2024年海外航空行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：航空業(yè)景氣度修復(fù)海外航司經(jīng)營

航空業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)，海外航司經(jīng)營分化2024H1海外航空市場景氣度跟蹤2024.9.10海外航空市場2024年H1總結(jié)?

全球視角：全球航空市場運(yùn)力運(yùn)量保持增長。2024年1-6月RPK累計(jì)增長13.4%，其中國際RPK增長17.4%，國內(nèi)RPK增長7.4%；全行業(yè)1-6月ASK累計(jì)增長11.6%，其中國際ASK增長17.2%，國內(nèi)ASK增長3.6%。旅客需求量呈現(xiàn)出高于運(yùn)力投放的增長水平，帶動(dòng)市場客座率提升至82.3%，同比23年增長1.3pts。受益于中國市場國際航線大幅改善，其中亞太地區(qū)整體RPK同比增長在全球范圍領(lǐng)先。供給端方面，24年上半年制造商主流機(jī)型交付量仍處于較低水平，市場已度過疫情后下訂高峰，制造商訂單量有所下降。?

歐美市場：收益率仍保持高水平，盈利能力呈現(xiàn)差異化。航空需求常態(tài)化環(huán)境下，美國航空業(yè)整體扭虧為盈。二季度四大航中美國航空/達(dá)美航空/西南航空凈利潤均同比減少，美聯(lián)航實(shí)現(xiàn)利潤提升，受員工成本、油價(jià)以及利率高企影響，歐美航司成本費(fèi)用端仍存在較大壓力。歐美地段航空市場運(yùn)力增長導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)，多家航司預(yù)計(jì)旺季票價(jià)承壓。?

亞洲其他主要航空市場：周邊市場航空客運(yùn)量環(huán)比提升。東南亞以及日韓主要機(jī)場客流量仍尚未完全恢復(fù)，但隨航班增班常態(tài)化環(huán)比有所改善。對中國旅客依賴程度較小的中轉(zhuǎn)機(jī)場受益于較強(qiáng)勁的中轉(zhuǎn)客流以及自身市場航空需求的爆發(fā)，客流量保持超過疫情前水平。?

投資分析意見：重申“國際+供給”雙輪驅(qū)動(dòng)投資主線，強(qiáng)調(diào)各國不同周期階段的不同演繹，我國航空市場復(fù)蘇進(jìn)度相對落后，航司收益提升潛力尚未釋放，強(qiáng)調(diào)關(guān)注國際航線加班后恢復(fù)進(jìn)展，重視全球航空供應(yīng)鏈?zhǔn)驈?qiáng)化的供給側(cè)邏輯。繼續(xù)看好航空市場持續(xù)復(fù)蘇，推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空。關(guān)注中銀航空租賃、華夏航空、深圳機(jī)場、白云機(jī)場、上海機(jī)場。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：油匯大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、航空安全事故風(fēng)險(xiǎn)2主要內(nèi)容1.

全球航空市場景氣度觀察2.

美國航空市場跟蹤3.

歐洲航空市場跟蹤4.

亞洲主要航空市市場跟蹤5.

投資分析意見3全球航空市場景氣度觀察——1H24?

全球航空市場運(yùn)力運(yùn)量保持增長。2024年1-6月全球航空航運(yùn)旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）累計(jì)增長13.4%，其中國際RPK增長17.4%，國內(nèi)RPK增長7.4%；全行業(yè)1-6月ASK累計(jì)增長11.6%，其中國際ASK增長17.2%，國內(nèi)ASK增長3.6%。旅客需求量呈現(xiàn)出高于運(yùn)力投放的增長水平，帶動(dòng)市場客座率提升至82.3%，同比23年增長1.3pts。圖：全球航空RPK和ASK恢復(fù)（%，vs

2020.1）圖：全球航空業(yè)客座率資料：IATA（國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)），申萬宏源研究4全球航空市場景氣度觀察——1H24?

