第14章-開放經(jīng)濟的均衡

第十四章開放經(jīng)濟的均衡本章內(nèi)容提要國際收支及其調(diào)節(jié)國際儲備國際資本流動本章內(nèi)容提要對外收支與貨幣均衡對外收支與市場總供求第一節(jié)國際收支什么是國際收支：（1）國際收支是在一定時期內(nèi)一個國家或地區(qū)與其他國家或地區(qū)之間進行的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。第一節(jié)國際收支（2）國際收支總是反映某一時段的狀況，如一年、半年或者一個季度，甚至一個月。國際收支平衡表國際收支平衡表是統(tǒng)計報表，全面系統(tǒng)地記錄一國的國際收支狀況，是反映一個國家對外經(jīng)濟發(fā)展、償債能力等狀況的重要文件。國際收支平衡表國際收支平衡表的記錄原則包括：⑴復(fù)式記賬原則；⑵權(quán)責(zé)發(fā)生制；⑶按照市場價格記錄；⑷所有的記賬單位一般要折合為同一種貨幣：可以是本國貨幣，也可以是其他國家的貨幣。2024/9/15金融國際收支平衡表2024/9/15金融我國國際收支狀況改革開放以來，我國國際收支狀況表現(xiàn)出如下特點：

⑴國際收支規(guī)模擴展很快；

⑵經(jīng)常項目絕對額不斷增長，但在整個國際收支中的比重趨于下降；資本項目的比重上升，日益成為影響國際收支狀況的重要因素；我國國際收支狀況⑶在國際收支規(guī)模不斷擴大的過程中，外匯儲備規(guī)模急速上升，舉世矚目。第二節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)

國際收支失衡：按復(fù)式簿記原理編制的國際收支平衡表，它本身總是平衡的。那么，國際收支不平衡指的是什么？國際收支失衡國際收支平衡表上的各個項目區(qū)分為二：⑴自主性交易，系由生產(chǎn)經(jīng)營、單方面支付和投資的需要所引起；⑵調(diào)節(jié)性交易，是因國際收支其他項目出現(xiàn)差額，需要彌補，才相應(yīng)發(fā)生。國際收支失衡判斷一國國際收支是否平衡，是看其自主性交易是否平衡。如果必須依靠調(diào)節(jié)性交易平衡自主性交易的差額，則為國際收支失衡。幾種收支差額1.貿(mào)易差額：指商品進出口差額。⑴貿(mào)易收支是國際收支中最主要的項目，不論是順差還是逆差，對國際收支總的狀況起關(guān)鍵性作用；幾種收支差額⑵貿(mào)易差額的狀況對國內(nèi)生產(chǎn)、投資和消費可以產(chǎn)生促進或破壞作用；⑶由貿(mào)易差額對長遠的國際收支態(tài)勢有深遠影響。幾種收支差額2.經(jīng)常項目差額：指經(jīng)常項目下貿(mào)易、服務(wù)和轉(zhuǎn)讓收支這三個項目的差額相抵后的凈差額。與貿(mào)易差額比較，經(jīng)常項目差額更能精確地反映一國對外債權(quán)債務(wù)關(guān)系變化的狀況。幾種收支差額3.國際收支總差額指經(jīng)常項目和資本項目收支合計所得的總差額。它與一國國際儲備的增減相對應(yīng)。2024/9/15金融國際收支失衡的原因1.原因是多種多樣的，因國、因時而異：

⑴受經(jīng)濟發(fā)展階段制約

⑵受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)制約國際收支失衡的原因⑶受物價和幣值的影響；⑷受匯率變化的影響；⑸受利率變化的影響；⑹受經(jīng)濟周期性變化的影響……2024/9/15金融國際收支失衡的原因2.種種因素相互作用，可能是不同影響因素效應(yīng)的疊加，也可能相互沖抵。當(dāng)不利因素大于有利因素時，國際收支的失衡就不可避免。2024/9/15金融國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)

