(biāo)是三大功能更好發(fā)揮：“到2035年，各類經(jīng)濟金融綠色低碳政策協(xié)同高效推進，金融支持綠色低碳發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系和政策支持體系更加成熟，資源配置、風(fēng)險管理和市場定價功能得到更好發(fā)揮。”圖2:綠色金融發(fā)展政策思路（二）政策目標(biāo)在中國堅定不移推進雙碳戰(zhàn)略的背景下，綠色金融作為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的重要力量，其價值與意義愈發(fā)凸顯。為應(yīng)對工業(yè)化進程帶來的全球變暖、環(huán)境污染和生態(tài)破壞等問題，國際社會通過《京都議定書》和《巴黎協(xié)定》等協(xié)議，確立了減排和應(yīng)對氣候變化的共同目標(biāo)。各國通過國家自主貢獻機制，根據(jù)自身國情，以全球溫度上升不超過1.5℃或2℃為基準(zhǔn)，提出“碳中和”目標(biāo)，并采取了一系列經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整措施。根據(jù)NetZeroTracker網(wǎng)站統(tǒng)計1，截至2024年8月，在其監(jiān)測的198個國家（地區(qū)）中，已有147個國家（地區(qū)）宣布了“碳中和”目標(biāo)，其排放量占全球總量的88%，GDP占全球的93%，人口占全球的89%。其中，約92%的國家（地區(qū)）承諾將于2050年前實現(xiàn)“碳中和”。1/5政策研究政策深度報告圖3:147個國家（地區(qū)）“碳中和”目標(biāo)的實現(xiàn)時間規(guī)劃中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，在面對全球氣候風(fēng)險的挑戰(zhàn)時，充分展現(xiàn)大國擔(dān)當(dāng)，主動承擔(dān)與國情相符合的國際責(zé)任，制定并實施了旨在實現(xiàn)碳達峰和碳中和的“雙碳”戰(zhàn)略，積極貢獻于全球氣候行動。2020年9月22日，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上發(fā)表重要講話，莊嚴(yán)宣布“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”。根據(jù)“雙碳”戰(zhàn)略，中國將完成全球最高碳排放強度降幅，用全球歷史上最短的時間實現(xiàn)從碳達峰到碳中和。從國際對比來看，發(fā)達國家從碳達峰到碳中和，歐盟將用71年，美國用43年，日本用37年，而中國規(guī)定的時間只有30年，歐盟、美國、日本所用的時間分別是中國的2.4倍、1.4倍、1.2倍。為實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標(biāo)，中國必須付出極其艱巨的努力。在這個過程中，綠色金融能夠有效發(fā)揮金融資源配置引導(dǎo)功能，是推動經(jīng)濟向低碳和可持續(xù)發(fā)展方向前進的重要驅(qū)動力。近年來，諸多頂層政策文件對我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了一系列具體量化目標(biāo)，主要領(lǐng)域涉及單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗、單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放、穩(wěn)妥推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型、大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、推進交通運輸綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了明確方向和具體行動指南。這一系列量化目標(biāo)不僅體現(xiàn)出國家對環(huán)境保護和氣候變化問題的高度重視，而且通過設(shè)定具體可量化的指標(biāo)，促使各級政府、企業(yè)和社會各界形成共識，集中資源和力量，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。量化目標(biāo)的設(shè)定，還能夠促進政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，為投資者提供長期穩(wěn)定的市場預(yù)期，激發(fā)市場活力，吸引更多的資金和技術(shù)投入綠色產(chǎn)業(yè)。同時，這些目標(biāo)也是檢驗政策效果和調(diào)整未來政策方向的重要依據(jù)，有助于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)的長遠(yuǎn)目標(biāo)?？偟膩砜?，各份文件提出的量化目標(biāo)在時間維度上保持了前后一致性，只是各文件有所側(cè)重。例如，今年8月11日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》，其中提出，“到2030年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到15萬億元左右?！边@一表述在之前的政策文件中沒有出現(xiàn)，總體來看完成目標(biāo)的難度不高。2023年1月，國家發(fā)展改革委在國新辦新聞發(fā)布會上表示，2021年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過了8萬億元，并且近年來節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長10%以上。對于國際市場來說，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長也有8%左右。如果以2021年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模為8萬億元來計算，到2030年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到15萬億元左右，只需年均增長率高于7.2%即可，這對于當(dāng)前我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度而言是一個較為容易完成的目標(biāo)。此外，《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》還提出，“到2030年，非化石能源消費比重提高到25%左右。”這一表述已在2021年國務(wù)院印發(fā)的《2030年前碳達峰行動方案》中出現(xiàn)，本次《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》重提這一量化目標(biāo)，展示出中國政府對于加快綠色轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)碳達峰目標(biāo)的堅定決6政策研究政策深度報告心。