第五講營(yíng)運(yùn)資金管理

第八章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理一、教學(xué)目的與要求

了解營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)涵、特點(diǎn)、管理要求；掌握三種主要營(yíng)運(yùn)資金的持有成本、管理決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法；了解營(yíng)運(yùn)資金政策的幾種類型。要求能熟練完成技能訓(xùn)練題。二、教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)：1、營(yíng)運(yùn)資金政策及其籌措2、現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本、最佳現(xiàn)金持有量的確定；3、應(yīng)收帳款的功能與成本、信用政策的制定；4、存貨的功能與成本、最佳采購(gòu)批量確定。三、教學(xué)進(jìn)度計(jì)劃:10課時(shí)四、課外練習(xí)題：一、營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)涵總營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的總體凈營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債二、營(yíng)運(yùn)資金的分類（資產(chǎn)負(fù)債的特別分類）流動(dòng)資產(chǎn)：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債：臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債、自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債三、營(yíng)運(yùn)資金持有政策正常持有、保險(xiǎn)持有、額外保險(xiǎn)持有四、營(yíng)運(yùn)資金配置政策及其風(fēng)險(xiǎn)與收益分析配合型政策激進(jìn)型政策保守型政策第一節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理概述配合型營(yíng)運(yùn)資本政策固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本政策固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本保守型營(yíng)運(yùn)資本政策固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債第二節(jié)營(yíng)運(yùn)資金籌措一、短期銀行借款籌資二、商業(yè)信用籌資短期銀行借款籌資一、短期銀行借款的種類二、短期銀行借款的程序三、短期銀行借款籌資的信用條件1、信貸額度2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定3、補(bǔ)償性余額4、借款抵押5、償還條件6、以實(shí)際交易為貸款條件三、短期銀行借款的利率四、短期銀行信用籌資的利弊分析本金償還：一次或分期利息支付方式：收款法貼現(xiàn)法加息法※實(shí)際使用的借款按年利率計(jì)息，未實(shí)際使用的借款按承諾費(fèi)率計(jì)息。

例1：教材例題

例2：某貸款總信用額度1000萬(wàn)元年利率8%，承諾費(fèi)率0.4%，1月1日借入500萬(wàn)元，3月3日借入400萬(wàn)元，9月2日歸還300萬(wàn)元，11月1日借入400萬(wàn)元。問(wèn)這一年應(yīng)支付的利息是多少？

5009006001000500100400

利息額=[500×2＋900×6＋600×2＋1000×2]×8%÷12

＋[500×2＋100×6＋400×2]×0.4%÷12

=64.8（萬(wàn)元）利息額=[500×8+200×4+400×10+400×2]×8%÷12

＋[500×2＋100×6＋400×2]×0.4%÷12=64.8（萬(wàn)元）年利率8%,貼現(xiàn)法付息,保留余額10%：則：r=8%/(1－8%－10%)=9.76%其余兩種付息方法下的實(shí)際利率呢？短期銀行借款利率

——名義利率與實(shí)際利率1、概念:名義利率i、實(shí)際利率r、周期利率i/m2、名義利率與實(shí)際利率不一致的原因利息支付方式、特殊信用條款（補(bǔ)償性余額）3、實(shí)際利率的計(jì)算:收款法下：r=i貼現(xiàn)法下：r=i/(1－i)加息法下：r=2·I

【例】※有補(bǔ)償性余額時(shí)，利率計(jì)算式的分母都要再減去保留余額比例。商業(yè)信用籌資一、概念及形式：（2/10,n/30）二、商業(yè)信用籌資的特征籌資方便；伴隨商品交易自然產(chǎn)生并取得的；建立在企業(yè)信譽(yù)之上；有時(shí)籌資成本為零；在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)的成本較高。三、商業(yè)信用資金成本1、商業(yè)信用條件：信用期、折扣期、現(xiàn)金折扣比例2、商業(yè)信用成本：放棄現(xiàn)金折扣所付出的代價(jià)(將現(xiàn)金折扣率換算為年實(shí)際利率)

商業(yè)信用現(xiàn)金折扣率360=———————×———————資金成本率1－現(xiàn)金折扣率信用期－折扣期四、商業(yè)信用籌資決策評(píng)價(jià)四、商業(yè)信用籌資決策評(píng)價(jià)1、有低于商業(yè)信用成本的其它資金來(lái)源，應(yīng)享受現(xiàn)金折扣。(以較低成本獲得資金來(lái)源)2、有收益率高于商業(yè)信用成本的其它投資途徑，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。(利用商業(yè)信用資金獲取更高投資收益)3、同一賣方給予不同信用條件時(shí)，最佳付款日期為商業(yè)信用成本最高的那一天。(在這一天付款獲得的現(xiàn)金折扣收益最高)4、有兩家以上不同信用條件供貨商的選擇：若打算獲得折扣，選商業(yè)信用成本最高的那家；若打算放棄折扣，選商業(yè)信用成本最低的那家。五、商業(yè)信用籌資的利弊分析技能訓(xùn)練技能訓(xùn)練參考答案(1)立即付款，應(yīng)付金額=10000×(1－3.7%)=9630元，3.7%360資金成本率=———×———=15.37%1-3.7%90-0第30天付款，應(yīng)付金額=10000×(1－2.5%)=9750元，資金成本率=15.38%第60天付款，應(yīng)付金額=10000×(1－1.3%)=9870元，資金成本率=15.81%結(jié)論：應(yīng)在第60天付款9870元（高于借款成本且現(xiàn)金折扣收益率最高）(2)應(yīng)在第90天付款10000元。(3)A銀行貸款實(shí)際率=14%；B銀行貸款實(shí)際率=(1+11%/2)2－1=11.30%;