1.國際收支失衡，若不及時調(diào)整，會直接影響對外交往的能力和信譽，不利于國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。

⑴如果有大量逆差，則外匯短缺，本國幣值下跌，短期資本外流，嚴(yán)重時會導(dǎo)致貨幣危機。國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)

⑵順差也是失衡。由于外匯供過于求，本幣匯率上升，會抑制出口，并增加國內(nèi)通貨膨脹的壓力。如持續(xù)有大額順差，則有可能影響本國經(jīng)濟的均衡發(fā)展，而且會招致別國的抗議和報復(fù)。2024/9/15金融國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)

2.國際收支平衡，需從短期和長期兩個角度把握：

保持年度收支平衡，對于保證當(dāng)前的對外收支能力，是必要的。但如作較長期的考慮，則可突破必須保持當(dāng)年度平衡的約束，作長期戰(zhàn)略性安排。國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)對于一個發(fā)展中國家，安排國際收支的出發(fā)點應(yīng)是最大限度地推進本國經(jīng)濟的發(fā)展和促進形成現(xiàn)代化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。為此，一定時期內(nèi)經(jīng)常項目上有赤字是可以允許的。第三節(jié)國際儲備國際儲備的作用：1.傳統(tǒng)上，國際儲備的作用主要是應(yīng)付國際收支失衡、維持匯率穩(wěn)定。2.隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，新興市場國家國際儲備越來越被看作信心的標(biāo)志。國際儲備的作用3.同時，高的外匯儲備，對國際金融市場投機者也是一個“震懾”。4.在一些轉(zhuǎn)軌國家中，儲備還常常被用作改革基金，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的支付困難。2024/9/15金融主要的國際儲備資產(chǎn)

主要包括：

⑴貨幣當(dāng)局持有的黃金

⑵在國際貨幣基金組織的儲備頭寸

⑶可動用的特別提款權(quán)

⑷外匯儲備

其中最為重要的是外匯儲備。

2024/9/15金融外匯儲備規(guī)模與管理1.保持一定規(guī)模的外匯儲備，是調(diào)節(jié)外匯收支和市場總供求的重要手段。2.但是，外匯儲備并非越多越好。⑴外匯儲備增加，會增加對市場均衡的壓力外匯儲備規(guī)模與管理⑵外匯儲備過大，等于相應(yīng)的資金“溢出”⑶外匯儲備還可能由于外幣匯率貶低而蒙受損失……2024/9/15金融外匯儲備規(guī)模與管理3.適度的外匯儲備水平，取決于經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模和速度、對外開放的程度、以及國家影響國際收支的有效程度等諸所因素。有一種說法，認為維持相當(dāng)于本國3～4個月的進口額的外匯儲備水平是適度的。這類指標(biāo)只有有限的參考價值。2024/9/15金融外匯儲備規(guī)模與管理4.我國正處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程，存在較多的不確定因素，面對的國際政治、經(jīng)濟、金融形勢又極為復(fù)雜。為了保證國際收支的平衡，維持匯率水平的穩(wěn)定，就要求必須持有較為雄厚的外匯儲備水平。2024/9/15金融外匯儲備規(guī)模與管理5.在國際金融動蕩的情況下，外匯儲備的管理：⑴要考慮資金安全

⑵要考慮保持流動性，即保證儲備資產(chǎn)能夠靈活兌現(xiàn)，以備隨時運用

外匯儲備規(guī)模與管理⑶在保證安全性和流動性的前提下，根據(jù)資產(chǎn)多樣化的原則，應(yīng)把一部分資產(chǎn)投資于穩(wěn)定成長的證券上，以獲取收益。第四節(jié)國際資本流動國際資本流動及其原因：1.國際資本流動是指資本跨越國界的移動過程。2.流動原因：最基本的是各國的資本收益率不同。有時也會與相關(guān)國家的宏觀經(jīng)濟和金融狀況、市場成熟程度以及法律制度環(huán)境等有關(guān)。2024/9/15金融國際資本流動及其原因3.根據(jù)時期的長短，可以分為⑴長期資本流動和⑵短期資本流動。4.根據(jù)資本流動的具體方式，可以分為⑴外國直接投資⑵國際證券投資和⑶國際貸款2024/9/15金融國際資本流動的經(jīng)濟影響1.整體上看，國際資本流動促進了世界經(jīng)濟的增長和穩(wěn)定：