根據(jù)國家發(fā)展改革委數(shù)據(jù)，2023年，我國能源消費總量已達57.3億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，未來能源消耗量還將剛性增長，非化石能源消費比重不足18%，石油、天然氣嚴(yán)重依賴進口，保障能源安全面臨較大壓力。2024年5月，國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，其中提到了2024年非化石能源消費占比達到18.9%左右，并且提出目標(biāo)，2025年非化石能源消費占比達到20%左右。根據(jù)之前的政策表述，若要完成本次《意見》提出的2030年非化石能源消費比重提高到25%左右的目標(biāo)，需要年均提升非化石能源消費比重至少1個百分點，這與近年來的年均提升速度基本一致。表2:綠色產(chǎn)業(yè)主要量化目標(biāo)主要領(lǐng)域具體任務(wù)量化目標(biāo)涉及政策文件單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗到2025年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗到2030年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗大幅下降。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放到2025年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%。到2030年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。大力發(fā)展非化石能源穩(wěn)妥推進能 源綠色低碳大力發(fā)展新能源 轉(zhuǎn)型因地制宜開發(fā)水電到2025年，全國非化石能源發(fā)電量占比達到39%左右。②到2025年，非化石能源消費比重達到20%左右。到2030年，非化石能源消費比重達到25%左右。到2060年，非化石能源消費比重達到80%以上?！笆奈濉焙髢赡晷律细吆哪茼椖康姆腔茉聪M比例不得低于20%。③到2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上。“十四五”、“十五五”期間分別新增水電裝機容量4000萬千瓦左右。②到2025年，新型儲能裝機容量達到3000萬千瓦以上。②加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的尖峰負(fù)荷響應(yīng)能力。到2030年，抽水蓄能電站裝機容量超過1.2億千瓦。④節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)到2030年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到15萬億元左右。④鋼鐵行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達到30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改③鋼鐵行業(yè)合能耗降低2%左右，余熱余壓余能自發(fā)電率提高3個百分點到2025年，全國原油一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型石化化工行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。2024—2025年，石化化工行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約4000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1.1億噸。電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達到30%，可再生能源使用比例達到25%以上；銅、鉛、鋅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達到50%；有色金屬行業(yè)能效基準(zhǔn)③有色金屬行業(yè)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約500萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1300萬噸。到2025年，再生有色金屬產(chǎn)量達到2000萬噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產(chǎn)量分別達到400萬噸、1150萬噸、290萬噸。⑦7政策深度報告政策研究政策深度報告建材行業(yè)到2025年，全國水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右。水泥、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達到30%，平板玻璃行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達到20%，建材行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。大氣污染防治重點區(qū)域50%左右水泥熟料產(chǎn)能完成超低排放改造。2024—2025年，建材行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約1000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約2600萬噸。城鎮(zhèn)新建建筑全面執(zhí)行綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)，新建公共機構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面積較2023年增節(jié)能率分別提高30%、20%。③大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟大宗固體廢棄物綜合利用到2025年，大宗固體廢棄物年利用量達到40億噸左右。到2030年，大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右。少。大宗固體廢棄物綜合利用率達到60%。資源利用效率到2025年，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高20%左右。到2030年，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高45%左右。資源循環(huán)利用9種主要再生資源循環(huán)利用量達到4.5億噸。9種主要再生資源循環(huán)利用量達到5.1億噸。②到2025年，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達到5萬億元。