C銀行貸款實(shí)際率=12%/(1-12%)=13.64%；D銀行貸款實(shí)際率=2×9%=18%；E銀行貸款實(shí)際率=8%/(1-15%)=9.41%；結(jié)論：應(yīng)向E銀行貸款在第60天付款，貸款金額=9870/(1-15%)=11612元第三節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金持有的動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)；預(yù)防動(dòng)機(jī)；投機(jī)動(dòng)機(jī)?！F(xiàn)金預(yù)算的編制三、現(xiàn)金的持有成本：管理成本；機(jī)會(huì)成本；轉(zhuǎn)換成本；短缺成本四、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式P199（二）存貨模式（威廉·鮑曼模型）（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式（四）隨機(jī)模型四、現(xiàn)金收支管理P204現(xiàn)金的持有成本機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金平均余額×機(jī)會(huì)成本率=Q/2×i轉(zhuǎn)換成本=T/Q×b管理成本：依經(jīng)驗(yàn)判斷確定短缺成本：略(一般不允許短缺)Q—現(xiàn)金最佳持有量，i—有價(jià)證券利率(機(jī)會(huì)成本率)，T—年現(xiàn)金總需求，b—證券的一次轉(zhuǎn)換成本最佳現(xiàn)金持有量的確定—現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式

根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(天數(shù))=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＋存貨周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金持有量=每日現(xiàn)金需求量×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=現(xiàn)金年需求量/360×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=年現(xiàn)金需求量÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)【練習(xí)】某企業(yè)全年需用現(xiàn)金300萬(wàn)元。預(yù)計(jì)的存貨周轉(zhuǎn)期為100天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期80天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期60天。試計(jì)算該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=120(天)；現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/120=3(次)現(xiàn)金持有量=300/360×120=100(萬(wàn)元)=300/3最佳現(xiàn)金持有量的確定

—存貨模式(威廉·鮑曼模型)概念：使現(xiàn)金持有成本最低的持有量最佳基本假設(shè)：T一定，收入集中到賬，支出均衡發(fā)生；有價(jià)證券轉(zhuǎn)換無(wú)限制；不允許短缺相關(guān)成本：機(jī)會(huì)成本、轉(zhuǎn)換成本最佳持有量及其相關(guān)總成本TC=C/2×K+T/C×F；【練習(xí)】某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金360，000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次64元，有價(jià)證券的利息率為8%。試計(jì)算：（1）最佳現(xiàn)金持有量（2）最低總成本

最佳現(xiàn)金持有量的確定

—隨機(jī)模式（米勒-奧爾模型）條件：現(xiàn)金總需求(T)未知，每日現(xiàn)金余額歷史資料充分，現(xiàn)金需要量波動(dòng)較大；H=3Z－2L式中：L為現(xiàn)金持有量最低限額(依經(jīng)驗(yàn)判斷確定)b—每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本;i—有價(jià)證券的日利息率；δ—預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差(可根據(jù)每日現(xiàn)金余額歷史資料測(cè)算)【技能訓(xùn)練】某公司現(xiàn)金持有量最低限額要求為2.5萬(wàn)元，現(xiàn)金最佳返回線為5萬(wàn)元，則現(xiàn)金實(shí)際余額分別為8萬(wàn)、12萬(wàn)、1.8萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)做如何處理？H=3×5－2×2.5=10(萬(wàn)元)實(shí)際余額為8萬(wàn)元時(shí)不需處理；實(shí)際余額為12萬(wàn)元時(shí)將7萬(wàn)元現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券；實(shí)際余額為1.8萬(wàn)元時(shí)將3.2萬(wàn)元有價(jià)證券售出。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理1.應(yīng)收賬款的功能與成本應(yīng)收賬款的功能：增加銷售、減少存貨。應(yīng)收賬款的成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本、現(xiàn)金折扣成本。2.信用政策的制定信用政策的內(nèi)容：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策信用政策的決策方法——比較信用凈收益法3.企業(yè)的信用調(diào)查與信用評(píng)估(5C系統(tǒng))