2024年1-6月，全球各主要航空市場國內(nèi)、國際航空經(jīng)營數(shù)據(jù)仍保持同比增長，受益于中國市場國際航線大幅改善以及中國國內(nèi)市場春運(yùn)旺季催化，其中亞太地區(qū)整體RPK同比增長22.4%，在全球范圍領(lǐng)先。圖：全球國際航空市場運(yùn)營數(shù)據(jù)圖：全球主要國內(nèi)航空市場運(yùn)營數(shù)據(jù)40%86%84%82%80%78%76%74%72%70%68%66%18.0%90%88%86%84%82%80%78%76%74%72%70%68%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%35%30%25%20%15%10%5%6.0%4.0%2.0%0.0%0%澳大利亞巴西中國大陸印度日本美國非洲亞太歐洲拉丁美洲中東客座率北美-2.0%RPK（vs23H1)ASK（vs

23H1)RPK（vs23H1)ASK（vs

23H1)客座率資料：IATA（國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)），申萬宏源研究5全球航空市場景氣度觀察——1H24?

與19年相比，全球民航客運(yùn)航班尚未完全復(fù)蘇。截止2024年6月，全球民航客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的93.7%，其中國內(nèi)航班恢復(fù)率達(dá)到92.2%，國際航班恢復(fù)率達(dá)到96.5%。圖：全球民航客運(yùn)航班恢復(fù)率月度趨勢（VS2019)資料：航班管家，申萬宏源研究6全球航空市場景氣度觀察——1H24?

與19年相比，全球民航客運(yùn)航班尚未完全復(fù)蘇。截止2024年6月，全球民航客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的93.7%，其中國內(nèi)航班恢復(fù)率達(dá)到92.2%，國際航班恢復(fù)率達(dá)到96.5%。亞洲航班恢復(fù)率達(dá)到98%。圖：亞洲民航客運(yùn)航班恢復(fù)率月度趨勢（VS2019)資料：航班管家，申萬宏源研究7全球航空市場景氣度觀察——1H24?

與19年相比，全球民航客運(yùn)航班尚未完全復(fù)蘇。截止2024年6月，全球民航客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的93.7%，其中國內(nèi)航班恢復(fù)率達(dá)到92.2%，國際航班恢復(fù)率達(dá)到96.5%。歐洲航班恢復(fù)率達(dá)到92.9%。圖：歐洲民航客運(yùn)航班恢復(fù)率月度趨勢（VS2019)資料：航班管家，申萬宏源研究8全球航空市場景氣度觀察——1H24?

與19年相比，全球民航客運(yùn)航班尚未完全復(fù)蘇。截止2024年6月，全球民航客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的93.7%，其中國內(nèi)航班恢復(fù)率達(dá)到92.2%，國際航班恢復(fù)率達(dá)到96.5%。大洋洲航班恢復(fù)率達(dá)到91.5%。圖：大洋洲民航客運(yùn)航班恢復(fù)率月度趨勢（VS2019)資料：航班管家，申萬宏源研究9全球航空市場景氣度觀察——1H24?

與19年相比，全球民航客運(yùn)航班尚未完全復(fù)蘇。截止2024年6月，全球民航客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的93.7%，其中國內(nèi)航班恢復(fù)率達(dá)到92.2%，國際航班恢復(fù)率達(dá)到96.5%。北美洲航班恢復(fù)率達(dá)到87.8%。圖：北美洲民航客運(yùn)航班恢復(fù)率月度趨勢（VS2019)資料：航班管家，申萬宏源研究10全球航空市場景氣度觀察——1H24圖：空客A320系列機(jī)型交付情況（架）9080706050403020100?

供給端方面，24年上半年制造商主流機(jī)型交付量仍處于較低水平。?

空客上半年交付261架，月均約44架（疫情前月均交付量60架，2023年月均交付量47架）。1月2月20203月4月20215月6月20237月8月20249月10月11月12月2022疫情前2025計(jì)劃圖：波音B737系列機(jī)型交付情況（架）60?

波音上半年交付737MAX系列飛機(jī)137架，月均交付約23架。（疫情前月均交付量45架，2023年月均交付33架）。504030201001月2月3月20214月5月6月7月20248月9月10月11月12月202020222023疫情前月均（18年）2025/26計(jì)劃資料：空客、波音，申萬宏源研究11全球航空市場景氣度觀察——1H24?

市場飛機(jī)需求仍在增長，市場已度過疫情后下訂高峰。2024年Q2，波音空客共獲飛機(jī)訂單182架，其中波音訂單25架，空客訂單157架。?