⑦推進交通運輸綠色轉(zhuǎn)型低碳交通運輸工具到2025年，純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。⑤到2030年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。②到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化。交通工具碳排放到2030年，營運交通工具單位換算周轉(zhuǎn)量碳排放強度比2020年下降9.5%左右。（三）市場情況得益于政府的積極推動和配套政策的有力支持，我國在綠色金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了顯著的發(fā)展。當(dāng)前，綠色信貸和綠色債券成為我國綠色金融市場上的主導(dǎo)產(chǎn)品，推動中國躋身全球最大的綠色金融市場之一。具體來看，我國的綠色貸款余額在全球排名第一，而綠色債券的發(fā)行規(guī)模也位列世界第二。盡管如此，綠色保險和綠色基金等其他綠色金融產(chǎn)品的發(fā)展仍處于起步階段，市場潛力有待進一步挖掘。8政策研究政策深度報告綠色貸款是指金融機構(gòu)為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用等經(jīng)濟活動，投向節(jié)能降碳產(chǎn)業(yè)、環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)、資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、生態(tài)保護修復(fù)和利用、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)等各領(lǐng)域綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的貸款。近年來，我國綠色貸款規(guī)模、增速及占總貸款的比重均持續(xù)攀升，綠色貸款市場不斷發(fā)展壯大，綠色貸款存量規(guī)模已居全球首位。綠色貸款余額從2018年底的8.23萬億元持續(xù)攀升至2024年二季度的34.76萬億元；綠色貸款余額占總貸款余額的比重也從2018年底的5.81%升至2024年二季度的13.61%。從增速上看，2018-2020年，綠色貸款余額增速都在13%-18%之間，平均增速為15%；而自“雙碳”目標(biāo)提出之后，各銀行大力開展綠色貸款業(yè)務(wù)，2021-2023年綠色貸款余額增速連續(xù)三年保持在30%以上的高位，顯著高于同期11%左右的總貸款余額增速。從碳減排視角來看，約三分之二的綠色貸款投向具有碳減排效益的項目。2024年二季度投向具有直接和間接碳減排效益項目的貸款分別為11.53萬億元和11.69萬億元，合計占綠色貸款的66.8%。直接碳減排效益項目的減碳特性在國際國內(nèi)具有較高共識，典型如新能源與清潔能源裝備制造、清潔能源設(shè)施建設(shè)和運營等；間接碳減排效益項目本身無直接碳減排貢獻，但通過支持其它項目實現(xiàn)碳減排目標(biāo)或為其它項目提供技術(shù)服務(wù)間接實現(xiàn)碳減排，包括生態(tài)保護修復(fù)和利用、能源管理體系建設(shè)及各類綠色服務(wù)等。從近三年的趨勢來看，投向具有碳減排效益項目的綠色貸款占比基本維持在三分之二左右，而直接碳減排效益項目的綠色貸款占比逐步下降，從2021年一季度的49.65%下降至2024年二季度的33.17%；而間接碳減排效益項目的綠色貸款占比逐步上升，從2021年一季度的17.57%上升至2024年二季度的33.63%。圖4:綠色貸款規(guī)模、增速及占比圖5:碳減排視角下的綠色貸款投向400,000300,000200,000100,0000綠色貸款余額（億元）綠色貸款余額同比增速（右軸，%）綠色貸款余額占各項貸款余額比重（右軸，%）403020100100%80%60%40%20%0%2021-032021-062021-092021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06.直接碳減排效益項目.間接碳減排效益項目.其他數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券分用途來看，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和清潔能源產(chǎn)業(yè)是綠色貸款資金投入的主要方向。截至2024年二季度，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級產(chǎn)業(yè)綠色貸款余額最高，為15.00萬億元，同比增長26.7%，占我國綠色貸款余額43.2%；清潔能源產(chǎn)業(yè)貸款綠色貸款余額次之，為9.04萬億元，同比增長32.9%，占比26.0%；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)綠色貸款余額再次之，為4.91萬億元，同比增長25.0%，占比14.1%。分行業(yè)來看，綠色貸款投向電熱燃?xì)馑a(chǎn)供應(yīng)業(yè)和交通運輸倉儲郵政業(yè)的資金占比較高。截至2024年二季度，電熱燃?xì)馑a(chǎn)供應(yīng)業(yè)的綠色貸款余額為8.12萬億元，同比增長26.4%，占比23.4%；交通運輸倉儲郵政業(yè)的綠色貸款余額為5.68萬億元，同比增長13.7%，占比16.3%。9政策研究政策深度報告圖6:分用途看綠色貸款投向（億元，%）圖7:分行業(yè)看綠色貸款投向（億元，%）58100;58100;16.7%150000;43.2%90400;26.0%49100;14.1%u節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)81200;23.4%209600;60.3%56800;209600;60.3%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券綠色債券指募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券。我國的綠色債券主要分為兩類：一類是“貼標(biāo)綠債”，即經(jīng)過官方綠色認(rèn)證并帶有綠色標(biāo)識的債券；另一類是“非貼標(biāo)綠債”，雖然它們沒有經(jīng)過專門的綠色標(biāo)識認(rèn)證，但募集資金實際上用于支持綠色產(chǎn)業(yè)、項目和活動。這兩類債券共同構(gòu)成了投向綠色領(lǐng)域的債券，即“投向綠”債券，正是本文主要探討的綠色債券。自2016年以來，我國綠色債券市場快速增長，隨著綠色金融政策的推出和市場需求的持續(xù)增加，我國綠色債券市場不斷升溫，綠色債券存量逐年擴大，債券種類也越來越多元化。根據(jù)Wind概念板塊綠色債券口徑統(tǒng)計，我國綠色債券余額從2016年的0.26萬億元快速增長至2023年的3.18萬億元，年均增長43.2%。2016年，約79.4%的綠色債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的金融債，企業(yè)債和公司債占比共計13.8%，其余債券合計僅為6.8%。