資本得以在全球范圍內(nèi)進行有效配置有助于全球性國際收支的平衡

國際資本流動的經(jīng)濟影響國際直接投資有效地促進了生產(chǎn)技術(shù)在全球范圍的傳播國際證券投資使投資者可以進行更為廣泛的多元化組合，從而分散投資風(fēng)險……2024/9/15金融國際資本流動的經(jīng)濟影響2.國際資本流動也沖擊了所在國的經(jīng)濟，便捷了國際金融風(fēng)險的傳遞。3.國際資本流動，無論對輸入國經(jīng)濟還是對輸出國經(jīng)濟，影響都是多渠道、多方面的；而且任一方面的影響大多是有利有弊。2024/9/15金融我國的利用外資1.外資，是指在本國境內(nèi)使用、但所有權(quán)屬于外國法人和自然人的資本。2.香港、澳門、臺灣屬于單獨關(guān)稅區(qū)和相對獨立的經(jīng)濟體，所以這幾個地區(qū)在大陸的投資，也視同外資。2024/9/15金融我國的利用外資3.利用外資是我國改革開放的重要戰(zhàn)略措施。它有利于彌補國內(nèi)建設(shè)資金的不足；有利于引進先進技術(shù)促進產(chǎn)業(yè)升級；有利于吸收先進的企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗；有利于創(chuàng)造更多的就業(yè)機會和增加國家財稅收入……我國的利用外資4.利用外資的形式多種多樣，其中最主要的有外國直接投資、對外借款、發(fā)行債券和股票上市融資四種。外商直接投資一直是我國利用外資的主導(dǎo)方式。此外，還有項目融資、國際金融租賃等2024/9/15金融外債1.外債，指一切本國居民對非居民承擔(dān)的、契約性的、有償還義務(wù)的負債。2.外債的債務(wù)形式主要包括有價證券、貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款以及金融租賃等形式。從債務(wù)的期限看，分為中長期外債和短期外債。2024/9/15金融外債3.我國的外債主要包括：

國際金融組織貸款、外國政府貸款、外國銀行和金融機構(gòu)貸款、買方信貸、外國企業(yè)貸款、發(fā)行外幣債券、國際金融租賃、延期付款、補償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)……2024/9/15金融外債的規(guī)模管理1.對外債，應(yīng)進行規(guī)模管理。外債規(guī)模影響國際收支的長期平衡：

⑴規(guī)模過大，勢必增加以后平衡外匯收支的難度

⑵利用外債，要求有相應(yīng)的配套資金，如果規(guī)模過大，可能迫使財政收支失衡和銀行信貸的過渡擴張。外債的規(guī)模管理

確定外債規(guī)模要考慮兩個基本因素：資金的缺口（包括外匯缺口）和償還外債的能力。2024/9/15金融對外債的管理2.國際上通行的衡量外債規(guī)模的指標(biāo)包括：