受供應(yīng)鏈、質(zhì)量問題等影響，制造商產(chǎn)能恢復(fù)出現(xiàn)較大差異。波音、空客2024年二季度分別交付飛機(jī)92架、181架，同比2023年Q2分別-44架、-8架。圖：波音空客季度獲訂單量（架）圖：波音空客季度總交付量（架）1200100080060040020003002502001501005010392479241891721571421816081361301274071059232183200161170157131120252024Q202023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2波音

空客波音

空客資料：空客、波音，申萬宏源研究12主要內(nèi)容1.

全球視角：市場景氣度回升，23年全球航空業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利2.

美國市場：航司盈利修復(fù)，市場競爭加劇，收益水平和成本端同步增長3.

歐洲市場：市場整體復(fù)蘇領(lǐng)先，航司業(yè)績修復(fù)呈差異化4.

其他市場：恢復(fù)程度與中國旅客依賴度仍高度相關(guān)5.

投資分析意見13美國航空市場：H1全行業(yè)扭虧為盈，成本費(fèi)用端仍承壓?

2024年H1美國航空業(yè)扭虧為盈，經(jīng)營利潤率達(dá)到2.7%。根據(jù)A4A數(shù)據(jù)，美國航空業(yè)1H24收入同比增長5%，成本費(fèi)用同比增長7%，其中員工薪酬繼續(xù)增長，同比增速達(dá)到9%，已成為美國航司最大成本項(xiàng)。受美聯(lián)儲(chǔ)利率高企影響，美國航司利息支出同比+41%，給航司帶來較大財(cái)務(wù)壓力。圖：美國航空業(yè)2024H1業(yè)績情況（十億美元）資料：A4A（美國航空協(xié)會(huì)），申萬宏源研究14美國航空市場：

H1全行業(yè)扭虧為盈，成本費(fèi)用端仍承壓?

2024年H1美國航空業(yè)扭虧為盈，經(jīng)營利潤率達(dá)到2.7%。美國航空公司單位人工成本（勞動(dòng)力短缺飛行員漲薪）、維修成本（航空供應(yīng)鏈復(fù)蘇緩慢，維修器材配件等價(jià)格提升）、起降費(fèi)用（國際航線復(fù)蘇占比加大，提升單位起降費(fèi)）、利息支出（美聯(lián)儲(chǔ)利率高企）等成本費(fèi)用項(xiàng)均同比增長。圖：美國航司單位成本（美分）資料：A4A（美國航空協(xié)會(huì)），申萬宏源研究15美國航空市場：

H1全行業(yè)扭虧為盈，成本費(fèi)用端仍承壓圖：美國在飛飛機(jī)數(shù)（架）?

截止2024年7月，美國航空70006000500040003000200010000市場在飛飛機(jī)數(shù)共計(jì)5968架，同比19年增長3.3%，同比23年底增長2.3%，供給端依然保持低增速，受支線飛機(jī)飛行員短缺影響，美國市場在運(yùn)營的支線飛機(jī)數(shù)量同比19年-25.5%。2452396601103108411504017410334754954955172019.122023.122024.7寬體機(jī)窄體機(jī)大型支線飛機(jī)小型支線飛機(jī)?

受飛機(jī)供應(yīng)鏈影響，飛機(jī)租賃價(jià)格持續(xù)提升。截止24年三

月

，

美

國

市

場

主

流

機(jī)

型A321neo/B737MAX8/A350-900/B787-9

市

場

租

金

分

別圖：飛機(jī)租金價(jià)格持續(xù)增長（千美元）同比23年增長12%/23%/16%/21%。資料：A4A（美國航空協(xié)會(huì)），申萬宏源研究16美國航空市場：供需經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)一步復(fù)蘇?