經(jīng)過八年多的發(fā)展，綠色債券品種更加豐富，存量結(jié)構(gòu)更為均衡。截至2024年8月20日，存量綠色債券中債券余額占比最大的是地方政府債，債券余額和數(shù)量占比分別為35.7%和25.1%；其次是金融債，債券余額和數(shù)量占比分別為27.0%和6.2%；再次是中期票據(jù)，債券余額和數(shù)量占比分別為13.5%和18.7%；企業(yè)債和公司債的債券余額和數(shù)量占比共計達13.3%和20.7%。圖8:歷年綠色債券存量及其結(jié)構(gòu)（億元）20162017201820192020202120222023202435,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00注：2024年的債券存量截取至8月20日的數(shù)據(jù)政策研究政策深度報告0.310.200.09從發(fā)行上來看，2023年我國綠色債券發(fā)行量達到1.12萬億元，發(fā)行只數(shù)達800只，占債券市場比重均為1.57%。然而，2024年綠色債券發(fā)行明顯放緩，截至8月20日，國內(nèi)綠色債券發(fā)行量減少至4007億元，較去年同期下降47.2%；發(fā)行只數(shù)減少至403只，較去年同期下降24.0%。從發(fā)行結(jié)構(gòu)上來究其原因，往年發(fā)行量占比最高的地方政府債和金融債，今年均大幅下降。今年以來截至8月20日，在市場發(fā)行的綠色債券中，地方政府債發(fā)行14.48億元，不足去年同期的1%；金融債發(fā)行1023.00億元，較去年同期下滑63.1%。今年綠色債券發(fā)行量下滑明顯的原因主要有四：首先，地方政府化債進程的加快可能是導(dǎo)致綠色債券發(fā)行量下降的一個重要原因。隨著地方政府債務(wù)管理的加強和債務(wù)風(fēng)險的控制，地方政府在綠色債券發(fā)行上可能更加謹(jǐn)慎，從而減少了發(fā)行量。其次，綠色債券監(jiān)管趨嚴(yán)也是一個不可忽視的因素。監(jiān)管機構(gòu)對綠色債券的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和資金使用提出了更高要求，這可能導(dǎo)致一些項目在滿足條件上存在難度，進而影響了綠色債券的發(fā)行。再次，綠色項目存量的減少可能也是導(dǎo)致綠色債券發(fā)行量下降的一個原因。隨著前幾年綠色債券市場的快速發(fā)展，一些優(yōu)質(zhì)的綠色項目已經(jīng)被市場消化，新的綠色項目可能在數(shù)量和質(zhì)量上都有所不足。最后，值得注意的是，很多綠色債券可能以其他形式的債券存在，例如轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等轉(zhuǎn)型類債券。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年共發(fā)行47只轉(zhuǎn)型類債券，規(guī)模合計418億元，環(huán)比增長29.1%，同比增長140.9%。這表明市場可能更傾向于發(fā)行與綠色轉(zhuǎn)型相關(guān)的債券產(chǎn)品，而非傳統(tǒng)的綠色債券。圖11:歷年綠色債券總發(fā)行量及占比圖12:歷年綠色債券發(fā)行只數(shù)及占比12,0009,0006,0003,00002016201720182019202020212022202320242.00.50.0總發(fā)行量（億元）發(fā)行量占比（右軸，%）預(yù)估總發(fā)行量（億元）5000201620172018201920202021202220232024ma發(fā)行只數(shù)（個）預(yù)估發(fā)行只數(shù)（個）2.00.0注：2024年的債券存量截取至8月20日的數(shù)據(jù)政策研究政策深度報告圖13:近三年各類別綠色債券總發(fā)行量（3,0002,5002,0001,5001,0005000地方政府債金融債企業(yè)債公司債中期票據(jù)短期融資券定向工具國際機構(gòu)債資產(chǎn)支持證券可交換債綠色股票是指那些從事綠色低碳產(chǎn)業(yè)的上市公司股票。隨著全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展的重視，綠色股票市場逐漸受到關(guān)注。綠色股票涵蓋了多個領(lǐng)域和行業(yè)，如太陽能、風(fēng)能、水能等清潔能源項目，電動汽車及其充電設(shè)施，儲能技術(shù)，碳捕捉和存儲技術(shù)等。綠色股票不僅能夠為綠色股權(quán)融資提供更多可能，還能滿足日益旺盛的權(quán)益類投資需求，進一步補齊綠色金融市場短板，具有多層次意義。中國的綠色股票認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)正在逐步形成和發(fā)展。2024年4月，中國人民銀行等七部門發(fā)布《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出要“研究制定綠色股票標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一綠色股票的業(yè)務(wù)規(guī)則”。根據(jù)Wind資料，綠色股票市場今年以來表現(xiàn)不佳。例如，Wind碳中和指數(shù)今年前八個月已下跌21.2%，跑輸滬深300指數(shù)18個百分點；8月Wind碳中和指數(shù)下跌4.8%，跑輸滬深300指數(shù)1.3個百分點。綠色保險是指專門針對綠色產(chǎn)業(yè)和綠色項目的保險產(chǎn)品，旨在為綠色產(chǎn)業(yè)提供風(fēng)險保障，推動綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綠色保險涵蓋了多個領(lǐng)域和行業(yè)，如清潔能源、節(jié)能環(huán)保、生態(tài)農(nóng)業(yè)等。通過為綠色產(chǎn)業(yè)提供風(fēng)險保障，綠色保險有助于降低綠色項目的風(fēng)險，促進綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型。同時，綠色保險也為投資者提供了更多的投資機會，有助于推動綠色金融的發(fā)展。2023年，我國綠色保險市場發(fā)展迅速，保費收入和保險保障規(guī)模均有顯著增長。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年綠色保險業(yè)務(wù)保費收入達到2298億元，占行業(yè)總保費的比例為4.5%。同時，綠色保險提供的保險保障規(guī)模達到709萬億元。同時，在資產(chǎn)端，保險資金在綠色產(chǎn)業(yè)的投資也顯著增加。截至2023年6月末，保險資金投向綠色發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的余額為1.67萬億元，同比增長36%，主要投資方向是綠色技術(shù)、清潔能源、節(jié)能環(huán)保等。綠色基金主要指投向綠色產(chǎn)業(yè)的基金，是綠色項目股權(quán)融資的重要渠道。