1、收賬費(fèi)用：依據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷2、壞賬成本=年賒銷額×壞賬損失率3、現(xiàn)金折扣成本=∑給予折扣的銷售額×現(xiàn)金折扣率4、機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款占用資金×機(jī)會(huì)成本率平均收現(xiàn)期=∑某收現(xiàn)期×該收現(xiàn)期銷售比重應(yīng)收賬款的成本年賒銷額/360【練習(xí)】某企業(yè)年銷售收入800萬(wàn)元，銷售信用政策為（3/0，2/10，n/40）其中10%的客戶0天付款，70%的客戶在10天內(nèi)付款。應(yīng)收賬款平均余額=平均每日賒銷額×平均收現(xiàn)期短期投資收益率或者資金成本率【練習(xí)】若企業(yè)的變動(dòng)成本率為60%，資金成本率為10%，壞賬損失率為5%。試計(jì)算該企業(yè)應(yīng)收賬款的相關(guān)成本。應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率為什么要乘變動(dòng)成本率？信用政策的制定—比較信用凈收益法一、信用凈收益的計(jì)算信用收入=年銷售額×(1－變動(dòng)成本率)

或者=年銷售額×(1－變動(dòng)成本率)－固定成本信用成本：略信用凈收益=信用收入－信用成本二、決策選擇：信用凈收益最高的方案最佳。

【例：資料見(jiàn)上頁(yè)練習(xí)題】【技能訓(xùn)練】上述練習(xí)題資料，企業(yè)計(jì)劃放寬銷售信用政策為（2/10，n/90），預(yù)計(jì)銷售量可增長(zhǎng)30%，并因此增加固定成本20萬(wàn)元。則其信用收入如何變化？該企業(yè)應(yīng)否改變信用政策？第四節(jié)存貨管理1.存貨的功能與成本存貨的功能：保證生產(chǎn)銷售、獲取價(jià)差收益(投機(jī))存貨的成本：購(gòu)置成本、訂貨成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本。3.存貨經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量的確定基本模型陸續(xù)到貨模型有批量折扣模型4.存貨再訂貨點(diǎn)P216再訂貨點(diǎn)=訂貨提前期×每日需要量5.存貨的ABC控制法存貨的持有成本購(gòu)置成本=U×A(有數(shù)量折扣時(shí)才屬于相關(guān)成本)訂貨變動(dòng)成本=訂貨次數(shù)×每次訂貨變動(dòng)成本A/Q×F儲(chǔ)存變動(dòng)成本（集中到貨條件下）=平均儲(chǔ)存量×單位儲(chǔ)存成本=Q/2×C(僅用于存貨模型）缺貨成本：略(一般不允許缺貨)Q—每次訂貨批量；F—每次訂貨變動(dòng)成本；C—單位存貨年儲(chǔ)存變動(dòng)成本；U—存貨單價(jià)；A—存貨年總需要量；Tc—存貨年總成本【說(shuō)明】未考慮與決策無(wú)關(guān)的固定成本存貨成本的相關(guān)性類別構(gòu)成具體項(xiàng)目與訂貨批量的關(guān)系決策相關(guān)性取得成本訂貨成本訂貨變動(dòng)成本成反方向變化相關(guān)訂貨固定成本無(wú)關(guān)不相關(guān)購(gòu)置成本存在價(jià)格折扣時(shí)，與訂貨批量成反方向變化。存在價(jià)格折扣時(shí)相關(guān)儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存變動(dòng)成本成同方向變化相關(guān)儲(chǔ)存固定成本無(wú)關(guān)不相關(guān)缺貨成本直接損失、間接損失成反方向變化（允許缺貨時(shí)）允許缺貨時(shí)相關(guān)經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量的確定經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型—存貨集中到貨模型基本假設(shè)：不允許缺貨；不存在數(shù)量折扣；當(dāng)庫(kù)存降到零時(shí)能立即得到補(bǔ)充；存貨集中到達(dá)均衡使用。相關(guān)成本：訂貨變動(dòng)成本、儲(chǔ)存變動(dòng)成本TC=Q/2×C＋A/Q×F經(jīng)濟(jì)訂貨批量Q=2·F·A/CTC=2·F·A·C存貨采購(gòu)周期=360/采購(gòu)次數(shù)經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=Q/2×U【練習(xí)】教材例題經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量擴(kuò)展模型—陸續(xù)到貨模型假設(shè)條件的變化：集中到貨陸續(xù)到貨設(shè)每日送貨量為p，則送貨期為Q/p；每日耗用量為d，則送貨期內(nèi)的全部耗用量為Q/p×d，每批送完時(shí)最高庫(kù)存量為(Q－Q/p×d)Qd平均庫(kù)存為(Q－Q/p×d)/2=—×(1－—)2pQdTC(Q)=—×(1－—)×C＋A/Q×F2p2FAQ=—————C·

(1-d/p)TC=2·F·A·C·

(1-d/p)【練習(xí)】教材例8-16資料，若供應(yīng)商每天送貨60公斤，企業(yè)每天消耗20公斤，計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量。經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量的確定

—存在數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量假設(shè)條件：以集中到貨或陸續(xù)到貨為基礎(chǔ)，增加達(dá)到一定訂貨批量有價(jià)格折扣的條件。存貨相關(guān)總成本=變動(dòng)儲(chǔ)存成本+變動(dòng)訂貨成本+買價(jià)決策分析方法：分別計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量(集中到貨或陸續(xù)到貨模型)、價(jià)格折扣批量下的存貨