美國航司24年繼續(xù)復(fù)蘇，四大航運(yùn)營數(shù)據(jù)均超過疫情前水平。2024年二季度美國航空/達(dá)美航空/美聯(lián)航/美西南RPM分別恢復(fù)至19年同期的104%/103%/106%/111%，ASM分別恢復(fù)至19年同期的104%/104%/109%/116%。與疫情前相比，除達(dá)美航空外，其他主要美國航司客座率均與19年仍有一定缺口。表：美國四大航運(yùn)營數(shù)據(jù)恢復(fù)情況（百萬）RPMASM客座率23Q2

24Q2恢復(fù)率

恢復(fù)率23Q2

24Q2恢復(fù)率

恢復(fù)率23Q2

24Q2vs

19

vs

1924Q2

23Q2

19Q224Q2

23Q2

19Q224Q2

23Q2

19Q2航司美國航空

65,144

60020

6265896%

104%

75263

69658

7232296%

103%

74656

68993

7175496%

104%96%

104%82%83%80%80%81%80%82%83%81%-2%-2%-1%-1%0%達(dá)美航空

65,241

60804

63173美聯(lián)航67,064

63541

63001

101%

106%

79678

73538

73240

100%

109%-1%西南航空

38,221

35505

34528

103%

111%

46250

42579

39985

106%

116%78%78%81%-3%-3%資料：公司公告，申萬宏源研究17美國航空市場：收益率仍保持高水平，盈利能力呈現(xiàn)差異化圖：美國四大航收入情況（百萬美元）?

從美國四大航24Q2業(yè)績來33%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000031%35%30%25%20%15%10%5%看，受益于市場需求回暖以及票價(jià)水平提升，各航司收入水平均大幅超過19年，美國航空/達(dá)美航空/美聯(lián)航/西南航空收入同比19年增長20%/33%/31%/24%。24%20%0%美國航空達(dá)美航空美聯(lián)航西南航空24Q223Q219Q2同比

19圖：美國四大航單位ASM成本（美元）?

受到油價(jià)提升以及員工漲薪等因素影響，四大航單位成本均大幅增長，24Q2美國航空/達(dá)美航空/美聯(lián)航/西南航空單位ASM成本同比19年

二

季

度

增

長15%/33%/21%/22%33%0.2500.2000.1500.1000.0500.00035%30%25%20%15%10%5%22%21%15%0%美國航空達(dá)美航空美聯(lián)航西南航空24Q223Q219Q2同比

19資料：公司公告，申萬宏源研究18美國航空市場：收益率仍保持高水平，盈利能力呈現(xiàn)差異化圖：美國航司客英里收益（美元）?

在需求增長且行業(yè)機(jī)隊(duì)增長有限的市場環(huán)境下，美國航司收益水平仍處于較高水平，美國航空/達(dá)美航空/美聯(lián)航/西南航空24Q2年客英里收益同比19

年

分

別

增

長15%/29%/23%/12%

。

除

美聯(lián)航外，其余三家航司客英里收益水平相較23年同期均有所下滑。0.2800.2600.2400.2200.2000.1800.1600.1400.1200.10019Q119Q219Q319Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2美國航空達(dá)美航空美聯(lián)航西南航空圖：美國航空公司凈利潤變化（百萬美元）2,5002,0001,5001,000500?

從盈利能力來看，二季度四大航中美國航空/達(dá)美航空/西南航空凈利潤均同比減少，美聯(lián)航實(shí)現(xiàn)利潤提升。0-500-1,000美國航空24Q2

24Q1達(dá)美航空23Q3

23Q2美聯(lián)航19Q4西南航空23Q423Q119Q319Q219Q1資料：公司公告，申萬宏源研究19美國航空3Q24展望及指引——全年指引與Q1時(shí)展望持平圖：美國航空2024年第二季度以及全年業(yè)績指引資料：公司公告，申萬宏源研究20美國航司3Q24展望及指引：夏季客流新高，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)影響圖：美國航空公司國內(nèi)市場份額（按客流量）?西南航空：該公司表示，專注于美國國內(nèi)市場的美國航空公司們不得不大幅削減票價(jià)，以填補(bǔ)客座率。此前，美國航空業(yè)預(yù)計(jì)夏季旅游旺季將創(chuàng)紀(jì)錄，因此增加了過多的運(yùn)力。西南航空公司表示，為了更好地滿足夏季、秋季和初冬航班的需求，他們已經(jīng)做出了調(diào)整。但導(dǎo)致此前三個(gè)月單位收入下降的票價(jià)管理問題將延續(xù)到本季度。??美國聯(lián)合航空：美聯(lián)航預(yù)計(jì)，第三季度調(diào)整后的每股收益將在2.75美元至3.25美元之間，低于市場預(yù)期的3.38美元。美聯(lián)航與其競爭對手達(dá)美航空一樣警告稱，廉價(jià)航空公司今年夏天為填補(bǔ)超額座位而采取的降價(jià)措施正在給整個(gè)航空業(yè)帶來壓力。達(dá)美航空：隨著國際網(wǎng)絡(luò)和核心樞紐逐步走向完全恢復(fù)，飛機(jī)退役節(jié)奏恢復(fù)正常，達(dá)美航空的運(yùn)力增長在下半年將放緩。我們預(yù)計(jì)第三季度的運(yùn)力增長為5-6%，運(yùn)營收入增長為2-4%，每可用座位收入也將在第三季度持續(xù)改善。達(dá)美航空預(yù)計(jì)第三季度因技術(shù)故障造成直接收入影響為3.8億美元，公司將就此起訴CrowdStrike與微軟，航班取消，預(yù)計(jì)燃料費(fèi)用將減少5000萬美元。圖：美國航空業(yè)機(jī)票CPI水平以及同比變化資料：公司公告，申萬宏源研究21主要內(nèi)容1.