在中國，盡管綠色項目的資金大多通過信貸和債券市場獲得，但它們在啟動階段更迫切需要的是股權(quán)投資。為了推動碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)，綠色基金發(fā)揮了重要作用，它們不僅提高了直接融資的比例，還實質(zhì)性地促進了社會的低碳發(fā)展。得益于政策的鼓勵和指導(dǎo)，綠色基金正在迅速增長，無論是在資金規(guī)模還是基金數(shù)量上都顯示出強勁的增長勢頭。最新數(shù)據(jù)顯政策研究政策深度報告示，截至2023年底，市場上活躍的綠色基金產(chǎn)品數(shù)量達到507只，資產(chǎn)管理總規(guī)模約為5106億元。碳金融交易市場是指以碳排放權(quán)為交易對象的金融市場，通過碳排放權(quán)的買賣，實現(xiàn)碳排放權(quán)的有效配置，促進企業(yè)減排和低碳發(fā)展。我國碳市場由全國碳排放權(quán)交易市場和全國溫室氣體自愿減排交易市場（CCER市場）組成。全國碳排放權(quán)交易市場于2021年7月份正式上線，CCER市場則于2024年1月份宣布重啟。自愿減排交易市場與碳排放權(quán)交易市場互為補充，共同構(gòu)成我國完整的碳交易體系。2024年4月24日，中國全國碳排放權(quán)交易市場收盤價首次超過了每噸100元，這不僅標(biāo)志著碳排放權(quán)作為一種綠色金融工具得到了更廣泛的認(rèn)可，而且為氣候投融資、碳資產(chǎn)管理和配額質(zhì)押等業(yè)務(wù)提供了一個可靠的定價基準(zhǔn)，有助于吸引更多的投資流向綠色低碳項目。截至2024年8月31日，全國碳市場碳排放配額累計成交量4.7億噸，累計成交額276.6億元，價格為92.27元/噸。北京、上海、天津、重慶、廣東、湖北、深圳、福建等八個試點碳市場碳排放配額累計成交量達5.1億噸，成交額達145.4億元。2024年9月2日，國家碳排放權(quán)交易市場迎來了具有里程碑意義的時刻——首批中國核證自愿減排量（CCER）項目正式掛網(wǎng)。首批CCER項目的掛網(wǎng)，不僅為碳市場注入了新的活力，也為參與減排的企業(yè)提供了更多的激勵機制。金融機構(gòu)早已圍繞CCER市場率先探索了CCER碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新。例如，興業(yè)銀行成都分行推出了全國首個與CCER開發(fā)掛鉤的貸款產(chǎn)品。在此業(yè)務(wù)模式下，如果合作企業(yè)能夠成功開發(fā)CCER造林碳匯項目，并將這些項目產(chǎn)生的減排量進行備案和質(zhì)押，那么企業(yè)將享受到一定比例的貸款利率下浮優(yōu)惠。此外，興業(yè)銀行哈爾濱分行也向黑龍江森工碳資產(chǎn)投資開發(fā)有限公司提供了全國首筆CCER項目審定核查雙掛鉤銀行貸款，進一步推動了碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展。圖14:中國碳市場碳排放配額發(fā)展情況中國碳市場碳排放配額收盤價（元/噸）12010080604020中國碳市場碳排放配額成交量（噸）中國碳市場碳排放配額成交金額（右軸，元）1,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,0000200,000,000400,000,000600,000,000800,000,0001,000,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00005,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000政策研究政策深度報告圖15:各地方碳市場配額累計總成交量及成交金額250,000,000.006,000,000,000.00200,000,000.00150,000,000.00100,000,000.0050,000,000.000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.00北京上海天津重慶廣東湖北深圳福建圖16:各地方碳市場2024年配額成交均價（元/噸）140120100806040202024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-01三、綠色金融的國際經(jīng)驗橫向比較研究與啟示震驚世界的“美國拉夫運河事件”直接導(dǎo)致利用超級基金治理環(huán)境風(fēng)險的綠色金融的產(chǎn)生。在20世紀(jì)四五十年代，位于紐約州北部的拉夫運河地區(qū)發(fā)生了震驚美國社會的環(huán)境污染事件。胡克電化學(xué)公司在該地區(qū)非法政策研究政策深度報告掩埋了大量具有高毒性和致癌性的化學(xué)廢物。由于這些廢物的存在，居民們面臨著嚴(yán)重的健康問題，例如化學(xué)異味、畸形兒出生及地下水污染等。這一系列后果引起了政府的關(guān)注，并于70年代開始進行調(diào)查，最終揭露了這一丑聞。拉夫運河事件不僅造成了2500萬美元的經(jīng)濟損失，還促使美國政府采取了緊急措施。為了應(yīng)對這一嚴(yán)峻環(huán)境問題，1980年，美國國會通過了《綜合環(huán)境響應(yīng)補償及責(zé)任法》（通常稱為超級基金法案）。該法案建立了一個專門的資金池，以支持環(huán)境清理和污染治理工作。超級基金法案明確了環(huán)境治理的各項責(zé)任，構(gòu)建了一個多方參與的環(huán)境保護框架，包括：資金來源：規(guī)定了超級基金的資金如何籌集。責(zé)任劃分：明確了有害物質(zhì)的生產(chǎn)者、政府生態(tài)機構(gòu)及個人在環(huán)境治理中的責(zé)任。賠償與清理措施：設(shè)立了對污染的賠償機制，并指定了污染治理的具體要求。政府反應(yīng)：強化了政府在緊急情況下的應(yīng)對能力。通過這些條款，法案為環(huán)境保護提供了法律依據(jù)，確保了金融機構(gòu)在環(huán)保中的作用和責(zé)任。這項立法不僅解決了拉夫運河的污染問題，同時也為全球范圍內(nèi)的土壤污染管理提供了模式。由于超級基金法案的實施，綠色金融開始逐漸崛起。它強調(diào)在經(jīng)濟發(fā)展中考慮環(huán)保風(fēng)險，推動可持續(xù)發(fā)展。同時，該法案也成為其他國家在建立土壤污染管理制度時的重要參考，彰顯了法律在環(huán)境保護中的重要作用。“超級基金法案”的實施標(biāo)志著美國綠色金融制度的開端，成為聯(lián)邦及各州政府制定相應(yīng)綠色金融法律的基礎(chǔ)。各州政府在政策設(shè)計上更加具有針對性和可操作性。例如，加利福尼亞州議會通過了名為《強制裝置法》的立法，這是全球首個針對汽車排放的法律。該法要求所有在加州新生產(chǎn)和在用的汽車都必須配備凈化裝置。這一政策的推出，直接推動了美國汽車行業(yè)對大氣污染減排設(shè)備的需求增長，從而激勵金融機構(gòu)開始提供相關(guān)的綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)。這種市場反應(yīng)不僅助力了可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，也促進了環(huán)保技術(shù)的創(chuàng)新與普及。