⑴償債率（外債償還率）——20%；

⑵債務(wù)率——100%；

⑶負債率——20%。

這些均屬參考指標(biāo)，應(yīng)予注視，但非絕對不可逾越。2024/9/15金融對外債的管理3.借外債，要進行風(fēng)險（主要是外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險）管理。4.對于外債的期限進行管理也是外債管理的重要內(nèi)容。常用的指標(biāo)是一國的短期外債占整個外債的比例。2024/9/15金融我國的境外投資1.改革開放后，直到20世紀(jì)90年代初，境外投資才開始進入視野。2.境外投資擴大了對外經(jīng)濟技術(shù)交流，促進了中國和企業(yè)所在國（地區(qū)）的經(jīng)濟發(fā)展，加強了友好合作。3.整體上說，我國的境外投資仍處于低的水平。第四節(jié)對外收支與貨幣均衡貿(mào)易收支中人民幣資金與外匯資金的轉(zhuǎn)化：1.貿(mào)易、服務(wù)項目收支的實質(zhì)，是國內(nèi)外商品、服務(wù)的轉(zhuǎn)換。貿(mào)易收支中人民幣資金與外匯資金的轉(zhuǎn)化2.完成這種轉(zhuǎn)換需要借助兩種貨幣形態(tài)：外匯與人民幣；隨著商品、服務(wù)的不斷交換，必然反映為外匯資金與人民幣資金的不斷轉(zhuǎn)換過程。轉(zhuǎn)化過程如圖：2024/9/15金融貿(mào)易收支中人民幣資金與外匯資金的轉(zhuǎn)化2024/9/15金融資本收支與人民幣資金資本項目收支反映為外匯資金的流入、流出，同時必然涉及本幣資金：

⑴利用外資，需要有配套人民幣資金。有兩個層次的配套：

資本收支與人民幣資金建設(shè)項目的配套。與項目有關(guān)的生產(chǎn)、能源、交通、商業(yè)、生活設(shè)施等新建或擴建的配套。2024/9/15金融資本收支與人民幣資金

（2）利用外資的還本付息。大體可分兩部分：

在項目投產(chǎn)前的還本付息。通常要求銀行或財政給予支持。

在項目建成投產(chǎn)后還本付息。如果項目在還款期內(nèi)其利潤收入不足以滿足還本付息的需要，也還需要另找資金來源。

2024/9/15金融開放經(jīng)濟下的貨幣供給1.國際收支，必然影響國內(nèi)貨幣供給和貨幣流通狀況。這種影響因匯率制度的不同而有所差異：2024/9/15金融開放經(jīng)濟下的貨幣供給2.在固定匯率制度下：

⑴外匯收支順差，商業(yè)銀行購入的外匯大于售出，外匯庫存凈增長，貨幣供給量凈增加，逆差則相反。開放經(jīng)濟下的貨幣供給⑵在固定匯率制度下，中央銀行有義務(wù)保持匯率。如外匯供給過大，匯率趨降，央行會收購?fù)鈪R。商業(yè)銀行把外匯賣給中央銀行，相應(yīng)增加存款準(zhǔn)備金，從而構(gòu)成增加貨幣供給的壓力。如外匯供給不足，央行售出貨幣，貨幣供給會相應(yīng)縮減。2024/9/15金融開放經(jīng)濟下的貨幣供給3.在浮動匯率制度下，匯率主要由市場供求對比的變動來調(diào)節(jié)。由于政府不再進行干預(yù)以維持某一固定匯率水平，外匯收支引起的匯率浮動會使外匯收支的逆差或順差可能在較短期間得到某種矯正。開放經(jīng)濟下的貨幣供給因而從理論上說，不致因外匯收支逆差或順差的長期存在而導(dǎo)致貨幣供給量的長期擴張或收縮。不過，實事上極難出現(xiàn)這樣的“理想”狀況。2024/9/15金融中央銀行的外匯操作1.中央銀行對匯率的調(diào)節(jié)是通過買賣外匯進行的。操作機理如圖：RS

—人民幣供給曲線Rd、Rd1—人民幣需求曲線2024/9/15金融中央銀行的外匯操作2.中央銀行進行調(diào)節(jié)匯率的外匯操作，是以外匯儲備為支撐的。但并不單單依靠外匯儲備。在經(jīng)濟生活中，中央銀行有