全球視角：市場景氣度回升，23年全球航空業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利2.

美國市場：航司盈利修復(fù)，市場競爭加劇，收益水平和成本端同步增長3.

歐洲市場：市場整體復(fù)蘇領(lǐng)先，航司業(yè)績修復(fù)呈差異化4.

其他市場：恢復(fù)程度與中國旅客依賴度仍高度相關(guān)5.

投資分析意見22歐洲市場：客運(yùn)量持續(xù)恢復(fù)，二季度票價(jià)同比向下?

量升價(jià)跌：根據(jù)歐洲前40大機(jī)場數(shù)據(jù)，2024年1-4月歐洲市場月度客運(yùn)量及航班量均實(shí)現(xiàn)同比增長，整體客運(yùn)量同比23年同期增長9%。由于23年二季度歐洲航空市場票價(jià)處于高基數(shù)，歐洲航司票價(jià)指數(shù)連續(xù)三月同比下降。圖：歐洲航空市場月度客運(yùn)量及航班量（前40大機(jī)場）圖：歐洲航空市場機(jī)票價(jià)格（2019=100）資料：eurocontrol（歐洲航空中心），公司公告，申萬宏源研究23歐洲市場：

Q2票價(jià)較預(yù)期偏弱，成本端仍有上漲?

瑞安航空預(yù)計(jì)今年成本將溫和上漲，燃油對沖以及不斷增長的凈利息收入抵消了成本的增長。雖然二季度需求強(qiáng)勁但價(jià)格低于預(yù)期，25財(cái)年的最終結(jié)果仍取決于地緣政治、空管人員短缺以及波音公司的進(jìn)一步交付延遲。圖：歐洲航司單位ASK成本（歐元）圖：歐洲航司收入情況（百萬歐元）57%0.1425%20%15%10%5%12,00010,0008,0006,0004,0002,000060%50%40%30%20%10%0%20%0.120.100.080.060.040.020.0014%23%4%0%IAGIAG漢莎航空瑞安航空漢莎航空24Q223Q219Q2同比

1924Q223Q219Q2同比

19圖：歐洲航司客公里收益（歐元）圖：歐洲航司凈利潤水平（百萬歐元）0.1400.1200.1000.0800.0600.0400.0200.000150010005000-500-1000IAG漢莎航空19Q1

19Q2

19Q3

19Q4

23Q1

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q224Q2

24Q1

23Q4

23Q3

23Q223Q1

19Q4

19Q3

19Q2

19Q1漢莎航空IAG資料：公司公告，申萬宏源研究（瑞安航空為3月財(cái)年）24歐洲市場：Q2票價(jià)較預(yù)期偏弱，成本端仍有上漲?