為了推進綠色金融法律和政策的執(zhí)行，美國建立了專門的綠色金融組織——全國性的環(huán)境金融中心、環(huán)境顧問委員會以及環(huán)境金融中心網(wǎng)絡(luò)，以支持對綠色金融的推進與管理。進入21世紀(jì)，綠色金融逐漸被越來越多的主流金融機構(gòu)所采納。早在1999年，道瓊斯便推出了道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)，認(rèn)為環(huán)境績效優(yōu)越的上市公司更具可持續(xù)增長潛力。因此，該指數(shù)不僅評估公司財務(wù)表現(xiàn)，還會監(jiān)測公司的環(huán)境表現(xiàn)。隨后，在2001年，富時指數(shù)也推出了富時社會責(zé)任指數(shù)，進一步推動了這一趨勢。到了2006年，高盛集團明確提出了ESG（環(huán)境、社會與公司治理）投資理念，其核心是綠色金融，并且將公司治理等投資者關(guān)心的因素融入其中。這一理念自問世以來，迅速引發(fā)了金融市場的廣泛關(guān)注，標(biāo)志著綠色金融逐漸進入主流市場，并推動了市場規(guī)模的快速擴大。2008年全球金融危機之后，美國新上任的總統(tǒng)奧巴馬直面美國民眾擺脫金融危機的訴求，他的經(jīng)濟刺激計劃中大力推崇“綠色經(jīng)濟運動”，寄托著復(fù)興經(jīng)濟的希望。奧巴馬執(zhí)政期間，綠色新政被看做是未來美國經(jīng)濟增長的新動力，其長遠(yuǎn)目標(biāo)就是將發(fā)展新能源作為主攻領(lǐng)域之一，以此促進美國經(jīng)濟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。開發(fā)新能源、發(fā)展綠色經(jīng)濟就成為金融危機后重振美國經(jīng)濟的主要動力?？傤~達7870億美元的《美國復(fù)蘇與再投資法案》，其短期目標(biāo)是促進就業(yè)、拉動經(jīng)濟復(fù)蘇，并計劃在10年內(nèi)每年投資150億美元，創(chuàng)造500萬個新能源、節(jié)能和清潔生產(chǎn)就業(yè)崗位。與退出《巴黎氣候協(xié)定》、踢開TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）的特朗普不同，拜登參選期間就將氣候治理列為任期的四大優(yōu)先事項之一，大打“綠色新政”牌，最終成為總統(tǒng)大選贏家。美國的銀行很早就關(guān)注環(huán)境風(fēng)險，利用金融手段介入環(huán)保事業(yè)，對發(fā)展國家經(jīng)濟、提升就業(yè)率以及控制環(huán)境污染等方面起到了切實有效的作用，為推動綠色新政的發(fā)展做出了貢獻。2.發(fā)達的金融市場使得美國綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品豐富政策研究政策深度報告在政策的引導(dǎo)下，依托美國發(fā)達的金融體系，美國綠色金融市場蓬勃發(fā)展，綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。本文將主要從綠色債券、綠色信貸、綠色保險、綠色基金和碳市場幾個方面進行闡述。（1）綠色債券美國在全球綠色債券市場中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，憑借其豐富的發(fā)行種類和廣泛的發(fā)行主體，成為了綠債發(fā)行的最大國。2011年，美國的綠色債券發(fā)行跨出了第一步，自馬薩諸塞州發(fā)行了首只1億美元的綠色市政債券以來，這一市場便一直不斷擴張。此債券投入的項目包括凈水設(shè)備、節(jié)能建筑等，3倍的超額認(rèn)購率顯示了市場的強勁需求。自2014年起至2022年第一季度止，約有500家美國機構(gòu)共計發(fā)行了5531筆綠色債券，融資規(guī)模達到3340億美元。這一市場展現(xiàn)出了顯著的成長性，從2014年的59億美元年發(fā)行量增長至2021年的819億美元，尤其在2020-2021年間，年增長率達到了驚人的62.8%。截止2021年，綠色市政債券的發(fā)行量較2020年增長了36%，反映了投資者對可持續(xù)發(fā)展的持續(xù)關(guān)注。美國綠色債券的主要特征包括：大多數(shù)綠色債券的發(fā)行主要來源于市政發(fā)行人，由州政府和地方政府發(fā)行的綠色市政債券大約占總發(fā)行量的23%，綠債的投資者有很多是國內(nèi)的散戶與機構(gòu)投資者。房利美發(fā)行的綠色抵押支持證券（MBS）占總發(fā)行量的39%，若去掉這一部分，美國的市場規(guī)?？赡軙鄬τ谥袊@得遜色。美國的社會債券與可持續(xù)債券發(fā)行同樣引人注目。從2014年至2021年，這兩者的總市場規(guī)模分別達到了425億美元和382億美元。截至2021年第一季度，綠色債券募集的資金主要用于建筑業(yè)（占45%）、可再生能源（24%）和水資源（17%）等領(lǐng)域，大部分投資都流向了建筑行業(yè)，顯示了對基礎(chǔ)設(shè)施綠色轉(zhuǎn)型的重視。透明度在貼標(biāo)債券市場中至關(guān)重要。近年來，美國批準(zhǔn)的未經(jīng)外部審查的綠色債券比例有所下降，市政部門開始更頻繁地進行綠色債券鑒證及第二方意見審查。無審查的市政債券比例從2019年的49%降至2020年的27%。這種轉(zhuǎn)變是為了增強市場的可信度。自氣候債券市場成立以來，美國已有79種工具獲得認(rèn)證，總計250億美元的債券已經(jīng)通過了低碳交通標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，其中有113億美元的資金由紐約大都會運輸署發(fā)行。這些舉措表明了美國在推動可持續(xù)投資方面的努力與承諾。（2）綠色信貸盡管美國的綠色信貸規(guī)模相對較小，但其市場結(jié)構(gòu)卻顯示了豐富的多樣性和全面的種類。這一領(lǐng)域的產(chǎn)品涵蓋了各種貸款類型，包括商業(yè)銀行的綠色抵押貸款、綠色商業(yè)建筑貸款、綠色汽車貸款以及綠色消費貸款等。此外，州立綠色銀行和開發(fā)銀行也為各類綠色項目提供了支持。例如，富國銀行為獲得LEED認(rèn)證的節(jié)能商業(yè)建筑提供首次抵押貸款和再融資。只要符合相關(guān)要求，開發(fā)商便可免去綠色商業(yè)建筑的初始保險費用，這一措施有助于降低項目的初始資金壓力。美國銀行推出的小企業(yè)管理快速貸款專門面向貨車公司，特點是審批程序便捷、無需擔(dān)保、條款靈活。這種貸款支持企業(yè)在節(jié)能技術(shù)上進行投資，有助于提升運營效率。多個州相繼設(shè)立了綠色銀行以促進綠色融資。例如，康涅狄格州、加利福尼亞州、紐約州和羅德島州等地的綠色銀行積極參與綠色項目的融資工作。以下是一些具體案例：羅德島基礎(chǔ)建設(shè)銀行在2015年加入了飲用水州循環(huán)基金融資計劃，旨在為社區(qū)公共供水系統(tǒng)、非營利供水系統(tǒng)以及地方政府提供低于市場利率的貸款。這一舉措確保水利基礎(chǔ)設(shè)施項目的順利推進。2021年3月，紐約綠色銀行向安普太陽能集團有限公司提供了一筆為期18個月、金額達1000萬美元的優(yōu)先擔(dān)保過橋貸款。該資金將用于支付與社區(qū)分布式發(fā)電太陽能項目相關(guān)的預(yù)付款，這些項目由國家電力供應(yīng)公司和羅切斯特燃?xì)怆娏矩?fù)責(zé)。綜上所述，美國的綠色信貸市場通過多樣的產(chǎn)品和靈活的貸款政策，積極支持綠色領(lǐng)域的發(fā)展與創(chuàng)新，強政策研究政策深度報告化了可持續(xù)發(fā)展的金融架構(gòu)。（3）綠色保險在20世紀(jì)60年代，雖然美國面臨環(huán)境污染問題，但當(dāng)時的環(huán)境責(zé)任險主要被納入公眾責(zé)任險，且僅覆蓋意外和突發(fā)的環(huán)境污染事故。然而，隨著石油和煤炭等污染材料的廣泛使用，環(huán)境污染問題變得愈發(fā)嚴(yán)重。這種背景下，美國開始推出一系列環(huán)境保護相關(guān)法律，并要求企業(yè)承擔(dān)更多的環(huán)境責(zé)任，進而催生了環(huán)境保險市場的興起與發(fā)展。自1979年起，一些保險公司開始推出專門的環(huán)境保險單，到了1984年，提供環(huán)境保險的公司已超過50家。如今，美國的環(huán)境責(zé)任保險市場已經(jīng)比較成熟，目前大約有40家保險公司在提供相關(guān)產(chǎn)品，年保費總額超過20億美元。美國環(huán)境責(zé)任保險主要可分為兩類。一是污染責(zé)任險，這種險種針對處理有毒物質(zhì)和廢棄物的企業(yè)，要求其必須投保，以覆蓋可能引發(fā)的環(huán)境損害賠償責(zé)任，并建立了強制保險制度。二是承包商污染責(zé)任險，對工程承包商、分包商和設(shè)計咨詢公司，這一險種要求投保以獲取相應(yīng)的工程合同。美國的強制環(huán)境保險市場有幾個顯著特點：低廉的保費：政策鼓勵企業(yè)投保，降低了保險費用。廣泛的承保范圍：涵蓋了各類環(huán)境風(fēng)險。政策性保險機構(gòu)的參與：政府出資設(shè)立特定的政策性保險機構(gòu)，為市場提供支（4）綠色基金截止2021年12月底，美國可持續(xù)基金市場存有基金534支，總規(guī)模達到3570億美元，占全球總額的13%，是全球第二大可持續(xù)基金市場。在2021年，美國新發(fā)的可持續(xù)基金達到了121支，同時還有26支基金獲得了可持續(xù)標(biāo)簽的授權(quán)，并轉(zhuǎn)型為可持續(xù)基金。其中，最顯著的轉(zhuǎn)型案例是先鋒基金（PioneerFund該基金自1994年成立以來管理著84億美元資產(chǎn)，并于2021年7月加入了環(huán)境、社會與公司治理（ESG）指標(biāo)?？沙掷m(xù)基金市場發(fā)展趨勢：從2019年到2020年，美國的可持續(xù)基金市場經(jīng)歷了一段凈流入增長的時期，特別是在2020年第四季度，凈流入量達到了峰值。然而，進入2021年第一季度后，市場凈流入額開始顯著下滑，從當(dāng)時的220億美元降至2022年第一季度的106億美元。這一下降主要受到新冠疫情和熊市循環(huán)的影響。盡管面臨挑戰(zhàn)，可持續(xù)基金市場的韌性仍顯而易見。從數(shù)據(jù)分析可以看出，相較于整體基金市場，美國可持續(xù)基金市場的波動程度相對較小。在占比方面，2021年可持續(xù)基金的流入額平均占美國基金市場總流入額的6%，而到了2022年第一季度，這一比例增加到12%?；痤愋鸵舶l(fā)生了變化：在基金類型的分布上，三年前，主動型可持續(xù)基金占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位，達到了81%的份額。然而，到了2021年，這一比例降至60%，與此同時，被動型基金的市場占比則上升至40%，顯示出投資者對被動投資策略的日益青睞。除了金融市場中的可持續(xù)投資基金，美國聯(lián)邦政府與地方政府也出資設(shè)立了不少專項基金，作為各種可持續(xù)、綠色項目的資金蓄水池，包括清潔水州循環(huán)基金（CleanWaterStateRevolvingFund）、飲用水州循環(huán)基金（DrinkingWaterStateRevolvingFund）、地下儲油罐防泄露基金（LeakingUndergroundStorageTankTrustFund）、溢油責(zé)任信托基金（OilSpillLiabilityTrustFund）等。清潔水州循環(huán)基金的功能類似于環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施銀行，它向符合條件的水資源基礎(chǔ)設(shè)施項目提供低息貸款。上一項目的貸款本息回收到各個州的資金池后，可再向其他高優(yōu)先級的水質(zhì)改善項目提供新貸款，如此實現(xiàn)“循環(huán)”。到2023年，該州CWSRF已向社區(qū)提供了1720億美元。各州提供了48900多筆低息貸款，以保護公眾健康，保護寶貴的水生資源，并達到環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，使數(shù)億人政策研究政策深度報告（二）德國：政策支持，國際合作在應(yīng)對氣候變化方面，德國采取了積極的措施。該國將《聯(lián)合國氣候變化框架公約》、《京都議定書》和《巴黎協(xié)定》等國際氣候目標(biāo)融入到國家的長期經(jīng)濟和社會發(fā)展戰(zhàn)略中。這一過程中，德國逐步制定和完善了與氣候變化相關(guān)的法律法規(guī)，推出了相應(yīng)的政策和行動計劃。同時，憑借自身在資金和技術(shù)方面的優(yōu)勢，德國積極推動二氧化碳減排和能源轉(zhuǎn)型，積累了豐富的全球氣候治理經(jīng)驗。根據(jù)2021年修訂的《聯(lián)邦氣候保護法》，德國更新了其氣候政策目標(biāo)，設(shè)定了一系列具體的減排量指標(biāo)。具體而言，到2030年，溫室氣體排放量預(yù)計將較1990年水平減少至少65%；到2040年，該數(shù)字將進一步降至至少減少88%；而在2045年前，德國則計劃實現(xiàn)碳中和。為了便于理解，以下表格整理了德國的主要氣候政策表3:德國主要氣候政策法規(guī)時間名稱內(nèi)容概要2007-2008綜合氣候和能源計劃指導(dǎo)原則是能源供應(yīng)安全、經(jīng)濟效率和環(huán)境保護。2008-2011德國適應(yīng)氣候變化挑戰(zhàn)創(chuàng)建了一個適應(yīng)氣候變化影響的框架。為與聯(lián)邦各州和其他民間團體開展合作奠定了基礎(chǔ)，旨在評估氣候變化的風(fēng)險確定可能的行動，確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)和實施適應(yīng)措施的備選方案。20142020年氣候保護行動計劃包括多個組成部分能源效率行動計劃（INAPE）、氣候友好型建筑和住房戰(zhàn)略、交通部門的措施等。將使得2020年二氧化碳當(dāng)量減少6200萬至7800萬噸。