漢莎航空集團(tuán)認(rèn)為，到2024年需求將足夠強(qiáng)勁，銷售額將繼續(xù)上升。除了預(yù)計(jì)私人旅行需求將超過疫情前水平之外，商務(wù)旅行需求的持續(xù)復(fù)蘇也將推動(dòng)這一趨勢；然而，由于整個(gè)市場的運(yùn)力增長加劇了客運(yùn)航空公司的價(jià)格壓力，漢莎集團(tuán)預(yù)計(jì)收益率將同比下降。漢莎航空集團(tuán)預(yù)計(jì)全年調(diào)整后息稅前利潤為14億至18億歐元——總體而言，漢莎航空集團(tuán)預(yù)計(jì)2024年客運(yùn)航空公司的可用運(yùn)力將達(dá)到2019年的92%左右，在2024年將接收多達(dá)30架新飛機(jī)。圖：歐洲航司客座率水平圖：歐洲航司客公里收益（歐元）100%95%90%85%80%75%70%0.1400.1200.1000.0800.0600.0400.0200.00019Q1

19Q2

19Q3

19Q4

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24Q2漢莎航空

IAG

瑞安航空漢莎航空IAG資料：公司公告，申萬宏源研究（瑞安航空為3月財(cái)年）25主要內(nèi)容1.

全球視角：市場景氣度回升，23年全球航空業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利2.

美國市場：航司盈利修復(fù)，市場競爭加劇，收益水平和成本端同步增長3.

歐洲市場：市場整體復(fù)蘇領(lǐng)先，航司業(yè)績修復(fù)呈差異化4.

其他市場：恢復(fù)程度與中國旅客依賴度仍高度相關(guān)5.

投資分析意見26亞洲其他航空市場觀察?

東南亞以及日韓主要機(jī)場客流量均尚未完全恢復(fù)，年初至最新數(shù)據(jù)，吉隆坡機(jī)場/泰國AOT機(jī)場集團(tuán)/日本機(jī)場/韓國機(jī)場23年客流量分別恢復(fù)至19年的91%/85%/95%/95%。圖：吉隆坡機(jī)場月度客流量（人次）圖：泰國AOT機(jī)場集團(tuán)月度客流量（人次）7000000600000050000004000000300000020000001000000016000000140000001200000010000000800000060000004000000200000001月

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20242019202020212022202320242019圖：日本機(jī)場月度客流量（人次）圖：韓國機(jī)場月度客流量（人次）140000001200000010000000800000060000004000000200000001200000010000000800000060000004000000200000001月

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2024201920202021202220232024資料：

CAPA（商業(yè)航空中心），申萬宏源研究27亞洲其他航空市場觀察?

從全球主要的中轉(zhuǎn)機(jī)場來看，受益于較強(qiáng)勁的中轉(zhuǎn)客流以及自身市場航空需求的爆發(fā)，新加坡/多哈/印度機(jī)場年初至最新數(shù)據(jù)恢復(fù)率為99%/138%/115%，均已超過疫情前水平。中國香際機(jī)場對中國旅客依賴程度較高，在中國-香港航線需求持續(xù)低迷的環(huán)境下，24H1仍僅恢復(fù)至疫情前的67%。圖：新加坡機(jī)場月度客流量（人次）圖：多哈機(jī)場月度客流量（人次）700000060000005000000400000030000002000000100000005000000400000030000002000000100000001月

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12月2019202220232024201920202021202220232024圖：印度機(jī)場月度客流量（人次）圖：中國香際機(jī)場客流量（人次）40000000350000003000000025000000200000001500000010000000500000008000000700000060000005000000400000030000002000000100000001月

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2024201920202021202220232024資料：

CAPA（商業(yè)航空中心），申萬宏源研究28主要內(nèi)容1.

全球視角：市場景氣度回升，23年全球航空業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利2.

美國市場：航司盈利修復(fù)，市場競爭加劇，收益水平和成本端同步增長3.

歐洲市場：市場整體復(fù)蘇領(lǐng)先，航司業(yè)績修復(fù)呈差異化4.

其他市場：恢復(fù)程度與中國旅客依賴度仍高度相關(guān)5.

投資分析意見29航空機(jī)場板塊投資分析意見???復(fù)蘇領(lǐng)先且業(yè)績修復(fù)確定性較高標(biāo)的：1）吉祥航空：聚焦核心航線，票價(jià)彈性提升的同時(shí)實(shí)現(xiàn)降本增效；機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)決定靈活運(yùn)營模式，國際市場有望進(jìn)一步擴(kuò)張；周邊國家航線占比具有優(yōu)勢，受益于東南亞等地格局優(yōu)化。2）春秋航空：低成本先發(fā)優(yōu)勢，借