2016氣候行動計劃2050根據(jù)《巴黎協(xié)定》在能源、建筑環(huán)境、運輸、工業(yè)、商業(yè)以及農(nóng)林業(yè)等所有部門實現(xiàn)該國氣候目標(biāo)。20192030年氣候行動計劃通過包括創(chuàng)新、資金、法律標(biāo)準(zhǔn)和要求以及溫室氣體定價、排放交易系統(tǒng)在內(nèi)的一系列措施實現(xiàn)氣候目標(biāo)。2019-2021聯(lián)邦氣候保護法及其法規(guī)修訂確保達到國家氣候保護和歐洲目標(biāo)，并將碳中和目標(biāo)設(shè)定為2045年。德國在綠色金融方面的政策框架主要由《德國可持續(xù)金融戰(zhàn)略》及相關(guān)綠色金融產(chǎn)品的政策構(gòu)成。這一戰(zhàn)略旨在將德國打造為全球可持續(xù)金融的領(lǐng)先中心，專注于金融市場政策和監(jiān)管，明確了促進綠色金融發(fā)展的整體方向。具體目標(biāo)包括加強區(qū)域和國際合作、降低信息不對稱、強化實業(yè)和金融部門在氣候風(fēng)險管理方面的能力、推動政府金融機構(gòu)實現(xiàn)可持續(xù)轉(zhuǎn)型、在資本市場中樹立可持續(xù)標(biāo)桿，以及促進知識共享和提升機構(gòu)能力。在綠色金融產(chǎn)品方面，德國政府針對綠色債券和綠色保險制定了《綠色債券框架》及《環(huán)境權(quán)益法案》。此外，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局發(fā)布的《應(yīng)對可持續(xù)風(fēng)險指引》以及歐盟的《企業(yè)社會責(zé)任指令實施法案》則為環(huán)境信息披露提供了規(guī)范。2019年2月25日，德國可持續(xù)發(fā)展國務(wù)秘書委員會授權(quán)政府制定可持續(xù)金融戰(zhàn)略，其核心是將可持續(xù)性融入公共和私營部門的金融決策。這一戰(zhàn)略不僅關(guān)注氣候與環(huán)境，還涵蓋經(jīng)濟和社會層面的因素，例如ESG投資理念。同時，政府還著重強調(diào)金融市場政策的可持續(xù)性，包括銀行、保險、養(yǎng)老金、證券及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的監(jiān)管。為了推進這一戰(zhàn)略，德國政府于2019年6月成立了可持續(xù)金融委員會，匯集了來自金融、實體經(jīng)濟、學(xué)術(shù)界和社會組織的專家，該委員會的主要任務(wù)是為可持續(xù)金融戰(zhàn)略提供指導(dǎo)，促進各利益相關(guān)者之間的對話。政策研究政策深度報告2021年5月，作為響應(yīng)財政部、環(huán)境部和經(jīng)濟與能源部倡議的一部分，德國政府發(fā)布了《可持續(xù)金融戰(zhàn)略》。該戰(zhàn)略明確了五個主要目標(biāo)、八個行動領(lǐng)域和二十六項具體措施，為推動德國在可持續(xù)金融領(lǐng)域的發(fā)展提供了表4:德國《可持續(xù)金融戰(zhàn)略》目標(biāo)和行動領(lǐng)域在歐洲和國際層面促進可持續(xù)金融行動1在全球和歐洲層面強化可持續(xù)金融抓住機遇，金融助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，鞏固可持續(xù)發(fā)展影響行動2提高透明度行動3強化風(fēng)險管理和監(jiān)管推動德國成為可持續(xù)金融中心并積累專業(yè)知識行動4提高和實施影響力評估方法將德國政府樹立為金融體系內(nèi)可持續(xù)金融的榜樣行動5金融支持可持續(xù)轉(zhuǎn)型行動6德國政府在資本市場中的作用行動7加強機構(gòu)能力建設(shè)，創(chuàng)造和分享知識行動8創(chuàng)建高效的組織架構(gòu)實施可持續(xù)金融戰(zhàn)略資料來源：《GermanSustainableFinanceStrategy》，中信建投證券除了具有系統(tǒng)性和綱領(lǐng)性的德國《可持續(xù)金融戰(zhàn)略》外，德國政府相關(guān)機構(gòu)在綠色債券、綠色保險和環(huán)境信息披露上出臺了相關(guān)政策。綠色債券方面，德國政府作為市場參與者直接參與資本市場，以綠色德國聯(lián)邦證券的形式為綠色債券提供基準(zhǔn)，從而為進一步推進發(fā)展可持續(xù)金融工具市場做出貢獻。德國將在未來進一步發(fā)行更多不同期限的綠色債券，建立綠色債券收益率曲線，成為綠色歐元資本市場的基準(zhǔn)。德國政府于2020年8月24日發(fā)布《綠色債券框架》，以期充分撬動債券市場助力實現(xiàn)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。該框架對于德國主權(quán)綠色債券的綠色項目遴選、募集資金用途與管理、信息披露、外部評估認(rèn)證等內(nèi)容進行了細(xì)致規(guī)定。在德國《綠色債券框架》下，合格募集資金投向分為五大類，包括交通；國際合作；創(chuàng)新、研究與意識提升；能源與工業(yè)；農(nóng)業(yè)、林業(yè)、土壤及生物多樣性保護。綠色保險方面，德國主要通過強制責(zé)任保險與財務(wù)保證或擔(dān)保來落實環(huán)境污染責(zé)任。德國政府1990年頒布并在2017年更新的《環(huán)境責(zé)任法》規(guī)定，存在重大環(huán)境責(zé)任風(fēng)險設(shè)施的所有人必須采取一定的預(yù)先保障義務(wù)履行的預(yù)防措施，包括與保險公司簽訂損害賠償責(zé)任保險合同，或由州、聯(lián)邦政府、金融機構(gòu)提供財務(wù)保證或擔(dān)保。如有違反，主管機關(guān)可以全部或部分禁止該設(shè)施的運行，設(shè)施所有人還可能被處以有期徒刑或罰金。在環(huán)境信息披露方面，德國正積極致力于提升與可持續(xù)投資及企業(yè)環(huán)境風(fēng)險信息的透明度。德國政府計劃在以下幾個關(guān)鍵領(lǐng)域加強大型企業(yè)和集團的非財務(wù)信息披露：一是非財務(wù)報告的義務(wù)范圍將擴展至所有會計上被認(rèn)定為大型實體的公司、有限合伙企業(yè)及大型集團的母公司，同時包括所有在歐盟受交易所監(jiān)管的上市公司。二是這些非財務(wù)信息需納入（合并）管理報告，并作為單獨部分進行詳細(xì)說明。三是報告內(nèi)容將包括環(huán)境對公司可持續(xù)性影響的信息，以及公司活動對可持續(xù)性相關(guān)方面的影響，這就是所謂的雙重實質(zhì)性方法。此外，在歐盟層面的透明度要求方面，德國正努力確保國內(nèi)的環(huán)境信息披露政策（如非財務(wù)報告信息披露條例）與歐盟在可持續(xù)公司治理方面的規(guī)定相協(xié)調(diào)。德國政府也將推動制定整合現(xiàn)有法規(guī)與新法規(guī)的要求，避免給公司帶來重復(fù)或相互沖突的報告義務(wù)。在監(jiān)督和審查方面，德國政府還將關(guān)注其他歐盟報告要求，例如環(huán)境管理系統(tǒng)EMAS和可持續(xù)金融領(lǐng)域的相關(guān)法規(guī)，并評估歐盟委員會提出的可持續(xù)公司治理倡議。基于以上措施，德國希望在歐盟的框架下推